Gate 深度報導與加密市場分析

UBS 美國與美國銀行在當地時間 21 日建議維持對 AI 硬體公司的投資，儘管近期半導體股票出現波動。UBS 美國首席投資長 Ulrike Hoffmann-Burchardy 表示，近期半導體股票走弱並不反映潛在的供應過剩，而即使短線報酬仍偏低，科技巨頭也將持續進行硬體採購。半導體市場在上週進入熊市，原因是此前數月的漲勢在獲利了結、來自中國 AI 模型的競爭，以及利率走向的不確定性等因素驅動下告一段落。 UBS CIO 解釋 AI 硬體投資理由 根據《Business Insider》在當地時間 21 日的報導，Ulrike Hoffmann-Burchardy 表示，市場對超大型雲端服務商（hyperscalers）下調與 AI 相關投資規模的疑慮並無根據，即使 AI 晶片成本仍持續上升、短線獲利性仍難以觸及。Hoffmann-Burchardy 說：「科技巨頭將人工智慧視為一場贏者全拿的生存競爭。」她並解釋，即使短期的財務回報仍偏低，公司也會持續採購硬體，以避免競爭者取得永久性的技術優勢。 Hoffmann-Burchardy 預估，像中國 Kimi K3 這類新 AI 模型帶

全域投資公司 Blackstone 於 5 月 20 日宣布其對一家韓國機器人公司的投資，並指出人形與自動化市場正處於爆發式成長的早期階段。根據投資銀行業界評估，該筆未揭露的投資額約為該公司估值的 1 兆韓元。投資重點聚焦在致動器——用於機器人關節的部件，其成本占人形機器人產出成本的逾 60%。SPG 是韓國零組件製造商，本週吸引散戶關注，因為全球資本流向正朝向關節零組件，並伴隨 AI（人工智慧）發展。SPG 是唯一一家能夠在國內生產全部三種工業機器人減速機類型（行星式、SH、SR）的公司，使其在新興人形機器人供應鏈中定位為關鍵供應商。 SPG 從家電馬達轉型至機器人關節生產 SPG 於 1991 年成立，作為零組件製造商，生產用於冰箱等白色家電的風扇馬達，以及用於工廠自動化的齒輪馬達。該公司供應全球家電製造商，包括 GE 與 Whirlpool，並在商品化風扇馬達產品上以約 3% 的營業利潤率低調穩健成長。 公司的策略性轉向聚焦在減速機——能將馬達的高速旋轉轉換為較慢但更具力量的動作的零件。在機器人應用中，減速機使機器人能夠舉起重物，同時維持精準的指尖控制；每個關節都需要這項部件。S

大信證券於 22 日稱，近期半導體股票下跌「不理性」，並維持超配評級。該公司重申對三星電子（目標價格 560,000 韓元）與 SK 海力士（目標價格 3.9 百萬韓元）的買入評級。分析師柳炯根（Ryu Hyung-geun）表示，市場在峰值辯論期間出現過度下跌；並預測第 3 季類通用 DRAM 價格將季增超過 20%，NAND 則將在全球範圍內上漲至中高個位數十（約 10 多至接近 20%）。報告指出，供應商的客製化定價策略與供給短缺是復甦推動因素。 大信證券預測第 3 季記憶體價格上漲 柳炯根預測，第 3 季類通用 DRAM 價格將較前季上漲超過 20%（低至中雙二位數），而 NAND 快閃記憶體價格則將在全球範圍內上漲至中高個位數十（約 10 多至接近 20%）。該分析師表示，由於各供應商的基準負擔不同，價格上漲幅度可能會在供應商之間有所差異。柳炯根指出，市場應聚焦供應商的客製化定價策略，並再次驗證其有效性。 供應商推行客製化定價策略 報告稱，在供給短缺環境下，定價策略會因客戶與應用情境而不同，並優先考量預期能更即時且未來持續採購的客戶。柳炯根將此描述為自然延續，並提到「由記憶體

