Gate 深度報導與加密市場分析

根據《Herald Economy》的一篇報導（援引未具體指明的數據），今年 6 月國內加密貨幣交易所的穩定幣流出至海外平台達 5603 億韓元。這項外流約相當於同一期間國內投資人淨買入海外股票的 80%。儘管虛擬資產市場仍處於下行，海外交易所已擴大其產品範圍，納入以國內主要股票為基礎的現貨與合約產品，促成穩定幣「外逃」。 常見問題 6 月有多少穩定幣從國內交易所流出？ 據《Herald Economy》報導，6 月穩定幣從國內流向海外交易所的規模達 5603 億韓元。 為什麼穩定幣會從國內交易所離開？ 海外交易所擴大交易，納入以國內主要股票為基礎的現貨與合約產品，即使在虛擬資產市場下行期間，仍吸引穩定幣外流。

幾位南韓證券分析師在 7 月 27-31 日當週上調多檔大型股票的目標價格，違反了更廣泛市場出現下修的趨勢。韓國投資證券（Korea Investment & Securities）的蔡玟淑（Chae Min-sook）於上月 30 日將 SK 海力士（SK Hynix）的目標價格由 380 萬韓元上調至 470 萬韓元，這是 14 家承作該股的券商中所給出的最高目標價—其中有 6 家同一天下調了目標。梅里茲證券（Meritz Securities）的金俊英（Kim Jun-young）於上月 28 日將 Celltrion 的目標價格由 266,887 韓元上調至 290,000 韓元；而 DB 證券（DB Securities）的許芝娜（Huh Je-na）於上月 30 日將 LG Household & Health Care 升級為買進（Buy），並給出 380,000 韓元目標價，較先前水平增加 52%。這些上調反映分析師對半導體供給復甦的信心、毛利率較高的新產品銷售動能，以及即使市場仍對 AI 基礎設施投資是否可持續抱持疑慮，北美市場仍展現盈利能力。SK 海力士在報告日之前

Frank F&B、精品手工漢堡品牌 Frank Burger 的營運方，已被推上市售。在出售其股權（幾乎代表公司 100% 權益）的過程中，創辦人兼董事長 Shim Woo-chang 指定 Samil PwC 擔任主顧問。此次出售之際，Burger King 與 Mom's Touch 也正於南韓的漢堡市場進行併購（M&A）流程。目前，針對交易條款的討論正在進行中，已有部分私募股權基金營運商表達對食品與飲料領域的興趣。 Frank F&B 估值與出售流程 以 100% 權益計算，Frank F&B 的估值約為 500 億韓元。公司去年錄得利息、稅項、折舊與攤銷前利潤（EBITDA）為 60 億韓元。食品與飲料產業通常會以 EBITDA 的 7 到 8 倍用於品牌估值。Shim Woo-chang 正在出售其股權，外界普遍認為其接近公司 100%。 公司背景與生產系統 Shim Woo-chang 於 2012 年創立 Frank F&B。公司主力品牌 Frank Burger 以在南韓提供具正宗美式手工漢堡口味、且價格親民而聞名。Frank F&B 成為業界首家建立可直接生產肉排、

韓國創投公司正在增加對 Born Global（全球出身型）新創的投資——指的是由韓國出發、並在美國境內直接創立的公司，而不是在國內成長後再遷移。投資吸引力在於這些公司已經能適應美國生態系，因而相較於以韓國為基地、進入海外市場的新創，能更快進行全球擴張。Born Global 企業會自創立之初就設立海外營運，並同步建立國際投資人網絡，使其有別於傳統模式：傳統模式通常是先打好國內基礎，再進行國際擴張。 TwelveLabs 獲得 $100M 應列 B 融資 全球影像 AI（人工智慧）公司 TwelveLabs 近日在 @Series B 融資中募得 1 億美元（約 1500 億韓元）。New Enterprise Associates（NEA）與 Naver Ventures 共同領投本輪融資，並由既有投資人 Radical Ventures、Korea Investment Partners 與 Index Ventures 參與，另有新參與者 Quad Capital 與 Red Bull Ventures。TwelveLabs 總部設於美國加州舊金山，並由執行長 Lee Jae-s

