Gate 深度報導與加密市場分析

Lookonchain 指出，一位神秘巨鯨約十小時前創新錢包，以59.1%賠率押注西班牙奪冠，金額195萬美元，數小時內獲利約135萬。費蘭·托雷斯加時進球，西班牙1-0擊敗阿根廷奪冠。Polymarket決賽前交易額超過42億美元，顯示預測熱度。2026年世界杯贊助格局無頂級加密合作，NFT缺席，Socios球迷代幣仍活躍，Kraken以非頂級方式參與。

Kevin Wash，這位新的聯準會主席，在上週的國會作證中宣布聯準會溝通策略出現重大轉向，表示央行將採取更審慎的作法，透過縮減前瞻指引並取消點陣圖。這標誌著聯準會離開了在前任主席鮑爾時期所強調的透明化年代；鮑爾將 FOMC 記者會從每年四次擴增到每年八次，並且常透過非正式管道事先釋出政策動向的訊號。Wash 指出，過度的前瞻指引會造成確認偏誤，亦即市場會忽略與先前聯準會預測不一致的數據。這項政策轉向讓聯準會更接近前任主席 Alan Greenspan 的「低溝通」作風：當時的做法要求市場必須解讀間接訊號，例如他公事包的大小，以判斷政策意圖。 鮑爾將 FOMC 記者會擴增至每年八次 在鮑爾的領導下，聯準會在每次年度全部八場 FOMC 會議後都舉行記者會，使得記者會次數從 Janet Yellen 任內的每季一次（四次）翻倍。Yellen 只在季度末的會議、即經濟預測摘要（Summary of Economic Projections，SEP）發布時舉行記者會，其餘四次會議僅發表聲明。 鮑爾也運用非正式溝通管道，避免市場出現意外。2024 年 9 月，為聯準會自 2020 年 3 月以來

南韓 KOSPI 股票指數在早盤一度下跌超過 4%，但在外資淨買入 2,562 億韓元後，跌幅收斂。基準指數下跌，主因是美國市場走弱以及中東地緣政治緊張。外資與機構買盤扭轉賣壓，指數從盤中接近 6500 點的低位回升，並收復大部分跌幅。 根據韓國交易所（Korea Exchange）的資料，KOSPI 指數在上午 9:20 為 6794.29，較前一交易日下跌 26.31 點（0.39%）。指數開盤為 6643.58，較前一交易日下跌 177.02 點（2.60%）；早盤一度跌幅超過 4% 後，大幅回升。 外資與機構投資人淨買入 256.20 億韓元 在證券市場中，外資淨買入 2,562 億韓元，機構淨買入 132 億韓元；散戶投資人則淨賣出 2,798 億韓元。 在市值較大的個股中，三星電子上漲 0.59%，SK 海力士上漲 2.39%。SK Square（0.41%）與三星電機（3.52%）也同樣表現強勢。現代汽車（-3.76%）、LG 能源解決方案（-2.84%）以及三星人壽（-2.72%）下跌。 按產業別來看，電氣與電子（0.53%）以及不動產（0.28%）上漲；機械與設備（-

Visa 於當地時間 16 日推出 Visa 穩定幣平台（VSP），旨在讓金融機構、Fintech 以及支付服務提供商能在單一環境中發行、贖回、託管並劃轉穩定幣。該平台目標是將穩定幣功能整合進既有的支付與金融系統，並解決機構在採用可程式化金錢時所面臨的營運挑戰。Visa 表示，平台初期將支援 OUSD（Open USD），由 Open Standard 開發；並計畫針對特定客戶進行測試版（beta）測試，以便在擴大服務範圍前先行驗證。 VSP 平台功能與 OUSD 支援 VSP 在 Visa 提供的單一環境中，為穩定幣營運提供企業級功能。使用該平台的機構可發行（鑄造）並銷毀 OUSD，也可在其營運範圍內持有並劃轉該穩定幣。該平台採用由 Open Standard 開發的 OUSD，作為首個受支援資產。 平台包含「錢包即服務」（Wallet-as-a-Service）功能，讓機構能建立並管理鏈上錢包。機構可利用這些錢包進行庫務作業、支付與流動性管理。 與既有 Visa 系統的整合 Visa 表示，VSP 的設計旨在整合既有的 Visa 網路。現正使用 Visa 結算、金融與外匯解決方案的

