Gate 深度報導與加密市場分析

Amkor Technology（AMKR），一家半導體封裝與測試專家，因在 24 日（美國當地時間）宣布與 NVIDIA（NVDA）進行多年合作夥伴關係擴張，獲得 UBS 上調評級。UBS 將其投資看法由「中立」上調至「買入」，並將目標價由 80 美元上調至 90 美元，較 23 日收盤價約有 38% 的上行潛力。此次上調源於 Amkor 確認與 NVIDIA 的多年合約，以擴大先進晶片封裝合作，合約價值 15 億美元，且包含現金預付款。UBS 分析師 Randy Abrams 表示，這項策略性合作夥伴關係將有力支撐 NVIDIA 的 Vera CPU、GB10、N1X 以及未來產品的量產，並估計 Amkor 將掌握約 60% 的 NVIDIA Vera CPU 體量。該合作回應先進封裝需求激增，UBS 預測僅憑先進封裝業務，到 2027 年 Amkor 便可再取得 11 億美元的營收。 UBS 上調 Amkor Technology 評級與目標價 根據 CNBC 在 24 日（美國當地時間）的報導，UBS 在敲定與 NVIDIA 的多年合約後，立即將 Amkor Technolog

本週，微軟（Microsoft）、Meta、蘋果（Apple）和亞馬遜（Amazon）等美國大型科技公司將面臨投資人審視，原因是它們在擔憂 AI 過度投資的背景下發布財報。這波財報潮出現在 Alphabet 的股價於 23 日下跌超過 7% 之後。Alphabet 於 22 日（收盤後）公布 Q2 財報，儘管營收成長表現強勁，股價仍大跌。微軟與 Meta 預計在 29 日公布，亞馬遜與蘋果則將於 30 日公布業績。Alphabet 資本支出擴張引發的負面市場反應，促使外界質疑整個產業中龐大 AI 基礎設施投資的可持續性。本週對美國大型科技股而言是關鍵時期，已有超過 150 家 S&P 500 公司報告財報。 Alphabet 公布 Q2 財報，且自由現金流為負 Alphabet 在 22 日（收盤後）公布 Q2 財報，隔天其股價下跌超過 7%。雲端營收年增 82.0%，超出市場預期。然而，投資人聚焦在公司的資本支出擴張，導致 Q2 自由現金流自該公司 2004 年首次公開募股（IPO）以來首次轉為負值。Alphabet 將今年資本支出指引從 180-1900 億美元上調至 195-20

根據 iM Securities 分析師 Kim Jun-young 在 7 月 27 日發布的報告，外國投資人於 KOSPI 在收盤突破 7000 之後的帶單天數內賣出韓股，而散戶投資人則將買入集中在 Samsung Electronics（三星電子）與 SK Hynix。報告將外資在 7000 關卡的賣出歸因於獲利了結行為，並認為該水位可視為供需的中性區。儘管 KOSPI 近期反彈，產業輪動仍然有限，因為半導體的連續 6 個月相對表現優於大盤，影響投資人行為，使其持續將資金集中在晶片股。 外國投資人於 KOSPI 7000 收盤後轉為賣出 根據 iM Securities 的報告，KOSPI 在 7 月 16 日收在 7284 的隔個帶單日，外國投資人即轉為淨賣出。相同的模式也出現在 7 月 23 日收在 7096 之後，淨賣出於下一個帶單日恢復。Kim Jun-young 將此行為解讀為外國投資人將 7000 水位視為供需的中性區。報告指出，雖然 7 月的淨買入頻率上升，但按月計算外國投資人仍維持淨賣出。 散戶投資人將買入集中在 Samsung Electronics 與 SK

