Gate 深度報導與加密市場分析

路透社和彭博社在 19 日（當地時間）批評南韓金融當局，指其對因三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK Hynix）單一股票槓桿型 ETF 產品導致的韓國股市極端波動作出的回應不力。外媒將相關措施形容為不足以處理市場不穩定的根本原因。單一股票槓桿產品吸引大量資金流入，打亂傳統的供需動態，並使韓國股市變成路透社所描述的「賭場」；波動從東京到紐約，蔓延至全球交易所。 路透社與彭博社將韓國市場形容為賭場 路透社報導，19 日（當地時間）表示，對韓國 AI 公司的數十億美元槓桿投資，已使一度被視為衡量全球經濟成長可靠指標的股市，轉變為一個令監管者與投資人困惑的賭場。路透社指出，從東京到紐約的全球交易所所感受到的波動，損及投資組合，並對位於全球 AI 熱潮核心的韓國市場基本面造成劇烈扭曲。 CLSA 首席研究員亞歷山大・雷德曼（Alexander Redman）表示，韓國先前擁有長期的信任關係，幫助投資人掌握買賣機會，但這些關係已崩塌；如今主要的價格推動力變成了源自個股槓桿基金激增的資金流入。 彭博社指出，單一股票槓桿產品的快速成長是造成韓國股市波動的原因。彭博

幣圈資產編輯總監朴相赫（Park Sang-hyuk）解釋，儘管近期與半導體相關的股票出現下跌，為何加密貨幣仍維持強勢。朴相赫於 20 日在 SamproTV 發表談話時，將主要數位資產的韌性歸因於供給面因素，包括美國比特幣現貨 ETF 以「每週」為基礎連續兩週出現淨流入，以及比特幣長線持有者持倉觸及歷史最高價。行情出現分化：當半導體股票下跌時，比特幣在 20 日下午 2 點（依 CoinGecko 的數位資產資訊）在過去 7 天上漲 3%，報 64,312 美元（約 9,514 萬 KRW）；而包括以太坊（Ethereum）、XRP 和 Solana 在內的主要山寨幣在同期間分別上漲 5%、2% 和 1%。 比特幣上漲 3%：半導體走跌下，山寨幣仍上揚 比特幣在 20 日下午 2 點以 64,312 美元（約 9,514 萬 KRW）於數位資產資訊站 CoinGecko 交易，較此前 7 天上漲 3%。同期間，以太坊上漲 5%、XRP 上漲 2%、Solana 上漲 1%。儘管近期主要半導體相關股票下跌，漲幅仍出現分化。朴相赫指出，美國比特幣現貨 ETF 以每週為基礎連續兩週錄得淨流

經濟學家 Nouriel Roubini 在接受 Bloomberg TV 訪談時警告，AI（人工智慧）可能迫使各國政府採取全民基本收入（universal basic income）制度，或轉向更偏社會主義的經濟模式，因為自動化正在改變全球勞動力結構。Roubini 因在 2008 年金融危機之前就曾警告風險而被稱為「Dr. Doom」，他表示 AI 和機器人可能會在未來 20 到 25 年內取代大量工作者，使得像提高退休年齡這類傳統政策措施不足以因應。他的觀點與「可能出現的 AI（通用人工智慧）」密切相關，他將其描述為人類歷史上可能最重要的技術變革。 Roubini 預測：AI 發展帶動 GDP 成長 Roubini 估計，到本十年末，年度 GDP 成長率可能會從約 2% 的基準上升到 4%，之後可能在 2040 年達到 6%，並在 2050 年達到 10%。Roubini 表示，政府最終可能需要向公民提供某種形式的全民基本收入：一方面是在其工作期間，另一方面是在退休之後。原因是隨著更多工作被自動化，越來越少的人能依賴傳統就業來獲得收入。他指出，最大的挑戰將在於要如何在社會中分配由

