Gate 深度報導與加密市場分析

日本國會於週三通過並施行《金融工具與交易法》的修正案，正式將加密貨幣列為金融產品。該修正案在參議院全體會議獲得通過，完成其通過國會兩院的程序。該法案將加密資產重新定義為一類獨立的金融產品，性質類似於股票與債券，並將監管從先前將加密貨幣視為支付方式的《支付服務法》轉移過來。 日本對加密貨幣立更嚴格的罰則與揭露規則 該修正案提出更嚴厲的內線交易禁止，以及對特定加密資產發行人實施強制性的年度揭露。未完成登記的營運之罰則大幅提高，最高刑期由三年提高至十年。根據 Coinpost，罰金也由 300 萬日圓提高至 1,000 萬日圓（18,500 美元至 61,600 美元）。 新稅制架構將加密貨幣稅率降至 20% 該修正案建立了將加密貨幣進行分離課稅的基礎，實質稅率約為 20%，並附帶三年虧損結轉抵扣。日本目前將加密貨幣獲利作為雜項所得課稅，稅率最高可達 55%。預期稅制改革將於 2028 年 1 月生效，因為執法將從 2027 年度開始。 修正案為加密貨幣 ETF 訂下基礎 該法案為國內發行現貨加密貨幣交易所交易基金鋪路。Coinpost 報導，日本交易所集團（JPX）正關注最早於 2027

三星電子的海外持股截至 7 月 15 日降至 46.58%，為自 2009 年 7 月 21 日以來的最低水準；當時海外持股為 46.56%。今年年初的 52.3% 下滑，延續了外資賣超趨勢，不過自 7 月 1 日以來，股票借貸餘額下降 6.5%。證券分析師將海外持股減少主要歸因於全球被動型基金再平衡，而非產業前景轉弱；高盛指出，長線型機構投資人將近期回調視為增加持倉的契機。 三星電子海外持股觸及 17 年低點 根據韓國交易所，三星電子的海外持股截至 7 月 15 日為 46.58%。詄數字自今年年初的 52.3% 起持續下滑，約在 17 年內首次跌至自 2009 年 7 月 21 日以來的低點（46.56%）。 2009 年，在全球金融危機之後，海外持股形成底部，隨後買盤恢復，股價反彈。後續一年，海外持股約增加 3 個百分點，而三星電子的股價約上漲 18%。 市場觀察人士指出，若目前外資賣超階段結束，股價可能出現反彈。三星電子股價在 6 月 19 日交易期間觸及 374,500 韓元後，修正幅度超過 30%。 三星與 SK 海力士 股票借貸餘額下滑 股票借貸餘額（被歸類為可能的做空量

SK Hynix 股價近期走跌，促使投資人間流傳一則「300 萬韓元 Hynix 賓果卡」迷因，列出 9 個讓股價回到 300 萬韓元的條件。台積電（TSMC）將於 16 日公布財報，市場參與者將該結果視為在 AI 半導體股面臨高點回落疑慮下，AI 需求能否持續的關鍵測試。分析師看法仍分歧：有人預測短線獲利可能放緩，也有人認為 AI 超級景氣動能將延續至 2028 年。 TSMC 公布 6 月營收 4,426.8 億台幣 台積電 6 月月營收為 4,426.8 億台幣（約 20.8 兆韓圜），創下新紀錄。上半年累計營收達 1.27 兆台幣（約 59.7 兆韓圜），年增約 39%。市場參與者預期，台積電將於 16 日發布的獲利報告可提供對 AI 半導體接單量、先進製程產能利用率，以及全年營收指引可能上修的更清晰資訊。 這份由投資人製作的賓果卡列出 9 個條件，讓 SK Hynix 回到 300 萬韓元：台積電強勁獲利、三星電子（Samsung Electronics）財報驚喜、Google、Microsoft、Meta 和 Amazon 擴大 AI 投資，以及 SK Hynix 與 Se