Block 的工程團隊在 7 月 30 日識別出被認為與此次重大利用事件幕後相關的實體；該事件牽涉 COLDCARD 硬體錢包。團隊追蹤了攻擊者的活動到一家區塊鏈服務供應商。此資安事件導致約 594 枚比特幣（當時價值約 3,800 萬美元）從近 500 個錢包中遭到竊取；攻擊者在 1:31 至 1:56 UTC 之間約 25 分鐘內清空了受影響的錢包。調查人員判定，此次利用與 COLDCARD 韌體 4.0.0 版本中引入的韌體漏洞有關；該版本於 2021 年 3 月發布，並停用了硬體隨機數產生器，改以可預測的軟體流程取代。該漏洞主要影響 COLDCARD Mk3 裝置，以及少量 Mk2 單元；風險適用於那些在安裝了受影響韌體版本期間建立復原種子（recovery seeds）的錢包。此次事件凸顯了硬體錢包中韌體缺陷帶來的長期資安風險，並表明漏洞可能會沉睡多年後才遭到利用。 COLDCARD 韌體版本 4.0.0 停用了硬體隨機數產生器 遭入侵的韌體停用了硬體隨機數產生器，並以可預測的軟體流程取而代之；這可能使攻擊者能夠重現由受影響裝置產生的錢包種子。硬體隨機數產生器的設計目的是產生

紐約州檢察總長萊蒂西亞・詹姆斯（Letitia James）於 7 月 27 日在國會作證，反對「CLARITY Act」，並呼籲在保留州層級詐欺執法權限的前提下，提供更嚴格的聯邦加密貨幣保護措施。詹姆斯表示，該立法會將主要的數位資產監管移交給商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，CFTC），並削弱州層級的監管權，使得調查詐欺更加困難；而過去三年內，向她辦公室提交的加密貨幣詐騙投訴激增了兩倍多。聯邦調查局（Federal Bureau of Investigation，FBI）指出，美國人提出了 181,565 件與加密貨幣相關的投訴，損失總額超過 110 億美元；此舉也加大了國會持續辯論「CLARITY Act」的壓力。該法案已於 2025 年 7 月通過眾議院。 詹姆斯就州層級執法疑慮與不斷上升的詐欺損失作證 詹姆斯呼籲國會在保留州權限追訴詐欺案件的同時，為加密貨幣市場採納更強的聯邦保護措施。她在 7 月 27 日的國會作證中表示：「我的辦公室一直在打擊加密貨幣詐欺。以規則為基礎的市場制度，讓人們相信他們在這裡能夠安心做生意。

南韓金融主管機關將單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）新投資者的最低存款要求，從 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，將於 7 月 31 日起生效，目標是降低資金集中流入三星電子與 SK Hynix。金融服務委員會正在推進《資本市場法》的修正案，使在市場出現劇烈波動期間可快速調整槓桿比率。自加強監管後，單一股票槓桿型產品數月來交易量大幅攀升，導致資金配置不成比例地集中到少數大型科技股票，並引發對市場結構扭曲的疑慮。 金融主管機關落實存款規定並檢視槓桿比率調整 根據 2 日的金融主管機關說法，金融服務委員會正推進《資本市場法》修訂，以便在單一股票槓桿型 ETF 市場出現急劇波動時，能夠迅速調整槓桿比率。該措施作為制度性保障，即便存款規定生效後市場波動擴大，也能提供相應因應，但並不預期會立即進行比率調整。 主管機關將單一股票槓桿型 ETF 新投資者的基本存款要求，從 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，自 7 月 31 日起適用。出售所得僅在完成 T+2 結算後才計入存款，限制了當日的重複交易。主管機關也在檢視原定於 11 月擴大最低交易單位、由 1 股提高至 20

