Gate 深度報導與加密市場分析

比特幣在8月13日跌至63,569美元，仍困於62,000–66,000區間。美國7月CPI同比3.4%、核心2.5%，能源月降1.5%但年增仍高；住房成本黏性實質穩健，核心分項如機票、醫療、二手車上漲，外食上升、食品雜貨小幅回落。市場出現70,000美金行使價看漲期權，並有12月跨式策略以押注波動。Nansen顯示以太坊淨流出至交易所，Hyperliquid顯示資金方向分歧。

Rosenberg Research 負責人 David Rosenberg 曾預測 2008 年房市崩盤。據 Business Insider 於 12 日（當地時間）報導，他指出，美國 7 月成屋銷售量已跌破 2008 年初的水準。全美不動產經紀人協會（NAR）報告顯示，7 月成屋銷售量經季節性因素調整後，以年率計算較前月下降約 2%，降至 406 萬戶，低於 2008 年 1 月的 489 萬戶。Rosenberg 將銷售下滑歸因於房貸利率上升，導致買家退出市場，以及所謂的鎖定效應：疫情期間持有低利率房貸的屋主不願出售房屋。此次銷售收縮發生之際，美國房市正顯現出與 2008 年金融危機期間相似的跡象；當時成屋銷售量跌至 9 年來的低點。 7 月成屋銷售量跌破 2008 年危機水準 NAR 數據顯示，經季節性因素調整後，7 月成屋銷售量按年率計算為 406 萬戶。這一數字低於 2008 年 1 月的 489 萬戶；當時隨著房市崩盤加劇，成屋銷售量跌至 9 年來的最低水準。Rosenberg 在近期分析中指出，目前的銷售量已跌破 2008 年危機開始時的水準。 房貸利率上升與鎖定效應

挪威主權財富基金（NBIM）在 2026 年上半年將其韓國股票持倉翻倍，使韓國成為其投資組合中按投資規模計算的第四大國家。NBIM 的韓國股票持倉從 2025 年底的 2785 億克朗（約 41.6 兆韓元）激增至 2026 年上半年的 5642 億克朗（約 84.3 兆韓元），增幅達 102.6%。同期，KOSPI 指數上漲 101.12%，此次擴張為全球最大的主權財富基金帶來高於全球平均的回報。 NBIM 韓國股票投資組合在 2026 年上半年達到 5642 億克朗 根據 NBIM 最近披露的 2026 年上半年投資詳情，該基金對韓國股票的配置從 2025 年底的 1.3% 增加至 2026 年上半年的 2.5%。NBIM 持有的韓國上市公司數量從 410 家增加至 420 家。相比之下，NBIM 減少了在日本與台灣市場的持股公司數量，分別減少 32 家與 6 家，降至 1,064 家與 333 家。 NBIM 對三星電子的持股價值增加 1248億克朗（增幅 138.0%），對 SK 海力士的持股價值增加 1291億克朗（增幅 253.4%）。同期，NBIM 對 SK Square

Daishin Securities 分析師 Ryu Hyung-geun 在 6 月 13 日的一份報告中表示，韓國半導體股自 6 月下旬以來大幅下跌，但在產業結構性強勁、長期協議（LTA）擴大、高頻寬記憶體（HBM）需求穩健，以及股東回報增加的支持下，股價可能反彈。該分析師將股價下跌歸因於市場未能反映半導體產業的週期價值。Ryu 指出，LTA 的擴大有助於降低獲利波動，而報告也指出 HBM 需求依然強勁。該分析認為，相較於半導體產業的基本面，此次跌幅過大。 Daishin Securities 指出 LTA 擴大與 HBM 需求有助於穩定獲利 Ryu Hyung-geun 在 6 月 13 日發布的報告指出，長期協議的普及有助於降低韓國半導體公司獲利的波動性。該分析師表示，HBM 需求依然強勁。報告將這些因素描述為支撐半導體產業景氣循環結構性上行趨勢的力量，並將目前的情況與週期性下行區分開來。 分析師將跌勢歸因於估值與週期性基本面脫節 Daishin Securities 的報告認為，韓國半導體股自 6 月下旬以來的大幅下跌，未能反映其週期價值。Ryu 表示，股東回報的增加構成了額