GS Retail 預測將在 2026 年第 2 季度實現營業利潤較去年同期增加 21%，根據 Yonhap Infomax 於 5 月 27 日對 11 家主要韓國本土證券公司所做的調查。獲利改善源自結構性調整：關閉表現不佳的門店，而既有門店則持續成長。分析師預估，該韓國零售商本季將公布合併營收 3.1264 兆韓元、營業利潤 1018億韓元，分別較去年同期成長 4.89% 與 20.49%。 分析師預估 GS Retail 2026 年第 2 季度營收 3.1 兆韓元 Yonhap Infomax 整理了 11 家證券公司在過去一個月內發布的獲利預估。共識數據顯示，GS Retail 將在 2026 年第 2 季度創下合併營收 3.1264 兆韓元、營業利潤 1018億韓元。至 2026 年第 1 季度，GS Retail 的事業部門構成包含便利商店（佔營收 73.1%）、超市（15.9%）、居家購物（9.2%）以及其他營運（1.8%）。 便利商店同店銷售成長 6% 預期 2026 年第 2 季度便利商店同店銷售將成長約 6%。證券分析師指出，成長受惠於有利的國內消費支出環境，以及

Kolon TissueGene 的股票從 5 月 12 日盤中最高價 149,000 韓元一路暴跌至 15,000 韓元，跌幅超過 90%。此事源於該公司 5 月 20 日披露：用於 knee osteoarthritis 的 TG-C 細胞與基因療法未能在其美國 US Phase 3 臨床試驗首次分析中達到統計顯著性。該股連續 3 個帶單天數觸及每日跌停，並在 5 月 24 日再下跌 28.74%。這種跌勢的嚴重程度反映出 Kolon TissueGene 過度依賴單一藥物候選項目；而擁有多項產品線資產的多元化生技同業則相對不易受單一產品進展影響。 Kolon TissueGene TG-C 美國第 3 期試驗失利，引發連三日跌停 暴跌始於 5 月 20 日的對外公開披露：TG-C（此前為 Invossa-K Inj.）未能在其用於 knee osteoarthritis 治療的美國 US Phase 3 試驗首次分析中達到統計顯著性。公告發布後，該股連續 3 個交易時段跌停。5 月 24 日，該股在下跌 28.74% 後收在 15,000 韓元，較前一個月 5 月 24 日收盤價

南韓總統李在明（Lee Jae-myung）於當地時間 26 日在巴西利亞空軍基地視察一架由巴西製造的 C-390 軍用運輸機。這次視察是他在搭乘飛往巴西進行國事訪問的 11 小時航程後，所進行的首場正式活動。這項罕見的行程安排——將飛機檢閱優先於總統府行程與峰會會談——凸顯兩國之間日益強調的國防產業合作。巴西的恩布拉科（Embraer）將該機介紹為首架交付亞洲的 C-390，李在明總統則回應稱，這項夥伴關係代表韓巴國防合作的重要起步。此次訪問延續 2 月雙邊關係升格為戰略夥伴之勢，峰會預定於 28 日舉行，將就國防、關鍵礦產、供應鏈、先進產業與能源合作進行討論。 南韓成為巴西 C-390 運輸機首位亞洲客戶 C-390 是巴西使用本國技術開發的新一代中型軍用運輸機。該機最大載重量約 26 噸，執行與美國 Lockheed Martin C-130J Hercules 相同的任務，同時提供更快的巡航速度與更大的貨艙空間。多用途平台可進行部隊與裝備運輸、空中加油、醫療後送以及救災等任務。 南韓政府於 2023 年選定 C-390 作為其下一代大型運輸機，以取代老化的 C-130H 運輸機

包括 Coach 和 Ralph Lauren 在內的奢侈時尚品牌，正在將折扣店重新定位為高價值通路，原因是奢侈品市場需求轉弱，根據 CNBC 在 26 日（美國當地時間）的報導。這項策略調整鎖定「具嚮往心理」的消費者，他們重視價格與品質的平衡，而非超奢華地位。顧問公司貝恩（Bain & Company）數據顯示，自 2022 年以來，奢侈品市場流失了約 7,000 萬名消費者，且總市場規模到「去年年末」降至 400 億美元。 奢侈品市場自 2022 年以來流失 7,000 萬名消費者 貝恩（Bain & Company）表示，約 7,000 萬名消費者在 2022 年後退出奢侈品市場，使市場規模在「去年年末」降至 400 億美元，並出現成長率下滑。哥倫比亞商學院教授 Kinsuk Jerath 表示，折扣店早在十年前就已從單純的庫存清理通路，演變為替代通路，服務於注重價值的消費者；他們希望以合理價格買到高端品牌。依賴具嚮往消費者支出、且處於中高端的品牌，透過折扣店營運找到了新的成長動能；這與超奢華品牌形成對比。 Coach 與 Ralph Lauren 升級折扣店商品組合 Coach

