Gate 深度報導與加密市場分析

亞馬遜（Amazon）週四披露，公司在第2季（Q2）收到了約6億美元的關稅退款（tariff refunds），原因是今年2月，美國最高法院（Supreme Court）裁定多項總統唐納．川普（President Donald Trump）的關稅措施無效。亞馬遜首席財務官（CFO）布萊恩．歐爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）在公司的財報電話會議上表示，亞馬遜將在少數可追溯的情況下，把部分退款現金退還給客戶。歐爾薩夫斯基說，最高法院今年2月的裁決迫使美國政府必須向因根據1977年《國際緊急經濟權力法》（International Emergency Economic Powers Act of 1977）而被徵收關稅的進口商品所涉公司，退還其已繳的關稅。 美國最高法院在2月否決川普的關稅 在2月，美國最高法院否決了川普以1977年《國際緊急經濟權力法》為依據所推出的關稅措施，迫使政府必須向那些進口到美國、並因該等關稅而受影響的公司退還關稅。包括蘋果（Apple）、沃爾瑪（Walmart）、好市多（Costco）、家得寶（Home Depot）以及通用汽車（General Moto

Grok AI 預測以太坊將在 2026 年底達到 6,000 至 8,000 美元，並存在較為激進的情境為 10,000 至 12,000 美元；相較之下，今日約為 1,890 美元。該預測將主要推動因素歸因於加速的現貨 ETH ETF 流入，並指出 BlackRock 的 ETHA 取得領先地位，而累計淨流入已超過 110 億美元。包含技術升級在內的因素，例如 post-Pectra 與 Fusaka 擴容、PeerDAS，以及 2026 年下半年登場的 Glamsterdam 升級，再加上擴大質押 ETH ETF 產品與不斷上升的質押鎖倉，構成該預測的結構性基礎。估計達數千億規模的穩定幣主導份額與代幣化真實世界資產（RWA），被描述為支撐這些升級的使用支撐底座；同時，機構採用與 RWA 的擴大也被定位為鞏固以太坊作為首屈一指結算層角色的因素。 Grok AI 看多以太坊的推動因素 加速的現貨 ETH ETF 流入構成看多論點的錨定因素，且被描述為已經翻轉成正向：由 BlackRock 的 ETHA 取得領先地位、累計淨流入超過 110 億美元。擴大質押 ETH ETF 產品被點名

馬斯克週四表示，地球上 90% 的人有財務理由遷往西班牙，因為數千人從摩洛哥越境，進入西班牙城市休達（Ceuta）。這番說法出現於邊境危機之際；在塔拉哈爾海堤（Tarajal）周邊，移民群游泳穿越後，至少有 9 人死亡。馬斯克辯稱，西班牙的社會福利高於全球多數人的生活水準，因此形成他所稱的「迫使功能」（forcing function），用於大規模移民——該說法他先前也曾用來指向美國及其移民政策。 數千人穿越摩洛哥－西班牙邊境進入休達 休達是西班牙一座約 85,000 人的城市，位於北非海岸，與摩洛哥邊界緊鄰。週四，數千人進入該城市，多數是在塔拉哈爾海堤周邊游泳。越境期間至少有 9 人死亡。 休達邊境警察聯盟負責人拉希德・什比希（Rachid Sbihi）依《美聯社》報導，將局勢描述為「徹底的混亂」，並表示邊境「完全崩潰」。地方領導人胡安・赫蘇斯・比瓦斯（Juan Jesús Vivas）要求馬德里宣布全國緊急狀態，並部署軍隊。內政部拒絕發布緊急狀態，但仍派遣部隊及額外警力前往該地區。 馬斯克將西班牙福利連結至全球移民誘因 馬斯克多次針對美國提出類似論點。他寫道，免稅納稅人的資金可能超

