Gate 深度報導與加密市場分析

SPCX 7/14 收跌約5.4%至137.74美元，盤中低點136.78，距IPO價135美元僅差2美元。諾伯指IPO時市銷率逾90倍、合理股價約30美元，稱其是史上最大出場套現；解禁分批於未來數月釋出，2026/12/8全數解禁，馬斯克64億股鎖定至2027/6/12。分析師目標價最高可至401美元，認為星鏈穩定盈利。

高盛認為，14日以單一股票槓桿型ETF引發的機械式拋售，是放大KOSPI下跌的關鍵因素。該投資銀行表示，部分以半導體個股為標的的2倍槓桿ETF（例如三星電子與SK Hynix）單日跌幅超過30%，迫使基金經理為了維持目標槓桿比率而進行被動賣出資產，進而形成「價格下跌—再度拋售」的循環。隨著價格走低，引發更多拋售，導致波動進一步放大。金融監督服務（FSS）局長李燦珍（Lee Chan-jin）在前一日會見20家主要資產管理公司代表時，表達對系統性風險以及單一股票槓桿型ETF過度行銷的擔憂。高盛估算，國內機構15億美元淨賣出中有62%來自與ETF相關的清算；而海外11.3億美元淨賣出主要源自被動型程式交易。該分析發布之際，韓國股市正面臨更高波動，原因是流動性驅動的部位去化，而非半導體產業基本面出現結構性惡化。 單一股票槓桿型ETF引發26.3億美元機構賣出 高盛在一份題為「KOSPI測試關鍵技術支撐水準」的報告中表示，近期推出的單一股票槓桿型ETF快速去槓桿，放大了盤中波動。前一日，在證券市場上，外國投資人與國內機構分別淨賣出11.3億美元與15億美元。該投資銀行估計，國內機構的62%淨賣

玻利維亞正在研究將 USDT（按市值計算最大的穩定幣）整合進其國家金融體系，以因應外匯危機。週五，玻利維亞經濟暨公共財政部長 Jose Gabriel Espinoza 在新聞發布會上表示，政府正在評估將 USDT 納入，與美元及玻利維亞諾（Bolivian boliviano）並行，不過目前尚不存在能夠立即落地的監管架構。此舉是在 2025 年上半年加密交易量暴增 600% 之後；自 2024 年 6 月中央銀行解除 2020 年對數位資產業務的禁令以來，上半年交易量出現飆升。2025 年 6 月 13 日，玻利維亞被列入金融行動工作組織（FATF）灰色名單，這要求在能推進穩定幣整合之前，必須先建立嚴格的反洗錢監管。政府近期透過允許美元自由浮動，結束了長達 15 年的固定匯率，顯示在 Rodrigo Paz 的政府下可能推動更廣泛的經濟改革。 玻利維亞缺乏立即整合 USDT 的監管框架 Espinoza 澄清，即使中央銀行已解除服務數位資產業務的禁令，玻利維亞仍缺乏允許 USDT 立即整合的監管框架。Espinoza 評估，解除禁令是出於迫不得已、且未進行進一步規劃，因為 USDT

長鑫存儲與長江存儲計畫以約630億人民幣擴產，2026年末 DRAM 月產能接近35萬片，僅落後美光約6.7%。因缺EUV，採DUV多重曝光以生產DDR5/LPDDR5X，但成本與良率壓力上升；預計以12個月無塵室建立形成時間差。中國本土設備採購占比約23%；2026年預計帶動約100億新商機，政府亦推IP分散以減緩制裁影響。全球設備市場仍成長，競爭因三大廠加碼而更激烈。

PI 原生代幣本週跌至 0.086 美元，創歷史新低，累計跌幅逾 22%；未來 30 天將解鎖超過 1.27 億枚 PI，市場擔憂供給壓力加劇拋售。Pi2Day 公布 SoloHost、Pi Sign-in、PiVerify 三款基礎設施產品，但分析師表示轉化為實際代幣需求需數月乃至數年，短期影響有限。

