Gate 深度報導與加密市場分析

Otis Elevator 是全球最大的電梯製造商，隨著其股價今年在全球市場波動之際下跌約 15%，其防禦型股票地位正面臨考驗，CNBC 於 9 日（美國當地時間）報導。股價跑輸大盤的原因，源於資金流向輝達等高成長 AI 股票，以及 Otis 核心服務部門的業績走弱。2025 年之後，服務合約續約率開始下降，促使公司增加招聘並強化檢查，導致服務部門利潤率在 2026 年第一季下降 2.5 個百分點。產業輪動離開工業股，加上內部營運挑戰，使股價承壓，跌至工業股板塊與大型股指數之下。 Otis 股票年初至今下跌 15% 據 CNBC 報導，Otis 股價今年下跌約 15%，跑輸工業股板塊與大型股指數。這一下跌反映投資人轉向 AI 受益股，以及公司特定的營運阻力。Melius Research 分析師 Robert Wertheimer 表示，Otis 作為一家以服務為主的公司，在氣候、關稅雜音與中國刺激措施等不確定性之下，暴露出其服務部門（維護與維修）的限制。他指出，不幸的是，這種業績疲弱恰逢資金流向 AI 與其他產業。 服務部門利潤率在 2026 年第一季下降 2.5 個百分點 服務合約

南韓保險業在 2026 年上半年消費者投訴與爭議大幅增加，儘管金融監督院（FSS）加強監管措施以強化消費者保護。根據韓國人壽保險協會與韓國一般保險協會於 8 月 10 日發布的數據，人壽保險投訴較去年同期增加 22.8%，達到 9,750 件；一般保險投訴則增加 8.2%，達到 21,662 件。這波增長源於保險公司嚴格解讀保單並採用保守的理賠審查標準，與消費者對承諾保障的期待之間的落差擴大。一年前，FSS 院長李燦鎭將強化金融消費者保護職能列為就任後的首要任務，推動組織改革，於去年底成立直接隸屬於其辦公室的消費者保護處，並將 2026 年定為「金融消費者保護年」。 兩大領域的爭議調解申請均增加逾 50% 2026 年上半年，爭議調解申請大幅增加，增幅明顯超越單純投訴。壽險公司收到 5,444 件爭議調解申請，較去年同期增加 67.4%。產險公司則收到 28,562 件申請，增加 57.9%。FSS 成立消費者風險應對協議會與金融消費者保護諮詢委員會，作為全面改革保險監理制度的一環，以優先保障消費者利益。該監管機構將重點從被動的爭議解決與投訴處理，轉向根本性的預防性消費者保護措施。 保

美國 7 月就業報告顯示，非農就業人數減少 23,000 人，而失業率降至 4.1%，促使華爾街降低對 9 月升息的預期。這些看似矛盾的數據——就業人數減少但失業率下降——是由於勞動參與率降至 61.4%，創五年新低，顯示積極尋找工作的人數減少。這份就業數據推動風險資產（半導體股票）與避險資產（價格超過每金衡盎司 $4,400 的黃金期貨）同步上漲，因為市場解讀數據認為，這降低了聯準會在 9 月升息的壓力。 市場解讀就業數據後美股上漲 7 月就業報告發布後，美股上漲。道瓊工業平均指數上漲 0.28%，標普 500 指數上漲 0.62%，突破 7,750 點，納斯達克綜合指數上漲 1.3%。華爾街最初的解讀集中於這樣的就業數據使 9 月升息更難以合理化。黃金期貨回升至每金衡盎司 $4,400 以上，半導體股票也同步上漲，展現利率預期如何促使傳統上走勢分歧的資產類別同步波動。 勞動參與率降至五年低點 61.4% 勞動參與率——衡量 16 歲及以上人口參與經濟活動比例的指標——在 7 月降至 61.4%，為五年來最低。這一下降解釋了就業人數可能減少而失業率卻下降的原因：積極參與就業市場的人數

