Gate 深度報導與加密市場分析

Invesco QQQ Trust 在 2026 年 8 月錄得約 109 億美元的淨流出，而比特幣現貨 ETF 在 8 月中旬一個為期 5 天的可比期間內，則錄得約 19.2 億美元的淨流入。作為華爾街最受歡迎的大型科技股曝險工具，QQQ Trust 在 8 月 3 日前後出現 57.1 億美元的單日最大流出。兩種資產類別的資金流向形成對比，當時兩者都在該月應對波動劇烈的市場環境。 QQQ 在 8 月 3 日錄得 57.1 億美元的單日流出 Invesco QQQ Trust 在 2026 年 8 月出現約 109 億美元的淨流出。最劇烈的時刻出現在 8 月 3 日前後，當時 QQQ 錄得 57.1 億美元的單日流出。到了 8 月 5 日，近 50 億美元的資金又流回。QQQ 的管理資產總額介於 4,500 億美元至 4,880 億美元之間。即使在 8 月 5 日出現快速反彈後，QQQ 以淨資金流計算，8 月仍以大幅負值收尾。這筆 109 億美元的月度淨流出發生在 2026 年 6 月之後；當時 QQQ 出現 50610億美元的淨流出，之後則在 7 月迎來正向流入。 比特幣 ETF

週五晚間，40 艘油輪成功通過荷莫茲海峽，但柴油供應疑慮已成為一項迫切問題，令這項通行成果黯然失色。此次成功通行發生在伊朗與美國持續緊張的局勢下，而近期衝突與海事不穩定進一步加劇了區域緊張情勢。荷莫茲海峽仍是關鍵的戰略咽喉點，市場正對柴油運輸可能中斷作出反應，顯示區域不穩定局勢仍在持續。 油輪完成通過荷莫茲海峽 週五晚間，40 艘油輪成功通過荷莫茲海峽。由於伊朗與美國之間的緊張局勢持續，該海峽仍是關鍵的戰略咽喉點。近期衝突與海事不穩定進一步加劇了該區域的緊張情勢。 市場反映對航運恢復正常的低信心 目前市場對荷莫茲海峽航運在 9 月 30 日前恢復正常的「是」機率定價為 5.5%。這反映出市場對航運迅速恢復至危機前水準持懷疑態度。航運條件恢復正常的機率已從一週前的 14% 降至目前的 5.5%。這種市場情緒受到持續的地緣政治緊張局勢與柴油供應問題所驅動。 柴油供應問題增加物流壓力 柴油供應疑慮已成為一項迫切問題。市場正對柴油運輸可能中斷作出反應。這些柴油供應疑慮凸顯了該區域的不穩定，也顯示物流挑戰仍在持續。市場似乎正在將進一步中斷的風險納入考量，而柴油供應疑慮在塑造市場預期方面發揮關鍵作

三位越南研究人員的一項研究發現，嚴格的歐盟碳定價可能促使比特幣挖礦業務在比特幣與歐盟碳配額價格同時上漲期間，將活動轉移至俄羅斯。這項名為〈Does Carbon Pricing Displace Crypto-Mining Emissions? Quantile Evidence on Carbon Leakage from EU27, Russian and Rest-of-World Power Grids〉的研究，調查了 2019 年至 2025 年歐盟、俄羅斯及世界其他地區電力部門的每日排放量，並將其與比特幣每日收盤價連結。研究人員發現，歐盟碳定價與俄羅斯碳排放增加之間存在統計相關性，並得出結論：挖礦業務會在離峰時段轉移至俄羅斯，以最大化利潤率。這種轉移模式是由歐盟嚴格的碳排放管制所驅動，該管制會增加挖礦業務的成本，而俄羅斯並沒有碳定價制度。這項研究由 Pham Ngoc Toan、Le Tran Trung Hieu 和 Nguyen Vu Trung Nguyen 發表。 研究調查 2019 年至 2025 年歐盟碳定價與俄羅斯挖礦排放量 這項研究調查了 2019 年至 2

