Gate 深度報導與加密市場分析

Securitize 是一家由韓華集團旗下實體控股的真實世界資產代幣化基礎設施公司，於 5 月 13 日（當地時間）公布第二季財報，未達華爾街預期，觸發股價下跌 28% 至 5.7 美元。該公司營收為 1,440 萬美元（年減 5%），淨虧損為 2,170 萬美元（每股虧損 2.37 美元），低於分析師預估的 2,060 萬美元營收與每股虧損 0.15 美元。這份財報是 Securitize 於 7 月 2 日透過與 Cantor Equity Partners II 進行特殊目的收購公司合併並在紐約證券交易所上市後，首次公布的季度財報，使其成為首家在美國交易所上市的代幣化公司。 Securitize 公布第二季營收下滑及淨虧損擴大 Securitize 公布第二季營收為 1,440 萬美元，較去年同期下滑 5%。淨虧損達 2,170 萬美元，每股虧損為 2.37 美元。調整後 EBITDA 轉為負值，虧損 550 萬美元；去年第二季則為獲利 180 萬美元。業績大幅低於華爾街共識預期的 2,060 萬美元營收與每股虧損 0.15 美元。 營收組成方面，代幣化部門營收為 783 萬美元

Hanwha Group 對 Korea Aerospace Industries（KAI）的合計持股達到 15.89%，依據企業結合規定，觸發公平交易委員會審查。根據金融監督院電子公示系統，Hanwha Aerospace 持有 9.90%、Hanwha Systems 持有 4.98%，Hanwha Aerospace USA 持有 1.01%。持股增加使 Hanwha 成為 KAI 第二大股東，僅次於 Korea Eximbank；後者仍維持最大股東地位，且尚未宣布出售計畫。跨越持股門檻將啟動對潛在競爭影響的強制監管審查，審查範圍涵蓋南韓航太與國防產業；Hanwha 在該產業擁有包括飛機引擎、雷達系統與造船在內的互補業務。 公平交易委員會啟動 Hanwha-KAI 持股審查程序 公平交易委員會的審查，是 Hanwha 擴大持有 KAI 持股後面臨的首個監管障礙。Yuanta Securities 評估，附條件核准或採取簡化審查的結果，比遭到否決更有可能發生。該公司援引 Hanwha Ocean 收購案的先例，當時公平交易委員會儘管關注 Hanwha Systems 的雷達與武器系

E-Mart 第二季錄得 430 億韓元營業虧損，導致六家證券公司在業績公布翌日發布 8.2 萬至 11.5 萬韓元不等的分歧目標價。業績不及預期主要是由於子公司 Shinsegae E&C 因釜山未售房產提列壞帳而錄得 603 億韓元營業虧損，以及 SCK Company（Starbucks Korea）錄得 184 億韓元營業虧損所致。分析師對子公司業績可見度的評估存在分歧，四家公司下調目標價，另有兩家公司維持原有目標價。這種分歧反映出市場對子公司虧損究竟是一次性事件，還是會持續造成不確定性並影響 E-Mart 整體盈利可預測性的不同看法。 E-Mart 第二季錄得 430 億韓元營業虧損 E-Mart 第二季合併營收達 6.915 兆韓元，年減 1.8%，營業利益則從前一年同期的盈利轉為 430 億韓元虧損。這一結果大幅低於市場預期的約 460 億韓元營業利益。Shinsegae E&C 在反映與釜山未售房產已確認公開售價相關的壞帳提列後，錄得 603 億韓元營業虧損。SCK Company 錄得 184 億韓元營業虧損，轉為赤字。 四家證券公司以子公司不確定性為由下調目標價 Y

