Gate 深度報導與加密市場分析

比特幣礦工的算力價格在 8 月 18 日至 8 月 22 日期間上漲 20.41%，從每 PH/s 31.80 美元升至 38.29 美元。這波上漲發生在比特幣價格大幅上漲之後，在比特幣熊市造成數月壓力後，推升了礦工收入。隨著 133 個挖礦池為網路提供算力，比特幣全網算力接近每秒 922 exahash（EH/s），其中 Foundry USA 以 214.73 EH/s 領先。礦工 8 月透過區塊補貼和交易手續費賺取了 6.8269 億美元，在本月還剩一週的情況下，落後 7 月 8.75 億美元的總額。比特幣自 2025 年 10 月超過 126,000 美元的歷史最高價後下跌，這波上漲為挖礦參與者帶來了喘息空間。 四天內算力價格上漲 20.41% 算力價格衡量比特幣礦工利用特定算力可以產生多少收入。該指標從 8 月 18 日的每 PH/s 31.80 美元上升至 8 月 22 日的每 PH/s 38.29 美元。1 PH/s 約等於 1,000 TH/s，而目前一些頂級挖礦機的處理能力已超過或接近這一水準。 按照目前的算力價格，算力達 1.16 PH/s 的 Bitmain An

Samsung Electronics 於 21 日的董事會會議上，批准了 2026 年約 90 兆至 110 兆韓元的股東回饋計畫。該計畫代表韓國企業史上規模最大的股東回饋，約為 2020 年創下的 20.3 兆韓元前次紀錄的五倍。儘管規模創下紀錄，Samsung Electronics 股價在 21 日盤後交易中收於 270,000 韓元，低於前一交易日的收盤價；此前股價一度升至 285,000 韓元。市場反應反映出投資人對該計畫低於預期的失望，部分分析師此前預測股東回饋最高可達 200 兆韓元。這一冷淡反應與 SK Hynix 宣布 40 兆韓元股票回購計畫後獲得的正面反應形成對比。 Samsung Electronics 宣布第三季 30 兆韓元股利 Samsung Electronics 於董事會會議上批准了第三季約 30 兆韓元的現金股利。股利金額約為每股 5,000 韓元，是第二季每股 374 韓元股利的 13 倍以上。今年獲利結算後，剩餘股東回饋的具體方式與規模將於明年 1 月的董事會會議上決定。 市場反應低於投資人預期 Morgan Stanley 表示，儘管股東回饋

根據《華爾街日報》和其他媒體的當地時間報導，美國總統 Donald Trump 的投資帳戶在 6 月進行了超過 1,000 筆股票交易，其中包括 550 筆買入交易和超過 450 筆賣出交易。已披露價值超過 100 萬美元的主要買入標的包括 Berkshire Hathaway、Visa 和 Mastercard，賣出標的則包括 Meta Platforms 和 Motorola。白宮強調，該投資帳戶由第三方金融機構透過基於電腦的模型投資組合獨立管理，總統或其家人並未直接參與交易時機或股票選擇的決策。 Trump 的帳戶 6 月記錄超過 1,000 筆股票交易 已披露價值超過 100 萬美元的交易發生於 6 月 18 日，包括買入 Berkshire Hathaway、Visa 和 Mastercard，以及賣出 Meta Platforms 和 Motorola。6 月 18 日是 Trump 總統在法國凡爾賽遠端簽署臨時和平協議、結束與伊朗的武裝衝突後的隔天。 6 月期間最大的一筆單筆交易發生在 22 日，當時賣出了價值介於 500 萬至 2,500 萬美元的 Vanguard 交