截至 20 日，在 1,161 檔上市 ETF 中，有 45 檔淨資產低於 50 億韓元。韓國金融投資業界於 23 日表示，韓國 ETF 市場正面臨日益加劇的兩極化。多檔小型 ETF 正在進行下市程序，包括 Hanwha Asset Management 的「PLUS Global AI Infrastructure」預計於本月 27 日下市，以及 KB Asset Management 的「RISE 5-Year Government Bond Futures Tracker」已於 20 日下市。這波下市潮源於投資人資金集中於大型且熱門的產品，使規模較小的基金難以維持監管門檻。根據現行規定，ETF 設立滿一年後，若其淨資產連續一個月低於 50 億韓元，即符合終止投資信託的條件。 45 檔韓國 ETF 淨資產低於 50 億韓元門檻 截至 20 日，韓國上市的 1,161 檔 ETF 中，有 45 檔淨資產低於 50 億韓元，約占所有 ETF 的 3.9%。現行規定訂明，ETF 設立滿一年後，若其淨資產連續一個月低於 50 億韓元，即符合終止投資信託的條件。然而，符合這項要求並不會立即觸

根據涵蓋 7 月 31 日至 8 月 20 日的年齡層分析，在 7 月 31 日生效的更嚴格存款規定實施後，40 多歲的韓國投資人購買了最多的單一股票槓桿型 ETF。監管變更將最低現金存款要求從 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，導致現金流動性較高的年齡層集中買入。這項分析由一家追蹤韓國股票市場約 300 萬名個人客戶的證券公司進行。 存款規定變更後，40 多歲族群領先韓國股票 ETF 購買量 在分析期間，40 多歲年齡層的單一股票槓桿型 ETF 淨買入金額為 15340億韓元。50 多歲年齡層以 53710億韓元的淨買入額緊隨其後，而 30 多歲族群買入 78670億韓元。60 多歲年齡層買入 78670億韓元，20 多歲族群（148730億韓元）和 70 歲以上年齡層（148730億韓元）則呈現相近的購買水準。 以每人計算，70 歲以上年齡層的平均購買金額最高，為 2,998 萬韓元，其次為 20 多歲族群的 2,739 萬韓元，以及 40 多歲族群的 2,704 萬韓元。分析指出，期間共有 53 名 70 歲以上客戶和 550 名 40 多歲客戶購買了這些產品。30

LG Uplus 根據金融監督院電子公示系統 8 月 23 日公布的資料表示，2025 年上半年營業利益年增 10.1%，達 6167億韓元，主要受穩定的電信服務營收與成本效率改善所推動。這家南韓電信業者正在加速 AI 資料中心（AIDC）業務擴張，同時強化核心電信營運。該公司正在京畿道坡州建設一座 200 兆瓦的 AIDC 設施，第一棟大樓預計於明年 6 月啟用，作為透過 AI 基礎設施投資使營收來源多元化並強化長期成長基礎策略的一環。 LG Uplus 創下 2025 年第二季營業利益新高 LG Uplus 在 2025 年第二季創下季度營業利益新高。該公司第二季服務營收達 3.0765 萬億韓元，年增 2.0%，營業利益達 3445億韓元，較去年同期增加 13.1%。行動服務營收成長 1.2%，包括網際網路與 IPTV 在內的智慧家庭服務則增加 4.3%。第二季 AIDC 營收達 1241億韓元，年增 28.9%，主要受託管服務銷售擴張所帶動，為企業客戶提供伺服器空間、電力與冷卻設施。 三年獲利趨勢顯示營業利益成長 29.9% LG Uplus 過去三年展現持續改善的獲利能力。上

