Gate 深度報導與加密市場分析

Samsung Electronics 於 21 日宣布最高達 110 兆韓元的股東回饋計畫，創韓國上市公司歷史新高。其股價於 24 日下跌 8.70%，至 257,000 韓元。SK hynix 於 19 日宣布 40 兆韓元的股票回購計畫，其股價於 20 日上漲 12.73%。兩者反應分歧源於執行上的差異：SK hynix 承諾立即回購並註銷 2,407 萬股（占流通在外股份的 3.3%），期間為 8 月 20 日至 11 月 19 日；Samsung 則將 60 至 80 兆韓元的回購決策延至 1 月董事會議。Samsung 將於第 3 季發放約 30 兆韓元股利，具體細節將於 10 月董事會議上敲定。 Samsung Electronics 於 21 日宣布 110 兆韓元股東回饋計畫 Samsung Electronics 於 21 日召開董事會議，批准最高達 110 兆韓元的股東回饋計畫。該計畫包括每季 2.45 兆韓元的固定股利，以及 27.55 兆韓元的額外現金股利，合計約 30 兆韓元，將於第 3 季支付。10 月董事會議將敲定具體細節。剩餘的 60 至 80 兆韓元

韓國證券公司截至 8 月 24 日發布了 538 份目標價下調報告，超過同期發布的 318 份目標價上調報告。這一趨勢延續自 7 月，當時下調報告（829 份）在 2024 年首次超過上調報告（410 份）。分析師情緒的轉變發生在 KOSPI 指數從 6 月 22 日的歷史高點 9114.55 下跌至 7 月 30 日的 5593.56 之後，反映出多個產業的企業第二季獲利低於預期。 證券公司截至 8 月 24 日發布 538 份下調報告 根據金融數據供應商 FnGuide 的資料，國內證券公司在 8 月 1 日至 8 月 24 日期間發布了 538 份目標價下調報告，較 7 月同期的 486 份增加 10.69%。8 月的下調報告數量比上調報告多出 69.18%。2024 年上半年，上調報告在每個月份都持續多於下調報告。每月上調報告數量分別為 1 月 940 份、2 月 1,121 份、3 月 434 份、4 月 1,076 份、5 月 1,004 份和 6 月 290 份。同期間的下調報告數量則分別為 228 份、116 份、74 份、274 份、249 份和 132 份。KOSP

Chris Malone 已離開 OpenAI，卸下該公司資料中心主管一職，CNBC 證實了這項消息，讓這家估值達 8,520 億美元的人工智慧實驗室近期高階主管離職潮再添一例。OpenAI 發言人將此次離職歸因於近期對基礎設施部門進行的重組，以「支援我們工作的規模與速度」，並表示公司已經「擁有一支強大且經驗深厚的資料中心團隊」。此次離職正值 OpenAI 準備進行大規模首次公開募股之際；該公司已於 6 月向美國證券交易委員會秘密提交招股說明書，財務長 Sarah Friar 本月在全員會議上告訴員工，OpenAI「將在 2027 年成為上市公司」。 Malone 於 2025 年 3 月加入 OpenAI，此前曾任職於 Meta 和 Google 根據 Malone 的 LinkedIn 個人資料，他曾在 Meta 和 Google 擔任「傑出工程師」，負責資料中心基礎設施，之後於 2025 年 3 月加入 OpenAI。他協助監督 OpenAI 雄心勃勃的基礎設施計畫，其中包括到 2030 年在運算資源上投入約 6,000 億美元的目標。《華爾街日報》率先報導了 Malone 的離

