Gate 深度報導與加密市場分析

iM Securities 分析師 Park Sang-hyun 於 9 日表示，在美元供應條件改善，以及美國、韓國與日本之間的外匯政策協調加強的推動下，KRW/USD 匯率已跌至 1,400 韓元初段。此次下跌發生在美國財長 Scott Bessent 於 5 月 4 日發表「韓元波動過大」的言論之後，iM Securities 將其定性為口頭干預。Park 指出，在韓元先前突破每美元 1,500 韓元後，韓元升值趨勢在 7 月和 8 月持續；他並預測，如果圍繞伊朗的不確定性獲得解決，匯率可能進入 1,300 韓元區間。 Bessent 於 5 月 4 日就 KRW 波動發表口頭干預言論 iM Securities 報告稱，美國財長 Scott Bessent 於 5 月 4 日表示：「如果日圓大幅走弱，其他貨幣也會跟進」，並補充說：「我們已看到韓元出現過度波動。」該公司分析認為，這是一次直接針對 KRW 走弱的不尋常口頭干預，並引發匯率大幅下跌。 Park Sang-hyun 表示：「有人評估認為，隨著 Bessent 接連發表外匯市場干預言論，甚至直接進行干預，『貨幣積極主義』時

南韓資產管理公司自去年以來已推出四檔實體 AI 交易所買賣基金（ETF），將這項技術定位為生成式 AI 之後的下一個競爭戰場，但近期表現令人失望。在最近一個月內，三檔現有的實體 AI ETF 錄得兩位數跌幅，報酬率介於 -10.78% 至 -13.18%。表現不佳源於更廣泛的市場修正、包括 Hyundai Motor 下跌 17.52% 在內的成分股價格下滑，以及美元兌韓元匯率下跌 6.64%，影響美元計價資產。實體 AI 是指 AI 超越軟體範疇，透過機器人與自動駕駛車輛辨識並作用於實體世界的技術。儘管短期遭遇挫折，Samsung Securities 研究員 Lim Eun-young 仍維持對產業長期前景的正面看法，指出實體 AI 代表繼大型語言模型與代理 AI 之後的下一個發展階段，不過大型企業必須在 2-3 年內證明其技術具備可行性。 南韓市場目前掛牌的四檔實體 AI ETF Woori Asset Management 於 4 日掛牌 WON Physical AI TOP2 Plus Active ETF。該基金將 25% 分別配置於 Samsung Electronic

韓國金融監管機構上週於 7 月 31 日實施槓桿 ETF 限制，針對單一股票產品，以遏制市場過熱與過度投機。相關措施提高了初始保證金要求，並提議對此類產品設定 20% 的個人投資人配置上限。Korea Investment & Securities 分析師 Jung Hyun-jong 在 9 日發布的一份報告中警告，隨著投資人轉向半導體產業 ETF 及不受相關監管限制的境外槓桿產品，可能會出現氣球效應。 監管機構提高保證金要求並提議設定投資上限 金融當局上週於 7 月 31 日宣布市場穩定措施。相關規定提高了單一股票槓桿 ETF 的初始保證金要求，並包含檢討個人投資人配置上限的計畫，擬將上限設定為 20%。這些措施特別針對以個別股票為基礎的槓桿產品，以抑制監管機構認定的過度投機需求。 監管後交易量轉向半導體產業 ETF Jung 指出，相關規定僅聚焦於以個別股票為基礎的槓桿產品，因而產生潛在的規避管道。KODEX Semiconductor ETF 持有 Samsung Electronics 和 SK Hynix，權重分別為 39% 和 23%，使該基金得以部分取代直接持有單一股票