美國證券交易委員會（SEC）週三發布不採取行動函，允許 Franklin Templeton 的註冊基金直接投資其基於區塊鏈的貨幣市場基金，而無需符合某些實體託管要求。SEC 投資管理部門的核准涵蓋 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund，該基金稱為 BENJI（代號 FOBXX），使 Franklin Templeton 的共同基金、ETF 及其他註冊產品能夠持有 BENJI 份額，而無需遵守《1940 年投資公司法》第 17(f) 條及規則 17f-2 下的託管規定。這些規定原本是為存放於金庫中的實體證券憑證而設計，與記錄在區塊鏈基礎設施上的代幣化基金份額並不相符。這項決定為 Franklin Templeton 提供明確的監管途徑，讓其傳統投資產品與鏈上現金管理系統相連，同時要求遵守 12 項具體防護措施。 SEC 為 Franklin Templeton 的 BENJI 基金發布不採取行動函 SEC 表示，如果 Franklin 基金按照該公司所描述的架構使用 BENJI，並遵守一系列防護措施，SEC 將不建議採取執法行動。這項豁

花旗集團執行長 Jane Fraser 於當地時間 13 日接受 Fox Business 訪問時，表達了對美國《CLARITY Act》的支持，同時對穩定幣獎勵提出疑慮。Fraser 警告，穩定幣獎勵可能導致區域銀行存款減少，進而削弱其放貸能力。這些言論凸顯了美國銀行業與數位資產產業之間，圍繞穩定幣監管持續存在的緊張關係。 Fraser 表達對《CLARITY Act》的支持 Jane Fraser 告訴 Fox Business，她希望「良好的立法能夠通過」，並表示《CLARITY Act》「將對金融體系非常有利」。她強調，銀行正積極運用數位資產技術。Fraser 表示：「作為一家銀行，我們是數位資產領域的領導者，許多銀行也是如此。數位資產蘊含非常優秀的技術。」 穩定幣獎勵威脅區域銀行存款 Fraser 表達了對穩定幣獎勵的疑慮。這類獎勵會向持有穩定幣或使用特定服務的使用者提供回報，可能與存款利息的作用相似，並將資金從銀行吸走。Fraser 表示：「小型銀行在全美各地都扮演非常重要的角色，包括鄉村地區。」「如果獎勵制度適用於存款，可能會對銀行存款造成負面影響，進而削弱放貸及信貸供應

JYP Entertainment 股價於 8 月 13 日下跌 11.20%，至 40,850 韓元，創下這家韓國娛樂公司的年度新低。這波跌勢發生在第二季財報未達預期，以及 TWICE 成員 Jeongyeon 和 Chaeyoung 宣布不續約之後。隨著半導體類股上漲，投資者資金轉向 Samsung Electronics 和 SK Hynix，韓國整體娛樂產業也因此走弱。 JYP Entertainment 公布第二季營業利益為 3100億韓元 JYP Entertainment 於 8 月 12 日披露，第二季合併營業利益總計 3100億韓元，年減 41.4%。該數字較市場預期低 18%。營收達 18310億韓元，淨利為 2170億韓元，分別較去年同期下降 15.1% 和 40.3%。股價於 2026 年初在 70,000 韓元區間交易，之後觸及 8 月 13 日的收盤低點。 TWICE 成員 Jeongyeon 和 Chaeyoung 宣布不續約 TWICE 成員 Jeongyeon 此前宣布不會與 JYP Entertainment 續約。成員 Chaeyoung 於 8

根據研究員 Justin Drake 的說法，以太坊基金會正在其後量子架構規劃中放棄 Poseidon 雜湊函式。星期四，Drake 宣布基金會將轉向 SHA 或 BLAKE 等成熟的替代方案，供包括 leanVM 在內的未來系統使用，這將有助於以太坊驗證大量區塊鏈活動。這項轉向源於 SNARK 的進展，使傳統雜湊函式的效能足以取代規劃中的後量子系統所採用的 Poseidon。Poseidon 此前一直被考慮用於尚未部署至主網的系統。Drake 表示，生產就緒版 leanVM 的目標推出時間為 2027 年，並計畫在 2028 年部署至以太坊的共識層、資料層與執行層，但他指出這些日期仍屬初步規劃。 SNARK 進展提升傳統雜湊函式的效率 Drake 表示，SNARK 的進展意味著傳統雜湊函式如今能以足夠高的效率運作，從而取代規劃中系統裡的 Poseidon。SNARK 是一種用於驗證計算結果、而不必重複執行底層工作的簡潔型證明。雜湊函式會將資料轉換為固定長度的數位指紋，讓電腦能檢查資訊是否遭到竄改。這項技術轉變適用於 leanVM 等未來的後量子系統，而這些系統尚未部署至主網。 以太坊