南韓金融服務委員會（Financial Services Commission, FSC）將原定每週與金融機構舉行的家庭債務稽查會議延後至本月底，因該委員會正為 23 日即將舉辦的重大房地產論壇做準備。FSC 自上個月中旬起，每週都傳喚網路僅金融銀行、區域銀行、保險公司、信用卡公司，以及互助金融機構，以監控家庭債務水準；如今決定在即將推出的論壇之後，將重點放在擬定貸款政策方針。監管機構面臨一項政策兩難：一方面要維持其嚴格的家庭貸款總額管理立場；另一方面，則必須回應外界抱怨（根據 22 日的金融產業消息人士說法），過度的貸款規範正在傷害真正的置產買家。 政府先前已分別在供給、金融監管與稅務三個面向完成了三場房地產論壇，且每場論壇由不同部會主辦。李在明總統將在 23 日主持綜合論壇。 15 日 FSC 就四項貸款監管議題舉辦論壇 FSC 在 15 日舉辦論壇，涵蓋四個主題：青年住宅、傳統租賃（jeonse）貸款、遷入（relocation）貸款，以及總額規範。委員會表示，將把論壇意見納入其房地產金融政策之中。 金融產業觀察人士指出，FSC 的家庭債務成長（1.5%）管理與貸款上限規範——會

Coinone 與 Korea Investment & Securities 及 OKX 完成一筆權益交易。兩位投資人各出資 800 億韓元，合計 1,600 億韓元。投資金額中超過三分之二（約 1,100 億韓元）用於向既有股東購買舊股，僅約 500 億韓元則透過新股發行直接進入 Coinone。該交易改組 Coinone 的持股結構：CEO Cha Myung-hoon 及 The One Group 保留 30.3%，Com2uS Holdings 及 Com2uS Plus 持有 24.5%，而 Korea Investment & Securities 與 OKX 各取得 20%。Coinone 已連續四年記錄營業損失，年度營業成本約 518 億韓元，而營收約為 450 億韓元。 Korea Investment & Securities 與 OKX 分配 1,100 億韓元用於舊股購買 根據韓國 22 日虛擬資產產業資訊，透過此次權益投資流程直接流入 Coinone 的資金總計約 500 億韓元。Korea Investment & Securities 與 OKX 取得

KOSPI 已成為美國股市走勢的關鍵驅動因素，特別是影響 Nasdaq-100 指數，根據華爾街券商的分析指出。Evercore ISI 將韓國股市形容為「尾巴搖狗」的情境，也就是如今 KOSPI 正在帶動全球資產市場。KOSPI 與 Nasdaq-100 之間的相關係數近期升至 0.95，投資人將韓國股票視為 AI 投資情緒的代理指標。分析師認為，這種動態源自記憶體半導體在 AI 供應鏈中的關鍵角色、韓國市場指數中半導體公司高度集中，以及散戶投資人高槓桿交易帶來的影響。 分析師將 KOSPI 指認為 AI 投資風向表 Evercore ISI 在一份報告中表示：「對投資人最令人擔憂的一點是，韓國股市如今已成為『尾巴搖狗』的市場，能帶動全球資產市場，尤其是 Nasdaq-100 指數。」該公司指出，KOSPI 與 Nasdaq-100 之間的相關係數上升至 0.95，並解釋投資人已認知韓國股市是 AI 投資的代理指標。 Charles Schwab 國際股票研究與策略主管 Michelle Gibley 評估：「韓國股市實質上已成為 AI 投資的風向表。」她分析稱，AI 供應鏈中記憶體

Solana 的代幣化資產量在 2026 年第 2 季度達到 57.7 億美元，環比成長 114%，根據 Solana Foundation 的數據。網路上的代幣化股票在第 2 季度增至 48 億美元，較第 1 季的 11 億美元成長逾 4 倍，原因是愈來愈多券商與發行方開始向幣圈原生用戶提供上市公司股票的鏈上版本。第 2 季度數據封頂於連續 6 季的成長；僅該季度最後一週就創下每週代幣化資產量的歷史新高，達 14.2 億美元。Solana Foundation 將增長歸因於結構性優勢，包括少於 1 秒的交易最終確定時間與低廉的每筆交易費用，這使得該網路成為代幣化股票交易的首選場所。該基金會的數據顯示，Solana 在代幣化股票累積現貨交易量中的占比約為 97%。 代幣化股票推動第 2 季度量達 48 億美元 代幣化股票推動了大部分增長：該類別在第 2 季度的成交量單獨攀升至 48 億美元，約為第 1 季錄得 11 億美元的 4 倍。第 2 季度的數字並非來自單一驚人的暴衝；僅該季度最後一週就創下每週代幣化資產量的歷史新高，達 14.2 億美元。第 2 季度記錄的 57.7 億美元，比