Microsoft Xbox 執行長 Asha Sharma 在一封週四寄給員工的備忘錄中，概述了獲利目標。她希望在明年追平對手的利潤率，並在 2030 年年中超越。Sharma 寫道，遊戲部門將專注於打造「玩家會喜愛數十年的內容」，同時也要對所有職能的成長負責。該備忘錄是在週三 Xbox 公布季度營收下滑 10% 之後出爐，這也是該部門自 2022 年以來表現最弱的一次；儘管如此，微軟母公司仍在雲端與生產力軟體方面超越市場共識。 Xbox 目標：2030 年年中領先業界的利潤率 Sharma 以及 Xbox 內容長 Matt Booty 表示，上個月他們預期內部利潤率（internal margin）為 3%。Sony 在最新財年報告中指出，其遊戲與網路服務的營業利潤率為 9.9%，而任天堂則接近 16%。「我們不會活在過去的成功中，也不會被過去的失敗所困住，」Sharma 在週四訊息中寫道。「我們會從兩者中學習，並把精力投入到創造玩家會喜愛數十年的事物。」 Sharma 寫道，Xbox 將在新財年（截至 2027 年 6 月）讓每個職能與工作室都對：遊戲部門回到成長目標負責，包含玩

三星電子股票面臨不同分析師的目標價格分歧，區間從 30 萬到 65 萬韓元，原因是該公司創紀錄的 Q2 獲利報告。7 月 31 日，BNK 投資證券將其目標價從 43 萬下調至 30 萬韓元——為國內券商中最低——理由是記憶體需求動能達到高峰；同時，韓國投資證券將其目標價從 59 萬上調至 65 萬韓元，為近期最高預測，並稱長期供貨合約降低供給過剩風險。這種分歧反映出外界對三星 Q2 營收 171.4995 兆韓元與營業利益 89.4924 兆韓元（兩者皆為單季新高）能否在 AI 基礎設施投資趨勢與記憶體產業結構性變化之下維持的看法相左。 三星電子公布創紀錄 Q2 獲利 三星電子錄得 Q2 營收 171.4995 兆韓元與營業利益 89.4924 兆韓元，分別較去年同期增加 130% 與 1813.8%。兩項數據皆創單季新高。營業利益超越市場共識 84.8 兆韓元 5.5%。在財報公布後，8 家證券公司發布目標價報告。韓國投資證券與 Meritz 證券上調目標，BNK 投資證券下調目標；而 DS 投資證券、Daishin 證券、Hana 證券、Kiwoom 證券與 KB 證券則維持既有

一名匿名投資人聲稱自己在 SK Hynix 槓桿型 ETF 產品上虧損了 22 億韓元，並在職場社群平台 Blind 上發布截至 31 日的帳戶截圖。該投資人身分被認定為 A，表示這筆損失相當於 40 年的積蓄，並指控自己為了投入資金而賣掉了房子。此事件發生在韓國市場下跌期間，且監管機關自 31 日起針對單一個股槓桿產品啟用更嚴格的要求。 A 於 Blind 社群平台發文稱：「我失去了 40 年來累積的所有資產——減去 22 億韓元。我從今天起徹底破產。」投資人聲稱自己是在該產品上市後立刻買入，並表示：「我相信政府，SK Hynix 槓桿產品一掛牌就買了，結果今天全部都賠光。」該貼文包含截圖，顯示帳戶約 27980億韓元（78.7%）的估值損失、約 22040億韓元的總買入金額、約 5.94 億韓元的總賣出金額，且已實現損失為負 27980億韓元。 A 表示：「我甚至賣了房子來投資股票，我覺得非常委屈且後悔。我怨恨那些鼓勵我投資股票的人。我有任何方法可以申請損害賠償嗎？」社群回覆包含「你能怪誰」「有人會因為不想賺大錢而不把全部家當投入嗎」「你還剩 6 億韓元，所以只要在牛市到來前不要再