Hana Securities 分析師 Lee Jae-man 建議，隨著美國 10 年期公債殖利率逼近 4.7%，應聚焦於 ROE 具改善潛力的股票。S&P 500 指數的折現率已與該殖利率相當，兩者差距為 2007 年以來最小，反映市場對企業表現的信心高於對政府財政的信心。韓國候選股包括 Samsung Electro-Mechanics、LS ELECTRIC、Hyosung Heavy Industries 和 Hanmi Semiconductor。 S&P 500 折現率收窄至與公債殖利率相當 根據 Hana Securities 24 日發布的資料，S&P 500 指數折現率目前為 4.7%，幾乎與美國 10 年期公債殖利率 4.7% 相同，兩者差距為 2007 年以來最小。Hana Securities 將這種趨同解讀為，市場相較於美國政府，更信任企業。 S&P 500 企業 ROE 上升，政府赤字擴大 美國政府財政赤字占 GDP 的比率，從 1 月的 5.2% 擴大至 7 月的 6.0%。同期，S&P 500 企業的 ROE 從 20% 上升至 23%。這些數據顯示，

Kakao 於 8 月 21 日被列為放空過熱股，此前放空活動激增，導致其股價下跌 7.49%。8 月 21 日的放空交易金額達 802 億韓元，接近前一日 81 億韓元的 10 倍；放空比例則從 9.78% 跳升至 22.87%。列管措施將於 8 月 24 日觸發為期一日的放空禁令。此次放空活動激增，發生在 Kakao 董事會於 8 月 21 日決定將公司拆分為 KakaoAI 與 KakaoX 之後；KakaoAI 將專注於 KakaoTalk 與人工智慧業務，KakaoX 則為投資與投資組合管理實體。南韓的股票過熱列管制度旨在防止過度放空活動造成股價異常下跌。 Kakao 放空活動創下兩個月來最高水準 根據韓國交易所數據，Kakao 8 月 21 日的放空交易金額達 802 億韓元，接近前一日 81 億韓元的 10 倍。放空比例，即放空交易量占總成交量的比例，達到 22.87%，超過前一交易日 9.78% 的兩倍。這是自 6 月 26 日以來的最高水準，當時市場對罷工風險的疑慮達到高峰，放空比例觸及 23.72%。 當一家 KOSPI 上市公司的股價下跌 5% 至 10%，且其放

Samsung Electronics 於 21 日披露，2026 年股東回報的剩餘資源預計將達約 90 至 110 兆韓元，據該公司 23 日向金融監督院電子公示系統提交的文件顯示。該公司計劃發放約 30 兆韓元的現金股利，其中包括第三季和第四季的定期季度股利，具體細節將於 10 月下旬的董事會會議上敲定。證券公司預測，若公司實施積極的股利政策，股價可能維持在 300,000 韓元，並認為股東回報將成為擺脫低估值的催化劑。 KB 證券預測特別股利將超過 100 兆韓元 KB 證券估計，若 Samsung Electronics 採取將三年累計自由現金流的 50% 用於股東回報的政策，特別股利規模至少將超過 100 兆韓元。該證券公司表示，若提高特別股利中現金股利的占比，高股利殖利率將受到市場關注，短期內可能使 Samsung Electronics 的股價維持在 300,000 韓元區間。KB 證券研究部主管 Kim Dong-won 表示：「大規模股東回報預計將成為強力催化劑，不僅促使市場重新評估 Samsung Electronics 的企業價值，也將帶動整體 KOSPI 市場估

Bridgewater Associates 創辦人瑞·達利歐在 2026 年 8 月 21 日（星期五）發布於 LinkedIn 的貼文中警告，美國正面臨迫在眉睫的債務危機，並敦促投資人將資金配置於黃金和比特幣。這項警告正值財政部長貝森特宣布國債回購金額可能超過 40 億美元之際。達利歐將此與一個更廣泛、顯示金融困境的模式聯繫起來。目前，美國政府的支出約比收入多 40%；今年的收入約為 5.5 萬億美元，支出則接近 7.5 萬億美元。達利歐認為，這顯示政府財務狀況正處於轉折點。 達利歐指出美國政府財務狀況的轉折點 達利歐表示，如果美國政府是一家企業，其償債支出總額將約為 11 萬億美元，相當於年度收入的 200%。他強調了當前時刻的關鍵性。 「我確信，政府的財務狀況正處於轉折點。如果現在不加以處理，債務將累積到無法管理的程度，屆時若不經歷巨大的創傷便無法處理，」達利歐寫道。 提出削減赤字的三部分方案 達利歐提出一套三部分方案，透過削減支出、增加稅收收入及降低利率，將赤字降至國內生產毛額（GDP）的 3%，並同步採取所有措施，以避免造成創傷。 「三者都需要同步發生，以防止任何一項的規模