比特幣於7月20日報價64,543美元，受現貨ETF連日資金流入支撐，四日累計流入約1.32億美元，ETF控比特幣供應近6%。期貨未平倉約4760億美元，融資率為正。地緣事件方面，伊朗彈道飛彈擊中約旦美軍基地，2名美軍陣亡、1人失蹤、4人受傷，美軍回擊；哈梅內伊稱美為“大撒旦”、警告更大報復，伊朗稱不再履行停火協議義務。

Doosan Bobcat 預計今年第 2 季獲利會下滑，主要受北美住宅市場持續偏弱影響，而該市場也是其主要市場。根據 Yonhap Infomax 在過去三個月彙整的四家大型韓國本土證券公司的平均預估，公司第 2 季營業利益預計將年減 12.99% 至 1,806 億韓元（1806 億韓元），同時營收預計下滑 0.92% 至 2.2165 兆韓元。住宅市場低迷拉長，限制了建設設備需求的復甦；不過，資料中心建設等非住宅領域的成長預期可在一定程度上抵消降幅。 Doosan Bobcat 第 2 季獲利預測顯示獲利性下滑 今年第 2 季營收預計將下滑 0.92% 至 2.2165 兆韓元。營業利益預計跌幅會比營收更快，令營業利益率降至 8.1%，較去年同期約下滑 1.1 個百分點。導致表現惡化的主要原因是北美住宅市場的長期低迷，延後了建設設備需求的復甦。 北美住宅市場偏弱情況仍在 全美房屋建築商協會（NAHB）住宅市場指數一直在 30 多的區間波動，顯著低於 50 的基準，且仍維持在近十年低點。根據抵押貸款擔保商 Freddie Mac 的資料，美國 30 年期固定房貸利率已升至 6.55

標準普爾（Standard & Poor's）本月將 Oracle 的信用評等從 BBB 下調至 BBB-，促使 Sevens Report Research 的分析師 Tyler Richey 警告，這項變動代表市場將面臨的困難的早期警訊。此次降評使 Oracle 的評級只在垃圾債（junk bond）等級之上 1 個級距。Richey 指出，即使該公司的股價上漲，Oracle 的信用違約交換（credit default swap，CDS）價差也未能足夠縮小，顯示權益投資者忽略了債券投資者已辨識出的風險。債券市場與股票市場在風險評估上的落差，凸顯了更廣泛的模式：債券市場釋放出審慎訊號，而 S&P 500 指數則在接近歷史最高價的水位交易。 S&P 下調 Oracle 信用評等至 BBB- 國際信用評等機構標準普爾（Standard & Poor's）本月宣布，下調 Oracle 的信用評等，從 BBB 降至 BBB-。BBB- 評等位於投機等級（通常稱為垃圾債狀態）之上一個層級。 Sevens Report Research 的 Tyler Richey 在一份報告中表示，Orac

Saemaul Geumgo 與 Hana Card 將於 8 月中旬推出第六張聯名私人標籤信用卡，較上次發布晚 9 個月。全新「MG+」系列卡主打訂閱付款福利，包含 Netflix 與 KakaoTalk 等行動服務，以及家電租賃的每月費用。本次推出背景是，Saemaul Geumgo 今年面臨家庭貸款成長目標為 0%，促使合作社透過卡片合作與新戶開立，擴大非利息收入。 Saemaul Geumgo 與 Hana Card 自 2014 年起推出第六張合作夥伴卡 Saemaul Geumgo 與 Hana Card 目前正敲定細節，包括 8 月中旬發布的商品名稱。兩家機構於 2014 年 10 月推出首款合作夥伴產品，並在此後陸續推出 PLCC，專注特定消費領域，包括行動支付、海外旅行與健康。 全新 PLCC 將在行動服務如 Netflix、KakaoTalk 等的訂閱付款提供折扣福利，並對如飲水淨化器等家電的每月租賃費用提供折扣。該卡透過水電費等公共事業繳費折扣，鎖定所有年齡層。折扣福利金額尚未定案。業界觀察人士表示，要比對先前「MG+ S Hana Card」所提供的每月最高 6

