Gate 深度報導與加密市場分析

半導體股票因 AI 投資疑慮而連跌五週，但 5 月 24 日於舊金山 AI 高峰會宣布了 9,500 億美元的合作。該合作包含韓國企業與全球大型科技公司在 AI 與半導體開發方面的協作，反制了對 AI 資本支出可能下調與需求放緩的擔憂。KOSPI 以 6690.62 收盤，較 5 月 16 日收盤下跌 1.91%，儘管 Alphabet 重申增加資本支出指引、並確認半導體需求，仍在連續 10 個交易日觸發 sidecar circuit breakers。 KOSPI 連續 10 天熔斷器期間下跌 1.91% 創紀錄 根據 SK 證券，KOSPI 上週收在 6690.62，較 5 月 16 日收盤價格下跌 1.91%。指數跌幅受限，但市場內部波動極端，sidecar circuit breakers 連續 10 個交易日被啟動。Alphabet 在其財報公布期間再度上調資本支出指引以確認半導體需求，但市場的謹慎情緒並未明顯下降。 在虛擬資產市場中，Samsung Electronics 與 SK Hynix 的永續合約在 5 月 24 日交易時，較國內股票市場收盤價上漲 1-2%。 韓

全域私募股權公司 EQT 在今年上半年向投資者分派了近 1,700 億歐元的現金，以資助投資；該公司報告中，執行長 Per Franzen 強調現金回報優先於資產價值或內部報酬率。在高利率拉長退出時程、企業估值下滑以及 IPO 市場停滯的背景下，這種轉變反映了長期的退出延誤，使得「實際現金分配」對有限合夥人而言，比帳面價值的增益更成為關鍵的績效指標。根據全球金融數據平台 PitchBook，截至 2025 年底，年資達 10 年或以上的美國收購型基金，其淨資產價值達到創紀錄的 3,485 億美元，也是有史以來最高。 年資基金累積創紀錄的未實現資產，Alpha 走窄 依據 PitchBook 數據，截至 2025 年底，年資超過 10 年的美國收購型基金，剩餘淨資產價值為 3,485 億美元，創下史上新高。近年來，年資達 7 年或以上的基金中的剩餘資產也同步大幅攀升，原因在於退出延誤仍持續。高利率以及賣方與買方之間的估值落差，阻礙了及時出售資產，讓年資較長的基金得以持續累積未實現部位。 這一環境促使續作基金（continuation funds）成長。續作基金會將既有基金資產轉入新的載具

南韓金融主管機關於 4 月作為中等利率貸款啟動計畫的一部分，推出一項新的中等利率貸款產品，面向低至中度信用借款人。該產品最高提供 1,000 萬韓元，用於緊急生活穩定支出，且僅限信用評分位於前 50% 以下的借款人可使用。此舉是在監管機關努力擴大對信用受挑戰人士的中階融資選項的可近性之後推出。 產品提供最高 1,000 萬韓元用於緊急支出 低至中度信用借款人生活穩定基金是依照金融主管機關於 4 月宣布的中等利率貸款啟動計畫而新推出的私有中等利率產品。該貸款在最高 1,000 萬韓元的限額內處理，用於緊急生活穩定目的。僅有信用評分位於前 50% 以下的低至中度信用借款人符合使用資格。 符合資格範圍擴大至包含多戶屋主 金融主管機關起初計畫將多戶屋主排除在貸款資格之外。然而，最終的產品設計擴大了範圍，使多戶屋主也能取得該貸款。這代表目標範圍相較於原先提案有所擴大。 借款人必須承諾一年的購屋禁令 借款人需在貸款執行日起的一年內，簽署一份不得購買住房的協議。若未遵守此承諾，將導致失去時間上的優惠。此限制不論借款人現有的房屋持有狀態皆一律適用。 貸款豁免年度所得上限規範 該產品豁免適用於信用貸款的