Morgan Stanley 於 14 日將 LG Electronics 和 LG Innotek 的評級從「持股權重相等」上調至「增持」，理由是這些公司定位為實體 AI 和機器人的受益者。這家投資銀行在題為「LG Trio: Next Growth Chapter」的報告中，將 LG Electronics 的目標價從 95,000 韓元上調至 260,000 韓元，並將 LG Innotek 的目標價從 265,000 韓元上調至 640,000 韓元。此次評級上調反映 Morgan Stanley 的觀點：AI 從資料中心擴展至機器人、汽車、工廠和家庭，讓 LG 數十年來累積的馬達、感測器、顯示器和電池技術成為實體 AI 的核心能力。該公司維持 LG Display「持股權重相等」的評級，但將其目標價從 16,800 韓元下調至 10,000 韓元。 Morgan Stanley 上調 LG Electronics 和 LG Innotek 韓國股票的目標價 Morgan Stanley 的報告列出了上調評級的五項理由。第一項理由是 AI 從雲端基礎設施轉向現實世界的應用。該銀

Kakao Bank 的工會於 14 日再次發動全天罷工，原因是與管理層之間在績效獎酬制度及加薪幅度方面的爭議尚未解決。該工會上月 31 日曾舉行銀行成立以來首次全天罷工，並自 12 日起開始依法行動，每週工作時數限制為 40 小時且不加班。韓國金融監督院正在進行現場監控，以防止停工期間可能發生的系統錯誤對消費者造成損害。 工會採用特休方式進行第二次罷工 工會讓會員使用年休假，以稱為「登出日」的方式進行罷工，這與上月 31 日首次罷工時採用的方法相同。工會會員也抵制原定於 14 日舉行的銀行年度內部技術會議「Code Runner」。工會表示，在會員訴求獲得滿足之前，將持續升級行動，包括可能進行連續罷工，這可能直接影響銀行營運。Kakao Bank 回應稱，正在運作必要的應變系統，以防止造成客戶不便，並將持續與工會對話，以迅速達成協議。 金融監督院監控系統風險與服務持續性 金融監督院已在銀行監督局與資訊科技檢查局之間建立協作系統，以持續監控情勢。監管機構正在第二次罷工期間進行現場檢查，採取與上月 31 日相同的應對措施，並檢視 Kakao Bank 的業務持續計畫（BCP），以管理因罷

JPMorgan 將微軟股票的目標價格從 $550 上調至 $625，漲幅為 13%，據 Yahoo Finance 14 日報導。分析師 Samik Chatterji 表示，公司的成長展望以及相較競爭對手較低的資本支出，是此次上調的主要原因。新的目標價格意味著相較微軟目前的市場交易價格仍有 30% 的上漲潛力。此次上調反映出分析師對微軟 AI 基礎設施投資將加速 Azure 和 M365 商業雲端業務成長的信心。此次調整使微軟躋身受惠於企業採用 AI 趨勢的科技股之列。分析師指出，公司能透過高毛利的差異化應用軟體擴展基礎設施，同時掌握第三方 AI 基礎設施需求。 JPMorgan 分析師指出 AI 基礎設施是成長催化劑 Chatterji 表示，他看好微軟的成長，且 AI 基礎設施建設將成為加速 Azure 和 M365 商業雲端業務成長的核心基礎。該分析師解釋，隨著包括 Copilot 在內的 M365 雲端產品成為微軟 AI 基礎設施的內部客戶，公司可以透過高毛利的差異化應用軟體產品來擴展基礎設施。Chatterji 補充指出，微軟也將同時受惠於 AI 原生公司和一般企業日益增

