Gate 深度報導與加密市場分析

花旗集團在近期韓股大幅下跌之後，仍維持其 KOSPI 目標 10,000，並將這波回落稱為技術性修正。該投資銀行在當地時間表示，圍繞市場的多數負面因素已觸頂。KOSPI 在前一個交易日收於 6,516.27，意味花旗集團的目標較之有超過 50% 的上行潛力。花旗集團稱，近期修正由記憶體半導體供應商類股下跌，以及更廣泛市場進行獲利了結所推動；並將這次回撤描述為可能的買入機會。自 6 月 22 日創下歷史最高價以來，KOSPI 已下跌約 28%，其中在前一個交易日重挫 4.46%。 花旗集團在市場下跌中維持 KOSPI 10,000 目標 花旗集團維持其 KOSPI 目標為 10,000，較前一個交易日收盤價 6,516.27 顯示逾 50% 的上漲空間。根據 CNBC 在當地時間的報導，花旗集團表示，韓國市場周邊的多數負面因素已過其高點，對韓股仍維持樂觀看法。 花旗集團評估：「近期 KOSPI 修正更接近一種由全市場獲利了結、且由下滑的記憶體半導體供應商類股所帶動的技術性調整」，並且「可能反而是買入機會」。 KOSPI 從 6 月高點下跌 28% 韓股在過去一年到今年上半年持續走強，創下

韓國民主黨議員李昭英（Lee So-young）在 2025 年 5 月提出《防止壓低股價法案》後，於 21 日的論壇上表示，該法案旨在處理在繼承與贈與情境下，上市與非上市公司之間的稅負差異。李說明，該立法源自 2024 年 8 月的「金融投資稅」辯論；當時她觀察到，規模相同的公司會因是否上市而採用不同的稅額計算方式——非上市公司使用公允價值評估，上市公司則使用市場價格。她提出修正《繼承與贈與稅法》，目的在於引入補充性的估值方法以矯正這種不公平；並指出，這種不公平會導致控股股東在繼承事件發生前壓低股價。 法案處理上市與非上市公司之間的稅額計算差異 在 21 日於國會舉行的《防止壓低股價法案》立法任務論壇上，李議員表示：「我認為，僅因公司是否在資本市場上市，所繳納的稅額就出現差異，這是不合理的。」她解釋，該法案反映出需要透過補充性的估值方法，來解決現行制度中的不公平問題。 李指出，在 2024 年 8 月的金融投資稅辯論期間，她了解到：「當同一家公司為非上市時，控股股東在繼承時依據公允價值繳稅；但一旦成為上市公司，稅額則依股價計算。」她補充：「因為在準備繼承與贈與事件時，股價常常會被壓低

大型科技公司包含 Alphabet、Tesla、Texas Instruments 與 Intel。根據韓國金融投資業界於 21 日的說法，這些公司將在本週發布第 2 季（Q2）財報，時間從 22 日（當地時間）開始。市場已由成長預期轉向以財報表現來評估 AI 相關個股；分析師認為，本次財報季是檢驗 AI 投資能否持續，以及是否具備變現能力的關鍵測試。焦點在於公司是否會維持 AI 基礎設施支出，並擴大資料中心資本支出（Capex）；同時，證券商警告稱，若財報結果未達預期，可能引發先前大幅上漲的 AI 股票進行獲利了結。 Big Tech Q2 財報行程聚焦 AI 投資延續性 Alphabet 將於 22 日（當地時間）率先開始主要 Big Tech 的第 2 季財報公告，隨後在本週稍晚依序為 Tesla、Texas Instruments 與 Intel。依消息來源引述的分析師表示，這些財報發布被視為判斷 AI 投資循環是否仍將延續的關鍵考驗。 除了單純的獲利數字外，市場特別關注 AI 投資動能是否仍能維持，以及資料中心投資與資本支出（Capex）是否持續擴大。就 Alphabet 而

