Gate 深度報導與加密市場分析

灰度（Grayscale）於 7 月 17 日提交了一份招股說明書補充文件，概述其將從以太坊（Ethereum）與索拉納（Solana）質押（staking）獎勵中進行每季現金分配的計畫；預計對其 Solana 質押 ETF（GSOL）的調整將於約 2026 年 8 月 7 日生效。該文件引入強制現金分配模型：GSOL 將至少每季將質押獎勵兌換為現金，並在扣除費用後，將淨收益分配給股東。此舉擴大了灰度既有的質押獎勵派息架構；灰度今年稍早已在其以太坊質押 ETF（ETHE）中推出類似機制。隨著美國幣圈基金轉向能產生收益（yield）的產品，而不僅是簡單的現貨曝險，灰度的這項調整也凸顯了這一趨勢。 Grayscale 提交 GSOL 招股說明書補充文件，涵蓋每季現金分配 灰度於 7 月 17 日提交的招股說明書補充文件，概述了一份新的 GSOL 信託協議，將為股東引入質押獎勵的強制現金分配。依修訂後的架構，GSOL 將至少每季把質押考量項目（staking consideration）降低為現金，並在扣除費用後（包括任何與質押相關的費用），向股東分配淨收益。根據彙整該文件的報導，這項變更預

南韓司法部與檢察官根據 7 月 20 日發布的新聞稿稱，過去一年共逮捕 304 名涉嫌金融證券與虛擬資產犯罪的人士，並查獲犯罪所得 3814 億韓元。執法行動鎖定三大危害民生的犯罪類別：語音釣魚、金融與數位資產犯罪，以及毒品。司法部將相關成果描述為在將調查資源集中於這些有害犯罪之後所呈現的明顯績效。 語音釣魚犯罪聯合調查部隊逮捕 471 人 首爾東部地方檢察廳語音釣魚犯罪聯合調查部隊於 2025 年 7 月至 2026 年 5 月間逮捕 471 人，並羈押 169 人。與過去三年相比，每月平均逮捕人數增加 87%，羈押人數則上升 6.7%。 金融證券與虛擬資產犯罪聯合調查部隊查獲 3814 億韓元 首爾南部地方檢察廳金融證券與虛擬資產犯罪聯合調查部隊於 2025 年 6 月至 2026 年 5 月間逮捕 304 人，並羈押 25 人。檢察官從這些案件中共查扣犯罪所得 3814 億韓元。 毒品犯罪聯合調查總部逮捕 246 件 毒品犯罪聯合調查總部（設於水原地方檢察廳及去年 11 月的其他地點）逮捕 246 件涉及 8 個毒品走私組織的案件，並於截至 6 月期間羈押 125 名人士。 司法

SOL SK Hynix Futures 單一股票反向 2X ETF 在 7 月 20 日錄得 3.9195 兆韓元交易量，於南韓 ETF 市場中排名第二，據韓國交易所資料。交易量達到該產品 204.80 億韓元市值的 19.1 倍，顯示短線輪動交易集中。這波反向 ETF 活動激增，緊隨金融主管機關公布針對單一股票槓桿 ETF 的規範公告之後；反向產品作為與槓桿 ETF 並行的短線交易工具相繼推出。 SOL SK Hynix 反向 ETF 記錄 3.9 兆韓元交易量 SOL SK Hynix Futures 單一股票反向 2X ETF 在 7 月 20 日的交易量為 3.9195 兆韓元，使其在南韓市場所有 ETF 產品中排名第二。該產品市值為 204.80 億韓元，帶動周轉率約為 19.1 倍。KODEX SK Hynix 單一股票槓桿 ETF 的交易量最高，達 4.2899 兆韓元。交易量排名前列的其他產品包括：KODEX 槓桿（1.7769 兆韓元）、TIGER SK Hynix 單一股票槓桿（1.7397 兆韓元）以及 KODEX 三星電子單一股票槓桿（1.2698 兆韓元）。