三星 SDS 在 7 月 29 日舉行的公司 2026 年第二季度財報電話會議上，概述了透過投資 Dunamu（南韓最大加密貨幣交易所 Upbit 的營運方）以擴大其穩定幣基礎設施能力的計畫。董事長兼執行長 Lee Jun-hee 表示，公司將把三星 SDS 的 IT 服務、雲端與資安能力，結合 Dunamu 的區塊鏈專業知識，帶領數位資產基礎設施市場。該策略之際，南韓仍持續為數位資產與穩定幣制定監管架構，立法者正就可能建立穩定幣發行及其他數位資產活動規則的法案進行辯論。 三星 SDS 引述代幣化證券與穩定幣驗證經驗 Lee 表示，三星 SDS 已參與包含代幣化證券與穩定幣基礎設施在內的相關計畫。他在會議中解釋：「透過韓國證券集中保管機構的代幣化證券平台專案，以及與國內金融機構合作，完成從發行到交割整個穩定幣流程的端到端驗證，我們已經取得在數位資產基礎設施方面具差異化的商業能力。」 執行長補充，公司打算藉由運用 Dunamu 的區塊鏈專業知識，在這些能力的基礎上進一步發展。「在此基礎上，我們將與 Dunamu 形成協同效益，以進一步擴大我們在數位資產基礎設施市場的商機。」Lee 表示。

三星電子與 SK 海力士本月分別下跌 38.02% 與 50.11%。在同一期間，KOSPI 指數下跌 34.01%。拋售潮源於對 AI 資本支出是否可持續的擔憂、中國半導體產業成長、中東緊張局勢、潛在的利率上調，以及圍繞單一股票槓桿產品的爭議。本月外國投資者出售價值將近 19 兆韓元的兩檔半導體股票；而投資人存款資金（零售端在場外的現金替代指標）則從 6 月初的 140 兆韓元縮減至 29 日的 109 兆韓元。 儘管兩家公司都公布創紀錄獲利，但股價下跌仍發生，反映市場情緒轉向半導體股票——同時韓國股市中半導體股票高度集中所帶來的極端影響。 本月外國投資者出售價值 19 兆韓元的半導體股票 根據韓國交易所數據，本月外國投資者出售三星電子與 SK 海力士股票合計將近 19 兆韓元。投資人存款資金從 6 月初約 140 兆韓元降至 29 日的 109 兆韓元。這兩家公司在韓國股市中佔據主導地位，而兩家公司同步下跌推動本月 KOSPI 下跌 34.01%。 分析師指出，儘管半導體產業基本面強、具備競爭優勢，但市場反應仍偏負面。LS 證券研究員黃燦海表示：「只有半導體與韓國股市在發抖」，而「

HL Mando 報告第 2 季營業利益 1070 億韓元，年增 2.8%；營收 2.4953 兆韓元，年增 3.9%，高於分析師共識的營業利益 1009 億韓元。汽車零配件供應商的獲利成長由中國、印度與歐洲的強勁表現所推動，抵消了半導體與原物料成本上升的影響。根據 Yonhap Infomax 彙整的 11 家主要韓國本土證券公司分析師共識預測，第 2 季營業利益為 1009 億韓元、營收為 2.4512 兆韓元。 HL Mando 公布第 2 季營業利益 1070 億韓元 HL Mando 於 30 日披露初步合併第 2 季業績，營業利益為 1070 億韓元（年增 2.8%），營收為 2.4953 兆韓元（年增 3.9%）。營業利益超出市場預期，營收則符合分析師預期。公司本季表現反映了其在新興市場與歐洲市場成功擴張。 中國與印度帶動區域營收成長 第 2 季中國營收達 5344 億韓元，年增 10%，受惠於新一代能源車（NEV）客戶占比提升，以及北美電動車領先品牌的出貨量擴大。印度營收因 Hyundai Motor、Kia 及在地車廠擴大產量而成長 17.7%。歐洲營收則因對新客戶的

