Gate 深度報導與加密市場分析

LS Securities 於 5 月 31 日將 SK 海力士的目標股價從 330 萬韓元下調 27.3% 至 240 萬韓元，同時維持「買進」評級。分析師 Jung Woo-sung 將 2027 年高頻寬記憶體（HBM）營業利益率預測從約 80% 下調至 60%，理由是供應商競爭回歸正常，以及預期三星電子將進入 HBM4 市場。此次修訂反映的是對 SK 海力士 HBM 超額獲利能力的預期降低，而非需求放緩，因為 LS Securities 仍預測營收將強勁成長，估計 2026 年營收為 61 兆韓元，營業利益為 46.58 兆韓元。 LS Securities 指出供應商競爭與獲利能力調整 Jung Woo-sung 表示，LS Securities 對 SK 海力士的 HBM 出貨成長及中長期需求維持正面看法，但指出若競爭對手擴大 HBM4 出貨並改善量產能力，主要客戶很可能會分散供應鏈。該分析師解釋，這代表的是供應商之間的競爭回歸正常，而非 HBM 市場本身放緩。Jung 強調，未來股價表現將更取決於 SK 海力士能否在下一代產品中維持技術優勢及較高的客戶佔有率，而非 HBM

Hanwha Group 正以略高於 1,000 億韓元的價格，將四星級 Courtyard by Marriott Suwon 酒店出售給 ARA Korea Asset Management，預計很快簽署合約。Hanwha 建設部門自 2024 年起一直推動此次出售，以確保流動性並調整房地產組合，交易所得資金將用於支援 Hanwha Solutions 的增資。此次交易正值 Hanwha 完成包括分拆在內的企業重組之際，存續公司將透過房地產變現，專注於改善財務健全性與資產效率。 Hanwha Group 將 Courtyard by Marriott Suwon 出售給 ARA Korea Asset Management 據投資銀行業界人士 31 日透露，Hanwha Corporation 正在推進將 Courtyard by Marriott Suwon 出售給 ARA Korea Asset Management。售價據稱略高於 1,000 億韓元。ARA Korea Asset Management 最近成立了「ARA Korea Real Estate Private

Mike Moore 曾任密西西比州檢察長，並主導了 1998 年價值 2,460 億美元的菸草和解案，如今正就社群媒體產業可能達成的全面和解，向各州檢察長提供建議。本週，Meta 同意在一項具有里程碑意義的和解案中支付近 170 億美元。該案由多州檢察長組成的聯盟提起，指控該公司不實陳述 Facebook 和 Instagram 對兒童心理健康造成的傷害。如今擔任新成立非營利組織 Attention Initiative 共同領導人的 Moore，看到了達成更廣泛和解的機會，可能涉及多家公司及包括設立永久性全國公共教育基金在內的補救措施。 Meta 同意 170 億美元和解條款 Meta 同意採取多項變更，包括對使用該公司應用程式的青少年設置每日使用時間限制及夜間封鎖措施、加強年齡驗證以防止兒童使用這些應用程式，以及為父母和監護人提供更多工具。獨立稽核員將在五年期間監督 Meta 是否遵守和解條款，並提交報告。這項和解是在由加州檢察長 Rob Bonta 共同主導、於加州奧克蘭進行的聯邦審判開始後僅一週達成的。該案於 2023 年提起，指控 Meta 違反聯邦及州法律，包括《兒童線上

DB Insurance 最近宣布一項新的企業價值提升計畫，將單體股東回報率目標提高至 2030 年的 50%，並設定每股年度股利（DPS）至少增長 10% 的目標。Kiwoom Securities 分析師 An Young-jun 認為，該計畫有助於提升股東回報的穩定性與可預測性，但對於庫藏股回購僅限於特殊情況表示失望。這家保險公司的公告包含擴大後的營運指標，以及為支持強化回報政策而修訂的財務比率範圍。 DB Insurance 將 2030 年股東回報目標提高至 50% DB Insurance 將單體股東回報率目標從 2028 年的 35% 提高至 2030 年的 50%。以合併基礎計算，公司設定 2030 年達到 40% 的目標，並將考慮在 2030 年後提高至 50%。鑑於單體股東回報率前一年為 30%，年度增長幅度將從 1.7 個百分點擴大至 4 個百分點。 公司將支持股東回報政策所需的 K-ICS（韓國保險資本標準）比率範圍從 200% 至 220% 放寬至 150% 至 220%。DB Insurance 引入股利覆蓋率（DCR），其計算方式為可分配利潤除以預期股利。

