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Grayscale 的 Zcash ETF ZCSH 於 2026-08-25 在 NYSE Arca 上市，為市場首支提供 ZEC 現貨敞口的 ETF；但招股說明書稱未依 1940 年投資公司法登記，投資者保護較少。上市前 ZEC 曾衝上 880 美元高點，上市後約 784 美元。機構資產配置回升至 1.2%，Cypherpunk 持有流通量的 1.92%。技術面：Orchard 漏洞修復、Ironwood 升級；NU7 意見調查於 8/25 啟動，為非具約束力的諮詢。

史丹佛大學經濟學教授 Hanno Lustig 發表一篇研究論文，結論指出，債券市場與美國政策主管機關對美國國債安全性與流動性所附加的溢價，已出現有史以來最大的分歧。這篇題為《美國的危險債務：政策制定者看不見、而市場知曉的事》的論文主張，儘管全球投資者數十年來一直為美國國債的特性支付溢價，但這項溢價近期已減弱。Lustig 認為，這種結構性落差會壓低財政主管機關在評估債務可持續性時所依賴的市場訊號，從而造成風險。 政策主管機關維持安全資產框架，而市場重新評估風險 史丹佛大學於當地時間 25 日表示，美國貨幣、財政與監管主管機關仍認為美國國債是安全資產，前提是政府債務將透過未來稅收可靠償還，且聯準會將控制通膨。這種觀點直接體現在金融機構監管規定中：即使是具有大量利率風險曝險的長期債券，美國銀行也不需要針對其持有的美國國債額外提列資本。 相較之下，Lustig 評估認為，債券市場正對美國國債的安全性提出更多疑問，並重新將其評估為風險資產。這位教授提出三項證據，說明美國國債的安全資產地位已減弱。 Lustig 提出安全避風港地位減弱的三項證據 首先，與 AAA 評級的美國公司債或外國政府債券

美國股指期貨週二夜盤走勢分歧，道瓊期貨上漲 0.04%，標普 500 期貨下跌 0.08%，那斯達克 100 期貨則在美東時間晚上 10:58 下跌 0.19%。投資人正等待輝達公司（NVDA）公布業績，預計將於週三收市後發布。週二，三大基準指數全數收高，道瓊工業平均指數上漲 0.30%，收於 53,577.40 點；標普 500 指數上漲 0.32%，至 7,677.28 點；那斯達克綜合指數上漲 0.66%，至 26,151.30 點。輝達的業績被視為更廣泛市場的風向球，因為該公司是標普 500 指數中權重最大的股票。 輝達財報推動週二晚間期貨走勢 本週美國市場將迎來多項催化因素，晶片製造商輝達和 Marvell Technology Inc.（MRVL）均預定發布業績。輝達的業績預計將於週三收市後公布。週二，在這家備受期待的 AI 寵兒公布業績前，半導體產業錄得較大漲幅。VanEck Semiconductor ETF（SMH）和 iShares Semiconductor ETF（SOXX）在收盤時均上漲超過 1.5%。 AI 交易與標普 500 的相關性降至歷史低點 Kobe

Tesla Inc. 股票過去一個月上漲 12%，表現優於輝達和 Alphabet，原因是 Terafab AI 週二與 Anderson-Shiro Consolidated Independent School District 簽署了德州稅值限制協議。該協議涵蓋 Grimes County 半導體廠自 12 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日的建設，支持 Tesla 和 SpaceX 計畫中的 168 億美元初始投資，以及至少 3,000 個工作職位。該股的表現恰逢 Tesla 將於 9 月 24 日在內華達州開設 Semi 工廠；該工廠已於 7 月開始量產。Terafab 工廠將為 Tesla 的 Optimus 機器人和 Cybercab 製造 AI 晶片，以及 SpaceX 和 xAI 計畫中的軌道資料中心，以因應這些公司預計超過 1 太瓦的運算能力需求。 Terafab AI 獲得德州稅值限制協議 Terafab AI 與 Anderson-Shiro Consolidated Independent School District 簽署稅值限制協議。德州在