Hyperliquid 於週日宣布，將在未來升級中引入針對 HIP-4 結果市場的無需許可部署功能。該功能將先在測試網上推出，之後再移至主網。根據其在 Telegram 的公告，考量到可交易結果的可能範圍極為龐大，無需許可部署對結果市場的成長特別重要。為了維持預測市場的品質與清晰度，預期驗證者將就標準化結果模板進行投票，並將規格以鏈上方式儲存與強制執行。 驗證者需就標準化結果模板進行投票 預期驗證者將投票選定標準化結果模板，且規格會以鏈上方式儲存並強制執行。這些模板將作為無需許可市場部署的基礎。部署者將能夠實例化已核准的模板，並負責依照模板條件定義與結算各個個別市場。 Hyperliquid 表示，典範市場仍可能偶爾由驗證者直接部署，但預期這類情況將十分罕見。這些典範市場將由驗證者投票決定，且理想上每年代表的結果或問題數量將少於 10。 部署者需質押 500,000 HYPE HIP-4 部署者將被要求質押 500,000 HYPE。若市場定義不清、結算錯誤，或在一週內未完成結算，該質押可被驗證者投票部分或全部移除。與 HIP-3 類似，該質押將被鎖定六個月，且部署者必須在解除質押前結

韓國公司治理論壇主席李南佑（Lee Nam-woo）於 5 月 20 日批評了韓國商會（Korea Chamber of Commerce and Industry）與 SK 集團兩者主席兼任的 崔泰源（Chey Tae-won）。李南佑表示，在要求為成長型企業尋求機構性支持之前，崔泰源必須遵守包括保護股東權利與董事會獨立在內的基本資本主義原則。此次批評回應的是崔泰源於 5 月 15 日在第 49 屆韓國商會夏季論壇（Korea Chamber of Commerce Summer Forum）記者會上的說法。當時崔泰源主張民主與資本主義未能正常運作，並呼籲強化成長政策。論壇以題為《崔泰源對資本主義的危險理解》（Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism）的一句話強調，韓國境內擁有優秀人力資源的公司應優先遵循資本主義原則，例如保護股東權利、確保董事會獨立、以及理性配置資本。 韓國公司治理論壇挑戰成長政策優先順序 論壇表示，核心問題並非成長本身是否必要，而是由誰來決定成長所需的資本，以及成果與風險被歸屬給誰。李南佑稱，在擴大企

詹姆斯・豪威爾斯（James Howells）是一名威爾斯 IT 工程師，在 2013 年一次由當時女友進行的清理中，因加密硬碟被誤扔掉，導致他失去對 8,000 枚比特幣（Bitcoin）的存取權。該硬碟隨後被送往紐波特（Newport）碼頭一帶的 Docksway 垃圾填埋場。英國法院在 2025 年駁回豪威爾斯的法律主張：卡迪夫（Cardiff）高等法院於 2025 年 1 月 9 日裁定，依照英國法律，該垃圾填埋場及其內容物由紐波特市議會（Newport City Council）擁有；而倫敦的上訴法院在 2025 年 3 月拒絕准許案件繼續進行。2025 年 8 月 7 日，豪威爾斯撤回他對他認為存放該硬碟的填埋場分區的購買出價，因為該地點預計在 2025/26 財政年度結束營運，且已獲規劃許可興建太陽能發電場。他此後推出 Ceiniog，這是一個他所提議的比特幣（Bitcoin）第二層（layer-2）網路，他將其描述為「由無法存取的代幣背書」，而這些代幣在公告當時的價值為 9.23 億美元。此案凸顯，加密貨幣所有權完全取決於持有私鑰，不受區塊鏈透明度影響。 英國法院在 2