Infinex 推出了 Infinex Confidential，這是一項以隱私為導向的功能，建立在 NEAR Protocol 的 Confidential Intents 框架之上。該功能可讓使用者從任何支援的鏈上進行資產存入、在私密環境中執行代幣互換，並將資金提領到使用者自行選定的目的地，而不會向公用區塊鏈瀏覽器揭露交易細節。技術基礎依賴 NEAR 生態系中的一個私有分片：它在不需要公開遠端程序呼叫（公開 RPC）存取或使用區塊鏈瀏覽器的情況下運作，同時維持與公用 NEAR 網路之間的橋接。 Infinex Confidential 引入技術架構與存款流程 存款流程從私密介面開始，會針對特定代幣與網路產生一組一次性地址。每個地址都會在一段短暫的報價視窗內完成鑄造，並需要通行密鑰（passkey）驗證才能建立；每筆交易的最低轉帳價值為每筆 $1 美元。或者，資金也可以透過 Move 函式進行轉移；該函式接受來自主要 Infinex 錢包、匯入錢包，以及硬體錢包的輸入。每次 Move 操作都會獨立生成一次性入帳機制，可能透過全新的存款地址，或透過已簽名的 intent 進行處理：當資

根據區塊鏈分析平台 Arkham 的說法，一個停滯多年的比特幣錢包在週四將 5,908 BTC 轉移，該筆資產約值 3.83 億美元；此前該錢包已閒置 8 年。該巨鯨地址最初在 2017 年收到這些比特幣，當時價格徘徊在接近 16,000 美元，初始價值為 9,963 萬美元。此次轉移轉入的是全新地址而非交易所，未偵測到立即出售。該來源指出，轉移到較新的地址格式可能暗示託管更新或為私人交易做準備。大型持幣者出現這種規模的移動，往往意味著策略轉向，但通常不會在公開市場立刻引發拋售壓力。 錢包自 2017 年起歷經多輪市場循環持有比特幣 Arkham 的數據顯示，該巨鯨地址在 2017 年收到 5,908 BTC，當時比特幣價格徘徊在接近 16,000 美元。當時，該筆比特幣棧（stack）價值為 9,963 萬美元。此一實體在後續多年內持續維持這個龐大的比特幣部位，期間伴隨顯著的市場波動。 該錢包在 2018 年比特幣下跌至約 3,000 美元時仍保持活躍。即使數位資產在 2021 年飆升至約 69,000 美元的週期高點，持有者也維持持倉不變。儘管比特幣在 2022 年 11 月跌至

南韓散戶投資人於 7 月 20 日（金融監管機構在 7 月 16 日公布全面監管措施後的首個交易日）持續大舉買入單一股票槓桿型 ETF。個人投資人買入 122.1 億韓元的 KODEX SK Hynix 單一股票槓桿，以及 57.6 億韓元的 KODEX Samsung Electronics 單一股票槓桿；兩檔產品的資金流入合計逼近 180 億韓元。即使金融服務委員會宣布更嚴格的要求（包含僅限現金的 3,000 萬韓元存款，並取消替代性證券），買盤熱潮仍持續。此次監管打擊鎖定高風險、高報酬的產品，這類產品吸引了大量散戶資金；當局目標是降低槓桿投資工具中的市場失衡。 7 月 20 日散戶買入 180 億韓元單一股票槓桿型 ETF 根據 Yonhap Infomax 在 7 月 20 日的資料，散戶淨買入最高的 ETF 為 KODEX SK Hynix 單一股票槓桿，該檔單日淨買入 122.1 億韓元。KODEX Samsung Electronics 單一股票槓桿吸引散戶資本 57.6 億韓元，淨買入排名第 4。兩檔單一股票槓桿型產品的資金流入合計逼近 180 億韓元。 散戶資金同樣大

韓國股市 KOSPI 和 KOSDAQ 同步下挫收盤，且在交易期間各自觸發賣出端熔斷機制。KOSPI 下跌 304.33 點（-4.46%）至 6516.27 收盤；KOSDAQ 下跌 42.20 點（-5.33%）至 749.64 收盤，盤中一度觸及 52 週低點 747.00。機構投資者透過在 KOSPI 賣出 921.80 億韓元推動拋售，儘管散戶與外資合計買入 867.20 億韓元。急跌觸發自動交易中止，其中 KOSDAQ 的賣出端熔斷機制於上午 10:52 觸發，隨後 KOSPI 於上午 11:21:00 觸發。這是今年 KOSPI 第 38 次啟動熔斷機制（20 次賣出端、18 次買入端），也是 KOSDAQ 第 10 次，反映整體交易時段市場波動仍然劇烈。 KOSPI 下跌 4.46% 收於 6516.27 根據韓國交易所（Korea Exchange）資料，KOSPI 開盤報 6643.58，較前一個交易日下跌 177.02 點（-2.60%）。該指數盤中一度跌至 6472.80 低點，之後回升部分至 6516.27 收盤，代表下跌 304.33 點（-4.46%）。散

