Gate 深度報導與加密市場分析

Samsung Electronics 和 SK Hynix 推動 KOSPI 在 5 月 31 日創下單日最高點數漲幅紀錄。當天指數上漲 1001.89 點（17.91%）至 6595.45，這也是 KOSPI 歷史上最大單日點數增幅。這兩檔半導體個股貢獻了當日漲幅的 68.4%，分別上漲 26.81% 與 29.95%。此種集中現象源自 AI 產業成長，以及 5 月推出 single-stock leverage ETFs，進一步放大了兩檔股票的市場影響力。截至 5 月 31 日，兩者合計市值占比達到 51.23%，較去年年底的 34.04% 上升；促使市場觀察者開始將其稱為「Samsung-nix 指數」，並引發對韓國股市結構性波動的擔憂。 KOSPI 在 5 月 31 日創下最大單日點數漲幅紀錄 根據韓國交易所於 3 日的資料，KOSPI 於 5 月 31 日收在 6595.45，較前一個交易日上漲 1001.89 點（17.91%）。這是 KOSPI 歷史上首次在單日內上漲超過 1001.89 點的情況。該反彈發生在 KOSPI 於 5 月 28 日與 29 日觸發熔斷機制之

KOSPI 在 7 月 28 日至 7 月 31 日這 4 個帶單天數間出現前所未有的波動，四天內每日指數的絕對變動總計 2164.08 點——這種動盪通常只會在戰爭或疫情期間出現。指數從 7 月 27 日收盤水準一路跌到 7 月 30 日，期間下挫 1162 點；接著在 7 月 31 日暴漲 1001.89 點（17.91%），創下 KOSPI 歷史上單日最大漲幅。據證券業界官員表示，這種劇烈起伏源於半導體大型股與單一個股槓桿型商品的集中交易，再加上外資資金流向的變化、信用交易與衍生品強制平倉，以及情緒快速反轉。 市場參與者與分析師對國內股市的穩定性表達擔憂，指出歷史上只有在金融危機或傳染性疾病等系統性衝擊出現時，全球市場才曾出現兩位數百分比的每日漲跌。 KOSPI 記錄 4 天波動 2164 點 根據韓國交易所（Korea Exchange）數據，KOSPI 在 7 月 28 日收在 6023.66 點，較前一個帶單日下跌 732.09 點（10.84%）。7 月 29 日指數再下跌 360.42 點（5.98%）至 5663.24，7 月 30 日則再回落 1.23% 至 559

美元-韓元匯率在 7 月下跌 125.4 韓元，於 7 月 31 日收在 1424.0 韓元，較 6 月底的 1549.4 韓元下跌。這標誌自 2009 年 3 月以來、全球金融危機期間以來最大的單月跌幅，據 MPDoctor。儘管同期 KOSPI 下跌逾 22%，匯率仍出現下跌，打破了傳統上「股市下跌推升匯率」的模式。市場分析師認為，這種異常下跌源於多重因素，包括外國投資者擴大進行匯率對沖，以及來自 SK Hynix ADR 轉換、企業出口結算與貿易順差所帶來的美元持續供給。 韓元在 7 月領漲全球貨幣漲幅 韓元在 7 月相對美元升值 8.8%，在 MPDoctor 追蹤的 16 種主要貨幣中排名第一。此表現顯著優於紐西蘭元（3.6%）、日圓（3.3%）與英鎊（1.7%）。韓元升值幅度也大幅高於同期間美元指數下跌 1.3%。整個月內，匯率波動極端，盤中最高達到 1559.2 韓元，隨後跌至 1418 韓元。 外國投資者轉向採用有對沖的股票策略 股市與匯率走勢脫鉤，反映外國投資者行為出現結構性變化。KB Kookmin Bank 的經濟學家 Lee Min-hyuk 表示：「外國再平衡

首爾資本市場研究院（Capital Market Institute）資深研究員金俊錫（Kim Jun-seok）於 1 月與 5 月各發表兩份報告，分析韓國券商研究中的分析師樂觀偏誤。研究考察了約 70 萬份在 2000 年至 2024 年期間發表的股票研究報告，結論為：分析師觀點與目標價格的投資價值在 2013 年後消失。金俊錫將下滑歸因於結構性利益衝突，包括券商依賴投資銀行承攬合約與機構客戶關係，以及分析師愈來愈依賴公司提供的資訊，而非獨立研究。 資本市場研究院分析 2000-2024 年 70 萬份報告 金俊錫在 1 月的報告《分析師投資意見與目標價格的投資價值》分析了約 70 萬份由國內分析師在 2000 年至 2024 年間發布的上市公司研究報告。分析發現：在 2000 年至 2012 年間，根據高共識投資意見或將高預期報酬嵌入目標價格所建構的投資組合，能產生統計上顯著的超額報酬。這顯示在該期間，分析師投資意見與目標價格確實包含了對未來企業價值變動的真實資訊。 然而，金俊錫認為，從 2013 年起，意見與目標價格的投資價值不再存在。2013 年之後的資料顯示：任何採用投資意