民主黨政策委員會主席韓正愛於 8 月 9 日表示，政府於 3 日公布的 2026 年稅制改革方案，在經過政黨與政府協調後，可能於 8 月底前定案。在國會記者會上，韓正愛說明，由於李在明總統要求全面檢討稅制方案中納入的個人儲蓄帳戶（ISA）改革及防止股價遭壓制法，因此有必要進行協調。自 8 月 3 日公布以來，這項稅制改革方案已引發金融市場參與者及政策制定者的多元反應。 民主黨預計 8 月底前完成稅制改革協調 韓正愛告訴記者：「國會有充分的討論時間。我們將經歷收集各方不同意見的過程。」她指出，由於李在明總統提出了與該黨先前所指出相同的疑慮，「財政經濟部也會迅速整理自身立場。」 這位政策委員會主席表示，改革方案的最終調整將在協調過程中形成，國會在年底立法程序前仍有充足的審查時間。 韓正愛提議採取選擇性 ISA 改革方式 關於 ISA 改革，韓正愛表示：「似乎沒有必要改動現有的 ISA。可以採取選擇性方式，將生產性金融相關 ISA 作為附加項目新增。」 這位政策委員會主席的言論回應了外界對修改現有個人儲蓄帳戶架構的疑慮，並暗示相關強化措施可作為選擇性新增項目實施，而非強制改變目前的帳戶架構。

KOSPI 成交金額在 8 月降至今年最低水平，韓國股市持續經歷高度波動。根據韓國交易所於 9 日發布的數據，本月每日平均成交金額降至 26.277 兆韓元，為自 1 月以來的最低紀錄。半導體產業疲弱導致投資人情緒凍結，主要晶片製造商三星電子和 SK 海力士的股價均出現兩位數百分比跌幅，反映了這項下滑。市場參與者因擔憂半導體需求見頂，以及領先科技公司延遲公布股東回饋政策，而減少交易活動。低迷的交易環境也與更廣泛的經濟逆風同時出現，包括美國國債殖利率居高不下，以及影響油價的地緣政治緊張局勢。 KOSPI 成交金額在 8 月降至年內低點 韓國交易所數據顯示，KOSPI 8 月每日平均成交金額為 26.277 兆韓元，創下今年最低的月度水平。1 月成交金額為 27.056 兆韓元，隨後 2 月為 32.234 兆韓元、3 月為 30.143 兆韓元、4 月為 29.551 兆韓元。在 KOSPI 上行期間，5 月和 6 月的成交金額分別大增至 50.215 兆韓元和 50.347 兆韓元。然而，上月成交金額在波動擴大下收縮至 36.875 兆韓元，8 月進一步降至上月水平的 71.26%。

SK Hynix 宣布大規模投資，將在京畿道龍仁市與忠清北道清州市興建新的記憶體晶圓廠，總投資額約為 54.3 兆韓元。其中，35.2 兆韓元將投資於龍仁 Y2 DRAM 生產設施，19.1 兆韓元將投資於清州 M17 NAND 快閃記憶體設施。這些投資顯示，記憶體銷售策略正從「以高價格銷售少量產品」轉向「以合理價格銷售適量產品」，反映出公司對市場永續性的考量，以及集團關係企業必須採購搭載記憶體的高價 AI 加速器這項現實。 SK Hynix 投資 54.3 兆韓元於龍仁與清州晶圓廠 據業界消息，SK Hynix 決定分別投資約 35.2 兆韓元與 19.1 兆韓元，興建龍仁 Y2 與清州 M17 晶圓廠。 龍仁 Y2 是 SK Hynix 將在龍仁半導體產業聚落陸續興建的 4 座晶圓廠中的第 2 座。該 DRAM 生產基地總建築面積達 34 萬坪。預計明年 7 月動工，首座無塵室計畫於 2029 年 6 月啟用。該設施將生產包括 HBM（高頻寬記憶體）在內的次世代 DRAM。Y1 目前正在施工，目標是在明年 2 月啟用無塵室。 清州 M17 是 NAND 快閃記憶體生產基地。該設施總

本週（10 日至 14 日），首爾外匯市場將在美國 7 月 CPI 公布前後的波動中測試 1,400 韓元價位。上週最後一個交易日，USD-KRW 匯率在盤中交易期間觸及 1,407.30 韓元，創下自去年 10 月以來的最低水準，並在跌破 1,420 韓元支撐線後創下年內新低。下行壓力來自與 SK Hynix 美國存託憑證（ADR）上市及託管相關賣盤有關的持續美元供應，而儘管美國 7 月就業數據疲弱，市場尚未完全排除聯準會進一步升息的可能性。 USD-KRW 跌破 1,420 韓元支撐線，美元供應推動年內低點 上週，在境內美元供應主導及美元走弱的推動下，USD-KRW 匯率大幅下跌。匯率跌破先前被視為市場下限的 1,420 韓元水準，促使首爾外匯市場尋找新的支撐位。 市場參與者觀察到，與 SK Hynix ADR 上市流入及託管相關美元賣盤有關的大規模美元拋售，影響了近期跌勢。考量匯率水準後，賣盤量以分批方式執行，穩步壓低匯率上方區間，而非造成大幅下跌。 在 1,410 韓元價位，低價美元結算需求增強。創下年內低點後，隨著外資銀行買入美元，以及與外國股票賣出相關的託管美元買盤流入，匯