日本金融廳、財務省、日本銀行與金融機構正開發用於 24 小時結算的區塊鏈基礎設施。日本經濟新聞於 8 月 26 日報導，審查委員會將於今夏成立，預計在 2027 年初提出具體計畫。該系統旨在將股票目前需要兩個營業日（T+2）以及日本政府公債需要一個營業日（T+1）的結算時間，縮短至近乎即時結算（T+0）。 日本目前的結算系統 根據日本現行框架，股票交易會在成交後兩個營業日結算（T+2），而日本政府公債交易則會在成交後一個營業日結算（T+1）。基於區塊鏈的系統將把這一時間縮短至近乎即時結算（T+0），讓投資人能更快速地將出售資產所得資金重新投入後續投資。 日本銀行宣布區塊鏈央行貨幣專案 日本銀行於 3 月宣布，正在進行一項內部專案，以驗證在區塊鏈系統中使用當座存款作為央行貨幣進行結算的技術可行性。該專案將研究與現有系統、銀行間結算機制及證券結算應用的整合。 實施時程與範圍 將於今夏成立的審查委員會將包括日本金融廳、財務省、日本銀行與金融機構。相關機構旨在於 2027 年初前完成具體開發計畫，涵蓋區塊鏈設計、機構角色分配與開發時程。經過數年的開發後，該基礎設施可能在 2030 年代初投入運

據報導，CIA 局長 John Ratcliffe 於 8 月 25 日（當地時間）造訪莫斯科。一架據信載有 Ratcliffe 的美國空軍 Boeing C-17A Globemaster III 運輸機，與美國外交車輛一同被發現停在莫斯科的 Vnukovo 機場。這似乎是 Ratcliffe 擔任 CIA 局長後首次造訪俄羅斯，但 CIA 與克里姆林宮均拒絕確認或評論此次訪問。 運輸機於 8 月 23 日經由拉脫維亞離開華盛頓特區 據信載有 Ratcliffe 的運輸機於 8 月 23 日從華盛頓特區附近的安德魯斯空軍基地起飛。該飛機經由拉脫維亞首都里加前往莫斯科。據《華盛頓郵報》報導，該飛機於 8 月 25 日莫斯科時間上午約 10 時降落，並於當日下午約 5 時離開。 CIA 與克里姆林宮拒絕確認訪問細節 CIA 與克里姆林宮均拒絕確認或評論 Ratcliffe 訪問俄羅斯一事。目前尚不清楚 Ratcliffe 在莫斯科與哪些人會面，以及任何討論的內容。 常見問題 CIA 局長 Ratcliffe 何時造訪莫斯科？ CIA 局長 John Ratcliffe 於 8 月 25

中國科技公司在第三季首次公開募股中籌集了 1190 億人民幣，超過 2023 年第三季籌集的 1140 億人民幣，彭博社於 26 日（當地時間）報導。記憶體晶片製造商長鑫存儲技術（CXMT）上月最多籌集 666.1 億人民幣，機器人公司 Unitree 則於本月透過首次公開募股籌集了 61 億人民幣。市場分析師將上市後股價下跌歸因於自 6 月以來 AI 投資動能減弱，以及共同基金、量化基金和散戶投資人的市場流動性日益減少。中國科技業 IPO 熱潮的可持續性面臨疑問，第三季上市公司中約有三分之一的股價已從高點下跌超過 50%；截至 25 日收盤，Unitree 股價較盤中高點下跌 45%。 中國科技 IPO 規模在第三季超越 2023 年水準 中國公司第三季首次公開募股總額達到 1190 億人民幣（約 24.4 兆韓元），超過 2023 年第三季的 1140 億人民幣（約 23.4 兆韓元）。全年首次公開募股總額自 2023 年以來首次超過 300 億美元（約 41.5 兆韓元）。 CXMT 上月透過首次公開募股最多籌集 666.1 億人民幣（約 13.7 兆韓元）。Unitree 本月