南韓公債市場參與者在 7 月 20 日採取審慎立場，並在升溫的地緣政治緊張局勢與央行政策訊號出現後，留意國際油價與半導體製造商股票走勢。伊朗在週末正式宣布將不再履行與美國的諒解備忘錄（MOU）義務；同時，美國中央司令部（US Central Command）在 7 月 18 日表示，7 月 17 日在約旦防禦伊朗的彈道飛彈與無人機攻擊時，有 2 名美軍士兵死亡、另有 1 人失蹤。韓國央行（BOK）行長申炫秀（Shin Hyun-song）強調，央行在前一週的貨幣政策會議升息後，將「非常仔細」地觀察第二季國內生產總值（GDP）數據，並保留連續升息的可能性。隨著市場預期將於 7 月 23 日發布第二季 GDP，南韓公債市場面臨更高的不確定性；此外，總額 2.8 兆韓元的 5 年期公債拍賣也計畫在同一時點進行。 伊朗宣布終止對美 MOU 義務，軍事緊張升級 伊朗在週末正式表示，將不再履行其與美國之間的諒解備忘錄（memorandum of understanding）的義務。美國中央司令部在 7 月 18 日宣布，駐紮在約旦的 2 名美國軍事人員在 7 月 17 日於與盟軍並肩防禦伊朗的彈道

南韓副總理兼財政部長 具允哲（Koo Yun-chul）在 7 月 19 日迎來上任滿一周年，並安排 7 月 20 日舉行市政廳會議，說明其第二年施政綱領。面對即將公布的房地產稅制改革（預計 7 月下旬或 8 月初），具允哲在經濟首長角色上迎來關鍵考驗；同時還要處理通膨、匯率與利率的「三高」風險。過去一年，南韓經濟從戒嚴衝擊中反彈，政府也基於強勁的出口表現，以及相較主要經濟體更穩定的通膨，將 2026 年成長預測從 2.0% 上調至 3.0%。 南韓記錄 GDP 成長反彈與通膨穩定 具允哲於去年 7 月 19 日上任後，每週 1 至 3 次主持部長級會議，以因應外部變數，包括美國關稅談判與中東衝突。受中東衝突逆風影響，南韓 2026 年第 1 季實質 GDP 仍達季增 1.8%。政府將名目成長預測上調至 12.3%，為自 1996 年以來最高水準，反映半導體價格上揚。 2026 年上半年累計出口創下 4,967 億美元新高，年增 48.4%。其中，半導體出口飆升 163%。南韓 2026 年 1 至 4 月出口排名提升至全球第 5 名，超越日本與義大利。截至 5 月止，經常帳順差總計

Zigbang 對今年上半年全國公寓交易數據的分析顯示，首爾前 1% 公寓開倉價格為 46.5 億韓元，較去年同期的 49.8 億韓元下滑。今年超高端價格的走弱，與首爾公寓市場整體上行趨勢形成對比。根據韓國不動產看板（Korea Real Estate Board），今年首爾公寓銷售價格指數上漲 5.74%。 首爾前 1% 公寓價格年減 今年首爾前 1% 平均交易價格達到 63 億韓元，較去年的 68.8 億韓元下滑。前 1% 開倉價格代表納入該地區前 1% 交易的基準門檻。京畿道的開倉門檻也由去年的 20.1 億韓元降至今年的 18.5 億韓元。 區域開倉價格顯示地理差異 區域分析顯示，京畿道前 1% 開倉價格為 18.5 億韓元，其後依序為大邱 15.8 億韓元、釜山 15.3 億韓元、世宗 12.8 億韓元。今年都會區公寓價格指數上漲 3.66%，其中京畿道上漲 3.32%。 高端交易集中於漢江沿線與再開發區 Zigbang 將前 1% 市場的形成歸因於既有高價物件交易，並結合新的高端住宅開發。高價值交易主要發生在漢江沿岸地區、再開發專案，以及新建的高級複合物件。在京畿道，交易集