四柱（Four Pillars）於 2026 年 8 月 1 日透過其 FP Validated 部門在 Injective 上推出機構驗證者。該驗證者將在聚焦去中心化金融與代幣化真實世界資產的第 1 層（Layer-1）網路上運作；四柱（Four Pillars）的目標是為網路安全、治理與生態系發展做出貢獻。該公司計畫強化 Injective 在亞太地區的佈局，包括南韓。此項發展反映區塊鏈驗證者營運中的機構參與度日益提高，因各網路正尋求強化安全、去中心化與治理。四柱（Four Pillars）已在 24 個區塊鏈網路上活躍，並在包含以太坊（Ethereum）與 Solana 等網路中管理約 5,210 萬美元的質押資產（assets under stake）；截至 2026 年 6 月，其基礎設施正常運作時間（infrastructure uptime）據報為 99.9%。 四柱（Four Pillars）在 24 個區塊鏈網路中運行驗證者 四柱（Four Pillars）的基礎設施部門管理約 5,210 萬美元的質押資產（assets under stake），涵蓋包含以太坊（Et

TransMedics（TMDX）是一家那斯達克上市的器官運輸技術公司，由心臟外科醫師 Dr. Walid Hassanein 於 1998 年創立。儘管公司在營運 26 年後於 2024 年達成首次獲利，2025 年仍出現顯著的股價下跌。公司股價由 2024 年 8 月的 177 美元，下跌至約 75 美元，主因是營運利潤率惡化：即便 2025 年營收達到 6.055 億美元，營運利潤率仍由 2024 年第 1 季的 20.7% 下滑至 2025 年第 1 季的 10.4%。TransMedics 開發了 Organ Care System（OCS，器官保護系統），這是一種暖灌注技術，可在運輸期間維持捐贈器官處於可運作狀態，解決傳統「冰盒」方式的限制，該方法導致 80% 的捐贈肺被丟棄。器官移植產業面臨關鍵的時間限制：心臟在傳統冷藏下僅能存活 4-6 小時，肺則僅能存活 6-8 小時，造成大量器官浪費，而 TransMedics 的技術目標就是降低這種浪費。 TransMedics 開發暖灌注技術以解決器官浪費 TransMedics 創建了 Organ Care System（OC

韓國股市在 7 月 31 日大漲，KOSPI 指數收盤上漲 17.91% 至 6595.45，主要由外資與機構買盤推動，合計達 8.4 兆韓圜。這波反彈發生在企業獲利預測較 4 月初水準上升 45.9%，至 967 兆韓圜；但同期卻出現 22.19% 的月度下跌，令指數回到 4 月時的價格水準。分析師將反彈歸因於投資人意識到：相較於獲利展望改善，估值已下跌過頭。KOSPI 的遠期 12 個月本益比（P/E）降至 4.7 倍，低於 2008 年全球金融危機低點時的 6.3 倍。 半導體類股帶領 KOSPI 在 7 月 31 日上漲 Samsung Electronics 與 SK Hynix 在 7 月最後一個交易日領漲。三星電子收盤上漲 26.81% 至 262,500 韓圜；SK Hynix 在 7 月 31 日上漲 29.95% 至 1,718,000 韓圜。不過，就整個 7 月而言，Samsung Electronics 下跌 16.53%，SK Hynix 也下跌 32.89%，使兩檔股票都顯著低於月初水準。7 月 31 日，外國投資人淨買入 7.24 兆韓圜、機構投資人淨買入

