Gate 深度報導與加密市場分析

本月美元兌韓元（USD-KRW）匯率跌幅逾 100 韓元，促使進口企業由積極買入美元轉為觀望。該匯率在美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後下跌至 1,440.50 韓元，較 7 月 1 日盤中高點 1,559.20 韓元下約 119 韓元。此次下跌源於市場對美聯儲主席 Kevin Wash 在美聯儲將政策利率維持在 3.50-3.75% 後發言的鴿派解讀，令美元指數跌破 101。7 月初當匯率跌破 1,500 韓元時，進口企業曾透過期權合約積極買入美元，但由於跌勢加速，從上週起改為延後購買。韓國外匯市場正承受來自 SK Hynix 美國存託憑證（ADR）相關資金以及出口商交割量的持續美元賣壓。 USD-KRW 自 7 月高點下跌 119 韓元 根據 Yonhap Infomax 的日內交易數據，FOMC 會後美元兌韓元匯率下跌至 1,440.50 韓元。這相當於較 7 月 1 日觸及的盤中高點 1,559.20 韓元下跌約 119 韓元。美聯儲將政策利率維持在 3.50-3.75%。市場參與者解讀美聯儲主席 Kevin Wash 的表態較預期更偏鴿派，推動美元指數跌至 101 以下

比特幣（BTC）回吐隔夜漲幅，7 月 30 日暫報 63,719 美元左右。川普加密貨幣顧問派崔克·維特拒絕了《CLARITY 法案》的開發者提案，新增條款刪除了某些情況下可能保護開發者免於刑事起訴的條款。Tether 的合規穩定幣 USA₮（USAT）已正式在 Celo 主網上線，爲其繼以太坊後的第二次主網部署。

9 家南韓證券公司中有 6 家在 5 月 30 日調降了韓國航空航太工業（Korea Aerospace Industries，KAI）的目標價格，原因是該公司在第二季財報出現「獲利衝擊」。下修調整是在 KAI 公布第二季營業利潤為 484 億韓元之後進行；該數字年增 43.1% 衰退，且大幅低於市場共識的 889 億韓元。公司將獲利下滑歸因於前一年第二季因訴訟勝訴所帶來的一次性收益 380 億韓元所形成的基期效應，同時也受到輕裝武裝直升機（Light Armed Helicopter）交付延遲的暫時性影響。 證券公司在 5 月 30 日下調 KAI 目標價格 依據 5 月 30 日金融資訊提供商 FnGuide 的資料，9 家針對韓國航空航太工業發布報告的公司中，有 6 家將目標價格自先前水準下調。大信證券（Daishin Securities）將目標價從 196,000 韓元下調至 165,000 韓元。 Eugene 投資與證券（Eugene Investment & Securities）將目標價從 187,000 韓元下調至 159,000 韓元。 LS 證券（LS Secu

三星電子在 30 日公布創紀錄的第 2 季（Q2）合併營收 171.4995 兆韓元，以及營業利益 89.4924 兆韓元，但截至上午 9:40，其股價下跌 0.72% 至 207,000 韓元。股價開盤為 214,000 韓元，盤初曾短暫上漲至 217,000 韓元後轉而走弱。股價下跌原因在於，公司已於 7 日先行揭露營收 171 兆韓元、營業利益 89.4 兆韓元的初步結果，導致後續可再推升的買盤動能空間不大。受記憶體市場見頂以及中國競爭疑慮影響，市場對半導體類股的情緒轉弱，進而引發三星電子與 SK 海力士股價波動。 三星電子公布創紀錄 Q2 營收與營業利益 三星電子公布第 2 季（Q2）合併營收 171.4995 兆韓元，以及營業利益 89.4924 兆韓元，分別較去年同期成長 130.0% 與 1813.8%。兩項數據均為公司史上最高的單季表現。營業利益也超出證券業界預估值約 5%。 負責半導體的 Device Solutions（DS）事業部，其營收為 127.5 兆韓元、營業利益為 89.2 兆韓元。公司表示，因 AI 伺服器的 DRAM 與 NAND Flash 需求增加

