Gate 深度報導與加密市場分析

SoFi Technologies Inc.（SOFI）和 Robinhood Markets Inc.（HOOD）都在週三公布第二季財報。SoFi 公布創紀錄營收 12.1 億美元，Robinhood 則公布總淨營收 13.1 億美元。這些成果主要受強勁核心業務表現推動：SoFi 的借貸（Lending）部門營收年增 63%，而 Robinhood 以交易為基礎的營收飆升 44%。本季凸顯，隨著數位金融領域競爭加劇，這兩家金融科技公司正如何超越其原本的產品提供。 SoFi Q2 營收成長 43% 躍升至 12.1 億美元 SoFi 的 Q2 營收達到創紀錄 12.1 億美元，較去年同期成長 43%，並超過華爾街預期的 11.3 億美元。成長主要來自強勁核心業務表現：借貸（Lending）部門營收較上一年度飆升 63%，金融服務（Financial Services）營收上升 29%。科技平台（Technology Platform）部門較去年同期下滑 23%。 Robinhood 的總淨營收達 13.1 億美元，年增 32%，並優於市場一致預期的 12.5 億美元到 12.8 億美元

富達數位資產第三季報告顯示Yardstick指標近歷史低點，過去92天83%處於低估；熊市已持續203天，10月或成為關鍵時間。Alphractal的LTH/STH比率達3.9，長期持有者集中、短期投機疲弱，接近歷史底部區域；Swissblock則認為動能回穩但買盤尚未擴大。

牛津經濟研究院預測，美聯儲將在 7 月聯邦公開市場委員會會議後維持一段延長的利率凍結。根據該機構於 29 日（當地時間）發布的報告，該機構指出，預期中這次延長暫停的關鍵推動因素包括就業指標降溫，以及服務物價通膨放緩的更多跡象。牛津經濟研究院將美聯儲內部分歧歸因於對三項供給衝擊——關稅、AI 與能源——如何對通膨產生持續向上壓力的看法不同。 牛津經濟研究院：供給衝擊觀點導致美聯儲分歧 牛津經濟研究院表示，美聯儲內部的不一致源自於不確定三項供給衝擊（關稅、AI 與能源）所帶來的通膨性壓力是否會持續。該機構報告稱，美聯儲主席凱文·華許（Kevin Warsh）將核心通膨壓力的緩和作為其主要回應標準。牛津經濟研究院並強調，未來幾個月的經濟數據對政策方向至關重要。 牛津經濟研究院預測：未來幾個月通膨壓力將走弱 牛津經濟研究院預測，由關稅帶動的通膨壓力將會減弱，而 AI 與能源價格上漲向更廣泛消費者價格的傳導將維持有限。該機構指出，若工資成長與房租成本的降速能持續，利率上調壓力消退的可能性將相當高。牛津經濟研究院提供了一張圖表，說明用以支撐此項判斷的預測經濟指標趨勢。 常見問題 牛津經濟研究院對

規劃部與預算部長朴洪根（Park Hong-geun）於 30日 直接反駁教育界對教育資金改革將降低總補助的批評，表示自己「從來沒有一次說過」政府會削減教育總補助或人均撥款。朴部長在 YouTube 頻道「張允善的報導便利店」中發表談話，將教育界的說法形容為「誤解，或是有意的批評」。該部長的言論係針對地方教育財政補助制度擬議改革所引發的持續爭論；該制度目前會自動將國內稅收的 20.79% 配置到教育預算。 朴部長強調教育補助的成長軌跡，並以公式改革作為依據 朴部長提供了具體數字，展示教育資金的增加，指出今年教育補助總額為 74.6 兆韓元，較 2015 年約 39 兆韓元大幅成長。他表示，人均補助目前約為 1,300 萬韓元，並稱其為「OECD 頂尖水準」。部長強調：「我們會持續依照既有的上行趨勢，增加總補助金額與人均補助。」 就公式改革而言，朴部長說明其理由：「我們將堅定確保初等與中等教育的資金，並將剩餘容量用於大學、終身教育與早期兒童教育，這些領域低於 OECD 平均。」他表示，若採用新的公式，將能夠提供與過去 20 年成長趨勢相匹配的持續支援。 未來回應基金的設計已完成，並納入穩