SK Securities 分析師 Na Seung-doo 表示，KOSDAQ 市場目前已符合過去 KOSDAQ 跑贏 KOSPI 指數時的大部分條件。該分析確認了 2004 年、2018 年及 2023 年初 KOSDAQ 強勢表現期間共同具備的四項因素。這項評估正值流動性條件改善、政府推動市場活化政策，以及新一代產業崛起之際。歷史資料顯示，當降息與散戶資金流入同時發生，且大型股的上漲行情結束後，KOSDAQ 便可能跑贏。當前市場環境呈現類似動態，產業輪動正在進行，政策重點則放在讓表現不佳的公司下市，同時支持機器人與生技等新興產業。 KOSDAQ 於 2004 年、2018 年及 2023 年初跑贏 KOSPI Na Seung-doo 在一份報告中提出了這項分析。根據該研究，過去 KOSDAQ 的強勢表現明確出現在降息期間或流動性擴張階段，當時散戶需求提供了支撐。這種模式也顯示，在汽車、化學、煉油及半導體等 KOSPI 大型股主導產業的上漲行情結束後，投資人的注意力便會轉移。 四項條件促成 KOSDAQ 強勢 該分析確認，政府推動的 KOSDAQ 活化政策，以及具備獲利支撐的領導

歐洲股市創下歷史新高，FactSet 數據經《金融時報》報導指出，第 2 季企業獲利年增 22%，為自 2022 年以來最強勁的成長。Stoxx Europe 600、德國 DAX、英國 FTSE 100、法國 CAC 40 及西班牙 IBEX 近期交易時段均創下歷史新高。這波漲勢由強勁的銀行業獲利所帶動，較高的利率和交易收入提振了銀行獲利；與此同時，中東緊張局勢緩解，推動油價跌至每桶 90 美元以下。隨著投資人將資金轉向歐洲股票，將其視為波動劇烈的美國 AI 和科技股的替代選擇，BlackRock 報告稱其歐洲股票產品上月獲得 44 億美元資金流入，這是自 2 月下旬美國與伊朗衝突開始以來首次出現月度淨流入。 歐洲企業第 2 季獲利躍升 22% 根據《金融時報》引用的 FactSet 數據，歐洲企業交出了自 2022 年以來最強勁的季度獲利表現，第 2 季淨利潤較去年同期上升 22%。Morgan Stanley 歐洲股票策略師 Marina Zabolok 將這項結果形容為歐洲市場「表現出色的獲利季」，並指出「幾乎每個產業都交出了非常好的成績」。儘管本季稍早能源價格高企等因素造成的

Stunning Value Research 於 10 日發布的一份分析指出，Otech 進入 AI 資料中心液冷市場後，可能從傳統 HVAC 公司重新估值為「AI 基礎設施公司」。重新估值的潛力源自 Otech 的子公司 Otech Carrier 進入 AI 資料中心的液冷價值鏈。研究員 Jeon Young-dae 指出，將現有空調技術的應用從一般供暖與冷卻擴展至高價值資料中心，代表該公司的可服務市場出現重大轉變。 Otech Carrier 的 CDU 產品列於 NVIDIA Marketplace Carrier Global 的資料中心冷卻分配單元（CDU）「65LL」以「Sample Ready」狀態列於 NVIDIA Marketplace。Otech Carrier 負責該產品在韓國境內的設計、安裝與維護。Jeon 表示，Otech 的核心投資重點，是透過子公司 Otech Carrier 進入 AI 資料中心液冷價值鏈。 公司推進 17 個總值超過 1000 億韓元的專案 Otech 目前正在爭取 17 個資料中心冷卻解決方案專案的訂單，累計價值超過 1000 億

