Gate 深度報導與加密市場分析

自 5 月 10 日至 5 月 24 日，韓國散戶投資人淨買入 6.7554 億美元的 SK 海力士美國存託憑證（ADR），原因是 5 月 10 日於 Nasdaq 上市。買盤暴增係基於對持續溢價的期待，以及投資門檻較低的可近性。儘管 ADR 交易的年度獲利「超過 250 萬韓元」需課徵 22% 的資本利得稅——相較於免稅的國內股票交易——截至 5 月 24 日，投資人仍被 ADR 28.3% 的溢價所吸引，並且能以國內掛牌成本的 1/10 購買股票。 韓國投資人自 5 月 10 日至 5 月 24 日淨買入 17.59 億美元的 SK 海力士 ADR 根據韓國證券集中保管機構（Korea Securities Depository）的 Seibro 資料，韓國投資人於 5 月 18 日至 5 月 24 日這一週淨買入 1.5516 億美元（約 2264 億韓元）的 SK 海力士 ADR。這在該期間韓國投資人所購買的所有美股中排名第一。將時間範圍擴大至 5 月 10 日——當時 SK 海力士 ADR 在 Nasdaq 上市——總淨買入額達 6.7554 億美元（約 9912 億韓元）。

尼克·卡特（Nic Carter），Castle Island Ventures 的風險投資人，據報在 2024 年於邁阿密會面後，拒絕擔任世界自由金融（World Liberty Financial，WLFI）顧問一職。WLFI 是川普家族的加密貨幣風險投資項目。紐約雜誌報導指出，卡特在共同創辦人史蒂夫·維特科夫（Steve Witkoff）把「memecoin」念成「me-me」幣，且未能解釋這款去中心化金融產品後便離開。世界自由金融否認卡特的說法，並表示從未向他提供該職位。該風投項目在 2024 年大選前就已啟動，而川普當時仍是私人公民。 卡特描述與 WLFI 共同創辦人於邁阿密的會面 卡特在 2024 年投票支持川普，他在當年維特科夫於邁阿密尋求他作為顧問後與維特科夫會面。卡特告訴《紐約雜誌》，維特科夫無法描述去中心化金融的事業。 「他不知道加密貨幣或 DeFi 是什麼。他也不知道說法是什麼，」報導引述卡特指出。維特科夫只有一個明確目標：必須在大選前啟動，讓川普仍是私人公民。卡特拒絕擔任該角色，並警告這個專案可能使川普失去選票。依卡特的說法，在被拒絕後，維特科夫的語氣變得更強硬

Google 的母公司 Alphabet 在最近一份 Q2 文件中披露，它持有 SpaceX 6% 的質押（押押/股權）。內容包括 800 億美元的受鎖定股份，以及 141 億美元的股份，須至 2027 年第 3 季才可出售。該披露公布之際，SpaceX 的股價近期已在上個月觸及 200 美元後回落至 $100s 的低點；此前該公司創下紀錄的 IPO。根據《華爾街日報》，Google 與投資機構 Fidelity 於 2015 年向 SpaceX 投資 10 億美元，當時該公司的估值是目前水準的 150 倍以下。這項鎖定期披露要求促使該文件提出。Alphabet 的持股揭露凸顯 Google 與 SpaceX 之間的策略關係正愈加緊密，特別是在 AI 基礎設施方面；而隨著 SpaceX 面臨投資人對獲利能力而非火箭發射奇觀的審視，局勢更受關注。 Google 在受鎖定限制下持有 941 億美元的 SpaceX 持股 Alphabet 最近的 Q2 報告披露，Google 擁有 800 億美元的受鎖定 SpaceX 股份，另有 141 億美元的股份將鎖定至 2027 年第 3 季。合計持