Matt Hougan，Bitwise 的首席投資官（CIO），在 7 月 22 日的市場評論中表示，下一輪加密貨幣牛市可能會由穩定幣、代幣化以及機構採用所形塑，而非源於投機。Hougan 指出，自 7 月 1 日以來比特幣上漲 9%，而 Nasdaq-100 下跌 6%，顯示情緒改善、ETF 資金流入更強；不過他也警告，市場尚未收到已確認的底部。該高管將下一個循環描述為聚焦區塊鏈技術與傳統金融的匯流，而基礎設施將帶來的優勢包括更快的交割、全球可及性以及 24/7 的市場。 Hougan 指出穩定幣與代幣化是下一輪牛市的推動因素 在他於 X 發布的 7 月 22 日評論中，Hougan 表示：「下一輪加密貨幣牛市將關注穩定幣、代幣化、24/7 交易、即時交割，以及機構型 DeFi 規模化（scaling）擴展至數兆，像互聯網在 2000 年代初期顛覆媒體與購物那樣，顛覆金融。」 Bitwise 的 CIO 表示，區塊鏈基礎設施提供的優勢包括更快的交割、全球可及性以及 24/7 的市場。他提到，許多投資人仍將焦點放在「加密貨幣是否已復甦」而非為「整體金融市場的更大轉變」做準備。 Houg

英特爾（Intel）公布的財報超出市場預期：每股盈餘（EPS）較預測高出 2 倍、營收亦比市場估計多 25%。這項表現出現在 AI 伺服器需求推動英特爾伺服器 CPU 訂單增加的背景下；該業務成長 59%——15 年來最高增速。儘管表現強勁，Wall Street 分析師仍在觀望：這是否代表可持續的轉機，或只是這家晶片製造商鍛造代工（foundry）野心與資本密集擴張計畫所面臨的更長期考驗的開端。 摩根士丹利（Goldman Sachs）將英特爾目標價上調至 150 美元，同時維持中性評級 摩根士丹利將英特爾股票的目標價上調至 150 美元，同時維持中性投資評級。該機構承認獲利結果為正面，但未進一步發布買入建議。摩根士丹利分析師指出，代理型（agentic）AI 的採用正推動伺服器 CPU 需求上升，而英特爾的先進封裝（advanced packaging）業務仍持續呈現正向動能。該機構認定，英特爾掌握位於美國、具領先地位的半導體製造設施，屬於長期競爭優勢。不過，摩根士丹利表示，相較英特爾，競爭對手（包含 NVIDIA、AMD 與 Broadcom）提供「更明確的營收成長與更低的投資風

ILJIN Global Group 這家南韓汽車零組件集團，在 2024 年 5 月於其國內資產達到 5.06 兆韓元後，被南韓公平貿易委員會指定為須揭露的企業集團。該指定是在創辦人 Lee Sang-il（1938-2023）去世後，其長子 Lee Dong-seop（55 歲）於 2023 年 6 月接任領導並在 2024 年 6 月晉升為董事長的三年後出現。集團被提升至準財閥地位，是因為旗下四家核心子公司持續獲利——ILJIN Global Co.、ILJIN Co.、ILJIN Bearing 與 Bearing Art——四者於 2023 年合計錄得營收 3.79 兆韓元、營業利益 3906 億韓元，營業利益率達 10.3%。其中專注於第三代輪轂軸承、並自 2003 年起在全球擁有最高市佔的 ILJIN Global Co.，在 2023 年以營收 1.91 兆韓元與營業利益 2903 億韓元帶動集團成長。繼任則發生在資金充裕的架構之中：截至 2023 年底，五家國內關聯公司合計持有 1.028 兆韓元的現金及約當現金資產，使 Lee Dong-seop 得以透過直接與間接

南韓私人銀行與財富管理中心的加密貨幣投資者正重新配置資產，從數字貨幣轉向 AI 股票與首爾房地產。根據 KB Kookmin Bank、Hana Securities 以及 Korea Investment & Securities 的說法，先前在加密資產上累積了數十億韓元的客戶，如今更優先考量資產保全而非激進成長，並就稅務規劃、房地產購置以及投資組合多元化進行諮詢。這項轉變反映投資者對市場波動的回應，以及韓國加密產業持續進行的稅務政策討論。 韓國銀行通報：加密貨幣轉資股票的資金流向 KB Kookmin Bank 確認了客戶將加密貨幣持有部位變現，並把資金轉入銀行帳戶的案例。KB Kookmin Bank 的一位代表表示，透過加密投資使資產快速成長的客戶，目前把重點放在資產管理與保全策略。該行指出，關於替代性投資商品的詢問持續一致，且由於國內市場自去年下半年起逐步回穩，對權益類商品的興趣提高。 提供高端家族辦公室服務的 Hana Securities THE Centerfield W，報告指出，繼稅務政策討論與市場修正之後，來自加密投資者的諮詢增加。在針對 Bithumb 客戶舉辦