Micron 和 SK Hynix ADR（股票代號：SKHY）在隔夜交易中大漲超過 10%。其中，Micron 上漲 12.17%，SKHY 日內上漲 13.75%。華爾街分析師將這波反彈歸因於對沖基金在半導體與 AI 股票的持倉清倉接近完成，進而引發空頭回補與撿便宜買盤。儘管油價因胡塞武裝對航運封鎖的警告而上漲 2%，且美國公債殖利率走高——這些通常不利於成長型股票的條件仍然存在，反彈仍發生。 美國股市指數因地緣政治緊張而上漲 美股指數在隔夜交易中全面上漲。道瓊工業平均指數上漲 0.74%，標普 500 指數上行 0.89%，那斯達克綜合指數攀升 1.29%。標普 500 的 11 個產業板塊多數收高，唯通訊服務（比重大多押注於 Google 與 Meta）以及防禦型板塊例外。油價在也門胡塞武裝發布海上封鎖警告，且據報有兩艘油輪在紅海轉向之後，約上漲 2%。隨著地緣政治不確定性升溫，美國公債殖利率在長天期與短天期都出現上行。 半導體股因持倉解套而反彈 儘管總體面背景不利，半導體類股仍出現大幅上漲。Micron 上漲 12.17%，SanDisk 飆升 14.27%，SK Hynix

Arcus 是一間由 Robinhood Crypto 支援的去中心化交易所，已在 Robinhood Chain 上推出股票代幣化產品與永續合約。該平台由 dYdX 團隊打造，先前在 Robinhood Chain 於 7 月 1 日上線後，曾推出現貨市場。此擴張讓用戶可透過自我託管式交易帳戶，取得超過 95 個股票代幣、永續市場以及加密資產。此舉將 Arcus 帶入競爭激烈的代幣化真實世界資產領域：平台正把股票、基金、大宗商品與指數轉換成基於區塊鏈的工具。對 Robinhood 而言，上線使 Robinhood Chain 在券商與加密平台測試「鏈上金融產品」的延展性——超越穩定幣與加密貨幣交易——增加了深度。 Arcus 實施自我託管式交易模式 Arcus 採用自我託管模式：使用者保有資產的控制權，而不是將資產存入集中式交易所。平台使用 Privy，一家錢包基礎設施供應商，讓用戶可透過電子郵件或社交登入建立並管理錢包。已持有加密貨幣的用戶可以連接既有的自我託管錢包，包括 MetaMask、Ledger 與 WalletConnect，並支援更多相容以太坊的錢包。 USDG 由 P

美國公債在 21 日（美國東部時間）下跌，短天期相對走弱，因為殖利率曲線呈現熊市趨平模式而趨於扁平。10 年期美國公債殖利率截至下午 3 點上升 3.00 個基點點至 4.6280%；同時，2 年期殖利率上漲 4.90bp 至 4.2640%，30 年期殖利率上升 1.30bp 至 5.1300%。拋售主要受國際油價飆升，以及美國與伊朗緊張局勢升級所驅動。布蘭特原油收盤價自上月 11 日以來首次突破每桶 90 美元，與此同時，通膨疑慮加劇：西伊門胡塞武裝宣布紅海封鎖，且至少四艘載有沙烏地阿拉伯原油的油輪從紅海掉頭，帶動期貨市場對聯準會在 28-29 日（下週）FOMC 會議升息的機率定價為 24.1%。 全曲線公債殖利率上漲，但短端走弱 根據 Yonhap Infomax 的海外利率日內看板（畫面編號 6532），21 日（美國東部時間）紐約債券市場下午 3 點時，10 年期美國公債殖利率報 4.6280%，相較前一個交易日的下午 3 點參考價格上漲 3.00bp。政策敏感的 2 年期殖利率在同一期間上漲 4.90bp 至 4.2640%。期限最長的 30 年期美國公債殖利率上漲 1.

