Gate 深度報導與加密市場分析

DSRV 是一家區塊鏈基礎設施公司，於 21 日與 SBI VC Trade 簽署了質押基礎設施供應合約。SBI VC Trade 是日本 SBI 集團旗下的數位資產交易所。此次合作使 DSRV 能夠支援 SBI VC Trade 質押服務的營運。日本對數位資產營運商維持嚴格的監管標準，而 SBI VC Trade 已向金融廳（FSA）完成註冊，提供個人、機構與企業客戶的交易及託管服務。 DSRV 向 SBI VC Trade 供應質押基礎設施 DSRV 於 21 日宣布與 SBI VC Trade 簽署質押基礎設施供應合約。根據此協議，DSRV 將支援 SBI VC Trade 質押服務的營運。此次合作結合了 DSRV 在營運國內虛擬資產服務提供商（VASP）基礎設施方面的經驗，以及其區塊鏈基礎設施能力。 SBI VC Trade 以 FSA 註冊身分營運 SBI VC Trade 是一家在日本金融廳（FSA）註冊的數位資產交易所。該平台為個人客戶以及機構與企業客戶提供數位資產交易與託管服務。日本被認為是對數位資產營運商規範相對嚴格、並具備營運標準的市場。 DSRV 取得 VASP

比特幣7/21升至65,510美元，守住65,000心理關口，市場對朝向70,000的走勢謹慎樂觀；對沖基金過去8週有6週拋售科技股，8週拋售創近十年高。伊朗導彈襲擊約旦穆瓦法克基地，2名美軍陣亡，近百名受傷，多數已回崗，美方加強打擊，油價維持80美元以上，霍爾木茲海峽局勢緊張。

KOSDAQ 指數在 5 月 21 日跌至 730 多點，扭轉盤初的漲幅，原因是外國與機構投資人拋售力道沉重。指數開盤報 750.07，上漲 0.43 點（0.06%），但到上午 9:10 已下探至 731.88，較前一個交易日下跌 17.76 點（2.37%）。外國投資人淨賣出 269 億韓元，機構則出脫 59 億韓元，壓過零售端買盤的 311 億韓元。儘管美國隔夜股市中半導體類股反彈，指數仍下跌，因美國與伊朗的緊張情勢升溫、以及國際油價上漲，令投資人情緒承壓。KOSPI 指數在 6,500 附近交易，市場在面對影響韓國股市的多重因素（國內與外部）時進行消化與權衡。 外國與機構賣壓推動 KOSDAQ 跌破 740 5 月 21 日，外國投資人與機構主導了 KOSDAQ 的賣壓。根據韓國交易所（Korea Exchange），外國投資人淨賣出 269 億韓元，機構則賣出 59 億韓元。零售投資人買超 311 億韓元，但無法抵消機構的資金外流。在市值靠前的個股中，Alteogen 下跌 3.53%、EcoPro BM 下滑 2.21%、EcoPro 下跌 2.18%、Jusung Eng

韓國投資公司（KIC）截至 6 月管理的資產管理規模（AUM）為 2432 億美元，將獲得一個新的策略性投資帳戶，以便讓國內企業投資。政府近期宣布此項授權的轉變，這標誌著自 KIC 於 2005 年成立以來，首次出現國內投資路徑。21 年來，KIC 僅以外幣資產運作。新帳戶旨在將主權基金資金導入國內策略性產業，並為經濟成長所需配置長線、耐心的資本。此項擴張帶來的營運複雜度超出傳統「以風險調整後報酬最大化」的範疇，涵蓋供應鏈連結、國家安全與就業等因素。 KIC 投資政策文件因 2019 年後內容調整而面臨修訂 KIC 的投資政策文件上次於 2019 年修訂，該文件將基金投資目標定義為：「在適當的風險限額內，產生持續且穩定的投資回報，以有效提升國家資產管理規模。」文件預計將納入新的條款，以建立進行國內策略性產業投資的基礎，範圍將擴及超出現行以產生回報為主的授權。政府的策略性投資帳戶公告提出一個框架，要求 KIC 在多重面向進行投資評估，包括產業連結與就業影響，因而使其偏離了基金過往聚焦於外幣資產、風險調整後回報的重點。 聖地牙哥原則強調主權基金的營運獨立性 KIC 是聖地牙哥原則的簽署方，

