Gate 深度報導與加密市場分析

韓國半導體股票在 7 月出現大幅下跌。根據韓國交易所（Korea Exchange）於 7 月 27 日發布的數據，KRX SK Hynix 指數本月下跌 33.62%，而 KRX 半導體指數則下滑 30.12%。下跌原因在於槓桿 ETF 資金的結構性反轉、保證金交易部位，以及先前推動上半年漲幅的外國投資人賣盤。分析師認為，此次回檔屬於 KRX 半導體指數上半年大漲 181.81% 後的自然修正；預期獲利成長率將放緩，但獲利周期本身將延續至年底。 KRX 半導體指數創下 7 月逾 30% 跌幅紀錄 韓國交易所數據顯示，本月 KRX SK Hynix 指數在 36 檔 KRX 指數中錄得最低報酬率，下跌 33.62%。其他偏半導體的指數也出現類似跌幅：KRX 資訊科技下跌 30.52%、KRX 300 資訊科技下滑 30.2%、KRX 半導體下跌 30.12%，以及 KRX 三星電子下跌 25.30%。同期更廣泛的 KOSPI 與 KOSDAQ 指數分別下跌 21.07% 與 18.33%。 槓桿 ETF 流出與保證金交易逆轉上半年流入 Yuanta Securities 研究員 Lee

Hyosung Heavy Industries、HD Hyundai Electric 和 LS Electric 的股價自 5 月高點大約下跌 40-44%，於 24 日收盤時落在遠低於峰值估值的水準。分析師將下跌歸因於 5 月在三星電子與 SK Hynix 推出單一股票槓桿型 ETF 之後，資金在 AI 概念股票之間進行輪動，而非產業基本面惡化。儘管出現拋售，證券公司仍認為電力設備產業正處於成長階段，需求正由超高壓變壓器擴展至由美國 AI 數據中心建設所帶動的配電設備。 電力設備類股自 5 月高點下跌創紀錄 40% 根據韓國交易所（Korea Exchange）的數據，Hyosung Heavy Industries 於 24 日收在 2.681 百萬韓元，較其 5 月高點 4.865 百萬韓元下跌 44.8%。HD Hyundai Electric 從高點下跌 44.0% 至 810,000 韓元，而 LS Electric 下跌 39.7% 至 202,000 韓元。這些股票曾是 AI 數據中心投資擴張的主要受益者之一，隨著由 AI 驅動的用電需求上升，對超高壓變壓器與傳輸基

本月，與韓國原油連動的交易所買賣票據（ETN）飆升，原因是中東緊張局勢推動國際原油價格大幅上漲。根據 7 月 26 日公布的韓國交易所（Korea Exchange）資料，Meritz Leverage WTI Crude Oil Futures ETN（H）於 7 月 24 日收在 51,490 韓元，較上月月底的 30,465 韓元上漲 69%。漲勢由美國與伊朗之間再度升溫的軍事緊張所觸發；該情勢實際上打破了 6 月停火協議，並引發對原油透過關鍵航運路線（包含霍爾木茲海峽與巴布-曼德海峽）可能中斷的疑慮。 WTI 期貨 ETN 主導月度報酬 本月表現前 10 名的 ETN 中，有 7 檔與油品相關。Meritz Leverage WTI Crude Oil Futures ETN（H）追蹤在紐約商品交易所（NYMEX）掛牌的西德州中級原油（WTI）期貨每日報酬兩倍，領先上漲，報酬達 69%。Shinhan Bloomberg Leverage WTI Crude Oil Futures ETN B 上漲 61.1%，而 Samsung Leverage WTI Crude Oil