Korea KOSDAQ 市場在 21 日出現嚴重的流動性收縮，當天交易量降至 4.62 兆韓元；根據 27 日發布的韓國交易所數據，這低於 1 月至 5 月 27 日之間每日平均 15 兆韓元。急劇下滑與約 12 兆韓元的日交易量同時發生，資金集中流入 16 檔三星電子與 SK Hynix 的個股槓桿及反向產品。韓國金融服務委員會回應之下，將最低入金要求提高至 3,000 萬韓元，儘管此舉在扭轉資金集中趨勢方面顯示的效果有限。 KOSDAQ 交易量跌至上線前水準的三分之一 韓國交易所數據顯示，KOSDAQ 日交易量在今年年初至 5 月 27 日（個股槓桿產品推出日）平均為 15 兆韓元。21 日交易量崩落至 4.62 兆韓元——約為上線前平均的三分之一。本月 22 日之前的期間，日均交易量維持在約 6 兆韓元。 三星與 SK Hynix 的槓桿產品吸走每日 12 兆韓元 同期，16 檔三星電子與 SK Hynix 的個股槓桿及反向產品將資金流集中起來。這些產品在 5 月 27 日至 7 月 22 日期間的日均交易量為 11.82 兆韓元。到了 7 月，日均增至 12.87 兆韓元。上

Hyperliquid 在 7 月 13-19 日當週首次錄得真實世界資產（RWA）交易量超越加密貨幣，RWA 佔總交易的 54%。ARK Invest 數位資產研究主管 Lorenzo Valente 於週四在 X 上宣布這項里程碑，稱 Hyperliquid 上週 260 億美元的 RWA 交易額已超過其他所有去中心化交易所加總的加密貨幣永續合約量。這種轉變源自 2025 年 10 月推出的 HIP-3 框架，允許第三方團隊在 Hyperliquid 的基礎設施上建立代幣化股票、商品與指數的永續市場。RWA 是傳統金融工具的代幣化版本，例如公司股票、原油與市場指數，並以區塊鏈合約形式進行交易；根據 Blockworks 數據，RWA 在 7 月 13-19 日期間合計達 251 億美元，佔 Hyperliquid 每週 482 億美元成交量的 52%。這項發展凸顯去中心化金融交易模式的結構性改變：先前主要聚焦於加密貨幣衍生品的平台，如今傳統資產類別已成為主導。 HIP-3 框架讓第三方得以在 Hyperliquid 上建立股票市場 2025 年 10 月推出的 HIP-3 框架讓外

國際油價因伊朗關閉霍爾木茲海峽，並與葉門的胡塞武裝威脅封鎖沙烏地阿拉伯經由紅海航線的行動在 7 月 20 日（當地時間）相互疊加，造成全球能源供應的「雙重咽喉要道」危機。升級行動是在胡塞武裝攻擊兩艘油輪並宣布對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖之後出現。這打亂了原本用於繞道的關鍵路線；該路線長期以來承載約每日 360 萬桶的沙烏地原油及石油產品，輸往包含韓國、日本與中國在內的亞洲市場。紅海的曼德海峽（Bab-el-Mandeb）在伊朗於與美國的軍事衝突期間封鎖霍爾木茲海峽後，一直是主要替代方案。因此，兩條通道的受威脅關閉，成為對全球油品配銷網路的關鍵威脅。 布蘭特原油下跌至 96.78 美元，因 7 月 24 日觸及 100.69 7 月 24 日（當地時間），布蘭特原油 9 月交割在倫敦 ICE 期貨交易所收盤報 96.78 美元／桶，較前一個交易日下跌 3.88%。西德州中質原油（WTI）9 月交割收盤為 89.31 美元／桶，下跌 3.12%。布蘭特原油上一個交易日曾達到 100.69 美元／桶，為 5 月 22 日以來的最高水準，之後回落。與此前約每桶 70 美元附近的水準相比，價格仍明

