Gate 深度報導與加密市場分析

韓國交易所數據顯示，退休基金從上月 3 日至本月 1 日淨賣出三星電子價值 7172 億韓元的股票。此賣出行為恰逢三星電子於上月 24 日啟動庫藏股回購，期間其他法人在 7 個交易日內買進 3.5815 兆韓元。SK Hynix 也呈現類似模式，其庫藏股回購於上月 20 日開始後，退休基金連續 5 個交易日賣出 1275 億韓元。這種分歧反映出，在企業庫藏股回購吸收韓國股市賣壓之際，機構投資人正在獲利了結。 退休基金淨賣出三星電子 7172 億韓元股票 從上月 3 日至本月 1 日，退休基金持續對三星電子施加賣壓。根據本月 1 日公布的韓國交易所數據，這段期間退休基金淨賣出約 7172 億韓元。 賣壓自上月 27 日至 31 日加劇，退休基金連續 3 個交易日維持淨賣出部位。僅在這 3 天期間，便賣出價值 1697 億韓元的股票。 退休基金的活動與其他法人買進模式形成鮮明對比。其他法人從上月 24 日至本月 1 日，連續 7 個交易日淨買進三星電子股票。這段期間的累計淨買進額約達 3.5815 兆韓元。 KB Securities 研究主管 Kim Dong-won 表示，三星電子的業

南韓金融監督院（FSS）與韓國金融投資協會於 1 月 1 日舉行簡報會，宣布全面加強對證券公司及資產管理公司廣告的監督措施。該倡議旨在強化涵蓋廣告製作、事前審查及後續管理階段的監控程序，以杜絕虛假及誇大廣告。這些措施是在 4 月至 8 月期間與業界進行討論後制定，計畫於明年 1 月實施。 FSS 引入投資廣告事前審查程序 FSS 建立了新的事前審查程序，要求公司在發布資訊前確認其是否屬於投資廣告。該措施旨在遏止在市場分析及產業展望報告中嵌入投資招攬內容的做法。事前審查程序要求檢視提供給消費者的所有外部資訊，以識別其中是否嵌入推廣內容。 監管機構加強對網紅行銷的監督 FSS 引入了對網路頻道經營者廣告的全面監督，這類廣告通常被稱為「置入式廣告」。新框架將處理名人在推廣金融商品時未充分揭露經濟關係的問題。公司使用網路頻道經營者進行行銷時，必須遵循涵蓋合約簽訂、審查及後續管理階段的強制性檢查清單。所有網紅行銷安排均須接受事前審查。 韓國金融投資協會成立新廣告委員會 韓國金融投資協會將成立廣告委員會，由業界、消費者團體及媒體組織代表組成。該委員會將擔任重大廣告政策的決策機構。該協會也擴大了強制

越南透過 2025 年 9 月發布的政府決議，啟動加密資產試點框架。該框架將代幣化產品限制為僅向外國投資者提供，並要求所有發行的加密資產均須由現實世界資產支持，但不包括證券和法定貨幣。這項倡議旨在開闢新的籌資管道、強化投資者保障，同時與全球監管趨勢保持一致。政府於 7 月 16 日發布一項法令，概述加密資產市場違規行為的行政處罰；自 9 月 1 日起，國內投資者若在未獲許可的平台上交易，將面臨 1,150 美元至 1,918 美元不等的罰款。根據 Boston Consulting Group 的估計，全球代幣化現實世界資產市場規模到 2030 年可能超過 14 兆美元。國家證券委員會批准 5 家公司接受交易所設立的初步評估，要求申請者符合資訊系統安全第 4 級標準，並維持至少 3.83 億美元的註冊資本。 越南依據 2025 年 9 月決議，將加密資產代幣化限制為外國投資者 根據 2025 年 9 月發布的政府決議，越南為其國家加密資產試點奠定了基礎。該框架要求在越南發行的加密資產必須由現實世界資產支持，但不包括證券和法定貨幣，且初期將產品限制為僅向外國投資者提供。 這項發展是在越南

Pollen Robotics 是 Hugging Face 的法國子公司，於週四推出 Microduck 可程式化個人機器人，目前已售出超過 10,000 台。按每台 399 美元計算，營收超過 400 萬美元。強勁的需求使新訂單的交貨時間延後，超出最初承諾的 2026 年聖誕節。這款鴨子形狀的機器人搭載上海上市公司 Rockchip 的晶片，該晶片採用了英國半導體公司 ARM 授權的技術，展現全球科技供應鏈相互連結的特性。 Microduck 自週四推出以來已售出超過 10,000 台 色彩繽紛的 Microduck 機器人自週四推出以來已售出超過 10,000 台，按每台 399 美元計算，營收超過 400 萬美元。由於需求旺盛，新訂單的交貨時間延後，超出最初承諾的 2026 年聖誕節。重量為 1.76 磅（800 克）的 Microduck 同時具備互動式消費玩具和開發平台的功能。開發者表示，它採用開源軟體，可以從虛擬模擬和以目標為導向的指令中學習。 Rockchip RK3566 晶片為機器人提供裝置端運算能力 這些鴨子形狀的機器人配備一組自有感測器和馬達，以及由 Rockc

