Gate 深度報導與加密市場分析

摩根士丹利在 KOSPI 指數跌至 5,000 水準後，將韓國股市上調至「增持（overweight）」評級，並設下 9,000 的目標價，意味約 36% 的上行潛力。全球投資銀行將近期下跌歸因於主要是技術面因素，因槓桿型交易所買賣基金（ETF）的倉位在投資人快速撤出後進行了平倉解套。自 6 月觸及高點以來，KOSPI 已下跌超過 30%；對像三星電子與 SK Hynix 這類大型權值股的集中曝險，透過對單一股票槓桿 ETF 的投資放大了拋售。 摩根士丹利將 KOSPI 下跌歸因於技術面因素 摩根士丹利在其報告中表示，韓國股市近期的急跌「主要是技術面」。KOSPI 從 6 月高點已下跌超過 30%，原因是投資人迅速在市場中解套倉位；該市場先前已成為亞洲 AI 需求的一項關鍵指標。根據 CNBC 以及多家海外媒體報導，摩根士丹利在發布報告時給出上調評級與目標價。 槓桿 ETF 集中度放大大型權值股的拋售 摩根士丹利研判，追蹤個別股票的槓桿 ETF 投資激增，拉大了下跌幅度，特別是在像三星電子與 SK Hynix 這樣的大型權值股在指數中權重較高的情況下。於拋售期間，這些槓桿部位的快速強制

南韓在 6 月向海外交易所錄得 5603 億韓元（3.67 億美元）的穩定幣淨流出，連續第 18 個月出現流出，根據金融監督院（FSS）資料；該資料由《聯合新聞》（Yonhap）透過人民力量黨國會議員李鍾郁（Lee Jong-wook）取得。市場參與者將資金轉移歸因於對國內交易所受限或不可用產品的需求，包括海外衍生品、代幣化真實世界資產、去中心化金融（DeFi）以及質押產品。此一流出發生之際，南韓正努力完成更廣泛的數位資產法規框架，當局也在權衡對離岸活動與跨境加密監管採取更嚴格的規則。 南韓交易所 6 月將 2.7 兆韓元資金轉移至海外 根據 FSS 資料，南韓五家主要加密貨幣交易所 — Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax — 在 6 月將 2.7 兆韓元（18.1 億美元）的穩定幣轉移至海外，並從海外平台接收 2.2 兆韓元（14.4 億美元）。5603 億韓元（3.67 億美元）的淨流出使該國穩定幣月度淨流出連續紀錄延長至 18 個月。據《聯合新聞》引述的市場參與者表示，轉移原因是對國內交易所受限或不可用產品的需求，例如海外衍生品、代幣化真實世

Selva Demiralp 是土耳其 Koç 大學的經濟學教授，Orkun Saka 是英國倫敦大學城市學院的經濟學教授；兩人於 3 日在經濟政策研究中心（CEPR）發布的一份報告中揭示：通膨預期上升 1 個百分點（p），會使在接觸通膨新聞的政治立場中立觀眾中，支持在任總統的機率約下降 5 個百分點。研究人員表示，這項發現能解釋為何與特定政黨結盟的媒體有動機去弱化或放大與通膨相關的報導。當通膨高企且預期不穩定時，家庭會高度依賴經由媒體傳遞的資訊；而在政治分裂的媒體環境中，溝通成效不僅取決於訊息本身，也取決於受眾對「由誰來傳遞」的認知。研究指出，投入大量資源於溝通策略的央行，必須認真考量政治兩極化的媒體環境如何惡化支撐於預期形成之下的名目锚。 研究指出：通膨預期每上升 1 點，支持度下降 5 個百分點 該研究透過實驗分析了在新聞報導中接觸通膨情境的政治立場中立觀眾。研究人員發現，當通膨預期上升 1 個百分點時，支持在任總統的機率約下降 5 個百分點。這一結果特別觀察到於：其政治傾向中立、且接觸了與通膨相關內容的觀眾。 研究人員解釋，這個機制有助於釐清：為何黨派媒體會依其政治立場而在通膨

