Gate 深度報導與加密市場分析

包括 Toss Securities、NH Investment & Securities 和 KB Securities 在內的南韓主要證券公司近期推出 Open API 服務，以爭取 AI 交易使用者。Toss Securities 於 5 月 13 日推出其 Open API 服務。此舉正值各公司尋求新營收管道之際；本月每日交易量已降至平均 24.8 兆韓元，低於 6 月超過 50 兆韓元的水準，儘管南韓前十大券商上半年合計淨利約達 6 兆韓元。Open API 允許投資人將外部程式或 AI 工具直接連接至券商帳戶，在不開啟券商應用程式的情況下進行自動化交易。隨著散戶投資人越來越常使用 AI 進行投資分析，這些服務以散戶為目標，而證券公司則希望在市場交易量萎縮之際，留住客戶並維持交易活動。 南韓券商提供易於使用的 Open API 交易介面 Open API 是一種允許外部程式存取證券公司市場資料、下單系統與帳戶資訊的介面。投資人可以透過獨立程式或 AI 查詢價格並執行交易，而無需直接開啟券商應用程式。KB Securities、NH Investment & Securitie

韓國交易所（KRX）將於 11 月 16 日開設新型證券市場，讓投資人得以對包括藝術品、房地產及音樂著作權在內的各類資產進行零股投資。該交易所於本月初舉行新市場說明會，目標是在 11 月啟動市場。新型證券是將非標準化權利證券化的金融產品，有別於一般股票或債券，包括投資契約證券及非貨幣信託受益憑證。這項倡議源於 KRX 於 2023 年 12 月獲指定為創新金融服務，但市場開放此前因難以確保合適的上市產品而延遲。修訂後的《電子證券法》於 2 月 4 日生效，將為基於分散式帳本技術的代幣化證券提供法律依據。 KRX 設定交易規則與發行人要求 投資人可透過現有的股票帳戶等券商帳戶交易新型證券。交易時間與一般股票市場相同，為上午 9 點至下午 3 點 30 分，且僅接受限價單。發行人的股本必須達 20 億韓元或以上，並須持有至少 10 億韓元或發行量的 5%，直至到期。相關產品的基礎資產市值必須達 30 億韓元或以上，且發行量至少為 100,000 份證券（或 100,000 單位）。 交易所將於 10 月 6 日至 11 月 13 日進行模擬市場 KRX 將在正式開放前，於 10 月 6 日

馬斯克在 2026 年 8 月 15 日發布「我希望 AI 會善待我們」，回應一場涉及 Anthropic 執行長 Dario Amodei 的 AI 安全辯論。馬斯克的評論出現在他於一則 Amodei 為自己的 AI 風險警告辯護、反駁其訊息傾向過度負面的說法的貼文串中寫下「有趣的交流」一分鐘後。這場交流始於投資人 Gavin Baker 主張，關於 Amodei 的傳聞之所以容易流傳，是因為這些傳聞符合這位執行長的公開語調。這場辯論反映出 AI 產業持續存在的緊張關係：在企業與監管機構摸索前沿模型監管之際，如何在推動創新與安全疑慮之間取得平衡。 Amodei 為 AI 風險訊息辯護，反駁負面定調說法 Amodei 否定自己主要談論危險的說法。這位 Anthropic 執行長表示，他的兩篇主要文章平均分配於風險與效益。Amodei 認為，簡短的訪談片段之所以偏向負面，是因為這類內容能帶來點擊。 Amodei 表示，他為 AI 正面效益提出論據的 Machines of Loving Grace 一文之所以存在，是因為業界描繪的圖景過於悲觀。這位執行長指出，負面觀感背後有更深層的原因：

