Gate 深度報導與加密市場分析

Coinbase 股價週五上午下跌至約兩年半以來的低點，原因是加密交易所報告第二季業績不如預期；其後股價交易約在 $150 附近。該股在過去一年仍下跌約 57%。華爾街分析師就應否將這次財報落空歸因於疲弱的加密貨幣市場狀況，或是公司成長策略可能存在的缺陷展開辯論，多家機構下調了目標股價。 分析師降級與目標價調整 摩根大通將其 12 月 2026 目標價從 $196 下調至 $148，同時維持「增持（Overweight）」評級，稱公司正面臨「多個事業的壓力」，較弱的加密交易數字拖累了交易收入，以及訂閱與服務收入。該行認為，Coinbase 較新的業務板塊，例如預測市場與代幣化股票，尚未對獲利做出實質貢獻。 日立（Mizuho）將目標價從 $200 下調至 $155，同時維持「中立（Neutral）」評級，稱 Coinbase 是一家「不錯的特許經營（good franchise）」，但面臨「更艱難的算術」。該機構表示，Coinbase 的訂閱與服務業務「目前還不夠大、也不夠可預測」，不足以抵消其對加密交易的依賴。 Bernstein 維持「優於大盤（Outperform）」評級，並將目

比特幣正在測試 $65,000 附近的關鍵壓力區塊，在該處，78.6% 的斐波那契回調位於 $65,073.57，並與自 $66,000 高點下滑的趨勢線匯合。BTC 在技術分析中接近 $64,619 交易，位於 $64,560.92 的 61.8% 回調之上，但仍低於關鍵的 78.6% 水位。現貨累計成交量差（CVD）從負值區域急速反彈，而永續合約 CVD 則穩定上升，顯示在 post-FOMC 下跌之後需求正在改善。分析師認為 $65,000 是確認門檻，因為未平倉量仍維持高位但偏猶豫，尚未形成多頭或空頭明確的主導權。$64,560 到 $65,074 之間的窄幅區間構成了立即的決策區，而看多目標在突破壓力後落在 $67,000 到 $68,000；看空支撐則在下方 $62,000 到 $63,000。 比特幣在下降趨勢線下方測試 78.6% 斐波那契回調 比特幣在從最新的局部低點反彈後，正測試一個關鍵的短線壓力區域。技術分析顯示 BTC 接近 78.6% 斐波那契回調位於 $65,073.57，但價格尚未出現已確認的突破訊號。 在走勢圖上，比特幣曾接近 $64,619 交易，略高

Solana（SOL）正在守住約五天的盤整底部，交易員正於短線圖表中追蹤關鍵技術水位，股價在約 73 美元附近捍衛不失。該加密貨幣在 Binance 合約中接近 73.74 美元交易，位於一個以 73.50 至 74 美元為中心的狹窄盤整區間。多次試圖將價格打壓下行，已吸引買盤需求，因而未能在支撐區下方形成持續跌破。技術分析師正觀察 SOL 是否能重新站上 74 美元水位，以強化反彈布局，同時也留意到：若區間上沿持續拒絕上破嘗試，價格仍可能再次測試更低的支撐區域。 Solana 守住 $73 支撐，交易員監控區間回補嘗試 儘管多次試圖推低，SOL 仍已回到約莫與五天前相同的交易區域。Scient 的一小時圖分析顯示，賣方未能拉出持續性的跌破行情，但在走勢轉為較具建設性的前提下，SOL 仍需先收回其短線區間上緣。 價格反覆跌落至區間邊界之下，但每一次回落都吸引到足夠的買盤，從而阻止了乾淨、連續的下行延伸。不過，僅守住支撐並不代表看多反轉已獲確認。買方仍需要將 SOL 再度推回至約 74 美元上方，並維持價格在先前的一小時區間內。 若成功確認回補，焦點將轉向約 74.40 至 74.60