BitMart 於 2026 年 7 月 26 日宣布，已在評估其業務狀況、市場環境與未來策略後，開始有序縮減其交易平台營運。該交易所於 2026 年 7 月 26 日 01:30（UTC）停止新的註冊與加密貨幣入金，並計劃於 2026 年 8 月 26 日結束所有交易服務，之後於 2027 年 1 月 31 日全面停止運作。前 BitMart Global 執行長 Nenter Chow 表示，他未參與停機決策，並在於 2026 年 7 月 24 日被告知其「Global 執行長」職務將被終止後，於公開得知該公告內容。此次關閉延續了幣圈交易所退出的更廣泛趨勢，包括 BitMEX 於 2026 年 7 月 23 日宣布將於 2026 年 9 月 23 日關閉其平台。 BitMart 公布自 2026 年 7 月 26 日起分階段關機時程 BitMart 透過其官方 X 帳號分享關機時程，列出註冊、入金、交易與平台終止等關鍵日期。該交易所於 2026 年 7 月 26 日 01:30（UTC）開始限制新的註冊並暫停加密貨幣與法幣入金，並提醒客戶不要再傳送其他資產，因為逾期轉帳可能不會被自

根據美國線上媒體 Axios 在 26 日報導，美國中央司令部（US Central Command）司令布萊德・庫柏（Brad Cooper）本週建議停止針對伊朗、在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）周邊的轟炸行動（當地時間 20-24 日）。庫柏評估，這些行動的成效已達到上限。該司令判斷，在美國空襲持續兩週後，伊朗的船隻攻擊能力已明顯被削弱，並指出多數轟炸目標已被消滅。 庫柏評估伊朗能力被削弱並提出後續步驟 庫柏評估，在過去兩週，美國的空襲已顯著削弱伊朗的船隻攻擊能力。他指出，多數轟炸目標已經不復存在。 作為下一步，庫柏提議恢復大規模作戰行動，以完成 2 月下旬「Operation Prosperity Guardian」（繁榮衛士行動）期間，美軍未出手打擊的剩餘 20% 目標。庫柏強調，若沒有這樣的大規模行動，就沒有理由繼續先前過去兩週所進行的同類轟炸行動。 這項建議已送交白宮、國防部以及聯合參謀部。 川普在軍方建議後暫停空襲 美國總統唐納德・川普（Donald Trump）在 24 日的一次會議中，暫停了針對伊朗的空襲。 Axios 引述消息來源稱：「在會議前數天

Storj Labs 於週日向西維吉尼亞州的一所聯邦法院申請第 11 章破產保護，案號為 5:26-bk-00512。該去中心化儲存公司表示，根據軟體工程總監 Kaloyan Raev 的說法，早期商業階段所累積的既有負債阻礙了成長。第 11 章破產保護允許公司在法院監督下於債務重整期間繼續營運，且相較於權益持有人，債權人擁有更優先的償付順序。 Storj Labs 在西維吉尼亞州聯邦法院申請第 11 章 Storj Labs 於週日透過公司部落格貼文以及社群媒體聲明宣布自願性的財務重整。Raev 在致代幣持有人的信中表示，該申請鎖定的是先於公司目前策略的既有義務。 Raev 在信中寫道：「支撐事業的基礎很強，而且已調整到合適規模。阻礙它的，是上一章節中的既有義務。」執行長 Colby Winegar 未簽署該信。 公司聲稱，其去中心化儲存網路仍在 1 萬多個、遍及超過 100 個國家的儲存地點持續運作。根據公告，資料傳輸功能不變。 公司提議向 STORJ 代幣持有人提供重整後公司的權益 Storj Labs 計劃在重整後公司中向代幣持有人提供股權，然而資格規則尚未定案。市面上可自由交