根據 8 月 23 日投資銀行業界消息，Jungang Group 的所有者家族已選定 Hanyang Securities 和 Deloitte Anjin 擔任 Phoenix Jungang 出售案的主導顧問。Phoenix Jungang 是一家休閒業務公司，在平昌和濟州經營度假村。此次出售是作為自救措施推進，但 Phoenix Jungang 本身並未進入法院接管程序。業界人士表示，Hanyang Securities 對 Jungang Group 擁有 ₩840 億韓元的信用曝險，卻直接以顧問身分參與出售，反映出債權人更重視完成交易，以加速收回債務。 Hanyang Securities 以債權人及顧問身分參與出售程序 Hanyang Securities 同時擔任債權人和主導顧問，在此次交易中形成不尋常的安排。這家證券公司對 Jungang Group 持有約 ₩840 億韓元的信用曝險。根據一名投資銀行業界人士的說法，儘管 Hanyang Securities 表示該授信額度有足夠抵押品作為擔保，但該公司直接以出售顧問身分參與，顯示其優先考量是完成交易，而非交易價格。

Yuanta Securities 研究員 Kang Song-chul 建議投資人將部分資產配置於銅 ETF，因電力需求推動銅消耗量上升。倫敦金屬交易所（LME）銅價自年初以來上漲 16%，突破每噸 $14,000，接近 2021 至 2022 年及 2024 年創下的紀錄高位。Kang 表示，將部分資產配置於黃金、銅等大宗商品，有助於對沖通膨與利率風險，同時分散股票估值壓力。 LME 銅價突破每噸 $14,000，接近歷史高位 LME 銅價自年初以來已突破每噸 $14,000，並自去年 10 月以來維持在每噸 $10,000 以上。目前價格接近 2021 至 2022 年及 2024 年創下的歷史最高價。以經通膨調整後的實質價格計算，銅價正接近 2011 年創下的高峰。Kang 指出，若價格突破每噸 $15,000，將創下自 1974 年以來約 50 年間的最高實質價格。 電力需求成長推動發電、輸電及用電各環節的銅消耗 Kang 認為，電力使用量增加是銅需求上升的根本原因。銅廣泛用於發電、輸電及用電各環節。S&P Global 預測，到 2040 年全球電力需求將增加約 50%。除

代幣化證券不僅正在重塑證券的發行方式，也正在改變南韓和日本證券公司的角色。Toyota Finance 本月推出一項代幣化公司債申購，規模為 10 億日圓，期限為 1 年，年利率為 1.72%；其第二次發行允許投資人透過 Toyota Wallet 申購，無需另外開立證券帳戶。南韓計畫於明年 2 月實施修訂後的《電子證券法》，允許分散式帳本充當證券帳簿，並引入發行人帳戶管理機構制度。這些變革源自發行及權利管理流程的數位化，但南韓法規將在保留發行人直接管理證券權利的能力之餘，維持證券公司的中介功能，以遵循《資本市場法》並保障投資人。 Toyota Finance 透過自有錢包發行代幣化債券 Toyota Finance 去年 3 月透過證券公司發行首檔代幣化債券。該公司本月第二次發行代幣化債券，允許投資人透過 Toyota Wallet 申購，無需另外開立證券帳戶。該債券的運作方式與一般公司債相同，投資人會收到利息，並在到期時獲得本金償還，而非持有加密貨幣。Toyota Finance 將債券與 Toyota 客戶專享的福利結合，包括車輛試駕及觀賞賽車活動的入場機會。這個案例展示了企業如