Evercore ISI 於 28 日（美國當地時間）將 Amazon.com（NASDAQ:AMZN）的目標價從 315 美元上調至 355 美元，並指出人工智慧技術是推動該公司電子商務營收的強力催化劑。此次 12.7% 的上調維持優於大盤評級，並顯示相較前一交易日收盤價約有 40% 的上漲空間。Evercore ISI 分析師 Mark Mahaney 表示，此次調整源自該公司年度電子商務調查結果；調查顯示，代理式 AI——能夠在無需人類協助的情況下瀏覽並購買產品的自主工具——正為 Amazon 的零售業務帶來可量化的銷售成長。 Evercore ISI 將 Amazon 目標價上調至 355 美元 據 CNBC 報導，Evercore ISI 將 Amazon 的目標價從 315 美元上調至 355 美元，調幅為 12.7%。該公司維持對該股的優於大盤評級。新的目標價意味著相較前一交易日收盤價約有 40% 的上漲空間。 調查顯示 AI 推動產品探索與購買量 Mark Mahaney 在其分析中引用了 Evercore ISI 的年度電子商務調查。調查發現，57% 的 Alexa

Solana (SOL) 8 月上漲約 46%，結束連續十個月的月度跌勢。該代幣在週日下午交易於接近 $106 的水準，此前於 8 月 27 日觸及 $110.38，創下 1 月下旬以來的最高水準。這波漲勢恰逢 Charles Schwab 於 8 月 27 日宣布，將在服務約 3900 萬個經紀帳戶的平台 Schwab Crypto 上新增現貨 SOL。美國現貨 Solana 交易所交易基金自 2025 年 10 月推出以來，累計淨流入約 13.4 億美元；Solana 也完成首次具約束力的鏈上治理投票，獲參與投票的利益相關者 67% 的支持而通過。 Charles Schwab 將 SOL 納入服務 3900 萬個帳戶的平台 8 月 27 日，Charles Schwab 宣布計畫在未來幾個月內將現貨 SOL、Avalanche (AVAX) 和 Chainlink (LINK) 加入 Schwab Crypto。Schwab 在約 3900 萬個經紀帳戶中管理超過 12 萬億美元的客戶資產。 根據 sosovalue.com 的統計資料，美國現貨 Solana 交易所交易基金自

Real Trump Coins 週六否認推出 Trump Digital GOLD 代幣。此前，相關宣傳內容曾短暫出現在其 X 帳戶和網站上，宣傳內容隨後消失。該公司將這次宣傳歸咎於第三方惡意人士，並表示正與當局合作展開調查。這項否認是在一枚基於 Solana 的代幣出現在 Real Trump Coins 的 X 帳戶後發布的。該帳戶曾將使用者引導至 RealTrumpCoins.com，當時 GOLD 代幣正在該網站上宣傳，之後相關貼文遭到刪除。 Real Trump Coins 發布否認聲明 Real Trump Coins 週六在 X 貼文中表示，公司未授權，也不會推出、宣傳或授權任何數位代幣。宣傳 GOLD 的 X 貼文已遭刪除，而該帳戶目前連結至另一個網域 TrumpCoins.com。該公司表示，正與當局合作調查此事。 開發者錢包控制 GOLD 代幣供應量的 82.45% Lookonchain 報告稱，開發者和新建立的錢包在代幣推出時控制了 GOLD 代幣供應量的 82.45%。根據這個區塊鏈分析平台的資料，15 個與團隊有關的錢包以約 33 萬美元售出其持有的代幣，