美國國稅局（IRS）於 7 月 30 日發布詐騙警報，內容指稱針對加密貨幣持有者的假信件，並警告這些信件可能出現高明的冒充手法，會引導收件人前往一個詐騙性的「數位資產合規入口」（Digital Asset Compliance Portal）。這些偽造信件包含 QR 代碼，會導向設計成仿冒 IRS.gov 的網站，並蒐集錢包細節、交易所登入資訊以及個人資料。該詐騙利用人們對加密貨幣稅務合規日益增長的不安，透過設立緊迫期限來施壓，迫使收件人在尚未核實要求是否合法前就採取行動。 詐騙信件引導受害者至假冒的 IRS 入口 每一封詐騙信件都指示收件人必須在緊迫截止期限前，透過一個不存在的「數位資產合規入口」完成註冊。信件中包含 QR 代碼，會將收件人導向設計成仿冒 IRS.gov 的網站，並蒐集帳戶資訊。這個偽造入口會要求提供個人細節、加密貨幣錢包資訊、交易所憑證、恢復短語、私鑰，以及其他可用於促成竊取的資料。 IRS 刑事調查主管 Jarod Koopman 表示：「犯罪分子持續利用公眾對政府機構的信任，透過建立令人信服的假網站以及看似公文的對應資料來行騙。在回應任何未預期、要求提供個人資訊

能源監管委員會（ERC）下令馬尼拉電力公司（Meralco）退還 95.1 億披索給超過 800 萬名客戶，原因是認定該電力配電商在 2025 年期間多收了費用；該決定於 8 月 2 日（週日）公開。此次多收源自監管機制中的「true-up」，將 Meralco 實際收取的配電費率，與公司在該期間最終獲准得以賺取的收入進行對照。此項退費發生在社會對 Meralco 電價收費日益加劇審視的背景下，因菲律賓總統 Ferdinand Marcos Jr. 於 7 月 27 日的國情咨文（State of the Nation Address）中推動，要求將系統損失費從消費者的每月帳單中移除。 ERC 要求退還 95.1 億披索，涵蓋六個月期間 退費款將在六個月內按客戶帳單入賬，平均每度電（kWh）為 0.3448 披索，適用於所有客戶類別。住宅客戶將獲得每消耗 1 度電退費 0.5861 披索，表示實際金額會因每月用電量而有所不同。若某戶家庭消耗 200 kWh，該月份帳單將大約減少 117.22 披索。 監管「true-up」程序揭露 2025 年多收 在 ERC 尚未核准新一個監管期間的

韓國 KOSPI 股票指數在 7 月 27-31 日那一週進入歷史性波動性的最後階段，截至 7 月 31 日收在 6595.45。根據 8 月 2 日發布的韓國交易所資料，KOSPI 較前一週收盤 6690.62 下跌 95.17 點或 1.42%。在 7 月 31 日創下打破紀錄的交易活動後，指數出現轉折：當天外國投資人買入創紀錄的 7.24 兆韓元，而散戶投資人賣出創紀錄的 8.28 兆韓元；此前市場出現史上首次連續兩天的熔斷日，之後更暴衝超過 1000 點。證券分析師指出，修正後的低估值帶來申訴吸引力：三星電子上漲 26.8%，SK 海力士在 7 月 31 日觸及日漲跌幅上限 29.95%。不過他們也提醒，8 月 3-7 日期間即將公布的美國科技公司財報與失業數據，仍需持續保持警惕。波動發生於 7 月 31 日生效、針對單一股票槓桿 ETF 的新規範，降低了進一步擴大波動性的可能性。 KOSPI 在 7 月 31 日創下歷史性交易極值 在 7 月 27-31 日這一週中，根據韓國交易所資料，機構投資人淨買入 2.08 兆韓元，散戶投資人淨賣出 5.39 兆韓元，外國投資人淨賣出