Kiwoom 證券根據韓國交易所於 7 月 21 日發布的數據，股價在 1 個月內由 6 月 19 日的 346,000 韓元下跌至 7 月 20 日的 307,000 韓元，跌幅 11.27%。下跌原因在於其經紀業務核心領域的散戶市場占有率下滑，以及金融監督服務針對 JTBC 短期債券銷售做法的調查。同期更廣泛的 KRX 證券指數也下跌 14.59%，反映韓國股市波動加劇。 Kiwoom 證券股價 1 個月下跌 11.27% 根據韓國交易所數據，Kiwoom 證券股價由 6 月 19 日的 346,000 韓元下跌至 7 月 20 日的 307,000 韓元。同期間，由主要韓國券商股構成的 KRX 證券指數下跌 14.59%。第 2 季國內股票與 ETF 的平均每日交易量達到 118.1 兆韓元，但在市場活動強勁的情況下，證券股卻表現不佳。 散戶市場占有率在 5 月降至 24.7% Kiwoom 證券的國內股票散戶零售市場占有率由去年第 4 季的 26.5% 下滑至今年第 1 季的 25.7%，並在 5 月降至 24.7%。信用融資市場占有率在 5 月降至 12.6%，較前月減少 0

韓華集團（Hanwha Group）已浮現為美國實體資產（RWA）代幣化公司 Securitize 的最大股東，依據美國證券交易委員會（SEC）文件顯示，其持股占比達 9.6%。該持股是在 Securitize 完成與特殊目的收購公司（SPAC）Cantor Equity Partners II（CEPT）併購後，於當地時間 1 日確認。合併後的持股使韓華成為該公司中持股 5% 或以上者的最大股東。該交易已在提交予 SEC 的 8-K 文件中披露，標誌著 Securitize 進入美國公開市場。Securitize 被視為 BlackRock 代幣化貨幣市場基金 BUIDL 的發行平台。 SPAC 併購完成，部分股東贖回 依據於當地時間 1 日提交予 SEC 的 8-K 文件，Securitize 完成了與 Cantor Equity Partners II 的業務合併。在交易過程中，約 6,842,508 股（28.5%）的 CEPT 股東選擇以每股約 $10.6 進行贖回，導致總支付金額達 7,251 萬美元。機構投資者透過 PIPE（公開股票的私募投資）以每股 $10 取得合計

三星合規委員會主席李燦熙（Lee Chan-hee）表示，21日稱若出現合規相關問題，委員會可審查三星電子已公布的湖南（Honam）地區半導體投資計畫；李在三星生命瑞草大樓（Samsung Life Seocho Tower）接受記者採訪時作出上述說明。李解釋了委員會的程序性角色，但因缺乏相關資訊而拒絕評論美國存託憑證（ADR）發行的傳聞。 相關言論出現在三星電子計畫在湖南地區投資約 400 兆韓元、興建兩座新的半導體晶圓廠的背景下；其中光州（Gwangju）被列為候選地點。 李燦熙說明合規委員會的投資審查角色 李燦熙說明了合規委員會針對三星電子投資計畫的審查流程。他表示：「如果公司把計畫以議程項目送到董事會，我們需要合規委員會進行審查的事項會在那之前先交由我們處理。」李補充稱，若存在合規疑慮，委員會亦可獨立審查相關議題。 李釐清委員會權限範圍：「我們審查程序是否在合規框架內進行。由於我們不管理業務，因此不介入具體的經營管理決策。」三星電子的湖南投資計畫涉及以約 400 兆韓元資金興建兩座新的半導體晶圓廠。由於預期基礎建設支援（包含電力與水）以及相當可觀的激勵措施，公司正在考慮以光州作

摩根大通（JPMorgan Chase）執行長 Jamie Dimon 表示，他不會在目前價格下買入更廣泛的股票市場或久期較長的美國公債（US Treasurys）。在接受 Wilfred Frost 於《The Master Investor Podcast》進行長達一小時的訪談時，Dimon 警告投資人可能低估了全球市場所面臨的經濟與地緣政治風險。他表示，市場尚未充分反映戰爭可能帶來的潛在後果、日益擴大的政府赤字，以及主要全球強權之間緊張升高。Dimon 指出，烏克蘭與中東的戰事、緊繃的美中關係，以及日益增加的軍事支出，是正在醞釀中的主要威脅；同時政府正以巨額財政赤字運作。他主張，投資人可能尚未準備好面對同一時間發生更趨嚴峻的經濟與地緣政治威脅的情況。這些說法出現之際，S&P 500 今年已上漲接近 10%，受惠於持續的消費支出、通膨降溫，以及投資人對與 AI（人工智慧）相關公司的熱情強勁。 Dimon 警告市場低估地緣政治與財政風險 Jamie Dimon 表示，要精確判斷哪些風險已反映在市場價格中是困難的。不過，他認為投資人可能沒有準備好應對若多項經濟與地緣政治威脅同時升溫，可