三星生物製劑公司於 20 日披露，將以 14.6 億瑞士法郎收購 PolyPeptide Group 的 100%，約合 2.7 兆韓元，成為韓國產業史上最大的藥品併購案。此項收購將三星生物製劑的合約研發與製造組織（CDMO）服務，從抗體藥物、mRNA 和抗體-藥物偶聯物（ADC）延伸至胜肽領域，鎖定日益高漲的 GLP-1 肥胖症與糖尿病治療需求。儘管公司作出策略性公告，三星生物製劑股價仍在盤初下跌 1.93%，至 136.9 萬韓元，原因是投資人擔憂龐大現金支出帶來的短線財務壓力，以及近期股價上漲後的獲利了結。 三星生物製劑宣布 2.7 兆韓元收購 PolyPeptide Group 三星生物製劑於 20 日透過監管申報文件宣布，已簽署合約以 14.6 億瑞士法郎收購 PolyPeptide Group 的 100% 股權。交易架構包含購入 55.65% 的控股股份，並就剔除庫藏股以外的所有剩餘股份啟動公開收購。三星生物製劑將設立當地子公司，並以每股 44.31 瑞士法郎的全現金方式進行公開收購。預計移轉日期為 11 月 30 日，最終完成時間預定在 12 月底。 盤初股價下跌 1.

上週一次總統簡報期間，韓國政府將國家成長基金從 150 兆韓元擴大到 200 兆韓元，並使未來五年每年供給規模從 30 兆韓元提高到 40 兆韓元。金融服務委員會確認，直接股權投資將從 15 兆韓元成長到 25 兆韓元，但尚未披露其餘 40 兆韓元的增量將如何在間接投資、基礎設施融資以及超低利貸款之間分配。由於現有 50 兆韓元超低利貸款方案由韓國發展銀行承擔反向保證金負擔，分配問題已成為銀行業關注焦點。 金融服務委員會將直接股權投資提高至 25 兆韓元 金融服務委員會指出，直接股權投資將從 15 兆韓元增加到 25 兆韓元。原本 150 兆韓元的國家成長基金架構，將其中 75 兆韓元配置至先進戰略產業基金，另 75 兆韓元配置至民間與公部門基金。支持方式的拆分包括：用於直接投資 15 兆韓元、用於間接投資 35 兆韓元、用於基礎設施投資與融資 50 兆韓元，以及用於超低利貸款 50 兆韓元。 分配架構將直接影響銀行業的資源配置。若維持現行五五分配比例，民間金融機構必須重新評估其出資能力，以及針對新增配置的風險加權資產配置。 韓國發展銀行為超低利貸款承擔反向保證金 現有的 50 兆韓元

台積電（TSMC）首席財務官（CFO）黃仁昭（Wendell Huang）表示，19日的金融市場變動超出公司的控制範圍，回應17日股價下跌超過7%——該日為16日財報發布後股價上漲約1%的隔天。股價下跌發生在公布季度業績之後。黃仁昭強調，公司重點在於半導體產業的業務基本面，以及具結構性的、跨多年需求。 台積電 CFO 回應財報發布後的股價波動 在19日（當地時間）接受 CNBC 訪問時，黃仁昭表示「金融市場並非我們能控制的領域」。被問及股價走勢時，他補充說：「我們別無選擇，只能專注於我們業務的基本面。」 台積電股在16日（財報發布當天）收盤約上漲1%，但17日下跌超過7%。 黃仁昭解釋，儘管整個產業的元件價格壓力正在上升，但由於台積電將策略聚焦於附加價值更高的市場，其影響仍有限。黃仁昭表示：「我們看到了強勁、具結構性的、跨多年的需求」，並補充說：「我們沒有打算把市場機會拱手讓給任何人。」他進一步指出：「只要大型趨勢持續朝正確方向發展，我們就能繼續為股東提供具獲利的成長。」 台積電將亞利桑那投資擴大至 2,650 億美元，啟動第1階段營運 黃仁昭在訪談中表示，公司正在加速擴大其在亞利桑那