韓國交易所宣布將於 오는 4일 上市 5 檔新的交易所交易基金（ETF）於證券市場。這些基金主打 AI 與半導體相關投資，投資方包括三星、韓華、DB、NH Amundi 以及友利資產管理公司。陣容包含 3 檔被動式 ETF 與 2 檔主動式 ETF，目標鎖定國內外有望受惠於 AI 與半導體需求的公司。交易所提醒，營運成本與成分調整可能導致績效與基礎指數出現落差，並強調投資人需要對指數結構有正確理解。 KODEX 投資美國前 10 大 CPU 半導體公司 三星資產管理公司的「KODEX US CPU Semiconductor TOP10」投資於預期將受益於中央處理器（CPU）半導體需求飆升的前 10 家核心公司。 PLUS 基金將 50% 配置於 SK Hynix 與 SanDisk 股票 韓華資產管理公司的「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50」將 50% 配置於記憶體半導體公司 SK Hynix 與 SanDisk 的股票，剩餘 50% 投資於到期日少於 5 年的政府債券。 Mighty ETF 目標對準 AI 資料中心價值鏈 DB 資產管理公司的

根據 8 月 2 日 Korea Investment & Securities 發布的數據，帳戶餘額超過 100 億韓元的高淨值投資人於 7 月 24-30 日買入了 2436億韓元的 SK Hynix 及三星電子股票。此次買入是在兩家半導體公司的季度業績創下紀錄之後進行，儘管股價出現大幅下跌。分析師認為，這項活動反映投資人把握公司交出最大季度成績、但股價跌至被低估水準的低價買入機會。 SK Hynix 受惠高淨值買盤，吸金 1,969.7 億韓元 SK Hynix 在 7 月 24-30 日期間，以平均帳戶餘額 100 億韓元或以上的客戶最重度買入該股，淨買入額合計為 1,969.7 億韓元。公司公布第二季度營業利潤為 60.5426 萬億韓元，較上一季度成長 61%。儘管有上述表現，SK Hynix 股價在該期間仍跌至 130 萬韓元區間。 7 月 31 日，半導體投資情緒明顯回升，SK Hynix 盤中上漲至日漲停 29.95%，收在 17.18億韓元。近一個月券商對 SK Hynix 的平均目標價格為 337.1538 萬韓元，約為目前股價的兩倍。 三星電子 高淨值淨買入 4

韓國中小企業聯盟副理事長成相賢在 8 月 1 日於 YouTube 頻道「머니인사이드」出面表示，鑑於上個月半導體股大幅下跌，他建議投資人不要急於出售半導體股票。成表示，這種波動源自三星電子與 SK Hynix 成為 AI 循環的核心參與者，並強調要評估該循環本身是否已經結束。他指出，7 月 29 日韓國的 12 個月遠期本益比（本益比/price-to-earnings）為 5.1x，為他所分析的 15 個國家中最低，且處於近三年來的最低水準，因此認為這種低估使韓國市場極具吸引力。 韓國股市：15 國中本益比創最低 成相賢在節目中指出，7 月 29 日韓國的 12 個月遠期本益比為 5.1x，並表示該數字代表他所分析的 15 國之中最低的估值。他補充，這個水準也意味著近三年來的最低點。成將目前的調整形容為預先性的修正，預期半導體將迎來高峰（peak-out），而非產業走緩。他說，若高峰（peak-out）預測被證實是錯的，那麼這一低估值區間將為新進投資者帶來高預期報酬。 AI 循環與過往半導體循環在結構上不同 成相賢將目前的 AI 循環與過去的半導體循環作出區分。他解釋，過去以 PC

韓國料理、遊戲和生技交易所買賣基金在 7 月 24-31 日這一週表現優於大盤，原因是韓國國內股票大幅下跌。根據基金評估機構 KG Zeroin 的資料，NH-Amundi Asset Management 的 HANARO Fn K-Food ETF 上漲 3.88%，領先韓國股票型基金一週的報酬率。韓國股市下跌是由於投資人對 AI 投資獲利能力產生疑慮，起因是美國大型科技公司公布的 AI 基礎設施支出未能符合報酬預期，導致韓國交易所出現連續兩天的熔斷措施。防禦型產業的 ETF 顯示相對韌性，而在該期間，韓國國內股票型基金的平均跌幅達 24.94%。 韓國料理與遊戲 ETF 領先一週報酬 KG Zeroin 對韓國股票型基金的分析指出，淨資產超過 100 億韓元且營運期間至少一個月的基金中，NH-Amundi Asset Management 的 HANARO Fn K-Food ETF 在截至 7 月 31 日的一週內上漲 3.88%，在國內股票型基金中排名第一。Mirae Asset Asset Management 的 TIGER Game TOP10 ETF 上漲 2.98%

