Gate 深度報導與加密市場分析

AI 資料中心基礎設施公司超微電腦（Super Micro Computer，SMCI）在過去三個月收到數十億美元的新訂單，推動其股價上漲近 20%，據 The Kobeissi Letter 所述。大量訂單湧入顯示 AI 資料中心基礎設施的需求呈爆炸式增長；預期其營收將幾乎較去年同期成長五倍。這波飆升發生之際，針對美國股票的看空押注已升至接近歷史高位的水準；自 2025 年初以來，針對 US 股票的做空未平倉部位的相關指標也穩步上升。 超微電腦（Super Micro Computer）收到 600 億美元新訂單 超微電腦表示，根據 The Kobeissi Letter，其在過去三個月收到數十億美元的新訂單。訂單量顯示 AI 資料中心基礎設施的需求異常火熱。預期其營收將幾乎較去年同期成長五倍，凸顯 AI 資料中心產業的快速擴張。 美股做空未平倉部位接近創紀錄水準 根據 The Kobeissi Letter，針對 US 股票的看空押注正在激增。標普 500 的做空未平倉部位已高達其可自由流通部位約 3.7%，接近自 2010 年以來的最高水平。羅素 3000 的做空未平倉部位也已達

XRP 目前交易在約 1.13 美元，過去 24 小時上漲約 2%，隨著本月臨近參議院期限，交易者將其視為可能帶來監管明確性的催化劑。這些小幅上漲掩蓋了潛在的不確定性，該資產愈來愈是受立法進展推動，而非更廣泛的市場趨勢。過去兩天比特幣與以太幣呈現盤整走勢，XRP 也跟隨其後，過去一天在 1.12 到 1.16 美元之間整固，並未出現明確的方向性動能。 XRP 低量成交下在窄幅區間整固 過去一週，XRP 於 1.08 到 1.15 美元區間內交易。1.10 美元附近充當短線轉折點，而在數次近期回調後，支撐仍維持在約 1.05 美元附近。賣方已多次守住 1.15 到 1.20 美元區域。近期交易量在反彈後顯示出信心不足，這次走勢看起來更像是持倉調整，而非全新的趨勢。 技術位定義短線交易邊界 1.05 美元水位在經歷多次測試後仍持續作為近端支撐。阻力位落在 1.15 到 1.20 美元之間，在此區域賣壓一直持續出現。若跌破 1.05 美元，將使 1.00 美元成為下一個可能支撐區，0.90 到 0.95 美元則代表更深一層的買盤區域。向上方面，若能在 1.20 美元上方維持走勢，目標將是下一

韓國的小型投資者在今年上半年的股票報酬率創下最高紀錄。根據 Mirae Asset Securities 對持有超過 1 百萬韓元帳戶的分析，青少年錄得約 40% 的漲幅，而 10 歲以下兒童的獲利約 30%。高報酬主要來自父母將這些帳戶作為長線財富移轉工具管理，重點放在 Samsung Electronics 和 SK Hynix 等藍籌股，而非頻繁交易。30-39 歲的成年投資者報酬率最低，約 20%，即使他們被視為最活躍且最有經驗的交易族群。 Mirae Asset Securities 的分析顯示，50 多歲與 60 多歲的投資者取得 29% 報酬，而 40 多歲的投資者錄得 27%。今年上半年新開帳戶數量飆升，僅 Mirae Asset Securities 就新增約 300 萬個帳戶，較去年年底成長 15%。小型投資者的帳戶數增加 44%，顯著超越其他年齡層的成長幅度。 父母為未成年帳戶管理長期藍籌投資 依據證券業人士說法，父母會以孩子的名義開設股票帳戶，並將其作為財富移轉工具加以管理。Mirae Asset Securities 的 SAGE Consulting 團隊負