7月20日，國際能源市場迎來一個標誌性時刻。布倫特原油期貨價格一舉突破每桶90美元關口，盤中最高觸及91.42美元；WTI原油期貨同步站上84美元區間。這一價格水平的突破並非偶然——過去一週，布倫特原油累計上漲15.9%，創下4月以來最大單周漲幅；自7月初接近71美元的低點算起，反彈幅度已接近30%。 導火索指向霍爾木茲海峽。這條承載全球約五分之一石油貿易的狹窄水道，正在經歷自兩伊戰爭以來最嚴峻的通航危機。伊朗方面宣稱海峽通航量已降至零，兩艘油輪在試圖通過時發生爆炸；美軍連續第九晚對伊朗發動空襲；科威特一座石油設施在周末遇襲並遭受嚴重損壞。供需兩側的信號高度一致：摩根大通數據顯示，除中國外全球原油庫存已降至歷史低位，市場「幾乎沒有犯錯的餘地」。 對於加密市場而言，這場地緣風暴正在改寫比特幣的短期定價邏輯。 油價上漲如何傳導至比特幣：一條完整的邏輯鏈條 理解油價與比特幣的關係，需要拆解一條完整的傳導鏈。 第一環：能源成本推升通膨預期。原油是全球經濟的基礎性投入品。當布倫特

美元兌新台幣匯率截至 7 月 20 日下午 1 點 41 分達到 32.390 新台幣，延續數日的上行走勢，主因是持續的海外外資資金外流。該匯率在上午交易中一度超過 32.400 新台幣，且此前在 7 月 17 日曾觸及 32.464 新台幣，創下自 2025 年 4 月 25 日以來的最高水準；當時該匯率報 32.533 新台幣。新台幣連續第四週走弱，上週美元兌新台幣升值 0.34%。市場分析人士將匯率走勢主要歸因於創紀錄的外資賣超，海外投資人在 7 月 17 日出現史上單日淨賣超 1,890.4 億新台幣。由於台灣股市面臨更大範圍的市場波動，美元對新台幣維持走強軌跡。 外資 7 月 17 日創下 1,890.4 億新台幣史上單日淨賣超 根據中央社（CNA）報導，7 月 17 日外資在台灣股市進行 1,890.4 億新台幣的淨賣超。這代表史上單日淨賣超規模最大。市場人士將這波龐大資金外流視為推升匯率上漲的主要動力。賣壓在 7 月 17 日之後仍持續；觀察人士指出，截至週末外資尚未完成資金匯回，導致 7 月 20 日仍有持續的股票拋售與美元買盤。 台積電下跌 7.29%，台灣加權指數出

南韓公司正準備合規措施，因 ESG 揭露將在 2028 年起由自願性揭露轉為具法律約束力的強制性法定申報。律師趙斗延（Cho Du-yeon，金＆昌律師事務所）於 5 月 20 日的一場研討會上表示，揭露不再只是宣傳，而是依《資本市場法》所承擔的法律責任。此轉變緣於政府所屬執政黨在 5 月 8 日確認的計畫，要求合併資產達 10 兆韓元或以上的上市公司自 2028 年起，透過事業報告揭露 ESG 資訊；未遵循的罰則將延後 3 年，以確保制度穩定。 強制性 ESG 揭露擴及 2030 年前合併資產達 2 兆韓元的公司 5 月 8 日確認的 ESG 揭露制度適用於自 2028 年起，合併資產達 10 兆韓元或以上的 KOSPI 上市公司。門檻在 2029 年降至 5 兆韓元，並計畫在 2030 年再擴大至 2 兆韓元。若未遵循，將使公司面臨損害賠償請求、行政制裁以及刑事處罰；但為了促進制度落地，執行規定將暫停 3 年。 範圍 3 排放要求延伸義務至非上市子公司與供應商 ESG 揭露規定包含範圍 1 直接排放、範圍 2 來自購電的間接排放，以及範圍 3 涵蓋整個價值鏈的間接排放。三星顯示（S