Hana 證券於 7 月 20 日維持對韓國銀行股的「增持」投資評等，同時依分析師 Choi Jung-wook 的說法，推薦 Woori Financial Group 與 iM Financial Group 作為首選，原因是其估值吸引力。該建議係跟隨韓國央行 7 月 16 日的決定：將基準利率上調 0.25 個百分點，由 2.50% 提升至 2.75%，為 3 年 6 個月以來首次調升。Choi 指出，儘管銀行股近期因機構買盤與利率上升而展現強勢，但考量到股價大幅上漲，短線仍可能進入盤整。不過，產業在中至長線的上行趨勢預期仍將延續。 Hana 證券：儘管銀行業景氣強勁，仍可能出現短線盤整 Choi 指出推動近期銀行股反彈的幾項因素：國內機構投資人資金流入、因韓國央行基準利率調升而帶來的利率上揚、由於韓元兌美元匯率走跌而預期銀行基本面改善，以及當半導體產業經歷修正時，銀行股的防禦性吸引力。分析師表示，雖然銀行股在中至長線的上行趨勢預期將持續，但近期顯著的股價上漲，值得納入短線調整可能性的考量。 Woori Financial 與 iM Financial 被點名為低估個股 Hana

SK 海力士（SK Hynix）正在在國內外金融機構之間進行投標，爭取分配透過其在 Nasdaq 上市的美國存託憑證（ADR）發行所募集的約 40 兆韓元資金。該公司計劃依照銀行與證券公司提出的條款，將資金分配至外匯、債券與存款等。金融業觀察人士指出，今年 SK 海力士已調整其資金管理方式，將多餘資金從銀行存款轉移至短期貨幣市場工具，包括商業本票、電子短期債券，以及到期年限為 1–3 年的公司債。今年市場參與者估計，該公司購入約 20 兆韓元的公司債，且近幾個月買盤活動愈趨熱絡。此一營運調整顯示，ADR 募集資金可能流向資本市場，而非維持在長期銀行存款中，與傳統企業募資模式相反。 SK 海力士將債券市場投資擴及銀行存款之外 SK 海力士今年初透過證券商增加了對商業本票與電子短期債券的採購。其後在第二季進一步擴大投資範圍，納入金融債、公營企業債，以及到期年限為 1–3 年的公司債。部分公司發行了約兩年這類非標準到期的公司債，因而引發市場推測 SK 海力士可能是背後的實質買家。一位金融業消息人士表示，市場參與者估計 SK 海力士僅上個月就投放約 12 兆韓元；此外，本月據稱還有額外約 4

Doosan 預計在第二季創下三年來最高的單季營業利潤，受惠於全球 AI 基礎設施熱潮。根據 Yonhap Infomax 針對過去一個月內提交獲利預測的六家主要證券商所進行的共識調查，Doosan 的合併營收估計為 5.5245 兆韓元，年增 3.33%；營業利潤則達 4590 億韓元，年增 28.27%。成長激增歸因於公司 Electronics BG 的高附加價值材料供給快速擴張，並受到全球資料中心投資成長所帶動。這將是自 2023 年第二季以來的最高單季營業利潤，當時公司錄得 5120 億韓元；同時也將是 12 個季度以來最高的營業利益率。 Doosan 預計第二季營業利潤 4590 億韓元 共識預測顯示，Doosan 第二季營收將達 5.5245 兆韓元，從第一季略高於 5 兆韓元的水準回升。兩家證券商預估營業利潤將超過 5000 億韓元。這項改善代表公司在長期獲利盤整期後，出現了顯著的上行。 Doosan 營收與營業利潤共識 [來源：Yonhap AI Platform] Electronics BG 的 CCL 產品帶動營收成長 強勁表現歸因於 Electronics B