輝達即將發布的財報正導致三星電子與 SK 海力士股價波動加劇，因投資人質疑，僅僅超越市場預期是否足以推動輝達股價上漲。三星電子在 24 日下跌 8.70%，SK 海力士下跌 3.41%；兩檔股票在前一日早盤交易中又額外下跌 4% 至 6%，之後才回升。不確定性源自輝達過去四個季度的模式：交出超出預期的業績後，股價卻反而下跌。這引發市場對未來 AI 投資水準及下一代產品展望能否支撐高頻寬記憶體（HBM）與其他韓國記憶體產品持續需求的疑慮。市場對輝達 2027 財政年度第二季營收的共識為 916.4 億美元，代表年增 96.1%；調整後每股盈餘預計達到 2.08 美元，較上年同期增加 98.1%。 輝達財報公布前三星電子與 SK 海力士大幅下跌 根據 26 日證券業界消息，市場對輝達 2027 財政年度第二季營收的共識為 916.4 億美元，年增 96.1%；調整後每股盈餘預估為 2.08 美元，代表成長 98.1%。市場預期已反映接近兩位數的成長率。挑戰在於，僅有強勁的業績已不足以滿足投資人。自 2023 年 AI 熱潮開始以來，輝達一直持續超越市場預期，但過去四個季度儘管交出亮眼業績，

億萬富翁投資者 Stanley Druckenmiller 在 8 月 24 日刊登於《華爾街日報》的一篇評論文章中，批評財政部長 Scott Bessent 擴大政府公債回購的決定。財政部於 8 月 19 日宣布，將在 9 月 9 日至 11 月 4 日期間，將每次操作的長天期公債回購規模至少從 20 億美元提高一倍至至少 40 億美元。Druckenmiller 認為，債券市場運作正常，而美國國債在同週突破 40 兆美元之際，這項干預措施壓制了僅存的財政紀律約束者。 Druckenmiller 認為債券市場運作正常 Druckenmiller 是 Duquesne Family Office 的董事長兼執行長。他在《華爾街日報》的評論文章中表示，財政部 8 月 19 日發布公告時，距離 30 年期美國國債殖利率觸及 19 年高點 5.33% 不久。他反對這項措施，認為債券市場正按照預期運作，而不是出現故障；他並指出，當時沒有任何拍賣失敗或被迫平倉的情況，足以合理化這項干預。在通膨高於目標、充分就業，以及赤字接近國內生產毛額 6% 的情況下，他認為市場只是在開始為現實定價。 「債券市

BitMEX 創辦人兼 Maelstrom 基金投資長 Arthur Hayes 發出加密貨幣市場的看漲訊號，表示新的牛市已經開始，而 Maelstrom 正在 Bitcoin、Ethereum、Ethena (ENA) 和 Ether.fi (ETHFI) 上承擔最大曝險。Hayes 認為 Bitcoin 即將出現拋物線式上漲，並將迅速達到「數十萬美元」的價位。這是他最近接受 Altcoin Daily YouTube 頻道訪問時所發表的言論。這位基金經理指出，基差交易正在復甦——透過現貨市場與期貨市場之間的價格差異獲利——這是加密貨幣市場的正面訊號，但他也表示利率仍然過低。 Hayes 預測 Bitcoin 將拋物線式上漲至數十萬美元 在訪問中，Hayes 聲稱 Bitcoin 很可能很快迎來完整的拋物線式上漲，現在正是持有該資產的適當時機。Hayes 補充表示，Bitcoin 將迅速達到「數十萬美元」的價位；任何擔心聯準會控制債券殖利率的人，現在都應該持有 Bitcoin。這位基金經理表示，他預期加密貨幣將大幅上漲，並認為 Bitcoin 即將出現拋物線式上漲。 Maelstro

美國消費者信心指數在 8 月降至 89.4，低於 7 月的 90.8，也低於 90.3 的共識預測，The Conference Board 報告指出。該指數下滑主要受到預期指數下降 5.8 點至 68.2 的影響，反映出消費者對未來商業與勞動力市場狀況的悲觀情緒。儘管較弱的情緒數據釋放出經濟可能面臨阻力的訊號，黃金價格仍小幅下跌至每盎司 $4,622.70，下跌 0.62%。 消費者信心構成指標呈現混合訊號 8 月現況指數上升 6.8 點至 121.2，結束連續三個月的下跌。該指標衡量消費者對當前商業與勞動力市場狀況的評估。相比之下，預期指數下降 5.8 點至 68.2，衡量消費者對未來六個月收入、商業及勞動力市場狀況的短期展望。 Conference Board 經濟學家將下滑歸因於未來展望 The Conference Board 首席經濟學家 Dana Peterson 表示，消費者信心在 8 月連續第二個月小幅走弱。Peterson 表示：「預期指數進一步滑入負面區間，而現況指數在過去三個月下滑後溫和上升，抵銷了這項跌幅。」她指出，消費者對當前商業狀況的評價略為正面，而在連續