南韓政府公債殖利率在 3 日早盤出現漲跌交錯：3 年期指標殖利率下跌 0.9 個基差點至 3.751%，而 30 年期殖利率上漲 1.4bp 至 4.522%。這種背離反映出國內機構在本週 KTB 拍賣前出售持倉，而海外投資人則持續買入債券期貨，雙方供需處於僵持。南韓財政部計畫在 3 日拍賣 2 年期債 3.3 兆韓元，並在隔天拍賣 30 年期債 2.8 兆韓元，促使當地機構先行減碼。 3 年期與 10 年期 KTB 殖利率下跌，因海外期貨買盤推升 截至 3 日上午 10:59，3 年期韓國公債殖利率報 3.751%，較前一交易日收盤平均下跌 0.9 個基差點。10 年期殖利率下滑 0.4bp 至 4.258%，而 30 年期殖利率則朝相反方向變動，上漲 1.4bp 至 4.522%。在期貨市場，3 年期債券期貨上漲 6 個 tick 至 103.29，10 年期期貨則上揚 6 個 tick 至 105.88。 海外投資人淨買入 3 年期債券期貨 8,046 口 海外投資人於 3 日淨買入 3 年期債券期貨 8,046 口，以及 10 年期期貨 1,734 口。這種持續買盤行為在國內機

韓國證券公司在 7 月發出 580 份目標價格下調報告，超過同期間 351 份目標價格上調報告。財務數據供應商 FnGuide 於 8 月 3 日表示。這是 2025 年首次出現下調數量多於上調數量的月份。此一反轉源於，儘管第 2 季財報表現強勁，三星電子與 SK 海力士股價仍出現大幅下跌，背後原因是市場擔憂全球 AI 半導體可能進入高峰期，以及中國推動半導體設備本土化。 韓國證券公司 7 月下調多於上調 7 月下調主導局面，較先前 2025 年的趨勢出現明顯轉折。2 月時，KOSPI 指數首次達到 5,000 的歷史新高，升調報告（1,122）幾乎為下調（116）的 10 倍。6 月時，當 KOSPI 突破 9,000，升調仍比下調多出 2.2 倍。 三星電子與 SK 海力士即使創佳績仍遭目標價下修 三星電子與 SK 海力士在第 2 季錄得接近歷史紀錄的盈餘，但兩者股價在 7 月仍大幅下跌。三星電子自高點最大下跌 31.17%，SK 海力士最大下跌 39.20%。 Mirae Asset Securities 在 7 月將三星電子的目標價格從 550,000 韓元下調至 370,00

香港警方表示，一名在地保險業務員遭詐，投入一場假加密貨幣投資騙局後損失超過 2600 萬港元（330 萬美元）。該案是 7 月 24 日至 7 月 30 日間通報的 25 起戀愛詐騙案件中規模最大的，導致損失近 7000 萬港元（890 萬美元）。受害者為 50 多歲女性，去年先是透過一名對購買保險感興趣的對象被介紹認識，之後又被轉介給一名自稱「叔叔」的男子。該男子聲稱在汽車交易行業工作，並與她在網路上發展戀愛關係。該男子鼓勵她投資加密貨幣，並下載一款所謂的交易 App，因而在約 6 個月內，現金轉帳 400 萬港元（51 萬美元），並向多個人頭帳戶劃轉近 2200 萬港元（280 萬美元）。涉及假加密貨幣平台的戀愛詐騙，已成為全球執法機關日益關注的問題；去年與加密貨幣相關的詐欺損失創下 113 億美元紀錄。 受害者歷時六個月向假加密貨幣 App 匯出 2600 萬港元 根據當地警方於週六發布的一則社群媒體貼文，受害者去年被介紹給一名對購買保險感興趣的對象。該對象後來將她轉介給一名自稱「叔叔」的男子，該男子聲稱在汽車交易行業工作。雙方關係很快發展成網路戀情。 這名男子表現得體貼且舉止文

長青帶單員（Veteran）華爾街投資人 Jim Bianco 於當地時間 2 日警告，聯準會或財政部若刻意介入、以壓低美國公債殖利率，可能會適得其反並推動利率反而走高。Bianco 透過 X 表示，目前通膨正在擾亂市場，而任何被視為刺激通膨的政策，都將推升長線利率。此番警告出現之際，美國 31 日盤中美國 10 年期公債殖利率一度達到 4.75%，背景是市場對龐大財政赤字以及公債發行增加的擔憂。 Bianco 警告：政策介入恐助長通膨預期 Bianco 於當地時間 2 日透過他的 X 帳戶表示：「讓市場現在感到不安的是通膨」，並補充說，如果政策要壓抑利率、卻被視為正在刺激通膨，長線利率將會進一步上升。他點出市場正在討論的多項措施—包括聯準會資產負債表擴張、預期會降息時仍維持利率不變，以及直接購買公債—可能會被市場解讀為經濟刺激政策。 依 Bianco 的說法，投資人將會得出結論：美國政府與聯準會把重點放在刺激經濟而非控制物價，進而造成通膨預期上升，並因此推動長線美國公債殖利率走高。Bianco 主張：「要下調長線利率，當局必須展現出穩固的控制通膨承諾」，並補充說：「如果你想要降低房貸