Coinbase 連續第三個季度未達獲利預期。該公司公布的數據涵蓋截至 6 月 30 日止三個月，促使華爾街分析師本週下調 Coinbase 股價目標，同時維持對 Coinbase 股票的買入評級。該加密貨幣交易所公布虧損 3.595 億美元（3.595 億美元），或每股 1.36 美元，對比分析師估計為虧損 17 美分；營收達 12.2 億美元，低於市場預期的 12.9 億美元。交易量較第一季下滑 24%，因價格波動跌至多年低點，導致客戶活躍度下降。這次未達預期是 Coinbase 連續第三個季度出現季度虧損，但多數分析師在下修 12 個月股價預測後，仍維持建議不變。 Coinbase 公布 3.595 億美元 Q2 虧損，因交易量走弱 Coinbase 在截至 6 月 30 日止三個月虧損 3.595 億美元，相當於每股 1.36 美元。分析師原本估計每股僅虧損 17 美分。營收達 12.2 億美元，低於分析師預期的 12.9 億美元。去年同期該數字為 15 億美元。根據 Citizens 的說法，客戶交易量比第一季少了 24%。價格波動是多年來最小，壓低了買賣活動。訂閱收入帶來

US 對沖基金「Situational Awareness」在本週遭遇半導體股票崩盤，觸發追加保證金通知後，將實盤平倉，並引發自 2000 年 12 月以來動能股票（momentum stocks）最 重大 的單日飆升之一。Wolf Research 於 1 月 31 日（當地時間）報導。該基金最高使用 5x 槓桿，並聚焦 AI 投資，但無法滿足保證金要求，遂將其大多數持倉以「封鎖式賣出（block-sold）」方式賣給對沖基金 Citadel。此次強制平倉發生之際，動能股票正處於超賣狀況；月月底再平衡也在美國股市中放大了反彈幅度，據 Wolf 策略師 Rob Ginsberg 指出。 動能股票創下自 2000 年 12 月以來最大漲幅 Wolf Research 引述 Bloomberg Pure Momentum Factor，稱：「動能股票創下自 2000 年 12 月以來最大單日漲幅。」動能股票是指預期成長速度會比整體大盤更快的股票。 iShares MSCI Momentum Factor ETF（MTUM）作為代表性的動能股票 ETF，前一日飆升 5.5%，為其自 2025

Deribit 衍生品交易所將於 7 月 31 日（該週與該月最後一個星期五）迎來約 97 億美元的加密貨幣期權到期。到期內容包括 96.9 億美元的比特幣期權，以及 8.3 億美元的以太坊期權；期權到期發生時，比特幣交易價格約在 64,000 美元附近。顯著的期權成交量出現在美國貨幣政策持續不確定，以及中東地緣政治風險升高的背景之下。由於到期時間與龐大的名目價值，這些合約已在加密貨幣市場引起更高關注。 比特幣期權到期紀錄 96.9 億美元，Put/Call 比例為 0.28 根據 Deribit 數據，比特幣在 7 月 31 日到期的期權名目價值為 96.9 億美元。BTC 期權的 Put/Call 比例為 0.28，最大損失點在 64,000 美元。這些比特幣期權的內在價值等同於 96.9 億美元。隨著合約到期，比特幣仍持續在 64,000 美元附近的窄幅區間內波動。 以太坊期權顯示 8.3 億美元到期與 0.63 Put/Call 比例 同一日期到期的以太坊期權總名目價值為 8.3 億美元。ETH 期權的 Put/Call 比例為 0.63，最大停損點為 1,850 美元。相較於