紐約原油價格於 25 日連續第二天下跌，因美國與伊朗之間的軍事緊張局勢出現緩和跡象。紐約商業交易所 10 月交割的西德州中級原油（WTI）下跌 $2.65（3.12%），收於每桶 $82.36，創下自 4 日以來的最大跌幅。此次下跌源於媒體報導稱，美國正準備將外交官重新派往中東大使館，並提議以開放荷莫茲海峽為交換條件，解除對伊朗的制裁。這顯示市場預期這個攸關全球石油供應的地區即將爆發軍事衝突的可能性降低。 原油價格創下本月初以來最大跌幅 25 日（美國東部時間），紐約商業交易所 10 月交割的 WTI 原油下跌 $2.65（3.12%），收於每桶 $82.36。這是自 4 日下跌 5.69% 以來的最大單日百分比跌幅。 10 月交割的布蘭特原油下跌 $3.59（3.89%），收於每桶 $88.58。這是布蘭特原油收盤價自七天前的 14 日以來首次跌破 $90。 兩項原油基準價格在前一天下跌超過 2% 後延續跌勢，並在整個交易時段持續呈現急劇下跌的走勢。 荷莫茲海峽資料照片（韓聯社） 美國準備重新派遣中東外交官 《紐約時報》於 25 日稍早報導，美國正準備將此前撤出的外交官重新派往中東地

根據韓國交易所數據，韓國股市今年波動加劇，交易所買賣基金（ETF）的資產規模已超越傳統共同基金。KOSPI 今年 158 個交易日中有 60 天的每日價格波動達到或超過 3%，占交易日的 37.9%；相比之下，去年僅有 9 天。波動增加的同時，投資信託今年僅占 KOSPI 買入成交量總額的 2.19%，低於 2010 年的 8%；ETF 淨資產本月達到 450 兆韓元，超過傳統共同基金持有的 402 兆韓元。市場分析師將波動增加歸因於市場結構從主動式共同基金轉向被動式 ETF 產品；傳統上，主動式共同基金會透過逆向布局吸收市場衝擊，而被動式 ETF 產品則會放大既有的市場趨勢。 KOSPI 波動今年占交易日的 37.9% 韓國交易所數據顯示，KOSPI 今年 158 個交易日中有 60 天出現 3% 或以上的每日價格波動，占所有交易日的 37.9%。去年全年僅有 9 個如此劇烈波動的交易日。投資信託參與 KOSPI 市場的比重今年降至買入成交量總額的 2.19%，相比之下，2010 年為 8%，2014 年為 6.33%，2018 年為 2.96%。投資信託包括公募共同基金，以及資產管

韓國散戶投資人在 18 至 24 日當週買入 8.9115 億美元的 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL），在所有美國股票中淨買入金額最高。這波買入源於市場確認 AI 基礎設施投資持續擴大，以及價格下跌提供逢低進場的機會。輝達預定於 26 日公布財報，也進一步提高了市場對半導體產業的期待。 韓國投資人一週內累積買入 1.23 兆韓元的 SOXL 根據韓國證券集中保管院 26 日公布的 Seibro 入口網站資料，韓國投資人在 18 至 24 日當週買入 8.9115 億美元的 SOXL（約 1.23 兆韓元），淨買入金額排名第一。這一金額超過同期第 2 至第 20 名淨買入金額總和的 8.1102 億美元。 韓國投資人在本月上半月（1 至 17 日）賣出 17.7 億美元（約 2.46 兆韓元）的 SOXL，但在下半月轉為大規模買入。截至 21 日，韓國投資人持有的 SOXL 持倉規模達 60.5 億美元（約 8.38 兆韓元），排名僅次於特斯拉、輝達和 Alphabet，位居第四。這較 4 月底的第 10 名大幅上升。 在最近的