三星證券的 Shin Seung-jin 於 5 月 29 日建議投資人，將韓國股市下跌視為買進良機。Shin 在光州舉行的三星證券投資研討會上表示，市場大幅下跌源於市場對 AI 驅動的半導體成長過度懷疑。他指出，來自大型科技公司以 AI 投資帶動的基本面需求仍未改變。 KOSPI 在 5 月 28 日下跌 10.84%，接著在 5 月 29 日與 30 日分別下跌 5.98% 及 1.72%，在上月 22 日突破 9000 之後，約一個月內跌落至 5500 水平。 KOSPI 大跌後跌至 5500 水平 KOSPI 出現連續大幅下跌，5 月 28 日下跌 10.84%、5 月 29 日下跌 5.98%、5 月 30 日下跌 1.72%，使指數跌至 5500 水平。這是在指數於上月 22 日突破 9000 之後，約一個月內出現的劇烈回落。下跌由多項因素觸發，包括中東衝突疑慮影響油價與利率預期、Meta 進軍雲端事業，以及市場對中國記憶體公司的關注升溫。 Shin 將過度 AI 懷疑列為市場下跌主因 Shin 將市場急跌診斷為主要源於對 AI 成長的過度疑慮。Shin 表示：「由大型科技

比特幣截至 5 月 30 日中午交易於 64,149 美元，較前 24 小時上漲 0.7%。聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee，FOMC）將聯邦基金利率目標區間維持在 3.50-3.75% 不變，這是 2025 年以來連續第五次會議維持。三位聯邦準備理事會官員（Federal Reserve officials）投票支持上調 0.25 個百分點，聯準會主席 Kevin Warsh 則強調 2% 的通膨目標（2% inflation target），但比特幣仍消化鷹派措辭，未出現重大拋售。幣圈產業現在將焦點轉向日本央行（Bank of Japan，BOJ）的貨幣政策會議；市場隱含的凍結機率為 98-99%，暗示短期衝擊有限。然而，若日圓相對美元急劇走強，日圓套息交易的平倉仍可能成為變數。 FOMC 維持 3.50-3.75% 利率，儘管有三名官員反對 聯準會在 5 月 30 日維持聯邦基金利率目標區間在 3.50-3.75%。該決策意味著自 2024 年 12 月單次降息以來，連續第五次維持利率不變。共有三名官員持反對意見：來自克里夫蘭聯準會（

Binance 週三推出以美元計價的黃金與白銀選擇權交易，將貴金屬合約納入其商品產品線。交易所宣布，新的 USDT 結算、歐式選擇權使用戶能以與加密貨幣選擇權相同的基礎設施交易黃金與白銀。Binance 指出，金幣永續合約創下日高峰交易量 77.7 億美元、白銀也達到 72.7 億美元，顯示既有需求。這些商品選擇權屬於 Binance 持續擴張的傳統金融產品供給之一，為交易者提供表達方向觀點、交易波動性以及在其 Binance 帳戶中進行部位對沖的工具。 Binance 推出 USDT 結算黃金與白銀選擇權 Binance 公告，這些商品選擇權合約建立在交易所既有的選擇權基礎設施之上，且全部以 USDT 完成結算。交易所表示，帳戶持有人可透過接觸黃金與白銀等傳統商品市場來分散投資組合；可使用具有明確風險策略的方式交易波動性；並可對沖既有的金屬部位。 選擇權對買方提供明確的風險界定，最大虧損限制在支付的權利金之內。Binance 確認，多頭部位不存在強制平倉風險，且無需持有標的資產，因為所有交易與結算皆完全在 USDT 中進行。交易所表示，該產品回應既有需求，並指出「這不是一款在尋找需求

美國財政部公債殖利率在 30 日（美東時間）出現漲跌交雜：30 年期殖利率在歐洲時段一度觸及 5.2470%——自 2007 年 7 月以來的最高水準——之後在美東下午 3 點前回落至 5.2070%。短天期殖利率小幅下滑，而長天期殖利率走高，使殖利率曲線趨陡：30 年期／2 年期利差擴大至 97.8 個基點，為 5 月下旬以來最大差距。這種分歧反映市場仍在消化聯準會公開市場委員會（FOMC）會議以及英國央行釋出的鴿派訊號。英國央行將利率維持在 3.75%，並由行長 Andrew Bailey 明確表示不考慮升息。美國經濟數據顯示第 2 季國內生產總值（GDP）年化季增成長 1.5%——低於 2.1% 的預測——但國內需求仍然強勁，達到 3.9%；此外，週申請失業救濟金人數連續第二週降至 20 萬以下，為 197,000，顯示即便在聯準會主席 Kevin Warsh 的記者會被解讀為對升息偏溫和之際，勞動市場依然強勁。 30 年期美國公債殖利率觸及 17 年高點後回落 根據 Yonhap Infomax 的海外利率日內報價畫面（畫面編號 6532），30 日在歐洲交易時段，30 年期美