截至 8 月 23 日，LG U+ 獲分析師共識目標價評定為 20,139 韓元。根據金融數據提供商 FnGuide 的資料，與 8 月 21 日 14,870 韓元的收盤價相比，約有 35% 的上漲空間。證券公司將此估值歸因於公司核心電信業務盈利能力的改善，以及預期坡州 AI 資料中心（AIDC）帶來的盈利貢獻。分析師指出，LG U+ 穩定的現金創造能力，使其能夠同時擴大大規模投資並提高股東回饋。 證券公司預測服務收入與成本效率將推動營業利益成長 市場正關注 LG U+ 核心電信業務持續增強的盈利能力。扣除手機收入後的服務收入持續增加，加上成本效率改善，使盈利增幅超越收入增長。BNK Investment Securities 預測年度營業利益為 1.13 兆韓元，KB Securities 則預測為 1.165 兆韓元。 坡州 AIDC 1 號樓在 2027 年 6 月啟用前已全部預售 坡州 AIDC 的預售被視為提升中長期盈利能見度的因素。預計於 2027 年 6 月啟用的坡州 AIDC 1 號樓，儘管工程僅完成約 20%，目前已全部售出。資料中心通常需要在完工後一段時間來取得客

NextTrade（NXT）是一家南韓另類交易系統，其交易限額監管豁免將於下個月初左右到期。金融服務委員會（FSC）去年 9 月 3 日透過不採取行動函核准該豁免，期限設定為一年或改善措施實施時，以較早者為準。由於尚未實施任何改善措施，該豁免預計將於 9 月 2 日左右結束，無須另行採取監管行動。該豁免暫時將個別股票交易限額從韓國交易所（KRX）交易量的 30% 提高至 100%，同時維持全市場在六個月期間內每日平均交易量 15% 的限額。南韓《資本市場法》相關規定對另類交易系統設限，以確保市場穩定，並防止交易過度集中於主要交易所之外。 NextTrade 將可交易股票從 796 檔減至 610 檔 NextTrade 持續調整其可交易股票，以遵守限額規定。該平台將可交易股票從去年 3 月底的 796 檔，減至 1 月的 700 檔、2 月的 650 檔，以及自上月起的 610 檔。與去年 3 月底相比，這減少了 186 檔股票（23.4%）。截至去年 9 月，在 716 檔可交易股票中，有 523 檔超過個別股票限額，占股票總數的 73%。截至本月 21 日，該平台最近六個月的每日平

韓國保險公司股價本月大幅上漲。截至 21 日，韓華綜合保險上漲 29.86%，現代海上火災保險上漲 29.39%，DB Insurance 上漲 13.25%，韓國交易所數據顯示。這波漲勢主要受到第二季創紀錄獲利的推動，主要保險公司的損失率均有所下降。促成因素包括自 7 月起將徒手治療列為管理給付的監管措施，限制了相關保險理賠，以及利率上升降低了公司資產負債表上的保險負債。 韓國保險股本月錄得兩位數漲幅 根據韓國交易所資料，截至 21 日，韓華綜合保險股價本月上漲 29.86%，現代海上火災保險股價則上漲 29.39%。DB Insurance 股價同期也上漲 13.25%。股價上漲反映獲利能力改善，主要保險公司公布第二季損失率下降，即保險理賠金額占保費收入的比例下降，帶動業績創下紀錄。 大信證券研究員 Park Hye-jin 表示，第三季損失率預計將持續下降，因為自 7 月起限制徒手治療保險理賠的措施，影響比預期更大。Park 補充，近期避免新契約競爭的趨勢，也促成了基本面改善。 徒手治療監管使第二季每日保險理賠金額下降 40% 將徒手治療列為管理給付，限制了治療費用與治療次數，進

Kiwoom Investment Asset Management 將於下月 1 日推出「KIWOOM Samsung SK Group TOP4+」交易所交易基金（ETF）。該 ETF 將 50% 的資產配置於 Samsung Electronics 和 SK Hynix。美國資產管理公司 Roundhill 已於 5 月 12 日申請 Samsung Group ETF 的上市審核。這些產品的推出，緊接在 Samsung Electronics 和 SK Hynix 宣布創紀錄規模的股東回報計畫之後。韓國企業集團的控股公司結構，創造出不同於美國科技巨頭的投資途徑；在美國科技巨頭中，利潤會集中於單一上市實體。 Kiwoom ETF 將 50% 的資產配置於 Samsung Electronics 和 SK Hynix 「KIWOOM Samsung SK Group TOP4+」ETF 將其投資組合的 50% 配置於 Samsung Electronics 和 SK Hynix，並納入 Samsung Electro-Mechanics、SK Square、Samsung C&T、