南韓債券市場參與者在規劃與預算部於上週財政策略會議上公布未來應變基金的運作計畫後，迅速下調對明年公債發行量減少的預期。政府明確表示，將優先把超額稅收分配至未來應變基金，而非用於償還債務，促使市場參與者上調公債發行預測。在24日舉行的主要交易商會議上，一名政府官員表示，鑑於未來應變基金等新變數出現，市場對明年預算相關公債淨發行量減少的預期應予下調，但仍認為發行量將低於今年。 政府優先將未來應變基金置於償還債務之前 規劃與預算部宣布，未來應變基金將以「超額稅收」作為主要資金來源。超額稅收是指重新估算的收入預測與原始預算之間的差額。自2027年起，「額外稅收」也將納入基金。額外稅收是指明年國內稅收入預算超過趨勢值的部分；該趨勢值以過去10年國內稅收的平均年度成長率計算。 政府也改變了地方教育財政補助金的分配方式。此前，地方教育財政補助金固定取得國內稅的20.79%。新方法將反映近三年的名目經濟成長率及學齡人口變化。地方補助金將維持目前19.24%的連動比例，但會先從國內稅中扣除分配至未來應變基金的金額，再以剩餘金額作為計算基準。此架構將在其他分配之前，把大部分超額稅收導入基金。 金融機構上調

韓國央行報告稱，韓國銀行 7 月的放款利率較上月下降 4 個基點至 4.27%，主要受到中小企業（SME）貸款利率從 4.38% 降至 4.22%、下降 16 個基點的帶動。家庭貸款利率上升 14 個基點至 4.64%，其中房貸利率上升 12 個基點至 4.48%，創下自 2023 年 11 月以來的最高水準。韓國央行金融統計團隊主管金成俊表示，中小企業貸款利率下降是受到大額低利率貸款，以及銀行推動擴大生產性貸款業務的影響；房貸利率上升則反映包括 5 年期銀行債券殖利率和政府支持的住房貸款利率在內的基準利率上升。這一分化凸顯政策性貸款措施對企業借款成本的影響，以及基準利率驅動的家庭債務定價壓力。 中小企業貸款利率下降 16 個基點至 4.22% 根據韓國央行於 8 月 26 日公布的加權平均利率數據，企業貸款利率 7 月下降 7 個基點至 4.20%；大型企業貸款利率小幅上升 1 個基點，中小企業貸款利率則從 4.38% 降至 4.22%。金成俊解釋，當銀行發放大額低利率貸款時，中小企業貸款利率通常會下降；他並補充，銀行為擴大生產性貸款而採取的營運措施，也促成了這一趨勢。這一轉變反映出

Intuit Inc. 週二披露，定價是 TurboTax 平台客戶流失的主要原因，促使公司在 2027 財政年度為 DIY 報稅產品採取較低定價。執行長 Sasan Goodarzi 在財報電話會議上表示：「價格現在是客戶離開 TurboTax 的第一大原因」，並指出客戶在最近的報稅季轉向低成本競爭對手。這項策略轉向是在公司公布 2027 財政年度營收預測為 232.8 億至 235.1 億美元、低於華爾街預期的 237.2 億美元之後做出的，導致 Intuit 股價隔夜下跌 10.3%。在投資人擔憂 AI 對其核心軟體產品造成顛覆之際，公司接受短期內降低每位客戶的營收，以改善客戶留存率。今年 Intuit 股價已下跌超過 44%，因市場重新評估傳統報稅工具的成長前景。 Intuit 調整 TurboTax 策略，優先提升客戶留存率而非每位使用者營收 Intuit 表示，其 TurboTax 策略過去著重於透過將使用者升級至更高價值的產品，最大化報稅營收與平均每位客戶營收。公司目前計畫接受較低的前期營收，以換取在更廣泛的消費者平台中取得並留住更多客戶。 Goodarzi 在財報電話會