南韓 KOSPI 指數上週收於 6912.95 點，下跌 0.93%，原因是美國國債殖利率大幅攀升，但 SK Hynix 和 Samsung Electronics 宣布重大股東回饋計畫，限制了跌幅。此次下跌是由美國 30 年期國債殖利率於 8 月 18 日盤中升至 5.33% 所引發，創下 19 年新高，背景包括對財政赤字的疑慮，以及大型科技公司為 AI 基礎設施投資進行的大規模公司債發行。本週市場將面臨兩項關鍵事件：NVIDIA 於 8 月 26 日發布財報，以及 8 月 28 日舉行的傑克森霍爾會議；市場將根據 NVIDIA 的利潤率表現和聯準會的通膨展望，判斷利率波動是否可能緩解，以及 KOSPI 能否重新站上 7000 點。 美國國債殖利率創 19 年新高，KOSPI 下跌 0.93% 根據韓國交易所 8 月 23 日的資料，KOSPI 在 8 月 18 日至 21 日當週下跌 64.99 點，收於 6912.95 點；前一週收盤為 6977.94 點。外國投資人此期間淨賣出 23.8 億韓元，機構投資人淨賣出 18.5 億韓元。個人投資人則淨買入 19.4 億韓元。 美國

韓國股市上週下跌，KOSPI 下跌 0.93%，KOSDAQ 下跌 0.18%，在利率壓力下未能維持 7000 點水準。Yuanta Securities 研究員李在元表示，儘管半導體走強推動 KOSPI 突破 7200 點，但美國財政疑慮與長期利率引發了獲利了結。市場目前陷入利率逆風限制上行空間、股東回饋政策支撐下行空間的拉鋸中，投資人注意力轉向預定於 27 日公布的 NVIDIA 財報。 KOSPI 在利率壓力下錄得單週跌幅 上週，KOSPI 下跌 0.93%，KOSDAQ 下跌 0.18%。Yuanta Securities 研究員李在元表示：「儘管 KOSPI 在半導體走強的帶動下突破 7200 點，但美國財政疑慮、長期利率與中東不確定性成為獲利了結的催化劑。」他補充道：「不過，半導體獲利預期與股東回饋公告支撐了指數底部。」 Samsung Securities 研究員金鐘敏解釋道：「隨著第二季財報季在沒有重大事件的情況下接近尾聲，市場受到兩個關鍵詞主導：從宏觀角度來看是長期利率的方向，從微觀角度來看則是個別公司的股東回饋政策。」他預測：「短期內，股市將經歷一個拉鋸階段，宏觀因

銀行政策研究所（BPI）代表包括 JPMorgan、Bank of America、Wells Fargo 和 Citi 在內的美國主要銀行，已提議將客戶身分識別計畫（CIP）要求延伸至穩定幣二級市場。該提案針對促成穩定幣交易並服務散戶客戶的交易所和平台，主張涉及穩定幣的大多數非法活動都發生在這些二級市場。這項建議是透過針對美國財政部金融犯罪執法網絡（FinCEN）所提出的「經許可支付穩定幣發行人客戶身分識別計畫」規則的意見函提交。BPI 呼籲依據《銀行保密法》（BSA），要求這些平台遵守 CIP 要求，這將強制其蒐集使用者身分資料。FinCEN 的擬議規則承認，由於區塊鏈交易具有去中心化且通常匿名的特性，將資訊蒐集延伸至二級市場在「實務上具有挑戰性」。 BPI 提議對穩定幣交易所和平台實施 CIP 要求 BPI 的意見函呼籲，將 CIP 條款適用於直接與散戶客戶互動、且目前不受擬議規則監管的交易所及其他平台。該組織表示，這些實體「在支付穩定幣生態系統中扮演重要角色，促成了支付穩定幣相當大一部分的買賣」。該函建議，擬議規則應明確規定，為促成穩定幣活動而與客戶建立帳戶關係的交易所和平台「