WSJ 高級市場專欄作家 James Mackintosh 在 5 月 26 日（當地時間）發布專欄，警告 SK Hynix ADR 相較於其韓國股價的溢價，代表另一個 AI 過熱的訊號。自 5 月 10 日在紐約啟動交易以來，該 ADR 交易價格相對於在韓國掛牌的股票已高出 16-51%。Mackintosh 表示，這種溢價不該出現在市場中；他將原因歸結為在高需求下 ADR 供給有限，以及監管限制使得 ADR 難以從「ADR 反向轉換」回韓國股票。 SK Hynix ADR 相對韓國股票的 16-51% 溢價 根據 WSJ，SK Hynix ADR 自 5 月 10 日在紐約開始交易以來，與其在韓國掛牌的股票相比一直維持 16-51% 的溢價。該專欄作家指出，主要原因是相對於飆升的投資人興趣，ADR 供給有限。Mackintosh 指出，雖然 ADR 可以轉換為韓國股票，但監管限制使得反向轉換困難，因而消除了兩個市場之間可進行的安全套利機會。 監管限制與成本因素推動溢價 Mackintosh 援引交易成本、匯率風險與稅務差異，作為部分溢價得以存在於 SK Hynix ADR 相對於韓

Jordi Visser 是一位擁有超過 30 年經驗的巨觀投資者，也是 AI Macro Nexus / AI22 Research 的創辦人。他在 Anthony Pompliano 的節目中表示，AI 產業出現快速 7-8 倍獲利的時代已經結束。Visser 指稱，資本支出與硬體瓶頸（包括晶片與記憶體短缺）再加上高利率，正在對 AI 基礎建設投資中公司的利潤率造成壓力。這位長青帶單員投資者表示，隨著 AI 產業進入他所描述的、以大約每年 30% 為基調的理性成長階段，全球資本將轉向比特幣與數位資產。 Visser 指出 AI 產業飽和與利潤率承壓 Visser 表示，AI 基礎建設投資與大型語言模型中的激進估值已達到飽和點。他評估，在高利率環境與實體硬體限制的情況下，公司利潤率正承受壓力。 「過去透過 AI 達成初始投資 7-8 倍巨大回報的『容易錢』交易模式已經走到盡頭。這並不意味著 AI 已死；然而，我們現在已進入一段艱苦且理性的成長時期，通常約每年 30%。資本現在正在尋求新的途徑，以在風險與報酬之間取得新的平衡。」Visser 表示。 這位投資者指出，像 Google 和

根據投資銀行業界消息人士於 26 日的說法，美國生技公司 Ingeniaterapeutics 於 30-31 日針對韓國股票進行公開認購。車用顯示技術專業商 NeoView 於 27 日在完成自 TOBIS 分拆後於 KOSDAQ 市場重新上新。該次 IPO 發生時，KOSDAQ 指數於 24 日收在 748.22，較前一交易日下跌 5.32%，創下自 6 月 2 日 740.29 以來的最低水平。市場回檔源自單一個股槓桿型 ETF 集中於三星電子與 SK Hynix，並加上藥品與生技公司披露違規，侵蝕了投資人信心。 Ingeniaterapeutics 於 30-31 日舉行公開認購 Ingeniaterapeutics 為美國生技公司，於 30-31 日接受公開投資人認購。該公司開發基於抗體技術的腎臟疾病治療方案，透過保護並修復微血管系統。主要管線候選產品 MK-8748 為眼科藥物候選，該藥物是當全球製藥公司 Merck 收購 iBio 時取得。三星證券擔任存託憑證（DR）上市的主辦承銷商。 三家公司完成機構需求預測 Delicious 為 B2B 時尚平台 Shinsang

站出擁護加密貨幣（Stand With Crypto）於 7 月 26 日表示，在接受調查的加密貨幣持有者中，近 70% 的人認為，加密貨幣政策將影響他們在 2026 年期中選舉中的投票；由於 CLARITY 法案距離選舉剩下 100 天，壓力不斷升高。該加密貨幣倡議團體的調查發現，近 8 成的加密貨幣持有者幾乎確定會去投票，而 73% 的人正密切關注立法者支持哪些加密貨幣政策。這些發現出現之際，支持者正敦促立法者在選舉年政治升溫之前，推進《2025 年數位資產市場清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act of 2025）；該立法目標是在美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange Commission）與美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）之間，針對數位資產監管建立更清楚的監管責任分工。 Stand With Crypto 調查顯示：加密貨幣政策正影響選民決策 Stand With Crypto 於 7 月 26 日在 X 貼文中分享調查結果，顯示在 20