據紐時報，SEC 向高盛、摩根大通、花旗、美銀發出傳票，聚焦觸發追加保證金時點及與主要貸款銀行的高槓桿溝通。7月 AI 股暴跌，Situational Awareness 單月虧 67%，資產縮至約 100 億美元。基金與 Citadel 折價出售公開市場股票以清償債務，留存 Anthropic、Fluidstack、MatX 等私募股權部位。創辦人 Leopold Aschenbrenner 24 歲，曾任 OpenAI 研究員。

南韓國會政務委員會於 8 月 26 日通過一項決議，呼籲利害關係人合作，使 Homeplus 恢復正常營運。該決議在全體會議上一致通過，敦促 Homeplus 管理層制定重整計畫，並要求債權人負責任地採取行動。此舉正值該零售商準備召開定於 9 月 2 日的債權人會議之際，利害關係人將在會中審議並表決公司的重整提案。委員長 Yoo Dong-soo 表示，委員會將推動包括制度改善在內的必要措施，以支持 Homeplus 恢復正常營運。這項決議反映出，在網路購物快速成長及監管限制的背景下，中型城市大型零售商的存續問題引發更廣泛的關切。 政務委員會取得跨黨派支持通過決議 政務委員會於 8 月 26 日在國會召開會議，並無異議通過該決議。據報導，該決議包含敦促 Homeplus 制定重整計畫，以及要求債權人採取負責任行動的條款。委員長 Yoo Dong-soo 是共同民主黨籍，他表示：「這項決議促使政務委員會承諾，將包括制度改善在內，致力於使 Homeplus 恢復正常營運。」 共同民主黨籍委員會幹事 Park Sang-hyuk 議員表示：「我想，我從未見過執政黨與在野黨的所有委員在委員會層

11 家證券公司於 25 日上調韓美製藥的目標價，扭轉了上月發布的下調評級。平均目標價從上月底的 612,222 韓元上升 6.62% 至 652,778 韓元，其中韓國投資證券設定的目標價最高，達 810,000 韓元。此次調整是在韓美製藥於 2024 年取得兩項重大技術轉移交易後作出的：24 日宣布與 Genentech 達成的 23050億美元協議，以及 6 月與 Eli Lilly 達成的 12.6 億美元交易。兩份合約的預付款合計 3,758 億韓元，相當於該公司去年營業利益的 1.5 倍。截至 26 日上午 11 時，該股交易價格為 545,000 韓元，較前一交易日上漲 8.78%。 證券公司將韓美製藥目標價上調至 810,000 韓元 25 日，11 家證券公司發布報告，上調韓美製藥的目標價。NH 投資證券將目標價從 570,000 韓元上調至 760,000 韓元，升幅為 33.33%。韓國投資證券設定的目標價最高，達 810,000 韓元，較先前估計上升 9.46%。其他調整包括 Kiwoom Securities 將目標價從 580,000 韓元上調至 730,0

天工機器人於第二屆世界人形機器人運動會百米賽以8.86秒奪冠，較人類紀錄快0.72秒；但衝過終點後失控撞護墊起火，成為社群熱議焦點。專家指出速度越高對平衡與穩定性壓力越大，具身智慧泛化能力仍不足，現階段多項技術尚不可靠。賽事同時出現多起失控事件，顯示技術成熟度仍待提升。

Saylor再度闡述以比特幣為核心的資本市場藍圖，稱比特幣為『數位經濟能源』，以固定供應與去中心化結算保存價值，並將數位資產分為Digital Capital、Digital Credit、Digital Currency三層。Strategy持有約84萬枚BTC，均價75,385美元，成本約63.36億美元；2026/8/23價格回升至約77,175美元，帳面利潤約1.5億美元，尚不含債務與營運成本。公司正從軟體轉型為以比特幣與資本市場工具為核心的上市公司。