羅伯科資產管理公司（Robeco Asset Management）的全球股票投資組合經理克里斯・伯庫韋爾（Chris Berkouwer）於5月14日建議投資人降低在飆漲中的AI股票的集中度，並將資金重新配置至金融、醫療保健與消費等領域；他指出，估值偏高以及通膨風險上升。伯庫韋爾在首爾的記者會上表示，儘管AI的成長軌跡還會持續多年，但公司已削減在快速飆升的科技股中的部位，並將資本重新分配到被低估的產業。他強調，目前全球每股盈餘（EPS）的成長率在危機後復甦時期以外可說是前所未見，這引發擔憂：即便強勁成長仍可能導致通膨壓力，並在先前沒有衰退的情況下引發潛在的升息。 儘管發出通膨警訊，羅伯科仍維持對股票的正面展望 羅伯科資產管理公司對今年下半年全球股票維持正向看法，理由包括經濟刺激效果，以及AI資本支出推升企業獲利。伯庫韋爾指出，這些影響正在從美國擴散到其他地區與產業。不過，他點出獲利成長路徑異常陡峭是需要謹慎看待的變數。伯庫韋爾說：「像目前這樣的EPS成長率，通常出現在走出衰退之後，例如全球金融危機後的復甦，或是COVID-19疫情結束之後不久。」他又表示：「這次在尚未經歷下行情況的前

南韓股市於 14 日大幅下跌，KOSPI 指數跌至 6600 水準，而 KOSDAQ 在下午交易時段觸發賣方側車（sell-side sidecar）。截至下午 1:30，KOSPI 為 6693.36，較前一交易日下跌 113.5 點或 1.67%；KOSDAQ 則下跌 36.82 點或 4.61% 至 762.54。跌勢由散戶投資人重度賣出推動，散戶在 KOSPI 約拋售 3 兆韓元的股票，且 KOSDAQ 的生技股大幅走跌。日內波動反映早盤曾出現的反彈嘗試失勢，下午大型股帶頭展開新一輪賣盤。 KOSPI 跌至 6693.36，因散戶投資人賣超 KOSPI 開盤報 6769.06，下跌 37.87 點或 0.56%，早盤期間曾短暫轉為正值，但下午隨即續跌。外資淨買超 152.60 億韓元，機構投資人買入 2.954 兆韓元，不過散戶約 3 兆韓元的淨賣超主導了市場資金流向，並壓低指數。 按產業別觀察，運輸設備與零件下跌 4.58%，證券類下跌 3.95%，機械與設備下跌 3.36%，建築下跌 3.32%。在大型股中，Hana Financial Group 上漲 2.56%，Sam

盛益科技（02476.HK）發布澄清聲明，否認有關其失去 NVIDIA 訂單以及面臨品質問題的負面傳聞。這家港股上市的 PCB 製造商表示，與 AI 相關產品的需求仍然強勁，訂單持續增長，生產進展正常。該澄清回應網路傳聞稱，NVIDIA 的品質部門收到了多份負面報告，且公司自 8 月起至明年上半年失去約人民幣 50 億元的訂單。盛益強調，其與領先的 AI 客戶維持長期策略合作，並保留對散播謠言者採取法律行動的權利。 盛益科技否認品質問題與訂單流失 盛益科技表示，目前與 AI 相關的 PCB 產品需求強勁，手上訂單持續增長，生產與出貨正常進行。公司指出，來自領先客戶的訂單仍持續增加。公司強調，其是領先國內外 AI 客戶的長期策略合作夥伴，始終將「品質」與「安全」視為企業的生命線，並依照客戶標準嚴格管理。 公司表示，與核心客戶保持密切溝通，共同研發迭代產品，進展順利。部分客戶已在 2027-2028 年前釋出長期需求，公司對後續生產營運與效益實現充滿信心。針對網路平台與微信群組中散播的虛假傳聞，造成公司聲譽受損、正常業務訂單受到影響，並嚴重誤導投資者，公司保留透過法律途徑追究相關責任的權利

Zilliqa 與 LTIN 將其既有合作擴展為全面性的策略夥伴關係，目的是在區塊鏈交易完成定案之前，先導入可驗證的組織身分檢查。此舉建立在 10 月先前達成的協議之上，並旨在填補 2022 年 8 月一宗與穩定幣轉移相關的制裁事件所暴露出的合規落差。該夥伴關係使中立的身分驗證與許可檢查能在無許可（permissionless）的區塊鏈網路間完成結算前進行，回應去中心化金融中所面臨的監管與制裁相關挑戰。 該夥伴關係將可驗證的組織身分與結算前的許可檢查整合在一起，允許區塊鏈交易在於任何受支援網路執行前先通過合規驗證。使用此整合解決方案的組織將能在完成交易前，透過標準化的數位身分來驗證交易對手，降低與可能違反制裁或監管要求的實體互動的風險。 2022 年 8 月制裁事件暴露合規不一致 此夥伴關係直接回應 2022 年 8 月一宗與穩定幣轉移相關的制裁事件所揭露的缺失。在該事件中，涉及某一種穩定幣的交易仍得以繼續完成結算，即使另一種穩定幣的發行方在適用的制裁控管下本應阻止類似轉移。不同的結果凸顯出，合規措施在去中心化區塊鏈網路中的落實方式存在不一致。 新的框架引入中立的許可檢查，並且可獨立於

