Gate 深度報導與加密市場分析

根據韓國交易所於 26 日發布的資料，韓國國家年金公團（National Pension Service）在本月 1 日至 24 日期間於證券市場呈現 684 億韓元的淨買入。該年金基金轉向淨採購，意味著逆轉先前連續六個月淨賣出的走勢，該走勢一直延續至上個月。隨著近期 KOSPI 下跌，市場對大規模拋售的疑慮緩解：該基金國內股票配置降至約 25%，落在 15-27% 的目標範圍內，並降低了進一步再平衡拋售的需求。 國家年金公團：月度交易中記錄淨買入 本月 1 日至 24 日期間，包括國家年金公團在內的年金基金在證券市場共計淨買入 684 億韓元。此前，在本月之前，這些基金已連續六個月維持淨賣出部位。月度淨賣出金額為：1 月 1 兆 8,900 億韓元、2 月 6,816 億韓元、3 月 7,648 億韓元、4 月 8,961 億韓元、5 月 2 兆 1,600 億韓元，以及 6 月 2 兆 3,400 億韓元。今年上半年每月的淨賣出天數均超過當月全部交易天數的一半，但本月僅有 6 個交易日呈現淨賣出。 SK Hynix 名列買超榜首，而 SK Square 位居賣超第一 本月淨買超金額

VIG Partners 於 21 日被選定為 Yulgok（航太零件供應商）的優先投標方。該交易涉及聯盟的全部 47.09% 持股，以及創辦人 Wi Ho-cheol 的 47.23% 持倉中的一部分，並以 100% 權益基準估算，Yulgok 的企業價值約為 4000 億韓元。依投資銀行業界消息人士於 26 日所述，選擇重點在於防衛安全與業務持續性，而非來自 Stick Investment、Anchor Equity Partners 與 KCGI 等競爭投標的報價考量。VIG Partners 作為國內基金的身分，以及其透過追加資金注入與併購式收購（bolt-on acquisitions）來進行價值提升的策略承諾，成為決策因素。Yulgok 是韓國航空航太產業（KAI）的關鍵供應商，並向波音與空中巴士的供應鏈交付零組件，部分屬於國防領域的營運需求更高的安全考量。 JKL-WJ 聯盟在投標方選擇中優先考量國防安全 依投資銀行業界官員說法，出售聯盟強調在完成交易時的質性要素，而非僅以純粹數值化的價格考量為主。Yulgok 在國家安全與供應鏈完整性上的角色，連同其國防領域營運，促使

SK Eterix（南韓再生能源開發商）的股價在一週內飆升 65.2%：由 15 日的 48,800 韓元，升至 23 日的 80,600 韓元。此次上漲緊隨 SK Group 與全球私募股權公司 KKR 於 1 日宣布，將簽署一項股權投資協議，以設立一家整合型再生能源公司。證券分析師將漲幅歸因於來自 AI 資料中心與半導體集群的電力需求增加，使 SK Eterix 成為受益於韓國擴大再生能源基礎設施需求的受惠者；該需求源自政府的 RE100 企業永續倡議。 根據財務資料提供商 FnGuide 於 24 日的說法，國內證券公司估計 SK Eterix 的 2Q 合併營收為 2627 億韓元、營業利益為 186 億韓元，分別較去年同期增加 302.1% 與 94.1%。預估淨利為 199 億韓元，比前一年同期增加 38.8%。股價已超過 Hana Securities（66,000 韓元）、Kyobo Securities（60,000 韓元）與 Shinyoung Securities（60,000 韓元）所設定的目標價；三家公司均維持「買入」評等。 SK 與 KKR 形成 10GW

Genspark 是一家總部位於美國的 AI 新創公司，由曾任微軟、Google、Meta、YouTube 和 Pinterest 高階主管的成員創立，並於 5 月 24 日在首爾的媒體簡報會中正式進入韓國市場。該公司宣布未來三年將在韓國投資 1 億美元，目標是擴充人員、行銷，以及企業合作夥伴關係。Genspark 將韓國定位為其全球營收與用戶基礎的前三大市場之一。自 11 月推出企業服務「Genspark for Business」以來，公司的成長速度迅速：在八個月內突破 7,000 名企業客戶，並實現每年經常性收入 2.5 億美元。此舉反映出企業端對能將多個模型與工具整合到同一工作流程中的 AI 解決方案需求正在增加，因為企業希望能部署 AI，而不必管理複雜的技術基礎設施。 Genspark 融資 6.45 億美元，估值 26 億美元 根據 5 月 26 日業界消息，Genspark 已累積募得 6.45 億美元，並達成 26 億美元的企業估值。參與本輪融資的韓國投資者包括 LG Technology Ventures（LG 集團的企業風投部門）以及 Mirae Asset Cap