Binance 推出 VIP Earn，這是一個專屬收益中心，為 VIP 使用者提供涵蓋比特幣、以太幣、USDT 和 BNB 在內的 20 多種數位資產，年利率比一般零售利率高出 10% 至 20%。該產品會自動讓 VIP 等級 1 至 9 的符合資格使用者享有擴大的申購額度和優惠利率，無須額外註冊。Binance 將此項推出定位為其更廣泛機構策略的一部分，透過將收益機會整合至單一中心化平台來提升資本效率，讓高淨值客戶能夠管理閒置資產，而不必承擔在外部服務提供者之間轉移資金的營運負擔。 Binance VIP Earn 為 20 多種資產提供優惠利率 VIP Earn 將包括鏈上收益產品在內的特定收益機會整合至單一中心化平台。符合資格的使用者可取得涵蓋 20 多種支援數位資產的大幅擴大申購額度；Binance 表示，這些資產合計約占加密貨幣總市值的 80%。 該產品的推出建立在 Binance VIP 計畫近期的結構性更新之上；這些更新透過資產持有量與降低資格門檻，擴大了等級取得資格。該平台向 VIP 等級 1 至 9 的所有使用者開放，無須額外註冊，旨在協助高淨值客戶和機構更有效率地

USD-KRW 匯率在 8 月 13 日於 1,410 韓元附近交易，消化雙向供需。儘管外部因素帶來下行壓力，但較低價位的強勁買盤支撐阻止了匯率大幅下跌。美國勞工部公布 7 月核心消費者物價指數月增 0.2%、年增 2.5%，均符合市場預期後，市場對美國通膨的疑慮仍然有限。在 7 月非農就業數據令人失望後，溫和的通膨數據降低了市場對聯準會升息的預期，CME FedWatch 顯示 9 月維持利率不變的機率為 59.9%。 美國 7 月核心 CPI 月增 0.2% 美國勞工部公布，7 月核心消費者物價指數較前月上升 0.2%，年增率為 2.5%。兩項數據均符合市場預期。在 7 月非農就業人數意外下降後，通膨數據確認價格壓力並未達到令人擔憂的程度。 CME FedWatch 顯示 9 月維持利率不變的機率為 59.9% 根據 CME FedWatch，聯邦基金利率期貨市場定價顯示，聯準會 9 月維持目前利率水準的機率為 59.9%。市場參與者解讀通膨數據，認為這降低了貨幣緊縮的迫切性。然而，市場仍預期政策最終將轉向，8 月經濟指標仍有待觀察。 外資淨買超 2.8 兆韓元股票 外資在 KOS

現貨黃金價格在每盎司 4,400 美元附近交易，本月上漲約 9%；世界黃金協會表示，全球黃金交易所交易基金（ETF）上月錄得 30 億美元的淨流入。歐洲和亞洲投資者主導買盤，其中歐洲貢獻了 20 億美元，創下今年第二大的單月流入額；亞洲則錄得 6.16 億美元的流入。北美投資者回歸市場，可能成為進一步推升價格的關鍵變數；北美上月僅錄得 7,100 萬美元的淨流入，且仍是唯一一個年初至今出現淨流出的地區。 歐洲和亞洲投資者推動 30 億美元黃金 ETF 流入 根據 Business Insider 報導的世界黃金協會數據，全球黃金 ETF 上月錄得 30 億美元的淨流入，扭轉連續兩個月的淨流出。歐洲黃金 ETF 以 20 億美元的流入額領先，創下該地區今年第二大的單月淨流入。亞洲黃金 ETF 同期吸引了 6.16 億美元的流入。區域數據顯示，買盤集中於歐洲和亞洲，而北美的參與程度仍然有限。 北美黃金 ETF 流入仍僅 7,100 萬美元 北美黃金 ETF 上月僅錄得 7,100 萬美元的淨流入，遠低於歐洲和亞洲的數據。北美是唯一一個黃金 ETF 年初至今出現淨流出的地區。Saxo Ban