聯準會主席凱文·華許在 29 日（當地時間）一場 FOMC 後記者會上重申聯準會對 2% 通膨目標的承諾，並表示不存在「放寬」的通膨目標。不過，債券市場回應時充滿懷疑：30 年期美債殖利率從約 5.1% 飆升至 5.22% — 為 2007 年以來的最高水準 — 同時 10 年期殖利率也從 4.61% 攀升至接近 4.69%。Interactive Brokers 首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）告訴 CNN，市場真正擔心的是聯準會是否正在採取可感知的行動；他指出：「說你會對付通膨，和你真的去做，完全是兩回事。」根據 Thornburg Investment Management 的固定倍率主管（Head of Fixed Income）基督教·霍夫曼（Christian Hoffman）表示，殖利率飆升反映投資人懷疑聯準會是否會採取足夠措施以遏制持續性通膨；他並將市場反應形容為直白地在質疑華許的可信度。 華許在 FOMC 記者會上宣稱唯一的 2% 通膨目標 在聯邦公開市場委員會會議（FOMC）結束後的記者會上，主席華許強調聯準會致力於控制通膨。「不存在放寬的通

大信證券分析師李慶敏在一份報告中表示，隨著近期下跌使韓國綜合股價指數（KOSPI）進入嚴重低估區間，未來中長期有望反彈至 9300。KOSPI 的 12 個月遠期本益比（PER）降至 4.85x，為 2000 年以來最低，且是在該期間首次跌破 5x。李將下跌歸因於半導體比重偏高與 AI 投資疑慮引發的自我強化賣壓，即使獲利預測仍然穩健。 KOSPI 遠期 PER 跌至 4.85x，為 2000 年以來最低 根據大信證券說法，KOSPI 的 12 個月遠期股價對盈餘比率跌至 4.85x，為 2000 年以來最低，且是該期間指標首次跌破 5x。本月跌幅達 33.19%，盤中低點為 -37.91%。 李表示，市場進入「自我強化的下跌」階段：股價下跌會衍生出更多下跌的理由，並援引喬治・索羅斯的反射性理論。李指出，在 KOSPI 見頂時，半導體板塊占整體市值的 62%。李稱：「半導體的負面消息不僅導致半導體股出現大幅下跌，也削弱投資人情緒，並使 KOSPI 全市場的賣壓增加。」 大信證券指出 5700-5800 為支撐區間，設 9300 反彈目標 李將 5700-5800 的區間界定為關鍵支撐位

Samsung Electronics 在今天公布創紀錄的季度盈利。Q2 營收達 171.5 兆韓元，營業利潤為 89.5 兆韓元，成為連續第三季創下紀錄。強勁表現受到 AI 記憶體需求擴張以及高附加價值產品銷售增加推動，Device Solutions 部門貢獻了全部營業利潤的 99.7%。該公告引發股價急速反彈；截至上午 10:50，股價上漲 8.15% 至 225,500 韓元，從近期因半導體產業可能見頂的擔憂所造成的下跌中恢復。 Samsung Electronics 公布 Q2 營業利潤 89.5 兆韓元 根據韓國交易所，Samsung Electronics 開盤為 214,000 韓元，上漲 2.64%，之後曾短暫轉為負值，原因是獲利了結。隨後股價再度恢復上行。負責半導體營運的 Device Solutions（DS）部門，營業利潤達 89.2 兆韓元，占全部營業利潤約 99.7%。營收與營業利潤皆在連續第三季刷新季度紀錄。 證券公司評估，這份強勁獲利為股價在近期過度下跌後提供了動能。Mirae Asset Securities 表示，依照目前股價推算，2026 年的預估

美元-韓元（USD-KRW）匯率跌至自 2 月下旬以來的最低水準；在首爾外匯市場中，截至 30 日上午 9:25，匯率下跌 8.10 韓元至 1,438.60 韓元。這主要受到月底美元拋售壓力，以及對美聯儲公開市場委員會（FOMC）會議偏鴿派的解讀所推動。跌勢歸因於月底期間占主導的美元拋售需求，特別是來自離岸市場的拋售壓力，並結合市場對美聯儲主席凱文·華許（Kevin Warsh）評論的反應；其評論暗示美聯儲不需要升息。目前的匯率水準代表自 2 月下旬以來的最低點，早於美國與伊朗爆發戰事之前。 美元-韓元早盤跌逾 10 韓元 截至 30 日上午 9:25，美元-韓元匯率報 1,438.60 韓元，較前一個首爾交易時段收盤下跌 8.10 韓元。與紐約時間上午 6 點收盤相比，匯率下跌 7.90 韓元。約在上午 9 點後不久，美元-韓元一度大跌至最低 1,435.90 韓元，較前一個首爾時段下跌逾 10 韓元。月底美元拋售需求被認定為主要因素，且離岸拋售壓力尤其明顯。 凱文·華許的發言被解讀為偏鴿訊號 美國聯邦準備理事會（Fed）FOMC 會議隔夜舉行，市場以偏鴿方式解讀，進一步對美元-韓