外國投資人在 7 月 31 日於南韓政府債券中淨賣出 2830 億韓元，這與典型月末模式有明顯背離。以往是由世界政府債券指數（WGBI）資金流入推動，帶來超過 2 兆韓元的買盤。買入強度下降，源自日本財務大臣 片山 さつき（Katayama Satsuki）以及首相 高市 早苗（Takaichi Sanae）關於擴大養老基金國內投資的表態。債券市場參與者正在觀察日本政府年金投資基金（GPIF）的再平衡是否可能改向資本流入，不過因金融機構的申報可能延遲，或會影響數據完整性。 外國投資人 7 月月末債券買盤跌破歷史水準 根據 Yonhap Infomax，外國投資人在 7 月 31 日賣出韓國政府債券 2830 億韓元。這與先前月末的交易模式形成對比；當與 WGBI 相關的流入發生時，通常會產生超過 2 兆韓元的淨買入。6 月月末交易中，外國投資人買入債券 2.5615 兆韓元。5 月與 4 月月末分別錄得淨買入 3.239 兆韓元與 2.4569 兆韓元。 在 7 月 31 日，外國投資人的總買入量約達 2.8 兆韓元，但賣出委託總計 3.1 兆韓元。賣出主要集中在短天期工具，包括以韓元

南韓金融服務委員會（Financial Services Commission）在同時推出單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）的政策下，對 KOSDAQ 市場施加更嚴格的下市標準，並將流動性導向 KOSPI 大型權值股。這項雙重政策使 KOSDAQ 掛牌公司承受疊加壓力：目前有 221 檔「分錢股」與 349 家企業跌破市值門檻，面臨更高的下市風險。委員會以提升 KOSDAQ 競爭力為由，為更嚴格的標準辯護；但產業觀察者指出，槓桿型 ETF 政策正是在生存門檻提高的同一時點，從小型股抽走流動性。 金融服務委員會上調 KOSDAQ 下市門檻 金融服務委員會在市場競爭力計畫下，強化了針對 KOSDAQ 掛牌公司的下市審核標準。修訂後的標準擴大了可能遭下市的範圍：目前有 349 家公司低於新的市值要求。委員會表示，該政策旨在透過移除表現欠佳的掛牌，提升整體市場品質。 槓桿型 ETF 將交易量導向 KOSPI 個股 單一股票槓桿型 ETF 的推出使交易活動集中在 KOSPI 大型權值股，並從 KOSDAQ 市場抽走流動性。這些槓桿產品放大了投資人對「藍籌」股票的關注，降低了資金對小型與中型

路透稱日本財務大臣片山五月可能於8月3日宣布與美國聯合匯率行動，財務省正與貨幣政策部門協調，暗示干預將配合央行升息方向；MOF也罕見以英文說明SRF等工具，市場擔憂以日債清算融資的影響。日圓空頭部位截至7月下旬達163,412手，若日圓快速反彈可能觸發大規模平倉，波及比特幣與其他風險資產。

TrendForce 指出 AI 推論成長推動新記憶體階層：HBM 雖具超過 2TB/s 的頻寬，容量成長卻吃力，因此出現 HBF、SSD POD 與 SRAM 三分工。HBF 採 NAND+TSV，預估 1.6TB/s、單堆 512GB；SSD POD 可卸載 KV 快取；SRAM 速度極快。2026 年多方佈局，NVIDIA 收購 Groq 並進入 Rubin。

Karpathy 的碎念法是改用語音亂念十分鐘，由大型語言模型推測並整理重點，輸出往往比原句更清楚。實務要點：先自首開場、盡量讓思緒自由跳躍、完成後請 AI 先回述再動工。 Claude Code /voice 需 Claude.ai 帳號，在本機或 VS Code 使用；支援 20 種語言不含中文，語音轉錄不扣 token。風險包括轉錄錯誤、AI 可能補入未說內容、錄音會上傳雲端。