The High-Tech Strategist 投資通訊創辦人 Fred Hickey 表示，黃金價格持續多月的修正可能正在形成一個重要的底部，因為投資人對他所稱的「史上最大科技泡沫」愈發懷疑。Hickey 在接受 Kitco News 訪問時解釋說，圍繞 AI（人工智慧）的異常熱情已將大量資金從貴金屬轉移出去，但推動 AI 熱潮膨脹的力量正開始出現裂痕。他特別看好黃金礦業股票，認為即便已創下創紀錄的獲利率，其估值仍在歷史上偏不昂貴；而他也在近期開始重建部位，先前曾在 1 月接近高點時降低對礦業的曝險。 AI 公司佔 S&P 500 市值的一半 Hickey 指出，幾乎所有主要估值指標如今都已超過在 dot-com（網路泡沫）狂熱期間觸及的極端水準。他表示，與僅僅貢獻一小部分的美國經濟產出相比，AI 相關公司如今已佔 S&P 500 市值近一半；這在他看來，造成了金融市場與實體經濟之間的危險脫節。 「我們身處一個龐大的股市泡沫裡，」Hickey 說。 他補充說，當前環境與 1990 年代末期有著驚人的相似之處：當時投資人拋棄黃金，轉而投向飛天的科技股票。不過差異在於，黃金並不像在 2

南韓於 31 日（當地時間）宣布，將自明年起開始進口阿根廷原油，並在南韓總統李在明（Lee Jae-myung）對布宜諾斯艾利斯的國是訪問後，敲定一項《避免雙重課稅協定》（double taxation prevention treaty）與阿根廷達成協議。國家安全室（National Security Office）主任魏承奎（Wi Sung-rak）在布宜諾斯艾利斯一間飯店的簡報中表示，今年南韓企業已進行阿根廷原油的試點進口，並將在兩國政府合作下於明年啟動常態進口。這些協議旨在讓南韓的原油供應來源多元化，超出以中東為主的範圍，並降低能源採購的地緣政治不確定性。 南韓將自明年起開始進口阿根廷原油 魏承奎表示，今年南韓企業進行了阿根廷原油進口試點，並將自明年起開始常態進口。兩國政府同意合作，以確保預定於明年起的原油進口能穩定執行。魏補充稱，這項發展將作為一個機會，讓南韓的阿根廷原油進口來源從以中東為主的地區，擴展至南美洲，並透過降低地緣政治不確定性，提升能源供應的應變能力。 兩國亦同意將合作範圍擴大至天然氣與核能等領域，並在這些領域共同開發具體合作計畫。 南韓與阿根廷敲定《避免雙重課稅

Reddit Inc.（RDDT）在其針對 AI 資料擷取的法律戰中取得程序性勝利：在一名聯邦法官駁回針對 Perplexity AI 與 SerpApi 的若干關鍵主張的解散動議後，裁定允許 Reddit 繼續推進其主張。該法院裁決使 Reddit 得以依《數位千禧年版權法案》（DMCA）第 1201 條推進主張；該條文禁止規避用於控制對受版權保護作品存取的技術措施。Reddit 指控兩家公司系統性地繞過該平台的安全協定，以未經授權的方式擷取專有內容，並透過擷取（scraping）資料來驅動生成式 AI 工具以及商業搜尋引擎。此訴訟反映了 Reddit 更廣泛的產業趨勢：透過官方 API 授權合約來主張資料權利並將其資料庫變現。儘管在法律上獲勝，Reddit 股價仍創下單日最大跌幅紀錄，週五下跌 22%。 法院允許 Reddit 的 DMCA 反規避主張繼續進行 聯邦法官駁回了辯方尋求立即解散的論點，認定 Reddit 的起訴狀已足以主張 Perplexity AI 與 SerpApi 故意繞過存取控制措施。根據法院文件，Reddit 表示該等公司在未獲授權或未簽訂授權協議的情況下擷

