Gate 深度報導與加密市場分析

歐洲股市週一呈現漲跌互見的走勢。中東緊張局勢促使投資人轉向能源類股，而更廣泛的指數則走弱。儘管因伊朗宣布商船遭攻擊與美國軍事打擊後，海峽荷姆茲（Strait of Hormuz）將「暫時停止通行（until further notice）」而引發風險資產拋售，FTSE 100仍小幅上漲。油價上漲推動能源股走強——布倫特與西德州中級（WTI）雙雙上漲超過 4%——帶動多家大型能源股，包括 Shell、BP 與 TotalEnergies；同時，因再度擔憂全球油市可能出現供應中斷風險，泛歐 STOXX 600 則下跌約 0.2%。 歐洲指數週一收盤表現互見 早盤時，泛歐 STOXX 600 下跌約 0.2%，德國 DAX 下跌 0.3%，法國 CAC 40 下跌 0.2%。倫敦 FTSE 100 在整個交易時段內於漲跌之間波動。地緣政治不確定性蓋過近期圍繞歐洲股市的樂觀情緒，使投資人信心惡化。最新的下跌逆轉了上週部分反彈勢頭；當時，市場受到對外交進展的期待以及與人工智慧相關科技股持續走強的支撐。 伊朗在緊張升溫下關閉海峽荷姆茲 市場拋售是在伊朗宣布其再次關閉海峽荷姆茲、並稱「直至另行通知（

韓華海洋於 13 日在外匯遠期市場售出超過 20 億美元的遠期合約，該舉措意味著其繼 10 日 20 億美元交易後的第二次連續、大規模外匯避險操作。造船業者正執行上個月宣布的策略調整，將其避險比率提高至 70% 以上，並放棄過去的未避險（open FX）部位策略。此舉同時發生在南韓國會於 12 日通過「美韓戰略投資特別法」，為 3,500 億美元投資建立框架，其中包含相當重要的造船合作要素。 韓華海洋執行連續數十億美元避險交易 據首爾外匯市場消息，韓華海洋於 13 日下午售出超過 20 億美元的外匯遠期合約。該交易規模超過公司在 10 日售出的約 20 億美元遠期。該造船業者此前維持幾乎未避險的外匯部位，並在上個月決定將避險比率提高至 70% 以上。策略調整後，韓華海洋立即售出外匯遠期合約，並在本月持續進行大規模避險操作。 外匯遠期售出帶動日內美元兌韓元匯率下跌 由於韓華海洋的遠期合約售出，美元兌韓元（USD-KRW）匯率在交易時段承受下行壓力。匯率在下午 3:12 升至 1,508.90 韓元，隨後在約 10 分鐘內降至 1,501 韓元，原因是韓華海洋的交易量進入市場。匯率隨後回升

KOSPI 股票在 7 月 13 日的交易活躍度出現急遽下滑，7 月 6-10 日這週的日均交易量降至 37.2639 兆韓元；低於 6 月 1-5 日期間的高點 59.8994 兆韓元。下滑的原因在於散戶投資人參與度減少，同期其交易占比從 37.3% 下滑至 31.3%。隨著截至 7 月 10 日投資人存款減少至 105.5758 兆韓元，韓國股市面臨更強的賣壓，這是自 2 月 20 日以來的最低水準。 KOSPI 交易量跌至 37 兆韓元 根據韓國交易所（Korea Exchange）在 7 月 13 日的資料，KOSPI 的每週日均交易量在 6 月 1-5 日曾達到 59.8994 兆韓元的高峰，隨後一路下滑，至 7 月 6-10 日這週降至 37.2639 兆韓元。這也是自 5 月第三週以來，首次每週日均交易量跌落在 30 兆韓元區間；當時指數從挑戰 8000 點的水準滑落至 7208.95，報 39.4776 兆韓元。6 月 22 日當每週日均交易量達到 52.9617 兆韓元時，KOSPI 收盤價創下歷史新高 9114.55。 散戶投資人對整體 KOSPI 交易的參與度，從