Align Partners（安聯合夥人）在 14 日提出，將 JB Financial 與 BNK Financial 進行合併，理由是區域銀行正面臨結構性生存危機。14 日，積極主義基金 Align Partners Asset Management（安聯合夥人資產管理）向股東發出信函，提議合併南韓兩家主要區域金融控股公司，JB Financial Group（JB 金融集團）與 BNK Financial Group（BNK 金融集團），並稱在人口下滑以及首爾都會區資本集中之下，個別區域銀行正面臨結構性生存挑戰。Align 執行長 Lee Chang-hwan（李昌煥）於記者會表示，區域銀行要獨立生存猶如「緩慢死亡」，他指出去年區域銀行合計的以韓元計價貸款市場占有率僅為 6.0%，而全國性銀行約為 56%。該公司表示，合併將創建總資產 234 兆韓元的區域金融控股公司，企業價值可能最高達 20 兆韓元，並在提案中要求雙方董事會於 8 月 7 日前建立獨立董事委員會，對策略與財務可行性進行審查。 Align Partners 將區域銀行結構性危機作為合併理由 Align Partn

根據 NICE 信用評等於 14 日發布的分析，韓華蓋拉利亞（Hanwha Galleria）近期以 2367 億韓元收購 The Peak Dosan 所在地，並計畫購買 Sunhwa Building，將使該公司的借貸負擔增加超過 4000 億韓元。儘管債務大幅增加，信用評等機構認為，因已取得物業的資產價值，對韓華蓋拉利亞信用狀況的即時影響仍有限。公司於 8 日舉行的第四次公開拍賣中，贏得江南區（Gangnam-gu）新沙洞（Sinsa-dong）633-3 號地塊投標，並於 9 日公布得標結果。 韓華蓋拉利亞以 236.70 億韓元收購 The Peak Dosan 地塊 韓華蓋拉利亞前一日披露，公司參與了位於江南區新沙洞 633-3 的該地塊公開拍賣，並被選為中標者。公司於 9 日以 236.70 億韓元得標，拿下 The Peak Dosan 地塊的第四次公開拍賣。公司計畫將該地塊開發為高端住宅設施以供出售。NICE 信用評等估計，該項目從購地到完工約需 4-5 年。 以外部借貸資金支應 90% 的總收購成本 公司目前已使用自有現金儲備支付 10% 的投標訂金，而剩餘 90%

Microsoft（微軟）股價週一上漲 1.5%，逆勢於因美國-伊朗緊張局勢升級而引發的全市場拋售。該股在 7 月出現新動能，係因其在上半年於同儕群組中表現偏弱後脫穎而出。零售交易者如今正密切關注該股，因其正接近關鍵價格水位。 Microsoft 宣布 Windows 11 搜尋框重新設計 週一，Microsoft（微軟）宣布對 Windows 11 的搜尋框進行重大更新。新搜尋會先優先處理裝置端資訊與檔案，再進入網路搜尋，並採用精簡介面，移除建議內容與廣告。 目前，搜尋選單會在右側窗格以磁貼顯示近期搜尋，並包含「圖片日」、每日小測驗、熱門搜尋與遊戲推薦。改版後的搜尋將只顯示近期搜尋。 Microsoft（微軟）也表示，正在整理網路搜尋結果。搜尋選單將先呈現「最相關的答案」，而不是顯示「相關產品與促銷」。 此更新正透過 Microsoft（微軟）的早期存取測試管道（Experimental Channel）推送給 Windows Insiders。 Stocktwits 情緒仍偏空，交易者盯著 $400 關鍵位 在 Stocktwits 上，截至週一晚間，MSFT 的零售情緒仍維持「偏

南韓政府在 14 日將其 2026 年經濟成長預測上調：實質成長為 3.0%，名目成長為 12.3%。成長動能來自前所未見的半導體超級景氣循環以及強勁的出口表現。這是自 2021 年以來、時隔五年實質成長率首次超過 3%，且名目成長率達到自 1996 年以來的 30 年來最高水準。政府公布其「2026 年下半年經濟成長策略」，鎖定「3·4·5 願景」，內容包括達成 3% 的潛在成長率、在全球出口排名第 4、以及將人均收入推升至 50,000 美元，以將南韓定位為不可替代的經濟體。 政府將 2026 成長預測上調至 3.0% 政府將 2026 年實質成長率預測上調至 3.0%，名目成長率預測上調至 12.3%。相較 1 月預測，實質成長上調 1.0 個百分點，名目成長上調 7.4 個百分點。財政經濟部第一副部長李炯日（Lee Hyung-il）表示，上修反映了 6 月成績所確認的強勁出口表現，以及中東戰事緊張情勢趨緩，後者壓低物價並對國內需求與出口產生正面影響。6 月出口額達 1022 億美元，使南韓成為全球第四個突破 1000 億美元大關的國家。 公布三高風險管理措施 政府將建立涵蓋整