三星電子與 SK 海力士預計將在 7 月最後一週發布第 2 季財報。三星電子將於 7 月 30 日上午 10:00 公布最終的第 2 季業績；先前公司在 7 日報告初步營收為 171 兆韓元（年增 129.3%），營業利潤為 89.4 兆韓元（年增 1810.3%）。而 SK 海力士則將於 7 月 29 日上午 9:00 公布第 2 季表現。本週也包含美國聯邦準備理事會（FED）的 FOMC 會議結果公告（7 月 30 日上午 3:00）、微軟 2026 財年第 4 季財報（7 月 30 日上午 6:30）以及蘋果 2026 財年第 3 季業績（7 月 31 日上午 6:00）。市場參與者正在密切關注這些企業財報，以及 FED 的貨幣政策決策可能對國內外市場造成的影響。 韓國上市公司公布第 2 季財報 7 月 27-31 7 月 27 日，韓國上市公司將從東陽人壽保險（Dongyang Life Insurance）於上午 10:30 開始發布第 2 季財報，其後依序為 ISC（上午 11:00）、韓華海洋（Hanwha Ocean）與三星信用卡（Samsung Card）（下午 2:

xAI、Anthropic、OpenAI 和 Moonshot AI 於 2026 年 7 月的三週內發布四款前沿 AI 模型。xAI 於 7 月 8 日推出 Grok 4.5，Anthropic 於 7 月 24 日發布 Claude Opus 5，OpenAI 於 7 月 9 日將 GPT-5.6 推進到一般可用，而 Moonshot AI 於 7 月 16 日發布 Kimi K3。每個模型都瞄準可完成數小時任務的能力——從研究到程式碼撰寫到結構化報告——且不會失去執行計畫的追蹤。四款模型的上下文視窗皆達 500,000 tokens 或以上，其中三款達到 1 million tokens，讓單一會話即可處理完整程式碼儲存庫或文件集合。 xAI 釋出含 Cursor 訓練資料的 Grok 4.5 xAI 於 7 月 8 日發布 Grok 4.5。該模型以 1.5 兆（trillion）參數為基礎運作，並部分使用了來自 Cursor 的真實使用資料訓練；Cursor 是由 SpaceXAI 今年早些時候收購的程式碼平台。定價為每 100 萬（million）輸入 tokens 2 美

JoongAng Group 債券持有人之法律代表已於 24 日向南韓金融監督服務處（FSS）提交會計審查申請，鎖定包含 JTBC、JoongAng Holdings、Dabo JoongAng、Contentree JoongAng 以及 Megabox JoongAng 在內的五家集團附屬公司。法律團隊於 26 日公布。該申請質疑 JTBC 自 2023 年起於 9 次發行之混合型證券中，價值 2260 億韓元的權益分類；其中多數購買者為集團附屬公司，或為由該等附屬公司信用背書的特殊目的公司（SPCs）。此次審查需求源於 JTBC 於上月 12 日就以證券化貸款到期未能償還 206 億韓元而發生違約，進而引發 JoongAng Group 全體的重整申請。 法律團隊提交 FSS 審查申請，鎖定五家 JoongAng 附屬公司 法律代表於 24 日向 FSS 提交審查申請，要求審查 JTBC、JoongAng Holdings、Dabo JoongAng、Contentree JoongAng 以及 Megabox JoongAng 的財務報表與查核報告。法律團隊於 26 日宣布提交