南韓的 KOSPI 指數在 7 月下跌逾 30%，在同一期間的主要全球股票市場中排名墊底。跌勢發生在 KOSPI 與 KOSDAQ 交易所連續兩天啟動熔斷機制的背景下，這在兩個市場的歷史上屬於前所未有的事件。證券業消息人士將下跌歸因於圍繞半導體產業的負面敘事，包括對「見頂／高峰後」的擔憂，而非基本面惡化。KOSPI 在 7 月的跌幅甚至超過正身處戰爭中的俄羅斯，且遠遠快於同月美國股市下跌 6%、日本股市下跌 13% 的幅度。 KOSPI 與 KOSDAQ 連續兩天觸發熔斷機制 兩個交易所（KOSPI 與 KOSDAQ）的市場在連續兩天啟動熔斷機制，這代表歷史上首次出現兩家交易所同時在連續兩個交易時段發生交易中止。熔斷機制旨在當市場出現極端波動時，暫時中止交易。 KOSPI 創下全球股票市場中最差的 7 月表現 KOSPI 在 7 月的跌幅逾 30%，使其在全球股票市場表現排名中位居最後。相比之下，同一期間美國股市下跌 6%、日本股市下跌 13%。儘管俄羅斯正積極參與軍事衝突，韓國市場的跌幅仍比俄羅斯股市表現更為嚴重。證券業分析師認為，導致下跌的主要原因是半導體產業周邊的負面敘事，特別是

聯準會在週三投票決定維持利率不變，引發道瓊工業平均指數出現自 2025 年 4 月以來最嚴重的單日下跌，跌點達 1,153 點（2.19%）。十二名聯邦公開市場委員會成員中有三人持不同意見，並主張改採升息。該決策立即引發債券市場反應，因 10 年期美國公債殖利率跳升 7 個基點至超過 4.67%，30 年期殖利率也上揚 10 個基點至 5.2% 之上——為自 2007 年以來的最高水準。債券投資人將維持利率解讀為聯準會落後於通膨壓力，尤其是因美國與伊朗的緊張情勢推升油價上漲超過 6%。 維持利率後債券殖利率飆至多年高點 在聯準會宣布之後，10 年期美國公債殖利率上升 7 個基點，推進至超過 4.67%。30 年期殖利率攀升 10 個基點並衝上 5.2%，創下自 2007 年以來的最高水準。標普 500 與那斯達克也在週三收盤大幅下跌。聯準會主席凱文·華許在記者會上表示，委員會將在必要且適當時採取行動，但儘管他作出上述談話，債券殖利率仍持續走高。Barclays 策略師 Emmanuel Cau 警告稱，即使油價因美國與伊朗之間的緊張局勢上漲超過 6%，投資人仍對通膨風險過於習以為常。在

韓國金融投資協會於 30 日宣布自律措施，以穩定市場並在單一股票槓桿產品中保護投資人。該措施係在前一天下午 3 點舉行的緊急會議後推出，由協會主席 黃成燁 主持，並有 8 家資產管理公司的執行長參與，以及 8 家證券公司的高層人員出席。會議針對單一股票槓桿產品被認定為近期 KOSPI 下跌的主要原因後的市場擔憂進行討論。業界同意將再平衡交易分散於交易時段以及收市後，並降低流動性提供者（LP）的交易量。單一股票槓桿產品於 5 月推出，用以填補國內與海外市場之間的監管落差並擴大投資人選擇。 金融投資協會實施再平衡交易分散 金融投資協會召開緊急會議，討論針對市場穩定與投資人保護的自律回應。8 家資產管理公司的執行長出席，分別代表 KB、Mirae Asset、Samsung、Shinhan、Kiwoom、Hana、Korea Investment 與 Hanwha。8 家證券公司的 LP 高層人員也參與其中。 業界決定將原本集中在接近收市時段的再平衡交易，分散至整個交易時段以及收市後，以降低對底層資產的影響。該措施回應擔憂：再平衡量在接近收市前集中，導致底層資產（例如 Samsung Ele