韓國交易所和證券公司在 5 月 27 日至上月底期間，從追蹤三星電子和 SK Hynix 的個股槓桿型交易所交易基金（ETF）中賺取了約 1172.6 億韓元的手續費。根據金融監督院和韓國交易所提交給國會金融委員會委員 Park Seong-hoon 辦公室的統計資料，這些費用來自 16 款相關槓桿型及反向 ETF 產品在監管防護措施實施前的交易活動。金融當局回應個股槓桿型產品放大市場波動的批評，自上月 31 日起將最低保證金要求提高至 3000 萬韓元現金。 韓國交易所賺取 279.1 億韓元的交易及清算、結算費 韓國交易所在此期間收取了 279.1 億韓元的交易費，以及清算與結算費。在超過 45 個交易日的期間，交易所平均每天產生約 6.2 億韓元的費用收入。交易費為 241.4 億韓元，而清算與結算費總計 37.7 億韓元。在交易活動集中的日子裡，每日費用收入超過 10.0 億韓元。6 月 24 日，交易所賺取了 10.5 億韓元的費用。上月 14 日，費用收入達到 10.1 億韓元。 證券公司收取 893.5 億韓元的經紀手續費 證券公司從三星電子和 SK Hynix 個股槓桿

Xangle 這家加密貨幣數據公司指出，本週影響加密貨幣市場的兩項關鍵變數：美國通膨放緩是否能降低市場對聯準會緊縮政策的擔憂，以及中東地緣政治緊張局勢對油價的影響。7 月消費者物價指數年增 3.4%、月增 0.1%，符合預期；核心 CPI 月增 0.2%。7 月生產者物價指數月增率持平，低於 0.2% 的預測值。通膨數據公布後，比特幣出現集中買盤，但由於市場焦點仍停留在聯準會的利率路徑上，山寨幣輪動仍不明朗。加密貨幣市場正處於流動性預期與地緣政治風險交會的雙重環境中。 通膨數據顯示放緩，但聯準會緊縮政策疑慮持續 根據 Xangle 發布的一份研究報告，7 月 CPI 年增 3.4%、月增 0.1%，符合市場預期。核心 CPI 月增 0.2%，顯示價格沒有額外的上行壓力。7 月 PPI 月增率持平，低於市場預測的 0.2% 增幅。生產者層面的價格壓力比預期更快緩解，部分降低了市場對聯準會進一步緊縮的擔憂。然而，通膨率仍高於聯準會的目標水準，限制了貨幣政策放寬預期轉化為風險資產的大規模買盤。Xangle 指出，加密貨幣市場也出現了這種模式。通膨數據公布後，升息疑慮雖有所緩解，但買盤相對集中

韓國政府正在敲定 2027 年預算案，預計總支出將超過 800 兆韓元。企劃財政部長 Park Hong-geun 在上月 13 日舉行的財政策略會議上宣布了這項消息。支出規模較 2026 年 727.9 兆韓元的基本預算增加超過 10%，主要受到國家稅收預計超過 500 兆韓元的推動，這大幅高於原先預測的 412 兆韓元，原因在於半導體超級週期與人工智慧擴張。Park 表示，政府將進行約 50 兆韓元規模的支出重組，同時從明年開始改善管理財政收支與國家債務。預算概要預計將於本月底前出爐，並依《國家財政法》要求於 9 月初前提交國會。 政府宣布 800 兆韓元以上的預算規模，預期稅收大幅增加 據政府消息人士 17 日透露，企劃財政部目前正進行 2027 年預算案編製的最後工作。企劃財政部長 Park Hong-geun 在財政策略會議上表示，受惠於半導體超級週期與人工智慧普及，明年的國家稅收預計將達到 500 兆韓元以上，另加 α，遠高於最初預測的 412 兆韓元。部長提出將總支出編列為 800 兆韓元以上、另加 α 的規模，較今年基本預算增加超過 10%。Park 表示，政府將進行

NH Investment & Securities 分析師 Jung Yeo-kyung 於 8 月 17 日發布報告，將南韓以半導體為核心的經濟，與芬蘭、瑞士和台灣三種國際模式進行比較。該分析師表示，韓國的定位可能介於台灣與瑞士的經濟結構之間。這項評估回應了人們對經濟兩極化日益升高的擔憂；南韓半導體出口在 2026 年第一季達到國內生產毛額的 16%，推動國家經濟成長。 Jung 將韓國 HBM 市場與瑞士製藥業的寡占進行比較 Jung 將三種集中型經濟模式分類如下：芬蘭的 Nokia 因未能進入智慧型手機市場而崩潰；瑞士的製藥業因成長潛力有限而停滯；台灣的 TSMC 則透過持續創新加速成長。該分析師評估，韓國的高頻寬記憶體（HBM）市場結構更接近寡占，在結構上類似瑞士製藥業，而非台灣在先進邏輯製程領域的近乎壟斷地位。 Jung 表示：「南韓半導體出口在 2026 年第一季達到國內生產毛額的 16%，接近瑞士的製藥出口比例，但尚未達到台灣的半導體出口占比。」該分析師評估，韓國半導體出口占國內生產毛額的比例，長期達到台灣約 60% 的水準，仍不太可能。 報告指出，韓國 HBM 市場受