大衛·薩克斯（David Sacks）是被稱為「幣圈沙皇」的白宮 AI 與加密貨幣政策主管；他於 7 月 19 日透過 X 批評美國 AI 模型的安全防護欄（guardrails），並以中國 AI 模型 Kimi K3 作為例子。薩克斯表示，Kimi K3 修復了 15 個關鍵安全漏洞，而美國模型 Codex 與 Fable 因「網路防護欄」而拒絕處理，並指出沒有理由限制美國模型在不成問題的情況下也能處理的任務。他的批評凸顯了針對 AI 安全限制的持續辯論，因為網路安全專家先前在 6 月致川普總統的一封信中警告，限制安全研究人員與防禦型組織使用 AI 可能會削弱網路防禦能力。 薩克斯稱 Kimi K3 的安全漏洞修補遭美國 AI 模型擋下 在他於 7 月 19 日的 X 貼文中，薩克斯寫道：「Kimi K3 剛剛修復了 Codex 與 Fable 因『網路防護欄』而拒絕處理的 15 個關鍵安全漏洞。沒有理由在美國模型能毫無問題處理的任務上加以限制。我們只是在讓自己變得更不具競爭力。」 適用於 Codex 與 Fable 的「網路防護欄」是用來限制可能被用於惡意目的（例如製作惡意程式或入

KOSPI 指數在 7 月 20 日下午 1 點 52 分（當地時間）報 6614.20，下跌 3.03%。根據 MP Doctor 的資料顯示，受個人投資人與機構投資人持續賣壓影響。該指數開盤下跌 2.60% 至 6643.58，短暫回升至接近持平區間後再度走跌，盤中低點觸及 6515.24。賣方熔斷機制在上午 11 點 21 分觸發，為今年韓國股票第 20 次啟動；由於 KOSPI 200 期貨合約跌幅超過 5%，且跌勢維持 1 分鐘。 KOSPI 盤中低點創下 6515.24 KOSPI 指數開盤報 6643.58，較前一個交易日下跌 2.60%，並在早盤初期將跌幅收窄至接近持平。隨後指數反轉並擴大跌勢，早盤時段下探至 6515.24，較前收下跌 4.5%。截至下午 1 點 52 分，指數報 6614.20，較上一個交易日下跌 206.40 點（3.03%）。 外資淨買入 142.8 億韓元，伴隨國內賣盤 個人投資人淨賣出 532 億韓元，機構投資人淨賣出 1,207 億韓元，對指數形成下行壓力。外國投資人為唯一淨買方，買入價值 142.8 億韓元的股票。程式交易顯示淨買入偏向

Gaon Cable 報告稱，受惠於擴大美國 AI 資料中心與電力輸配電網（power grid）投資，第二季（Q2）合併營業利潤年增 55.5% 至 361.30 億韓元，推動電纜與母線槽（busduct）需求成長。南韓電纜製造商第二季營收成長 35.1% 至 869.390 億韓元，得益於供應短缺以及美國市場的基礎設施投資。公司位於美國的生產子公司 LSCUS 成長加速，預估其營收將較去年約翻倍，因其供應 AI 資料中心與太陽能發電設施用電纜；同時，Gaon Cable 透過與 LS Cable 合作供應美國大型科技（Big Tech）AI 資料中心母線槽系統，已進入全球前五大母線槽供應商。 Gaon Cable 公布第二季營業利潤成長 55% Gaon Cable 於 20 日披露，公司第二季合併初步營業利潤達 361.30 億韓元，較去年同期成長 55.5%。本季營收總計 869.390 億韓元，成長 35.1%。績效改善源自與美國人工智慧（AI）資料中心擴張以及再生能源投資成長相關的電纜與母線槽需求增加。公司對美國的配電電纜出口持續穩定上升，受惠於本土供給短缺，以及該市場電力