Samsung Electronics 將其 RX 商務推廣辦公室設立為由 CEO 直接指揮的組織，以整合全公司層級的機器人能力。該公司在 7 月 30 日的第二季度財報電話會議中宣布該組織升格。Samsung 表示，此次重組旨在將策略研發、硬體與 AI 軟體技術，以及產品規劃整合到一個統一的體系之中。此舉也讓機器人與 AI 成為該電子設備製造商未來的核心產業。 Samsung Electronics 將機器人部門升格為 CEO 直接指揮組織 Samsung Electronics 管理層在財報電話會議中解釋，公司近期成立了 RX 商務推廣辦公室，並將機器人組織升格為由 CEO 直接指揮的架構。該公司表示，這將把組織內累積的能力整合成單一單位。 依 Samsung Electronics 所述，這項重組建立了一套整合式體系，涵蓋策略制定、硬體研發、AI 軟體技術，以及產品規劃。 Samsung Electronics 於龜尾（Gumi）建置生產設施並擴大全球研究網路 Samsung Electronics 正在韓國慶尚北道龜尾（Gumi）建置以機器人產線與數據工廠為核心的布局，以建立機

三星 SDS（Samsung SDS）公布第二季營收為 3.7178 兆韓元、營業利潤為 2318億韓元，符合市場預期。營收年增 5.9%，而營業利潤成長 0.7%，由雲端與物流業務的均衡成長帶動。分析師共識預測第二季營收為 3.6816 兆韓元、營業利潤為 2380 億韓元，係基於過去一個月對七家證券公司的調查。結果反映強勁的外部雲端營收年增 75%，以及空運轉運與合約物流擴張帶動物流營收增加 6.6%。三星 SDS 正在擴大 AI 基礎設施，並為金融業客戶推進企業 AI 轉型服務，包括友利銀行（Woori Bank）與韓國出口入銀行（Korea Eximbank）。 三星 SDS 公布第二季營收 3.7 兆韓元 三星 SDS 於 30 日表示，第二季合併營收達 3.7178 兆韓元，初步口徑下營業利潤合計 2318億韓元。與去年同期相比，營收成長 5.9%，營業利潤上升 0.7%。韓聯社（Yonhap Infomax）彙整了過去一個月七家證券公司的預測，預估第二季營收為 3.6816 兆韓元、營業利潤為 2380 億韓元。 雲端業務營收年增 17% IT 服務事業分部營收達 1.7

Binance 於 7 月 29 日推出以 USDT 設定結算的黃金與白銀選擇權，將商品類產品範圍擴展到超越 1 月推出的永續合約產品。以歐式合約形式上市，代號為 XAUUSDT 與 XAGUSDT，提供 1 天與 1 週到期，並允許零售用戶買入看漲與看跌期權，同時限制其不得出售期權以建立開倉部位。此推出延續了更廣泛的趨勢：將商品交易遷移到加密基礎設施上，在這裡，以穩定幣結算的衍生品正從傳統期貨交易所攫取愈來愈多的市場份額。 Binance 推出以 USDT 結算的黃金與白銀選擇權 Binance 於 7 月 29 日宣布推出黃金與白銀選擇權，該合約以 USDT 進行現金結算，並依循底層金屬的市場交易時間運作，而非 24 小時連續交易。公告指出，每日到期預期會有約 10 檔價位，而週期合約則約有 12 檔。Binance 以零掛單（maker）手續費與 0.02% 吃單（taker）手續費來推廣此項上線，直至另行通知。 這些選擇權建立在 1 月啟動的商品擴張之上，當時 Binance 推出以 USDT 設定結算的黃金與白銀永續合約。這些合約讓交易者能夠在沒有到期日的情況下，持續享有槓桿