ARK 基金由執行長 Cathy Wood 領導，於 17 日（當地時間）以每股 $495.76 的價格出售 23,573 股 AMD 股份，總計約 $11.7 million（17.3 billion won）。該交易延續 Wood 長達數月的減持 AMD 持倉模式；僅本月基金就已賣出 137,421 股 AMD。該出售發生之際，AMD 股價在過去一週下跌超過 11%，原因是市場擔憂 Micron Technology 面臨來自中國晶片製造商的競爭加劇，帶動整體半導體產業進行修正，並促使此前表現強勁的半導體板塊出現獲利了結。 ARK 基金於 17 日出售 23,573 股 AMD 根據 The Street 報導，ARK 基金於 17 日（當地時間）出售 23,573 股 AMD 股份。以每股收盤價 $495.76 計算，該交易規模約為 $11.7 million（約 17.3 billion won）。 ARK 本月出售 137,421 股 AMD 股份 執行長 Wood 在過去幾個月持續降低 AMD 持倉，並延續本月的出售趨勢。連同本次交易在內，ARK 基金僅本月就已出售 137

Homeplus 於 7 月 20 日下午取得 20 億兆韓元的債務人接管（DIP）融資後，向首爾重整法院提出即時申訴。零售商提交了來自三家 Meritz Financial Group 實體的董事會決議文件——Meritz Securities、Meritz Fire & Marine Insurance 以及 Meritz Capital——並附上多數股東 MBK Partners 的聯合保證協議。該申訴是在法院於 7 月 3 日因資金不確定性而叫停 Homeplus 的重整程序之後提出；法院為申訴保留了 14 天的期限，並可能進行重新審議。法律專家估計，法院審查與程序恢復將自提出申訴之日起再耗費 1 到 2 週。Homeplus 門市在資金危機期間於 7 月 13 日進入暫時關閉。 法院將審查 Homeplus 申訴並核准 DIP 資金撥付 在提出即時申訴後的第一階段，是法院的重新審議（reconsideration）審查。重新審議是一種法律機制：若法院認為申訴理由成立，允許原法院撤銷或修改其先前的裁定。當法院於 7 月 3 日作出重整中止時，已明確表示：若在 14 天內提出即時

媒體在 14日 及 15日 報導稱，捲菸正作為文化符號在美國青年間重新抬頭；波士頓動力公司正在測試其 Spot 機器人狗，用於配送自動化；分析師 Dan Ives 在與 Yorkville Securities 合作後，將成立一家新的投資銀行；Panasonic 透過資料中心備援電池轉向 AI 基礎設施；以及北約和英國正在增加無人機投資。這些發展反映了疫情後青年文化的轉變、末端配送的挑戰、華爾街的 AI 投資熱潮、科技產業的轉型，以及俄烏戰爭後的歐洲國防現代化。這些趨勢橫跨消費者行為、機器人、金融服務、工業策略與軍事科技。 捲菸在美國青年間捲土重來，成為文化符號 《華盛頓郵報》在 14日（當地時間）發表了一篇文章，標題為〈捲菸是否正在捲土重來？〉，分析指出，現象並非代表吸菸率實際上升，而是菸捲重新進入青年文化，成為一種象徵性的圖騰。美國大眾文化中的演員與流行歌手，經常被拍到手持香菸；強調復古美學與電影吸菸場景的社群媒體貼文，也獲得了高互動。一名紐約喜劇演員告訴 WP，香菸喚起的懷舊感，類似 LP 唱片或家用座機電話，代表一種類比式的感受。專家認為，疫情後的氛圍促成了這種轉變，因為在 C