截至 5 月 13 日，根據韓國交易所資料，韓國主要偏好股（preferred stocks）相較於其普通股（common stock）平均以 52.74% 的折價交易，較去年年底的 37.43% 擴大。折價擴大的原因在於普通股在 AI 半導體、機器人與核能發電等主題帶動下上漲，吸引被動型資金流入與外國買盤；而偏好股因缺乏投票權且不納入指數，即使股息收益率較高仍落後。市場參與者目前觀察到，近期市場修正後可能出現從成長股轉向股息與價值股的趨勢，從而形成偏好股價格回升的條件。 截至 5 月 13 日，前 10 大偏好股折價率達 52.74% 韓國交易所於 5 月 13 日收盤的資料顯示，按市值計算的前 10 大偏好股，其相對普通股的平均折價為 52.74%，較去年年底增加 15.31 個百分點。前 10 大偏好股包括三星電子偏好股、現代汽車第 2 偏好股 B、現代汽車偏好股、未來資產證券第 2 偏好股 B、斗山偏好股、三星電機偏好股、三星火災海上保險偏好股、LG 電子偏好股、LG 化學偏好股，以及韓國金融集團偏好股。前 20 大偏好股折價從 38.78% 擴大至 52.21%（增加 13.

Citi 將其 12 個月比特幣價格目標從 143,000 美元下修至 82,000 美元，並在 2026 年 7 月中旬下調其淨交易所買賣基金（ETF）流入假設，從 100 億美元下修至零。此修正源自 2026 年 6 月出現的有史以來最糟月份，當時美國現貨比特幣 ETF 出現約 45 億美元的淨流出。比特幣截至 2026 年 7 月 13 日約在 64,020 美元附近交易，較過去十二個月下跌約 46.6%。目標下修反映移除了 ETF 帶動的需求論點；該論點自 2024 年 1 月以來成為機構看多案例的錨點。美國現貨比特幣 ETF 今年迄今的淨流出接近 33 億美元，對應約 770 億美元的資產管理規模。 Citi 移除 100 億美元 ETF 流入假設 Citi 將其 61,000 美元的目標下修歸因於在其 12 個月模型中移除 100 億美元的假設 ETF 流入。該銀行表示：「ETF 資金流動，作為推動價格的重要因素，近期已轉為負值。」該修正根據該行自身的計算，將比特幣定價在「每 100 億美元淨 ETF 流入約 6,100 美元」。2026 年 6 月為美國現貨比特幣 ETF

南韓的 KOSPI 今年已突破 9000 水準，該國股市市值在全球排名約第 7 位；然而，由於摩根士丹利資本國際（MSCI）仍將南韓股市歸類為新興市場。MSCI 今年再次未將南韓納入其已開發市場（DM）觀察名單（Watch List）。MSCI 指出，市場可及性不足是主要原因，特別點出對離岸韓元結算的限制，導致境外投資者無法在本國以外自由取得並完成韓元買賣結算。南韓自 2003 年以來一直努力爭取 MSCI 已開發市場地位，2008 年被納入觀察名單，卻在 2014 年因韓元換匯限制與市場可及性問題而被移除；自 2021 年恢復推動以來，也遭遇多次挫折。金融主管機關與投資產業認為，MSCI 已開發市場的納入是國內股市成長第二階段的核心基礎，並期待能解決「韓國折價」問題，擴大全球長期投資資金的流入。 MSCI 已開發市場指數及其對南韓的意義 MSCI 將全球股市分為已開發市場（Developed Markets, DM）、新興市場（Emerging Markets, EM）與前沿市場（Frontier Markets, FM），並據此計算全球指數。全球主要機構投資人——包括年金基金、主權

隨著全球仿製藥競爭擴大，Samsung Bioepis 依據 PH20 內製皮下注射（SC）製劑技術，將其用於由製劑轉換推動的競争。大型藥廠正透過將暢銷藥轉為 SC 製劑來延長市場獨家期，促使仿製藥開發商取得獨立的 SC 平台。根據 Mordor Intelligence 的預測，SC 生物製藥市場預計將由 2,863 億美元成長至 4,989 億美元，並在 2031 年達到 4,989 億美元。 Samsung Bioepis 以 SC 技術鎖定 Keytruda 與 Enhertu 的仿製藥 Samsung Bioepis 正在審核其仿製藥管線的 SC 製劑申請。公司目前正在開發 Keytruda 與 Enhertu 的仿製藥，產業觀察者指出，這兩種產品很可能將被列為優先採用 SC 製劑。產業消息人士表示，開發啟動時點將是關鍵，因為等待原始 SC 產品專利到期可能會延後進入市場。 MSD 的 Keytruda 去年創下 317 億美元銷售額，是全球最暢銷的抗癌藥物。MSD 計畫在明年年底前，將整體 Keytruda 市場的 40% 轉換為 SC 製劑的 Keytruda Qurex