LS Securities 於31日將三星電子股票的目標價格上調至450,000韓元，較先前目標上升12.5%，同時維持「買入」評級。分析師 Jung Woo-sung 指出，高頻寬記憶體（HBM）出貨組合擴大及良率改善，是獲利能力提升的主要驅動因素。三星的 HBM 業務過去因客戶認證延遲及量產擴展能力不足而面臨估值折價，但該分析師指出，隨著 HBM4 同時展現出貨量擴大及良率改善，這些因素正逐漸減弱。 三星電子 HBM4 出貨組合於第二季升至35% Jung 表示，根據產業數據，三星電子 HBM4 佔 HBM 總出貨量的比例，已從第一季約5%上升至第二季約35%。該分析師估計，儘管新產品的佔比快速擴大，第二季 HBM 混合良率仍較前一季提升超過5個百分點。Jung 評估，三星在 HBM4 上取得了相對較高的量產擴展能力，這不同於 HBM3E 初期量產階段的情況。 LS Securities 上調 HBM 獲利預估 該分析師宣布上調 HBM 出貨量及獲利能力預估。Jung 指出，如果 HBM4 擴展過程中的混合良率持續改善，HBM 營收增長轉化為公司整體獲利能力改善的速度，可能會較先前

輝達的 AI 循環融資模式，即這家晶片巨頭投資 AI 開發商和資料中心營運商，而這些企業再購買輝達 GPU，今年受到投資人 Michael Burry 的批評。該模式涉及輝達為 AI 公司和資料中心營運商提供財務支援，而這些企業再利用取得的資金建設基礎設施並購買輝達的圖形處理器（GPU），實際上使輝達部分投資以公司營收的形式回流。這種做法引發華爾街對 AI 公司營收大幅成長是否準確反映終端使用者實際需求的爭論，外界也日益擔心 AI 投資資金中債務所占的比例不斷增加。 輝達投資會購買其 GPU 的 AI 公司 AI 循環融資是指 AI 公司彼此投資或提供財務支援，而受支援的公司再向投資者購買產品或服務，從而在 AI 生態系統內形成資本循環的一種結構。輝達的模式就是這種做法的典型案例。當輝達投資或為 AI 開發商、資料中心營運商提供融資時，這些公司會使用取得的資金建設資料中心並購買輝達的 GPU。這種結構意味著，輝達投資的一部分資金最終會以公司自身營收的形式回流。 輝達今年宣布進行 5400 億美元的類似交易 輝達今年大幅擴大對 AI 公司和資料中心營運商的投資及財務支援，其中包括 Ope

美國財政部在 8 月 19 日將債券回購計畫加倍至 40 億美元，鎖定長天期債券，以管理市場流動性與殖利率。黃金交易員的回應是增加看漲選擇權部位，推動金價在五天內上漲超過 7%，接近每盎司 4,700 美元。這項干預反映出持續存在的主權債務疑慮，因美國國債規模接近 40 兆美元，年度財政赤字仍維持高位。 黃金買權帶來 5,800 萬美元淨權利金收入 高盛發現市場對黃金買權的需求正在上升，並將這項活動描述為會創造自我強化上行動能的「價格放大器」。一筆值得注意的 GLD 9 月 18 日買權價差交易產生了 5,800 萬美元的淨權利金收入，代表一種押注黃金漲勢降溫或在當前水準附近盤整的看跌結構。未平倉合約集中於較高履約價，為伽瑪擠壓創造了可能性；在這種情況下，快速的價格波動會迫使交易商買入，進而加速漲勢。 中央銀行在 2026 年第二季購入 289 噸黃金 全球中央銀行在 2026 年第二季購入了 289 噸黃金。這項累積反映出儲備管理的結構性轉變，尤其是在降低美元曝險的國家之中。黃金在 2025 年全年上漲超過 60%，創下自 1979 年以來最大的年度漲幅，並在 2026 年稍早觸及高