南韓金融服務委員會於上月底與執政黨共同民主黨官員會面，就數位資產立法進行協調。金融服務委員會與國會政策委員會主席柳東洙及執政黨院內總務朴相赫舉行閉門討論，以推動《數位資產基本法》；這是一套虛擬資產業界長期尋求的全面監管框架。此次會議旨在重啟業界稱為「第二階段」數位資產監管的立法工作。此前相關工作已長期延宕，目前有 10 項相關法案卡在政策委員會小組委員會。 金融服務委員會尋求透過議員提案推動數位資產法案立法 據金融主管機關及國會消息人士透露，金融服務委員會計劃以議員提案而非政府提案的方式提出草案。政府提案在提交國會前，必須經過法制處審查及內閣審議，因此比議員提案更加耗時。金融服務委員會正優先爭取由柳東洙主席擔任主要提案議員，提出政府版本的草案。 一名參與此事的消息人士表示，以議員提案方式推動政府版本草案時，聯繫相關常任委員會主席或執政黨院內總務，既是慣例，也是政府偏好的做法。該消息人士指出，由於目前已有多項議員法案提出，若由具影響力的資深議員擔任主要提案人，將更容易強化政府的立場。 據報導，柳東洙主席辦公室正積極考慮擔任主要提案人一事，但仍在審議草案內容及其可能影響。一名政治消息人士表

韓國企業從今年年初至上月，改以商業本票（CP）和銀行貸款進行短期借款，而非發行公司債；公司債淨贖回額達 3.3558 兆韓元，相較之下，去年同期則為淨發行 13.2474 兆韓元。這項轉變是因為短期利率維持相對穩定，而公司債利率快速上升，使 CP 和銀行貸款在企業融資方面更具成本競爭力。這一趨勢出現之際，政府持續嚴格監管家庭貸款，促使銀行專注於企業貸款業務；同時，市場預期韓國銀行可能升息，推動國債和公司債殖利率上升。 公司債淨贖回額達 3.3558 兆韓元，CP 與貸款增加 根據韓聯社 Infomax 的債券發行及到期統計資料（畫面編號 4236），今年年初至上月，一般公司債淨贖回總額達 3.3558 兆韓元。去年同期，一般公司債淨發行金額為 13.2474 兆韓元。 今年公司債發行放緩，但 CP 發行增加。根據韓國銀行資料，今年 1 月至 6 月，企業 CP 和短期債券發行額達 8.5 兆韓元，較去年同期的 7.6 兆韓元增加約 12%。 企業貸款也有所增加。今年 1 月至 6 月，銀行企業貸款達 49.5 兆韓元，較去年的 27.9 兆韓元增加 77.4%。 今年公司債淨贖回額［來

美國總統川普於當地時間 6 日簽署公告，根據《貿易擴張法》第 232 條，針對多晶矽及太陽能產品引入最低進口價格。政策自 12 月 4 日起生效，將多晶矽的最低進口價格設定為每公斤 21 美元、鑄錠和晶圓為 100 美元、太陽能電池為每瓦 0.22 美元、模組為每瓦 0.38 美元；此外，鑄錠、晶圓、電池和模組（不包括多晶矽）也將適用 15% 關稅。根據韓國國際貿易協會於 13 日發布的資料，該措施旨在阻擋中國低成本進口產品，並擴大美國上游太陽能生產能力，以應對中國截至 2024 年在全球多晶矽生產能力中占 93.2%、太陽能電池占 90.1% 以及模組占 86.4% 的主導地位。 美國實施最低進口價格以遏制中國太陽能進口 根據新政策，進口商必須證明在美國境內進行的首次獨立交易價格達到或高於最低進口價格。若申報的進口價格低於最低進口價格，將徵收相當於差額的關稅。若未提交所需文件，將徵收相當於最低進口價格全額的關稅。韓國國際貿易協會評估，該措施旨在防止中國低成本產品透過第三國規避限制，並將美國太陽能生產基礎設施從模組組裝擴展至包括電池和晶圓在內的上游階段。Hana Securities