SK 海力士上週將其信用市場投資減少至約 1 兆韓元，根據債券產業消息人士所述，這標誌著其先前每週投資規模約 3 兆韓元僅在信用工具上投資的規模出現明顯下滑。市場參與者將減少歸因於月底發行人融資需求下降，以及信用市場投資人情緒回升。自 6 月初以來，SK 海力士已作為韓國信用市場的重要投資者，在 6 月與 7 月期間投資人風險偏好大幅收縮的環境中，提供了關鍵流動性。 SK 海力士上週投資約 1 兆韓元於信用工具 根據債券產業消息人士，SK 海力士上週的信用投資包括：韓國鐵路公司 3 年期債券，金額共計 2000 億韓元，作為公共企業債券中總計 6000 億韓元的一部分；工業銀行債券（到期日為 2 年 6 個月），金額共計 2000 億韓元；以及 KB 金融集團 3 年期債券，金額共計 3000 億韓元，作為金融控股公司債券中總計 4000 億韓元的一部分。該投資也包括韓國西部電力 3 年期債券，金額共計 3000 億韓元。儘管公司仍維持兆韓元規模的投資，但該規模較前幾週有所下降。自 6 月初以來，SK 海力士每週在信用債券、商業票據（CP）以及與衍生品連結的債券（DLB）上的投資超過

Cardano（ADA）代幣於 8 月 3 日在 24 小時內漲幅近 10%，交易價格約 0.189 美元；支援 Cardano 網路開放開發與治理的組織 Intersect 同日宣布，Dijkstra 時代的規劃工作已正式啟動，此為 van Rossem 升級完成後的下一個主要發展階段。

本季 SK 海力士營收低於市場預期，主因出貨結構由商品 DRAM 轉向 HBM，HBM 價格走勢停滯、商品 DRAM 現貨價上揚，拖累 ASP 成長。NVIDIA 世代路線圖顯示 HBM 配置持續提升，逐步擠壓 DDR DRAM 空間，同時 Flash Offload 下滲。公司以長約 LTA 與 ADR 緩衝。分析師 Bubble Boi 指出這是整個記憶體產業的共通壓力，美光受影響最大。

沃什提出縮減 FOMC 年度會議次數的構想，現行 8 次可能自 2027 年實施，2026 年仍依舊日程；他認為至少 4 次才算足夠，方案介於 4–8 次之間。7 月會議維持利率在 3.50–3.75%，市場預期 9 月升息機率約 65–66%，若再縮減會議次數，決策影響力增大，市場更難預期。通膨指標出現分歧：整體 PCE 3.7%、核心 PCE 3.3%、達拉斯截尾平均 2.2%、克里夫蘭 10 年預期 2.43%。此外，比特幣現貨 ETF 資金流尚未形成穩定方向，需觀察後續走勢。

CXMT 的一家核心關聯公司已基本完成 LPDDR6 研發驗證，進入量產前的關鍵階段，最高速可達 12.8 Gbps，並提升 RAS 等可靠性。競爭方面，SK 海力士宣布以 16Gb LPDDR6（1c）開發完成，計畫下半年量產；三星於 CES 2026 發表 LPDDR6，尚未公布量產時間；美光則在財報中提及需求轉向 LPDDR6/DDR6，未披露具體進度。現有產品線方面，CXMT 2025 年 LPDDR5 占比 66.43%、DDR5 佔 31.87%，若今年下半年開始量產 LPDDR6，將與 SK 海力士形成直接競爭。

Spark 執行長 Sam MacPherson 在接受 CoinDesk 專訪時披露，Spark 去年已無限期擱置原本直接對決 Coinbase、PayPal、Robinhood 的 C 端 app，全面轉型 B2B2C 幕後基礎設施模式。Robinhood Earn 產品上線 24 天吸引逾 2 億美元存款。

韓國 KISA 等單位宣布新設「密碼模組測試員培訓課程」，招募期8/3-8/21、名額100名、全免；培訓8/31-9/4共5日，採面授，9/4午培訓、下午筆試。核心主題：密碼模組驗證測試流程、測試與驗證標準、演算法實作合規性測試方法。背景為密模驗證自公測框架擴展至私測框架，需專業人員確保標準一致性。

全球持有最多比特幣的上市企業 Strategy（NASDAQ：MSTR）股票受市場關注，8 月 3 日，CoinDesk 與富比世等多家外媒援引執行長 Phong Le 在 Q2 財報電話會議的發言，報導 Strategy 批准高達 50 億美元的比特幣出售計畫；比特幣一度跌破 62,498 美元創數週新低。