Ripple 在 2026 年 8 月 5 日發布的洞察文章中表示，其歐洲加密資產業務已準備好擴大規模，並指出完整的 MiCA 授權是擴張的監管基礎。該公司於 7 月 6 日獲得盧森堡金融業監管委員會授予的加密資產服務提供商（CASP）授權，使其能在全部 30 個歐洲經濟區（EEA）國家提供受監管的加密貨幣支付服務。虛擬資產服務提供商的 MiCA 過渡期已於 7 月 1 日結束，為已取得完整授權、能夠服務尋求合規數位資產基礎設施的銀行、金融科技公司與企業客戶的公司創造了競爭機會。 Ripple 獲得盧森堡監管機構授予的完整 CASP 授權 Ripple 於 7 月 6 日獲得盧森堡金融業監管委員會授予的加密資產服務提供商完整授權。該授權使其受監管的加密貨幣支付產品可供所有 EEA 國家的金融機構、企業與公司使用。根據該公司 7 月發布的公告，其在全球已持有超過 75 張監管牌照。虛擬資產服務提供商適用的 MiCA 過渡期已於 7 月 1 日結束，使受該制度規範的公司無法繼續依賴先前的過渡安排。 歐洲金融科技調查顯示市場對穩定幣採用抱持強烈期待 Ripple 的 2026 年調查發現，7

前任 Humaysis 董事長 Nam Gung-gyeon 的法律團隊於 8 月 9 日表示，調查機關需要徹底核實與小股東 A 先生提出的申訴相關的背景及後續行動。A 先生聲稱因投資 Humaysis 股票損失約 3 億韓元，並據稱在其自行撰寫的陳述中提到，Nam Gung-gyeon 應向其提供賠償。法律團隊強調，有必要客觀確認涉及相同或類似指控的重複申訴及媒體爆料，究竟是單純為了權利救濟，還是意圖利用調查機關及媒體向對方施壓。 股東多次對前任 Humaysis 董事長提出申訴 A 先生對 Nam Gung-gyeon 提出申訴，指控其違反《資本市場與金融投資業法》、挪用公款及背信。根據法律團隊的說法，A 先生曾根據具體指控提出申訴，撤回申訴後，隨即又以相同或類似內容向不同調查機關再次提出申訴。在向首爾南部地方檢察廳提出的相關申訴案件中，至少有一宗案件警方建議作出不起訴處分。 法律團隊指出，有必要檢視申訴過程的相關情況。他們表示，涉及相同或類似指控的申訴及媒體爆料一再重複，令人質疑相關行動究竟純粹是為了權利救濟，還是意在利用調查機關及媒體向對方施壓。 法律團隊宣布採取民事及刑事措施

參議員 Cynthia Lummis 和 Angela Alsobrooks 重申了對《Clarity 法案》的承諾，此前參議院投票因五週休會而延至 9 月。這兩位跨黨派參議員發表聲明，強調儘管週五宣布延期，他們仍將繼續推動加密貨幣市場結構法案。此次延遲源於銀行業對穩定幣收益率的疑慮，以及民主黨要求在去年於眾議院通過的法案中加入更嚴格倫理規範條款的持續談判。 參議員發表聲明，強調持續進行跨黨派合作 民主黨參議員 Angela Alsobrooks 表示：「我們已經以跨黨派方式合作超過一年，以保護消費者、限制存款外流、打擊非法金融活動，並納入公平的倫理規範方案。」共和黨參議員 Cynthia Lummis 補充道：「總有一天我可以說得更多，但現在，讓我這麼說吧：我們已經走得太遠，不能放棄。我將繼續與同僚合作完成這件事——這場鬥爭遠未結束。」 參議員們原本希望能在五週休會前進行投票，但週五傳出消息，表示時間表並不充裕。參議院現在將於 9 月對該法案進行投票。 Clarity 法案自眾議院通過後擴大範圍 Clarity 法案去年在眾議院通過，其文本在過去幾個月中有所擴充。法案內容增加，部分原