南韓軍人共濟會於 3 月決定將年度退休福利支付率維持在 4.9%，儘管韓國銀行基準利率為 2.50%，商業銀行定期存款利率則處於 2% 後半段。為維持這項高於市場的收益率，該組織截至去年將其投資組合的 74.8% 配置於另類投資與房地產，並以 2030 年達到 84.8% 為目標。該共濟會去年的資金成本為 4.53%，必須取得高於此門檻的報酬，才能為會員創造可分配的盈利。這項投資策略使該組織去年總資產達到 24.4635 兆韓元，同時在低利率環境下維持具競爭力的會員福利率。 軍人共濟會將 74.8% 的投資組合配置於另類投資 該共濟會向會員提供兩項主要產品：需要在服役期間每月繳款、年報酬率為 4.9% 的退休福利，以及期限從 6 個月至 2 年、報酬率為 4.0% 的一次付清信託儲蓄。一次付清信託儲蓄餘額從 2022 年的 3.1091 兆韓元增加至去年的 7.2460 兆韓元，超過會員繳款餘額 5.1896 兆韓元。 該組織的資金成本從 2024 年的 4.90% 降至去年的 4.53%。在維持旗艦產品 4.9% 退休福利率不變的同時，該共濟會去年兩度下調一次付清信託儲蓄利率：5 月

KB Securities 維持 Samsung Electronics 股票 6000萬韓元的目標價格，預測該公司的年度股東回報最高可達 20 兆韓元。分析師 Kim Dong-won 表示，預期公告將代表年度回報最低 10 兆韓元、最高 20 兆韓元，較現有的 9.8 兆韓元高出逾 10 倍。該分析師將目前的價格水平描述為值得信心的買入機會，預計目前股價下的股息收益率將超過 7%，使大規模股東回報政策成為推動股票重新估值的催化劑。 Samsung Electronics 第三季營業利益預計達 112 兆韓元 KB Securities 估計 Samsung Electronics 第三季營業利益為 112 兆韓元，較去年同期增加 817%。這項預測標誌著自去年第四季達到 20 兆韓元以來，連續第四季創下破紀錄的業績。分析師預測第三季 DRAM 和 NAND 的營業利益率分別為 83% 和 71%。對於晶圓代工業務，分析指出，在第三季開始全面量產 4nm 語言處理單元的推動下，排除績效獎金準備後，該業務將自 2022 年以來四年內首次恢復獲利。 記憶體供應短缺預計將持續至 2028

美國財長斯科特·貝森特與日本當局聯手干預外匯市場、買入日圓，促使市場專家創造「貨幣積極主義」一詞，來描述這種激進做法。貝森特在索羅斯基金任職期間，於 1992 年主導押注英鎊崩跌，並於 2013 年主導押注日圓走弱；如今，他則轉而與日本一同捍衛日圓價值。市場分析師認為，此舉意味著政府積極介入外匯市場的新時代到來，也顯示美國願意干預不利於自身利益的交易。 貝森特於 1992 年和 2013 年主導貨幣走弱押注 貝森特在喬治·索羅斯的基金任職期間，於 1992 年主導押注英鎊崩跌，並於 2013 年主導押注日圓走弱。在去年支持阿根廷披索後，他持續採取大膽行動，與日本聯手干預貨幣市場，以捍衛日圓價值。 市場專家將干預稱為貨幣積極主義 ING 全球市場主管 Chris Turner 表示，以美國財政部為代表的「新警長」已經出現，警告投機者不要拋售日圓，並將這一現象稱為「貨幣積極主義的回歸」。專家評估，這次聯合干預不僅涉及匯率問題，也顯示全球金融體系底層正累積壓力。 金融顧問公司 deVere Group 執行長 Nigel Green 在一份報告中警告，這次干預的後果將對全球投資者的投資組合產