聯準會至少在 3 個月內未能取得 Anthropic 的 Claude Mythos Preview AI 模型；時間可追溯至 4 月的一次會議。當時官員警告銀行執行長，稱可能存在來自該模型的資安威脅。聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）在 7 月 15 日作證表示，央行仍在尋求取得 Mythos 以及其他 AI 模型，以防範漏洞。Anthropic 於 4 月作為「Project Glasswing」的一部分，向約 50 家組織釋出 Claude Mythos Preview；該計畫是一項資安倡議，旨在辨識軟體弱點，但聯準會並未列入最初的受邀名單，儘管其負責監管金融體系。 Fed Sought Mythos Access Months After Bank Warning 在 4 月，聯準會與美國財政部召開會議，與全國頂尖銀行的執行長們會面。官員警告了 Claude Mythos Preview；Anthropic 表示，該模型在辨識軟體中的弱點與資安漏洞方面表現出色。公司將其提供給一群特定銀行以及其他機構，作為 Project Glasswing 的一部分。 至少在其後的

國會議員里奇·托雷斯（Ritchie Torres）週一寄出一封信給美國證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins），敦促該機構在其預定 8 月 1 日啟動之前，調查 Truth Social 即將推出的 Truth API 產品。托雷斯提出疑慮，該服務將以每月最高 10 萬美元的授權費，提供對平台前 10 個熱門帳號貼文的即時存取；由於據報總統透過可撤銷信託持有母公司 TMTG 約 41% 的股權，該服務可能助長市場操縱。該信函指出，出售更快取得能影響股票、債券、石油與貨幣的總統通訊，將使富有機構相較散戶投資者取得不公平優勢。 Truth API 以每月 10 萬美元提供前 10 個熱門帳號的即時存取 據 Axios 上週報導，TMTG 的 Truth API 產品預定在 8 月 1 日登場，並將提供對該平台前 10 個熱門帳號所發公開貼文的即時存取。據路透社（Reuters）稱，TMTG 高層據報曾向客戶推銷該服務，授權費每月最高可達 10 萬美元。臨時執行長凱文·麥古恩（Kevin McGurn）告訴 Axios，未來願意支付更高費用的客戶，該 API 可

長青帶單員投資人 Clem Chambers 預測黃金將在接近每盎司 3,500 美元的位置見底，而白銀則會在 40 到 50 美元之間見底，並計劃在年底前買進。Chambers 是金融網站 ADVFN 的創辦人，他將下跌歸因於泡沫型反彈的回吐，以及今年早些時候緩和的戰爭緊張局勢，尤其是中國與台灣之間。黃金已從 1 月接近每盎司 5,600 美元的創紀錄水準下跌至約 4,000 美元；而白銀今年早些時候自 120 美元以上的高峰以來已被砍掉超過一半，此前他在 5 月接受 Kitco News 訪談時曾警告即將到來的拋售。 Chambers 設定接近 3,500 美元的黃金目標價，以及 40 到 50 美元的白銀目標區間 Chambers 用非常具體的方式描述他的白銀目標區間：「五十是地下室的屋頂，四十是地下室的地板」，他說。「至於黃金，那大概是 3,500 美元左右。也可能再低一點。」 這位以直白的市場判斷聞名的投資人表示，價格受損的最糟情況幾乎已經過去，但反彈並不迫在眉睫。「我們很快就會回到堆疊（stacking）模式」，他說，指的是他將開始回補黃金、白銀、鉑金與鈀金的平均成本法的那