根據 8 月 13 日報導的 CME FedWatch 數據，聯準會在 9 月 16 日 FOMC 會議期間將利率維持在 3.5% 至 3.75% 不變的機率為 59.9%。在 7 月就業數據弱於預期且通膨指標趨於穩定後，市場預期出現轉變。一個月前的 7 月 10 日，FedWatch 給予升息 69.6% 的機率，而維持利率不變的機率僅為 30.4%。在勞動市場數據轉弱及消費者價格壓力緩解的推動下，市場預期完全逆轉。 就業與通膨數據改變利率預期 7 月非農就業數據顯示，就業人數較前一個月減少 23,000 人，遠低於市場預期增加 80,000 人。芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具根據聯邦基金期貨價格計算 FOMC 利率決策的機率，並在更新後的預測中反映出勞動市場疲軟。 7 月消費者物價指數較上月上升 0.2%，符合分析師預期。數據顯示通膨動能放緩，降低了激進貨幣緊縮的壓力。CME FedWatch 根據在該交易所交易的聯邦基金期貨合約推導其機率評估。 維持利率不變的機率對加密貨幣市場的影響 來源將維持利率不變的預期描述為加密貨幣市場的正面催化劑。較高的利率會降低流動性的可得

Samil PwC 於 5 月 13 日發布報告，分析 AI 基礎設施的競爭焦點如何從確保 GPU 與 HBM 的供應，轉向提升這些元件之間的連接效率。該報告題為「現在的瓶頸是連接：AI 時代的光通訊與國內企業的機會」，指出隨著 AI 資料中心擴展至數千甚至數萬個 GPU，連接這些運算單元時的網路效能與電力效率，將決定整體 AI 運算效能。這項轉變之所以發生，是因為大規模 AI 資料中心會以統一運算系統的形式，同時運行大量 GPU。隨著 GPU 數量增加，晶片與伺服器之間的資料傳輸量激增，使現有以銅為基礎的連接方式暴露出限制。 銅纜限制推動光通訊採用 報告指出，隨著網路頻寬提升，銅纜的電力效率會下降，並面臨傳輸距離限制。Samil PwC 表示，隨著 AI 資料中心持續擴展，連接過程中的耗電與訊號衰減問題將日益嚴重。光通訊以光而非電氣訊號傳輸資料，是一種替代方案。目前的實作主要使用光纖連接機櫃，預計光學技術將進一步靠近晶片。 預計共封裝光學市場到 2030 年將達 5.8 億美元 共封裝光學（CPO）將光引擎與交換器晶片整合在同一封裝內，縮短電氣訊號的傳輸距離，並降低資料傳輸所需的功耗

各家證券公司紛紛下調韓國電力公社（KEPCO）的目標價，原因是成本負擔上升，以及持續的中東衝突推動油價上漲。此次下調反映出市場對短期阻力的擔憂，包括油價波動以及電價調漲的不確定性。分析師指出，儘管近期面臨挑戰，但在半導體與 AI 專案帶動電力需求成長，以及公司在海外核電廠 EPC 合約方面具備競爭力的支撐下，KEPCO 的長期基本面仍然強勁。 證券公司下調 KEPCO 目標價 在中東衝突持續、成本壓力上升之後，各家證券公司紛紛下調 KEPCO 的目標價。分析師指出，油價上漲以及電價調整的不確定性，是影響近期業績預期的關鍵因素。此次集體下調反映出，在這些營運挑戰下，市場重新評估了短期獲利潛力。 成本與油價上漲推動目標價下調 目標價下調主要源於兩項因素：原物料成本上升，以及持續的中東緊張局勢所牽動的國際油價上漲。分析師認為，電價調漲的不確定性是另一項負擔，限制了 KEPCO 透過價格調整抵銷投入成本上升的能力。在這些壓力的綜合影響下，短期獲利能力預計將受到限制。 長期成長動能維持不變 分析師強調，儘管近期面臨阻力，KEPCO 的中長期成長催化因素仍然強勁。隨著半導體製造與 AI 基礎設施專