KOSDAQ 指數在 24 日收於 748.22，較前一日下跌 5.32%，創下自去年 6 月 2 日以來的最低收盤水準，當時為 740.29。該指數在 4 月一度突破 1200，並於 1203.84 重新站上 1200；在 1 月首次約四年重返 1000 水準後，三個月內又回到前一年曾出現的水準。跌勢源自因 5 月 27 日推出的單一個股槓桿型交易所買賣基金（ETF）導致的資金流動失真，再加上數家市值權重型藥品與生技公司在高層宣布並隨後撤回出售股份計畫後，被指定為不實申報披露實體。證券業正在觀察國民成長基金及 KOSDAQ revitalization（振興）措施，是否能成為推動市場回復的催化劑；政府準備將約 1800 檔 KOSDAQ 上市標的劃分為 Premium 與 Standard 兩類，預定於 9 月至 10 月公布，並於明年上半年落實。 KOSDAQ 交易量因 5 月 27 日推出單一個股槓桿型 ETF 下滑 39.29% 根據韓國交易所於 26 日公布的數據，1 月 1 日至 5 月 26 日期間，KOSDAQ 日均交易量為 14.44 兆韓元，但自 5 月 27 日至

南韓的加密貨幣投資人正諮詢稅務專業人士，以便在自 2027 年 1 月 1 日起進行加密貨幣課稅前，核實資金來源。Law Firm Seum 律師事務所的合格稅務會計師金智浩（Kim Ji-ho）表示，投資人若取得高價不動產或顯示消費增加，即使在 2027 年 1 月 1 日前的今年年末加密貨幣獲利仍未被課稅，也可能遭到資金來源調查。該問題源於跨海外交易所、個人錢包與去中心化平台之間的交易軌跡十分複雜，導致收入核實比傳統證券更困難。 稅務專業人士：報告加密貨幣投資人核實困難 根據金智浩的說法，稅務諮詢已從投資策略轉向收入文件整理。「加密貨幣投資所得尚未向國家稅務局申報，」金表示，並補充說：「取得高價不動產，或相較申報所得出現明顯消費激增，都可能引發資金來源調查。」金指出，一名曾在早期比特幣投資與合約交易中獲利的受薪族，雖然租住昂貴住房而非購買房產，仍遭調查，因其消費水準超過其申報所得。 核實的複雜性來自多元交易管道，包括國內與海外交易所、個人錢包、去中心化交易所（DEX）以及去中心化金融（DeFi）平台。金解釋：「如果只使用國內交易所，資料蒐集相對容易。但一旦涉及海外交易所、個人錢包與

KG Group 正在推進出售其汽車金融子公司 KG Capital，據投資銀行業界消息人士於 7 月 26 日表示。該財閥已委任 Samjeong KPMG 作為主要顧問，並正尋找買家，目標是出售由集團旗下公司持有的 100% 股權，包括 KG Inicis，以及金融投資人 Cactus Private Equity；市場上討論的交易規模約為 400 億韓元。此項處分承接 KG Group 於 4 月達成的協議，即以約 2,000 億韓元向 Han & Company 收購 K Car Capital，促使集團整合重複的汽車金融資產。此舉呼應南韓資本領域的併購活躍趨勢；Kakao Bank 近期同意收購 Marston Capital，而 Hanwha Life 則被選為收購 Acuon Capital 的優先投標方。 KG Capital 交易細節與資產概況 KG Capital 提供新車與二手車的分期付款融資服務。截至 3 月底，公司公布總資產為 1,592 億韓元，股東權益資本為 379 億韓元。出售程序目前處於買家識別階段；KG Group 尋求處分由集團實體與 Cactus

南韓的股票交易所採用三層級的波動率管控系統，以在全球地緣政治風險升溫與大型科技（Big Tech）財報公告帶來高度不確定性之際，管理極端的市場波動。7 月 16 日，KOSPI 指數收盤下跌 463.81 點（6.37%），報 6820.60，展現出會觸發這些防護措施的那種劇烈走勢。這些機制——波動率中斷（VI）、側車（Sidecar）以及熔斷器（Circuit Breaker）——會在不同條件下啟動，以防止恐慌性賣出，並讓投資人有時間做出理性的決策。這些系統如同進取型的安全網：VI 處理個別股票的波動性，Sidecar 控制期貨到現貨市場的連鎖傳染，而 Circuit Breaker 則在全市場崩盤時充當最後一道防線。 VI 機制針對個別股票價格波動 波動率中斷（VI）是最常被啟動的保護機制，會即時監控個別股票的價格變動。該系統分為兩種類型：動態 VI（Dynamic VI）與靜態 VI（Static VI）。當股票價格相較於緊接前一筆交易價格快速變動時，會觸發動態 VI：若是 KOSPI200 成分股，變動幅度達 3% 即啟動；一般股票與 KOSDAQ 掛牌則達 6% 即啟動。接近