被稱為「Seohaggaemi」的韓國散戶投資者於本月（交割基準 1 日至 16 日）增加對美國股票的買入。根據韓國證券集中保管機構（Korea Securities Depository）Seibro 入口網站在 21 日發布的資料顯示，該群體掃入價值 8000 億韓元的 SK Hynix ADR 股。由於韓元兌美元匯率下滑至 1470 韓元區間，購買以美元計價資產的負擔下降；同時 KOSPI 也出現調整，因而加速了買盤。國內股市波動擴大，促使資金迅速流向美國半導體股票與交易所買賣基金（ETFs）。 匯率下滑至 1470 韓元區間 在本次資料涵蓋期間，韓元兌美元匯率下滑至 1470 韓元區間。這一匯率水準降低了韓國投資者在美國市場購買以美元計價資產的成本負擔。 韓國投資者將資金轉向美國半導體股票與 ETF 隨著 KOSPI 出現調整，韓國散戶投資者將資金轉向美國半導體股票與 ETF。韓國證券集中保管機構的 Seibro 入口網站以交割基準，記錄了本月涵蓋 1 日至 16 日的投資流入數據。在這段期間內，SK Hynix ADR 成為這些買盤的主要受惠者，韓國投資者購入價值 8000

國際金價在 7 月 21 日（美國東部時間）大漲近 2%，因「抄底」買盤在 4,000 美元支撐位進場，當時美國—伊朗軍事衝突仍在持續，且已進入連續第十天。COMEX（芝加哥商品交易所集團）分部的 8 月交割黃金期貨（GCQ6）上漲 70.80 美元（1.76%）至每金衡盎司 4,086.70 美元，報價時間為下午 3:01，從先前的結算價 4,015.90 美元回升。儘管美國公債殖利率上升，這波反彈仍發生，因 4,000 這個心理關卡自 6 月下旬以來約一個月展現出穩固支撐。 川普在持續軍事打擊下拒絕與伊朗對話 美國與伊朗持續軍事交火，已連續第十天。雖然以色列媒體報導稱伊朗希望停火並進行對話，但總統唐納·川普否定了談判可能性。川普在白宮會見黎巴嫩總統約瑟夫·奧恩之前接受記者採訪時表示：「他們正在遭到嚴重打擊，所以他們非常急切地想要會面，以結束這種局面。只要他們沒有準備好以有意義的方式會面，我們就不感興趣。」川普也談及也門的胡塞武裝；胡塞武裝宣稱將封鎖紅海，川普表示他將對伊朗與胡塞力量「採取適當措施」。 儘管美債殖利率上升，黃金仍站回 4,000 美元以上 美國公債殖利率在盤中擴大漲幅

新韓證券研究中心主任金學均表示，近期韓國半導體股票的下跌，類似於一年前當時 AI 產業正從「學習」階段轉向「推論」階段時的相似市場修正。近來 KOSPI 的日內波動度曾超過 5%，導致散戶投資人出現更強烈的恐慌性賣出。金學均認為，目前的回落可歸因於三個因素，與去年第一季相呼應：技術轉型的不確定性（輝達在換代晶片）、美國利率上升，以及來自中國 AI 模型的競爭壓力。去年在類似的技術轉折點期間，NASDAQ 下跌 26.8%、輝達下滑 43.4%、SK 海力士則跌 28.3%。金學均建議投資人把重點放在企業基本面，而非短線價格走勢。他表示，雖然投資人擔憂是合理的，但 AI 成長敘事仍然完整，押注背離其趨勢所帶來的實際效益有限。 一年前的市場修正，映照現行半導體下跌 金學均將目前的市場環境，對照為一年前 AI 技術由以訓練模型為主導的「學習」階段，轉向著重實務應用的「推論」階段的情況。在去年第一季，NASDAQ 下跌 26.8%、輝達下滑 43.4%、SK 海力士則跌 28.3%，原因是輝達正由 H200 晶片轉向 Blackwell 世代。金學均指出，目前輝達正由 Blackwell 轉向

OpenAI 於週二任命 David Vélez 與 Robin Vince，進入其非營利與營利性董事會。Vélez 擔任 Nubank 的執行長，該公司為拉丁美洲最大的數位銀行；而 Vince 則領導金融服務公司 BNY。這些任命旨在提供對科技在改造產業方面角色的互補觀點，因 OpenAI 的估值超過 8 5 0 億美元，正準備可能的首次公開募股（IPO）。該公司已於 6 月向美國證券交易委員會（SEC）機密提交 IPO 招股說明書，但尚未披露官方的亮相時間表。 Vélez 與 Vince 帶來金融服務領導力 OpenAI 表示，這兩位高管將提供「互補觀點，說明科技如何重塑產業並推動經濟成長。」OpenAI 基金會與 OpenAI Group PBC 董事會主席 Bret Taylor 在一則聲明中表示：「David 與 Robin 是卓越的領導者，他們運用科技重塑了金融服務，並在全球規模上擴大了機會。」Taylor 補充說，隨著 OpenAI 將業務與服務擴展到全球更多企業與民眾，他們的經驗將極為寶貴。 OpenAI 於 6 月提交 IPO 招股說明書 該公司已於 6 月向美國證券