南韓金融監督院（FSS）院長李燦珍（Lee Chan-jin）在 1 月 13 日於首爾汝矣島的韓國金融投資協會舉行的會議中，警告資產管理業者不要在 ETF 廣告中使用虛假且誇大的宣傳手法。該警告係在近期因誤導性宣傳引發爭議之後，特別是與 SpaceX 預上市（pre-IPO）投資主張有關、但最終未能實現的案件。李強調，投資人保護需要正確的廣告資訊；因為投資人選擇 ETF 時高度依賴資產管理者的宣傳資料，他也對大型資產管理公司屢次出現違規行為表示失望。 李燦珍就 ETF 廣告做出警告 李燦珍在 1 月 13 日的會議中向 20 位資產管理公司執行長（CEO）表示：「從投資人保護的觀點來看，資產管理者的虛假且誇大廣告是一件非常嚴重的事，因為投資人主要在選擇 ETF 時依賴資產管理者的廣告。」他並補充：「令人非常遺憾的是，這類案件屢屢出現在理應成為產業示範的大型資產管理公司。」FSS 院長要求資產管理者在廣告製作與內部審查流程中，確保正確的投資資訊能傳達給投資人。 就 SpaceX 宣傳爭議，韓國投資與信託管理公司遭到關注 李的言論間接提及韓國投資與信託管理公司（Korea Investm

Barclays 經濟學家孫範基（Son Beom-ki）於7月13日發布報告，警告市場參與者正評估韓國央行（BOK）在第四季採取連續升息的風險。雖然BOK可能不會在本週預定的貨幣政策會議上釋出連續升息的訊號，但孫指出，對連續升息的擔憂可能會轉移到第四季。該經濟學家指出，幾項風險因素可能使BOK在下半年產生「落後於市場預期」的感覺，其中包括第二季與第三季經濟指標可能出現向上驚喜，以及預計8月底提出更具擴張性的政府預算案。孫表示，若上述情況成真，BOK可能會為了抑制通膨，在10月與11月連續升息。央行目前正試圖判斷，半導體產業景氣是否代表經濟的結構性上行轉變，或僅是短期週期性反彈。 Barclays 指出第四季連續升息的風險因素 孫在報告中表示，存在數項風險因素，可能導致BOK在下半年覺得自己落後於市場預期。其中一項風險是：第二季與第三季的經濟指標在循環性方面出現意外的向上驚喜，這可能會提高10月與11月連續升息的可能性，該經濟學家指出。 孫特別提到，政府預算案是關鍵因素。若在8月底公布的預算方案比預期更具擴張性，市場可能會預期BOK將持續採取「搶先、全力推進」的策略，即將升息時點集中在

日本股市在本交易日下跌，日經 225 指數下跌 1,315.00 點（1.92%）至收盤 67,242.73，主要受到人工智慧與半導體相關股票大幅虧損的拖累。南韓 KOSPI 指數大跌逾 8% 後，跌勢進一步加劇，令整個區域的投資者情緒承壓。大和證券首席策略師 坪井裕剛（Hirogo Tsuboi）指出，KOSPI 指數下跌對投資心理造成壓力，促使投資人在本週稍後預期多家大型 AI 與半導體公司的財報出爐前，轉向防禦性的銀行股。 日經 225 盤中漲幅扭轉收跌 1.92% 日經 225 指數在早盤交易時段曾先行上漲，回升至 69,000 點附近，之後轉向並以 67,242.73 收盤。東證指數（Topix）下跌 28.59 點（0.71%）至 4,007.49 收盤。根據 Yonhap Infomax World Stock Index，市場回落與 KOSPI 的大幅下跌同步加速，尤其衝擊以半導體為比重的投資組合。 半導體股崩跌，投資人轉向銀行股 半導體相關個股在接近收盤時承受最大賣壓。Kioxia 股價暴跌近 11%，Advantest 與東京電子分別下跌超過 3% 與 2%。Ibi