韓國股市因「三重集中」現象而出現極端波動，截至 7 月 31 日，KOSPI 波動率指數升至 84.35。根據韓國交易所於 3 日發布的資料，該指數較一年前的 28.85 上漲 192.37%。波動率飆升發生在同期間內，KOSPI 從 4214.17 上漲 56.51% 至 6595.45；波動率的增幅率比指數漲幅率陡峭約 3 倍。三重集中源自散戶主導（交易價值占比 35%，美國為 11%）、極端個股集中（三星電子與 SK Hynix 合計占 KOSPI 市值 51.23%）、以及商品集中（截至 5 月 11 日，KOSPI 200 系列 ETF 占國內股票型 ETF 資產 44.5%）。熔斷機制共觸發 85 次，其中包含跨 KOSPI 與 KOSDAQ 市場的 13 次全市場停盤；而在上個月的 28 日與 29 日，還出現史上首次連續兩天啟動的情況。 韓國股票中散戶占交易價值 35% 根據韓國交易所投資人交易數據，1 月 1 日至 7 月 31 日期間，散戶占 KOSPI 交易價值的 35%，合計 3,031 兆韓元。同期散戶交易量（含 ETF）達 40.1%（9694950億股）。

SpaceX 將於 8 月 4 日（週二）公布其作為上市公司的首份財報，該財報發布時間是在其 6 月 11 日首次公開募股（IPO）之後；該 IPO 以每股 135 美元募集 750 億美元。該 IPO 為 Morgan Stanley 與其他承銷銀行帶來約 1 億美元的費用。Morgan Stanley 的財富管理部門上季從與 IPO 相關的股票計畫客戶手中，獲得超過 740 億美元的新客戶資產；其中包含 750億美元的總計新資金的一部分。該財報發布之際，該股報 108.37 美元交易，較其 IPO 發行價下跌 20%，且有 9.12億股的受限股份預計將於 8 月 6 日起可交易。 SpaceX 於 6 月 11 日以每股 135 美元售出 555,555,555 股，使其成為史上規模最大的 IPO。1481億美元的募資規模超過沙烏地阿美在 2019 年以 294 億美元進行的 IPO。本次發行由 10 家銀行承辦，Goldman Sachs、Morgan Stanley、BofA Securities、花旗集團與 J.P. Morgan 擔任主要承銷商。 Morgan Stanle

南韓金融服務委員會（FSC）正依據 8 月 2 日金融當局的說法，推動《資本市場法》（Capital Markets Act）的修正，以引入針對單一個股槓桿型交易所交易基金（ETF）的緊急介入權力。該監管舉措旨在使 FSC 能在市場出現急劇波動期間，直接下調槓桿比例或實施投資限制。FSC 參考了香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）的模式：該機構上個月在 2 倍範圍內導入可變槓桿比例結構，允許每日進行靈活調整。 FSC 計畫修正資本市場法以提高槓桿比例彈性 FSC 正推進立法，以建立在緊急情況下實施市場穩定措施的法源。核心條款將賦予當局在單一個股槓桿產品上，能夠更靈活地調整目前 2 倍槓桿比例的權力。依現行法規，更改槓桿比例需召開受益人會議並取得至少四分之一參與者同意，使得快速回應在實務上變得困難。 FSC 主席李億權（Lee Eok-won）在近期的國會會議中表示：「下調（槓桿）比例在緩解波動方面會是有效的」，並指出：「在立法起草過程中，將審視如何考量受益人會議與投資人層面的因素。」 該修正案可能包含針對個別投資設置上限、強制模擬交易要求、進一步提高基本保證金金額，以及交易限制或暫停