南韓國家稅務局（NTS）官員已提出修訂《刑事訴訟法》的修正案，以允許查扣自我託管的加密資產。包括張姬元（Jang Hee-won）在內的 4 名 NTS 官員於 6 月在韓國刑事學與司法研究院期刊（Korean Institute of Criminology and Justice）發表論文，題為《自我託管虛擬資產查扣執行之限制與立法審查》。該提案著眼於執法落差：個人若持有硬體錢包與個人錢包的私鑰，即使已出現查扣嘗試，仍可處分資產。現行查扣程序被認為不足，因為自我託管的數位資產不受實體占有規範；而資產持有人若保留私鑰的獨立副本，便能轉移資產以規避沒收。 南韓最高法院裁定：交易所錢包比特幣查扣合法 該論文提到最高法院先例 2025모45，係由去年 12 月的第二部（主審法官權永俊，Kwon Young-joon）發布。法院裁定，調查機關對加密貨幣交易所錢包中的比特幣進行查扣是合法的。NTS 的論文將其描述為：「一項在調查程序中明確指明比特幣可被查扣的裁定。」然而，論文指出該裁定並未提供自我託管數位資產的具體執行方法。自我託管資產並非實體占有之標的，即便私鑰被查扣，資產持有人若仍保留其他

Uber 於 5 月 16 日（當地時間）宣布針對 Delivery Hero（DH）的公開要約收購，出價為每股 €41.5，對公司估值約為 148 億美元（₩22 兆）。5 月 20 日，DH 通知投標者，由於 Uber 的收購動作，Baemin（Baedal Minjok）的出售流程已被暫停。這項價值 125 億歐元（約 ₩21 兆）的要約收購，讓 Uber 得以收購 DH 的完整投資組合，包括 Baemin；而 DH 於 2019 年 12 月以 40 億美元（₩4.75 兆）收購 Baemin。該交易需經多個司法管轄區的監管批准，預計將於 2027 年下半年完成。Baemin 於 2025 年首次錄得 5 兆韓元營收，自 2010 年 6 月創立以來，便一直維持其在南韓外送市場的第一地位。 Uber 宣布暫停 Delivery Hero 收購 Baemin 出售 根據投資銀行消息人士指出，5 月 20 日 Delivery Hero 告知投標者，Baemin 的出售流程已被暫停。此舉緊隨著 Uber 在 5 月 16 日（當地時間）宣布針對 DH 股東提出現金公開要約收購，出價

Troy Hunt，Have I Been Pwned 資安網站的創作者，宣布計劃在 AUSTRAC 於 7 月 1 日強制執行國際轉帳規則（Travel Rule）要求後，停止接受加密貨幣捐款。Coinbase 促使 Hunt 為一筆 6 美元的捐款提供大量寄件人資訊——包括全名、國家、身分證件號碼、地址和出生日期——使匿名的點對點資金支持變得不切實際。AUSTRAC，澳洲的金融情報機構與洗錢防治及反恐資金監管機關，現已要求虛擬資產服務提供商（Virtual Asset Service Providers）針對所有加密貨幣交易蒐集並傳送詳細的寄件人資料，進而擾亂了先前可在無需身分識別規定下運作的小額捐款模式。 Coinbase 要求 6 美元捐款的寄件人資料 Hunt 在社群媒體上表示，Coinbase 因應新的澳洲法規，要求提供有關一名未具名捐贈者的詳細資訊。該平台表示：「新的澳洲法規要求在你於 Coinbase 之外接收加密貨幣時，提供寄件人資訊。」為了領取資金，Hunt 必須提供寄件人的全名、居住國、身分證件號碼、住家地址以及出生日期。Hunt 在社群媒體上宣稱：「我想我可以把

SpaceX（SPCX）股價在周一開盤前的隔夜上漲 1%。此前，執行長馬斯克（Elon Musk）駁斥一則報導，稱火箭與衛星公司已向富士康下達 520 億美元的訂單，供應搭載輝達（Nvidia）動力的 AI 伺服器。馬斯克在 X 上針對一則彙整所謂合作內容的貼文回應，稱該報導是「假消息」。台灣《經濟日報》表示，該協議涉及超過 13,000 台以輝達 GB300 平台打造的伺服器機櫃。同時，公司也透過包含 Google 與 Anthropic 的安排擴展雲端容量。另有消息稱，週五曾報導其與美國國防部討論內容，係供應資料中心容量以支援軍事 AI 工作負載。 馬斯克否認 $52B 富士康伺服器訂單報導 「這是假消息，」馬斯克在 X 上針對彙整所述協議內容的貼文說。台灣《經濟日報》指出，鴻海精密工業（以富士康聞名）已拿下其首份為 SpaceX 製造 AI 伺服器的合約。根據該報導，SpaceX 正準備部署超過 13,000 個以輝達 GB300 平台打造的伺服器機櫃。該估計價值 520 億美元，係基於假設每台機櫃成本 400 萬美元，而非披露的合約價格。 Citrini 分析師 Jukan 在