南韓主要銀行在央行上調利率後，自 21 日至 24 日期間將存款利率上調至約 3% 的區間。Hana Bank 將其 1 年期定期存款利率自 23 日起提高至 3.20%，較自 3 月起適用的 2.90% 上調 30 個基點。這是年期存款利率在 1 年 5 個月內首次達到 3% 水平，因銀行在基準利率上升後調整定價。 主要銀行將 1 年期存款利率提高至 3.20% 根據 26 日金融業界消息，Shinhan Bank 自 21 日起將其 1 年期「Sol Convenient Regular Deposit」利率由 2.9% 調整至 3.2%。該行也將大額一次性存款的基礎利率上調 0.2-0.4 個百分點、將分期存款的基礎利率上調 0.1-0.3 個百分點。至本月底為止的特別促銷存款，提供最高年利率 3.3%。 KB Kookmin Bank 將主要存款及儲蓄產品的利率上調幅度最高達 0.30%。自 24 日起，定期儲蓄利率上調 0.20-0.30%。該行主打的非面對面產品「KB Star Regular Deposit」1 年期現提供 3.20%。針對弱勢社會群體的儲蓄產品最高利率達

KT 執行長 朴徹祐（高級常務董事，金融業務）與金永敏（高級常務董事，AX 工程）在 5 月 24 日於首爾鐘路區四季酒店舉辦的金融 AX 策略研究活動中，宣布公司的企業 AI（Enterprise AI）策略。該電信公司提出要超越基本 AI 落地，打造能帶來可衡量的生產力提升與營收成長的「企業 AI」，以回應 KT 所指出的 AI 轉型專案中普遍存在的失敗率。朴徹祐表示，雖然到去年為止的討論多由技術面 AI 辯論主導，但企業市場需要看得見的商業成果，例如降低成本與創造營收。KT 的內部評估發現，只有 3% 的 AX 服務能夠成功扎根，顯著低於 25% 的官方成功率，因此公司鎖定金融領域，因為完善的資料與標準化流程能為 AI 代理（AI agent）部署創造有利條件。 KT 指出企業 AI 專案中只有 3% 才算真正成功 朴徹祐強調，成功的 AX 服務必須直接連結到可衡量的商業成果。「唯一成功的 AX 服務，是能直接帶來看得見的商業成果——實際降低了多少成本、賺到了多少營收、員工是否增加，」朴徹祐在活動中表示。KT 在實務中遇到的大多數 AX 案例仍停留在概念驗證（proof-of-c

南韓政府推出線上政策諮詢平台 부동산토론회.kr，根據 26 日公布的資料，平台共收到 2,772 件聚焦於房屋融資的提案，提案中多次呼籲放寬實際購屋者的貸款限制，其中包括年輕人與新婚夫婦。儘管整體房價成長趨緩，首爾郊外與京畿道的公寓價格仍以偏高幅度持續上漲，為同時面對家庭負債管理與支援真正買家的政策主管機關帶來挑戰。金融主管機關面臨兩難：在政府準備涵蓋供給、融資與稅制的全面不動產措施之際，仍需維持家庭貸款總額的控管。 房屋融資提案主導政府諮詢平台 由政府營運的 부동산토론회.kr 貼文看板在房屋融資類別中記錄了 2,772 件政策提案，為所有提交主題中最高。這些提案主要聚焦於要求放寬針對實際購屋者（特別是年輕人與新婚夫婦）的放貸法規。 政策提案平台介面 [來源：부동산토론회.kr 截圖] 該諮詢平台的數據顯示，民眾對針對真正購屋者的「精準支援」措施需求殷切，因為金融主管機關仍維持其管理家庭貸款總量的立場。上述提案出現之際，政府正準備發布涵蓋供給、融資與稅制的全面不動產政策。 京畿道與首爾郊區顯示價格上漲持續 韓國不動產委員會（Korea Real Estate Board）第 7 週

存託信託與結算公司（DTCC）於本月 15 日執行其首批代幣化證券交易。該等交易將美國股票與美國公債轉換為作為抵押品、借貸及結算之用的數位代幣。參與的機構超過 30 家，包括 BlackRock、Goldman Sachs、JP Morgan、BNP Paribas、Societe Generale、Nasdaq、NYSE、CME Group 和 Circle 等。此舉將代幣化證券整合進既有金融基礎設施，從概念驗證邁向可運作的部署。DTCC 持有超過 114 兆美元的證券，並於去年 12 月自美國證券交易委員會（SEC）取得不採取行動函（no-action letter），授權其進行三年的代幣化服務營運。 DTCC 為金融交易代幣化微軟股票與美國公債 DTCC 透過其子公司存託信託公司（Depository Trust Company，DTC）處理該等交易，這標誌著在 DTC 託管之實際持有證券的代幣化，以及在 DTC 線上環境中執行交易的首次案例。代幣化資產包括微軟股票、Circle 股票、Invesco QQQ 交易所買賣基金（ETF）、SPDR S&P 500 ETF 以及美國公