南韓的加密資產已在現行法律下受到繼承稅與贈與稅的規範。國家稅務局指定了五家交易所用於資產估值；稅務會計師李永鉉（Lee Yong-yeon）表示，繼承的申報期限為六個月、贈與的申報期限為三個月。稅務機關會在評估日期前後各一個月內，使用指定交易所的「每日平均價格」之平均值來評估加密資產，包括 Dunamu（Upbit）、Bithumb、Coinone、Korbit 與 Streami（Gopax）。專家警告，繼承過程中更大的風險並非是課稅，而是無法取得私鑰的風險，因為即使繼承人是合法繼承人，只要沒有恢復短語或私鑰，也無法從個人錢包中取回資產。 國家稅務局指定五家交易所作為加密資產估值用途 國家稅務局將 Dunamu（Upbit）、Bithumb、Coinone、Korbit 與 Streami（Gopax）指定為加密資產估值的五家交易所。估值方法會計算評估日期前後各一個月內「每日平均價格」的平均值。對於其他加密資產，估值會使用交易日期的每日平均價格，或在收盤時間所公布的市場價格。投資者可透過國家稅務局的 Hometax「加密資產每日平均價格查詢」服務來確認估值價格。 稅務會計師李永鉉（L

iM 證券於 27 日對韓華股票維持買入評等，並給出 138,000 韓元的目標價格。該公司表示，分割相關的不確定性因素已反映在近期股價之中。分析師李相憲指出，韓華股票與核心子公司韓華航空航天股票的關聯度很高，且有可靠的多年統計資料可供分析。韓華股東會於 15 日通過分割計畫，採用 76:24 的比例將公司拆分為既有實體與新設實體：既有實體保留國防、造船、能源與金融子公司；新設實體為韓華機械與服務控股（Hanwha Machinery & Services Holdings），納入機械、半導體、機器人、零售與服務子公司。修訂後的《商業法》（Commercial Act）自 7 月 23 日及 9 月 10 日起生效，預期透過限制主要股東的表決權，並擴大獨立審計委員會的監督範圍，以改善治理。 iM 證券維持對韓華股票買入評等與目標價格 iM 證券分析師李相憲於 27 日的報告中表示，韓華股價與韓華航空航天股票呈現非常高的相關性，而多年時間序列為分析提供了高度的統計可靠性。該公司將目標價格維持在 138,000 韓元。李表示，既有實體將保留核心集團子公司，包括韓華航空航天、韓華海洋、韓華解

KB Securities 於 27 日表示，儘管近期由於中東地緣政治風險以及對 AI（人工智慧）投資可持續性的擔憂，韓國半導體股票出現暴跌，但產業的結構性成長軌跡變得更加清晰。該券商將近期股價修正診斷為短線的波動，屬於因投資人情緒轉弱所驅動，而非基本面惡化；同時預期記憶體價格上漲以及供給短缺仍將持續數年。市值位居韓國前兩大的三星電子與 SK Hynix，在過去一個月分別下跌 33% 與 41%，原因是對 AI 投資可持續性的憂慮與中東地緣政治風險同時浮現。 三星電子與 SK Hynix 股價在過去一個月分別下跌 33% 與 41% KB Securities 指出，過去一個月，三星電子（005930）與 SK Hynix（000660）股價分別下跌 33% 與 41%。該公司評估表示，儘管股價走勢出現變動，產業表現與產業狀況其實正在改善。KB Securities 預測記憶體半導體價格在第三季至少將上漲 30%，且記憶體供給短缺將在 2028 年前進一步加劇。該公司預估，AI 介面基板（substrate）供給短缺將在下半年惡化，並在 AI 半導體生態系中延續供給受限的狀態。 KB