根據 5 月 21 日的一份報告，韓國交易所（KRX）於 5 月 16 日向主要資產管理公司發送指引，要求在更改用於 ETF 指數計算的關鍵字前，必須先行進行諮詢。此舉鎖定產業中的慣例：資產管理方在缺乏適當監督的情況下，透過修改關鍵字來重整既有 ETF 的成分。 由於其相較傳統產業分類系統具有更高的彈性，關鍵字方法論在主題式 ETF 中使用愈來愈頻繁。 關鍵字方法論讓 ETF 重整更具彈性 指數成分的選取方法大致分為產業／部門分類系統，以及關鍵字計分方式。主題式 ETF 常採用關鍵字計分作為其指數計算標準，因為此方法能在不符合傳統產業分類的情況下，從多個產業或主題中選出相關股票。 關鍵字方法論會量化特定詞語與公司的相似度，並將高分股票納入指數。這種做法在調整投資目標方面，提供了比追隨固定產業分類更大的彈性。當新技術出現時，資產管理方可加入相關關鍵字，以商業化新興主題。 韓國投資管理公司在 12 月將「ACE Fn5G Plus」改為「ACE Korea AI Tech Core Industry」，並重整其底層指數計算標準。與 5 年前上市時的成分不同，該基金剔除了大多數 5G 設備股

聯準會（FBI）的「互聯網犯罪申訴中心」（IC3）在 2025 年通報，美國人因與加密貨幣相關的詐騙遭受超過 113.66 億美元的損失，並在其於 2026 年 4 月 6 日發布的 IC3 2025 年度報告中記錄 181,565 起申訴。加密貨幣損失占 IC3 於 2025 年追蹤的 208.77 億美元總網路犯罪損失的逾一半，這也是該機關所公布的損失首次超過 200 億美元。這波增長主要由投資詐欺方案推動，這些方案在 61,559 起申訴中造成 72 億至 72.28 億美元的損失；而加密貨幣自助終端（kiosk）詐騙則在 13,460 起申訴中造成 3.89 億美元的損失，且遭害者年齡在 60 歲及以上者承擔了與自助終端相關損害的三分之二。損失規模促使華盛頓州斯波坎（Spokane）的多個市政單位禁止加密貨幣提款機（ATM），並引發華盛頓特區（Washington DC）州檢察長對 Athena Bitcoin 提起訴訟，指控其協助詐欺。FBI 的「Operation Level Up」在 2025 年估計避免了 2.259 億美元的損失，隨著美國各地對比特幣提款機的監管審視加

越南政府發布一項法令，針對加密資產違規行為設立行政處罰，並於 2026 年 7 月 16 日由副總理 Nguyen Van Thang 簽署，隨著當局加強對該國數位資產市場的監管。根據第 284/2026/ND-CP 號法令，使用未獲財政部許可的加密貨幣交易所或服務提供商的投資者，可能面臨 3000 萬至 5000 萬越南盾（1,140–1,900 美元）的罰款，依據第 05/2025/NQ-CP 號決議。越南位於全球加密採用領先市場之列，Chainalysis 數據顯示，若以該國收到的價值計算，越南為 APAC 第三大加密市場；截至 2025 年 6 月止的過去 12 個月內，鏈上活動成長 55%。 越南法令規定未獲許可加密平台使用的罰金 該法令將於 9 月 1 日生效，針對使用未獲許可的加密貨幣交易所或服務提供商的投資者設立罰金。參與交易加密資產、且該資產係提供或發行給外國投資者的國內投資者，可能面臨最高 1 億越南盾（3,800 美元）的罰款。 依據新規定，外國投資者若涉及不正確紀錄、不完整的交易申報，或不遵守與越南境內加密資產購買與出售相關的申報要求，將面臨類似的處罰。 該法令