李在明總統依據政策主任金龍範（音譯，文中皆同）在 26 日（當地時間）於其 Facebook 發文表示，於 24 日與 25 日（當地時間）在舊金山與六家大型矽谷風險投資公司會面。此次會面匯聚了 Andreessen Horowitz（a16z）、General Catalyst、紅杉資本、Lightspeed Venture Partners、新企業協會（NEA）以及 Khosla Ventures。金龍範將這次聚會描述為對培育繼三星與 SK 之後的南韓下一代大型科技公司的承諾。這六家 VCs（風險投資公司）管理 3130 億美元的資產（以管理資產規模計算），而連同國家年金基金的 1690 兆韓元資產，此次會面代表了對聚焦韓國新創事業的投資資金顯著集中。 六家矽谷 VCs 在舊金山與韓國總統會面 金龍範以「與造王者 VCs 的聯盟」為題在 Facebook 發文，稱：「在 24 日我們見到了大型科技公司，在 25 日我們見到了創造大型科技公司的造王者。」他形容這六家 VCs 在同一地點聚集在一起實屬罕見。出席的公司包括 Andreessen Horowitz、General Cata

Anthropic 於 7 月 24 日發布 Claude Opus 5，售價為每百萬輸入 tokens 5 美元——比其前代模型 Claude Fable 5 的成本減半——同時在大多數主要基準測試上也超越 Fable 5。Opus 5 在針對代理式（agentic）的程式碼評估 Frontier-Bench v0.1 中取得 43.3%，而 Fable 5 為 33.7%，OpenAI 的 GPT-5.6 Sol 為 34.4%；在新穎的解題基準 ARC-AGI-3 上，Opus 5 得分為 30.2%，而 GPT-5.6 Sol 的得分為 7.8%。該新模型成為 Claude Max 的預設選項，並在 Claude Pro 上成為最強選擇，實質上在今年夏天較早時 Fable 5 因營運中斷而受到影響後，將 Fable 5 替換為多數訂閱者的首選。 Anthropic 的產品線分為四個層級：Haiku 速度快且便宜，Sonnet 屬於中階，Opus 是主要的重度工作馬（heavy workhorse），而 Mythos 類別——於今年春季推出——包含提供給公眾的 Claude Fa

比特幣價格在週末期間從 64,000 美元上方反彈；這是在總統唐納・川普於週五晚間暫停美國對伊朗的打擊後進行的，同時與德黑蘭的外交會談仍在持續。川普下令軍方在連續 13 個晚上的美軍轟炸後停止打擊，稱美國仍然「隨時待命」，但允許幕後溝通的外交途徑繼續。此次暫停降低了加密貨幣市場的即時軍事升級風險；然而地緣政治壓力依舊存在，因現貨比特幣 ETF 於週四與週五合計錄得超過 4.65 億美元的淨流出。 川普下令軍方於週五晚間暫停對伊朗的打擊 川普下令軍方在週五晚間暫停打擊，同時高層官員仍與伊朗對口保持聯繫。副總統 JD 萬斯與國務卿馬可・魯比奧加入外交溝通管道，川普表示德黑蘭「在對談上變得更認真」。 總統針對衝突描述了兩條可能路徑，包括軍事撤出或透過談判達成協議。此前，他曾警告可能出現針對伊朗橋樑或發電廠的「大規模」基礎設施攻擊。 在伊朗支持的胡塞武裝於紅海攻擊沙烏地阿拉伯油輪後，緊張局勢進一步升溫。布倫特原油上破 100 美元，而伊朗則針對約旦、巴林與科威特的美國及盟國設施出手。川普表示，美國將扣押價值數十億美元的凍結伊朗資產，以彌補商船損失。 現貨比特幣 ETF 週四至週五錄得 4.65