KOSPI 股票指數將於 27 日受到關注，因其在前一個交易日（24 日）大跌 5.72% 後，可能出現反彈的前景。該指數在 24 日收盤報 6690.62，跌破具心理關鍵意義的 7000 點，主要受到全面性的市場拋售推動。市場參與者正在觀察，韓國-美國 AI（人工智慧）聯盟的消息以及逢低買盤的買入意願，是否能引發反彈。該指數在 24 日開盤報 7000.78，較前一個交易日下跌 96.11 點（1.35%），之後在整個白天持續擴大跌幅。在全球市場不確定性以及部門特定壓力下，南韓股市的波動率已升高。 KOSPI 於 24 日收在 6690.62，下跌 5.72% 根據韓國交易所（Korea Exchange），在前一個交易日（24 日）KOSPI 指數最終收盤於 6690.62，下跌 5.72%。該指數開盤報 7000.78，較前一個交易日下跌 96.11 點（1.35%）。來源文字指出，開盤後指數持續擴大跌幅，儘管在可取得的摘錄中未提供完整的盤中走勢細節。 常見問題 是什麼導致 KOSPI 在 24 日下跌 5.72%？ 文章未明確說明 24 日下跌 5.72% 的確切原因。來源僅確

俄羅斯央行行長艾爾維拉・納比烏利納（Elvira Nabiullina）在董事會會後的週五記者會上，為該國新的加密貨幣法案辯護。她表示，該立法將把非合格投資人的購買上限設為 3,800 美元（$3,800）。行長指出，這些限制旨在保護投資人免受他們不理解的風險影響，並強調這種做法在金融監管中十分常見。該法案編號為 1194918-8，將於 9 月 1 日與俄羅斯數位盧布的推行同步上線。 法案建立分層投資人上限 法案第 1194918-8 號，為非合格投資人設置 300,000 盧布（3,800 美元）的購買上限；而合格投資人則獲得高出十倍的上限。納比烏利納解釋，非合格投資人因機會較少而受到較低上限的限制，因為政府試圖透過立法保護他們，不讓他們接觸或承擔自己不理解的風險。她指出，這種區分並不僅限於加密貨幣領域，在金融監管中是常見要素。 行長點出兩項具體風險：若數位資產被懷疑與俄羅斯存在任何關聯，則可能在海外被從合法所有者手中扣押；以及加密市場的波動性。該法案將於 9 月 1 日生效。 跨境劃轉可在不受限制的情況下進行 納比烏利納確認，根據新的監管框架，將數位資產匯回並轉移至海外不設任何限

KB Securities 將 Kia 的目標股票價格從 300,000 韓元下調至 250,000 韓元，7 月 27 日作出此調降，原因是近期表現偏弱。該券商維持其「買入」投資評等，並指出 Kia 在內燃機與混合動力的高盈利能力、現代汽車集團未來的事業願景，以及作為 Hyundai Mobis 最大股東的投資能力仍然不變。Kia 的第 2 季營業利益年減 4.9% 至 2.6 兆韓元，未達共識預期 5.9%；由於為搶占歐洲日益成長的電動車市場而提高激勵措施，短線獲利承壓。 Kia 第 2 季營業利益下滑 4.9% 至 2.6 兆韓元 Kia 的第 2 季營業利益年減 4.9% 至 2.6 兆韓元，較市場共識少 5.9%。KB Securities 分析指出，Kia 在第 2 季面臨 7230 億韓元的營業利益下滑因素，主因是激勵措施增加，但實際獲利下滑受匯率有利與混合動力銷售提升影響，僅限縮至 1362 億韓元。該券商評估，激勵升幅旨在搶先布局歐洲快速成長的電動車市場，即便屬於短線獲利下滑因素，仍將對長期營業利益帶來正面貢獻。 KB Securities 預測年營業利益 9.5 兆