韓國半導體股票在 7 月出現大幅下跌。根據韓國交易所（Korea Exchange）於 7 月 27 日發布的數據，KRX SK Hynix 指數本月下跌 33.62%，而 KRX 半導體指數則下滑 30.12%。下跌原因在於槓桿 ETF 資金的結構性反轉、保證金交易部位，以及先前推動上半年漲幅的外國投資人賣盤。分析師認為，此次回檔屬於 KRX 半導體指數上半年大漲 181.81% 後的自然修正；預期獲利成長率將放緩，但獲利周期本身將延續至年底。 KRX 半導體指數創下 7 月逾 30% 跌幅紀錄 韓國交易所數據顯示，本月 KRX SK Hynix 指數在 36 檔 KRX 指數中錄得最低報酬率，下跌 33.62%。其他偏半導體的指數也出現類似跌幅：KRX 資訊科技下跌 30.52%、KRX 300 資訊科技下滑 30.2%、KRX 半導體下跌 30.12%，以及 KRX 三星電子下跌 25.30%。同期更廣泛的 KOSPI 與 KOSDAQ 指數分別下跌 21.07% 與 18.33%。 槓桿 ETF 流出與保證金交易逆轉上半年流入 Yuanta Securities 研究員 Lee

Hyosung Heavy Industries、HD Hyundai Electric 和 LS Electric 的股價自 5 月高點大約下跌 40-44%，於 24 日收盤時落在遠低於峰值估值的水準。分析師將下跌歸因於 5 月在三星電子與 SK Hynix 推出單一股票槓桿型 ETF 之後，資金在 AI 概念股票之間進行輪動，而非產業基本面惡化。儘管出現拋售，證券公司仍認為電力設備產業正處於成長階段，需求正由超高壓變壓器擴展至由美國 AI 數據中心建設所帶動的配電設備。 電力設備類股自 5 月高點下跌創紀錄 40% 根據韓國交易所（Korea Exchange）的數據，Hyosung Heavy Industries 於 24 日收在 2.681 百萬韓元，較其 5 月高點 4.865 百萬韓元下跌 44.8%。HD Hyundai Electric 從高點下跌 44.0% 至 810,000 韓元，而 LS Electric 下跌 39.7% 至 202,000 韓元。這些股票曾是 AI 數據中心投資擴張的主要受益者之一，隨著由 AI 驅動的用電需求上升，對超高壓變壓器與傳輸基

本月，與韓國原油連動的交易所買賣票據（ETN）飆升，原因是中東緊張局勢推動國際原油價格大幅上漲。根據 7 月 26 日公布的韓國交易所（Korea Exchange）資料，Meritz Leverage WTI Crude Oil Futures ETN（H）於 7 月 24 日收在 51,490 韓元，較上月月底的 30,465 韓元上漲 69%。漲勢由美國與伊朗之間再度升溫的軍事緊張所觸發；該情勢實際上打破了 6 月停火協議，並引發對原油透過關鍵航運路線（包含霍爾木茲海峽與巴布-曼德海峽）可能中斷的疑慮。 WTI 期貨 ETN 主導月度報酬 本月表現前 10 名的 ETN 中，有 7 檔與油品相關。Meritz Leverage WTI Crude Oil Futures ETN（H）追蹤在紐約商品交易所（NYMEX）掛牌的西德州中級原油（WTI）期貨每日報酬兩倍，領先上漲，報酬達 69%。Shinhan Bloomberg Leverage WTI Crude Oil Futures ETN B 上漲 61.1%，而 Samsung Leverage WTI Crude Oil