Yearimdang 於26日披露，以339.5億韓元收購 Future Hitech 的90%股權。「Why?」系列的出版商將出售 T'way Holdings 持股予 Sono Trinity Group 所取得的2124億韓元現金，用於這項收購。Future Hitech 生產 HBM 老化測試機主機板，上半年營收為216億韓元、淨利為36億韓元，客戶主要是 SK Hynix 的供應商。由於上半年出版業務營收僅達56億韓元，Yearimdang 正尋求半導體產業的成長動能。 Yearimdang 收購 Future Hitech 90%股權（90萬股） 根據金融監督院電子公示系統26日的資料，Yearimdang 以339.5125億韓元收購 Future Hitech 的90萬股股份（90%股權）。收購金額相當於 Yearimdang 2558億韓元股本的13.27%。Yearimdang 表示，公司決定利用已 확보的資金盡快創造報酬，並選擇 Future Hitech，是因為半導體產業具有高獲利能力。 Future Hitech 供應 SK Hynix 主要供應商 Futur

SK Hynix 展示了股票回購與註銷的有效性，證券公司在韓股中尋找具有類似機會的公司。SK Hynix 於 19 日宣布大規模回購計畫後，每日在市場上買回逾 1 兆韓元的自家股票，推動股價在 4 個交易日內上漲 11.9%，並於 26 日收在 16.75億韓元，上漲 4,000 韓元（0.24%）。相較於現金股利，回購策略在提升股東價值方面更為有效；Samsung Electronics 宣布 30 兆韓元股利後，股價隔日下跌 8.7%，便反映了這一點。隨著市場焦點從成長轉向股東回報，韓國證券分析師開始關注營運現金流強勁且負債比率低的公司。 SK Hynix 執行 40 兆韓元回購計畫 SK Hynix 宣布 40 兆韓元的股票回購與註銷計畫後，股價在 2 個交易日內上漲 15.3%；該計畫規模相當於已發行股票總數的 3.3%。公司在宣布計畫後，每日在市場上回購逾 1 兆韓元的股票。註銷回購股票可在獲利維持不變的情況下，透過減少流通在外股數，讓每股盈餘（EPS）提高近 4%。 Samsung Electronics 股利公告獲得市場冷淡回應 Samsung Electronics 宣

根據韓國證券預託院的資料，南韓散戶投資人於本月17日至24日買進價值 7.1291 億美元的 3 倍槓桿美國半導體 ETF，時間早於預定於26日發布的輝達財報。這波買進也包括記憶體半導體 ETF 以及 SanDisk 等個股，顯示儘管近期市場出現修正，投資人仍押注科技股反彈。輝達財報被視為 AI 半導體需求，以及大型科技公司是否會持續投資資料中心的重要指標。 南韓投資人一週內買進 7.1291 億美元的 SOXL 南韓投資人於本月17日至24日淨買進 7.1291 億美元（約 9845 億韓元）的 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL），在此期間美國股票的淨買入額中排名第一。SOXL 是一種高風險槓桿產品，追蹤費城半導體指數每日報酬率的 3 倍。 記憶體半導體 ETF 也吸引了大量買盤。Roundhill Memory ETF（DRAM）主要投資於 Samsung Electronics、SK Hynix 和 Micron 等主要記憶體公司，淨買入額為 8878 萬美元（約 1227 億韓元），整體排名第三。追蹤記憶體半導體公司每日