斗山燃料電池（Doosan Fuel Cell）記錄第 2 季營業虧損 504 億韓元（KRW）與營收 443 億韓元（KRW），因專案交付延遲而未達市場共識。梅里茲證券（Meritz Securities）維持「買入」評級，並看好下半年回升，給出 76,000 韓元（KRW）的目標價格。一位研究員 Moon Kyung-won 表示，部分專案交付被延後至下一季，導致營收確認時間往後推移；同時約 300 億韓元（KRW）的堆棧（stack）更換成本也使第 2 季虧損擴大。該券商預期，因國內與 CHPS 相關的訂單及營收確認集中在下半年，且全年營收展望的變動仍有限，H2（下半年）表現將改善。 斗山燃料電池公布第 2 季營業虧損 504 億韓元（KRW） 斗山燃料電池第 2 季合併營業虧損達 504 億韓元（KRW），低於市場共識 -236 億韓元（KRW）。營收總計 443 億韓元（KRW），顯著低於共識 1,318 億韓元（KRW）。公司也在第 2 季反映約 300 億韓元（KRW）的堆棧（stack）更換成本，進一步擴大虧損。 預期堆棧（stack）更換成本將自 2027 年起大幅下

Naver 股票在 27 日的 NXT 盤前交易中大漲 22.89%，至 255,000 韓元；此前公司宣布將 1.4808 兆韓元（10 億美元）進行第三方股票配售給輝達（NVIDIA），並制定更廣泛的 AI 基礎建設投資框架，與輝達及 Brookfield 合計最高達 100 億美元（約 14.63 兆韓元）。本次增資將向輝達發行 7,241,564 股新普通股，每股 204,500 韓元，所得資金全部指定用於 AI Factory 業務擴張。該投資框架包含 Brookfield 的不具約束力意向書（LOI），其內容為在 Naver 為其 AI Factory 營運至少取得 90 億美元的運算基礎建設的前提下，提供最高 90 億美元的支持。本三方聯盟使 Naver 能將其世宗（Sejong）資料中心的 AI 基礎建設擴展至 200 兆瓦（MW），直至 2028 年，並最終瞄準全球主權 AI 市場 1 吉瓦（GW）規模。 輝達獲得 1.4808 兆韓元第三方股票配售 Naver 於 27 日披露，已決定進行第三方配售的增資，規模為 1.4808 兆韓元（10 億美元），以瞄準輝達（N

Hana 證券研究員 Kim Du-eon 表示，5 月 27 日的一份報告中指出，韓國 Q3 股市的關鍵問題並非 Q2 盈利規模，而是這些盈利能夠維持多久。上週外國投資者淨買入 2.3 兆韓元，隨著 AI（人工智慧）投資推升企業獲利預期；同時在地緣政治緊張與利率壓力下，提升了股票折現率。Kim 強調，當大型科技投資轉化為訂單時，長期合約能增強現金流可見性，而記憶體公司則可同時保護定價與生態系健康，韓國半導體估值折價將收窄。該報告發布之際，國內外市場正進入財報季；在外資賣壓趨緩後，KOSPI 走勢趨穩，且供需動態開始轉向。 Micron SCA 合約綁定出貨量與現金流下限 Kim 將長期合約視為國內記憶體公司財報中第一個可確認的變化。他表示，雖然三星電子與 SK Hynix Long-Term Agreements（LTA）的細節仍未揭露，但 Micron 的 Strategic Customer Commitment（SCA）合約更清楚呈現策略方向。「若既有的 LTA 延長交易期間，則 SCA 會綁定出貨量與現金流的下限，」Kim 表示。「當獲利下限上移時，記憶體產業的重新評價才會開

元大證券分析師 許宰煥（Heo Jae-hwan）在 7 月 27 日的一份報告中表示，韓國綜合股價指數（KOSPI）在近期一個月期間下跌超過 28% 之後，向下的壓力將逐步緩解，這也是自 2019 年冠狀病毒疾病（COVID-19）大流行以來的最大跌幅。分析師指出，近期調整在短線上過度，未納入金融危機情境。然而，許宰煥評估，類似 COVID-19 疫後反彈那種 V 型反轉不太可能，原因包括利率負擔、對大型科技（Big Tech）投資放緩的擔憂，以及槓桿 ETF 的影響，這些因素將限制反彈的速度。KOSPI 從 6 月 21 日盤中高點 9114 點下跌 28.5%，至 7 月 20 日的 6516 點，跌幅為自 COVID-19 以來最劇烈（-36%），也優於 2022 年美國升息階段（-31%）以及 2008 年全球金融危機（-54%）。 KOSPI 記錄：6 月 21 日至 7 月 20 日下跌 28.5% KOSPI 從 6 月 21 日盤中高點 9114 點下跌 28.5%，至 7 月 20 日的 6516 點。SK 海力士（SK Hynix）股價從其收盤高點下跌 39.6%