根據《Axios》週一發布的報導，美國政府正在考慮對中國 AI 模型施加限制，可能包含事實上的禁令。這些審議是在週四中國公司「月之暗面」（Dark Side of the Moon）發布開源模型 Kimi K3 之後展開；該模型展示出快速的技術進展，並加劇了華盛頓對國家安全以及競爭定位的疑慮。消息人士指出，美國商務部去年曾考慮將多家中國 AI 實驗室列入實體清單（Entity List），而國家安全委員會與白宮則起草通告，警示相關風險。目前的政策重新檢討源於親市場顧問的離開以及中國 AI 能力的突破性發展，特別是 Kimi K3 的效能指標；依據 Bloomberg 以及其他美國媒體的說法，美中之間的技術差距感知已縮窄至僅幾個月。 月之暗面發布 Kimi K3，具 2.8 兆個參數 月之暗面週四發布 Kimi K3，參數規模為 2.8 兆（trillion）個，並原生支援 100 萬 token 的上下文視窗。該模型採用高度稀疏的混合專家（mixture-of-experts）架構，較其前身提供 2.5 倍的擴展效率。根據月之暗面的說法，Kimi K3 的整體能力僅次於 Claude

摩根士丹利分析師 Joseph Moore 於 20 日（當地時間）建議投資人於近期價格修正期間買進記憶體半導體股票，並預測供給短缺將持續到 2028 年。Moore 表示，目前的記憶體半導體循環完全由強勁的 AI 資料中心需求所驅動，因而形成了不同於過往模式的罕見市場動態。供給短缺源於 AI 基礎設施建置使需求集中在資料中心，但消費性電子市場出現複雜的復甦訊號，導致短暫的股價疲弱；Moore 將這種疲弱形容為一個買入機會。 AI 資料中心需求造成記憶體半導體循環的市場異常 Moore 分析指出，目前進行中的記憶體半導體循環「與過往慣例相比非常不尋常，因為它僅由強勁的 AI（人工智慧）資料中心需求所驅動」。他解釋，由於市場循環完全集中於資料中心，消費性電子、PC 以及智慧型手機市場在需求復甦方面正出現複雜訊號，形成他所稱的「假警訊」。Moore 表示，這些不確定性在多個時間點對現貨市場價格與庫存水位造成負面影響，並作為近幾天拉低記憶體半導體股票價格的主要原因。 Moore 強調：「目前的記憶體半導體股票受到市場強烈的買盤關注，且鑑於這個由資料中心驅動、具備非同尋常特徵的循環，短線下跌在

Monami 和 Hansung Enterprise 在 21 日上午，帶動韓國小型股出現大幅下跌。原因是近期由「愛國買盤」情緒推動的反彈後，市場出現急轉。9:18 AM 於韓國交易所（Korea Exchange）時，文具公司 Monami 觸及日內跌停價 2,615 韓元，較前一個交易日下跌 1,115 韓元或 29.89%。以「Crabmi」蟹棒產品聞名的 Hansung Enterprise 則下跌 1,250 韓元或 12.29% 至 8,920 韓元；服飾公司 Vivien 與家具製造商 Ennex 也同樣進入重挫區間，跌幅超過 20%。此次回檔源自先前短線升溫：那些在「全國長青帶單員支持」活動與國內產品採購動向中獲得關注後快速走強的股票，隨後出現降溫。韓國交易所近期上調下半年的股票留存市值門檻：KOSPI 股票下限為 300 億韓元、KOSDAQ 股票下限為 200 億韓元。這使得面臨可能除牌的小型股波動加劇。 Monami 跌停，小型股大幅走跌 在 21 日 9:18 AM，Monami 於韓國交易所交易至跌停價 2,615 韓元，較前一個交易日下跌 1,115 韓元