UBS 維持對 Kontoor Brands (NYSE:KTB) 的買進評級。該公司是全球牛仔品牌 Wrangler 與戶外品牌 Helly Hansen 的母公司，並將其目標價從 131 美元上調至 136 美元。據 CNBC 13 日（當地時間）報導，UBS 分析師 Mauricio Serna 在報告中表示，Kontoor Brands 擁有兩個在產品類別、分銷管道及地區方面都具備強勁長線成長潛力的品牌。此次上調目標價是在該公司 5 月宣布以最高 10 億美元（約 1.42 兆韓元）將 Lee 品牌出售給 Authentic Brands Group 後進行的，此舉旨在集中資源發展利潤率較高且可在全球擴展的 Wrangler 和 Helly Hansen 品牌。 UBS 上調 Kontoor Brands 股票目標價 UBS 分析師 Mauricio Serna 在維持買進投資評級的同時，將 Kontoor Brands 的目標價從 131 美元上調至 136 美元。在 13 日（當地時間）發布的報告中，Serna 指出三項核心成長催化劑：營收成長加速、利潤率改善及股東回報增加

SCK Company（Starbucks Korea 的營運商）在取消年度 Summer Frequency 促銷活動後，報告第二季營業虧損 184 億韓元。這項決定是在 5 月 18 日發生「Tank Day」促銷活動爭議後作出的。營業業績較去年同期 403 億韓元的營業利益惡化 587 億韓元，營收則下降 6.1% 至 7473 億韓元。 SCK Company 報告第二季營收下降 6.1% SCK Company 第二季營收總額為 7473 億韓元，低於去年同期的 7955 億韓元。截至季末，該公司營運 2,185 間門市，年增 135 間。營業利益從去年第二季的 403 億韓元轉為 184 億韓元虧損。 今年上半年，SCK Company 報告營收為 1.565 兆韓元，成長 0.5%；營業利益則從前一年上半年的 754 億韓元降至 109 億韓元，減少 645 億韓元。 該公司表示，取消 6 月 Summer Frequency 活動是第二季業績下滑的主要因素。執行長在 5 月 18 日的爭議後遭解任。該公司前一個月宣布取消全年促銷活動，並表示這項決定是為了恢復客戶信任及重

南韓 Mirae Asset Group 在 7 月完成收購數週後，向加密貨幣交易所 Korbit 的營運商 DigitalX 注入約 500 億韓元，即 3,530 萬美元。DigitalX 董事會批准以每股 4,961 韓元的價格發行超過 1,000 萬股新普通股，繳款日定於 8 月 27 日。該公司表示，所得款項將用於改善財務結構及應對迫切的管理需求。Mirae Asset Consulting 於 7 月以約 1,414 億韓元收購 Korbit 97.15% 的股份，南韓公平交易委員會已於上月批准該交易。此次注資發生在加密貨幣交易仍高度集中於 Upbit 和 Bithumb 的市場中，使 Korbit 等較小型持牌交易所爭奪有限的國內流動性與使用者。 Mirae Asset 在 7 月收購後向 DigitalX 注入 500 億韓元 Mirae Asset Consulting 於 7 月以約 1,414 億韓元，即約 1 億美元，收購 Korbit 97.15% 的股份，其中包括為最初 92.06% 的股份支付約 1,335 億韓元。南韓公平交易委員會已於上月批准該交易。

索姆省蒙迪迪耶地區一對法國夫婦在 6 月 24 日至 7 月 17 日期間遭遇三次入室闖入，這起事件於 8 月 11 日在亞眠刑事法院審理時曝光。由於歹徒誤以為這棟房屋屬於加密貨幣百萬富翁們，因此錯誤地將這對夫婦鎖定為目標。受害者是一名農民和一名銀行主管，兩人年近 30 歲，並於兩年前購買這棟房屋。辯護律師 Giuseppina Marras 表示，該房產此前屬於一對富有的退休夫婦，而他們的稅務紀錄和住址遭洩露至暗網，因此現任屋主成為目標。三個不同的入侵團體試圖向這對並不持有加密貨幣的住戶勒索，促使蒙迪迪耶憲兵隊展開調查，並於 8 月 7 日逮捕兩人；法院則於 8 月 11 日判處兩人刑期。 6 月 24 日至 7 月 17 日期間發生三起攻擊 據當地媒體報導，第一次闖入發生於 6 月 24 日，但這對夫婦飼養的狗將入侵者趕走。兩天後的 6 月 26 日，第二批人闖入住宅，將其中一名受害者捆綁，並毆打另一人。攻擊者在通訊平台 Snapchat 上直播拍攝這場攻擊，之後才發現找錯目標並逃離。 第二次攻擊後，這對夫婦安裝了保全系統。7 月 17 日，警報聲嚇跑了第三批入侵者。 蒙迪迪耶憲兵