根據《Fortune》報導，涉及美國、以色列與伊朗的持續衝突已進入第六個月，但全球經濟並未受到重大干擾。儘管地緣政治緊張局勢持續，並伴隨軍事行動、經濟制裁、封鎖與襲擊，據報這種經濟韌性仍讓華爾街與川普家族受益。《Fortune》指出，持續的經濟穩定可能為美伊談判創造有利條件，而預測市場則顯示，市場對外交進展抱持溫和樂觀的態度。 外交進展的市場情緒 預測市場的最新活動顯示，市場對 2026 年潛在美伊協議的樂觀情緒略有升溫。目前，納入伊朗重建資金的美伊協議，其 YES 機率約為 11%，較先前水準略有上升。報導稱，這一定價似乎反映出市場認為局勢正趨於穩定，而這種穩定可能為外交進展鋪路。 談判局勢與關鍵參與者 潛在談判的關鍵參與者包括美國總統唐納德・川普與伊朗外交部長賈瓦德・扎里夫。根據消息來源，斡旋工作涉及卡達與巴基斯坦。儘管市場樂觀情緒略有升溫，軍事行動與經濟制裁仍持續對所有相關各方施加壓力。 協議進展的關鍵指標 消息來源指出，有幾項發展可能影響市場定價與達成協議的可能性。這些發展包括美國與伊朗官員宣布談判取得進展、重新開放荷姆茲海峽，或確認鈾庫存的管理情況。相反地，任何軍事行動升級都

包括 Walmart、Home Depot、Lowe's、Target、TJX 和 Kohl's 在內的美國主要零售商，近幾週在公布第二季財報時，透露了各自處理關稅退款的不同方式，令負責解讀業績的華爾街分析師感到困惑。美國最高法院於 2 月裁定，《國際緊急經濟權力法》並未授權總統 Donald Trump 加徵關稅，退款因此陸續到位，促使多數大型零售商提出退款申請。這些一次性意外收益的處理方式各不相同——從降價到提高利潤率皆有——使年增比較變得複雜，也引發外界對零售商在通膨環境下如何平衡股東回報與消費者價值的疑問。 最高法院裁決促使零售商申請退款 最高法院於 2 月裁定，《國際緊急經濟權力法》並未授權總統 Donald Trump 加徵關稅後，多數大型零售商提出了退款申請。這筆資金自第二季開始流入，為零售商的獲利帶來大幅提升。顧問公司 AlixPartners 零售業務董事總經理 Bryan Eshelman 告訴 CNBC，這些額外資金的用途，很大程度上取決於零售商在市場上的定價定位。情況也會因企業是否為產品的正式進口商而更加複雜，因為這決定了誰有資格收到退款。 Home Depot

聯準會主席沃許在傑克森霍爾發表了一場 28 分鐘的演講，其中提到「通膨」一詞 25 次，引發週末期間美股、債券、貨幣與大宗商品市場劇烈波動。華爾街將這些言論解讀為即將升息的訊號，儘管沃許表示他不會提供前瞻指引。2 年期美國國債殖利率上升 12.8 個基點，呈現通常與升息預期相關的熊市趨平型態，而芝加哥商品交易所顯示，9 月升息機率攀升至 57%。 美國國債殖利率呈熊市趨平型態飆升 債券市場對沃許演講的反應最為敏感。對貨幣政策變化尤其敏感的 2 年期美國國債殖利率上升 12.8 個基點，升幅遠高於較長天期債券，呈現熊市趨平型態。2 年期殖利率升至 4.36%，10 年期升至 4.73%，30 年期則攀升至 5.21%。當市場預期升息時，殖利率曲線通常會出現這種變動。 美元指數上漲，美元兌日圓突破 160 水準 美元指數創下兩個月來最大漲幅，升至 99 中段，接近擴大回購公告前的水準。美元飆升直接打擊日圓，美元兌日圓匯率突破每美元 160 日圓，為美日當局聯合干預以來首見。 升息預期下黃金與比特幣下跌 隨著美元走強及升息機率上升，金價轉跌，降至每金衡盎司 4,500 美元。近期與黃金走勢同