以加密媒體 CryptoSlate 的數據顯示，7 月以太坊表現優於比特幣，在相同期間內以太坊上漲了 19%，而比特幣僅上漲 8%。這種轉變由更強的現貨以太坊 ETF 資金流入、公司端買盤重新活躍，以及價格差距擴大所推動，促使 ETH/BTC 比例首次在三個月內突破 0.030。以太坊在過去大多數年份中落後於比特幣，使得 7 月的表現成為數月以來的首次明顯反轉；不過，歷史估值指標顯示，此次反彈尚未達到與已確認週期底部相一致的水準。 以太坊 7 月上漲 19%，同時比特幣上漲 8% 根據 CryptoSlate 的報導，以太坊在 7 月上漲 19%，盤中最高曾達到 1,970 美元，隨後截至發稿時收在 1,868 美元。比特幣在相同區間內上漲 8%，但未能突破 65,000 美元大關。根據 CryptoSlate 引用的 TradingView 數據，ETH/BTC 比例在三個月內首次突破 0.030，隨後回落至 0.02962，代表相較於過去一個月的漲幅超過 10%。該比例在年內仍約低 13%，且比其 2017 年高點 0.11 低 73%。 美國現貨以太坊 ETF 7 月創下 3.6

韓國金融主管機關正在審視 2010-2011 年 ELW（股權連結權證，Equity-Linked Warrants）的監管案件，因其在制定單一個股槓桿 ETF 的其他措施時，將在上個月 29 日宣布第二波補充政策。政府認定，上個月 16 日宣布的初始措施不足以遏制投機需求，因而考慮採取更強硬的監管方式。ELW 先例在 2010 至 2011 年間歷經三輪規範，最終使日均成交量從 1.6 兆韓元降至 1100 億韓元——下滑 90%——引發業界參與者對若將類似措施套用於單一個股槓桿 ETF 可能造成市場擾動的疑慮。 政府宣布單一個股槓桿 ETF 第二波補充措施 金融服務委員會在上個月 30 日發布說明資料，詳述單一個股槓桿產品的新增措施。所提規範包括對高頻交易者課以懲罰性交易成本、個別投資限額，以及在既有的教育要求之外強制模擬交易。政府也計劃建立法律依據，使金融當局得在緊急情況下採取市場穩定措施，類似香港的可變槓桿比率制度。官員表示，將就具體落地方案進行討論，並盡早執行。 第二波措施距離上個月 16 日宣布的第一波補充政策僅 14 天。截至上個月 24 日，政府立場是先觀察 31 日初

比特幣 BIP-110 開發者宣布，在一起 Coldcard 錢包遭受資安漏洞攻擊後，將延後軟分叉啟用，因為該事件使使用者資金面臨可被攻擊的風險。Udi Wertheimer 揭露了暫停，並指示正在運行 BIP-110 軟體的營運方恢復使用標準的比特幣節點，未提供任何新的啟用日期。此決策是在 Coinkite 於 7 月 30 日披露一項漏洞之後作出：該漏洞將 COLDCARD 錢包助記詞的隨機性從原先承諾的 128 bits 降至 72 bits，使得金鑰更容易被攻破。Wertheimer 將 Coldcard 事件列為延後啟用的原因，稱這是時程問題，而不是拒絕該提案。此次延遲發生在持續進行的比特幣區塊空間使用率爭論之際，且對於提議的一年交易資料容量上限，礦工支持不足。 BIP-110 開發者稱 Coldcard 漏洞是延遲觸發點 BIP-110 是一項暫時性的軟分叉，用於限制交易資料容量。開發者 Dathon Ohm 撰寫了規則，該規則由 Bitcoin Knots 軟體進行分發。支持者主張，資料用量會擠壓支付交易；批評者則反對對使用者儲存施加限制。 提議的限制將持續一年。礦工於

Coinkite 在向買家寄送可追溯至 2019 年的採購紀錄電子郵件後，遭到客戶反彈。該公司寄信是為了警告其 Coldcard 硬體錢包中的種子產生隨機性（seed generation randomness）錯誤。此舉於週五展開，原因是威脅行為者先前已利用這項漏洞在近期竊取了超過 1,000 BTC。使用者批評該公司在先前 CEO Rodolfo Novak 聲稱 Coinkite 會在購買後 90 天刪除客戶資訊的情況下，仍保留電子郵件資料。公司為此辯護，表示用於購買的電子郵件地址會被保存，以便讓客戶登入並核實其他資訊已被刪除；不過公司也承認它缺乏已排程的資料刪除政策。Galaxy Research 指出，截至美東時間週六下午 5:36，損失已達 1,367 BTC，折合超過 8,800 萬美元。 Coinkite 寄送可追溯至 2019 年的電子郵件給客戶 Coinkite 發送電子郵件提醒客戶，Coldcard 系列硬體錢包所受的種子產生隨機性錯誤嚴重性。該公司在社群媒體上證實，它已透過電子郵件聯繫客戶，並表示訊息自週五起分批寄出。「這確實不容易，但我們現在已經把能透過我們商