南韓金融監督院（FSS）已於上月底 26 日完成對證券公司交易所買賣基金（ETF）流動性提供者（LP）營運的現場檢查，鎖定所謂造成 77 倍利率加價的股票再借貸（re-lending）做法。這些檢查自 4 月中旬起展開，先從 BNK Investment & Securities 開始，延伸至 Mirae Asset Securities 與 Meritz Securities。檢查聚焦於證券公司以平均年利率 0.028% 向資產管理人借入股票，並以 2.15% 再借貸。FSS 正朝制度性改革推進，以因應監管機關認為在南韓資本市場可能不公平的交易做法：證券公司在未投入資金的情況下，透過利率價差進行幾乎無風險套利以獲利。由於監管落差，海外股票成為 LP 營運的重要獲利來源——國內股票透過韓國證券集中保管機構（Korea Securities Depository）面臨標準化費用與抵押品要求；而海外股票的出借利率則僅透過託管機構（custodians）運作，價格差異很大。 FSS 針對 LP 檢查鎖定 BNK Investment & Securities、Mirae Asset Secu

Blackstone（貝萊德資本）是全球最大資產管理公司，於 20 日宣布已透過其私募股權基金簽署合約，收購 Futronics（輔創科技），這是一家南韓致動器與運動控制技術公司。具體投資金額未予披露，但據報導 Futronics 已獲得約 1 兆韓元的企業估值。該交易架構為與 Futronics 創辦人高鎮浩（Ko Jin-ho）合作；收購完成後，他將繼續擔任董事長與執行長，以與 Blackstone 共同推動全球成長。Futronics 向全球汽車製造商供應高精度致動器，近年也擴展到機器人領域，包括仿人形（人形機器人）應用，將自己定位於成長中的機電（mechatronics）產業。 Blackstone 以與 Futronics 創辦人合作的方式構建交易 Blackstone 表示，該交易係基於與 Futronics 創辦人高鎮浩（Ko Jin-ho）的合作架構。收購後，Ko 將繼續同時擔任董事長與執行長，與 Blackstone 一起主導全球成長與事業擴張。這種合作架構使創辦人得以維持營運領導，同時取得 Blackstone 的資源以進行國際擴張。 Futronics 向全球汽車

美國經濟分析局（BEA）於 19 日（當地時間）宣布，修訂用於計算個人消費支出（PCE）價格指數的方法；該指數是美聯儲使用的關鍵通膨指標。這些變更將於 9 月 30 日落地，並影響三個產業領域：實盤管理與投資諮詢服務、法律服務，以及電腦軟體與相關服務。此項修訂旨在更精準反映這些消費類別中商品與服務的組成。市場分析師指出，方法調整可能影響美聯儲對通膨的評估與利率決策。 BEA 宣布涵蓋 2021-2026 期間的 PCE 方法修訂 根據 BEA 網站於 19 日（當地時間）的說明，BEA 發布了《2026 年年度修訂國民帳戶的預告通知》，指出該機構將自 9 月 30 日起對國民所得與產品帳戶（NIPAs）以及產業帳戶進行年度更新。修訂期間涵蓋 2021 年第 1 季至 2026 年第 1 季。包括國內生產總值（GDP）、國民所得總值（GDI）以及消費支出在內的主要經濟指標，將在此次更新中進行修訂。 PCE 計算中三個產業領域面臨價格衡量方式調整 BEA 將調整與個人消費支出相關的三個產業領域之價格衡量方法。就電腦軟體與相關服務而言，BEA 將以一個合成價格指數取代既有的「電腦軟體與相關設

Yuto Kanzaki 是一名金融評論員，據稱他是日本央行（Bank of Japan）的匿名內部人士。週六他發文表示，日本將解開日圓借貸交易（yen carry trade），並稱：「日本的財富正在回到它的本土。無論採取任何必要手段。日本央行已經如此決定。」這些在社群媒體上提出的說法，暗示政策可能出現轉向，進而影響全球股票與加密市場的流動性。日本財務大臣 Satsuki Katayama 本週表示：「現在也許是鼓勵本地投資人、尤其是政府年金投資基金（Government Pension Investment Fund，GPIF）把錢帶回來的好時機。」日本相較於國內生產總值（GDP）在海外市場的最大投資規模，所謂的政策變化可能在由日本資本資助的市場引發流動性緊縮。 Kanzaki 發文稱 BOJ 將作出借貸交易決策 Kanzaki 自述為「為了安全而匿名」，週六貼文表示，日本央行已決定把日本的財富帶回本土。這名評論員表示，日圓借貸交易（使投資人能因低利率取得來自日本的流動性）將被解開。7 月 6 日，Kanzaki 發出道歉聲明，稱：「日本央行正在準備的這些措施，將影響數十億人的生活