Reno 賭場的博彩贏額年增 20.3%，在 6 月達到 8,160 萬美元；而拉斯維加斯大道的博彩贏額則下滑 1.4%，至 7.547 億美元。根據內華達州博彩管制局週二公布的數據，兩者落差源自大道百家樂（baccarat）投注量下跌 22.2%，至 6.107 億美元；該局的分析認為係因高額玩家在其他地方忙碌所致。儘管拉斯維加斯的會展出席人次增加 25.8% 至 471,100 人， 大道飯店客房房價仍下跌 5.1% 至 165.45 美元，反映即使全州博彩贏額上升 0.8% 至 13.4 億美元，定價壓力仍然存在。 Reno 帶來創紀錄第二佳的月度表現 Reno 在 6 月的 8,160 萬美元博彩贏額，創下歷史第二佳，僅次於 2000 年 7 月報出的 8,300 萬美元。包含 Reno 與 Sparks 的 Washoe County 博彩贏額上升 17.6% 至 1.076 億美元。當月還出現史上最高的吃進（coin-in）吃進額達 15 億美元、插槽（slot）贏額 9,000 萬美元。兩項大型資本計畫正在改造市場：Grand Sierra Resort 已展開為期多階段

韓華解決方案（Hanwha Solutions）公布第 2 季營業利潤為 1664億韓元，超出市場共識 63.31%，但該股在 5 月以來的三個月內下跌 50.86% 後，30 日收在 23,500 韓元。證券公司在 30 日將目標價格共識下調 16.27%，由 52,831 韓元降至 44,238 韓元，反映大幅下跌的走勢；但所有公司仍維持「買入」評等。分析師指出，該公司已於 6 月至 7 月完成其位於美國喬治亞州 Cartersville 工廠的垂直整合，且符合擴大美國稅收抵免的資格，將作為未來獲利改善的推動因素。 證券公司在三個月股價下跌後下調目標價格 根據財務數據供應商 FnGuide，韓華解決方案的目標價格共識在 30 日由前一日的 52,831 韓元下調至 44,238 韓元，降幅為 16.27%。三星證券將目標價由 55,000 韓元下調至 33,000 韓元；新韓投資由 55,000 韓元下調至 40,000 韓元；京保（Kyobo）證券由 59,000 韓元下調至 43,000 韓元；Mirae Asset 證券由 50,000 韓元調整至 38,000 韓元；iM

Naver 股票連續三個交易日於 31 日結束時下跌；在 27 日輝達宣布投資 10 億美元後短暫飆升，隨後回落 13.47%。31 日該股收在 194,700 韓元，先前自 225,000 韓元的初始上漲 8.43% 已全數抹去。分析師指出，這與獲利了結以及市場對 Naver 競爭力的不確定性有關，因其 1GW AI 資料中心計畫規模小於 SK Telecom 的 5GW 與 GS 的 2.4GW，且營收架構不明。 Naver 股票三日內下跌 13.47%，輝達投資激勵後回吐 根據韓國交易所於 31 日的資料，Naver 以 194,700 韓元收盤，較前一日下跌 3.37%。該股自 28 日起連續三個交易日下跌。27 日當輝達投資消息傳出時，股價飆升 8.43% 至收在 225,000 韓元，但其後三個交易日下跌 13.47%，使漲幅完全回吐。收盤價跌破 207,500 韓元，該水準正是投資公告前 24 日所錄得的價位。 一名匿名證券公司研究員表示，近期市場下跌期間出現短線獲利了結；儘管輝達投資屬於正面消息，但投資人難以對 Naver 的競爭力保持信心，相較於正在推進 AI 資料中