Enchem 是一家韓國的二次電池電解液製造商，於 15 日宣布計畫，透過與新加坡 The GrowHub Limited 進行反向併購，將其美國子公司 Enchem America 以在 NASDAQ 上市的方式實現。該交易旨在為 Enchem 籌措資金，因其面臨日益沉重的流動性壓力；Enchem 於 2024 年出現連續營業虧損，合計達 504 億韓元，且在前一年為 783 億韓元。由於韓國金融監管機構本月推出關於重複上市（repeat listing）的相關規定，要求母公司取得股東批准，並證明子公司上市不會稀釋公司價值或損害少數股東，因此此項併購提案正遭到審視。 The GrowHub 排定股東會以批准併購 The GrowHub 將於下月 5 日召開特別股東大會，就增加已發行股份數量及其他與併購相關事項進行表決。待公司章程修訂完成後，公司計畫於下月向美國證券交易委員會（SEC）提交併購申請。該交易架構為僅涉及股權交換且不提供現金對價的特殊目的公司（SPC）安排。交易完成時，Enchem 將持有 The GrowHub 85% 的股份，而 The GrowHub 將持有 Ench

灰度（Grayscale）為擴大其加密貨幣投資產品陣容，又邁出一步：向美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange Commission）提交一份註冊聲明，計畫推出現貨 Worldcoin 交易所交易基金（ETF）。若獲批准，這家擬議的灰度 Worldcoin ETF 將成為美國首檔上櫃 ETF，提供對 Worldcoin 原生 WLD 代幣的直接曝險。 S-1 文件標誌著這家數位資產管理方的最新努力：在現貨比特幣與以太坊基金取得成功後，將更多單一資產加密貨幣 ETF 引入美國市場。該擬議基金預計將依照一般掛牌標準在 Nasdaq 交易；BitGo Bank & Trust 則將擔任數位資產託管方。紐約梅隆銀行（The Bank of New York Mellon）將擔任過戶代理人與行政管理人。 山寨幣（Altcoin）ETF 擴張推進 灰度（Grayscale）持續擴大其 ETF 目標，從比特幣與以太坊延伸至更廣的範圍。該公司近期已著手開發與多種替代加密貨幣相關的產品，因為隨著受監管加密貨幣投資工具的機構需求持續成長，相關機構投資興趣也不斷提升。 W

南韓政府表示，9 月的原油採購已達到約 90%，相較於前一年的水準；在美國與伊朗緊張局勢升高、可能導致供應中斷疑慮之下，此舉回應了外界關切。產業通商資源部（MOTIE）指出，7 至 8 月的原油進口超過平均值的 110%；自 6 月 17 日美國—伊朗停火 MOU 以來，已有 6 艘原訂前往韓國的油輪通過荷姆茲海峽——其中 3 艘已抵達，其餘 3 艘預計於本週抵達。此項宣布之際，市場參與者對荷姆茲海峽以及紅海替代航線可能遭到封鎖的風險提出擔憂。MOTIE 評估，即使紅海關閉，9 月期間的油品供應穩定性所面臨的風險也很低。 南韓將 9 月原油鎖定在相當於前一年 90% 的水準 MOTIE 於 21 日的日常中東戰事應對簡報中披露，9 月原油進口正穩步增加，已達到超過前一年度的 90% 容量。7 至 8 月的油品採購超過平均水準的 110%。 在 6 月 17 日美國—伊朗停火 MOU 之後，6 艘目的地為南韓的油輪通過荷姆茲海峽。其中 3 艘船隻已經抵達，其餘 3 艘預計在本週內到港。 MOTIE 評估：9 月期間紅海封鎖影響幅度極小 外界擔心，美國與伊朗緊張局勢再度升溫可能導致荷姆茲海