三星電子於 13 日披露，將處分約 3,228 億韓元的庫藏股，用於支付高層人員績效獎金。該處分對象為分配給 928 名高管的 1,132,477 股庫藏股。三星電子表示，此舉旨在強化高層問責並透過以庫藏股形式支付部分長期績效獎金，為績效創造提供動力。長期激勵（LTI）計畫鎖定任職滿 3 年或以上的高管，依據其前 3 年的管理績效在後 3 年進行補償分配，金額依績效而介於平均年薪的 0% 至 300% 之間。 三星電子 LTI 計畫架構 三星電子的長期激勵（LTI）計畫鎖定任職滿 3 年或以上的高管。該計畫提供依據前 3 年管理績效計算的補償，並在後 3 年分配。以績效為基礎的金額介於平均年薪的 0% 至 300% 之間。本次處分所涵蓋、將獲得股票的 928 名高管，預計每人獲得約 3.5 億韓元的股票價值。 三星電子評估稀釋影響甚微 三星電子表示，預定處分的股票占已發行總股數的 0.019%（共通股 5,846,278,608 股）。公司公告稱，對股價的稀釋影響預期將極為有限。 常見問題（FAQ） 三星電子在 13 日披露了什麼？ 三星電子披露將處分約 3,228 億韓元的庫藏股，用

Aegis Asset Management 的 Sindorim D-Cube City 改裝計畫在取得 4,900 億韓元的專案融資後，於本月中旬啟動施工，目標完工日期為明年 7 月。該計畫今年稍早曾面臨違約事件（Event of Default, EOD）危機，透過成功的再融資協商，將借款期限延長至 5 月 19 日，並在 5 月最終取得新資金。改裝工程將位於首爾九老區 662 Gyeongin-ro 的前 Hyundai Department Store 空間，轉換為結合商用設施與辦公空間的複合式綜合體，以解決百貨店退出所造成的空置問題，並在 Sindorim Station 正前方、預計於 2031 年 8 月開通的 GTX-B 線規劃樞紐地點，提升資產競爭力。 Aegis Asset Management 將前 Hyundai 百貨店改造成複合式辦公大樓 該計畫將 Sindorim D-Cube City 內的前 Hyundai Department Store 場址，轉型為結合商業與辦公功能的設施。根據 13 日金融投資業界消息人士指出，Aegis Asset Manag

根據《日本時報》報導的市場觀察，日本政府年金投資基金（GPIF）可能會拒絕財務大臣片山さつき（Satsuki Katayama）提出的提高國內投資要求。該基金於 2025 年完成最新投資架構檢討，並維持每五年檢視其投資標準一次的政策，使得在 2030 年之前難以進行調整。GPIF 的法定任務著重於為年金領取者爭取長期報酬，而非推動政策目標；過去十年中，在股票與債券市場上，海外資產的表現均優於國內資產。 GPIF 在 2025 年檢討中維持四大資產類別各 25% 配置 GPIF 於 2025 年完成其最近一次檢討，並維持四大主要資產類別的各 25% 配置：國內股票、海外股票、國內債券以及海外債券。下一次預定檢討時間為 2030 年。根據《日本時報》以及金融市場消息人士的說法，該基金既定的五年檢討週期使其在政治當局要求的階段性調整上形成結構性障礙。 法規架構使早期策略性資產配置調整設下高門檻 即使 GPIF 在政治壓力下考慮提前調整策略性資產配置（Strategic Asset Allocation，SAA），該基金仍面臨重大法律程序障礙。GPIF 的法定責任在於為年金領取者最大化長期報酬