彼得·希夫批評微策略（Strategy Inc.）的 STRC 優先股（preferred stock）政策，針對的是該公司在 7 月 31 日發布第二季財報後的政策取向；他指出該政策將優先股股東置於普通股股東之上。當時 MSTR 股價下跌 7%，而微策略也重申其目標：透過股息調整與可能的回購，讓 STRC 的交易價格維持接近其所述的 100 美元面值。這場爭議聚焦於：微策略的資本框架（其中包含 37.5 億美元的準備金、獲准的回購計畫，以及年化 12% 的 STRC 股息）是強化了公司的資金模式，還是把資源從普通股股東那裡挪走。 希夫批評微策略在 7 月 31 日的 STRC 政策 希夫在 7 月 31 日的 X 貼文中表示，微策略的 STRC 政策在「優先投資者」與公司在公開市場交易的普通股持有人之間製造了直接衝突。他說：「比特幣今天正在走弱，由 $MSTR 帶頭，跟隨賽勒（Saylor）早晨在 X 上發的貼文下跌 7%，原因是微策略的『主要企業目標』並不是要最大化股東價值，而是『讓 $STRC 能夠在一段時間內交易在 99--100 美元』。換句話說，MSTR 股東完了。」他的說

微策略（Strategy Inc.）執行董事長邁克爾·塞勒（Michael Saylor）於週四在公司的財報電話會議上宣布，該公司正從其歷史上採用 100% 比特幣配置的策略，轉向持有更多現金儲備。這項變動發生之際，分析師 TD Cowen 和 Benchmark 在微策略於第二季財報電話會議後重申對其買入評等，兩家公司都指出，將 STRC 優先股拉回面值（par）已成為管理層的最主要目標。此次策略轉向發生在 2026 年第二季期間比特幣價格急跌之時；該跌勢使微策略從 2025 年第二季的 100 億美元盈利，轉為今年的 82 億美元虧損。塞勒表示，持有更多美元的原因，是為了更好地支撐公司長線比特幣取得目標；他說，也許買到最多比特幣的最佳方式，並不是去買最多比特幣。此舉反映管理層專注於穩定 STRC；儘管近期波動加劇，STRC 仍在 6 月 26 日短暫下探至約 70 美元，且機構對該優先股的採用已大幅成長。 微策略從 100% 比特幣配置轉向混合儲備 塞勒在週四的財報電話會議上表示，儘管微策略過去曾維持對 BTC 100% 的配置，但未來配置不會是 100%，而是混合。執行長 Pho

Apple Inc.（AAPL）股價在週五下午交易時段下跌將近 10%，原因是該公司發布的 2024 年第四季營收指引弱於預期。這次下跌令華爾街分析師意見分歧，部分公司因供應限制與毛利率壓力而調整目標價。Stocktwits 的散戶情緒在過去 24 小時由「中立」轉為「看多」，因為許多交易員將財報後的下跌視為買入良機。 TD Cowen 與 Wells Fargo 上調 Apple 目標價 TD Cowen 將 Apple 的目標價從 350 美元上調至 400 美元，並維持「買入」評級。該公司引用 TheFly 的說法，指出晶圓供應限制與成本通膨是近期的逆風。Wells Fargo 將目標價從 310 美元上調至 350 美元，同時維持「超配」評級。該公司表示，較弱的第四季指引反映了組件供應受限以及通膨壓力。 Morgan Stanley、摩根大通（JPMorgan）與 UBS 調整 Apple 目標價 Morgan Stanley 將目標價下調至 360 美元（原為 364 美元），並維持「超配」評級。這家券商表示，儘管產品需求強勁，但供應限制正在限制 9 月季度的成長。該公司也指

日本日圓在 31 日連續第二天出現顯著波動。根據 Yonhap Infomax 報導，截至美東時間 10:47，美元／日圓匯率報 159.434 日圓，較上一個交易時段上漲 0.087 日圓（0.055%）。該貨幣對當天盤中波動區間超過 2 日圓，區間介於 160.875 日圓的高點與 158.518 日圓的低點之間。外界推測日本央行（BOJ）干預在歐洲時段發生，令匯率從 160.1 日圓下滑至 158.5 日圓；隨後市場參與者在較低水準買進，使貨幣對回到接近盤整的區間。波動出現在日本央行決定將其基準利率維持在 1% 之後，這一結果市場預期已久。日本財務省官員 三村篤（Atsushi Mimura）在 31 日也確認，日本獲得來自美國的支持不僅限於心理層面的背書，包括紐約聯準會的「利率查核（rate check）」；美國財政部長 貝森特（Scott Bessent）則透過 X 貼文表達對 BOJ 維持貨幣與金融穩定承諾的支持。 美元／日圓交易日內波動 2 日圓以上，疑似干預之下 31 日美元／日圓匯率在整個交易日內出現急劇走勢。在亞洲時段，因前一日下跌後出現撿便宜買盤，該匯率回彈。不過