南韓主要保險公司在 6 月將保單借款利率上調至約 4%，因股市帶動的債務投資增加了借款需求。南韓「五大」非壽險公司在 6 月的平均利率為 3.96%，較 1 月上升 1.6 個百分點；而「五大」壽險公司的利率上個月達 4.33%，上升 0.06 個百分點。儘管如此，上調後的保單借款利率仍比銀行信用貸款利率低超過 1 個百分點。 此次調升發生之際，監管機構對家庭債務成長表示擔憂，保險公司在 4 月將保單借款的最高借款額度由 95% 降至 85% 的解約金價值。業界觀察人士指出，去年年底推出的優惠利率方案仍持續提供予符合資格借款人的 0.1 至 5.0 個百分點折扣。 五大保險公司將保單借款利率上調至 4% 區間 根據保險業界在 24 日的資料，「五大」非壽險公司——Samsung Fire & Marine Insurance、DB Insurance、Hyundai Marine & Fire Insurance、KB Insurance，以及 Meritz Fire & Marine Insurance——在 6 月的保單借款浮動利率平均為 3.96%。這比 1 月增加 1.6 個百

Mirae Asset Securities 將近期全球記憶體半導體股票的下跌，歸因於對 NAND 價格下滑的預測；該板塊自 5 月 20 日的高點下跌約 30%。分析師 Kim Young-gun 於 26 日表示，此次修正的主要原因是預期 NAND 價格下跌，而非如部分市場參與者所指的 Q2 財報擔憂或市場流動性中斷。該分析師評估，股價調整已足以吸收下行風險，並建議投資人於現階段低點買入。市場研究機構 TrendForce 則在 16 日預測，由於供需條件趨於緩和，明年 3Q 起 NAND 合約價格將開始下跌。 TrendForce 預測 NAND 價格將自明年 3Q 起下跌 TrendForce 預測，受供需緩和驅動，NAND 合約價格將自明年 3Q 起下滑。就需求面而言，企業用 SSD 的位元（bit）出貨成長率預期將自 3Q 起走弱；這反映目前強勁需求部分包含了預先性囤貨。就供給面而言，新的晶圓產能（CAPA）擴充預期將自明年 2Q 起啟動。Samsung Electronics 計畫在完成 V-NAND（V9）轉換後，運營其西安（Xi'an）廠房；Kioxia 的 K2 廠

Stand With Crypto 再度強調，隨著加密貨幣倡議組織更新其推動《CLARITY Act》通過的活動，倡議者已幾乎聯絡國會 100 萬次。本週此項推動獲得動能，因 Fidelity、Goldman Sachs 以及全國警察兄弟會（Fraternal Order of Police）支持參議院就該立法採取行動。《CLARITY Act》將為數位資產建立聯邦監管框架，並釐清在何種情況下由美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）或商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）監督加密貨幣或市場中介。 Stand With Crypto：2025 年有 92.5 萬封國會電子郵件 Stand With Crypto 是一家美國加密貨幣倡議組織，該組織表示其約有 300 萬名已登記的倡議者。其再度重申，支持者已幾乎聯絡國會 100 萬次。該組織強調其外聯活動，以突顯在立法日程逐漸縮減的情況下，仍持續維持與數位資產政策相關的公眾參與。其 2025 年報告稱，倡議者在當年向國會寄出超過 92

國際清算銀行（BIS）發布了一項研究，指出財政健康較弱的國家，往往會經歷較高的匯率向通膨的傳導。該研究題為「What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods（決定匯率向通膨傳導的因素：使用非參數方法的實證分析）」，分析了 98 個國家、長達 40 年的數據。BIS 認定這是首份建立財政健全度與貨幣貶值轉化為物價上漲幅度之間直接聯繫的研究。研究結果顯示，要限制來自匯率變動的通膨壓力，必須同時維持物價穩定與財政紀律。 BIS 研究分析 40 年期間 98 個國家 BIS 論文檢視了決定匯率向通膨傳導的因素，以及各因素的相對貢獻，所使用的資料集涵蓋 4 個十年內 98 個國家。研究採用非參數方法，評估貨幣波動如何影響國內物價。BIS 發現，匯率變動通常會在同一季或下一季內傳導至物價，顯示傳導速度很快。 財政赤字超過 5% 國內生產總值使傳導升至 35% 研究指出，財政健康是傳導率的重要決定因素。當財政赤字超過國內生產總值（GDP）的 5%，傳導率達到 35%。相