穩定幣發行總量自 2026 年 5 月中旬到 2026 年 8 月 2 日下降超過 140 億美元，標誌著自 2022 年 5 月 TerraUSD 暴雷以來最大的收縮。供給在 5 月中旬一度接近 3221210億美元，隨後到 8 月 2 日降至約 3075610億美元；其中 2026 年 6 月單月下跌最為劇烈，約為 114.1 億美元。此次下滑源於 GENIUS Act 在 2025 年 7 月的落地實施，該法案禁止持牌穩定幣發行商支付利息或收益，迫使追求收益的投資人轉向接近 2025 年 7 月底已達 170 億美元的代幣化美國國債產品。2026 年第二季度加密貨幣價格下跌，降低了交易活動與抵押品需求；同時，歐洲《加密資產市場監管》（Markets in Crypto-Assets）限制了一些不符合規範的代幣在歐洲交易所上架。該收縮發生之際，代幣化真實世界資產持有量突破 320 億美元，且穩定幣交易量創下紀錄，儘管總流通盤縮小。 Tether 與 Circle 佔 150 億美元下跌的大多數 Tether 的 USDT 從 5 月上旬約 1890億美元下跌至 8 月 2 日約 1

紐約州檢察總長萊蒂西亞·詹姆斯（Letitia James）就指控預測市場平台 Kalshi 未經許可在體育、選舉及其他結果上進行賭博營運，向 Kalshi 提起訴訟。該法律行動旨在叫停公司在紐約的活動，同時對其課以財務罰款；州政府官員估計，罰款金額可能超過 360 億美元。根據訴狀內容，Kalshi 的市場符合州法下的賭博定義，因為參與者會將金錢賭在超出其控制的不確定結果上。申訴書指出，該平台允許年滿 18 歲的使用者參與，繞過紐約州對行動體育賭博的最低年齡 21 歲，這是違反規定且旨在保護未成年人並打擊賭博成癮。州級監管機關先前在 2025 年 10 月發布了停止並終止（cease-and-desist）令，要求該公司停止未經許可的營運。 紐約指控 Kalshi 運作非法賭博平台 訴訟指稱，Kalshi 在 2021 年推出其服務，並在 2025 年新增與體育相關的合約，同時在宣傳上將其作為合法的全國交易選項。據州政府官員表示，該平台的市場根據紐約州法律屬於賭博，因為參與者會將金錢賭在超出其控制的不確定結果上。該平台允許年滿 18 歲的使用者參與，繞過該州對行動體育賭博的最低年齡

Evernorth 首席營運官 Meg Nakamura 表示，於 2026 年在東京舉辦的 WebX Asia 2026 上，日本金融機構在阻礙 XRP 採用的情況下陷入「先有雞還是先有蛋」的兩難。Nakamura 在會中指出，銀行與金融機構雖然認同由區塊鏈驅動的金融價值，但在看到更廣泛的機構參與之前，仍猶豫是否要先投資。這種猶豫會形成一個自我強化的循環：機構要求先看到同儕採用的證據才願投入資本，而在更多參與者先跨出第一步之前，也不可能出現廣泛採用。隨著代幣化在資本市場逐漸升溫，日本完善的加密資產監管環境讓該國有望針對這些採用障礙提出解方。 日本機構將合規置於搶先風險之上 Nakamura 將這種猶豫歸因於自我強化的循環：機構希望在承諾資本之前，先有證據顯示同儕已採用 XRP。許多公司仍處於觀望模式，緊密盯著市場，而不是引領市場走向。她指出，這種審慎立場符合日本的金融文化：監管合規、營運韌性與長線風險管理，往往勝過搶先成為第一批採用者的渴望。機構並非急著投入區塊鏈採用，而是優先推行試點計畫、策略性合作，以及有限的部署，以在擴大使用之前先驗證技術。 代幣化成為區塊鏈除支付之外的主要用例