Doosan 最近簽署股票購買協議，以 2.3 兆韓元的基本價格收購 SK Siltron 70.61% 的股權。交易架構納入業績獎勵條款，可能導致額外付款最長延續至 2034 年。此業績獎勵機制讓 Doosan 得以遞延部分收購成本，同時也讓 SK 在 SK Siltron 的表現超過 EBITDA、品質認證及資產出售等指定目標時，參與未來價值創造。如果將所有復甦預期納入前期付款，交易雙方將難以彌合估值預期的差距；因此，該交易選在晶圓產業復甦初期進行，並將部分收購價格與未來績效里程碑掛鉤。 業績獎勵條款將額外付款與 SK Siltron 的表現連結至 2034 年 Doosan 與 SK 合約中的業績獎勵條款分為三類。主要部分將額外付款與 2027 年至 2034 年的 EBITDA 表現掛鉤，基準 EBITDA 目標在八年期間從 8900 億韓元逐步提高至 1.7 兆韓元。當實際 EBITDA 超過這些門檻並符合詳細條件時，SK 將取得相當於超出金額約 28.2% 的款項，計算方式為超出金額的 40% 乘以 70.61% 的收購持股比例。DS Investment Securiti

預計 KOSPI 將於 8 月 10 日在美股因市場對升息的疑慮緩解而反彈後，嘗試回升至 6300 水準。韓國基準指數於 8 月 7 日收於 6258.77，下跌 0.60%，連續第二個交易日走跌。美國 7 月非農就業人數減少 23,000 人，較市場預期增加 83,000 人少 23,000 人，降低了市場對聯準會採取鷹派行動的預期。KOSPI 在連續兩日下跌後維持在 6250 水準附近，夜間期貨上漲 0.89%，MSCI 韓國 ETF 上漲 1.20%。 美國 7 月就業數據不及預期 8 月 7 日（當地時間），道瓊工業平均指數收於 54,036.93，較前一交易日上漲 151.83 點（0.28%）。標普 500 指數收於 7,757.64，上漲 47.68 點（0.62%）；那斯達克綜合指數上漲 342.27 點（1.30%），收於 26,690.62。標普 500 指數以收盤價計創下歷史新高。根據美國勞工部資料，7 月非農就業人數減少 23,000 人，較市場預期增加 83,000 人少 23,000 人。這項令人震驚的數據發布後，市場參與者評估聯準會採取鷹派措施的可能性已降

根據金融資料公司 FnGuide 的資料，韓國十大企業集團的合計市值從 6 月底至 8 月 6 日約下跌 1,700 兆韓元。總市值從 5,564 兆韓元降至 3,868.8 兆韓元，跌幅為 30.47%。這一下跌發生在市場經歷極端波動之後，抹去了上半年累積漲幅的約一半；上半年市值曾增加 3,249 兆韓元。 SK 集團市值下跌 40.93%，創下最大跌幅 十大企業集團中有九家的市值下跌，其中 SK 集團跌幅最深。SK 集團的市值從 6 月底的 2,238.2 兆韓元降至 1,322.1 兆韓元，減少 916.1 兆韓元，跌幅為 40.93%。推動該集團上半年市值成長的 SK Hynix 和 SK Square，在 7 月之後各下跌 42%。 Shinsegae 集團的市值跌幅居於第二，從 105 兆韓元降至 73 兆韓元，跌幅為 30.59%。由於 KOSPI 在 7 月下跌，市場擔憂財富效應可能減弱，加上該股在上半年大幅上漲，Shinsegae 的股價下跌 43.38%。 Samsung 集團的市值從 6 月底的 2,481 兆韓元降至 1,762.9 兆韓元，減少 28.94%，

Berkshire Hathaway 新任執行長 Greg Abel 在掌舵後的第二季終結了連續 14 季出售股票的紀錄，透過 200 億美元的股票淨買入和 45 億美元的股票回購積極部署資本。截至 6 月 30 日，這家企業集團的現金及現金等價物從上一季創紀錄的 3974 億美元下降 8.0% 至 3655 億美元，這是自 2022 年以來首次出現重大下降。這項轉變反映 Abel 在 Warren Buffett 離任後鞏固控制權之際採取的主動出擊資本配置策略，分析師指出，擴大股票回購顯示公司對自身估值抱持信心。 Berkshire Hathaway 第二季執行 200 億美元股票淨買入 Berkshire Hathaway 在第二季錄得 200 億美元的股票淨買入，扭轉了連續 14 季的淨賣出活動。這波買入行動包括 6 月揭露的 100 億美元 Alphabet（Google）持股。股票回購大幅擴大，從第一季的 2.35 億美元增至第二季的 45 億美元。市場估計 Berkshire 在 7 月額外進行了約 34 億美元的回購。CFRA Research 分析師 Cathy Sei