Dili 是一個面向能源、基礎建設、建築與製造業的由 AI 驅動之合規平台，今日宣布總計 2,170 萬美元的融資，包括由 Khosla Ventures 領投的 1,500 萬美元 A 輪。此次融資輪次包含 Y Combinator 聯合創始人 Garry Tan、Allianz、Brick and Mortar Ventures 的 Darren Bechtel 以及 Rebel Fund 的參與。該公司目前在超過 700 個聯邦計畫中運作，並已處理超過 14 億美元的薪資、520 萬個勞動工時，以及近 1.6 萬份經認證的薪資報告，使審查時間從每週每家機構的超過七小時縮短到少於五分鐘。 Dili 在 700+ 個專案中處理 14 億美元薪資 Dili 即時檢查 100% 的專案數據，已在超過 700 個專案中處理超過 14 億美元的薪資、520 萬個勞動工時，以及近 1.6 萬份經認證的薪資報告。該平台將審查時間從每週每家機構的超過七小時，縮短到少於五分鐘。在一個案例中，Dili 在其成為負債之前，於單一客戶身上辨識出 600 萬美元的 IRS 罰款曝險。該公司在其客戶群中已發現

FTX 復原信託於週五向債權人釋出 9 億美元，這是自該交易所於 2022 年申請破產以來的第五輪分配。先前的 FTX 使用者 Sunil Kavuri 透過 Kraken 收到資金後確認收款；他表示，自己在上週收到通知，稱該信託已完成轉帳至該交易所。這筆分配透過包含 Kraken、BitGo 和 Payoneer 等交易所處理，使受影響使用者的預估總償還額約為 110 億美元；隨著該信託持續執行其計畫，以補償在 FTX 暴雷後失去資金存取權的債權人。 FTX 信託透過 $900M 於 Kraken 與合作交易所進行分配 先前的 FTX 使用者 Sunil Kavuri 於週五透過 X 報導稱，他已透過 Kraken 收到來自 FTX 復原信託的資金。Kavuri 表示，他在上週收到通知，指出 FTX 已將資金送往 Kraken，而 Kraken 於週五照原定時程釋出。該分配計畫亦將 BitGo 和 Payoneer 納入作為處理債權人付款的額外管道。 信託累計達成 $11B 的債權人償還 在這第五輪分配之後，FTX 復原信託已向受影響使用者支付估計 110 億美元。FTX 於 202

CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr. 發布了一份分析，指出比特幣的投資者組成在近幾個月間出現了顯著變化。根據該分析師分享的數據，短線投資者在實現市值（realized market capitalization）中的占比已降至 23.5%，並創下近年來的最低點；同時，長線投資者占比則上升至 52.5%。這種結構性改變反映投機性交易活動減少，且比特幣供應在長線持有者之間的集中度提高。Adler 強調，僅憑這種模式並不一定意味著在需求大幅回升之前，價格就會上漲。當前的市場結構與 2022-2023 熊市的底部具有相似之處：當時長線投資者的主導地位提升，而價格反彈需要新的資金流入。 短線投資者占比降至 23.5%，長線持有達 52.5% 根據 Adler 分享的數據，實現市值中短線投資者的占比已降至 23.5%。該分析師表示，這個比例在比特幣歷史中僅有約 4% 的時間低於目前水準。相較之下，長線投資者的占比已上升至 52.5%，接近 2018 年約 55% 的歷史高峰。三個月前，短線投資者的占比為 40%，而長線投資者的占比為 42%。該分析師認為，短線投資者比例的下