韓國央行法蘭克福辦事處近日發布報告，分析德國工業競爭力下滑，將近期經濟放緩歸因於結構性弱點，而非週期性因素。該報告於 5 月 17 日發布，指出能源政策失誤、產業轉型延遲、勞動市場競爭力弱化，以及公共基礎設施投資不足是主要原因。德國的潛在成長率從 1999 至 2019 年間每年高於 1%，近期降至約 0.4%；同時，全要素生產力（TFP）貢獻也從 2000 至 2007 年間每年 1.08 個百分點，轉為 2020 至 2025 年間的 -0.26 個百分點。該分析警告，韓國也面臨類似的人口與結構性挑戰，並強調需要迅速進行產業轉型，以避免在 AI 時代重蹈德國覆轍。 德國成長指標顯示大幅下滑 德國的潛在成長率在 1999 年至 2019 年間維持每年高於 1%，但在 COVID-19 疫情後降至約 0.4%。全要素生產力貢獻從 2000 至 2007 年間每年正 1.08 個百分點，轉為 2020 至 2025 年間負 0.26 個百分點。同一時期，美國將投資集中於 AI 與先進科技，將 TFP 貢獻從 0.69 個百分點提高至 1.25 個百分點。 德國在三大市場——中國、美國與歐

Strategy 總裁暨執行長 Phong Le 於 8 月 16 日表示，隨著多項監管、金融與政治發展匯聚，比特幣市場可能在秋季變得更加活躍。Le 指出了七項潛在催化劑：監管創新豁免、CLARITY Act 進展、銀行業更廣泛採用比特幣、數位信貸與數位貨幣的成長、宏觀經濟穩定、地緣政治進展，以及美國期中選舉。他的市場展望將潛在復甦與政策變化及機構採用連結起來，並將這些發展視為可能的催化劑，而非重新活躍的價格目標或時間表。 SEC 規劃創新豁免；CLARITY Act 推進至參議院全院審議 美國證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯於 4 月 21 日表示，該機構即將針對合規的代幣化證券交易推出創新豁免，而永久性規則仍在制定中。SEC 原定於 8 月 14 日舉行會議，審議提出新的加密資產發行規則，但因排程問題取消了會議，且尚未公布新的日期。 參議院銀行委員會於 5 月 14 日以 15 比 9 票通過 CLARITY Act，將數位資產市場結構法案提交至參議院全院。參議院領導人將全院審議延後至 8 月休會後，並安排於 9 月 15 日進行終結辯論表決，該表決需要 60 票才能推進

南韓代幣化證券市場在預定於 2 月實施前面臨供給限制，原因是分割投資業者退出市場，且新產品發行速度放緩。Casa Korea 在出售所有基礎資產後於 10 日停止服務，而 Funble 宣布將於 4 月關閉，目前正清算剩餘持有資產。Kiwoom Securities 研究員 Shim Soo-bin 在 17 日發布的報告中指出，由於這些業者退出市場，初期階段能夠提供產品的業者數量可能有限。今年完成《電子證券法》和《資本市場法》修正後，代幣化證券框架獲得監管明確性，並將 2 月定為實施日期。南韓政府將活化區塊鏈經濟納入 2026 年下半年成長策略，而相較於仍等待後續立法的更廣泛數位資產政策，代幣化證券屬於監管不確定性較低的領域。 分割投資業者隨服務關閉退出市場 Casa Korea 在清算其分割房地產投資平台持有的所有基礎資產後，於 10 日結束服務。Funble 宣布將於 4 月終止服務，目前正處分剩餘資產。自 2024 年起，分割投資領域的新產品發行速度已放緩。藝術品分割投資產品經常出現認購金額低於目標募集水準的情況，而畜牧業分割投資產品（韓牛和豬肉）維持穩定發行，但個別資產規模和