韓國股市投資人因廣泛下跌而在 7 月 24 日前經歷回檔。根據財務資料提供商 F&N Guide 的數據顯示，96% 的上市公司跑輸 KOSPI 指數。KOSPI 自 6 月 22 日的高點 9114.55 下跌 26.59%，至 7 月 24 日止；在此期間共有 1,770 檔股票下跌。KB 證券分析師金敏奎（Kim Min-gyu）表示，不加區分的拋售為價值型投資人創造了機會，使其能夠辨識出在估值被壓低的情況下仍具基本面實力的公司。 KOSPI 表現顯示 96% 上市公司跑輸指數 在 2,626 家總上市公司中，截至 6 月 22 日（當時指數觸及收盤高點 9114.55），僅有 94 檔股票錄得的報酬超過 KOSPI 的 216.28% 漲幅；據 F&N Guide 於 27 日公布的資料。與年末水準相比，KOSPI 上漲 58.76%，但只有 103 檔股票超越此回報，這意味著所有股票中有 96.08% 跑輸該指數。 KOSDAQ 市場則出現更嚴重的下跌。今年截至 7 月 24 日，KOSDAQ 指數下跌 19.15%。指數在 4 月 27 日達到收盤高峰 1226.18 後，

證券公司包含 NH Investment 和 Daol Investment 在 28 日的診斷中指出，針對三星電子與 SK Hynix 之間的單一個股槓桿型交易所交易基金（ETF）放大了韓國股市的波動性與交易集中度。該評估是在 27 日 KOSPI 收盤 6755.75、較前一交易日上漲 65.13 點（0.97%）之後進行。分析師提到，這些產品的影響連同半導體產業動能與地緣政治風險，令個人累計淨買入達 14.4 兆韓元；而資產管理規模則依 Daol Investment 的說法在 17.6 兆韓元達到高峰。該診斷發布於監管將於 31 日上調單一個股槓桿型產品基本保證金要求至 3,000 萬韓元之前。 NH Investment 和 Daol Investment：槓桿 ETF 上市後的波動擴大 NH Investment Securities 在其展望中分析表示，單一個股槓桿型 ETF 上市之後，國內股市的波動性進一步擴大。NH Investment Securities 研究員 Kim Byung-yeon 指出，產業輪動在國內市場運作不正常。他表示：「當 IT 顯示走弱時，其他

輝達在週一遭到 Apple 超越，奪回全球最有價值公司的桂冠；這家 iPhone 製造商在市值平倉時首次超過 AI 晶片公司。輝達週一股價下跌 5%，使該晶片商的估值達到 4.77 兆美元；另一方面，Apple 股價上漲 1%，市值達到 4.95 兆美元。這項變動發生在 AI 晶片股下滑之際，因投資人擔憂 AI 建置相關的龐大成本；同時，Apple 因其對 AI 資本支出大舉投入的遲疑而獲得回報。 輝達股價下跌 5%，Apple 上漲 1% 輝達自 2025 年 6 月起一直是市值最高的公司，當時它從微軟手中接過桂冠；並且在 10 月曾短暫達到 5 兆美元的市值。到目前為止，2026 年輝達股價上漲 4%，而 Apple 上漲 24%。由於投資人對 Apple 在 AI 資本支出上大幅克制的態度給予獎賞，該公司跑贏大盤；相較於自建，投資人更偏好租用產能。 投資人將目光從 AI 晶片轉向記憶體基礎設施 儘管輝達的銷售如今已進入由大型 AI 成長所推動的第三個年頭，許多投資人仍已把焦點從所謂「圖形處理單元」等 AI 晶片，轉向記憶體晶片及其他數據中心基礎設施，這些將受惠於 AI 熱潮，例如