IREN 將其年終 AI（人工智慧）Cloud 年化營收目標上調至超過 40 億美元，從 37 億美元提高。由於對運算能力的需求持續超過供給，這家納斯達克上市公司提高了目標。該公司透過已簽署的協議，取得約 85% 的新目標。近期涵蓋多年的雲端服務合約總價值達 28 億美元。該公司的擴張反映更廣泛的 AI 基礎設施需求，客戶包括 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI、Fluidstack、Fireworks AI、Fal AI 和 Hume AI，以及一家未具名的主要 AI 開發者。 IREN 透過多年度 AI Cloud 合約取得 28 億美元 IREN 的客戶名單現包含 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI、Fluidstack、Fireworks AI、Fal AI 和 Hume AI。該公司也新增另一家主要 AI 開發者，但未予以辨識。這些合約涵蓋裸金屬基礎設施與受管理的雲端服務。 該公司表示，在新基礎設施投入運營之前，公司在分配產能方面會保持審慎選擇。IR

UBS 在 6 月 22 日之後的產業修正中，將 Micron 和 Broadcom 列為具吸引力的 AI 半導體個股。投資銀行表示，儘管股價下跌，基本面仍已增強；並使用其專有估值模型，挑選具現金流收益率改善的公司。UBS 指出，AI 相關半導體個股在 6 月 22 日之後出現明顯調整，但記憶體與客製晶片等各業務面向的實際表現仍持續超出市場預期。 UBS 依據即使近期股價下跌、但現金流改善潛力仍在的理由，推薦包括 Micron、Broadcom、AMD、Dell Technologies、Hewlett Packard Enterprise（HPE）、Lam Research、SanDisk、Seagate 和 Western Digital 在內的 9 檔科技股。 Micron 公布 2024 財年 Q3 營收成長 346% UBS 將 Micron 列為最具潛力的股票之一，儘管自 6 月 22 日以來股價下跌 30%。Micron 的財政第三季營收（截至 5 月下旬）達到 41.46 億美元，而去年同期為 93 億美元。 Micron 執行長 Sanjay Mehrotra 表示：

Hankook Tire & Technology在21日從Meritz Securities收到目標價格上調至120,000韓元，標誌著較該股票70,100韓元的收盤價高出逾70%，且為券商報導覆蓋中的最高目標。上調源於公司在電池電動車（BEV）輪胎市場的擴大影響力：原廠（OE）輪胎的營業利潤率達到7-9%，而內燃機（ICE）產品為3-5%。券商分析師認為，該重新估值歸因於Hankook在BEV輪胎的早期佈局；預期該細分市場今年在OE銷售中的占比將從2021年的5%提升至33%，並且隨著自2021年以來銷售的車輛進入4.6年的更換週期，替換輪胎市場也正進入成長階段。 Meritz Securities 將 Hankook 輪胎股票目標價格 設定為 120,000 韓元 Meritz Securities在21日為Hankook Tire提出120,000韓元的目標價格，較其先前目標上調。該數字較該股票70,100韓元的收盤價高出逾70%，並在目前各家券商對該公司的報導覆蓋中排名為最高目標價格。分析師指出，公司在BEV輪胎市場的競爭定位是企業價值重新評估的核心驅動因素。 BEV OE