微軟投資人面臨 8 月 11 日的最後期限，需採取行動以取得一項詐欺訴訟的主導權。該訴訟指控該公司隱瞞了與其主要 AI（人工智慧）產品 Copilot 相關的問題。該訴訟涵蓋任何在 2025 年 5 月 1 日至 2026 年 1 月 28 日期間購買微軟股票的人，主張該公司公開讚揚 Copilot，卻隱藏導致股價交易價格高於其實際價值的營運缺陷。此時間點也恰好落在微軟創下單日市場價值增幅的美國紀錄之際，而推動這次飆升的，正是該訴訟所挑戰的相同 AI 產品。 Lawsuit Alleges Microsoft Concealed Copilot Product Flaws 該案在華盛頓州的一家聯邦法院審理，密西根州的一個警察與消防人員退休金基金被點名為首位原告。投資人認為，微軟在公開場合讚揚 Copilot，卻同時隱藏特定營運問題，包括令人困惑的品牌呈現、未能正確整合的工具，以及曾試用 Copilot、但未轉換為付費訂閱的客戶。起訴狀表示，在集體訴訟期間，該股票的交易價格大幅高於其實際價值。 Microsoft Stocks Dropped 10% Following January

國際清算銀行（BIS）在 2026 年 7 月 30 日證實，Agorá 專案已完成代幣化跨境付款的「真實價值」測試；摩根大通（JPMorgan）、花旗（Citi）、瑞銀（UBS）以及其他 25 家私營部門機構加入 5 家中央銀行，使用代幣化的央行準備金與商業銀行存款，進行約 CHF 800,000 的現場交易結算。這次現場運行使該倡議跨過其 5 月 27 日的研究發現報告所達到的原型階段，首次將真金實銀放置在共同的可程式化帳本上。由 BIS 與國際金融協會（Institute of International Finance）召集，此次測試探討代幣化準備金與存款是否能比銀行目前倚賴的相對銀行（correspondent banking）鏈條更快地完成批發型跨境付款結算，並提供更多透明度。 Agorá 專案：在 17 種交易情境中結算 CHF 800,000 此次測試在 17 種交易情境與多種幣別中，完成約 CHF 800,000 的結算，約等於 100 萬美元；各筆價值介於 CHF 9,000 至 CHF 125,000，或其本地等值。所發行的代幣具有真實的貨幣價值，代表央行準備金與

馬斯克在 7 月下旬於 Texas Gigafactory 的德州基地告訴《經濟學人》，到 2036 年金錢將不再重要；這項預測挑戰了比特幣的核心投資論點。馬斯克的推理聚焦在 AI 與機器人會生產超過任何人能夠消費的商品與服務，因而讓貨幣變得過時。他預測，人工超級智慧將在 2031 年超越全人類的總和，並在 2036 年進入一個豐裕時代；其驅動因素是通縮——隨著機器產出攀升但貨幣供給保持平穩。這種通縮情境直接反駁了「貶值／稀釋」（debasement）論點；該論點自 2020 年以來一直支撐比特幣的機構採納。當時，像拉里·芬克與邁克爾·塞勒這樣的投資人，基於「以法幣印鈔」與「固定的比特幣供給」來建構策略，並將其視為通膨對沖。 馬斯克的預測反駁比特幣的通膨對沖論點 自 2020 年以來，比特幣最主流的機構論點是「防貶值」。拉里·芬克用這套論點打造了貝萊德（BlackRock）的說法，而邁克爾·塞勒表示，比特幣的企業採用對 BTC 的成功是「必要的」且「不可避免的」，使其成為全球貨幣網路。若馬斯克的預測成真，麵包、能源、住房與醫療的成本一路向接近於零而崩落，那麼比特幣的通膨對沖論點將不復存