韓國央行在 8 月 27 日貨幣政策會議上面臨的連續升息壓力日益增加，原因是上月核心通膨年增率達 2.6%，創下兩年七個月來的新高，且經濟成長預測持續上修。債券市場專家預測，央行將因通膨持續存在而把基準利率從 2.75% 上調至 3.0%；韓國央行總裁 Shin Hyun-song 於上月 29 日在國會報告期間強調，通膨是優先關注事項。穆迪於 8 月 18 日將韓國 2026 年 GDP 成長預測從 1.8% 上調至 3.5%，反映半導體超級週期的影響，為升息情境提供支持；不過，匯率穩定以及 KOSPI 在一個月內下跌逾 38%，也構成影響升息時機的抵銷因素。 證券公司預測終端利率為 3.5% 市場分析師預期，此次升息週期的終端利率可能達到 3.5%。Daishin Securities 研究員 Kong Dong-rak 表示，基準利率可能在 8 月 27 日的會議、今年第四季以及明年第一季各上調 0.25 個百分點。在此情境下，基準利率將於年底達到 3.25%，並於明年升至 3.5%。Hana Securities 同樣預測，韓國央行將在 8 月、11 月以及明年 2 月各升息

Mirae Asset 的美國子公司 Global X 已申請在美國股市推出股票代號為「SIX」的「Global X Magnificent 6」ETF，將 Tesla 排除在傳統 Magnificent 7 群組之外。該 ETF 投資於六檔股票：輝達、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazon 和 Meta。產品生效後，預計可於 10 月 28 日之後上市交易。此次推出反映出投資人對 Tesla 的需求下降，因為該公司股價於 21 日（當地時間）收於 $362.86，今年迄今下跌 19%，成為 M7 股票中表現最差者。Tesla 目前的股價仍低於 2021 年 11 月的水準，而其他 M7 股票儘管短期內出現修正，仍展現強勁的復甦韌性。這項差異化策略推出之際，Roundhill 已經營涵蓋全部七檔股票的「Roundhill Magnificent 7」（MAGS）ETF。 Global X 申請推出排除 Tesla 的 Magnificent 6 ETF 據金融投資業界 23 日消息，Mirae Asset 資產管理旗下美國子公司 Global X 最近已申請在美

美國財政部擴大長期債券回購，上週觸發美元大幅下跌，市場參與者將此舉解讀為旨在壓低美國長期國債殖利率的金融抑制。財政部於當地時間 5 月 19 日宣布相關措施後，黃金期貨當週上漲逾 5%，比特幣飆升逾 24%，顯示「貨幣貶值交易」部位回歸。美元疲軟源自美國貨幣與財政當局的同步壓力，因財政部長 Scott Bessent 擴大回購的行動，接續在上月聯準會主席 Kevin Warsh 鴿派的 FOMC 記者會發言之後。在此背景下，本週（5 月 24 至 28 日）市場焦點集中於 Bessent 的財政赤字削減計畫，以及 Warsh 於 5 月 28 日在傑克森霍爾研討會上的演講能否恢復市場對美國政策當局的信心。 財政部擴大回購觸發黃金與比特幣上漲 財政部於 5 月 19 日意外宣布暫時擴大長期債券回購，立即引發避險資產與另類資產市場的反應。黃金期貨當週上漲逾 5%，比特幣則飆升逾 24%。市場分析師將此番走勢形容為「貨幣貶值交易」部位的復甦，亦即投資者押注貨幣價值下跌，因當局試圖透過金融抑制壓低利率。「貨幣貶值」一詞源自歷史上透過降低硬幣中的貴金屬含量，蓄意削弱貨幣價值的做法，反映市場對官方