聯準會主席 Kevin Warsh 在傑克森霍爾釋放出提高通膨警戒的訊號，中國 CXMT 則公布上半年營收暴增 874%，全球航運費率也連續第五週創下年內新高。Warsh 表示，若核心通膨未能以足夠速度向 2% 目標回落，聯準會可能需要採取額外行動，並指出 7 月 PCE 通膨率為 3.7%，「更令人擔憂」。在他的談話後，市場對 9 月升息的定價機率從約 35% 升至 57.5%。CXMT 上半年營收躍升至 1,503 億人民幣，淨利為 776 億人民幣，受 DRAM 供應短缺與 AI 需求成長推動。上海貨櫃航運指數上漲約 100 點至 3,509.53，主要受到中東航線費率連續七週上升至每 TEU 6,139 美元的帶動，原因是美伊緊張局勢及巴拿馬運河乾旱限制通行。財政部長 Scott 貝森特透露，上月的日圓干預旨在防止美國國債殖利率飆升，因日本是美國債務的主要持有者。韓國銀行警告，由半導體帶動的經濟改善與消費上升，可能使通膨壓力更廣泛地蔓延至各類別，尤其是對經濟狀況敏感的旅遊、住宿與餐飲服務。 聯準會主席 Warsh 在傑克森霍爾釋放通膨疑慮訊號 聯準會主席 Kevin Warsh

聯準會理事 Waller 發表談話，強調通膨疑慮持續存在，表示通膨並未出現有意義的放緩，並對頑固的價格上漲表達擔憂。Waller 指出，儘管今年夏季的 PCE 與 CPI 數據優於預期，但並未展現基本趨勢改善，約一半的 PCE 組成項目年增超過 3%，價格上漲的範圍較疫情前更廣。Waller 強調，目前金融情勢並非緊縮性，理由是企業投資快速成長，且標普 500 指數成分股公司的獲利在過去一年上升超過 20%；同時，他堅決反對任何調整聯準會 2% 通膨目標的做法，並承認央行應對通膨高於目標持續 65 個月負責。 Waller 演說後，市場將 9 月升息機率上調至 57% Waller 在傑克森霍爾演說中提及通膨超過 20 次。在被問及是否應調整 2% 目標時，他表示聯準會的通膨目標仍然堅定。關於就業，Waller 表示目前的情況符合充分就業，但強調鑑於通膨高於目標已持續 65 個月，聯準會仍有工作要完成。 演說後，CME FedWatch 數據顯示，9 月升息機率從 36%（7 月 PCE 數據發布後的紀錄）升至 57%。對貨幣政策預期敏感的 2 年期美國國債殖利率上升 12.8 個基點

美國銀行根據獲利動能與現金流分析，發布了 9 月的四檔股票推薦。這家投資銀行強調了多項投資機會，從儘管近期上漲仍具持續上行潛力的公司，到重視估值的標的。這些選股涵蓋娛樂、民生必需品、半導體設備與奢侈品產業，市場正進入季節性評估期。 Madison Square Garden Entertainment 顯示進一步上行潛力 儘管 Madison Square Garden Entertainment (MSGE) 的股價今年已上漲逾 40%，美國銀行仍將其列為 9 月首選。這家投資銀行指出了多項成長動能，包括演唱會頻率增加、每場演出的獲利能力改善，以及與 New York Knicks 籃球隊表現相關的贊助、廣告與 VIP 包廂收入增加。美國銀行分析師預計，強勁的演出預訂排程將帶動高營運槓桿，進而促使利潤率擴張與營業利益成長。 Church & Dwight 有望實現利潤率擴張 以 Arm & Hammer 品牌聞名的消費品公司 Church & Dwight (CHD) 入選美國銀行的 9 月名單。這家投資銀行強調，該公司的民生必需品特性使其在經濟衰退期間仍能維持穩定需求。美國銀行分析

據熟悉相關專案的現任及前任員工透露，Meta 正在測試來自多家供應商的機器人，讓它們在資料中心內執行纜線管理、伺服器重設及電源循環等工作。隨著該公司的 AI 基礎設施支出增加，這項工作旨在控制人力成本。Meta 發言人 Francis Brennan 表示，自第二次世界大戰以來，美國正面臨最大規模的基礎設施熱潮，而公司正面臨嚴重的技術工人短缺。 Meta 測試 Watney Robotics、Kinova 和 ABB 的機器人 據要求匿名的員工透露，由於他們未獲授權向媒體發言，Meta 正在使用 Watney Robotics、Kinova 和 ABB 的機器人及相關硬體。Kinova 和 ABB 拒絕置評。Watney 未回應置評請求。 在一項實驗中，Meta 正在評估是否能使用 Kinova Gen3 機械手臂對伺服器進行電源循環或切斷電源。該公司也在測試另一種用於更換網路纜線的機器人。在一些設施中，Meta 悄悄採用了另一種看起來像手指或尖頭棒的機器人。當人員從遠端發出指令時，它可以按下 Mac mini 或其他裝置上的電源按鈕，重新啟動裝置。 員工估計機器人可取代 80% 的工