Injective 是一個專注於去中心化金融的 Layer 1 區塊鏈協議，於 8 月 31 日遭利用其二元選擇權結算系統中的嚴重漏洞，損失約 490 萬美元。攻擊者在 19 小時內建立了 299 個即時二元選擇權市場，利用市場識別碼衝突，人為膨脹餘額並進行未經授權的提款。此次漏洞源於協議雜湊邏輯中的缺陷：串接市場參數時未加入分隔符，導致以 INJ 計價的保險基金能與以 USDC 計價的二元選擇權市場產生識別碼碰撞。這起事件加劇了外界對 Injective 決定將其核心鏈儲存庫從 GitHub 移除的質疑。批評者認為，此舉妨礙了獨立安全稽核，也讓漏洞得以持續存在而未被發現。 攻擊者在 19 小時內建立 299 個市場 攻擊者系統性地濫用無需許可的市場建立機制，於 8 月 31 日在 19 小時內推出 299 個即時二元選擇權市場。每個市場都由攻擊者自行控制的預言機管理，並刻意設定為永不提供價格。預言機符號經過精心構造，以觸發無價格退款流程，而到期時間與結算時間戳之間僅相隔數秒。 鏈上分析顯示，此次漏洞利用依賴攻擊者自身子帳戶之間的自我撮合交易。攻擊者存入抵押品，透過操縱後的價格同時承擔

PancakeSwap 本週發布了每週 CAKE 統計數據，報告淨鑄造量為 -427,000 CAKE，價值約 769,000 美元。之所以出現負鑄造量，是因為本週產品銷毀總量達到 580,000 CAKE，價值超過 100 萬美元，超過了同期的新代幣發行量。這項供應量減少反映了去中心化交易所生態系統中持續運作的代幣銷毀機制，也是追蹤 DeFi 代幣供應動態的交易者密切關注的因素。 代幣銷毀明細 本週產品銷毀總量達到 580,000 CAKE，價值超過 100 萬美元。其中，AMM v2 貢獻了 254,000 CAKE 的銷毀量。銷毀量超過新代幣鑄造量 427,000 CAKE，導致本期報告的淨鑄造量為負值。 供應動態 目前 CAKE 代幣供應量約為 3.34 億枚，較峰值下降 14.5%。每週的銷毀活動促成了供應量持續收縮。本週減少的 427,000 CAKE 約占目前總供應量的 0.13%。 平台背景 PancakeSwap 在 Binance Smart Chain 上運作，提供自動化代幣兌換、流動性挖礦及流動性提供服務。CAKE 是該平台的原生實用型與治理代幣，用於激勵平台使

Choi Hee-moon 自 2010 年 2 月至 2023 年 11 月擔任 Meritz Securities 執行長，共計 165 個月，創下韓國證券業史上最長的執行長任期紀錄。其任期超越前 Kyobo Securities 總裁 Kim Hae-joon 所保持的 153 個月紀錄。Choi 能長期任職，歸因於公司採行以績效為基礎的續任制度，根據業績表現評估是否續任，而非按照固定任期輪調高階主管。公司董事會於 2022 年 3 月批准其第四度連任時指出，他已成功拓展零售、銷售及交易，以及投資銀行部門的收入來源。 Choi Hee-moon 創下 Meritz Securities 165 個月執行長任期紀錄 根據金融監督院的電子公示系統，Meritz Securities 自 2005 年起先後任命六位執行長：Kim Han、Kim Ki-beom、Choi Hee-moon、Kim Yong-beom、Jang Won-jae 和 Kim Jong-min。Choi 自 2010 年 2 月至 2023 年 11 月任職 165 個月，不僅超過 Meritz Securi