Michael Burry 週四披露了實盤調整，為 DraftKings、Flutter、Zoetis 和 Lululemon 的既有多倉增持，同時擴大對 Nvidia、Micron 和 SOXX 的空倉。該投資人表示他沒有賣出，並在更新中用來提高他所描述為正進入「basing/consolidation（築底/整固）」階段的部位持倉。Burry 在一篇 Substack 貼文中寫道，這些增持對長線投資人而言代表的是在「這些價格下已相對降低風險」後的更強持倉。 Burry 增持 DraftKings、Flutter、Zoetis 和 Lululemon 持倉 Burry 在 DraftKings（DKNG）約 $23.40 附近增持，並表示該股票與 Flutter（FLUT）代表「更大的部位」。他在 Zoetis（ZTS）約 $76 附近提高持倉，並將其描述為「滿倉」。Burry 也在 Lululemon（LULU）約 $118 附近增持，並稱之為滿倉。 「就像上面兩個一樣，這是在長期下跌後的築底/整固，」Burry 寫道。他將這些操作描述為「換手到更強勢的持有人手上」，並表示這三筆買

漢陽證券指出，期間自 5 月 27 日至 7 月 22 日，連結三星電子與 SK 海力士的單一股票槓桿型 ETF 投資人遭受的虧損遠超過標的股票本身的跌幅。三星電子下跌 15.2%，而相關槓桿 ETF 平均下跌 40.2%；SK 海力士下跌 18.4%，其槓桿 ETF 平均下跌 49.4%。該分析將這種落差歸因於槓桿 ETF 的每日複利結構：它追蹤的是每日報酬的 2 倍，而不是整段期間的累積報酬。漢陽證券透過 YouTube 影片發布調查結果，旨在教育投資人：更高的波動性會放大韓國股市表現與槓桿 ETF 報酬之間的差距。 漢陽證券分析揭示：槓桿 ETF 虧損超過股票跌幅 漢陽證券將三星電子與 SK 海力士股票在 5 月 27 日到 7 月 22 日期間的表現，與在韓國本土上市的單一股票 2x 槓桿 ETF 進行比較。三星電子股價在此期間下跌 15.2%，而相關槓桿 ETF 的平均報酬為負 40.2%。SK 海力士下跌 18.4%，其槓桿 ETF 平均報酬也下滑至負 49.4%。該證券公司指出，許多投資人錯誤地認為槓桿 ETF 是能在整個投資期間提供標的資產兩倍報酬的商品，但實際報酬可能

Coinbase（COIN）股價週四在盤後交易中下跌約 7%，儘管其公布強勁的第二季業績，其中包含創紀錄的交易市場份額，以及預測市場收入年化超過 1 億美元。這家加密貨幣交易所連續第三個季度擴大市場份額，同時推展其穩定幣業務並分散收入來源。這些結果幾乎是在 Coinbase 發布其 Everything Exchange 策略、以降低對比特幣（bitcoin）交易量依賴近一年的時間後出爐。 Coinbase 預測市場收入年化超過 1 億美元 Coinbase 的財報發布指出，第二季預測市場合約與收入均增長超過一倍，季增 106%，且年化收入超過 1 億美元。該季度後期推出的 Binaries 產品，相較 5 月的數字，使日活躍交易者增加 3 倍、日營收增加 4 倍。 Coinbase 取得創紀錄的全球加密貨幣交易量份額 10.3% Coinbase 在第二季取得全球加密貨幣交易量創紀錄的 10.3% 份額，高於上一季度的 9.1%。儘管產業內交易活動放緩，公司仍創下連續第三個季度的市場份額成長。 「在第二季，我們在加密貨幣交易量市場份額上連續第三次達到歷史最高價，證明我們的 Every