路透社和彭博社在 19 日（當地時間）批評南韓金融當局，指其對因三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK Hynix）單一股票槓桿型 ETF 產品導致的韓國股市極端波動作出的回應不力。外媒將相關措施形容為不足以處理市場不穩定的根本原因。單一股票槓桿產品吸引大量資金流入，打亂傳統的供需動態，並使韓國股市變成路透社所描述的「賭場」；波動從東京到紐約，蔓延至全球交易所。 路透社與彭博社將韓國市場形容為賭場 路透社報導，19 日（當地時間）表示，對韓國 AI 公司的數十億美元槓桿投資，已使一度被視為衡量全球經濟成長可靠指標的股市，轉變為一個令監管者與投資人困惑的賭場。路透社指出，從東京到紐約的全球交易所所感受到的波動，損及投資組合，並對位於全球 AI 熱潮核心的韓國市場基本面造成劇烈扭曲。 CLSA 首席研究員亞歷山大・雷德曼（Alexander Redman）表示，韓國先前擁有長期的信任關係，幫助投資人掌握買賣機會，但這些關係已崩塌；如今主要的價格推動力變成了源自個股槓桿基金激增的資金流入。 彭博社指出，單一股票槓桿產品的快速成長是造成韓國股市波動的原因。彭博

幣圈資產編輯總監朴相赫（Park Sang-hyuk）解釋，儘管近期與半導體相關的股票出現下跌，為何加密貨幣仍維持強勢。朴相赫於 20 日在 SamproTV 發表談話時，將主要數位資產的韌性歸因於供給面因素，包括美國比特幣現貨 ETF 以「每週」為基礎連續兩週出現淨流入，以及比特幣長線持有者持倉觸及歷史最高價。行情出現分化：當半導體股票下跌時，比特幣在 20 日下午 2 點（依 CoinGecko 的數位資產資訊）在過去 7 天上漲 3%，報 64,312 美元（約 9,514 萬 KRW）；而包括以太坊（Ethereum）、XRP 和 Solana 在內的主要山寨幣在同期間分別上漲 5%、2% 和 1%。 比特幣上漲 3%：半導體走跌下，山寨幣仍上揚 比特幣在 20 日下午 2 點以 64,312 美元（約 9,514 萬 KRW）於數位資產資訊站 CoinGecko 交易，較此前 7 天上漲 3%。同期間，以太坊上漲 5%、XRP 上漲 2%、Solana 上漲 1%。儘管近期主要半導體相關股票下跌，漲幅仍出現分化。朴相赫指出，美國比特幣現貨 ETF 以每週為基礎連續兩週錄得淨流

經濟學家 Nouriel Roubini 在接受 Bloomberg TV 訪談時警告，AI（人工智慧）可能迫使各國政府採取全民基本收入（universal basic income）制度，或轉向更偏社會主義的經濟模式，因為自動化正在改變全球勞動力結構。Roubini 因在 2008 年金融危機之前就曾警告風險而被稱為「Dr. Doom」，他表示 AI 和機器人可能會在未來 20 到 25 年內取代大量工作者，使得像提高退休年齡這類傳統政策措施不足以因應。他的觀點與「可能出現的 AI（通用人工智慧）」密切相關，他將其描述為人類歷史上可能最重要的技術變革。 Roubini 預測：AI 發展帶動 GDP 成長 Roubini 估計，到本十年末，年度 GDP 成長率可能會從約 2% 的基準上升到 4%，之後可能在 2040 年達到 6%，並在 2050 年達到 10%。Roubini 表示，政府最終可能需要向公民提供某種形式的全民基本收入：一方面是在其工作期間，另一方面是在退休之後。原因是隨著更多工作被自動化，越來越少的人能依賴傳統就業來獲得收入。他指出，最大的挑戰將在於要如何在社會中分配由