馬斯克在 2026 年 7 月下旬刊登的《經濟學人》訪談中表示，到 2036 年金錢將不再重要，因為 AI 與機器人將超越人類需求的產出。馬斯克主張，當食物、住房、交通與娛樂透過自動化變得充裕時，金錢就失去其目的，並預測將出現通縮而非通膨，原因是產出將超過貨幣供給。這項預測引發了包含泰勒·考恩（Tyler Cowen）與諾亞·史密斯（Noah Smith）在內的經濟學家的批評；他們認為，即使製造品變得便宜，能源、土地與人類的注意力仍將是稀缺資源，而金錢或類似機制仍需要用來分配這些持續存在的稀缺性。 馬斯克在《經濟學人》訪談中勾勒「充裕」願景 馬斯克是在一次針對《經濟學人》主編兼總編輯珍妮·明頓·貝多斯（Zanny Minton Beddoes）的長篇訪談中作出這項預測。該訪談於德州超級工廠（Texas Gigafactory）錄製，並在 2026 年 7 月下旬以該媒體的 Insider 系列形式發布。馬斯克說：「你需要錢來買食物、住房、交通、娛樂。若一切那麼充裕，那你在那種情況下還需要錢做什麼？」他預測將是通縮而非通膨，並稱當機器人和 AI 接管生產時，產出會超越貨幣供給。馬斯克也表

狗狗幣（Dogecoin）正接近一個關鍵的長線支撐區，位於約 $0.056 附近；技術分析師表示，月線 TD Sequential 買入訊號暗示可能出現反轉。技術分析師 XForceGlobal 指出，只要持倉價格能維持在該形態失效水位近 $0.05 之上，便可能保住一個基於週期輪動與在多年期收斂三角形內累積所形成的高度投機看漲情境。另有分析師 Ali Martinez 指出，維持 $0.056 這個支撐水位，或可讓價格反彈至 $0.16；而更廣泛的通道結構，則可能使長線目標延伸至 $0.45。 從技術面來看，在自 2024 年高點長期下跌之後，DOGE 目前位於約 $0.073；價格正朝著三角形上升下緣移動，而該下緣自 2022 年市場低點以來就支撐著整體結構。若跌破 $0.05 並出現果斷的崩盤，將使三角形形態失效，並削弱看漲週期論點；相對地，若反彈並站回 $0.10，則將是買盤主導權回歸的首個明確訊號。 XForceGlobal：指出多年期三角形形態，失效水位為 $0.05 分析師 XForceGlobal 表示，狗狗幣正在接近位於多年期收斂三角形內的一個關鍵長線支撐區。該分析師

美國商品期貨交易委員會（CFTC）在週五發布了今年第二次警告，針對預測市場營運商，涉及事件合約的自我認證（self-certification）做法。該監管諮詢於 7 月 24 日發布，鎖定平台在未為每一項所提合約排列組合提供詳盡的條款與條件的情況下，僅提交寬泛的模板式（template-style）認證。CFTC 先前在 3 月 12 日也曾就過度概括的送件發出類似警告。該機關澄清，預測市場仍可在不經委員會事前核准的前提下，自行認證事件合約符合《商品交易法》（Commodity Exchange Act）與 CFTC 規定，但平台必須為每一份合約提供完整說明與合規分析。此份諮詢是在持續進行的政策討論以及就預測市場監管框架所提出的規則制定（rulemaking）之際發布的。 CFTC 再次強調自我認證合規要求 CFTC 警告指出：在其管轄範圍內的平台將事件合約「在未提供每一項所提排列組合的條款與條件，以及就產品的條款與條件、所涉標的商品，與產品的合規性所作的簡明解釋與分析」的情況下，進行所謂的「自我認證」。CFTC 在 7 月 24 日的公告中表示：「該指引重申，不應提交寬泛、模板式的

比特幣反彈在 64,600 美元阻力下方停滯，根據技術分析師的說法，讓短線看空壓力維持不變。交易員 Kaz 預測，可能出現最後一次下跌，跌入 49,000 美元到 59,000 美元的支撐區，然後更廣泛的反彈才可能開始；其高度投機的長線目標落在 160,000 美元到 180,000 美元之間。分析師 Crypto Tony 指出，當救援反彈觸及預期的阻力區域、接近 64,600 美元後，賣方重新奪回控制。加密貨幣仍處於晚期熊市的測試階段，關鍵支撐在 63,800 美元、阻力在 64,600 美元，界定了眼下的即時交易範圍。 Kaz 預測：49,000 美元到 59,000 美元支撐區，可能在反彈前先到來 交易員 Kaz 的分析認為，比特幣在一個提議的競價區（bidding zone）上緣附近走弱，理由是其先前自創下的紀錄高點後一路持續下跌。圖表指出，在更廣泛的熊市階段結束之前，可能會出現一次最後的走勢，進一步落入 49,000 美元到 59,000 美元的支撐區域。 約在 49,300 美元之上維持，將保留分析中所述的反彈情境。圖表顯示，比特幣需要形成一系列更高的低點（higher