Bearing Art 是 Iljin Global 汽車零部件集團旗下的工業軸承製造商。根據 Iljin Global 於 5 月被指定為須遵守公平交易委員會揭露規定的企業集團時發布的揭露申報文件，該公司由創辦人家族的第三代持有多數股權，其中李基倫持有 40%，李基元持有 30%。2020 年，Bearing Art 以 2,130 億韓元向創辦人李相一收購 Iljin Global 40% 的股權，並採用五年分期付款方案，使其成為該集團核心軸承生產公司的單一最大股東。這項交易旨在促進第三代接班，因為創辦人於 2019 年將原有的 Iljin Global 拆分為控股公司與營運實體。2023 年，Iljin Global 執行股份回購，向 Bearing Art 支付 800 億韓元，改善了 Bearing Art 的財務狀況，使該公司得以在 2024 年完成收購款項的支付。 李氏家族第三代控制 Bearing Art 70% 的股權 Bearing Art 的股東結構顯示，李東燮的兩名子女持有 70% 的股權，其中李基倫持有 40%，李基元持有 30%。剩餘的 30% 由李東燮的三

韓國銀行於 8 月 10 日發布的資料顯示，韓國散戶投資人在 2025 年第 2 季淨賣出 5.257 億美元的海外股票，創下 10 季以來首次季度淨賣出。淨賣出發生於 4 月（4.249 億美元）和 5 月（6.055 億美元），主因國內股市上漲，以及國內市場回流帳戶（RIA）計畫下鼓勵資金回流的稅務優惠。然而，散戶投資人在 6 月逆轉方向，錄得 5.047 億美元的淨買入，隨後在 7 月淨買入 54580億美元的美國股票。轉向海外市場之際，韓國 KOSPI 指數波動加劇，韓元／美元匯率下跌至接近 1,400 韓元，降低了投資海外股票的成本。這是自 2023 年第 4 季以來首次散戶淨賣出，當時資金流出達 99130億美元。 散戶投資人創下 10 季以來首次季度淨賣出 根據韓國銀行經濟統計系統的國際收支資料，非金融企業與個人投資人在 2025 年第 2 季淨賣出 5.257 億美元的海外股票。這是自 2023 年第 4 季以來首次季度淨賣出，當時該群體錄得 71990億美元的淨賣出。在 2025 年第 2 季之前，散戶投資人一直維持淨買入趨勢：2024 年第 1 季（46420億美元

摩根大通發布了一份報告，分析 SK 海力士、三星電子與美光在 HBM（高頻寬記憶體）市場中的競爭動態。這家投資銀行預測，SK 海力士的市占率將從 2025 年的 60% 下滑至 2028 年的 42%，而三星電子的市占率預計將在同期從 20% 提升至 38%。報告指出，NVIDIA 這家 AI 晶片主要客戶的供應鏈集中度正在轉變，其中 SK 海力士供應給 NVIDIA 的 HBM 市占率預計將從 2023 年的 91% 降至 2026 年的 54%。HBM 已成為 AI 處理器的關鍵記憶體元件，主要半導體製造商之間對市場領導地位的競爭日益激烈。 SK 海力士市占率預計將從 60% 下滑至 2028 年的 42% 根據摩根大通的數據，SK 海力士在 2025 年的 HBM 市占率為 60%，明顯領先三星電子與美光，兩者各占 20%。摩根大通預測，到 2028 年，SK 海力士的市占率將降至 42%，而三星電子預計將達到 38%。美光的市占率預期在 2025 年維持於 20%。報告強調，SK 海力士與三星電子之間的差距將在此期間大幅縮小，從 40 個百分點縮小至僅 4 個百分點。 NVID