據 Axios 週五發布的一份報告，Trump Media and Technology Group 已撤回與 Crypto.com 達成的兩項加密貨幣交易。這些交易涉及一個預測市場平台和一項金庫安排，但兩者最終都未能推進。TAE 臨時執行長 Kevin McGurn 表示，Trump Media 撤回協議的原因在於，過去一年數位資產金庫公司的市場已經飽和。這項決定反映出加密貨幣金庫領域面臨的更廣泛挑戰：企業紛紛效法 Strategy，以 Bitcoin 和其他加密貨幣建立資產負債表。 Trump Media 取消 64 億美元 Cronos 金庫與 Truth Predict 預測平台 Trump Media 去年宣布，正與加密貨幣交易所 Crypto.com 合作，建立一個由 64 億美元支持的 Cronos 金庫。Cronos 是 Crypto.com 平台的原生代幣。2025年稍後，該公司表示正與 Crypto.com 開發 Truth Predict，這是一個旨在讓使用者對體育賽事、選舉和其他事件進行投注的預測平台。兩項計畫現已取消。 市場飽和促成決策，監管疑慮並非主因 Ax

Korea Zinc 位於田納西州的 Project Crucible 於 4 月獲得美國政府的 FAST-41 認定，用於生產鎵、鍺和銻——這些都是中國限制出口至美國的關鍵礦產。MBK Partners 和 Youngpoong 與 Korea Zinc 執行長 Choi Yun-beom 陷入經營權爭議，近期因與該專案相關的代表資格和商標使用問題進一步升高衝突，Korea Zinc 已針對未經授權使用商標及妨害業務提出刑事告訴。美國和日本政府正基於對中國供應鏈的疑慮及經濟安全考量，介入私募股權基金的跨境收購交易。 Korea Zinc 就 Project Crucible 商標爭議提起刑事告訴 Korea Zinc 針對 MBK Partners 和 Youngpoong 未經授權使用「Project Crucible」名稱及商標提出刑事告訴，指控其妨害業務。MBK Partners 和 Youngpoong 自稱是美國最大的股東團體，並表達對該專案的支持。MBK 和 Youngpoong 反駁稱，「Project Crucible」並非由 Korea Zinc 單獨擁有的註冊商標

韓國電力公社（KEPCO）面臨日益沉重的財務壓力，因為氣候與環境部正在推動區域電價下調及 AI 資料中心電價改革，以支援包括湖南地區半導體產業園區在內的大型專案。該部計畫在本月舉行公聽會後，導入工業用電的區域差別費率；大型 AI 資料中心專用電價則將於今年推出。KEPCO 第一季總負債為 206 兆韓元，其中借款為 128 兆韓元，且該公用事業已承諾在 2038 年前投入 72.8 兆韓元，用於輸電及變電站等電網擴建。這些降價政策是為了因應半導體與資料中心帶動的電力需求激增，以及鋼鐵和石化等陷入困境產業所面臨的成本壓力。KEPCO 去年的工業用電銷售量總計為 2.8022 億 MWh，分析師計算，每度電降價 1 韓元將使年度銷售收入減少約 2800 億韓元。 該部今年推出區域降價及 AIDC 電價 氣候與環境部確認，將為首都圈以外地區的工業用戶實施區域差別電價，以降低當地企業的成本。該政策將在本月預定舉行的公聽會後定案。該部未透露具體的降價幅度。大型 AI 資料中心專用電價將於今年推出。根據該部資料，目前 AIDC 電價採用一般用電費率，而截至去年，該費率在過去四年內大幅上漲 35%，