韓國散戶投資者在 1 月 1 日至 17 日期間買入 19.477 億美元的美國股票，根據韓國證券存管（Korea Securities Depository）於 1 月 21 日發布的資料。這較上個月 6.3295 億美元的淨買入額增加逾三倍。隨著 KOSPI 從接近 10,000 的水位下跌至 6,500 區間，三星電子與 SK Hynix 也因半導體漲勢可能見頂的疑慮以及地緣政治風險而從高點回落超過 30%。KOSPI 的市場結構仍高度集中，三星電子與 SK Hynix 佔總市值超過 50%，使指數波動被進一步放大。 韓國投資者淨買入 19.5 億美元的美國股票 在 4 月與 5 月期間，隨著 KOSPI 當時走強，韓國投資者分別賣出 4.6893 億美元與 9.3977 億美元的美國股票。然而自 6 月中旬起，當國內半導體股票大幅下跌後，投資者開始回補並買進美國股市。韓國證券存管的 Seibro 系統指出，1 月 1 日至 17 日的 19.477 億美元（約 2.8796 兆韓元）淨買入額，是近幾個月以來最高的月度資金流入。 本月 KOSPI 熔斷警報觸發 9 次 本月在 1

Anchorage Digital 於 7 月 14 日根據 GlobeNewswire 的發布推出針對機構託管客戶的原生 TRX 質押。該服務使持有在 Anchorage 託管的 TRX 的機構可在受監管的託管環境中直接賺取 TRON 網路獎勵，而無需移動資產。此整合回應機構在存取質押收益時對託管控管、報表彙整、安全流程與合規程序的要求。對 TRON 而言，該服務在一個以高頻穩定幣轉帳活動著稱的網路上增添機構層級；對 Anchorage 而言，則是擴展其託管平台內支援的質押產品。 Anchorage 提供基於託管的 TRX 質押存取 該服務允許機構在不將資產移出託管的情況下參與質押。機構投資人通常無法像零售用戶那樣以相同方式與加密貨幣網路互動，原因在於託管控管、報表彙整要求、安全流程與合規程序。來自託管的原生質押讓機構能參與權益證明（PoS）網路，同時維持圍繞資產儲存所需的控管。資產仍留在受管理的託管環境內，而客戶則可取得網路獎勵。隨著機構希望超越單純現貨曝險，以掌握網路經濟，這種模式已變得愈發重要。 TRON 網路承接穩定幣轉帳活動 TRON 已成為 USDT 轉帳最活躍的通道之一

BitMine Immersion Technologies，全球最大的以太坊持有者，截至 19 日已購入 7,430 ETH，使其持有總量達到 5,777,468 ETH。該公司上週在進行約 550 萬股股票回購（平均價格為每股 15.62 美元）時，放慢了收購步伐。BitMine 目前持有約 1.207 億 ETH 的以太坊流通供應量之 4.8%，距離其要確保總供應 5% 的長線目標已達成 96%。 BitMine 持有以太坊流通供應 4.8% 在 20 日（當地時間），BitMine 公布其截至 19 日的總持有量為 5,777,468 ETH。該公司的總資產（包括數位資產、現金和證券）為 115 億美元（約 16.99 兆韓元）。目前的以太坊持有量約占以太坊約 1.207 億 ETH 流通供應量的 4.8%。依該公司所述，此一成果使其接近所謂「Alchemy of 5%」的長期目標，完成度約為 96%——也就是確保以太坊總供應的 5%。 股票回購放慢以太坊收購步伐 與先前期間相比，收購量顯著下降。BitMine 董事長 Tom Lee 表示，上週由於公司回購了約 550 萬股普

KOSPI 在 21 日上午交易時段由盤初漲幅轉為下跌，外國與機構投資者在美國半導體股反彈、以及韓元兌美元匯率壓力趨緩的情況下仍呈現淨賣出。大盤以 6553.88 點開盤上漲 0.58%，但隨即轉為負值，截至上午 9:15 下跌 0.47% 至 6495.38。此逆轉發生在三星電子維持強勢、SK 海力士走弱之際，包含汽車、金融與證券在內的主要板塊均顯示疲弱。外國投資者截至上午 9:11 淨賣出 55 億韓元，機構則淨拋售 2188 億韓元，蓋過個人投資者的淨買入 2192 億韓元。這種背離反映了持續的波動，原因在於三星電子與 SK 海力士合計權重超過 KOSPI 總市值的一半，且單一股票槓桿產品的交易量仍偏高。 投資人群體顯示不同的交易走勢 根據韓國交易所（Korea Exchange）在 21 日的數據，截至上午 9:11，個人投資者在證券市場淨買入 2192 億韓元。相對地，外國投資者與機構分別淨賣出 55 億韓元與 2188 億韓元，對指數形成下行壓力。 三星電子與 SK 海力士呈現相反走勢 在市值前列的個股中，表現好壞不一。三星電子報 246,000 韓元，較前一交易日上漲 2