Michael Gao，RedotPay 的執行長（CEO）兼共同創辦人，說明了包含 MiCA、香港的穩定幣法規，以及 GENIUS Act 在內的監管框架，如何正在重塑全球穩定幣支付，並推動主流採用。Gao 表示，透過一個覆蓋超過 100 個市場、擁有超過 800 萬用戶的平台，他提供了以數據為導向的洞見，解釋穩定幣在不同地區的運作方式，以及為何監管清晰度正在加速機構採用。執行長強調，穩定幣正被各司法管轄區視為金融未來的關鍵基礎設施；隨著市場在「產品就緒」與「需求」之間走向臨界點，RedotPay 的卡片交易量也創下新紀錄。 RedotPay 執行長指出：監管認可是關鍵的宏觀變化 Gao 表示，最重大的發展並非任何單一監管框架，而是對穩定幣被視為金融未來關鍵基礎設施的更廣泛認可。他提到，不同司法管轄區會採取符合自身風險與客戶保護優先順序的方法：香港強調散戶投資人保護與儲備完整性，而美國的 GENIUS Act 則強調聯邦發行人許可，以及嚴格的 1:1 備付金要求。執行長的理念是與監管機關合作，並以產業之聲代表穩定幣產業，表示信任是需要透過緩慢且集體的方式建立。Gao 說，市場低估了市

經濟學家尹智浩（Yoon Ji-ho）於 4 日在《每日經濟新聞》媒體中心 Maeil Business Newspaper Media Center 舉辦的特別講座中，提出了今年下半年三種投資策略。尹建議將 50% 的組合配置於半導體、保留現金準備，並透過管理波動度而非試圖預測市場走向。講座談及南韓（Korea）股市的結構性現實：三星電子與 SK Hynix 目前在 KOSPI 市值中所占比重已成主導，使國內權益型投資人對半導體曝險幾乎不可避免。 尹智浩建議半導體配置 50% 尹表示，南韓股市的結構使人必須先理解半導體產業的主導地位，才能形成任何投資策略。他說明，三星電子與 SK Hynix 合計的市值權重已達到絕對層級，使得如同過往循環那樣的產業輪動策略不再那麼相關。「把所有半導體都賣掉、再輪動到其他產業的想法，並不符合現實，」尹在講座中表示。「不論你看多或看空市場，都很難不以半導體來討論南韓股票。」 尹指出，7 月下旬大型科技（Big Tech）的財報公告是影響國內半導體股的關鍵變數。他特別點出美國（U.S.）大型雲端超大規模運算商（hyperscaler）的資本支出（CAPEX

Meritz 金融集團預計在 16 日上午召開董事會會議，討論向 Homeplus 提供額外 1兆韓元緊急營運資金，使總支援規模達到 2兆韓元。據報主要股東 MBK Partners 已同意就全額提供保證。資金協商的突破發生之際，Homeplus 正面臨穿倉危機，為繼續營運需要 2兆韓元的借貸人託管（DIP）融資。民主黨安排 27 日針對 MBK 與 Meritz 舉行聽證會；同時，Homeplus 勞工工會向政治圈傳送降本方案，為先前陷入僵局的協商帶來動能。 Meritz 董事會預定就追加資金進行討論 根據 15 日業界消息，Meritz 金融將於 16 日上午召開董事會會議，討論向 Homeplus 追加 1兆韓元緊急營運資金。若議程在董事會通過，Meritz 向 Homeplus 提供的緊急復甦資金總額將增加至 2兆韓元。據報 MBK 已決定就 Meritz 將支援的全額 2兆韓元提供擔保。 雙方先前在借貸規模與擔保範圍上出現分歧。Meritz 的立場是，僅在 MBK Partners 與董事長金炳周提供擔保的條件下，提供 1兆韓元，並由 MBK 直接安排剩下的 1兆韓元。相對地