聯準會主席凱文·華許將於東部時間 5 月 28 日上午 10 點在傑克遜霍爾經濟研討會上發表主題演講。財政部長史考特·貝森特在 5 月 20 日接受 CNBC 訪問時表示，他預計將於本週末或下週初宣布削減財政赤字的措施。紐約債券市場正將這兩項事件視為 5 月 24 日至 28 日當週的主要催化劑。近期美國長期國債收益率的飆升，在兩位官員發表言論後進一步加劇；10 年期收益率升至 4.7340%，30 年期收益率則於上週初觸及 5.3390%，創 2007 年 6 月以來最高水準。其後，財政部於 5 月 19 日宣布暫時擴大長期債券回購規模。 華許將於 5 月 28 日發表傑克遜霍爾演講 凱文·華許在傑克遜霍爾經濟研討會上的主題演講定於東部時間 5 月 28 日上午 10 點舉行（韓國時間晚上 11 點）。演講主題尚未公布。在 7 月聯邦公開市場委員會（FOMC）記者會上，華許表示，美國國債收益率上升已收緊金融狀況；這番言論促使 30 年期債券收益率飆升。 貝森特將於本週末或下週初宣布財政措施 史考特·貝森特於 5 月 20 日告訴 CNBC，他將「於本週末或下週初發表一項更聚焦於財政整

根據韓國交易所於 23 日發布的數據，Samsung Electronics 和 SK Hynix 槓桿型交易所交易基金在 20 日和 21 日兩個交易日的合計成交量超過 2 兆韓元。這波上升緊隨兩家半導體公司於 21 日宣布重大股東回饋措施之後。Samsung Electronics 核准了 2026 年 90-110 兆韓元的股東回饋計畫，而 SK Hynix 則公布了 40 兆韓元的股份回購及註銷計畫。在全球 AI 晶片需求持續的背景下，交易集中反映出投資人重新關注半導體股票。 槓桿型 ETF 成交量達 2 兆韓元 根據韓國交易所，16 種單股槓桿型及反向 ETF 在 21 日的總成交量達 9771 億韓元。前一個交易日 20 日的成交量則達 1.0599 兆韓元。 按成交量計算，前兩大 ETF 為 Samsung Asset Management 的 Samsung Electronics 和 SK Hynix 單股槓桿型產品。KODEX SK Hynix 單股槓桿型 ETF 的成交量達 3528 億韓元，而 KODEX Samsung Electronics 單股槓桿型 ET

Merck 股價於 5 月 21 日（當地時間）在紐約證券交易所收於 $152.55，較前一交易日上漲 $3.56，漲幅為 2.39%；盤中一度觸及 $154.49，創下 52 週新高。此波上漲受到個人化信使核糖核酸（mRNA）癌症疫苗 Intismiran Autogene 第 3 期臨床試驗正面結果的推動。該疫苗由 Merck 與 Moderna 共同開發，與 Merck 的免疫療法藥物 Keytruda 聯合使用後，在一項納入 1,137 名高風險黑色素瘤患者的試驗中，展現了全球首個具統計顯著性的療效。這項突破有助於緩解投資人長期以來對 Keytruda 專利將自 2028 年起陸續到期的疑慮，因為該藥占 Merck 總營收逾一半。 Merck 股價於 5 月 21 日創下 52 週新高 Merck 股價於 5 月 21 日（當地時間）收於 $152.55，較前一交易日上漲 $3.56，漲幅為 2.39%。交易期間，股價觸及 $154.49，創下 52 週新高。這波漲勢反映投資人對該公司除旗艦癌症藥物 Keytruda 以外之產品管線發展的樂觀情緒。 mRNA 癌症疫苗在納入 1

Blackstone 上個月讓 Jersey Mike's 上市，距離其在 2024 年 11 月收購這家美國三明治連鎖品牌僅 1 年 8 個月。IPO 籌集了 10 億美元，創下近年美國餐飲業最大規模的上市案。Blackstone 以約 11 兆韓元（80 億美元）收購 Jersey Mike's；該品牌以現切且份量十足的三明治聞名。這家私募股權公司在 IPO 前剔除了價值 4100 萬美元的公司專機，以及 2023 至 2025 年間 7.1 億美元的家族薪酬支出。私募股權公司收購食品與飲料品牌，經常引發消費者對削減成本和降低品質的疑慮，美國與韓國市場都曾出現這種情況。 Blackstone 在 IPO 前取消公司專機和家族薪酬 《華爾街日報》分析了 Jersey Mike's 的 IPO 申報文件，以找出 Blackstone 從公司剔除的項目。第一項是一架價值 4100 萬美元的公司專機。Blackstone 未將其納入收購範圍，而是將其轉移至創辦人 Peter Cancro 的個人實體。公司去年為 Cancro 個人航空支出支付的 200 萬美元也一併取消。包括 Cancro