HL Mando 預計將在第 2 季創下 1000 億韓元營業利潤，較去年同期下滑 3%；營收則預期達到 2.451 兆韓元，成長 2.1%，此為 Yonhap Infomax 彙整 11 家主要國內證券公司所做的整體預測。營收小幅成長、獲利輕微下滑，歸因於中國市場需求收縮，以及 Hyundai Motor 與 Kia 的減產，兩者合計占 HL Mando 銷售額的 47%。第 1 季已開始的原材料成本上漲延續至第 2 季，進一步壓縮利潤率；公司預估原材料負擔率為 66%，為 10 年來最低。HL Mando 主要在韓國汽車零件產業營運，向全球主要車廠供應底盤零組件與先進駕駛輔助系統。 證券公司預測 HL Mando 第 2 季營業利潤 1000 億韓元 Yonhap Infomax 在一個月內彙整 11 家主要國內證券公司提交的 HL Mando 第 2 季獲利預測。市場共識的營業利潤預估為 1000 億韓元，年減 3%。營收預估為 2.451 兆韓元，反映較去年同季成長 2.1%。 HL Mando 第 2 季獲利預測 [資料來源：Yonhap Infomax 畫面編號 8031]

Homeplus 在 20 日對法院的更生程序終止裁定提出即時申訴，並先行取得 2,000 億韓元緊急營運資金後，促使債權銀行在 21 日加速回應準備。債權群組提供融資給透過資金與不動產投資信託（REITs）承租的 Homeplus 門市，已完成各業務地點的主辦銀行（lead bank）指定。金融監督院本月初在產業會議上提出成立債權人委員會以進行事業重整；而基金借款到期將於下月開始，要求債權人不論是否已恢復更生程序，皆需決定資產分類。 債權銀行完成各業務地點的主辦銀行指定 根據金融業界消息，債權銀行已於 21 日完成對 Homeplus 所承租門市各業務地點的主辦銀行指定。向 Homeplus 提供資金的金融機構，將以各業務地點的主辦銀行為中心組成委員會，逐店審查營運狀況、債務回收前景，以及包含展延到期與遞延利息給付在內的支援措施。即使更生程序恢復，該架構預期仍將維持。 債權群組尚未就「主辦銀行任命以外」的自願協議定案。金融監督院本月初舉行產業會議，檢討 Homeplus 所承租門市的曝險，並提議成立債權人委員會以進行事業重整。據報導，自願協議草案包含條款，要求債權人對個別金融機構行使

川普（Trump）美國政府於「20日（當地時間）」宣布，對部分加拿大產品（包括葡萄酒、曲棍球球桿和水泥）徵收 50% 關稅，理由是對美國出口商的差別待遇。白宮表示，加拿大對自美國進口的汽車施加特定關稅與配額，卻將其他國家的進口排除在外，並以能迫使美國汽車製造商改在加拿大投資生產而非在本國設施投資的方式管理配額。這些關稅援引 1930 年《關稅法》第 338 條，授予總統在一國對待美國出口商的方式不如其他國家出口商受到更優惠待遇時，抵消商業不利的權限，並將在公告後 30 天生效，不受 USMCA 原產地規則影響。 白宮援引第 338 條授權對加拿大徵稅 這些關稅係依據 1930 年《關稅法》第 338 條制定，該條授權總統在特定國家使美國出口商相較於其他國家的出口商承受商業不利或負擔時，採取措施課徵關稅以抵消不利。白宮指出，加拿大對美國出口至加拿大的汽車進口徵收特定關稅與配額，但不對其他國家的進口採取類似措施。政府解釋，加拿大以使美國汽車公司必須在加拿大境內投資生產、而非在美國投資的方式管理配額。 關稅範圍不包含能源與關鍵礦物，另以其他義務處理 第 338 條關稅不受《美國-墨西哥-加拿