KOSPI 在 7 月 31 日收復 6000 點後，連續第 11 個交易日盤整於 7000 點以下，並於 8 月 14 日收在 6977.94 點，較前一交易日上漲 2.42%，但盤中突破 7000 點後未能守住。韓國股市在消化美伊戰爭疑慮以及個股槓桿產品過熱所帶來的波動後，進入盤整階段。個股槓桿產品的管理資產從 5 兆韓元增至 7 兆韓元，但仍僅佔總成交量的 2.6%。分析師指出，儘管指數面臨短線獲利了結壓力，市場基本面已經增強，外資重新轉為淨買超，9 月聯準會升息疑慮減弱，且產業輪動正從半導體擴散至零售、能源、機械與造船業。 市場基本面在盤整壓力下增強 外部環境已轉為有利於韓國股市。AI 基礎設施需求仍然穩健，而聯準會 9 月升息疑慮已經減弱，降低了市場壓力。在內部，先前集中於半導體的買進意願已擴大至零售、能源、機械與造船業，形成產業輪動。上週 KOSPI 下跌 5.1%，而 KOSDAQ 上漲 11.0%；但本週兩大指數分別上漲 8.9% 與 7.8%，縮小了兩個市場之間的表現差距。 在個人投資者資金流入放緩後，外資已重新轉為淨買超。Kiwoom Securities 研究員

韓國金融當局於上月31日針對與 Samsung Electronics 和 SK Hynix 股票相關的單一股票槓桿型 ETF，提高保證金要求。Dailyan 於17日與主要證券公司的研究中心主管及分析師進行評估後發現，各方均對監管措施的有效性給予正面評價。這些措施旨在因應市場波動疑慮，並限制資本有限的散戶投資人參與。根據金融服務委員會資料，16 款相關產品的交易量從上月30日的 12.4 兆韓元，降至11日的 7000 億韓元。這些監管變革出台之際，市場對韓國股市下半年表現波動的疑慮日益擴大。 金融當局報告稱，保證金要求調整後交易量下降 金融服務委員會報告稱，提高保證金要求後，單一股票槓桿型 ETF 產品的交易量大幅下降。根據 FSC 資料，在保證金要求提高生效前一天，也就是上月30日，交易量為 12.4 兆韓元。截至11日，交易量已降至 7000 億韓元。FSC 表示：「與上月30日相比，交易量降至不到十五分之一。」該委員會也報告稱，8 月 4 日至 10 日期間，共發生 1.4 兆韓元的贖回。 NH Investment & Securities 資深研究員 Na Jung-hw

BGF Retail 與 GS Retail 公布的第二季業績超出市場預期，BGF Retail 營業利益為 849 億韓元，GS Retail 營業利益則達 1,094 億韓元。業績受到門市重組措施以及便利商店業務同店銷售成長率改善的推動。未上市業者 E-mart24 和 Korea Seven 也有所改善，E-mart24 縮小虧損，Korea Seven 則在同期恢復獲利。業界觀察人士將整體產業的復甦歸因於關閉表現不佳的門市、擴大優質門市布局，以及外籍顧客消費增加。 BGF Retail 與 GS Retail 超越第二季市場預期 BGF Retail 第二季合併營收為 2.4268 兆韓元，營業利益為 849 億韓元，分別年增 6.0% 和 22.3%。營業利益超越市場共識預估的 761 億韓元。 GS Retail 第二季合併營收為 3.1751 兆韓元，營業利益為 1,094 億韓元，分別年增 6.7% 和 27.5%。營業利益超越市場預測的 1,004 億韓元。 門市重組和同店成長推動獲利能力 GS Retail 便利商店的同店銷售成長率年增 7.5%，創下自 2020