根據韓國證券存管機構截至 23 日的資料，持有特斯拉與 SpaceX 股票的韓國散戶投資人因兩家公司股價大幅下跌而遭受重大損失。特斯拉持倉規模約為 185 億美元（約 27 兆韓元），而 SpaceX 持倉約為 14 億美元（約 2 兆韓元），使以馬斯克為首的相關股票總曝險額接近 30 兆韓元。特斯拉股價從年初的 438 美元跌至 313.03 美元，約下跌 30%；SpaceX 則從首次公開募股（IPO）後的高點 225 美元跌至 115 美元，跌幅接近 50%，且低於其 IPO 價格 135 美元。此次跌勢源於特斯拉在 23 日公布第二季財報，該財報顯示營收成長但獲利惡化，原因包括降價以及在 AI 與機器人領域的資本支出激增；同時，SpaceX 在上市後亦因其衛星互聯網業務的經濟性存在不確定而波動。被稱為「海外股票螞蟻」的韓國散戶投資人，已將大量資金集中在這兩檔由馬斯克領導的股票上，使其在美股市場承受更高波動風險。 特斯拉股價較年初下跌 30% 特斯拉股價年初為 438 美元，之後跌至 313.03 美元，約下跌 30%。在 23 日（第二季財報公布即刻之後），該股幾乎下跌 15%

Hana 資產管理將於 5 月 28 日推出「1Q NVIDIA Alphabet US Treasury Mixed 50」ETF，據 27 日業界消息人士指出。該產品配置 NVIDIA 25%、Alphabet（Google）25%，並將 50% 投資於剩餘到期日一年或更短的美國公債，且在再平衡中維持各項配置相同比例。該 ETF 旨在在接觸全球 AI 領導者成長的同時，透過債券曝險降低波動；由於屬債券—混合型產品，亦符合於退休年金帳戶中 100% 配置的資格。Hana 資產管理 1Q ETF 解決方案部門副總經理 An Sang-hyuk 表示，隨著生成式 AI 能力擴展，以及為支援工作任務而出現代理 AI，GPU、CPU 與 AI 基礎設施需求正在增加；他並指出 NVIDIA 於 GTC 2026 宣布「Vera Rubin Ford」，以將布局從 GPU 擴展至更廣泛的 AI 基礎設施。此一上市目標鎖定希望在 AI 股票中取得曝險、並具備下行保護以及透過每月配息取得穩定現金流的投資人。 1Q NVIDIA Alphabet US Treasury Mixed 50 ETF 配置

SK Hynix 預計將於 7 月 29 日發布第二季財報，但散戶 A（41 歲）表示焦慮多於期待，稱如今的獲利公布更像是負面消息。這種情緒即使在由 Yonhap Infomax 調查 14 家證券公司後所形成的共識預估之下仍出現：預測 SK Hynix 第 2 季營收為 84 兆 5970 億韓元、營業利潤為 64 兆 8890 億韓元——這些數字較去年營業利潤約高出 17 兆韓元，且超過上一季的 37 兆 61030億韓元。焦慮源自市場在 7 月 7 日三星電子公布其第二季初步業績後的反應：當天 KOSPI 日內大跌超過 8% 至 7400 點，儘管三星公布的營收與營業利潤分別創下 171 兆韓元與 89.4 兆韓元的紀錄，並觸發側車（sidecar）與熔斷（circuit breaker）機制。所謂「超級週」包含多家全球大型科技與半導體公司的財報：三星電子、Meta、Microsoft 將於 7 月 30 公布，而 Apple、Amazon、Kioxia 則在 7 月 31 公布。散戶擔心 SK Hynix 的股價可能會在 7 月 29 日報告後出現類似下跌，原因是預期升高，可能

DS KOSDAQ 主動 ETF 在 7 月 21–27 日的 5 個帶單交易日內錄得 -8.92% 的報酬。依據 7 月 28 日發布的 ETF Check 資料，在所有 ETF（不含槓桿與反向產品）中排名第 3 爛。TIGER KOSDAQ 主動在同期間下跌 -7.17%（第 5 爛），而 MIDAS KOSDAQ 主動下滑 -6.63%（第 8 爛）；但 KOSDAQ 指數則由 749.64 上漲至 764.86，漲幅 2.03%。不同的報酬表現源自投資組合策略差異：聚焦半導體材料／零件／設備的基金跑輸多元化投資組合；在帶單量下滑的情況下，KOSDAQ 市場波動加劇，使得產業集中型產品與多元化基金之間的績效差距約達 3 倍，例如僅下跌 -2.9% 的 KoAct KOSDAQ 主動。 DS KOSDAQ Active 因半導體持股下滑而下跌 8.92% DS KOSDAQ Active 由 DS 資產管理於 7 月 14 日推出，係該公司在創立 18 年後的首檔 ETF 產品。該基金投資組合權重包括 TESS (095610) 為 7.32%、PSK (319660) 為 6.9