KOSPI 盤前指標在 30 日早上 8:50:10 急挫 20.17%，來到 4520.93。市場在開盤前就已先提醒投資人：當時市場仍較前一交易日上漲 0.33%，報 5681.77。盤前指標的急跌反映出隔夜美國半導體股走弱、在 CXMT 成功進行 IPO 後市場對中國半導體競爭力提升的擔憂、聯邦公開市場委員會（FOMC）的鷹派立場持續維持對通膨的警戒，以及中東地緣政治緊張推升油價。盤前指標是根據 8:30 AM 到 9:00 AM 這段同時集合競價期間收到的買賣委託計算而得，可作為即時快照，將包含隔夜外部變數在內的投資人情緒納入考量；外部變數包括美股、KOSPI 200 夜盤期貨、韓元兌美元匯率、美國公債殖利率與國際油價。市場參與者提出疑慮，認為前一日大跌所造成的強制平倉成交量可能進一步對盤前指標形成下行壓力。截至 28 日，保證金交易餘額為 33.194 兆韓元。 KOSPI 盤前指標 8:50 AM 下跌 20% 的紀錄 根據韓國交易所於 30 日公布，KOSPI 盤前指標在 8:50:10 為 4520.93，較前一交易日下跌 20.17%。開盤前 10 分鐘出現的初始盤前指

NH 投資證券與 Kiwoom 證券公布創紀錄的上半年獲利，南韓股市波動加劇使交易量大幅攀升。NH 投資 Q2 歸屬於母公司淨利達 4,894 億韓元，年增 90.5%，使 H1 累計淨利達 9,252 億韓元。Kiwoom 證券披露 H1 淨利 6,806 億韓元，年增 119.4%，推動其累計 H1 總額突破 1 兆韓元。券商返佣收入的激增源自較高的日均交易量；Meritz 證券在 Q2 報告中日均交易量為 90 兆韓元，年增 284%。產業分析師預測，南韓前五大證券公司——包含 Mirae Asset、Korea Investment 與 Samsung 證券——各自的 H1 淨利都將接近或超過 1 兆韓元；這個象徵性里程碑顯示該產業具備穩定的獲利能力。 NH 投資與 Kiwoom 證券公布創紀錄 Q2 獲利 NH 投資證券公布 Q2 歸屬於控股股東淨利為 4,894 億韓元，較去年同期成長 90.5%。該公司 H1 累計淨利 9,252 億韓元，相當於前一年度全年淨利 1.0315 兆韓元的 90%。公司將該表現歸因於各業務板塊的均衡成長：券商返佣收入達 4,456 億韓元，金

香港股市在上午交易時段走勢分歧，截至 10:25am 恒生指數上漲 16 點或 0.1% 至 25824；開盤上漲 67 點，報 25875。該指數盤中一度觸及 25971 的高點，之後在板塊表現參差下回落至 25695 的低點。晶片股面臨賣壓，而在中東緊張局勢升級下，油股推進上漲；美國總統川普威脅要對伊朗採取打擊，同時聯準會維持隔夜利率不變。這種背離反映投資人對地緣政治風險的謹慎，以及貨幣政策維持穩定所帶來的影響，科技與能源板塊呈現相反方向走勢。 恒生指數早盤震盪 恒生指數開盤上漲 67 點，報 25875，並一度上試 26000 關口附近；盤中高點為 25971，漲幅為 163 點。其後指數轉跌，回落至盤中低點 25695，較開盤下跌 112 點，隨後趨於穩定。截至 10:25am，恒生指數報 25824，上漲 16 點或 0.1%。恒生中國企業指數上漲 12 點或 0.1% 至 8635；恒生科技指數下跌 44 點或 0.9% 至 4819。 藍籌股表現分歧。香港交易及結算所（00388）下跌 0.4% 至 406 港元。匯豐控股（00005）下跌 0.9% 至 163.2 港元

Microsoft 與 Meta 釋出第 2 季（Q2）財報後，盤後股價表現出現明顯分歧，主因是 AI 事業落地執行差異。Microsoft 股價在當地時間上午 9 點截至的盤後交易中跳升 8%，而 Meta 下跌超過 6%。Microsoft 公布 Q2 營收 900.1 億美元，較華爾街共識 877 億美元高出 2.6%，稀釋後每股盈餘（adjusted earnings per share）為 4.81 美元，超出預期 4.22 美元 14.1%。Meta 則公布 Q2 營收 608 億美元，略高於 Bloomberg 預估的 601.9 億美元，但每股盈餘（EPS）為 6.18 美元，較 7.14 美元的共識少了 13.4%。此一表現差距反映了截然不同的 AI 變現策略：Microsoft 透過其 Copilot AI 訂閱模式，並整合既有雲端服務，建立了能產生營收的架構；而 Meta 則藉由在 Instagram 與社群媒體廣告業務中加入 AI 功能來加強其廣告事業。兩家公司均表示將持續投入 AI，該發展在報導中被描述為對半導體供應商三星電子與 SK Hynix 的正面消息。