根據業界消息，南韓金融監督院於23日決定，將中利率貸款完全排除在包括儲蓄銀行及相互金融公司等第二金融機構的年度家庭貸款配額上限之外。該決定是在21日舉行的會議中作出的。會議邀請儲蓄銀行、相互金融公司及專門信用金融公司的家庭貸款負責人，討論因應家庭貸款配額擴大的措施。此舉旨在鼓勵向信用評分處於下位50%的借款人提供貸款，同時減輕第二金融機構的監管負擔，因為中利率貸款過去在配額計算中最多只能排除80%。 FSS 將中利率貸款完全排除在配額計算之外 中利率貸款是政策性金融產品，旨在各金融業別設定的利率上限內，向信用評分處於下位50%的借款人提供信貸。在計算金融機構的配額管理績效時，民間中利率貸款過去最多可排除80%，但當局決定將其完全排除在配額管理計算之外。完全排除後，實際上將提高金融機構辦理一般家庭貸款的能力。當局也敦促參與的儲蓄銀行、專門信用金融公司及相互金融機構，更積極推出包括 Saitdol 貸款在內的政策性產品。 信用卡公司上半年中利率貸款規模增加41.7% 根據韓國儲蓄銀行聯合會及信用金融協會的資料，儲蓄銀行與信用卡公司的中利率貸款總額在今年上半年達到9.8538兆韓元。八家國內

KB Asset Management 將於 9 月 1 日推出 RISE Global AI NAND 記憶體半導體 ETF，成為首檔專門聚焦於國內外 NAND 記憶體公司的交易所交易基金。隨著 AI 市場擴張推動半導體需求，NAND 快閃記憶體效率的重要性日益提升，ETF 的推出正是對此趨勢的回應。這項新產品將進入由半導體主題基金主導的韓國 ETF 市場；隨著半導體產業持續實現獲利成長並擴大股東回饋，今年績效前 10 名的 ETF 中，有 7 檔是 IT 與半導體產品。 RISE Global AI NAND 記憶體半導體 ETF 追蹤由 10 檔股票組成的指數 RISE Global AI NAND 記憶體半導體 ETF 將追蹤 iSelect Global AI NAND 記憶體半導體指數，並投資包括 SK Hynix、SanDisk、Kioxia Holdings、Samsung Electronics 與 Micron 在內的 10 檔股票。與現有記憶體半導體 ETF 相比，該基金的不同之處在於，對 Kioxia Holdings 與 SanDisk 等 NAND 記憶體市

Kakao 於 23 日宣布公司成立以來最大規模的治理重組，將透過分拆成為兩個獨立實體。據韓國交易所表示，這家南韓科技巨頭將分拆為新成立的「Kakao AI」公司，以及更名為「Kakao X」的現有實體。此次重組旨在解決長期遭低估的問題。Kakao 的股價已從五年前約 170,000 韓元下跌至目前 30,000 韓元左右的區間。這標誌著該公司歷史上最重大的結構改革。 Kakao 分拆為兩個獨立實體 此次重組的核心是公司分拆，將成立兩個不同的法人實體。新成立的「Kakao AI」將作為獨立公司營運，而現有公司則將以「Kakao X」的名義繼續營運。這次分拆代表 Kakao 成立以來首次進行如此重大的結構分離。韓國交易所於 23 日確認了這項公告，正式披露重組計畫。 Kakao 股價五年內從 170,000 韓元下跌至 30,000 韓元區間 Kakao 的股價在約五年期間持續下跌，從接近 170,000 韓元的高點跌至目前 30,000 韓元左右的交易區間。市場觀察人士表示，該公司長期面臨估值折價，股價顯著低於歷史高點。此次重組公告發布之際，該公司正尋求解決其在股票市場上長期遭低估的問

Layertwo Labs 由比特幣開發者 Paul Sztorc 創立，將透過硬分叉推出 eCash（ECX），在指定的快照時點複製比特幣的交易帳本。測試階段預定於 9 月 20 日、比特幣區塊高度 967680 左右開始，正式主網則預定於 10 月 31 日、接近區塊高度 973728 時啟動。此次分叉將建立一個獨立網路，按 1:1 比例向大多數比特幣持有者分配 ECX 代幣，同時保留原有 BTC 不變且不受影響。Sztorc 設計此次分叉，是為了透過 BIP 300/301 提案實施 Drivechain 技術；此前他未能在比特幣主網上取得啟用共識。新網路將推出七個專用側鏈，包括用於支付的 Thunder、用於隱私的 Zside，以及其他五個側鏈，讓使用者能夠存取不同功能，而不必修改比特幣基礎層的規則。 Layertwo Labs 排定截至 10 月 31 日的三階段啟動計畫 Sztorc 表示，alpha 階段設計為實戰演練，參與者可以執行軟體、挖礦、交易稱為 pECX 或 alpha ECX 的練習代幣、測試錢包，並尋找系統漏洞。這些練習代幣並非永久代幣。beta 階段預定於