7 月 13 日，外國投資人仍淨買入部分非半導體的韓國股票，因為透過 1 兆 8795 億韓元（₩1.8795 trillion）的淨賣出、且淨賣出集中於半導體類股，使 KOSPI 指數下跌 8.95%。當天透過淨賣出 1 兆 8795 億韓元（₩1.8795 trillion）所造成的影響主要集中在半導體股票。買盤鎖定獲利預期共識上調的公司，涵蓋電力設備、IT 硬體與控股公司等板塊。分析師將此變化歸因於先前主導韓國股市交易的半導體集中度逐步降溫，並且穩定了韓元兌美元匯率，進而在基本面改善的「超跌」個股中創造了機會。 外國投資人 7 月 13 日在半導體股票上集中淨賣出 1 兆 8795 億韓元 7 月 13 日，外國投資人於韓國交易所淨賣出價值 ₩1.8795 trillion 的股票，其中 98.17%（₩1.8451 trillion）集中在電氣與電子產業。三檔與半導體相關的股票占據大部分：SK Hynix（淨賣出 ₩1.447 trillion）、Samsung Electronics（淨賣出 ₩193.6 billion）以及 Samsung Electro-Mechanic

貝萊德的代幣化貨幣市場基金 BUIDL 在一週內於 Avalanche 的資產規模超過 9 億美元，根據 RWA.xyz 引用的市場報告資料，該規模在七天內由約 4.64 億美元增至超過 9 億美元，增幅逾倍。約 105% 的週增幅為 BUIDL 的 Avalanche 餘額增加約 4.36 億美元，並將該鏈在基金總資產中的占比提升至接近三分之一。隨著加密回報走弱、穩定幣供給收縮，這種成長反映了機構對代幣化美國國庫（Treasury）曝險的需求；代幣化貨幣市場基金提供了一種以區塊鏈原生方式持有可產生收益的美元資產的途徑。BUIDL 的總資產價值目前約為 28.7 億美元，使其成為市場上最大型的代幣化美國國庫產品之一。該基金由 Securitize 發行並於 2024 年 3 月啟動，面向合格的機構投資人，持有短天期的美國國庫券（U.S. Treasury bills）、現金以及附買回協議（repurchase agreements）。 BUIDL 在七天內於 Avalanche 從 4.64 億美元攀升至超過 9 億美元 貝萊德旗下 USD Institutional Digital

XRP（XRP）在 2026 年 7 月中旬附近交易於 1.06 美元，且五檔美國現貨 XRP 交易所交易基金（ETF）自 2025 年 11 月推出以來，累計已吸引約 14.7 億美元資金流入——連續 8 週出現正向淨流入。但流入速率講述的是另一個故事。渣打（Standard Chartered）先前的 8 美元價格模型是建立在第 1 年約 40–80 億美元流入基礎之上。實際的週跑量約為每週 4200 萬美元，最新一週僅增加了 2,299 萬美元。要達到該模型的低端水平，XRP ETF 需要每週約 7,700 萬美元——目前僅約為牛市情境所需節奏的 30%，且還在放慢。這個落差也正是渣打數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 在 2026 年 2 月中旬將 2026 年 XRP 目標從 8 美元下調至 2.80 美元的原因——下調幅度為 65%——他指出 ETF 資金外流、高利率以及地緣政治不確定性。持續的正向流入是真實存在，但其規模大約只有牛市模型所假設的三分之一。 XRP 在 1.04 到 1.09 之間交易，守住 1 美元支撐 XRP 在 7 月已在約 1.04

Coinbase Ventures 於 2026 年上半年主導加密貨幣風險投資（venture-capital）交易數量，作為該交易所的企業風投部門，參與了 30 項投資，仍持續是最活躍的早期區塊鏈公司支持者之一。根據市場報導引用的 CryptoRank 數據，Coinbase Ventures 在今年前六個月以交易數量排名第一，Animoca Brands 緊隨其後，達 19 筆交易；a16z Crypto 記錄 18；Tether 則以 15 項投資位居前列。該排名顯示，與交易所相連的策略性投資者、穩定幣發行方以及大型 Web3 營運商，即使整體加密市場面臨較弱的回報與較低的流動性，仍持續部署資本。 Coinbase Ventures Records 30 Deals in H1 2026 Ranking Coinbase Ventures 的活躍程度符合其長期任務，即支持打造加密與 Web3 生態系的公司。該公司表示，其投資範圍橫跨整體加密經濟，並在早期階段協助創辦人。CryptoRank 將 Coinbase Ventures 列為 Tier 1 加密基金，總投資金額超過 50