Joby Aviation 股票於 2026 年 7 月 21 日收盤報 7.66 美元，較其 52 週高點 20.95 美元下跌 63%，且接近 52 週低點 6.89 美元。跌勢源自 2026 年 6 月 30 日的一份公司申報文件，該文件披露 Toyota 持有一項於 2026 年 6 月 29 日成立的製造合資企業 51% 股權，其中大部分資本以完成認證與設計里程碑為條件。美國聯邦航空管理局（FAA）於 2026 年 3 月下旬確認，Joby 已完成型別認證（type certification）的第 4 階段，因而僅剩第 5 階段，該階段的發證預估在 2026 年下半年。股價重新定價反映的是投資人對該合資企業控制架構與附條件資本條款的反應，而非認證延遲。 Toyota 製造合資企業披露 51% 持股與附條件資本條款 Joby Aviation 與 Toyota 於 2026 年 6 月 30 日宣布製造聯盟。後續申報文件披露，Toyota 持有該合資企業 51%，Joby 持有 49%，且 Toyota 資本的大部分以認證與設計里程碑為條件。於 2026 年 6 月 29 日

證券公司本月自韓國股票部門的私募基金撤出種子資金，因虧損觸及內部門檻 10-15%。根據產業消息人士在 22 日指出，這些撤出資金鎖定的是在 5 月至 6 月、當 KOSPI 上漲至接近 9000 點時設立的 VIP、NH Hedge、Double U 以及 Quad Asset Management 等基金。市場高點時推出的基金吸收了全部下跌衝擊，導致啟動損失止損措施；而較早設立的基金則維持足夠的回報，以避免觸及門檻。 證券公司對 5 月至 6 月基金執行損失止損式撤資 提供主經紀業務（PBS）服務的大型證券公司，本月在虧損率達到約 10-15% 的內部標準時，從國內股票一般私募基金贖回種子投資。當證券公司在新私募基金設立時以自有資本作為初始資金投入，即稱為「種子」。資產管理公司會向相關部門提交新基金設立計畫，證券公司在評估營運策略與風險類型後，執行公司資金投資。對資產管理方而言，種子資金有助於新基金的初期運作，並建立業績紀錄。 本次贖回資金主要集中在過去兩個月內設立的基金，核心為 VIP、NH Hedge、Double U 與 Quad Asset Management。由於 KO

市場分析師預期 LG Innotek 將於 8 月例行審查納入 MSCI 指數，另有 4 檔股票可能面臨剔除，預計公告時間為下個月 13 日。三星證券評估 LG Innotek 的納入機率為 100%；若確認納入，預估被動型基金將流入約 3130 億韓元。該股於 22 日收盤報 647,000 韓元，較三個月前上漲 29.4%，市值為 15.3126 兆韓元。HLB、POSCO International、Samsung Electro-Mechanics Holdings 與 LG Display 被列為高機率剔除候選，原因是市值或流通市值未達 MSCI 指標標準。MSCI 作為全球投資人參考的基準指數，在 2 月、5 月、8 月與 11 月進行季度審查；指數成分將決定被動型基金的資金流入。 三星證券估計 LG Innotek 將獲 3130 億韓元流入 三星證券將 LG Innotek 在 8 月審查的納入機率評為 100%，並預測若確認納入，被動型基金將流入約 3130 億韓元。該股於 22 日的市值為 15.3126 兆韓元。 因市值標準，4 檔股票面臨剔除 依市場分類，HLB

USD-KRW 匯率在首爾外匯市場收在 1,480.10 韓元，較前一個交易日收在 1,473.40 韓元上漲 6.70 韓元，創下首爾交易七個交易週期以來的首次上行收盤。該貨幣對上漲，反映中東地緣政治風險加劇、美元走強、日圓走弱。美國中央司令部表示已連續第 11 天對伊朗發動空襲；而伊朗軍方警告稱，若攻擊核設施，戰事將升級。匯率走勢也反映區域緊張情勢升高：美國國務卿 Marco Rubio 在菲律賓舉行的東盟外長會議上警告，若伊朗掌控霍爾木茲海峽，將為超出中東的後果立下危險先例。 美國中央司令部連續第 11 天對伊朗發動空襲 美國中央司令部在 X 上宣布，已連續第 11 天對伊朗持續空襲。伊朗軍方發布警告稱，若美軍攻擊核設施，戰爭將升級。美國國務卿 Marco Rubio 表示，在菲律賓的東盟外長會議上，伊朗掌控霍爾木茲海峽將造成危險先例，並產生延伸至中東以外的影響。Rubio 表示，美國仍願意與伊朗進行外交對話，但評估伊朗的態度並不嚴肅。Brent 原油期貨上漲至每桶 $92，為前月第 11 日以來的最高水準。 外國投資人合計買超 3.4 兆韓元韓股 外國投資人合計在 KOSPI、