18 日至 21 日期間，黃金挖礦與 SK Hynix 交易所交易基金主導了韓國 ETF 市場的漲勢。根據韓國交易所於 23 日發布的數據，HANARO Global Gold Mining ETF 在這四天內上漲 11.94%，在所有韓國上市 ETF 中排名第一。ACE Gold Futures Leverage (Synthetic H) 上漲 9.12%，排名第二。金價在主要經濟體的財政疑慮與美元疲軟之際反彈，帶動相關 ETF 強勁表現；隨著投資需求轉向挖礦公司，由於這些公司的固定成本結構較高，金價上漲時能獲得不成比例的收益。期間韓國股市各產業表現出明顯分歧，國防與電池 ETF 出現兩位數跌幅，而以半導體為主的產品則上漲。 黃金挖礦 ETF 引領韓國市場漲勢 HANARO Global Gold Mining ETF 在 18 日至 21 日期間上漲 11.94%，在所有韓國上市 ETF 中排名第一。ACE Gold Futures Leverage (Synthetic H) 上漲 9.12%，排名第二。這些漲幅反映出投資人對黃金挖礦公司的需求增加；由於這些公司具有較高的固定成

比特幣礦工的算力價格在 8 月 18 日至 8 月 22 日期間上漲 20.41%，從每 PH/s 31.80 美元升至 38.29 美元。這波上漲發生在比特幣價格大幅上漲之後，在比特幣熊市造成數月壓力後，推升了礦工收入。隨著 133 個挖礦池為網路提供算力，比特幣全網算力接近每秒 922 exahash（EH/s），其中 Foundry USA 以 214.73 EH/s 領先。礦工 8 月透過區塊補貼和交易手續費賺取了 6.8269 億美元，在本月還剩一週的情況下，落後 7 月 8.75 億美元的總額。比特幣自 2025 年 10 月超過 126,000 美元的歷史最高價後下跌，這波上漲為挖礦參與者帶來了喘息空間。 四天內算力價格上漲 20.41% 算力價格衡量比特幣礦工利用特定算力可以產生多少收入。該指標從 8 月 18 日的每 PH/s 31.80 美元上升至 8 月 22 日的每 PH/s 38.29 美元。1 PH/s 約等於 1,000 TH/s，而目前一些頂級挖礦機的處理能力已超過或接近這一水準。 按照目前的算力價格，算力達 1.16 PH/s 的 Bitmain An

Samsung Electronics 於 21 日的董事會會議上，批准了 2026 年約 90 兆至 110 兆韓元的股東回饋計畫。該計畫代表韓國企業史上規模最大的股東回饋，約為 2020 年創下的 20.3 兆韓元前次紀錄的五倍。儘管規模創下紀錄，Samsung Electronics 股價在 21 日盤後交易中收於 270,000 韓元，低於前一交易日的收盤價；此前股價一度升至 285,000 韓元。市場反應反映出投資人對該計畫低於預期的失望，部分分析師此前預測股東回饋最高可達 200 兆韓元。這一冷淡反應與 SK Hynix 宣布 40 兆韓元股票回購計畫後獲得的正面反應形成對比。 Samsung Electronics 宣布第三季 30 兆韓元股利 Samsung Electronics 於董事會會議上批准了第三季約 30 兆韓元的現金股利。股利金額約為每股 5,000 韓元，是第二季每股 374 韓元股利的 13 倍以上。今年獲利結算後，剩餘股東回饋的具體方式與規模將於明年 1 月的董事會會議上決定。 市場反應低於投資人預期 Morgan Stanley 表示，儘管股東回饋