Sanil Electric 總裁 Han Ik-hee 於本月 13 日透過大宗交易出售 25,000 股。他以每股 3,344 韓元行使股票選擇權，再以每股 182,670 韓元的價格出售股份，實現 45 億韓元獲利。這名 69 歲的主管於 2017 年從 HD 現代重工加入這家工業變壓器製造商，目前仍持有可購買 188,300 股的股票選擇權，按目前市價估值約為 327 億韓元。Sanil Electric 的股價自 2024 年 7 月首次公開募股後大幅上漲，從 35,000 韓元的發行價升至截至 26 日的 176,800 韓元，主要受創紀錄的財務表現帶動。公司 2024 年營收達 5,019 億韓元，營業利益達 1,790 億韓元。 Han Ik-hee 以每股 182,670 韓元出售 25,000 股 Han 於上月 20 日行使 27,000 份股票選擇權，並在新股於 8 月 6 日上市一週後出售 25,000 股，僅保留 2,000 股。他是 Sanil Electric 由 16 人組成的管理團隊中，持有股票選擇權的三名主管之一。公司於 2023 年 6 月授予

Meritz Securities 於 9 月 1 日推出 AI 驅動的投資平台「MOUM」，成為韓國證券公司中首個完全基於雲端的交易系統。該平台結合人工智慧與投資人社群功能，支援投資人之間進行即時全球交流。隨著投資社群在證券零售業務中的重要性日益提升，Meritz Securities 旨在打造投資人互動空間，以強化零售業務的競爭力。 Meritz Securities 打造首個完全基於雲端的交易基礎架構 Meritz Securities 在雲端環境中建構 MOUM 的所有服務，以提升交易系統的穩定性並將系統故障降至最低。該公司是韓國金融企業中首家採用此架構的公司。這套架構運行於具備高穩定性與可擴充性的雲端環境中，有利於未來擴展服務並提升營運效率。 該系統會根據市場狀況自動調整雲端資源的使用量，即使在交易量龐大的時期，也能維持穩定運作。這使 Meritz Securities 有別於大多數將核心交易系統維持在自有資料中心或專用基礎架構中的韓國證券公司。 MOUM 整合網頁交易系統（WTS）與行動交易系統（MTS）的功能。該平台獨家採用 Webull 的金融 AI 引擎「Vega A

美股截至週四收盤維持持平至小幅上漲，幾乎完全受到輝達週四近 9% 漲幅的推動，抵銷了週一半導體股的拋售。Tether 上週五在比特幣大幅波動後鑄造了 30 億 USDT，而機構採用也在加速：BlackRock 完成了 50 億美元的延稅比特幣轉 ETF 交換，Coinbase 則推出面向美國消費者的加密貨幣抵押貸款，允許借款人使用比特幣作為頭期款抵押品。灰度的 Zcash Trust 於 8 月 25 日轉換為首個 ZEC ETF，標誌著加密貨幣與 TradFi 持續整合。這些發展反映出，在國庫政策與市場走向持續引發爭論之際，數位資產的機構基礎設施日益完善。 輝達飆升推動美股截至週四維持持平表現 美股截至週四收盤維持持平至小幅上漲，輝達週四近 9% 的飆升是主要推動因素。這家晶片製造商的漲幅抵銷了週一半導體板塊的拋售，避免大盤下跌。 Tether 在比特幣價格波動後鑄造 30 億 USDT Tether 僅在上週五就鑄造了 30 億 USDT，此前一週比特幣出現大幅價格波動。大規模穩定幣發行顯示市場預期交易活動將持續。 Druckenmiller 發表《華爾街日報》專欄文章批評財政部長