南韓政府正根據總統李在明的指示，為單一個股槓桿型 ETF（交易所交易基金）準備補充措施，內容將涵蓋 7 月 21 日已公布措施之外的追加政策。政府正與資本市場研究院合作，制定中長期政策，以因應流動性提供者在收盤競價期間 15:20 到 15:30 集中進行再平衡交易所造成的波動。金融監督院院長李燦振於 7 月 21 日在內閣會議後表示，需要改進補充措施；同時政府將重點放在建立穩定的投資環境，並限制對單一個股槓桿型商品的投資需求。 政府加速政策制定時程 根據 7 月 22 日金融主管機關與金融投資業界的說法，政府正與資本市場研究院合作，準備針對單一個股槓桿型 ETF 的額外補充措施。政府計畫於本月擬定草案，並在釋出中長期的市場穩定措施前，先與總統辦公室進行諮詢。重點在於強化基本存款要求，並為單一個股槓槿型投資打造不造成重大擾動的環境，同時限制投資需求。據報，金融監督院院長李燦振在 7 月 21 日內閣會議後的內部高層執行會議上表示，仍需要對槓桿商品提出更進一步的補充措施。 提議措施包含強制再平衡時間分散 業界專家預期補充措施將納入：對流動性提供者再平衡交易的時間進行強制分散、帳戶層級的投

OKX 於 2026 年 7 月 21 日推出其自託管錢包的社交登入功能，讓使用者可透過 Google、Apple ID 或電子郵箱登入方式建立並存取錢包。此更新回應了加密貨幣產業的一項挑戰：在不損害使用者對數位資產所有權的前提下，讓去中心化金融（DeFi）更易被使用者取得。傳統區塊鏈錢包的設定需要管理私鑰與恢復短語（recovery phrases），這使得許多首次使用者卻步，進而不願參與 Web3。此新功能讓使用者能在不立即建立傳統 12 或 24 個字的恢復短語的情況下建立自託管錢包，降低學習門檻，同時保留去中心化資產所有權的原則。OKX 表示，錢包仍完全由使用者自託管，憑證受保護於可信執行環境（Trusted Execution Environment，TEE）中，在其中私鑰會被安全產生並加密。 OKX 針對私鑰安全導入可信執行環境 OKX 表示，客戶資產與私鑰不會儲存在集中式伺服器上，也不受平台控制。錢包憑證會在可信執行環境（TEE）中建立並受到保護，TEE 是一種安全的硬體式環境，旨在將敏感資訊與裝置的作業系統及應用程式隔離開來。在此受保護的環境中，私鑰會被安全產生、保持加

SPDR S&P 500 ETF（SPY）截至 2026 年 7 月 22 日交易價約為 748.28 美元，約距其歷史最高價 2% 左右，正值夏季最重磅的財報週來臨之際，以及 7 月 28-29 日聯準會會議之前。根據 StockAnalysis 與 Investing.com，該 ETF 過去十二個月累計上漲約 18%，52 週區間為 619.29 美元至 760.40 美元。這週是 2026 年反彈的核心論點之關鍵測試：價值「萬億美元」的 AI 資本支出是否能轉化為實際獲利，因 Alphabet 與 Tesla 將在 7 月 22 日收盤後公布財報、Intel 也將在本週稍後公布，而根據 CNBC 的財報行事曆，當天單日將有 134 家公司報告。決定變數在於：透過財報驗證 AI 資本支出（capex）是否站得住腳，以及聯準會在 7 月 28-29 日會議中的政策立場是否偏向鷹派（主席為 Kevin Warsh）。 市場脈絡是：股市已逼近歷史高點，而比特幣則在約 66,000 美元附近盤整，凸顯 2026 年風險資產出現明顯背離。 SPY 股票在財報與聯準會會議前接近 $748 S