SpaceX 和南韓以太空為主題的交易型基金（ETF）在 7 月 10-15 日這一週內錄得顯著虧損。六檔韓國太空 ETF 出現淨流出 662 億韓元。根據 KOSCOM ETF CHECK 數據，KODEX US Space Aviation 下跌 8.91%，在 830 檔股票型 ETF 中排名第 828 名；ACE US Space Tech Active 則下跌 8.88%。跌勢是在 SpaceX 於 7 月 14 日股價下跌至 136.08 美元之後出現的，較其 225.64 美元的高點下跌 39.69%，也較其 IPO 收盤價 160.95 美元下跌 15.45%。儘管 SpaceX 被納入 Nasdaq-100 指數，仍發生拋售；原因在於 IPO 後初期飆升帶來的獲利了結，以及對公司估值達 2 兆美元以上的疑慮。根據韓國證券存管所數據，韓國散戶將其對 SpaceX 的淨買入降低 94.5%，由 6 月日均 1.5776 億美元降至 7 月（截至 7 月 14 日）870 萬美元。 SpaceX 從高點下跌 39.69% 至 136.08 美元 SpaceX 以當地時間的

Samsung Active Asset Management、NH Amundi Asset Management、KB Asset Management，以及 Kiwoom Investment Asset Management 於 5 月 14 日在韓國交易所推出 AI 基礎設施交易所買賣基金。這四檔韓股 ETF 聚焦光通訊以及實體 AI 投資，隨著 AI 技術擴展到日常生活應用。產品在 5 月 14 日因韓股市場波動而出現下跌：KoAct Optical Communication & Satellite Network Active 下跌 3.59%，HANARO US AI Optical Communication TOP10 下跌 4.65%；但多數產品在 5 月 15 日反彈，分別上漲 7.24% 與 5.83%。 Samsung Active 與 NH Amundi 推出光通訊 ETF Samsung Active Asset Management 上市 KoAct Optical Communication & Satellite Network Active，N

IBM 股價週三在盤前交易上漲 0.7%，在公司發布偏弱的初步第二季業績後，回復了前一日創紀錄跌損的一部分。這家科技公司指出，營收缺口的主因是客戶在支出上比預期更快地從軟體轉向 AI 伺服器。Morningstar 分析師將大型主機（mainframe）業務的疲弱形容為短線挫折，維持其 260 美元的目標價，並表示客戶更可能是延後升級，而非取消升級。 IBM 發布第二季營收指引低於預期 IBM 預期第二季營收將成長 1% 至 172 億美元，軟體業務成長 5%，基礎設施業務則下滑 7%。公司預測毛利率將下跌 100 個基點至 57.7%。 公司認為疲弱主要來自大型主機業務，表示「在確保供應受限的基礎設施、以因應預期中的價格上漲之前，觀察到客戶將季度資本支出（capex）轉向伺服器、儲存與記憶體採購」。 IBM 的警告使多檔軟體股票在週二下跌，包括 Salesforce 與 ServiceNow。 Morningstar 在大型主機疲弱下仍維持 260 美元目標價 Morningstar 發布報告稱，此次拋售看起來被誇大，並維持其對 IBM 股票的 260 美元目標價。 「我們認為客戶更

Rothera Exchange and Clearing 在營運前兩個月內處理了價值 30 億美元的事件合約，並正接近佔美國事件合約市場份額 10%。根據 Adaptive 公布的數字指出，其 Aeron Exchange Accelerator 為交易場地的交易與結算（清算）基礎設施提供動力。該平台在不到 5 個月內交付，使 Rothera 能夠日以繼夜運行數千份同時掛牌的合約，並推出與既定與新興事件相關的市場，包括 2026 FIFA 世界盃。該交易量與市場份額數字由 Adaptive 與 Rothera 提供，尚未經第三方獨立驗證，但它們顯示 Rothera 在吸引新交易所、中介機構、分銷平台與做市商進入的美國事件合約領域中，獲得活躍度的速度之快。 Rothera 用 Adaptive 技術在不到五個月內打造交易平台 Rothera 選擇 Adaptive 的 Aeron Exchange Accelerator，因為它需要在世界盃之前進入市場，且不想依賴可能限制未來產品開發的封閉式供應商系統。該加速器在 Aeron 之上提供核心交易功能；Aeron 是用於低延遲金融系統的開源