中國軟體國際（股票代碼 00354）近期根據「登月計畫」與北京月之暗面 AI 簽署代幣收益分成及聯合創新合作協議，標誌著其朝向高價值代幣營運的策略轉型。該夥伴關係旨在透過結合中國軟體的企業服務能力與月之暗面 AI 的演算法專長，將大型語言模型商業化應用於企業服務之中。合作重點在於於能源與金融等產業部署具代理能力的 AI 解決方案，並以 AllMeta 平台以及月之暗面 的 K2.7 Code 與 K3 模型作為核心技術基礎（含後續迭代）。 中國軟體國際與月之暗面 AI 以 AllMeta 與 K3 模型建立技術基礎 該夥伴關係將中國軟體國際在企業服務領域的專業知識、產業洞察以及大規模交付能力，與月之暗面 AI 的演算法系統及通用大型語言模型的前沿技術研究相結合。技術基礎聚焦於中國軟體自主研發的 AllMeta 企業智慧作業系統平台，並整合月之暗面 AI 的 K2.7 Code 與 K3 模型（包含後續迭代）。中國軟體國際強調其在產業中的編碼實踐能力與程式碼生成開發工程，作為此次合作的關鍵貢獻。 夥伴關係鎖定能源與金融產業以部署具代理能力的 AI 雙方將共同推進面向企業層級的智慧代理技術

Google Cloud 和 Solana Foundation 正在共同主辦聚焦於以 Solana 為基礎的 Agentic Commerce 的「Google Cloud X Solana AI Agentic Hackathon」。本活動由 Ewha Womans University 的區塊鏈社團 Ewha Chain 主辦，並邀請國內區塊鏈研究機構 Four Pillars 擔任研究夥伴。本次黑客松旨在開發服務，使 AI 代理可在預設限制內自主執行付款，且無需人類介入，並結合 Google Cloud 的生成式 AI 模型 Gemini 與 Solana 的鏈上付款基礎設施，包括穩定幣、Solana Pay 與 pay.sh。 黑客松架構要求：團隊於 8 月 3 日前提交專案 比賽分為初賽與決賽兩個階段。參賽團隊必須於 8 月 3 日前提交專案，約 10 支隊伍透過文件與線上評估晉級決賽。決賽將於 8 月 21 日在 Google Startup Campus 以 demo day 形式舉行，屆時各隊將展示具備運作中鏈上付款功能的即時產品。AI 與區塊鏈開發者，以及來自機構與

香港股市早盤延續漲勢，恆生指數上升 510 點或 2.08% 至 25,072，突破 25,000 關口，並重新站上 50 日移動平均線 24,744 點。這波反彈由大型科技股帶動，指數一度觸及盤中高點 25,155 點，隨後回吐部分漲幅。此次上漲延續連續三週的勝利走勢，上週累計增加 387 點，且科技板塊的強勢持續支撐更廣泛的市場動能。 恆生指數早盤站上 25,000 恆生指數以較 24,835 高出 272 點開盤，並立刻超越其 50 日移動平均線。指數擴大漲幅，盤中高點達 25,155 點（上漲 593 點），午盤收盤前回落至 25,072。恆生中國企業指數上漲 223 點或 2.75% 至 8,360；恆生科技指數上漲 134 點或 2.91% 至 4,757。早盤成交額達 HK$165.6860 億港元，北向資金錄得淨流入 HK$4160 萬港元。 科技股領漊大盤 早盤期間，科技股普遍走強。阿里巴巴（09988）上漲 5.2% 至 HK$118.4，領漲科技板塊。騰訊（00700）上漲 3.6% 至 HK$478；美團（03690）上漲 3.8% 至 HK$86.8。百度（0