韓國銀行於 26 日宣布，8 月所有產業的企業情緒指數（CBSI）達到 99.6，較前月上升 1.1 點，創下自 2022 年 9 月以來的最高水準。製造業與非製造業部門均有所改善，其中產品庫存、資金狀況及銷售均帶動企業情緒復甦。韓國銀行 8 月的調查顯示，企業情緒復甦的範圍持續擴大，大型及小型企業，以及出口導向企業和內需企業均呈現改善趨勢。 根據韓國銀行於 26 日發布的《企業調查及經濟情緒指數（ESI）》，9 月 CBSI 預測值也升至 99.6，較前月上升 3.1 點。CBSI 是根據企業調查指數（BSI）的主要指標計算出的情緒指標，以 100 作為長期平均值。高於 100 表示相較於長期平均值持樂觀態度，低於 100 則表示持悲觀態度。 8 月製造業情緒指數升至 103.8 8 月製造業情緒指數為 103.8，較前月上升 0.6 點。9 月製造業 CBSI 預測值達到 102.5，上升 2.0 點。產品庫存和資金狀況分別上升 0.6 點和 0.4 點，成為指數上升的主要動力。 在企業調查指數（BSI）方面，8 月製造業表現於電子影像及通訊設備、食品和化學產品等產業有所改善。9

美國股市指數於 8 月 25 日（當地時間）上漲，半導體股反彈且美國公債殖利率下降。道瓊工業平均指數上漲 160.19 點（0.30%），收於 53,577.35 點；標普 500 指數上漲 24.36 點（0.32%），收於 7,677.22 點；那斯達克綜合指數上漲 171.11 點（0.66%），收於 26,151.30 點。在 NVIDIA 發布財報前，投資人對科技股的信心改善，帶動市場上漲；在這家全球最大人工智慧晶片製造商公布季度業績前一天，買盤集中於科技股。國際油價與美國公債殖利率均連續第二天下跌，支撐市場上行動能。 半導體股反彈帶動美股收高 美國三大股市指數於 8 月 25 日（當地時間）收高，半導體股反彈且美國公債殖利率下跌。道瓊工業平均指數上漲 160.19 點（0.30%），收於 53,577.35 點。大型股指標標普 500 指數上漲 24.36 點（0.32%），收於 7,677.22 點；科技股主導的那斯達克綜合指數則上漲 171.11 點（0.66%），收於 26,151.30 點。投資人提前為 NVIDIA 發布財報布局，科技股吸引買盤，半導體產業也從近期

日本比特幣財庫公司 Metaplanet 於 8 月 25 日將 1,000 BTC（價值約 7,977 萬美元）轉入 Coinbase Prime。此次轉移是在該公司披露目前總持有量達到 43,000 BTC 後進行的。Metaplanet 維持每枚約 96,191 美元的平均持倉成本，反映其約 40.9 億美元的總投資，並且是亞洲最大的公開交易比特幣持有者。 Metaplanet 持有量達到 43,000 BTC，平均成本為 96,191 美元 Metaplanet 最近以 2.25 億美元購買 2,823 枚比特幣後，目前比特幣持有量達到 43,000 BTC。Lookonchain 計算該公司的平均持倉成本為每枚 96,191 美元，與 Metaplanet 披露的約 40.9 億美元總成本一致。8 月 25 日轉入 Coinbase Prime 的 1,000 BTC 是公司原本持有的比特幣，而非新近從市場購買。 公司持有量在 24 個月內從 1,761 BTC 增至 40,177 BTC Metaplanet 在 2024 年第 4 季末持有 1,761 BTC。在 24

World Liberty Financial 於週二公告中表示，已在 Canton Network 上原生推出其 USD1 穩定幣。此整合讓機構能使用 USD1 結算涉及代幣化現實世界資產的交易。原生發行讓 USD1 能在同一筆交易中與代幣化資產一同結算，同時使用 Canton 的隱私與權限控制。根據 DeFiLlama 數據，USD1 的市值約為 40.5億美元，使其成為市值第六大的穩定幣，並由 BitGo Bank & Trust 發行。 USD1 讓代幣化資產能進行機構結算 根據公告，該穩定幣可作為包括衍生品抵押品、機構借貸、資產發行與贖回等交易的現金部分。原生發行讓 USD1 能在同一筆交易中與代幣化資產一同結算，同時使用 Canton 的隱私與權限控制。 USD1 以 40.5億美元市值排名第六大穩定幣 根據 DeFiLlama 數據，USD1 的市值約為 40.5億美元，使其成為市值第六大的穩定幣。該穩定幣由 BitGo Bank & Trust 發行，負責管理其儲備並處理鑄造與贖回，World Liberty 表示。World Liberty Financial 是一家