賓夕法尼亞州立法者於 7 月 22 日提出眾議院法案 2711，該立法將禁止賭博公司擔任在州內運作的預測平台之流動性提供者或做市商。眾議員 Tarik Khan 提出這項跨黨派法案，該法案共有 24 位提案者（包含 20 位民主黨籍與 4 位共和黨籍），並被移交至眾議院消費者保護、科技與公用事業委員會。該法案針對擴張至預測市場基礎設施的體育博彩業者，限制平台不得與在其日常營業過程中從事博彩活動的實體簽約。此舉出現於傳統投注公司（包含 DraftKings 與 Flutter）已追求做市業務的背景下；DraftKings 近期在收購一間已向 CFTC 註冊的 Railbird Technologies 後，推出其自有的 DKeX 交易所。賓夕法尼亞州的提案屬於州層級的監管回應，且有別於全面禁令：其重點在於在持續進行的聯邦—州際管轄權爭議中，將預測市場交易基礎設施與賭博公司的控制權加以分離，特別針對事件合約。 HB 2711 禁止賭博公司提供預測市場流動性 眾議院法案 2711 將禁止提供者在賓夕法尼亞州提供預測市場時，若其流動性提供者或做市商明知地在日常營業過程中從事博彩活動，則不得提供

紐約市財政局（Department of Finance）發布了一款可搜尋資料庫，內容源自該市的 FY2027 不動產評估名冊。此舉遭到幣圈產業高管的批評；他們主張這項工具會提高富裕房產所有人的人身安全風險。Uniswap 創辦人海登·亞當斯（Hayden Adams）稱該資料庫為「我見過最糟糕的大規模人頭外洩（doxxing）」，並表示其中列出了奢華公寓大樓幾乎每一個單元，包括自住房。爭議焦點在於透過 NYC 的開放資料（Open Data）入口網站每年釋出的公共房產記錄；批評者認為，這些原本零散的資訊已被轉化為一個容易搜尋的資源，可能使富裕居民面臨實體危險。 NYC 房產資料庫包含 FY2027 評估名冊資料 紐約市財政局每年都會發布用於計算全市每一處房產房產稅的評估價值。該機構的 FY2027 評估名冊、補充的市場價值資料，以及房產稅指引，都可透過該市的開放資料（Open Data）入口網站取得。X 上的批評者表示，問題並不在於這些記錄是公開的，而在於它們已被彙整並整理成一個可搜尋的資料庫，使得辨識高價房產的所有人變得更容易。 海登·亞當斯（Hayden Adams）撰文稱，該資

根據韓國雇主聯合會（Korea Employers Federation）一項針對該國營收前 600 家企業的調查，韓國主要企業的商業情緒在 8 月降至 89.9 的指數讀值；該調查於 28 日公布。商業調查指數（BSI）較上月下跌 8.1 點，這也是自 5 月 87.5 的讀值以來，指數首次跌破 90。中東地區緊張局勢升高推動了下滑，製造業（88.4）與非製造業（91.5）兩大部門均在三個月以來首次轉為負值。BSI 低於 100 的讀值代表，相較上月，持更悲觀的整體經濟前景的公司更多。包含半導體的電子與通訊設備產業是唯一亮點，BSI 讀值達到 118.8，為本次受訪所有產業之中最高。 製造業與非製造業兩者皆轉為負面 製造業 BSI 下跌 7.2 點至 88.4；非製造業則下滑 9.1 點至 91.5，轉入負面區域。這是自三個月前 5 月的展望以來，兩個部門首次同時出現悲觀預測。在各細項中，資金條件為 87.8、內需達到 90.8、獲利能力則為 93.5——全部均低於基準水準。 綜合 BSI 趨勢 [來源：韓國雇主聯合會] 電子與通訊設備產業 BSI 報 118.8 在製造業內，包含半