韓國國債期貨於 8 月 14 日隔夜交易中上漲，3 年期合約上漲 8 點至 103.37，10 年期合約上漲 33 點至 105.96。漲勢受到市場對美國上月生產者物價數據的利多解讀，以及國際油價久違下跌的推動。外國投資者淨買入兩種合約，而國內金融機構與散戶投資者則淨賣出。這些走勢反映出市場持續關注通膨走勢與央行政策訊號。 韓國國債期貨於 8 月 14 日隔夜交易中上漲 根據 8 月 14 日首爾債券市場資料，3 年期韓國國債期貨合約在隔夜交易中收於 103.37，較前一日常規交易時段收盤價上漲 8 點。外國投資者淨買入 70 份合約，而金融投資公司與散戶投資者分別淨賣出 50 份與 20 份合約。 10 年期合約收於 105.96，上漲 33 點。外國投資者淨買入 11 份合約，金融投資公司與散戶投資者則分別淨賣出 2 份與 9 份合約。 交易量大幅增加：3 年期合約成交量從前一交易時段的 7 份飆升至 201 份，而 10 年期合約成交量則從 26 份增加至 73 份。 10 年期韓國國債期貨隔夜交易流向。來源：Yonhap Infomax。 美國國債殖利率全面下跌 同期，美國國債

Zerohash 計畫在美國貨幣監理署（OCC）於 7 月 17 日退回其最初申請後，重新申請全國性信託銀行牌照。此舉使這家加密貨幣基礎設施服務商未能列入近期獲得聯邦臨時核准的數位資產公司之列。貨幣監理署退回了這家芝加哥公司的申請，而非予以拒絕，並依據監管機構的程序將其歸類為存在重大缺失。該公司表示，其原始提案可能涵蓋過多業務，規劃提供廣泛的數位資產與受託服務；預計重新提交的申請將尋求更狹隘的授權，涵蓋與 Zerohash 計畫推出的業務更密切相關的全國性信託活動。 OCC 區分退回申請與拒絕申請 退回申請與拒絕申請之間的區別具有重要的監管意義。貨幣監理署近期已拒絕 Wise 和 Bunq 的全國性信託銀行牌照申請，這些決定涉及實質性的監管認定。申請遭退回並不代表相同的結論。依據監管機構的程序，退回會終止現有申請，因為該申請被認定存在重大缺失，但這並不等同於決定擬議中的銀行最終是否符合取得牌照的資格。 貨幣監理署在 6 月說明了退回程序，表示當申請缺少財務、管理或其他監管標準所要求的資訊時，申請可能會被退回。當申請人未能在監管機構要求補充資訊後提供充分且完整的回覆時，申請也可能被認定存

惠譽評級於當地時間 13 日將美國主權信用評等維持在 AA+，展望為穩定。該機構表示，美國龐大的經濟體、高人均收入、充滿活力的商業環境，以及美元作為全球主要儲備貨幣所帶來的卓越融資彈性，都是支持其評等的因素。然而，惠譽指出，高額財政赤字、沉重的利息負擔，以及偏高的政府債務水準，限制了該評等。惠譽表示，自 2022 年以來，美國政府並未採取有意義的措施來處理平均占國內生產總值 7% 的鉅額一般政府財政赤字。人口老化將在未來十年進一步增加支出壓力。 惠譽預測美國債務占國內生產總值比率將於 2028 年底達到 123% 惠譽估計，美國一般政府債務占國內生產總值比率將於 2028 年底達到 123%，高於 2025 年底的 117%。這一水準超過 AA 級國家 46.3% 中位數的兩倍。該機構表示，自 2022 年以來，美國並未採取有意義的措施來處理平均占國內生產總值 7% 的鉅額一般政府財政赤字。惠譽指出，由於人口老化，未來十年的支出壓力將增加。 美國財政赤字將於 2026 至 2027 年達到國內生產總值的 7.4% 惠譽預測，在減稅和關稅退款的推動下，美國一般政府赤字占國內生產總值比率將