Binance 推出 Agent OS 和模型上下文協定（MCP），將 AI 功能整合至其加密貨幣交易平台。這項新基礎架構讓 AI 代理能夠與 Binance 的服務互動，使用者可以存取市場資料、查看帳戶餘額，並在獲得授權後執行交易。Binance 表示，這項整合旨在提升平台上的使用者體驗與營運效率。 Agent OS 和 MCP 啟用 Binance 平台上的 AI 整合 Agent OS 讓 AI 代理能夠透過結構化框架直接與 Binance 的服務互動。模型上下文協定（MCP）作為通訊層，促進 AI 代理與 Binance 後端服務之間的互動。使用者可以授予 AI 代理權限，讓其代表自己存取市場資料、查看帳戶餘額及執行交易。Binance 在官方平台上宣布推出這項服務，並表示這項整合符合其透過加密貨幣提升金錢自由度的使命。 常見問題 什麼是 Binance Agent OS？ Binance Agent OS 是一個讓 AI 代理能夠與 Binance 加密貨幣交易所服務互動的框架。使用者授予權限後，AI 代理即可存取市場資料、查看帳戶餘額及執行交易。 模型上下文協定（MCP）在

Texas Pacific Group（TPG）的 Lexicon Korea Holdco 於 9 月 1 日獲得韓國公平交易委員會（KFTC）批准，以 ₩1.31 兆收購 Lotte Rental 61.17% 的股權。KFTC 認定該交易不會引發競爭疑慮，因為這是 TPG 的國內私募股權市場及嬰幼兒營養食品市場業務，與 Lotte Rental 的國內車輛租賃業務之間的企業集團合併。此次批准距離 KFTC 於 1 月 26 日否決 Affinity Equity Partners 提議收購 Lotte Rental 已有 7 個月，當時 KFTC 以 Affinity 已持有 SK Rent-a-Car，而後者是韓國長期汽車租賃市場第二大業者，可能限制競爭為由否決該交易。 KFTC 批准 TPG 收購案，認定為企業集團合併 KFTC 認定，TPG 的國內私募股權市場及嬰幼兒營養食品市場業務，與 Lotte Rental 的國內車輛租賃市場之間不存在互補或替代關係。該交易涉及 2,221 萬股普通股，每股價格為 ₩59,000，其中 Hotel Lotte 出售 1,385 萬股（

Hanjin KAL 與 Korea Zinc 的經營權爭議再度升溫，牽動了 9 月 1 日的股價。Hoban Construction 將其 Hanjin KAL 持股比例提高至 20.15%，僅比 Cho Won-tae 董事長一方的持股低 0.41 個百分點；另一方面，Korea Zinc 將於 9 月 9 日舉行的臨時股東會上進行關鍵的審計委員會成員選舉。兩起爭議源於不同的發展：Hanjin KAL 的爭議涉及 Hoban Construction 持續增持股份；而 Korea Zinc 中 Youngpoong-MBK 與現任管理層長達兩年的鬥爭，則已轉變為董事會控制權之爭。這兩家在 KOSPI 上市的公司自 8 月以來股價均呈上升趨勢，但市場參與者是否預期會進一步買進股份，導致他們對兩者後市走勢抱持不同看法。 Hoban Construction 將 Hanjin KAL 持股提高至 20.15% Hanjin KAL 於 9 月 1 日收於 129,800 韓元，較前一交易日下跌 2.41%。自 7 月下旬以來，該股一直呈上升趨勢，當時股價處於 10 萬韓元區間。Hoba

專家與地方政府官員在1日舉行的論壇上，對南韓整合五家國營發電公司的提案表示擔憂。該論壇由民主黨議員朴正賢於國會議員會館主辦，主題為「能源轉型時期的公營發電企業：如何重組」。與會者的擔憂集中於五家公司合計約35至40兆韓元的負債、150%至170%的平均負債比率、批發供應市場市占率可能超過60%所造成的市場集中，以及對區域經濟的影響，包括地方稅收損失最高達100億韓元，以及約8,400人的人口外流。政府正推動重組五家韓國電力公社（KEPCO）子公司之際，相關警告也隨之而來。 教授警告150%至170%的負債比率將阻礙再生能源融資 崇實大學教授李有秀在論壇上發表主題演講時表示，五家發電公司的合計負債約為35至40兆韓元，平均負債比率為150%至170%。李有秀分析指出，若僅依靠整合後實體的信用，將難以取得大型再生能源專案融資（PF）。李有秀補充，五家公司彼此間競爭的消失，反而可能導致組織官僚化及效率下降。該論壇由國會氣候危機無碳經濟論壇與Climate Solutions共同主辦。 律師警告整合後實體的市占率將超過60% 擔任與談人的律師李敏浩表示，成立整合公司將使其在批發供應市場的市占率