金郡高等法院（King County Superior Court）法官 John McHale（華盛頓州）於週一對預測市場平台 Kalshi 核發初步禁制令（preliminary injunction），裁定該公司在州法律下從事非法賭博活動。法院認定，Kalshi 向華盛頓州消費者提供非法賭博，並透過其與體育相關的事件合約向州內居民招攬下注。根據體育與賭博律師 Daniel Wallach 的說法，這項裁決反映出州級賭博執法與聯邦商品市場監管之間更廣泛的監管衝突；在 23 起類似案件中，州方贏下 19 起。 華盛頓法院阻止 Kalshi 體育合約 根據週一提交的法院文件，McHale 法官准許州方對 Kalshi 提出的初步禁制令動議。法官寫道，Kalshi「向華盛頓州消費者提供非法賭博活動，並在其平台上向華盛頓州消費者招攬下注」。法院表示：「在持續運作 Kalshi 於美國華盛頓州的線上賭博活動之下，所涉及的公共利益與對消費者可能造成的損害，優於對 Kalshi 造成的損害。」 法院援引州級賭博法違反情事 這起爭議在於：Kalshi 的體育事件合約是否屬於聯邦規範範圍，或是應適用

韓國公司治理論壇於1月21日敦促現代汽車公司董事會，調整其對波士頓動力（BD）剩餘持股的收購架構。該建議回應約5年前董事長鄭義宣以個人名義收購20% BD股份所引發的爭議；多位法律專家質疑此舉可能構成將一項公司投資機會提供給個人的情形。論壇提出5項建議，聚焦公司治理合規，包括重組BD股份收購、處分非核心資產，以及透過優先股回購提升股東回報。 論壇挑戰波士頓動力收購架構 論壇表示，若董事長鄭義宣再收購更多BD股份，該交易可能成為修正後商業法條款的測試案例。該組織建議由現代汽車的美國受控實體HMG Global收購全部剩餘的9.65% BD持股，而非依照既有持股比例在現代汽車及其關聯公司之間按比例分配。 論壇指出，當初原始收購時，法律專家曾質疑其在《公平交易法》下是否合法；該法條款禁止「提供商業機會」，並且《商業法》規定董事不得「挪用公司機會」。上述《公平交易法》禁止適用於總資產超過5兆韓元的企業集團，並且禁止將有潛力、足以使公司獲得重大利益的商業機會，特別指向與其有關聯的特定人（控股股東及其家人）或其所控制的公司。 論壇建議出售資產與投資調整 論壇提出出售HMG Global在Korea

JYP 娛樂股票於 21 日下午 1 點 22 分的交易價格為 44,400 韓元；根據韓國交易所資料，該價格較 2023 年 11 月先前紀錄的 90,000 韓元水平下跌至一半。股價走弱之後，市場關注點轉向對業績放緩的疑慮，並再次注意到朴軫永過往在 YouTube 頻道「ShukaWorld」的一句話，呼籲觀眾一定要買他們公司的股票。此次下跌反映韓國娛樂產業整體疲弱：四家主要娛樂公司的合計市值較年末減少 8.038 兆韓元。 JYP 股票跌至 2023 年 11 月水準的一半 JYP 股票於 21 日下午 1 點 22 分交易價格為 44,400 韓元，較 2023 年 11 月先前紀錄的 90,000 韓元水平下跌。當時，朴軫永出現在 YouTube 頻道「ShukaWorld」上表示「現在就是時機。如果你真的有閒錢，就一定要買我們公司的股票」以及「你應該以 3 年、5 年來看待投資，不是 1 年」。由於 Stray Kids 登上美國 Billboard 排行榜第一，股價曾短暫反彈，但隨後因娛樂產業進入下行而回落至目前水準。受股價下跌影響，朴軫永的個人持股價值減少超過 1000

新韓資產管理公司 ETF 事業群負責人金正賢（Kim Jung-hyun）在近期接受 Hankyung.com 訪問時，建議採用「槓鈴策略」（barbell strategy），將半導體與金融股結合，並指出年下半年不可避免的波動。金表示，由於中東地緣衝突再度升溫、半導體見頂疑慮，以及來自單一股票槓桿型商品造成的供需扭曲，市場對半導體產業前景的疑慮仍將持續。由於上述多重因素（包含美伊軍事衝突、半導體產業見頂辯論，以及單一股票槓桿型商品引發的市場扭曲），韓國股市的波動性顯著擴大。 新韓資產管理建議以 7:3 股票-現金比，並採 6:4 的半導體-金融分配 金正賢建議投資人將投資資金以 7:3 的比例配置於股票與現金。在股票部分，他建議在主流半導體龍頭股與防禦型高股息金融股之間採用 6:4 的權重。他表示：「與上半年偏多趨勢不同，下半年需要承受較高的市場波動。」他解釋，當市場從成長型股票的集中度轉向對防禦型股票進行部分分散時，就需要槓鈴策略，也就是用光譜兩端的兩種資產來構建投資組合。 本月底大型科技（Big Tech）財報將決定半導體產業走向 金指出，全球 Big Tech 將於本月底公布的