Hana Asset Management 將於本月 28 日推出「1Q NVIDIA Alphabet Bond Hybrid 50」ETF，將同時提供對 NVIDIA 與 Alphabet 的曝險，並把債券部位納入同一款產品中。此一推出時機，伴隨著市場上投資人對「債券-混合型 ETF」的興趣持續升溫；這類產品在高波動仍持續的 KOSPI 背景下，將成長型股票與相對安全資產加以混合。依目前的退休年金（pension）法規，投資人可將帳戶資產的最多 70% 配置於股票 ETF 等高風險資產，其餘 30% 則必須配置於安全資產；而股票配置比率為 50% 或以下的債券-混合型 ETF，符合上述規範所認定的「安全資產」。 Hana Asset Management 將於 28 日推出 NVIDIA Alphabet 債券-混合型 ETF 根據金融投資業界資訊，Hana Asset Management 將於本月 28 日推出「1Q NVIDIA Alphabet Bond Hybrid 50」ETF。此產品是國內市場首檔將 NVIDIA 與 Alphabet（Google）作為核心持倉的 E

新韓資產運用於 15 日對其「SOL AI 半導體 TOP2 Plus」交易所買賣基金（ETF）進行再平衡，新增五檔半導體設備股票——Wonik IPS、Daeduck Electronics、PSK、VM 與 TES——同時移除 LG Innotek、ISC、RFHIC、Korea Circuit 與 Exicon。再平衡反映主要記憶體半導體公司（包括 Samsung Electronics、SK Hynix 與 Micron）增加資本支出，以及前端設備訂單可能的成長。該 ETF 已成為國內半導體投資領先產品，從 3 月掛牌時的 110 億韓元，成長至約 6 兆韓元的淨資產；個別投資人累計淨買入達 3.4198 兆韓元——為國內半導體 ETF 之冠。 新韓資產運用在 ETF 再平衡中新增五檔半導體設備股票 新加入的股票占投資組合比例如下：Wonik IPS 為 3.03%、Daeduck Electronics 為 2.93%、PSK 為 2.60%、VM 為 1.71%、以及 TES 為 1.65%。依照基礎指數的方法學進行例行再平衡後，主要持股權重如下：SK Hynix 為 25

SK 海力士在 7 月 14 日（當地時間）的美國上市 ADR 大漲 27.29%，帶動韓國 KOSPI 在 7 月 15 日回升 6.24% 至 7284.41。英國投資銀行 Barclays 將 SK 海力士 ADR 目標價設為 330 美元，而 IBM 執行長 Arvinds Krishna 確認客戶正在將資本支出重新配置，以在供應短缺之際優先搶購記憶體。Barclays 預估供應短缺將延續至明年，且到 2028 年改善有限。 在 7 月 15 日，三星電子上漲 6.27%，SK 海力士則攀升 8.83%，在韓國交易中重新站回 200 萬韓元水準。這波反彈延續了紐約的強勢表現：在那裡，SK 海力士 ADR 同步大漲 27.29%，並帶動 Nvidia 與 Micron 股票也走高。SK 海力士 ADR 目前相對韓股存在 50% 溢價。 Barclays 將 SK 海力士 ADR 目標價設為 330 Barclays 將 SK 海力士 ADR 目標價設定為 330 美元（ADR 1 股等於 0.1 普通股），顯著高於目前韓股的 400 萬至 430 萬韓元目標價。該投資銀行表示，供

作為三星電子與 SK Hynix 槓桿型 ETF 的流動性提供者之證券公司，正透過極端的股價波動擾亂南韓的公司債市場，因為被迫需要追加保證金要求。當該等證券公司持有的股票期貨價值下跌時，證券公司必須提供大量額外的保證金，進而產生結算風險。為了籌集這些資金，證券公司轉向公司債市場，Kiwoom Securities 規劃在 21 日發行 4,000 億韓元公司債，Samsung Securities 在 10 日發行 6,000 億韓元公司債，Mirae Asset Securities 則在上個月發行 1.26 兆韓元的商業本票。證券公司發債的激增，正在排擠本已在面臨利率上升的緊縮公司債市場中的一般公司借款人。 證券公司發行數千億韓元債券以因應保證金要求 Kiwoom Securities（作為槓桿型 ETF 的流動性提供者服務之證券公司之一）依據 15 日的投資銀行業界消息人士表示，計劃於 21 日發行 4,000 億韓元公司債。Samsung Securities（另一家 LP 證券公司）於 10 日發行 6,000 億韓元公司債。Mirae Asset Securities 上個