Strategy 是全球最大的數位資產庫公司。該公司在週一由執行董事長邁克爾・塞勒與執行長 Phong Le 共同簽署的信函中，正式反對 MSCI 將特定非營運資產公司排除於 MSCI 全球可投資市場指數之外的提案。Strategy 稱這項諮詢具有歧視性、武斷且方向錯誤，並認為其掩飾了將數位資產庫公司剔除出指數的企圖。MSCI 上月展開諮詢，提議對營運資產占總資產比例低於 50% 的公司進行五項額外的財務比率篩選，其中至少觸發四項指標將使公司失去納入指數的資格。 MSCI 提案採用 50% 營運資產門檻與五項比率測試 MSCI 的諮詢提案指出，營運資產占總資產比例低於 50% 的公司，將接受五項額外的財務比率測試。至少觸發四項指標，將使公司失去納入指數的資格。這延續了 MSCI 於 2025 年對數位資產庫公司是否應繼續留在其指數中的審查。在業界反彈後，MSCI 於 1 月決定不排除這類公司，並重新評估相關標準。2026 年 5 月的一次篩選模擬將 Strategy、Metaplanet 及持有鈾資產的 Yellow Cake 列為立即剔除對象，並將 SharpLink 列入觀察名單。

多家在 2022 至 2023 年首次公開募股凍結期間上市的韓國特殊目的收購公司，因接近 3 年到期期限卻未能找到合併標的，正面臨下市。Daishin Balance 17th SPAC 於文章刊登當天宣布下市及解散，而 IBKS 23rd SPAC 和 Hana 30th SPAC 則分別於 7 月 28 日和 7 月 31 日下市。這波清算源於 2022 至 2023 年間特殊目的收購公司上市數量激增，當時傳統首次公開募股市場陷入凍結；如今，這些公司無法在韓國交易所規定的強制性 3 年期限內找到合併夥伴。 Daishin Balance 17th SPAC 和 Shinhan SPAC 10 進入清算程序 Daishin Balance 17th SPAC 於文章刊登當天透過金融監督院電子公示系統披露下市及解散消息。該公司下市後已進入解散及清算程序。Shinhan SPAC 10 截至前一天仍未提交合併上市審查預備申請，因此觸發下市標準。該股於文章刊登當天停止交易，並安排於 2 日至 10 日進行清算交易，之後於 11 日正式下市。Shinhan SPAC 10 因未能在到期日前

KOSPI 股市在前幾個月經歷震盪交易後，8 月的波動性大幅降低。根據韓國交易所資料，VKOSPI 波動率指數從 6 月 29 日的 96.94 降至 44.09，約為先前水準的一半。波動性下降源於單股槓桿產品帶來的機械性交易壓力減少，以及投資人因在 7 月市場大幅下跌期間蒙受損失而變得更加謹慎。然而，市場流動性同時收縮，8 月每日平均交易金額為 25.7707 萬億韓元，創下今年最低水準；與此同時，在 9 月 FOMC 會議前美國利率持續存在不確定性的情況下，投資人存款自 6 月初以來首次跌破 100 萬億韓元。 熔斷機制觸發跌勢，VKOSPI 指數跌至先前水準的一半 根據韓國交易所資料，KOSPI200 波動率指數（VKOSPI）從 6 月 29 日的 96.94 降至報導當日下午 2 時的 44.09。KOSPI 側車機制（暫停程式交易）在 7 月啟動 15 次，8 月則降至 5 次。7 月曾啟動 4 次的熔斷機制（暫停所有交易），8 月則一次也未發生。單股槓桿產品帶來的機械性交易壓力減少，有助於緩解供需失衡。 KOSPI 交易量以每日平均 25.7707 萬億韓元創下年度低點

根據韓國交易所於 9 月 1 日發布的數據，KOSPI 8 月交易活躍度大幅下降，但融資餘額有所增加。KOSPI 周轉率降至 0.55%，為今年最低水準；日均交易額降至 25.21 兆韓元，僅約為 6 月 50.35 兆韓元高點的一半。融資餘額在一個月內增加約 6 兆韓元，截至 8 月 28 日達到 33.34 兆韓元。這種背離出現在 7 月市場暴跌 22.19% 之後：投資人減少積極交易，但仍維持集中於半導體股票的槓桿部位。市場分析師指出，若 9 月 FOMC 會議前波動性再次升高，可能產生賣壓。 KOSPI 8 月交易活躍度降至年度低點 根據韓國交易所數據，KOSPI 8 月周轉率降至 0.55%，創下今年最低月度水準。周轉率衡量交易量相對於上市股票總數的比例，反映股票換手的活躍程度。8 月數據較 3 月的 1.74% 連續下滑五個月，依序降至 4 月的 1.48%、5 月的 1.13%、6 月的 0.81% 及 7 月的 0.72%。 8 月日均交易量降至 3.2392 億股，較 3 月 11 億股的年度高點大幅下降。日均交易額為 25.21 兆韓元，約為 6 月 50.35 兆