APR 上半年營業利益超越 AmorePacific 與 LG Household & Health Care。根據提交至韓國金融監督院的公告，APR 營業利益為 3428 億韓元，相較之下，AmorePacific 為 2440 億韓元，LG H&H 為 2106 億韓元。這項轉變是由海外銷售帶動，海外銷售占 APR 營收的 90.6%，其中 Medicube 品牌引領北美與歐洲市場成長。儘管 APR 的營收仍僅為規模較大的競爭對手的三分之一，但公司達成 25.2% 的營業利益率，是 AmorePacific 10.6% 的兩倍，也是 LG H&H 6.5% 的近四倍。這與去年上半年形成反轉，當時 LG H&H 與 AmorePacific 位居營業利益前兩名。 APR 上半年營業利益達 3428 億韓元 APR 上半年營業利益為 3428 億韓元，較 AmorePacific 高出 988 億韓元，較 LG H&H 高出 1322 億韓元。營收方面，LG H&H 為 3.234 兆韓元，AmorePacific 為 2.3117 兆韓元，APR 為 1.3609 兆韓元。APR 的

Solidigm 這家 SK Hynix 的美國子公司，可能以 50 兆韓元的估值在納斯達克上市，並在首次公開募股（IPO）前募資最多 10 兆韓元。這項猜測已引發證券公司對 SK Hynix 股東價值影響的爭論。SK Hynix 於 5 日澄清，尚未做出任何決定，但其股價於 6 日下跌 10.37%。分析師意見分歧：部分人士警告，向外部投資人出售股份可能稀釋股東的經濟利益；另一些人則將其視為策略性併購投資的回收。韓國公司治理論壇於 13 日要求停止上市討論。 Solidigm 是在 SK Hynix 收購 Intel 的 NAND 與固態硬碟（SSD）業務時成立的。SK Hynix 正推動結構重組，將現有的 Solidigm 實體重新定位為一家美國「AI 公司」，並在該架構下，將 NAND 快閃記憶體業務移轉至一家同樣名為 Solidigm 的新成立子公司。 分析師警告股東價值遭稀釋 Toss Securities 研究中心主管 Lee Young-gon 於 13 日在一份報告中表示，若 Solidigm 分拆上市，原先併入 SK Hynix 合併報表的業務價值，將以獨立上市公司的

Polymarket 開放了 Pokémon 卡牌價格預測市場，讓交易者可以押注個別卡牌和密封產品的價值是否上漲或下跌。這些合約追蹤收藏品定價 App Collectr 提供的未分級價格，目前平台上已有十多個 Pokémon 市場進行交易。此舉正值監管審查加劇之際，Baltimore 於週四起訴 Polymarket 和 Kalshi，指控兩者經營未持牌體育博彩業務；而紐約市議會也在幾天前對預測平台展開另一項調查。這個時機反映出 Pokémon 卡牌二級市場正在降溫，因為買家的注意力在 7 月下旬至 8 月上旬轉向較新的系列。 Polymarket 透過整合 Collectr 追蹤 Pokémon 卡牌價格 Squirtle 市場展示了合約格式。交易者可買入上漲或下跌合約，押注未分級的 Mega Evolution Promos 卡牌（編號 039）是否會在 8 月 31 日收於 28.23 美元以上。目前上漲機率為 39%，較合約開放交易時接近五五開的機率下降 11 個百分點。Polymarket 於 8 月 16 日在 X 上公布了這些市場。 類似合約涵蓋 Charizard ex

專注於體育的預測市場 Novig 於週五起訴威斯康辛州總檢察長 Josh Kaul 與州博彩管理官 John Dillett，因預期可能面臨執法行動。此前，威斯康辛州已於 4 月起訴其他預測市場。負責營運 Novig 交易所的子公司 Ludlow Exchange LLC，在前一週開始向威斯康辛州客戶提供事件合約後，於威斯康辛西區聯邦地區法院提交了一份 45 頁的訴狀。這起訴訟緊接在威斯康辛州 4 月對 Kalshi、Polymarket、Robinhood、Crypto.com 與 Coinbase 採取法律行動之後；該州指控這些與體育相關的事件合約違反州商業賭博禁令。 威斯康辛州 4 月因體育合約起訴五家預測市場 威斯康辛州於 4 月起訴 Kalshi、Polymarket、Robinhood、Crypto.com 與 Coinbase，指控它們提供的與體育相關事件合約違反州商業賭博禁令，並構成公共滋擾。這些案件目前都在 Novig 提交訴狀的同一所聯邦地區法院審理。Novig 並不在 4 月遭起訴的被告之列。不同於 Kalshi 和 Polymarket，Novig 僅提供與體育