韓國股市的低波動交易所買賣基金（ETF）在近期市場動盪中呈現分歧表現。在一週期間，報酬落差最高達 7 個百分點。根據 KOSCOM ETF CHECK 在 15 日公布的資料，PLUS 高股息低波動 50（PLUS High Dividend Low Volatility 50）在近期一週期間錄得 -2.44%，而 KODEX 最低波動（KODEX Minimum Volatility）為 -9.29%。這些表現差異源自對半導體股票的曝險程度不同，以及指數計算方法各異。表現最佳者在電信、金融與消費必需品等防禦型產業的權重較高；表現較差者則維持約 20% 的合計曝險於三星電子與 SK Hynix，兩者在近期半導體板塊下跌中承受了主要衝擊。 低波動 ETF 相較基準指數降低損失 PLUS 高股息低波動 50 在近期一週期間錄得 -2.44% 的報酬，為國內低波動 ETF 中表現最佳者。TIGER 低波（TIGER Low Vol）為 -2.56%，HK S&P Korea 低波（HK S&P Korea Low Vol）為 -3.22%，Power 高股息低波動（Power High Di

ARK Invest 根據公司的每日交易揭露，週二在三檔主動管理的交易所買賣基金（ETF）中購買了 220,000 股 Circle Internet Group（CRCL）。此次採購金額約為 1,390 萬美元，係以 Circle 週二在紐約證券交易所的收盤價 63.22 美元計算；當時，作為 USDC 發行方的 Circle 股價仍承壓。Circle 股價自年初以來下跌約 22%，且相較於首次公開募股（IPO）後的高點，約下跌 76%。 ARK 在 7 月的買入中披露 725,000 股 Circle ARK 週二的收購使其先前於 7 月 1 日買入 287,609 股、7 月 9 日買入 217,896 股之後，本次在 7 月對 Circle 股份的已披露買入總數達到 725,517 股。交易揭露顯示，儘管股價出現長期下跌，ARK 仍持續在其旗艦基金中增加 Circle 持倉。 ARK Invest 披露的 Circle 股份買入。來源：ARK Invest Circle 佔 ARK Fintech Innovation ETF 的 4.37% 截至週三，Circle 佔 ARK

根據 iM Securities 於 15 日發布的報告，隨著該國被納入世界政府債券指數（WGBI）後，外國投資人迅速將韓國公債投資組合進行重整，轉向政府債券。分析師 Kim Myung-sil 估計，在 3 月 30 日至 7 月 10 日期間，外國投資人總債券持倉的實際增加為 18.8 兆韓元。重整係受到 WGBI 納入要求推動：投資人減少貨幣穩定債券、外匯穩定債券與金融債券的持倉，同時增加政府債券配置。 iM Securities 調整到期贖回與再平衡的淨買入計算 Kim Myung-sil 強調，外國投資人對政府債券的淨買入應排除先前持有的到期債券所帶來的再投資。分析師指出，投資組合再平衡——減少貨幣穩定債券、外匯穩定債券與金融債券的持倉、同時增加政府債券配置——可能會發生，因此若將所有政府債券淨買入都解讀為新的海外資金流入，可能會高估 WGBI 的效果。 在 3 月 30 日至 7 月 10 日期間，外國投資人對政府債券的淨買入合計約 38.6 兆韓元。扣除 7.7 兆韓元的贖回後，增加後的餘額約為 30.9 兆韓元。Kim 認為實際增加為 18.8 兆韓元，因資金係從非政府