在 2022 年 11 月 FTX 爆雷後展現出一致提現處理能力的加密貨幣交易所，因而取得了信任優勢，進一步帶動使用者成長。FTX 的失敗揭露了凍結資金與挪用用戶入金。此前的失敗還包括 Mt. Gox、Celsius 與 Three Arrows Capital 的倒閉，強化了「提現能力從不被保證」。提現可靠度成為競爭軸心：那些能證明處理一致性的交易所，在信任變成最稀缺資源的產業中，搶下了市場份額。 FTX 爆雷後，用戶行為改變 Hyperion DeFi 執行長 Hyunsu Jung 描述危機前的環境。「FTX 的崩潰可以視為前述不當內部管理做法的終結；這些做法甚至更早就已出現於 Celsius、Blockfi 和 Three Arrows Capital 等組織之中。」他說。「做法包含將用戶資金進行再抵押（rehypothecation）、相互連動的槓桿，並在鏈上與鏈下採用高風險借貸策略。」 Jung 透過鏈上資料辨識出三種行為模式。「第一，『測試提現』變得例行：使用者會先把小額從交易所轉出，特別用於確認處理流程是否正常，再決定是否投入更大的餘額。」他說。「第二，準備金敏感度急劇

AMC 娛樂公司與執行長 Adam Aron 在 Q2 財報電話會議中公布創紀錄的第二季財報。Aron 勾勒出促使這家電影院連鎖在 106 年歷史中達到最佳表現的六項策略動作。Aron 將成果歸功於會員忠誠計畫、訂閱成長、優質內容供給與成本紀律。隨著投資人消化這份表現數據，AMC 股票正朝向連續第四個月上漲。 AMC Stubs 超越 4,000 萬戶家庭，A-List 會員突破 110 萬人 Aron 表示，AMC 與影迷的關係仍是重要優勢，已有超過 4,000 萬個美國戶家庭加入公司的 AMC Stubs 忠誠計畫。他在財報電話會議中說：「更特別有幫助的是，我們能清楚知道他們在我們的電影院看過哪些電影類型，以及哪些電影片名。AMC Stubs 會員在第二季的美國總觀眾人次中所占比例剛好超過 50%。」 公司訂閱方案 AMC A-List 於 Q2 末超過 110 萬名客戶，超過五年前所達水準的兩倍以上。該服務允許會員每週最多看 4 部電影，每月費用約在 24 至 30 美元之間，另加稅費。Aron 表示，該計畫汲取了歐洲成功訂閱方案的經驗教訓。 AMC 全球部署 750 台高端螢幕

JP 摩根在當地時間 20 日為航太與國防公司 Moog Inc. 設定了 520 美元的目標價（NAS:MOG.A），預估較 17 日收盤價約有 32% 上行空間。分析師 Tomohiko Sano 將看多前景歸因於對飛彈與商用客機需求的擴大，他指出，Moog 針對價值導向營運進行的多年轉型，反映的是實際製造改善，而非僅是策略調整。Moog 為多個主要飛彈計畫設計並製造精密轉向控制裝置與系統，包括 PAC-3 Patriot 攔截器、THAAD（Terminal High Altitude Area Defense）以及 Tomahawk，使公司有望受惠於國防採購週期與商用航空復甦。 JP Morgan 為 Moog 股票設 520 美元目標價 根據 CNBC 在當地時間 20 日的報導，JP Morgan 在一份近期報告中對 Moog 發出 520 美元的目標價。該目標價代表較公司在 17 日的收盤價約有 32% 上行空間。JP 摩根分析師 Tomohiko Sano 表示，Moog 的產品組合部署在長期營運平台上，並將業務曝險分散於飛彈、商用航空、工業自動化，以及 AI 基礎建設