SK 海力士股票在 30 日上午 9:43 下跌 7.85%，至 29.59億韓元，根據韓國交易所資料，連續三天下跌擴大至 29%，較 27 日收盤的 12.91億韓元下滑。該股在 28 日下跌 16.16%，29 日下跌 7.54%。跌勢源於第二季財報未達市場預期，以及電話會議對高頻寬記憶體（HBM）定價與長期供貨協議（LTA）提供的細節有限。在記憶體半導體市場可能觸頂的疑慮擴散之下，投資人失望情緒進一步加劇。 SK 海力士 Q2 營業利益未達共識 4.7% SK 海力士公布第二季合併營業利益為 60.5426 兆韓元，年增 557.2%，營業利益率為 76%。該結果比市場共識的 63.5526 兆韓元少 4.7%。該公司股價自上月 22 日收盤創下的高點 12.91億韓元以來已下跌 56.4%。 電話會議僅提供 HBM 與 LTA 談判有限細節 在前一天的電話會議中，SK 海力士未就高頻寬記憶體（HBM）價格談判、長期供貨協議（LTA），或獲利展望提供具體指引。公司表示，目前討論中的 LTA 是「在綜合考量客戶與產品特性的情況下，採用各種不同形式設計」，並稱「合約期間通常以五年為基

iM Securities 研究員金明實（Kim Myung-sil）在 7 月 30 日表示，2026 年韓國央行（BOK）可能會進行三次升息的情境仍未排除，理由是第二季國內生產總值（GDP）成長優於預期，且成長動能同時來自出口以及民間消費復甦。分析師強調，若 8 月出現連續兩次的利率上調，10 月可能接續再升息，反映 BOK 對通膨壓力的嚴肅看法。金明實指出，核心通膨預期將在 2026 年年底或 2027 年初以相對黏著的方式達到高點；同時，央行在半導體超級循環（semiconductor super cycle）背景下對潛在成長率的重新評估，也支撐了長時間維持較高利率環境。 iM Securities 研究員預測：2026 年可能出現三次升息 金明實於 7 月 30 日接受 Yonhap Infomax 訪問時表示，若韓國央行在 8 月實施連續兩次升息，市場就會開始關注 10 月的決策會不會出現第三次。「若實施連續兩次升息，代表 BOK 對通膨抱持嚴重的憂慮，因此 10 月出現上調是可能的，」金明實說。該研究員補充，第三季令人擔憂的因素在於股價正在觸底。 金明實將第二季 GDP

iM Securities 研究員金明實於 7 月 30 日的採訪中表示，韓國央行今年可能實施三次利率上調，包括 8 月可能連續緊跟一次的升息。該預測係基於第 2 季國內生產總值（GDP）成長數據顯示改善，出口與民間消費均呈現增勢。金明實並指出：「收入改善可能會導致來自需求面的一種通膨壓力。」金明實強調，韓國央行對通膨的警戒升高，尤其是核心與服務價格通膨，使得進一步收緊貨幣政策仍有持續理由。該分析同時也發生在央行因半導體超級循環而上調韓國潛在成長率之際，金明實將其辨識為一項關鍵因素，可能使利率在較長時間內維持偏高水準。 金明實預測韓國央行三次升息情境 金明實表示，若韓國央行在 8 月採取連續升息，「這將成為證據，顯示韓國央行非常嚴肅地看待通膨疑慮，因此 10 月也存在上調可能。」研究員援引第 2 季 GDP 結果作為佐證，指出：「雖然大家都知道出口很強，但國內需求與民間消費出現清楚反彈，卻令人意外。」 就通膨走勢而言，金明實預估 7 月的消費者物價通膨率可能會稍微趨於穩定，但 8 月與 9 月將出現高點。核心通膨預期會維持「黏性」，並在今年底或明年年初達到高峰。金明實強調：「關鍵在於，

Microsoft、ARM、Qualcomm 和 Meta 於 29日（當地時間）公布截然不同的財報結果，反映市場在評估 AI 基礎建設投資是否正轉化為營收成長。Microsoft 以雲端與 AI 服務表現強勁，超出預期；而 ARM 與 Qualcomm 則在手機市場放緩的壓力下，儘管 AI 資料中心仍帶來機會。Meta 營收成長，但投資人關注重點轉向 AI 基礎建設成本上升與現金流下滑。市場反應顯示，股價表現如今更取決於可見的 AI 變現進度，而不只是看投資規模本身；投資人正在審視每家公司如何讓 AI 支出產生實際回報。 Microsoft 透過雲端成長展現 AI 投資回報 Microsoft 公布 4-6 月季度營收為 900 億美元，每股盈餘（EPS）為 4.81 美元，年增 18%，且高於市場預期的 877 億美元營收與 4.25 美元 EPS。雲端事業營收達 593 億美元，年增 27%；Azure 平台營收成長 43%——自 2022 年初以來最快的單季成長率，且高於市場預期的 40% 成長。Azure 營收在截至 6 月結束的財政年度首次超過 1,000 億美元。 Mic