南韓金融監管機構在連續兩次觸發熔斷機制後，宣布針對單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）的緊急措施，以因應極端的市場波動。副總理兼經濟財政部長具允哲（Koo Yoon-cheol）、韓國央行總裁李昌龍（Rhee Chang-yong）、金融服務委員會主席李奕原（Lee Eog-won）以及金融監督服務局局長李燦鎮（Lee Chan-jin）於 5 月 29 日在首爾政府綜合大樓召開緊急市場狀況檢討會議。政府提出採用一種以香港框架為模型的變動槓桿結構：將單一股票槓桿產品的個別投資上限設為總投資資本的 20%，並將再平衡交易分散於整個交易日進行，而非集中在接近市價平倉時。 這些措施回應散戶投資者的損失，因為自 5 月首次上市以來，追蹤單一股票的槓桿型 ETF 已下跌逾 60%。追蹤 SK 海力士（SK Hynix）與三星電子（Samsung Electronics）的產品分別下跌 69% 與 61%。監管介入旨在降低南韓股市的系統性風險，同時保護個別投資者免受高風險槓桿工具過度損失。 香港變動槓桿模型需要法律架構調整 南韓政府宣布計畫建立法律依據，讓金融主管機關得在緊急狀況中實施市場穩定措

韓國股票在一個月內崩跌 33.1%，創歷史先例：在 KOSPI 與 KOSDAQ 兩個市場，電路熔斷（circuit breaker）機制於連續兩天被首次觸發。KOSPI 收盤報 5663.24，較上月 30 日錄得的 8476.48 下跌；同時，韓國交易所表示，截至 30 日上午 10:59，該指數報 5934.61，試圖反彈，並錄得 4.79% 漲幅。大幅下跌由單一股票槓桿 ETF 在再平衡過程中的機械式拋售所驅動。根據市場分析師指出，這使下行壓力被放大到超出實際企業基本面所能解釋的程度。金融服務委員會（FSC）則回應此事：將個人投資者交易單一股票槓桿產品的最低現金存款要求從 1,000 萬韓元提高到 3,000 萬韓元，自 31 日起生效。 金融服務委員會實施 3,000 萬韓元現金存款規則 金融服務委員會宣布，從 31 日起，購買國內或海外單一股票槓桿產品的個人投資者，必須維持至少 3,000 萬韓元的最低現金存款。此前，投資者可用替代性證券（包括股票、ETF 與債券）來符合 1,000 萬韓元要求，但新規僅接受現金。於 29 日，即增強存款要求生效的前一天，該委員會公布額外的

KOSPI 今年的波動性顯著高於 KOSDAQ。根據韓國交易所於 30 日發布的資料，今年 KOSPI 的熔斷機制啟動次數為 9 次，而 KOSDAQ 為 4 次。波動加劇源自市值集中度問題；截至 29 日，Samsung Electronics 與 SK Hynix 合計占 KOSPI 總市值的 48.03%。熔斷機制會在交易期間指數下跌 8% 或以上時啟動，是較罕見的緊急機制——KOSPI 在整體歷史中曾觸發 15 次，其中有 9 次發生在今年。 KOSPI 熔斷機制今年啟動 9 次，較 KOSDAQ 的 4 次為多 韓國交易所的資料顯示，今年 KOSPI 的熔斷機制啟動 9 次，而 KOSDAQ 在同一期間啟動 4 次。在 KOSPI 整體歷史中共 15 次熔斷啟動事件裡，9 次發生在今年。至於 KOSDAQ，整體歷史共 14 次啟動，其中 4 次發生在今年。今年 Sidecars（會暫時中止程式交易）在 KOSPI 啟動 43 次、在 KOSDAQ 啟動 27 次。這種走勢與兩個市場典型的波動關係相反：KOSDAQ 過去通常比 KOSPI 波動更高。 Samsung Elect