Netmarble 報告第二季營收為 7492 億韓元，年增 4.4%、季增 15.0%；營業利益為 801 億韓元，年減 20.8%，低於市場共識預期的 861 億韓元。儘管公司恢復盈利，股價仍未能上漲，原因在於投資人對新遊戲發布的信心減弱，而新遊戲發布是遊戲股估值的主要驅動因素。Shinhan Investment & Securities 將 Netmarble 的目標價下調 37.6% 至 58,000 韓元，同時維持「買進」評級，反映出今年上半年主要新作表現不如預期後，市場預期已經降低。 Netmarble 公布喜憂參半的第二季財務業績 Netmarble 第二季營收達 7492 億韓元，較去年同期增加 4.4%，較前一季增加 15.0%。營業利益為 801 億韓元，季增 50.8%，但年減 20.8%。營業利益低於市場共識預估的 861 億韓元。公司已展現成本效率改善，但盈利指標尚未轉化為股價動能。 新遊戲發布表現不如市場預期 4 月推出的《Mongil: Stardive》明顯不如市場預期。《Seven Deadly Sins: Origin》強調多平台功能與持續更新內容

南韓五大銀行的透支逾期率上升，主要集中於 60 歲以上及 20 多歲及以下的借款人。這是金融監督院提交給國民力量黨國會議員李鍾旭的數據所顯示的情況。逾期率從去年年底的 0.18% 上升至 6 月底的 0.22%，同期逾期金額則從 711 億韓元增加 33.2% 至 947 億韓元。這項增長發生在股市修正導致投資損失及利息支付負擔上升之際，尤其衝擊固定收入較不穩定的年齡群體。 60 歲以上族群創下最高透支逾期率 0.37% 截至 6 月底，60 歲以上借款人在五大銀行（KB 國民銀行、新韓銀行、韓亞銀行、友利銀行及 NH 農協銀行）的透支餘額為 4.5 兆韓元，其中逾期金額為 166 億韓元，逾期率達 0.37%，為所有年齡群體中最高。20 多歲及以下借款人的逾期率為 0.33%，緊隨其後。30 多歲及 40 多歲族群的逾期率均為 0.19%，而 50 多歲族群則為 0.21%。 五大銀行的透支總餘額從去年年底的 39.9 兆韓元增加 8.5%，至 6 月底的 43.3 兆韓元。40 多歲借款人的餘額占比最大，為 15.7 兆韓元（36.3%），其次依序為 50 多歲（30.7%）、30

日本已制定法律，將數位資產交易利潤的最高稅率從 55% 降至約 20%，使加密貨幣課稅方式與股票市場接軌。稅法修正案於 3 月 31 日通過，而監管框架法案於 7 月 15 日通過，將數位資產從《資金決済法》下的支付工具重新分類為《金融商品交易法》下的金融商品。這些變革回應了數位資產主要作為投資工具而非支付方式運作的現實，並填補投資人保護缺口；2 月的 SANAE 代幣案件便暴露了這些缺口，該案件導致金融廳收到 3 起虧損投訴。預計將於 2027 年實施，新稅率 20.315%（包含 15% 所得稅、0.315% 復興特別所得稅及 5% 住民稅）將自施行日隔年的 1 月 1 日起，適用於透過已註冊日本交易業者進行的交易。 日本將數位資產稅率從 55% 降至 20.315% 在現行制度下，數位資產交易利潤被歸類為雜項所得，並適用綜合課稅；稅率是將加密貨幣收益與薪資等其他所得來源合併後決定。對於應課稅所得超過 4000 萬日圓的個人，綜合稅率最高可達 55%，其中包含住民稅。新框架採用 20.315% 的固定稅率分離課稅制度，由 15% 所得稅、0.315% 復興特別所得稅及 5% 住民稅

根據當日發布的彭博分析，韓國股市的極端波動出現穩定跡象。VKOSPI 指數近期在 6 月 29 日觸及 97.99 的高點後，已回落至 70 多點。 彭博報導指出，波動率下降的原因包括強制平倉降低了保證金債務，以及監管機構收緊對與 Samsung Electronics 和 SK Hynix 相關的槓桿型交易所交易基金的監管。韓國金融當局對槓桿型產品實施更嚴格的規定，促使半導體相關 ETF 的交易量和資產規模下降。 VKOSPI 在 6 月高點後回落至 70 多點 彭博報導，KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）在 6 月 29 日交易期間升至 97.99，創下自 2008 年金融危機以來的最高水準。該指數截至上月底一直維持在 90 以上，隨後於本月大幅下跌至 70 多點。彭博將此跌勢歸因於強制拋售降低保證金債務，以及監管措施實施後，與 Samsung Electronics 和 SK Hynix 相關的槓桿型 ETF 交易量下降。「這種緩和表明，以槓桿為核心、放大市場極端波動的過熱情況，已在一定程度上獲得解決，」彭博表示。 KOSPI 12 個月遠期本益比為 5.1 倍 彭博