荷蘭資產管理公司 Robeco 於 5 月 14 日表示，由三星電子與 SK Hynix 主導的記憶體半導體景氣循環，將延續到超出過往模式的時間。Robeco 全球策略股權策略主管（Deputy Head of Global Stars Equity Strategy）Chris Berkouwer 在首爾舉行的記者會上表示，支撐這一展望的三個因素包括：政府以主權 AI 策略（sovereign AI strategies）推動，讓客戶群在大幅超出 Big Tech 的範圍；產能無法滿足需求翻倍；以及以長期供應協議（LTA）架構合約，確保持續的獲利成長。Robeco 管理規模達 3960 億美元的資產。 Robeco 指出可延長記憶體半導體循環的三個因素 Chris Berkouwer 於 5 月 14 日的記者會上表示，儘管南韓半導體產業具周期性，但景氣循環將拉長。他指出三個具體因素。第一，中央政府對人工智慧的策略性優先順序，已將客戶群擴大到不僅限於 Big Tech 公司，還包括推動主權 AI 計畫的國家。第二，即便產能翻倍，記憶體半導體產業目前仍無法滿足需求成長的情況；此一狀況已

NuScale Power Corp.（SMR）、Richtec Robotics Inc.（RR）以及 Factorial Energy Inc.（FAC）的股票週一觸及 52 週低點。SMR 在 Truist 啟動追蹤後，給出「Hold」評級與 10 美元目標價，盤後下跌超過 7%；因投資人情緒仍受 6 月初披露的會計錯誤影響，RR 股下跌將近 6%；而 FAC 股即使宣布與 Tulip Tech（荷蘭的先進無人機電池系統開發商）建立合作，仍暴跌超過 35%。跌勢源自各公司自身的弱點，並進一步被整體市場的疲弱所放大。 NuScale Power 在 Truist 維持「Hold」後觸及 8.27 美元低點 SMR 股週一觸及 52 週低點 8.27 美元，交易價格比其 52 週高點低超過 84%。這家尚未營收的能源公司在最新一季公布營收為 60 萬美元，較一年前下滑近 96%。由於 RoPower 技術授權協議中一次性貢獻到期，導致營收大幅下滑；該協議在 2025 年初曾推高了表現。每股淨損為 0.14 美元，低於市場預估的每股 0.11 美元虧損。公司期末約持有 10 億美元流動

影響 Telegram 的 t.me 短連結服務的中斷，暫時切斷了公司不斷成長的區塊鏈生態系統中的其中一個主要入口，導致使用者在嘗試存取基於 TON 的錢包、Mini Apps 以及加密服務時產生阻力。雖然該問題並未停止 TON 區塊鏈本身，但它中斷了連接 Telegram 訊息平台與圍繞 The Open Network 所打造的去中心化應用的關鍵層。 此事件凸顯出 TON 生態系統的使用者體驗與 Telegram 的基礎設施密切相關。許多加密服務依賴 t.me 連結，將使用者導向機器人、錢包、交易工具以及 Mini Apps。當這些連結無法使用後，即使區塊鏈仍會正常處理交易，新使用者的導入以及既有服務的存取都變得顯著困難。 對 TON 使用者的影響 此次暫停凸顯 Telegram 與 TON 之間日益加深的關係，TON 已逐漸演變成業界最具整合性的訊息與區塊鏈生態系之一。Telegram 也愈發將 TON 定位為其平台內 Mini Apps 與加密相關功能的首選區塊鏈。開發者同時打造了支付工具、遊戲應用與數位資產服務，而這些服務都高度依賴 Telegram 的原生發現機制。 主要影