債券天王（Bond King）傑夫·岡德拉克（Jeff Gundlach）於當地時間 29 日表示，債券市場正釋放訊號，指向美聯儲應該上調利率。岡德拉克是在本月聯準會利率決策出爐後立刻接受 CNBC 訪問；他表示，若聯準會確實想達成其 2% 的通膨目標，就必須提高基準利率。他並補充稱，要達到 2% 目標需要很長時間，且可能也無法在未來幾年內實現。聯準會在本月的聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）會議上將基準利率維持不變，不過此次決策並非一致——有 3 名委員主張上調 25 個基點。 岡德拉克稱美聯儲必須升息才能達成通膨目標 岡德拉克在當地時間 29 日於 CNBC 表示：「如果聯準會真的想要達成 2% 的通膨目標，就需要上調基準利率。」他指出：「要達到 2% 目標將會花費很長時間」，並補充稱：「而且可能也無法在未來幾年內達成。」 美聯儲在三名反對票下維持利率不變 美聯儲在本月的聯邦公開市場委員會會議上維持基準利率不變。此次決策並非一致，有 3 名委員主張上調 25 個基點。 FOMC 公告後，公債殖利率呈現分歧走勢 美國公債市場在聯準會宣布後

人民力量黨黨魁張東赫在 7 月 30 日於國會最高委員會會議上，批評近期股市崩盤，稱 KOSPI 與 KOSDAQ 下跌屬於犯罪行為，必須啟動調查。這項批評源於兩大指數在連續兩天觸發熔斷機制：其中 KOSPI 跌至 5,000 點。張東赫將市場動盪歸因於李在明總統政府的政策失誤，並要求全國調查與特別檢察。相關言論發表之際，外界亦正就憲法修憲辯論以及涉及總統權力的立法提案，進行更廣泛的政治緊張。 張東赫：股市崩盤係犯罪行為，需展開調查 張東赫在最高委員會會議上表示：「股市最終變成了賭博桌」，並將現況形容為：「必須透過全國調查與特別檢察來追究的犯罪行為，而非單純的政策失敗。」他指出：「KOSPI 與 KOSDAQ 都連續兩天觸發熔斷機制。KOSPI 跌至 5,000 點，而 KOSDAQ 則回到李在明總統政府之前的水準。」 人民力量黨黨魁亦批評總統政策首席金龍范在巴西的說法，稱金做了「真正把人們傷口再撒鹽的藉口」，其中包含「不只是我們」的說法，並將下跌歸咎於「個別投資人活躍度」。張東赫警告：「如果他再加上一個字，可能就沒辦法再搭飛機回韓國了。」 張東赫表示：「總統也叫人去借貸、去投資，但我

Robinhood 公布 2026 年第 2 季財報，營收131億美元、年增32%，淨利5.73億美元、年增48%，創歷史新高；加密交易收入降至1億美元、年減38%，交易量達400億美元，但收入受費率與品種結構影響。數位資產布局包括Robinhood Chain公共主網、代幣化美國股票、去中心化借貸Robinhood Earn，以及WonderFi收購與Agentic Trading增長。