韓國的消費者情緒指數在 7 月升至 106.8，較上個月上升 0.2 個點，連續第三個月改善。韓國央行將此增長歸因於以半導體為核心的出口與投資持續強勁，並伴隨薪資上升預期的增加。消費者情緒指數（CCSI）以 2003-2025 的長期平均作為基準值 100；高於 100 的數值代表相較長期平均更樂觀，低於 100 則代表悲觀。 消費者情緒分項指數顯示 7 月出現複合結果 家庭所得展望 CSI 上升 1 點至 101，受薪資上升預期帶動。未來經濟展望 CSI 保持不變為 92，處於高於長期平均 86 的水準。房價展望 CSI 增加 7 點至 127，反映以首爾與京畿地區為中心、住宅買賣與租賃價格持續上漲的影響。然而，目前生活狀況 CSI 因持續高通膨與股價下跌而下滑 1 點。 韓國央行經濟情緒調查團隊負責人 李亨柱 表示：「整體而言，由於半導體出口強勁以及薪資上升預期，指數已連續三個月上升，超過長期平均。整體的樂觀看法仍在持續。」 預期通膨率在油價下跌下滑至 2.7% 未來一年的預期通膨率較上個月下降 0.1 個百分點至 2.7%。李解釋：「國內油價持續下跌，作為降低通膨預期的因素。不過

外國投資人本月（7 月）對其韓國半導體投資組合進行了再平衡：在同一期間，他們在 Samsung Electronics 和 SK Hynix 合計賣出 ₩10.9 兆韓元，同時買入 7859億韓元的 LG Innotek，以及在 DB HiTek、Reno Industrial 和 ISC 進行較小額度的買入。根據韓國交易所（Korea Exchange）與 Nextrade 於 7 月 27 日發布的數據指出。這項調整是在半導體材料與零組件公司出現過度價格下跌的情況下進行的，儘管獲利展望有所改善。以週期 52 週高點相比，LG Innotek 下跌 65.7%，跌幅較 Samsung Electronics 的 32.2% 更大。分析師將再平衡歸因於 AI 相關零組件供應商的估值機會：在這些公司的獲利成長預測介於年增 23.4% 至 78.4%，而股價下跌幅度又比記憶體晶片巨頭更明顯。 外國投資人於 7 月拋售潮期間買入 7859億韓元 LG Innotek 外國投資人本月（7 月）在 KOSPI 市場淨賣出 12.8897 兆韓元，其中僅 7 月 27 日就有 3.0515 兆韓元

SK 海力士 ADR 於 5 月 27 日（當地時間）收在 143.02 美元，跌幅 7.47%，並首次在 5 月 10 日掛牌上市後跌破其 149 美元的 IPO 價格。下跌發生在投資人對其關鍵客戶輝達（Nvidia）的情緒急劇惡化之際。SK Group 於 5 月 24 日（當地時間）宣布與 Nvidia 的 5 千億美元（5000億）合作，但外界對 Nvidia 巨大的投資規模，以及其與 AI 公司之間循環融資做法的擔憂，導致同日 Nvidia 股票暴跌 4.99%，進而拉低 SK 海力士 ADR。 SK 海力士 ADR 於 5 月 27 日跌破 IPO 價格 SK 海力士 ADR 於 5 月 27 日（當地時間）在紐約證券交易所收在 143.02 美元，依據 Yonhap Infomax 的股價篩選（編號 7219），較前一交易日下跌 7.47%。這也是自 5 月 10 日 ADR 掛牌上市以來，首次收盤價跌至 149 美元 IPO 價格之下。該股盤中最低觸及 139.01 美元，代表當日內跌幅 10.07%。 收盤價較掛牌當天開盤價 170 懸殊 16%，且較歷史最高價 19