Energy Fuels 是一家美國鈾礦開採與精煉公司，從美國戰略資本辦公室（US Office of Strategic Capital）取得 7.25 億美元的有條件貸款，期限為 20 年，用於擴大其位於猶他州 White Mesa 的稀土處理產能，並建造新的稀土金屬與合金生產設施。該項資金旨在降低美國對中國稀土供應的依賴，並強化關鍵礦產的自給自足。Energy Fuels 表示，這筆長期資本將加速稀土與其他關鍵材料的開發，提升美國高科技製造的供應安全。近年來，美國政府已加大對國內稀土產業的投資，作為建立完整稀土供應鏈的戰略推進的一部分。 Energy Fuels 取得 $725M 貸款以擴建猶他州稀土設施 美國戰略資本辦公室向 Energy Fuels 提供 7.25 億美元的有條件貸款，期限為 20 年。資金將擴大其位於猶他州 White Mesa 的稀土處理產能，並建造新的稀土金屬與合金生產設施。Energy Fuels 表示，這筆長期資本將加速稀土與其他關鍵材料的相關開發計畫，強化美國在高科技製造領域的供應鏈垂直整合能力。 Energy Fuels 與澳洲公司 Astron

Gate 交易所根據市場報導引用的 DeFiLlama 數據，在該已驗證用戶聲稱其帳戶約有 170 萬美元遭竊之後的七天期間內，記錄到淨流出 2.07 億美元。這些淨流出發生在竊盜指控引發社群擔憂之後，社群擔憂焦點在於交易所的帳戶安全程序與客服回應。即便此案似乎涉及的是個別用戶帳戶而非已確認的系統性交易所遭入侵，Gate 仍在該期間被列入每週淨提款規模最大的集中式交易所之列，凸顯當主要交易平台出現竊盜指控時，用戶信心會多快惡化。 Bitrace 調查追查遭竊資產至 Newpay 該爭議始於一名已驗證用戶指稱，先是在 Gate 帳戶的安全設定變更後，資產被移走。據報，區塊鏈安全公司 Bitrace 追查到，從受影響的帳戶提款包括 49.96 ETH、746,475 HSK 與 1.565 百萬 USDT。根據市場報導，資金軌跡隨後被調查人員連結到 Newpay。 2.07 億美元的淨流出數字並不代表 Gate 已資不抵債或無法處理提款。持續提款顯示該平台仍在運作。淨流出是一個重要的市場訊號，因為它顯示在事件發生後，用戶正在將資產從交易所轉移出去。在加密貨幣領域，提款可以透過錢包移動快速且

大韓航空於 13 日披露，其第 2 季營業利益為 261.80 億韓元，年減 34.4%，但營收達 5.0199 兆韓元，年增 25.9%，表現超出市場預期逾六倍。該航空公司將此歸因於韓元貶值帶動的旅客需求增加，以及與全球 AI 投資相關的貨運量飆升，儘管燃油成本上升逾 1 兆韓元。高油價普遍對航空業造成壓力，但大韓航空在本季的客運與貨運兩大板塊皆展現穩健的獲利能力。 大韓航空第 2 季營業利益大勝市場預估逾六倍 大韓航空單體第 2 季營業利益 261.80 億韓元，顯著優於 Yonhap Infomax 彙整、由證券公司在過去三個月內提交的預測所形成的市場共識 39.60 億韓元。營收 5.0199 兆韓元亦超過預期 4.7327 兆韓元。市場原先因預期高油價將推升燃油成本而將預期設定得較低，但客運與貨運業務均交出強勁的獲利表現。 高油價下燃油成本飆升 1 兆韓元 第 2 季營業費用較去年同期增加 1.1711 兆韓元至 4.7581 兆韓元，其中燃油成本的增加貢獻了總額的 1.0513 兆韓元。燃油成本飆升源自本季全球油價走高。儘管面臨這項重大逆風，該航空公司仍透過核心業務線的營收