Meta 執行長馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）在週三的第二季財報電話會議中，討論了公司 AI 基礎設施的產能配置策略，並說明「出售多餘運算能力」與「保留供內部 AI 研發」之間的權衡取捨。這些評論出現之際，Meta 對第三季的營收預測不如預期，且因資本支出飆升，最新財報中的自由現金流較一年前下滑 90%。Meta 將資本支出指引的低端上調 50 億美元至 1300 億美元至 1450 億美元之間，儘管公司是唯一一家沒有雲端基礎設施業務的美國大型超大規模雲端服務商（hyperscalers），仍將自己定位在同一陣營。 Meta 公布自由現金流下滑 90%，同時資本支出水位升高 Meta 股價在財報公布後的盤後交易下跌逾 7%，延續跌勢；截至週三收盤，股價全年下跌 11%。公司將資本支出指引調整為 1300 億美元至 1450 億美元之間。上週，Alphabet 將指引的上端提高至 2050 億美元，並且首次使現金流轉為負值。微軟（Microsoft）在週三的財報中表示，今年的資本支出（capex）約為 1750 億美元。 祖克柏說明運算產能變現的取捨 「我們收到很多針對運

AAA於7月30日宣布成立Web3專家小組，聚集法學、科技、學術界、訴訟與數位資產領域專家仲裁員，聚焦六大爭議類型：合約解釋、治理、資產控制、網路安全、交易記錄與跨境執法，亦涵蓋AI代理自主交易。初始成員包括賓州大學霍夫曼教授與谷歌雲端Web3策略主管里奇·維德曼，AAA強調此小組不賦予監管權，仲裁仍須爭議方同意。

美聯儲於7/30宣布維持聯邦基金利率3.50%–3.75%不變，9票贊成、3票反對，為五度按兵不動；異議者主張升息1碼。決議稱美經濟穩健、就業伸展但通膨偏高，地緣風險上升。比特幣曾短時突破64,000美元、後回落至63,725美元，全網爆倉約3.16億美元、96,776名投資者清算。沃什稱政策為「警覺思考」，不給前瞻指引，堅守2%通膨目標，並指出AI資本支出推動成長。

李在明總統於 7 月 29 日（當地時間）在智利聖地牙哥宣布，自 7 月 30 日起 9 點（韓國時間），海外韓國人將能以數位方式辦理財務委託書（financial powers of attorney），免除透過國際郵政寄送實體文件的需求，讓文件不必再從海外寄回南韓（South Korea） 。這項新服務解決了海外韓國人長期以來的抱怨：他們過去必須在海外外交機構取得領事認證，接著再將原始文件寄回南韓，整個流程耗時數天至數週，且伴隨文件遺失風險。海外韓國人廳（Overseas Koreans Agency）正在導入數位領事認證制度，以使韓國僑民的金融服務現代化，初期共有 7 家主要金融機構參與。 海外韓國人先前辦理金融交易需寄送實體文件 李在明總統在聖地牙哥與海外韓國人的會議上表示：「在這個被稱為 AI 時代的年代裡，因為委託書文件在辦理銀行交易時引發了極大困難的故事不勝枚舉。」他指出，海外韓國人必須「在海外外交機構取得確認，寄回韓國，然後等待數天」。總統說道：「我真的不太理解，為什麼直到現在我們都還沒有做這種容易的事。」 現行制度要求由在國外管理存款、貸款及其他金融事務的海外韓國人指

全球投資基金在 7 月將資本從南韓晶片股票轉向香港科技股票，扭轉了先前的部位配置策略。這一轉向是在記憶體晶片市場出現修正後，以及 KOSPI 指數在單月內下跌超過 30% 之後發生的。7 月，恆生指數上漲約 12%，而 KOSPI 下跌逾 33%。資金重新配置反映對沖基金正在平倉先前在今年上半年 AI 硬體投資浪潮期間曾令「韓國半導體製造商」優於「香港科技股」的配對交易。 恆生指數在 7 月上漲、KOSPI 下跌 自 7 月以來，恆生指數上漲約 12%，而 KOSPI 已下跌逾 33%。在個股之中，阿里巴巴、小米和美團是漲幅最大的標的，漲幅分別為 22%、47% 和 34%。在同一期間，三星和 SK Hynix 分別下跌 37% 和 47%。 數據顯示，KOSPI 指數與恆生科技指數之間的 20 日移動平均相關性再次轉為負值。這種負相關走勢意味著，當全球資金賣出以三星電子與 SK Hynix 為主的韓國股票時，會同時回補其在香港科技股（例如阿里巴巴與騰訊）的空頭部位。 南向資金流入規模達 775.1 億港元 南向資金在 7 月 6-10 日當週錄得淨流入 391 億港元，創下自 4 月