Wolfspeed（WOLF）股價接近 36 美元，空頭未平倉量利息達 57%，借貸費率接近 933%——在美國市場中最擁擠的空頭之一——對照財務面顯示淨虧損 −16 億美元，以及 0.36 的流動比率。該股於 2026 年 7 月 22 日更新，做空 2,800 萬股，佔已發行股份的 57.26%。年對年已經覆蓋天數上升 225%，且僅約 1,000 股可借。此配置反映極端空頭部位與資產負債表之間的碰撞：營收 7.576 億美元但毛利率為 −16.1%。WOLF 在 7 月中旬登上美國空頭未平倉量利息排名榜首，使其成為全年度最具波動、最擁擠的戰場股票。機制上，一方面是擠壓等差網格——在稀缺借貸下被迫回補可能推動猛烈反彈——另一方面是生存等差網格：0.36 的流動比率顯示短期內到期的義務，幾乎以 3 比 1 超過流動資產，暗示若沒有新融資，將走向稀釋或重整。 FINRA 報告 57% 空頭未平倉量利息與 933% 借貸費率 FINRA 揭露的空頭未平倉量利息為 2,800 萬股，等於 Wolfspeed 未平倉量佔已發行股份的 57.26%。回補所需天數年對年增加 225%。根據 Fi

個別投資人在截至本月21日的一個月期間內增加了對三星電子與 SK Hynix 的保證金交易，即便更廣泛的韓國股市正在經歷去槓桿。根據 KOSCOM 數據，SK Hynix 的授信餘額增加 7075 億韓元至 5.16 兆韓元，而三星電子則增加 1972 億韓元至 5.06 兆韓元；兩家半導體個股合計吸入 9047 億韓元的資金流入。投資者將價格修正視為買入良機，押注反彈，儘管在同一期間 SK Hynix 股價下跌 33.57%，三星電子下跌 26.84%。在半導體個股集中度提升的同時，整體 KOSPI 的授信餘額從 28.86 兆韓元降至 25.93 兆韓元，減少 2.93 兆韓元；由於更廣泛市場出現被迫平倉與自願去槓桿，該指數下跌 26%。 KOSPI 授信餘額因市場修正而下降 2.93 兆韓元 根據 KOSCOM 以交割日為基礎的數據，KOSPI 市場的信用交易總餘額從上月22日的 28.86 兆韓元降至本月21日的 25.93 兆韓元，減少 2.93 兆韓元。在同一期間，KOSPI 指數從 9114.55 下跌至 6747.95，跌幅 26%。急劇的市場下挫導致因抵押品不足而出現

喜劇演員出身、如今轉型為投資人的 黃鉉熙（Hwang Hyun-hee）在 17 日於 YouTube 頻道「Lee Hong-ryeol TV」出鏡時，建議目前不要進入股市。黃表示，當被問到要用閒置資金投資 1 億韓元時，若當前市場日內振幅達「上漲 7% 、下跌 8%」，那是「給專業人士的市場，不是給新手的市場」。他強調要等待「AI 泡沫破裂」的消息，並預測該泡沫可能會在年底出現，且很可能會先從美國開始，之後再考慮進場。 黃鉉熙是前 KBS 喜劇演員，離開 KBS 2TV《Gag Concert》後轉向投資。因其投資專業而受到關注，並釐清先前媒體報導中指稱他持有 100 億韓元資產的說法。 黃鉉熙建議等待市場修正的訊號 黃建議，應優先進行投資教育並分析市場走向，而非急於做出投資決策。他表示：「等到年底，然後就會突然出現像『AI 泡沫破裂』這樣的文章。很可能會先在美國破裂。」他又補充：「接著很可能就會進入修正階段。」黃強調自己的立場：「就算刀架在我脖子上，我也不會現在投資。這是個要保持距離、差一步的市場，而且因為我是循環型投資者，我在開始投資前至少得看到從前高回落 -30%。」 以 1