根據 Shinhan Investment Securities 研究員 Lim Hee-yeon 與 Lee Ji-yeon 於 14 日發布的報告，Korea Investment Financial Group 已獲選為收購 KDB Life Insurance 的優先競標者。分析師表示，此次收購旨在確保長期資金來源，而非創造短期盈利，可能成為該集團結構性成長的轉捩點。這項交易將擴大 Korea Investment Financial Group 的業務組合，涵蓋證券、資產管理、儲蓄銀行、資本金融、私募股權、不動產信託，以及如今的保險，縮小其與已將保險作為核心支柱的競爭金融集團之間的業務結構差距。 Shinhan Investment Securities 強調收購 KDB Life 的策略理由 Shinhan Investment Securities 研究員在報告中表示，此次收購旨在建立長期資金來源。分析師寫道：「儘管收購價格與注資規模等詳細條件尚未確定，但確保長期營運結構具有重要意義。」這項交易將使 Korea Investment Financial Group 成為涵

硬體錢包製造商 Trezor 披露，約 13,700 名客戶的個人資訊遭到外洩，此前有未經授權者存取了第三方物流服務商 ShipMonk 所持有的訂單資料。ShipMonk 於週一通知 Trezor，其包含客戶訂單資訊的系統遭到存取。此次外洩事件是因攻擊者未經授權存取 ShipMonk 的系統所致，但 Trezor 自身的基礎設施仍維持安全。硬體錢包客戶資料外洩會帶來更高的安全風險，因為外洩的地址可能將加密貨幣持有情況與實際地點連結起來，使受影響的買家成為網路釣魚攻擊與實體威脅的潛在目標。 ShipMonk 外洩事件揭露 13,700 名 Trezor 客戶的聯絡資料與地址 此次外洩事件導致 11,742 名客戶的姓名、電子郵件地址、電話號碼與配送地址遭到揭露。另有 1,947 名客戶的姓名、城市與電子郵件地址遭到揭露。受影響的客戶分布於美國、英國、瑞典、哥倫比亞、巴西、義大利與葡萄牙。 Trezor 表示，其自身系統並未遭到入侵，且其硬體錢包仍然安全。此次事件並不表示攻擊者取得了使用者的私鑰、助記詞或直接取得加密貨幣。Trezor 表示，自公司於 2013 年成立以來，這是首次發生客

截至 13 日下午 3 點，黃金期貨升至每盎司 4,432.22 美元，較近一個月上漲 10.63%。此輪漲勢由央行恢復購買、ETF 資金重新流入，以及對美國經濟放緩的擔憂所推動。12 月交割黃金期貨曾經歷兩個月的修正，從 1 月高點的 5,318 美元下跌至 6 月 24 日的 3,990 美元，隨後在 6 月下旬於 4,000 至 4,200 美元區間盤整，並於本月突破。 全球央行第二季購買 288.9 噸黃金 根據世界黃金協會（WGC），全球央行在第二季購買了 288.9 噸黃金，年增 62%。LS Securities 研究員 Hong Seong-gi 指出，央行黃金購買量在第一季降至 56 噸，為 2022 年以來最低的季度數字，之後在第二季反彈至 289 噸，創有紀錄以來第二季的最高購買量。中國央行大幅增加官方黃金購買量，從 1 月的 1.2 噸增至 6 月的 14.9 噸，Hong 將此歸因於價格下跌期間的逢低買進。 韓國銀行在暫停 13 年後買入黃金 ETF 根據 12 日（當地時間）向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，韓國銀行披露，截至第二季末持有 679,7