微策略（Strategy Inc.）執行董事長邁克爾·塞勒（Michael Saylor）在 8 月 2 日發布「Bitcoin Drive engaged」，引發對週一可能發布比特幣採購公告的期待。週日訊息同時附上微策略的收購追蹤器，顯示該公司比特幣庫存為 843,775 BTC，市值約 532.5 億美元。塞勒在每週例行揭露前不久就釋出國庫動向的模式，推動了相關猜測。該貼文是在微策略最近出售合計 3,588 BTC 比特幣之後發布，資金用於發放特別優先股（preferred-stock）股息，並補充其美元儲備。微策略 2026 年第二季（Q2）業績顯示營業虧損 83.3 億美元，其中包含數位資產未實現虧損 83.2 億美元；由於公司在擴張現金義務的同時平衡其比特幣國庫，因而出現上述結果。 塞勒的追蹤器顯示每枚比特幣的平均持倉成本為 75,653 美元，未實現績效為 -105.8 億美元（-16.58%）；截至 8 月 2 日共有 113 次採購事件。一則類似的週日訊號也曾出現在公司 7 月 27 日公告之前；當時塞勒發文後，微策略才披露更大的現金儲備。時點進一步強化了市場對另一則週

南韓股市在 8 月受到關注，原因是前一個月出現大幅下跌；證券分析師在供給趨於穩定之際，表達反彈預期。根據韓國交易所（Korea Exchange）數據，KOSPI 指數在一個月期間下跌 22.19%，由 1 日的 8476.48 收在 31 日的 6595.45。跌勢主要受 AI 投資放緩疑慮驅動，半導體比重高的指數在主要全球指數中錄得最大跌幅。分析師將反彈預期歸因於 31 日針對單一股票槓桿產品（single-stock leverage products）強化基本保證金（basic deposit）要求後，供給變得穩定。證券公司指出，將決定 8 月市場走向的三個關鍵變數包括：美國 7 月就業報告（8 月 7 日公布）、美聯儲（Federal Reserve）的傑克森霍爾（Jackson Hole）會議（8 月 28-29 日），以及大型科技（Big Tech）的財報結果。 KOSPI 月跌幅 22.19%，但在單日大漲後完成修復 根據韓國交易所（Korea Exchange）資料，KOSPI 在一個月期間下跌 22.19%，由 1 日的 8476.48 下滑至 31 日的 6595

策略執行董事長邁克爾·塞勒（Michael Saylor）於週六宣布，公司偏好股 STRC 將在 8 月維持 12% 的股息，儘管其交易價格遠低於每股 100 美元的面值。該公告是透過一則推文發布，塞勒在推文中持續推銷 STRC，稱其為「拉高你的收入」。8 月是半月股息支付的第二個月，該變更在 6 月獲股東批准。STRC 股份週五收於 89.46 美元，錄得 7 月股價上漲 5.42%；而該月份一開始因 50 個基點的股息上調至 12%，原因是 6 月表現不佳。 STRC 股份 7 月收於 89.46 美元，月度漲幅 5.42% STRC 股份週五收於 89.46 美元，7 月期間股價上漲 5.42%。在 6 月表現不佳後，7 月一開始便將股息上調 50 個基點至 12%。在那斯達克交易的這些股份於週五的成交量約為其日均量的三分之二。該股份在整個 7 月期間持續顯著低於其 100 美元的面值。 策略 CEO 表示 STRC 的企業目標是隨時間達到 99-100 美元 週五，策略 CEO 鳳格·里（Phong Le）重申，管理層的「企業目標是讓 STRC 隨時間在 99-100 美元區間

與川普媒體科技集團（Trump Media and Technology Group）相關的加密貨幣錢包——該公司是 Truth Social 的背後公司——根據鏈上資料顯示，週六以兩筆交易轉移了 2,628 枚比特幣（bitcoin），價值約 1.65 億美元，至 Crypto.com。Lookonchain 將此舉形容為可能的出售，不過鏈上資料僅能證實資金已發生轉移，並無法證明 BTC 是否已售出。Crypto.com 是川普媒體於 2025 年 5 月建立比特幣（Bitcoin）庫策略時選定的兩家託管機構之一，另一家為 Anchorage Digital。 川普媒體週六兩筆交易向 Crypto.com 劃轉 2,628 BTC 鏈上分析公司 Lookonchain 在一則 X 貼文中標記了這些劃轉，指出此舉降低了公開可追蹤錢包的餘額。鏈上資料證實 BTC 已轉入 Crypto.com，但無法確立這些比特幣是否已出售。Crypto.com 作為川普媒體比特幣庫策略中選定的兩家託管機構之一，另一家則由 Anchorage Digital 擔任。 剩餘錢包餘額與 SEC 文件中的抵押品