九家南韓主要券商在 Q2（4 月至 6 月）的海外股票佣金收入合計達 9432 億韓元，較 Q1 的 5868 億韓元增加 60.7%。儘管南韓散戶投資人淨賣出海外股票，佣金收入仍因投資人響應政府推出、期限截至 5 月底的稅務豁免政策，以及交易量增加而大幅上升。Q2 美國市場交易量增加 12.5% 至 1705 億美元，香港市場交易量則增加超過 30% 至 27 億美元。 Toss Securities 與主要券商佣金收入成長 Toss Securities 報告 Q2 海外股票佣金收入為 2193 億韓元，較 Q1 的 1243 億韓元增加 76.4%，成為首家單季該業務收入超過 2000 億韓元的國內券商。Mirae Asset Securities 的收入為 1778 億韓元，較 Q1 的 1154 億韓元增加 54.0%。Kiwoom Securities 與 Samsung Securities 該業務的單季佣金收入均超過 1000 億韓元。Kiwoom Securities 報告收入為 1354 億韓元，較 804 億韓元增加 68.4%；Samsung Securitie

韓國債券市場預計在18日至21日當週發行約4.7兆韓元的國債、貨幣安定證券、金融債券及公司債。根據金融當局、韓國金融投資協會及韓聯社 Infomax 於17日發布的資料，18日計畫標售3兆韓元的10年期國債及6,100億韓元的91天期貨幣安定證券。由於目前正值休假期及半年度業績季，信用市場處於淡季，發行活動有限。 預計標售3.61兆韓元的國債 18日，政府將標售3兆韓元的10年期國債及6,100億韓元的91天期貨幣安定證券。20日將發行1,500億韓元的個人投資國債。 公營企業債券包括韓國土地住宅公社及首爾地鐵 主要信用債券發行包括18日的韓國土地住宅公社債券2,000億韓元，以及19日的首爾地鐵債券2,000億韓元。前一週，韓國電力公社及韓國住宅金融公社等公營企業，以及中小企業銀行和 IBK 的特殊銀行債券，連同銀行債券及資本債券均有大規模發行。 樂天建設與 KB Financial Group 引領需求預測時程 本週預計進行公司債需求預測，而前一週未進行任何需求預測。19日將針對500億韓元的樂天建設（A級）公司債及200億韓元的 E-Land World（BBB級）債券進行需求預

Peter Todd 對比特幣尾部發行的提案在 8 月 14 日重新引發爭議。當天，Bitcoin++ 發布了他於 7 月 23 日在多倫多發表、題為「尾部發行與貨幣持有費」的演講。這名開發者主張，在比特幣區塊補貼結束後，每個區塊固定發行比特幣，可以防止礦工面臨安全風險，但社群反應迅速且充滿敵意。批評者將該提案描述為披著工程外衣的通膨。一名 X 使用者表示，「尾部發行」和「貨幣持有費」是「永久通膨和對儲蓄者徵收財富稅的學術委婉說法」。Todd 自 2022 年起便一直倡議尾部發行，理由是擔心 2140 年後僅依靠手續費的收益模式，可能誘使大型礦工進行鏈重組。這場爭論的核心在於，比特幣持有者視為不可侵犯的 2100 萬枚供應上限，是否能在不削弱該資產核心價值主張的情況下，容納持續發行。 Todd 提議尾部發行，以解決 2140 年後的礦工收益缺口 Todd 的提案針對比特幣逐漸減少的區塊補貼，該補貼約每四年減半一次，並在約 2140 年降至零。目前礦工的收益來自兩個來源：新發行的比特幣（區塊補貼）和交易手續費。Todd 主張，僅依靠手續費的系統可能造成收益不均，當出現特別有利可圖的區塊時