南韓企劃財政部於 8 月 30 日在世宗市說明 2026 年稅制改革方案，副總理具允哲提出調高高價值房產稅負的措施。該改革方案在 8 月 4 日發布立法預告後引發大量民意反應，共收到超過 8,000 則意見。總統李在明表示，合理的反對意見應予採納，促使該部考慮修正方案。 民眾針對稅制改革修正案提交超過 8,000 則意見 自 8 月 4 日發布立法預告以來，國家立法參與中心網站針對《綜合不動產稅法》修正案與《所得稅法》修正案收到超過 8,000 則意見。雖然特定法案收到如此大量的意見並不常見，但大多數意見反對提高綜合不動產稅負。其他意見則要求改善制度設計，並指出不動產稅制存在結構性問題。 該改革方案以高價值及非住宅房產為對象，調高綜合不動產稅與資本利得稅。政府表示，改革的原則是建立以居住為中心的住宅市場，並合理化稅制。 稅務專業人士將複雜性列為主要疑慮 民眾的批評集中於以居住狀況為重點的課稅方式所導致的稅法複雜性。財政政策專家與稅務會計師認為，複雜性是該改革方案的主要問題。一名專家指出，政治考量使不動產稅制變得更加複雜。韓國稅務會計師協會在評論中表示，稅制改革「大幅增加了少報、誤報等風

Mitsubishi UFJ Financial Group（MUFG）計劃利用區塊鏈技術，為部分日本國債（JGB）交易提供即時結算服務，據《Nikkei Asia》13 日報導。該計畫旨在利用代幣化資產與穩定幣，縮短傳統證券交易的結算時間。這代表一項將區塊鏈技術應用於加密貨幣交易以外領域的努力，並拓展至政府債券等傳統金融資產的交易與結算基礎設施。 MUFG 計劃為 JGB 回購交易提供區塊鏈結算 據《Nikkei Asia》13 日報導，MUFG 正推動一項服務，讓部分 JGB 交易能以區塊鏈為基礎進行即時結算。該計畫的核心，是將以 JGB 為抵押品的回購交易結算流程轉移至區塊鏈基礎設施。回購交易是以政府債券等證券作為抵押品，進行資金借貸的短期金融交易。 代幣化 MMF 與穩定幣實現更快速的結算 MUFG 計劃使用代幣化貨幣市場基金（MMF）與穩定幣，在區塊鏈上處理 JGB 回購交易的結算。其目標是縮短傳統證券交易所需的結算時間。透過利用區塊鏈，交易與結算流程可在單一數位基礎設施上處理，從而簡化現有金融市場的結算程序。使用穩定幣作為支付方式，將政府債券等傳統金融資產與基於區塊鏈的數位

南韓資產管理業暫獲喘息，因金融服務委員會（FSC）延後對 ETF 追蹤誤差違規的處罰，儘管收緊後的標準將於 8 月 19 日生效。自該日起，國內 ETF 的追蹤誤差上限將從 3% 降至 2%，海外 ETF 則從 6% 降至 5%；流動性提供者（證券公司）若違規，將立即面臨制裁。資產管理公司暫時避免了先前宣布的限制推出新 ETF 措施，因 FSC 表示仍需完成詳細標準。此次延後是在業界對監管指引產生疑慮後作出的決定；該指引鼓勵日內再平衡，旨在降低收盤附近對市場的影響，但這與收盤時的追蹤準確度要求相衝突，因為指數是根據收盤價計算。 證券公司若違反追蹤誤差規定將立即受罰 FSC 確認，自 8 月 19 日起，擔任流動性提供者的證券公司若因故意行為或重大過失違反追蹤誤差義務，將被禁止從事新的流動性提供業務。監管機構透過召開緊急證券暨期貨委員會及金融服務委員會會議修訂法規，加速了規則變更。先前宣布的限制資產管理公司推出新 ETF 措施並未納入 8 月 19 日的實施內容，FSC 表示需要額外時間制定「適當追蹤誤差」水準的詳細標準。 市場數據揭示 7 月至 8 月普遍違反追蹤誤差規定 Yonhap