南韓金融服務委員會於20日宣布，正在審查引入帳戶付款暫停系統以及吹哨者獎勵計畫，以防止虛擬資產市場中的不公平交易。這些措施將透過允許主管機關凍結帳戶，使數位資產市場與資本市場標準一致，以防止非法獲利被掩飾，並提高對違規的早期偵測動機。該公告同時也適逢《虛擬資產使用者保護法》第二週年；該法於2024年7月19日生效，用以規範數位資產領域的市場操縱及不公平交易做法。 金融服務委員會在兩年執法期間提及30+案移交檢方 金融服務委員會在法案施行後的兩年間，完成了約40件案件的調查，並將超過30件案件移送給執法機關。市場操縱案件佔移送案件的大多數；其餘則為詐欺性交易案件。各案平均非法獲利達14億韓元；其中8件案件涉及5億至50億韓元之間的獲利——該門檻將觸發更嚴重的刑事處罰——另有1件案件超過50億韓元。調查期間共辨識出25名嫌疑人；各案平均涉及8個代幣。 金融服務委員會對2件案件處以行政罰款——其中1件為詐欺性交易案件、1件為市場操縱案件；罰款水準均超過非法獲利的125%至165%。 市場操縱案件主導執法行動 市場操縱案件涉及超短線方案，利用數位資產市場的特性，包括「賽馬式（race hors

京畿道證券將現代工程與建設（Hyundai Engineering & Construction）股票目標價格由 230,000 韓元下調至 180,000 韓元，降幅 21.7%，同時維持「買入」評等。此次降級反映核電廠合約確認時間延後，而非核心業務表現惡化；券商將適用的股價淨值比（PBR）由 2.7 倍調降至 2.2 倍。估值調整之際，現代工程與建設的住宅與建設事業部門顯示獲利能力改善，但包含 Palisades 與 Fermi 在內的核能專案談判仍超出市場預期，導致先前已內嵌於股價中的成長溢價需要重新評估。 京畿道證券下砍現代工程與建設目標價格 21.7% 京畿道證券將現代工程與建設的目標價格由 230,000 韓元下調至 180,000 韓元，同時維持其「買入」投資意見。券商將套用於該股票的 PBR 倍數由 2.7 倍下調至 2.2 倍；相較於現代工程與建設中東廠房訂單擴張期間（2005-2008）的平均水準，調整至該時期的低位區間（lower-mid range）。新的 180,000 韓元目標價是以 2.2 倍目標 PBR 乘上預估的 2027 年調整後每股淨資產價值 82

羅必歐資產管理公司亞太股票主管喬許亞·克拉布（Joshua Crabb）在接受採訪時表示，KOSPI 目前的反彈代表一個「折價重估（de-rating）」階段：獲利成長速度超過股價上漲幅度，與典型的「再評價（re-rating）」模式相反。此項研判是在 KOSPI 上半年創下打破紀錄的表現之後作出，當時漲幅超過 100%——甚至高於 1999 年科網泡沫期間的 56.99% 上漲。克拉布將市場動能歸因於加速的獲利預期：即使股價已翻倍，估值倍數仍被壓縮，形成與美國市場相反的估值環境——在美國，獲利落後於價格上漲。該分析發布之際，投資人對 AI（人工智慧）股票的關注升高，以及南韓正持續推動「價值提升（Value-Up）」公司治理舉措，目標是降低股權估值中的「南韓折價」。 羅必歐高層說明：即便股價翻倍，為何仍作出 KOSPI 折價重估評估 克拉布指出，儘管股價翻倍，韓股仍然被低估，原因是獲利預估增長得更快。「本益比從 12 倍上升到 15 倍，但隨後由於獲利預期激增，市場又變得更便宜了，」克拉布表示。他將目前階段定性為折價重估而非再評價，並指出「這正好與美國相反：在美國，獲利並沒有跟上股價。