預測市場交易者在美聯儲 7 月會議開始前一天（該會議為期兩天）之際、前一天即急劇提高了升息（利率上調）的機率。在 Polymarket 上，「不變」的機率在過去 24 小時下跌 8.9 個百分點至 73.25%，而上調 25 個基點的機率則跳升 9.7 個百分點至 26.65%。這種變化反映市場對美聯儲下一步動作的不確定性升高；截至週一下午，美聯儲基金期貨（Fed-funds futures）對上調的機率定在 38.8%。美聯儲在 6 月維持利率不變，且 6 月通膨已從 5 月的 4.2% 降至 3.5%，為即將到來的 7 月 28-29 日 FOMC 會議做準備。 Polymarket 與 Myriad 顯示明顯的機率變動 在 Polymarket 上，「不變」的結果在過去 24 小時下跌 8.9 個百分點至 73.25%。上調 25 個基點的機率跳升 9.7 個百分點至 26.65%；整體成交額為 1 億 0830 萬美元，過去 24 小時為 578 萬美元。 Myriad 由 Decrypt 的母公司 Dastan 所營運，是一家預測市場，顯示幾乎相同的分拆：「不變」為 74%、

摩根大通的戰術性部位監控工具發出訊號，根據彭博（Bloomberg）報導，該工具在 5 月 27 日（當地時間）顯示標準普爾 500（S&P 500）存在買入機會。領導摩根大通全球市場情報團隊（Global Market Intelligence team）的 Andrew Tyler 在一份報告中表示，該指標——歷史上曾被用作標準普爾 500 漲勢的領先訊號——暗示「對美股具備顯著的進一步上行潛力」。有利展望受惠於美國公債殖利率下滑、美元走弱，以及企業獲利強勁；Tyler 將這些狀況歸因於中東武裝衝突減少，以及美聯儲預期在 5 月 29 日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上凍結利率。 摩根大通在美股上維持其「戰術性偏多」立場，並將三項因素視為支撐後續上漲的原因。Tyler 表示，這些順風因素「源於中東武裝衝突減少，以及聯準會的利率凍結」，反映市場預期聯邦公開市場委員會將在 5 月 29 日會議上維持利率不變。5 月 27 日，隨著美國與伊朗緊張局勢降溫，國際油價下跌；而紐約股市表現則呈現好壞參半，這偏離了典型的油價與股價之間的反向相關關係。 JP Morgan 識別出支撐美股的三

美國商務部週四宣布，耐久財訂單在 6 月成長 0.3%，未達經濟學家預期的 1.6%。與此同時，現貨黃金交易在 $4,087.17，儘管製造業數據偏弱，仍維持低於 $4,100。黃金表現不振反映市場力量相互牴觸：伊朗戰爭已擾亂全球能源市場，令通膨壓力升高，並在上週將公債殖利率推至十年高點。分析師指出，聯準會處境艱難：在經濟走緩的情況下，聯準會不願上調利率，但同時通膨壓力仍居高不下；市場預估本週三升息機率為 33%。 商務部公布 6 月耐久財數據 美國商務部週四宣布，美國耐久財訂單在 6 月成長 0.3%，此前 5 月經修正的跌幅為 4.0%。經濟學家共識預期為成長 1.6%。核心耐久財（剔除波動較大的運輸部門）上月成長 0.6%，未達市場對 0.9% 的共識預測。 黃金報價在 $4,087.17，製造業活動偏弱之際 現貨黃金上一筆交易在 $4,087.17 當中，日內上漲 0.80%。金市對這份令人失望的經濟數據尚未出現任何顯著反應。分析師表示，製造業活動偏弱應能對這種貴金屬提供一定支撐，因為就算通膨壓力仍然偏高，聯準會在經濟走緩時也可能不會輕易調高利率。 由於伊朗戰爭已大幅擾亂全球能