TSMC 這家全球最大的代工合約晶片製造商，計劃自 2027 年起將量產價格提高最高 10%，根據《日經亞洲》報導。此次調整旨在抵消更高的材料與設備成本，以及在台灣以外興建廠房的支出。此舉改變了支撐 AI 加速器、伺服器、智慧型手機與資料中心預算的成本基礎；這些預算係以目前的晶圓價格進行編列，影響到包括輝達（Nvidia）、超微（AMD）、蘋果（Apple）與高通（Qualcomm）在內的主要客戶。 TSMC 宣布 2027 年量產基礎價格調升 5% 到 10% 根據《日經亞洲》報導，基礎調升幅度將落在 5% 到 10% 之間，視客戶與產品而定。成熟製程（包含 12 奈米、16 奈米與 28 奈米）產能的價格可能最高上漲 10%。協商始於 6 月，並於 7 月結束。 若客戶希望取得高於先前預測的高效能運算（HPC）產能，可能還需支付額外 10% 到 15% 的溢價，因而形成第二個價格梯隊，適用於較晚或追加的 AI 訂單。此項附加費將加在標準調升之上，而非適用於每一筆 HPC 訂單。 路透在聯繫 TSMC 以確認具體價格時，TSMC 表示不予證實。發言人表示：「我們的定價策略是策略性，而

數位商會（The Digital Chamber）於週二向伊利諾州一座州巡迴法院提起訴訟，挑戰該州新通過的法律；該法律對數位資產交易課徵 0.2% 稅率。起訴狀指控伊利諾州透過根據底層技術以不同方式課稅，將數位資產特別點名。數位資產稅法案（Digital Asset Tax Act）由州長 JB Pritzker 上個月簽署成法，作為該州 2027 財年（FY2027）預算規劃的一部分，並預定於 2027 年 1 月生效。加密貨幣產業已普遍對這項措施提出批評，有些人稱其為全國最具懲罰性的數位資產稅。 TDC 就伊利諾州稅法提起法律挑戰 數位商會於週二在伊利諾州的州巡迴法院提交起訴狀，指控該州對數位資產的待遇不公平。TDC 執行長 Cody Carbone 在一份聲明中表示：「今天，我們請求法院保護消費者以及我們的成員，並停止伊利諾州這項不公平的稅。稅收應被審慎考量，不僅要考量它帶來的稅收，也要考量被課稅者的公平性。這裡並非如此，條文是在法案進行最後審議的前一夜才滑入立法程序。」 TDC 在全球擁有超過 250 名成員，包括 Anchorage Digital、Chainlink Lab

外國投資人於 14 日至 21 日這五個帶單天數之間恢復買入 Samsung Electronics 與 SK Hynix 的股票；此前在截至 13 日止的今年迄今，外國投資人已在韓國股票中拋售超過 190 兆韓元。根據韓國交易所於 22 日公布，外國投資人於此期間在 KOSPI 市場淨買入 3.4 兆韓元，其中 SK Hynix 佔 1.6 兆韓元、Samsung Electronics 佔 9000 億韓元。證券公司將這次轉變歸因於與 MSCI Emerging Markets 指數權重調降相關的機械性賣壓已完成；因此 Samsung 的指數權重由 9.5% 降至 7.5%，SK Hynix 由 8.3% 降至 5.7%——該變動發生在近期兩檔股票價格修正之後。 外國投資人五天內在 Samsung 與 SK Hynix 淨買入 3.4 兆韓元 外國投資人於 14 日在 KOSPI 市場淨買入 1.9 兆韓元，於 15 日淨買入 2.5 兆韓元。16 日起轉為淨賣超過 2 兆韓元，接著於 20 日恢復淨買入 2000 億韓元，並於 21 日淨買入 7000 億韓元。在此期間，SK H