GraniteShares 於 14 日推出 SK Hynix ADR 2 倍槓桿與反向 ETF，並在掛牌後四天內觸發累計超過 30 億美元的交易量。這些產品追蹤 SK Hynix 美國存託憑證（ADR），該憑證將在 29 日之後可與韓國國內股票進行轉換。市場參與者正在觀察：一旦 ADR 轉換機制啟動，美國市場中槓桿產品的波動性——美國市場沒有價格限制——是否會放大韓國半導體比重較高的股價指數的起伏。 GraniteShares SK Hynix 槓桿 ETF 首日成交量 3.3 億美元 美國資產管理公司 GraniteShares 於 14 日同時上市 SK Hynix ADR 2 倍槓桿與 2 倍反向 ETF。槓桿產品以代號 SKUU 交易，並提供標的 SK Hynix ADR 每日報酬率的兩倍。反向產品 SKDD 在 ADR 下跌時，提供每日反向報酬率的兩倍。GraniteShares 專注於槓桿與反向產品，已於 2023 年起運行 NVIDIA 2 倍槓桿 ETF（NVDL），並近期推出 SpaceX 槓桿與反向產品（SPAL、SNK）。 兩檔 SK Hynix ETF 首日成

白宮首席加密顧問 Patrick Witt 於週一在 X 上宣布，他將推遲原定於 7 月 27 日的軍事訓練，使他得以留在白宮，協助在參議院推進《CLARITY Act》。Witt 自 8 月起擔任總統數位資產顧問委員會（President's Council of Advisors for Digital Assets）的執行董事，並是該立法的主要協調人。《CLARITY Act》若獲通過，將為美國加密貨幣市場建立首個全面的監管框架；該法案面臨需在 8 月 8 日休會前通過參議院的期限。 Witt 宣布第 2 次訓練推遲，以進行《CLARITY Act》協商 Witt 在週一於其 X 貼文中表示：「上週，有消息指出，我原本會在《Clarity》提交參議院表決前夕，前往作為我在喬治亞州陸軍國民警衛隊服役的一部分所要求的強制訓練。雖然我仍致力於履行我的服役義務，但我很感謝地報告，我的訓練已被推遲，我將能把這項工作一路推進到最後。」 外界原本預期 Witt 將於 7 月 27 日向喬治亞州陸軍國民警衛隊報到接受《法官裁判官總署》（Judge Advocate General，JAG）訓練。

Lotte Fine Chemical 過去三個月股價跌幅超過 30%，從 4 月 29 日創下的 72,200 韓元高點回落；不過證券公司正調高對該公司的目標價格。5 家主要國內券商的預測顯示，該化學製造商將在第二季實現營收 514.80 億韓元、營業利潤 374 億韓元，分別較去年同期成長 21.23% 與 330.34%。此次升級反映市場預期，受半導體材料 TMAC 銷售成長帶動的業務改善，以及化學業務各分部表現走強；但也因此造成市場情緒與分析師展望之間的落差。 Lotte Fine Chemical 獲利反彈預期下股價仍跌 30% 根據 Yonhap Infomax 即時股價資料，Lotte Fine Chemical 上一個交易日收在 45,000 韓元，較前一交易日下跌 1.42%。該股曾在利多消息推動後出現飆漲：公司將氨燃料商用化，作為化石燃料的替代方案；此外也有第一季獲利驚喜，由 TMAC 銷售支撐。不過隨後股價仍從 4 月 29 日的 72,200 韓元高點回落，跌幅一度超過 30%。 Lotte Fine Chemical 近一年股價走勢 [資料來源：Yonhap