KB Asset Management 在 7 月期間擴大了其交易所交易基金（ETF）市場份額，當時韓國股市經歷劇烈波動。根據韓國金融投資協會數據，截至 8 月 5 日，該公司的 ETF 淨資產總額為 34.68 兆韓元，市場份額為 7.80%。這較 7 月 1 日 KB 持有的 7.37% 市場份額增加了 0.43 個百分點。在同一期間，整體韓國 ETF 市場從 510.96 兆韓元收縮至 444.74 兆韓元，減少 91.24%，而 KB 的市場份額則有所擴大。KB 市場份額的增長鞏固了其在國內資產管理公司中的第三名排名，並將其與第四名韓國投資信託管理公司的差距從 0.25 個百分點擴大至 0.53 個百分點。 KB RISE ETF 在市場下跌期間領先績效排名 KB Asset Management 的 RISE 品牌 ETF 在 7 月 1 日至 8 月 5 日期間，包辦國內上市 ETF（不包括槓桿和反向產品）績效排名前四名。RISE 200 High Dividend Covered Call ATM 基金以 20.97% 的收益率排名第一。RISE Palladium Fu

去中心化交易所（DEX）正在不斷擴大的股票代幣市場中取得大多數交易量與交易手續費，這是 Lightwood Communication 和 Bitplanet Research Lab 發布的一項分析所得出的結論。上個月，鏈上股票代幣市場的價值約達 ₩2.73 兆，第一季現貨交易量總計約 ₩21.5 兆。分析指出，隨著多家發行商在不同區塊鏈上推出追蹤同一股票的產品，交易活動會集中在提供更深流動性與更順暢執行的平臺上。這種流動性集中效應使 DEX 能夠從持續的交易活動中產生反覆性手續費收入，而代幣發行商主要從產品初次發行中獲利。這種動態反映了代幣化資產市場中的更廣泛模式：交易基礎設施提供商取得的經濟價值高於產品創始者。 股票代幣市場價值達 ₩2.73 兆 根據 Lightwood Communication 和 Bitplanet Research Lab 的報告，上個月鏈上股票代幣市場的價值約為 ₩2.73 兆。股票代幣是指在區塊鏈網路上記錄股票所有權，或與股票價格掛鉤的經濟曝險的產品。第一季股票代幣現貨交易量達約 ₩21.5 兆。同一期間，涵蓋股票、大宗商品與指數的現實世界資產（RW

韓國股市個人投資人 7 月在 KOSPI 淨買入 1.4166 兆韓元，儘管該指數重挫 22%，創下全球金融危機以來最大的單月跌幅。由於相信這些半導體公司的長期競爭力，投資人持續買進 Samsung Electronics 和 SK Hynix，即使股價不斷下跌。然而，隨著抵押品價值暴跌，7 月因追繳保證金而遭到強制賣出的金額達 8700 億韓元，進一步加劇股價的下行壓力。 KOSPI 7 月創下 22% 的單月跌幅 據韓國交易所和證券業界表示，KOSPI 7 月下跌 22%，創下全球金融危機以來最大的單月跌幅。該指數在 6 月 22 日觸及 9114.55 點的歷史高點後大幅下跌，較高點下挫近 40%。7 月 28 日，KOSPI 暴跌 10.84%，翌日再下跌 5.98%。7 月 28 日和 29 日均觸發熔斷機制，這是 KOSPI 和 KOSDAQ 市場史上首次連續兩天暫停交易。7 月 13 日也曾觸發熔斷機制。 個人投資人在崩盤期間淨買入 1.4 兆韓元 個人投資人 7 月在 KOSPI 市場淨買入 1.4166 兆韓元。同一期間，外國投資人淨賣出 8620 億韓元，機構投資人