Kakao 於 21 日宣布以股權分拆方式拆分 AI 業務，導致股價下跌 7.49%。此決策旨在實現更聚焦的資源配置，但鑑於 AI 部門尚未證明其營收模式，投資人對此舉提出質疑。分析師強調，Kakao 必須展現具體的成長成果，才能克服與旗下子公司上市歷史相關的「分拆上市」疑慮。 Kakao 宣布 AI 業務分拆後股價下跌 7.49% 根據韓國交易所資料，Kakao 於 21 日收於 35,800 韓元，在分拆公告後下跌 2,900 韓元（7.49%）。將 AI 業務分拆出去——該業務被定位為 Kakao 未來的成長動力——令投資人失望。市場參與者擔心，若 AI 業務獲得較高估值，剩餘業務的估值可能會因此降低。 AI 業務目前尚未產生有意義的營收，進一步加劇了投資人的不安。Kakao 現有股東將按 Kakao AI 0.36、Kakao X 0.64 的比例，分別取得兩家公司的股份。然而，由於缺乏具體的 AI 業務模式，投資人認為，同時持有 Kakao AI 與 Kakao X 的誘因有限。 一家證券公司的分析師表示：「市場質疑，AI 業務分拆後，投資人為何還要持有原母公司的股票。由於

南韓國會近期通過合併估值規則修正案後，正推進資本市場改革立法。23日，金融投資業界將強制公開收購與新股優先認購權列為優先政策課題。民主黨在上月30日的政策協調會議上，將強制公開收購立法指定為優先處理事項。多項法案已提交，提議具體的門檻與程序；金融主管機關則強調，於下半年建立強制公開收購制度的必要性。此輪立法推動旨在解決企業併購交易中的投資人保護缺口。 國會法案提議強制公開收購的25%收購門檻 提交至國會的多項《資本市場法》修正案規定，收購方取得目標公司25%的股份後，必須以相同條件向少數股東提出收購其餘75%股份的要約。強制公開收購制度保障少數股東在企業併購過程中，有機會以反映控制權溢價的價格出售股份。南韓於1997年引入該制度，但一年後因擔心阻礙併購活動，在金融危機期間將其廢除。 對於剩餘股份的收購比例，相關討論仍在持續。提案範圍從剩餘股份的100%到50%加1股不等。民主黨議員朴洪培最近提交修正案，要求對所有剩餘股份進行強制公開收購，顯示各方將開始就收購比例展開妥協協商。 金賢貞法案將15%的新股分配給母公司股東 當核心業務部門分拆並單獨上市時，新股優先認購權可為母公司股東提供優先

韓國散戶投資者在 8 月大幅減少海外股票交易，根據韓國證券保管院於 23 日公布的數據，8 月 1 日至 21 日的每日平均結算金額降至 24860億美元，創下年內最低水準。這一下降源於韓國國內股市的損失，以及個股選擇環境更加艱難，即使美國市場創下歷史新高。這一下跌與標普 500 指數於 13 日觸及 7798.99 的歷史最高價，以及那斯達克回升至 26,000 點以上形成對比，反映出韓國投資者在國內外市場波動加劇的環境下採取謹慎立場。 韓國投資者海外股票交易量於 8 月降至年內最低 結算金額——包括買入與賣出——在 8 月 1 日至 21 日期間每日合計 29830億美元，低於 6 月國內外市場均創高峰時的每日 19500億美元。今年年初 1 月為 20240億美元，2025 年平均為 20240億美元。7 月降至 20860億美元，8 月則跌破 3 萬億韓元大關（按近期匯率約為 21 億美元）。與 6 月高點相比，交易量在兩個月內縮減至三分之二。 美股占韓國散戶投資者海外交易的大多數，其交易量也降至年內最低。美股每日平均結算金額從 6 月的 20240億美元降至 7 月的 220