將近 200 家位於美國矽谷的創業公司透過新成立的 Little Tech Association，在 7 月 27 日週一向川普總統與多位政府官員寄出聯名信，敦促政府不要對美國公司存取中國「開放權重（open-weight）」AI 模型施加全面禁令。該信警告，廣泛限制無法阻止中國模型在其他市場擴散，同時還會提高美國創業公司的開發成本，進一步鞏固 OpenAI 與 Anthropic 等主要國內 AI 玩家在市場中的主導地位。這項倡議行動出現於特朗普政府正在審查中國 AI 模型相關政策之際，內部正就限制美國存取先進中國 AI 系統，以及對特定中國 AI 類實驗室可能提出 Entity List（實體清單）指定進行討論。 Little Tech Association 主張採取針對性安全措施，而非全面禁令 Little Tech Association 表示，維持美國全球 AI 領先地位需要培育在國際上具競爭力的國內開放模型，同時允許美國開發者使用既有的全球開放權重模型。該協會主張，政府應就網路安全、智慧財產權或軍事應用等面向採取精準的防護措施，但不應對中國模型施加全面的下載或使用禁令。

南韓加密貨幣投資者在 2024 年將海外不動產匯款增加 61% 至 5.905 億美元，高於 2023 年的 3.668 億美元；根據南韓銀行提交給國會議員李陽洙（Lee Yang-soo）的資料。激增反映出將資產從國內市場多元分散至美國、日本與阿拉伯聯合大公國的需求日益成長。儘管在杜拜等目的地的稅制環境較有利，南韓居民在向海外轉移資金或取得海外不動產時，仍需依循國內外匯與稅法的強制申報義務。 2024 年南韓居民為海外不動產匯出 5.905 億美元 根據南韓銀行資料，南韓居民在 2024 年的海外不動產匯款達 5.905 億美元（約 8,808 億韓元），為自 2018 年 6.259 億美元以來的最高金額；該資料由國民力量黨國會金融服務委員會議員李陽洙（Lee Yang-soo）取得。美國接收的匯款最多，為 3.754 億美元（約 5,600 億韓元），共 798 筆交易；其次是日本，為 7,770 萬美元（約 1,159 億韓元），共 169 筆交易；阿聯酋為 3,440 萬美元（約 513 億韓元），共 215 筆交易；加拿大為 1,600 萬美元（約 239 億韓元）。 一名

H&Q Equity Partners（南韓私募股權公司 H&Q Korea 的子公司）將於 8 月中旬前完成對 FG Korea（在南韓營運 Five Guys 的營運商）的盡職調查，並依據 2025 年上半年表現重新評估公司估值。此舉旨在在歷經長時間的出售洽談後，與 Hanwha Galleria 最終敲定併購條款，包括交易價格與關鍵合約條件。儘管 2024 年營收成長 15.7% 至 53.84 billion KRW，FG Korea 的獲利能力仍在 2024 年大幅下滑：營業利潤年減 69.8% 至 10.2 億韓元（1.02 billion KRW），使即將公布的半年期業績成為價格洽談的關鍵因素。 H&Q Equity Partners 目標於 8 月中旬盡調完成後簽署 SPA H&Q Equity Partners 計劃於 8 月中旬前完成對 FG Korea 的剩餘盡職調查。完成後，雙方將就關鍵交易條款展開討論，包括整體企業價值、最終交易價格、與美國 Five Guys 總部的合約關係，以及依盡調結果與 2025 年上半年表現制定的未來門市擴張計畫。市場先前曾討論 FG