數位資產市場「CLARITY Act」已獲得美國主要執法機構的第二次公開背書，為加密貨幣市場結構法案注入動能，因立法者正準備在 8 月休會前進行一次關鍵的參議院推進。 聯邦執法官員協會（FLEOA）宣布支持該立法，並敦促立法者強化數個與去中心化金融及刑事執法相關的條款。此次背書是在先前由全國黑人執法主管組織所表達的支持之後出現的，讓該法案在經過數月對其可能影響金融犯罪調查的辯論後，獲得兩個具影響力的執法團體背書。 執法單位尋求有針對性的修訂 儘管 FLEOA 表揚該立法在兼顧數位資產創新與公共安全之間取得平衡，但該組織也表示，定案通過前仍需要進行修訂。 其建議包括： 限縮對去中心化金融參與者的責任保護 澄清去中心化協議中的問責性 防止公司透過宣稱去中心化來規避監管 保留既有的聯邦調查、反洗錢、制裁與反恐權限 這些要求反映出今年年初多個警察與檢察官組織所提出的擔憂，他們認為法案部分內容可能會無意間讓追查與加密貨幣相關的犯罪活動變得更困難。 參議院期限臨近 最新背書出爐時距離國會開始 8 月休會僅剩數週；這一時間表被廣泛視為今年推進全面數位資產立法的關鍵。支持者認為，CLARITY Act

南韓金融部與金融部（Ministry of Economy and Finance）公布計畫，將制定《國家資產基本法》，以補足國家資產管理的盲點，其中包括先前因房地產為主的框架而被排除在外的數位資產。該部門在14日發布的《2026年下半年經濟成長策略》中表示，該法將使國家資產的思維模式從「所有與保值」轉向「營運與價值創造」。此項改革回應政府各部門與會計系統間管理碎片化的問題；該部門解釋稱，將擴大並重新定義「國家資產概念」、強化「控制塔」功能，並為各資產類別建立量身打造的管理制度。 國家資產基本法：定義超越房地產 南韓金融部與金融部表示，《國家資產基本法》將從目前以房地產為中心的管理，以及分散的部門監管，轉向一套全面的框架。該部門指出，該法將擴大並重新界定國家資產的概念，使其涵蓋包含數位資產在內的新型資產類型、強化「控制塔」功能，並為每一類資產建立量身打造的管理制度。此次公告將數位資產管理既有盲點界定為推動立法的關鍵因素。 數位資產基本法：延後至2026年下半年以進一步審查 《數位資產基本法》的立法仍列在政府議程中，但已被重新分類為需在2026年下半年進一步審查並補充。該部門在2026年

南韓國家退休金服務處（NPS）負責管理的外匯遠期（currency forward）額度最高達 88 億美元，但依據 5 月 14 日業界觀察指出，該機構在選擇外匯交易（FX）交易對手方面缺乏透明的公開流程。雖然該退休金基金會公開地每季選擇證券公司，以進行國內與海外股票、債券交易，但外匯換匯（FX swap）與貨幣遠期交易則由內部團隊依裁量處理，未公布選擇準則。缺乏正式交易對手選擇程序，已引發外界對「過度銷售競爭」以及在管理外匯市場最大型機構參與者之一時可能出現利益衝突的疑慮。 NPS 外幣資產達 5,882 億美元，對沖額度擴大 依據 5 月 14 日金融投資產業的說法，NPS 基金管理總部主要與外國銀行的首爾分行以及少數國內銀行進行外匯換匯（FX swap）與貨幣遠期交易。截至 3 月，該退休金基金的外幣資產總計達 5882 億美元。在新公布的外匯新框架策略下，對沖額度暫時擴大至 15%，使 NPS 得以進行最高達 88 億美元（132.3 兆韓元）的貨幣遠期交易。 若納入戰術性貨幣對沖（±5%），總對沖額度可提高至 20%，約 1176 億美元（176.4 兆韓元）。去年 2 月

前金融監督院院長 Lee Bok-hyun 率領代表 JTBC 債券受害者的法律團隊，指控證券商向散戶投資者錯售債券；同時，南韓金融監督院於 5 月 2 日對新韓投資證券（Shinhan Investment & Securities）與 Kiwoom Securities 啟動檢查。該法律團隊於 5 月 13 日在首爾鐘路區律師公會會館舉行記者會，公布有 250 名申訴人、損害賠償共 325.2 億韓元（32.52 億韓元），但自我申報的估計達 450 個個人帳戶，損害約 760 億韓元（76 億韓元）。團隊稱 JTBC 在發行債券當時資本幾乎全數侵蝕，且指控承銷商知悉風險，卻仍將該等產品賣給個人投資者。南韓金融監管機關正在審查證券商是否違反資本市場法下的投資者保護義務。 法律團隊指控新韓投資證券與 Kiwoom Securities 知悉 JTBC 風險 受害者法律團隊於 5 月 10 日向金融監督院提交名為「JTBC 公司債與電子短期債券發行之金融公司檢查意見」的檢查申請。團隊指控，新韓投資證券作為主辦承銷商，在其公司盡職調查報告中記錄資本侵蝕與累積虧損，但在投資說明書中又表示，