SK Hynix 根據一份監管文件，於 22 日召開董事會並批准一筆 7.0931 兆韓元的投資，用於在韓國忠清北道清州市建設其 P&T7 先進封裝晶圓廠。該決策源於需要預先因應產量增加並縮短潔淨室啟用時程，公司也加速了建設投資的執行時點。P&T7 場址是一座專用的先進封裝晶圓廠，對於生產高頻寬記憶體（HBM）及其他 AI 半導體至關重要；隨著公司擴大其後段半導體製造產能，該場址將滿足全球人工智慧記憶體需求。 SK Hynix 投資 7.0931 兆韓元於清州 P&T7 設施 SK Hynix 公開表示，7.0931 兆韓元的投資額相當於截至最近一個會計年度結束時，其合併權益 120.6668 兆韓元的 5.88%。投資期間自去年 11 月 26 日起，至 2032 年 12 月 31 日止。董事會決議反映，因生產設施建設時程已被提前，需經董事會核准的金額增加。 P&T7 設施正在位於忠清北道清州市興德區（Oebuk-dong，Heungdeok-gu）清州科技城工業園區（Cheongju Technopolis Industrial Complex）內興建。這座先進封裝晶圓廠將處理後

Satsuma Technology 的股東在週一以超過 90% 的投票表決，決定出售公司剩餘的 668 BTC，並取消其在 LSE 的除牌。這項決議推翻了六名董事中的四名反對，並正式結束一項持續不到 12 個月的比特幣金庫實驗。投票源於股價崩盤，導致公司市值遠低於其資產負債表上比特幣的價值，使得股權部位的劣勢嚴格來說比直接持有該底層幣種更差。在 2025 年 8 月共募得的 1.636 億英鎊之上，股東如今預期扣除清算成本後可回收 2680 萬至 3000 萬英鎊，換算起來不到每英鎊 20 便士，凸顯出英國加密貨幣領域中投資者資本損失更為劇烈的其中一種情況。 Satsuma Technology 於 2025 年 8 月募得 1.636 億英鎊，進行比特幣金庫轉型 Satsuma 一開始名為 TAO Alpha，是一家小型 AI 公司；後來更名並轉向比特幣金庫累積策略。2025 年 8 月，該公司聘請了 Mark Moss，一位擁有超過 700,000 名 YouTube 訂閱者的美國比特幣評論員，擔任首席比特幣策略師。隨後，公司透過由 ParaFi Capital 領投的可轉換票據

外國投資人於 4 月 20 日至 4 月 22 日這三個交易日展開對韓國股票的連續買盤攻勢，合計買超金額達 3.457 兆韓元，亦標誌著他們在一段淨賣出期間之後重返 KOSPI 市場。買盤升溫的時機，是在 KOSPI 的 12 個月遠期本益比因 4 月下跌 18.1% 而跌破 6 倍後出現；分析師所形容的是，該指標已到達歷史上被低估的水位。4 月 22 日，KOSPI 收於 6797.90，上漲 0.74%（49.75 點）。當日外國投資人以買超 2.612 兆韓元的規模進行買入，散戶投資人則賣出 1.2176 兆韓元，機構投資人減碼 1.3963 兆韓元。外國資金在半導體板塊聚集相當大比重，三天期間有 3.1817 兆韓元流入電子與電機產業相關股票。市場分析師認為，外國投資人回歸是因為在急劇修正之後，估值吸引力有所改善；儘管近期股價下跌，KOSPI 的基本面展望仍維持不變。 外國投資人三個交易日買入 3.457 兆韓元 依據 Korea Exchange（韓國交易所）4 月 22 日資料，外國投資人於 4 月 20 至 21 日買超 8360 億韓元，隨後於 4 月 22 日加速買入