南韓建築投資在 2024 年第 2 季較前季下滑 0.2%，是主要國內生產總值（GDP）組成中唯一出現下跌者；出口與消費帶動整體成長 0.6%。根據韓國企劃財政部（Ministry of Economy and Finance）的說法，收縮源於政府建築專案執行延遲，以及受中東衝突影響而造成部分材料供應中斷。 政府本月將 2024 年建築投資成長預估由 2.4% 下修至 0.2%，顯示即使受去年 9.7% 年度大幅下跌的低基期效應影響，依然存在持續疲弱。 2024 年第 2 季實質 GDP 成長 0.6%；民間消費上升 0.4%，政府消費上升 0.2%，設施投資上升 0.2%，智慧財產投資上升 3.3%，韓國銀行與企劃財政部的資料顯示。出口與進口分別成長 1.4% 與 0.8%。建築投資在 2024 年第 1 季年減 1.9%，第 2 季年減 1.3%，延續 2023 年錄得的 9.7% 年度降幅。 政府將 2024 年建築投資預估下修至 0.2% 韓國企劃財政部將 2024 年建築投資成長預測調整為 0.2%，相較於 2024 年初公布的初始預估 2.4% 下修，幅度為下降 2.2 個

Hyosung Heavy Industries 預測第 2 季營業盈利為 2854億韓元，較去年同期成長 73.72%。根據 Yonhap Infomax 於 26 日彙整的估算，該公司第 2 季營收預估為 1.7988 兆韓元，年增 17.93%；上述估算係由過去一個月內提交的 5 家韓國主要國內證券公司所提供。 獲利快速成長的推動因素，是美國對超高壓變壓器需求的旺盛。由於 AI 基礎建設擴張導致電力系統嚴重壅塞，美國出現供應短缺。Hyosung Heavy Industries 在美國唯一具備生產 765kV 等級變壓器的廠房設施位於孟菲斯（Memphis）。 獲利能力改善的速度，已超越營收成長。上一季，營收約成長 26%，而營業盈利大幅攀升 49%。Hyosung Heavy Industries 在當地維持在地生產能力的美國市場，由於供應短缺加劇，因而提供特別強勁的利潤率。韓國投資證券（Korea Investment & Securities）的研究員 Jang Nam-hyun 評估，該公司第 2 季在美國的營收占比相較去年提升 10 個百分點。 中東專案的收入入帳可能面

Samsung Electronics 於 1 月 21 日成立名為 RX（Robotics eXperience）的新機器人部門，並將其直接置於執行長 Roh Tae-moon 之下，以整合策略、研發與商業化職能。根據 Mirae Asset Securities 分析師 Park Sun-young 於 1 月 23 日的報導，這次改組反映 Samsung 從技術投資轉向對人形機器人的全面商業化，並將其視為下一代成長動能。Samsung 任命曾任波士頓動力（Boston Dynamics）策略師的 Hyundai Motor Group 前策略師 Lee Dong-gun 來領導機器人策略團隊，並招募首爾大學教授 Kim Hyun-jin（智慧型機器人控制）以及 Ajou 大學教授 Kim Eui-gyeom（機器手）負責監督核心技術。此舉發生在南韓大型企業加劇機器人競爭之際：LG Electronics 於 1 月 27 日設立 CEO 層級的機器人中心，而 Hyundai Motor Group 也將其機器人實驗室重組納入未來移動（future mobility）事業部。 Sa

NH 證券預測 KOSPI 將於 7 月 27–31 的一週內在 6700 至 7600 間交易，因 24 日收盤為 6690.62（下跌 406.27 點，5.72%）。該券商指出，Alphabet 的 Q2 財報——將 CAPEX 指引從 180–1900 億美元上調至 195–2050 億美元、將雲端 RPO 從 4600 億美元上調至 5140 億美元——緩解了市場對 AI 資本支出的擔憂。市場焦點轉向即將公布的美國大型雲端超大型（hyperscalers）Meta 與 Microsoft（預定於 30 日、韓國時間公布）以及 Amazon（31 日）財報，同時還包括韓國半導體財報的確認：SK Hynix（29 日）與三星電子（30 日），以及聯準會（FOMC）會議（30 日）。 NH 證券預測 KOSPI 6700–7600 區間 NH 證券於 26 日發布預測，預期 KOSPI 這一週將在 6700–7600 區間內走勢。該券商研究員李相俊表示，Alphabet 的 Q2 財報緩解了近期市場對 AI CAPEX 的疑慮。該公司的 CAPEX 展望從 180–1900 億美元