Trian Fund 正與 Flynn Group 和 Blue Five Capital 合作，尋求全面收購 Wendy's Company（NAS:WEN），將這家速食連鎖店私有化。CNBC 於 12 日（當地時間）報導，這項由激進投資人 Nelson Peltz 領導的收購提案，是在 Wendy's 連續六季同店銷售額下滑、導致其股價遭到低估後提出的。Peltz 透過 Trian 持有 7.85% 的股權，另加上其個人持股，合計擁有 16.24% 的影響力；他曾於 2022 年嘗試將公司私有化，但後來撤回提案。此次重新推動收購，則是在 Wendy's 將美國速食銷售額排名 #2 的位置拱手讓給隸屬於 Restaurant Brands International（NYS:QSR）的 Burger King 之後展開。 Trian Fund 持有 Wendy's 16.24% 的合計影響力 Trian Fund 目前持有 Wendy's 7.85% 的股權，加上 Nelson Peltz 的個人持股，使其合計影響力達到 16.24%。Peltz 自 2000 年代初期起便與 Wen

KT 於 8 月 12 日公布，2026 年第二季合併營收為 6.6799 兆韓元，營業利益為 648.3 十億韓元，分別年減 10.1% 和 36.1%，主因是前一年江北開發計畫（NCP）的一次性房地產收益未再出現。儘管表面上呈現下滑，公司經常性營業利益仍達約 610 十億韓元，超越市場預期，展現穩健的基本面。本季淨利年減 34.5% 至 480.6 十億韓元，受到個人資訊保護委員會處以 54 十億韓元罰款、並列為營業外費用的影響。證券分析師維持看多評價，Hana Securities 和 Daesin Securities 均重申「買進」建議，目標價分別為 76,000 韓元和 74,000 韓元，並指出以 AI 資料中心（AIDC）和海底電纜為核心的 KT AI 基礎設施擴張策略，是推動公司成長至 2028 年的關鍵動力。 KT 公布 2026 年第二季營業利益為 648.3 十億韓元 KT 2026 年第二季合併營收達 6.6799 兆韓元，營業利益為 648.3 十億韓元。扣除約 40 十億韓元的一次性房地產出售收益後，經常性利益仍達 610 十億韓元，超越分析師預測。Dae

根據韓國交易所數據，電力設備股在 8 月反彈，其中 Sanil Electric 當月漲幅達 32.05%，領漲市場。Hyosung Heavy Industries 上漲 19.65%，HD Hyundai Electric 上漲 14.33%，LS Electric 同期上漲 12.82%。此次漲勢是在第 2 季財報顯示訂單增加後出現的——HD Hyundai Electric 新接訂單年增 44.6%，Hyosung Heavy Industries 大增 51%，而 LS Electric 和 Sanil Electric 均創下季度訂單紀錄。由於市場擔心變壓器出口放緩，以及全球大型科技公司可能削減 AI 投資，這些股票自 5 月高點起一路下跌至 7 月。 電力設備股 8 月錄得兩位數漲幅 Sanil Electric 在前一個交易日收於 189,000 韓元，上漲 2.38%，使其 8 月漲幅達到 32.05%。集中投資於這些股票的交易所交易基金也錄得兩位數報酬：RISE AI Power Infrastructure 上漲 21.32%，KODEX AI Power Cor

Goldman Sachs 於 12 日（當地時間）簽署協議，將收購 NEOS Investments。NEOS 是一家以選擇權為基礎的收益 ETF 營運商，管理 Bitcoin 和 Ethereum 產品。這筆交易對 NEOS 的估值最高達 225億美元現金與股票。NEOS 成立於 2022 年，截至 6 月 30 日，透過 19 檔以選擇權為基礎的收益 ETF 管理 300 億美元資產，其中包括透過選擇權策略提供 Bitcoin 和 Ethereum 敞口的產品。 Goldman Sachs 以最高 225億美元收購 NEOS 收購價格由現金與股票組成，總額最高達 225億美元（約 3.19 兆韓元）。最終金額取決於是否達成特定的績效與服務相關條件。這筆交易預計在取得監管核准後，於 2027 年第一季完成。 NEOS 營運 Bitcoin 和 Ethereum ETF 產品 NEOS Investments 專門提供以選擇權為基礎的收益 ETF，截至 6 月 30 日透過 19 檔基金管理 300 億美元（約 42.57 兆韓元）資產。該公司營運提供包括 Bitcoin 和 Eth