Kakao 未來事業推動中心負責人金範洙於 22 日下午 3 點 37 分出席首爾高等法院，針對與 SM 娛樂相關的股價操縱指控提出申訴聽證。金與前 Kakao 投資高層被指控於 2023 年 2 月大量買入 SM 娛樂股票，以使股價高於 HYBE 的公開收購價格 120,000 韓元。金的辯方主張他反對 SM 娛樂的併購，且股票買入僅為了匹配 HYBE 的持股。金因違反資本市場法在第一審獲得無罪判決。 辯方主張金範洙反對併購 SM 娛樂 金的法律團隊提出論點，認為 Kakao 於 2023 年 2 月的 SM 娛樂股票買入缺乏股價操縱意圖。辯方稱，金在 2023 年 1 月與 2 月期間，Kakao 管理層舉行的多次投資討論中表達反對收購 SM 娛樂，理由是擔憂外界對財閥擴張的批評。 辯方表示，SM 娛樂一開始拒絕併購接洽，因而促使 Kakao 轉而採取鎖定部分持股並與 SM 娛樂簽訂業務合作協議的策略。辯方指出，當 HYBE 發起公開收購以取得 SM 娛樂股份時，Kakao 僅於 2 月 28 日買入股票，以確保持股等同於 HYBE 的立場。 檢方維持股價操縱意圖指控 檢方在上個月

韓國資產管理公司正在推出新一代「債券-混合型」交易所交易基金，將 50% 債券與 50% 集中式股票部位結合。韓華資產管理計劃在下個月初掛牌一檔 SK Hynix-SanDisk 債券-混合型 ETF；而 Hana 資產管理則將在 28 日推出一檔 NVIDIA-Alphabet 債券-混合型 ETF。這些新產品的推出，回應市場波動加劇，以及退休金受益投資人對兼具穩定性與成長敞口的需求成長。此種「槓鈴策略」的做法，讓投資人能透過債券維持防禦部位，同時將股票曝險集中在高成長個股。韓國的退休金監管將股票配置 50% 或以下的基金歸類為安全資產，讓投資人能在帳戶上限內，最大化對個別大型科技或核心主題股票的曝險。 韓華資產管理推出 SK Hynix-SanDisk 記憶體半導體 ETF 韓華資產管理計劃在下個月初掛牌「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Hybrid 50」ETF。該產品配置 25% 於 SK Hynix、25% 於 SanDisk，以及 50% 於短天期債券，包括韓國政府債券。SK Hynix 代表國內高頻寬記憶體（HBM）與 DRAM 產業；SanDisk

根據韓國交易所資料，散戶投資者在 21 日至 22 日的兩天內於 KOSPI 市場出售價值 2.856 兆韓元的韓國股票。該大規模拋售發生在三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 於長期股市下跌後反彈之際；投資者為了獲利了結或減少虧損而出清持股。在同一期間，外國投資者吸收了 2.9294 兆韓元，而機構投資者則買入 164 億韓元。原因是 KOSPI 出現強勁的日內反彈，觸發買方熔斷機制。 散戶投資者在三星電子與 SK Hynix 出貨 1.68 兆韓元 散戶投資者在 21 日至 22 日期間將賣出集中於半導體股票。三星電子（含優先股）淨賣出額達 1.2417 兆韓元，而 SK Hynix 淨賣出額為 4394 億韓元。這兩檔股票合計占散戶總賣出量的 1.68 兆韓元。在這兩天裡，KOSPI 出現強勁的日內上漲並觸發買方熔斷機制；三星電子日內觸及 270,000 韓元，而 SK Hynix 則達到 200 萬韓元水準。 外國投資者吸收半導體股票 外國投資者吸收了散戶投資者賣出的多數股份。期間，三星電子與 SK Hynix 分別為外資淨買入的前兩大股票。外