以分析師所指稱的潛在累積階段來看，ETH 正在接近 1,860 美元的價格區間交易，並且以循環（cycle）為基礎的預測目標落在 10,000 到 20,000 美元。Crypto Patel 與 Freedom By 40 發布了圖表對比，顯示 ETH 的結構與 2017 年及 2021 年高峰之前的盤整（consolidation）時期相似。這些預測要求以太坊必須守住 1,000 到 1,350 美元之間的支撐，並在 3,945 美元處重新站回阻力，以及回收其先前的歷史新高，約在 4,800 美元附近；但兩位分析師都表示，歷史循環並不保證會重演相同結果。 Crypto Patel 依循環對比提出 10,000 美元目標 Crypto Patel 分享了一張長線圖，將以太坊目前的結構與在 2017 年及 2021 年創下高峰的循環進行對照。這兩個時期都包含強勁的上漲（rally）、延長的修正（correction），以及在下一波擴張開始前的累積階段。 ETH 目前交易在圖表主要支撐區域之上，約落在 1,000 到 1,350 美元。第一個主要阻力位在 3,945 美元附近。若能持續站

Solana 正在測試接近 73 美元的關鍵支撐位，這可能決定其下一步的方向性走勢。分析師 Crypto Patel 表示，守住這個水位將維持偏多結構；但若跌破，可能暴露 68 美元到 64 美元之間更深的支撐。技術面設定讓 SOL 站在一個決策節點：若能守住目前支撐，則復甦仍可延續；但若失守 73 美元，則更有利於出現更深的修正。 Solana 測試 73 美元支撐，技術結構正面臨決策點 Solana 目前交易在約 73.90 美元，接近 73.89 美元的 0.382 斐波那契回調，以及自 6 月以來支撐復甦的上升趨勢線。根據 Crypto Patel 的分析，買方在先前數次回撤中都捍衛了相同上升結構。 SOL 仍低於從 7 月高點附近 84 美元延伸下來的下降阻力線。若能自 77 美元上方反彈，價格將重新站回該趨勢線之上，並強化再度向 80 與 84 美元邁進的論點。 跌破 73 美元將削弱目前較高低點的延續序列。下一個支撐位接近 71 美元的 0.5 斐波那契水位，其後則是更廣的 68.22 美元到 64.46 美元區域。若跌破 64.46 美元，可能會暴露約 60 美元附近的

本週，7 名參議院民主黨籍議員拒絕了最新的 CLARITY 法案草案，理由是其中對於道德規範、消費者保護以及非法金融的條文不足。比特幣金融服務公司 River 報告稱，現在有 4,960 萬名美國人持有 BTC，超越美國投資者對黃金的持有。Satsuma Technology 股東投票決定清算倫敦上市公司，並出售其剩餘的 668 枚比特幣；而 BitMEX 營運商 HDR Global Trading Limited 則宣布交易所將於 2026 年 9 月 23 日起永久關閉。CLARITY 法案遭到否決，源於民主黨立法者擔憂草案未能充分處理監管保障機制。這些進展反映出加密貨幣產業持續存在的監管不確定性與整併壓力。 參議院民主黨人因道德疑慮而拒絕 CLARITY 法案草案 7 名參議院民主黨人拒絕了最新的 CLARITY 法案草案，稱該草案在道德規範、消費者保護以及非法金融方面仍不夠到位。隨著談判持續進行，這項否決提高了監管不確定性。Blockworks 的 Felix 表示，若 CLARITY 能通過將形成偏多走勢；但若無法通過，可能會促成比特幣與加密貨幣的最後一段下跌，因而讓其形成