根據 Henley & Partners《2025 年加密貨幣財富報告》，加密貨幣市場在十二個月內新增了 69,000 名百萬富翁。根據 BestBrokers 的研究，比特幣在十年期間實現了 58% 的複合年增長率，優於標普 500 指數 13% 的年收益。然而，要達到 5,000 萬美元，需要結合時機、規模與複利效應，這是少數投資者才能實現的成果。2012 年投資於比特幣的 10,000 美元，到 2025 年增長至約 9,270 萬美元，但如今要複製那些早期階段的收益，在統計上並不大可能。該報告統計，截至 2025 年，全球共有 241,700 名加密貨幣百萬富翁，較前一年增加 40%，但僅有 450 人持有超過 1 億美元的投資組合。 根據 BestBrokers 分析，比特幣十年複合年增長率達 58% 根據 BestBrokers 的方法，比特幣實現了 58% 的複合年增長率。根據 BestBrokers 的歷史數據，標普 500 指數在可比較期間的年收益為 13%，前者大幅超越後者。 根據所引用的回測，2012 年投資於比特幣的 10,000 美元，到 2025 年將增長至

Coinbase 在其 Base 區塊鏈上推出代幣化美國股票，首批提供 Apple、Nvidia、Meta 和 Alphabet 的股票，供美國境外符合資格的投資人使用。這些代幣由透過受監管的經紀商兼託管機構 Alpaca 持有的標的股票按 1:1 比例支持，並依據 Coinbase 的 B20 框架發行。這些產品依據阿布達比全球市場的監管規範發行；Coinbase 今年在該地成立了國際代幣化中心，為向非美國投資人提供代幣化證券奠定監管基礎。 Coinbase 透過 B20 框架與 Alpaca 託管發行代幣化股票 在 Coinbase 的 B20 框架下，機構做市商會先購買標的股票，之後才在 Base 上發行相應代幣。這些股票由 Alpaca 以隔離破產風險的結構持有，而每枚代幣都賦予持有人對標的股權的直接請求權。Coinbase 表示，初步推出後將新增其他股票。 此結構將代幣直接與託管中的股票連結，使投資人取得由實際股票支持的曝險，而不僅是股票價格變動的曝險。這與部分提供合成價格曝險，或使用衍生品與債權請求權的代幣化股票產品不同。 公司行動也會納入此結構。Coinbase 表示，股

美股於 8 月 25 日（美國東部時間）上漲，道瓊工業指數上升 160.24 點（0.30%）至 53,577.40 點，連續第三個交易日上漲。標普 500 指數上漲 24.42 點（0.32%）至 7,677.28 點，納斯達克綜合指數上升 171.11 點（0.66%），收於 26,151.30 點。漲勢源於美國與伊朗軍事緊張情勢緩和，帶動布蘭特原油下跌 3.89% 至每桶 88.58 美元，並使美國 30 年期國債殖利率下降近 7 個基點。市場消化好壞參半的訊號，8 月消費者信心降至 89.4，低於預期的 90.2，而投資人等待輝達預定於隔日發布的 2027 財政年度第二季財報。 8 月 25 日美股指數全面上漲 道瓊工業指數於 8 月 25 日（美國東部時間）上升 160.24 點（0.30%），收於 53,577.40 點，連續上漲三個交易日。標普 500 指數上漲 24.42 點（0.32%），收於 7,677.28 點；納斯達克綜合指數上升 171.11 點（0.66%），收於 26,151.30 點。追蹤人工智慧與半導體股票的費城半導體指數上漲 1.44%。 美伊緊張情