韓國三星電子的海外持股比例降至 46.5%，根據 Hana 證券研究中心指出，這是自 2010 年以來的最低水準。至上月底為止，三星電子在 MSCI 新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）的權重為 6%，較 6 月高點 8% 下滑 2 個百分點；而台積電（TSMC）的權重則達到 15%。兩家公司之間的 9 個百分點差距代表自 2015 年以來的最大落差。Hana 證券分析師 何在（Lee Jae-man）評估，外國投資人已過度下調其對三星電子的持股，並指出相較於台積電，三星電子在多項指標上的財務表現更優，包括淨利規模、權益報酬率（return on equity）以及市價對帳面價值比（price-to-book ratio）。 三星電子 MSCI 權重降至 6% ，台積電達 15% 根據 Hana 證券研究中心，至上月底為止，三星電子在 MSCI 新興市場指數（MSCI EM Index）的權重為 6%，而台積電（TSMC）的權重達到 15%。三星電子的 7 月權重較其 6 月高點 8% 下滑 2 個百分點。 兩家公司之間的權重差距擴大至 9 個百分點，

KOSPI 指數在 1 月 31 日自 6000 以上反彈，收盤報 6595.45。先前它在 1 月 29 日跌破該門檻，並在 1 月 30 日觸及 5593.56。截至 1 月 31 日止的一週，機構投資人淨買入 4.16 兆韓元，抵消了零售投資人淨賣出 2.69 兆韓元，以及外國投資人淨賣出 1.49 兆韓元。市場分析師指出，韓國股市在急跌後進入低估值階段；而對單一股票槓桿 ETF 的疑慮也因基金規模回到初始水位而開始緩和。 KOSPI 指數在 1 月 31 日復甦前跌至 5593.56 根據韓國交易所（Korea Exchange），KOSPI 指數在 1 月 31 日收盤報 6595.45，較 1 月 24 日的 6690.62 下跌 1.4%。指數在 1 月 29 日跌破 6000，並在 1 月 30 日進一步下滑至 5593.56。到 1 月 31 日，指數在單日內大漲近 1000 點，收復 6000 水平。 零售投資人淨賣出 2.69 兆韓元 零售投資人於一週內淨賣出價值 2.69 兆韓元的股票。零售投資人今年整體呈現強勁的買入動能，推動 KOSPI 上漲。淨賣出的表現似

Dawonsys 是一家在韓國交易所上市的鐵路車輛製造商，該公司於上個月 27 日收到韓國交易所企業審查委員會的下市決定，並已開始準備提出申訴。公司計劃取得法院核准以委任律師事務所，並進行維持上市的相關程序；同時也將尋求暫時禁制令，以中止合約終止，並恢復生產。下市決定源自鐵路車輛交付延遲以及合約終止，該等問題在去年 12 月於韓國國土交通部簡報中曾引起總統李在明的批評。Dawonsys 目前正進行法院監管接管程序，該程序要求司法核准用於法律代理以及重大事業決策。 Dawonsys 在韓國交易所下市決定後提出申訴 據金融投資業界於 2 日指出，韓國交易所企業審查委員會在上個月 27 日就 Dawonsys 的下市進行表決。Dawonsys 將依照交易所規定提出申訴，並在市場委員會審查後作出是否維持上市的最終決定。企業審查委員會作出的下市決定並不會立即導致下市。若 Dawonsys 能在期限內提交申訴，最終上市狀態將透過交易所後續審查決定。Dawonsys 的一名官員向 Edaily 表示：「我們計劃在取得法院核准並委任律師事務所後，準備提出申訴。」 公司尋求合約終止禁制令以恢復生產 部分