韓國交易所於 7 月 1 日實施的強化上市規則，已使 48 家公司截至第 7 天被列入觀察名單警示，原因是其股價連續 25 個交易日低於 1000 韓元。監管規則變更要求股價維持在 1000 韓元以上 30 天，並將市值門檻提高至 3000 億韓元（KOSPI）及 2000 億韓元（KOSDAQ），此舉源自政府提升市值的政策。目前共有 235 家公司未達市值標準，其中 KOSDAQ 有 194 家，占該交易所 1820 家上市公司的 10.6%；另有 163 檔股票的交易價格低於 1000 韓元。 股價門檻觸發 48 家公司的觀察名單警示 根據韓國交易所和金融監督院的資料，截至第 7 天，共有 48 家公司因股價低於 1000 韓元而收到觀察名單警示，其中 KOSDAQ 有 38 家，KOSPI 有 10 家（不含優先股）。僅在第 5 天，就有 43 家公司發布公告；第 6 天有 3 家，第 7 天有 2 家。未能在第 12 天前恢復至 1000 韓元以上的公司，將於第 13 天被指定為觀察名單股票。公司一旦被指定，必須在連續 90 個交易日中的 45 天維持股價高於 1000 韓元，

美國與日本於上月 31 日聯手干預外匯市場，以買進日圓。這是兩國自 1998 年以來、約 30 年來首次協同干預。紐約聯邦儲備銀行代表美國財政部，在前一天向交易銀行發出「匯率確認」訊號後，賣出歐元並買進日圓；日本銀行（BOJ）則連續兩天進行干預，估計買進 6 至 8 兆日圓。Eugene Investment & Securities 研究員 Cha Young-hoo 表示，美國參與干預是為了捍衛美國國債市場，並指出日本持有約 1.14 兆美元的美國國債，是全球最大的外國持有者——如果日本為取得美元來捍衛日圓而出售這些持倉，美國利率將會上升。美元兌日圓匯率此前一直在 160 日圓區間波動，干預後於 3 日交易期間跌至 150 日圓中段。 美國干預旨在保護國債市場 Cha 分析指出，美國的目標是捍衛美國國債市場。日本持有約 1.14 兆美元的美國國債，是全球最大的外國持有者。為了捍衛日圓，日本需要美元；如果出售美國國債以取得美元，美國利率將被推高。美國必須協助防止日本出售國債，以保護自身市場。 干預方式也反映了這一目的。美國賣出歐元而非美元來買進日圓——這種方式能支撐日圓，同時不削弱美

根據 IBK Securities 報告，德國萊茵河 3 日在考布的水位降至創紀錄的 24 公分，為自 1880 年開始觀測以來的最低水位。極端乾旱加劇了德國石化價值鏈的原材料採購限制，而該價值鏈原本就已處於不可抗力狀態。IBK Securities 研究員 Lee Dong-wook 表示，歐洲供應減少可能在亞洲及中東市場創造替代性需求增長，進而使韓國石化企業受益。 萊茵河水位達到關鍵物流門檻 考布的 24 公分水位代表石化物流的關鍵節點。Lee Dong-wook 指出，水位低於 75 公分時，貨運能力最多會下降 75%；由於物流成本結構呈非線性，運輸相同數量的貨物需要 4 倍數量的船舶。他評估，從鹿特丹—阿姆斯特丹—安特衛普（ARA）樞紐至萊茵河沿岸內陸裂解裝置的石腦油運輸，實際上已跨過關鍵門檻。該研究員解釋，對於作為聚氨酯核心原材料的異氰酸酯（TDI 和 MDI）而言，生產量可能僅因原材料運輸中斷而下降。 韓國石化企業有望受益於供應缺口 Lee Dong-wook 指出，特定韓國企業是歐洲供應限制的直接受益者。Hanwha Solutions 生產 TDI，而 Kumho Mi