本文解釋金融抑制的三大機制：壓低實質利率、強制承接公債、限制資金外移，將財富從儲蓄者轉向政府。歐盟自2027年起禁止境外銀行向成員國居民提供核心服務，被視為金融抑制工具。上週比特幣與黃金同步走強，市場認為此類政策提升非主權資產需求；美財政部債回購被解讀為壓低長端利率，促使資金流向比特幣等資產。焦點為傑克森霍爾演講與核心PCE數據。

FRED公佈7月季調後M2達23.22兆美元、年增5.41%，顯示貨幣供給續增。7月FOMC以9比3維持利率，市場預期9月再度維持機率約60%。沃什將於8月28日以主席身分出席傑克森霍爾年會。7月PPI年增低於預期，但核心物價與能源風險未消，市場仍在觀察通膨黏著度。

SK Innovation 在 26 日的線上說明會中預估，與 SK IE Technology 合併後每年可節省 6000 億韓元的成本。SK Innovation 策略辦公室主管 Kim Yun-hoi 表示，合併將帶來約 6000 億韓元的年度成本節省，並可透過整合產品開發與研發能力，以及聚焦核心客戶的行銷策略，創造額外 EBITDA。該公司目標是在兩年內實現 EBITDA 盈利，方法是擴大能源儲存系統（ESS）隔膜的產量。此次合併旨在因應 SKIET 因電動車市場放緩及中國隔膜製造商競爭加劇所面臨的業績挑戰，這些因素使 SKIET 的工廠利用率降至 20%。此次合併代表韓國股市中的整併行動，SK Innovation 將吸收其陷入困境的子公司。 SK Innovation 預期 SKIET 合併將帶來財務效益 Kim Yun-hoi 解釋，合併將透過整合產品開發與研發能力，以及聚焦核心客戶的行銷策略，每年節省約 6000 億韓元的成本。該公司設定在兩年內實現 EBITDA 盈利的目標，前提是電動車市場放緩的情況得到改善，且政策出現有利變化。SK Innovation 財務長 S

美國財政部於 8 月 24 日啟動「經濟孤立行動」，鎖定近 60 個與伊朗核武、飛彈、網路及石油網路相關的實體、個人和船隻。外國資產控制辦公室（OFAC）根據第 13902 號行政命令擴大其權限，將伊朗的數位資產領域納入其中，允許 OFAC 制裁全球任何在該領域營運或提供支援的人士。根據財政部資料，這項指定延伸了先前的執法行動；該行動於 6 月制裁了 4 家主要伊朗加密貨幣交易所，包括 Nobitex。Nobitex 在 2025 年處理了超過一半的伊朗數位資產流入。 OFAC 擴大對伊朗數位資產領域的制裁權限 外國資產控制辦公室（OFAC）根據第 13902 號行政命令擴大其權限，涵蓋伊朗的 5 個經濟領域。這項認定將伊朗的數位資產領域與航空、黃金、航運及科技並列，允許 OFAC 制裁任何被發現在這些領域營運的人士。 區塊鏈分析公司 Chainalysis 寫道：「這項措施中最具廣泛影響的部分之一，是首次進行此類部門認定，允許 OFAC 制裁全球任何在伊朗數位資產領域營運或提供支援的人士。」 Chainalysis 指出，擴大後的制裁風險包括：「OFAC 首次將數位資產指定為伊朗經濟

阿里巴巴集團控股有限公司（BABA）週末完成 800 億港元（102 億美元）香港股票增發，知名投資人 Michael Burry 在發行完成前已將所持全部阿里巴巴股票轉換為競爭對手京東，並在 X 平台公開表示「無法支持股票發行」；據彭博報道，他另補充表示，需待阿里巴巴股價跌去一半才會考慮重新買進。