美國股票指數期貨在 7 月 20 日上午 11:01（韓國時間）於亞洲交易時段溫和上漲。根據 Yonhap Infomax，標普 500 指數的 E-mini 合約上漲 0.02% 至 7,499.25，而納斯達克 100 指數的 E-mini 合約上升 0.22% 至 28,837.25。儘管上週美國主要指數經歷兩天回落、風險偏好轉弱，盤勢仍出現上漲。原因是有分析指出，中國 AI 公司 Moonshot 的新模型在部分領域表現優於美國競爭對手，且中東緊張局勢升溫推高油價。即使地緣政治風險加劇，逢低買盤仍在較低價格水準提供支撐。美國中央司令部（US Central Command）自 7 月 19 日 7 PM（美國東部時間）起，展開連續第九天針對伊朗的空襲。 7 月 20 日亞洲交易時段美股期貨溫和上漲 在 7 月 20 日上午 11:01（韓國時間），標普 500 指數的 E-mini 期貨合約報 7,499.25，根據 Yonhap Infomax 的數據，較前一個交易時段上升 0.02%。科技權重較高的納斯達克 100 指數（E-mini）表現更強，上漲 0.22% 至 28,

南韓國民議會政策委員會在 20 日要求金融服務委員會（FSC）對單一個股槓桿型交易所買賣基金（ETF）實施更強的監控，並在必要時準備更多措施。該指令源於 FSC 在 16 日宣布的補充措施，旨在因應 KOSPI 波動，包括將基本存款額從 10 百萬韓元提高至 30 百萬韓元，並擴大最低交易單位。執政黨政策委員會秘書長議員朴相赫（Park Sang-hyuk）表示，委員會成員在制定政策時，要求進行更嚴謹的市場狀況評估，並與委員會保持更密切的溝通。單一個股槓桿型 ETF 被認定為造成股市波動的主要因素後，監管重點進一步升溫。 FSC 在 16 日宣布 ETF 監管措施 FSC 於 16 日發布補充措施，針對單一個股槓桿型 ETF；這些工具被認定為 KOSPI 波動的關鍵驅動因素。措施包括將基本存款要求從 10 百萬韓元提高至 30 百萬韓元，並擴大最低交易單位。朴表示，委員會成員強調需要對整體市場狀況與情勢評估進行更強的監控，並且在認為必要時提出額外的因應對策。他補充說，立法者要求 FSC 在政策制定過程中與政策委員會保持更密切的溝通。 政策委員會討論數位資產基本法 在 20 日的會議中，

《華爾街日報》（WSJ）報導指出，俗稱「華爾街刺客」的 35 歲對沖基金經理 Fami Quadir 正將投資策略轉向對韓國股票進行積極主義投資（activist investing）。該報導發布於當地時間 19 日。Quadir 先前專注做空（short-selling），並成功押注藥廠 Valeant Pharmaceuticals，以及德國支付公司 Wirecard 等企業；但她在 2018 年推出計畫後，S&P 500 幾乎近乎翻了兩到三倍，使得做空變得越來越困難，因此她去年關閉了自己的基金 Safkhet Capital。目前她鎖定被低估的韓國公司：即使半導體產業出現成長，仍有三分之二以上的 KOSPI 掛牌股票交易價格低於帳面價值。她認為，韓國政府的企業 Value-up Program 為尋求提升治理（governance）並帶來更強股東回報的積極主義投資人創造了有利條件。 Quadir 透過高調做空成功建立名聲 Quadir 在管理 Safkhet Capital 時，因專注做空而逐漸成名。她成功做空曾是「藥價剝削」象徵的 Valeant Pharmaceuticals