多家韓國生技與工業公司本週正進入韓國股市的公開申購階段。Ingenia Therapeutics 將於 28 日確認發行價格，並於 30 日至 31 日進行公開申購，提供 500 萬韓國存託憑證（KDRs），目標價格區間為 12,000-14,500 韓元。K&S INC 自 27 日至 31 日啟動機構需求預測，申購 240 萬股，價格為 9,000-11,000 韓元；Gido Industrial 則於 30 日至下月 5 日推出機構路演，提供 170 萬股，價格為 24,800-28,400 韓元。Delicious 持續進行既有需求預測至 29 日止，而 Remedi 則面臨首次 IPO 解禁到期，將於 28 日釋出 250,656 股。這些 IPO 活動反映韓國新上市市場的持續動能，來自生技、衛星通訊、成衣製造與電商平台等各領域的公司正尋求資金，以擴大研發、升級設施並償還債務。 Ingenia Therapeutics 公開申購提供 500 萬 KDR Ingenia Therapeutics 上週完成機構需求預測，並將於 28 日確認發行價格後，於 30 日至 31 日進

南韓總統李在明在 7 月 25 日（當地時間）表示，當南韓新創團隊與美國資本及市場相遇、當美國投資人與具創新能力的公司連結到南韓的科技、製造與人才生態系統時，南韓（Korea）與美國（United States）將成為塑造未來 30 年的創新夥伴。李總統在舊金山（San Francisco）出席矽谷（Silicon Valley）風險投資高峰會時表示，希望本次活動能成為南韓新創團隊與全球投資人共同開啟新成長機會的起點。總統指出，南韓已從戰爭廢墟中崛起，成為獲得全球認可的製造、數位與文化強國，其核心始終是挑戰精神與創新創業精神。 政府承諾改革投資環境並提供資金支持 李總統宣布，南韓政府（Korea）將打造全球最佳的投資與創業環境，將潛力轉化為具體成果。依據總統的說法，政府將大膽改革阻礙海外新創人才流入的簽證制度，並擴大連結本國與海外公司的合作基礎設施，促成研究機構與投資機構的協同。 總統表示，政府將有機地串聯母基金（maternal funds）、國家成長基金（national growth funds）、退休金基金（pension funds）與民間資本，以提供投資、融資與海外市場切入

KB 證券研究員 Kim Il-hyuk 建議投資人降低對 AI 與成長型股票的曝險，同時增加防禦性產業的部位，例如必需消費品與醫療保健，以及金融股票；原因是美國公債（US Treasury）殖利率再度攀升。美國 10 年期公債殖利率（US 10-year Treasury yield）近期創下高於 4.7% 的水準，較一個月前約 4.4% 上升；此走勢受美伊衝突帶動油價上漲、財政負擔，以及對大規模公債（US 10-year Treasury）發行的擔憂所推動。市場參與者擔心，若目前壓力持續，10 年期殖利率可能再次測試 5% 水準。 美國 10 年期公債殖利率攀升至 4.7% 以上 美國 10 年期公債殖利率（US 10-year Treasury yield）近期創下高於 4.7% 的水準，而一個月前約為 4.4%。反映扣除通膨影響後實質利率的抗通膨債券（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）殖利率也上升至 2.428%，為自 2023 年 10 月以來的最高水準。期限溢酬代表持有長天期債券的額外補償，目前仍低於過去的高點。若期

本月在韓國市場表現最佳的證券由原油交易所買賣票據（ETN）主導，因中東緊張局勢再度升溫且國際油價飆升。根據韓國交易所（Korea Exchange）在 26 日的數據，Meritz Leverage WTI Crude Futures ETN（H）截至 24 日收在 51,490 韓元，較上月底的 30,465 韓元大漲 69%。這波反彈由升級的美國-伊朗衝突推動——包含伊朗對霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）船隻的攻擊、重新展開的美國空襲，以及胡塞（Houthi）武裝宣布在 Bab el-Mandeb 海峽實施封鎖——引發對原油供給中斷的擔憂。以月報酬計算的前 10 檔 ETN 之中，有 7 檔與油品相關，表現遠勝 KOSPI 在同期間的 -21% 報酬。 韓國原油 ETN 月漲逾兩位數 Meritz Leverage WTI Crude Futures ETN（H）追蹤紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）掛牌的西德州原油（West Texas Intermediate，WTI）原油期貨每日報酬的 2 倍，於截至 24