Gate 深度報導與加密市場分析

I&C Holdings Corp. 正向 ABS-CBN 投資 P35 億，作為 P16440億資本重組計畫的一部分，可能取得重組後公司約 38% 的股權。這家投資公司於 2 月由 Fortman Cline Capital Markets 的三名資深銀行家成立：Daniel D. Ibasco（總裁兼共同創辦人）、Gary Emerson P. Cheng（共同創辦人兼董事總經理），以及 Clarisse Darlene Rose Tan（菲律賓投資銀行業務董事總經理）。這筆投資金額與持股比例，與較早於 8 月 3 日流傳的市場報告高度相似；該報告稱，一個由 Ramon Ang 領導的團體計畫注資 P35 億，以取得 39% 的經濟權益，這引發了外界對 I&C 資金來源的疑問。公司紀錄顯示，I&C 擁有 P25 億的核准股本，但現有文件未說明這筆 P35 億投資是透過股權、借款，還是由外部投資者提供資金。 I&C Holdings 的架構及其在 ABS-CBN 的持股地位 I&C Holdings Corp. 承諾向 ABS-CBN 的 P60 億股權注資計畫投入 P35 億，占新

XRP Ledger 的活動量在 8 月 14 日達到兩個月高點，當時分析公司 Santiment 記錄到單一 24 小時期間有 49,929 個活躍地址。這項增長發生之際，X、Reddit、Telegram 及其他加密貨幣頻道中的 XRP 評論情緒達到三個月來最看跌的程度。這波激增延續了 8 月稍早可見的上升趨勢，當時截至 8 月 12 日，每日活躍地址平均約為 35,700 個，相較之下，7 月約為 26,400 個。新增地址平均每天約 2,260 個，與 7 月的 2,270 個幾乎沒有變化，顯示使用量增加主要來自現有地址，而非使用者快速增長。網路參與度上升與看跌情緒之間的背離形成強烈對比，因為 XRP 在這段期間的交易價格低於 1 美元。 Santiment 報告情緒與活動出現背離 Santiment 表示，由於價格未能上漲，XRP 的負面情緒在整週持續升溫，X、Reddit、Telegram 及其他加密貨幣頻道中的群體評論情緒達到 3 個月來最看跌的極端。該公司分享指出，XRP Ledger 在單一 24 小時期間出現 49,929 個活躍地址，活動量創下超過 2 個月來的新

SK Group 董事長 Choi Tae-won 在發回重審判決後，決定就與 Art Center Nabi 館長 Roh So-young 的離婚財產分配判決提起再上訴。最高法院最終確認的分配金額，以及核心資產 SK Inc. 的股價變動，被視為決定 Choi 財務負擔與集團控制權的關鍵變數。鑑於 Choi 持有 SK Inc. 的股份規模，股價每變動 10,000 韓元，其持股價值就會變動約 1298 億韓元。此次再上訴決定是在 7 月作出的發回重審判決將分配金額從 1.3808 兆韓元降至 9440 億韓元後作出。由於分配金額下調以及股價上升，分配金額占 Choi 持有 SK Inc. 股份價值的比例，從 67.3% 降至約 11.5%。 SK Inc. 股價每變動 10,000 韓元，造成 1298 億韓元的估值波動 SK Inc. 股價每變動 10,000 韓元，Choi 的持股估值就會變動約 1298 億韓元。在 2024 年第二審判決時，1.3808 兆韓元的分配金額，相當於 Choi 持有 SK Inc. 股份價值 2.0514 兆韓元的 67.3%。7 月的發回重審

TIME Portfolio Asset Management 的 TIME US Dividend Dow Jones Active ETF 因相關係數不足，將於 19 日下市，再度引發外界對韓國股市監管規定的爭議，該規定會懲罰表現優於基準的基金。這檔 ETF 連續超過三個月未能維持與基準指數所要求的 0.7 相關係數，因此根據現行規定觸發強制下市。這是兩個月內第二波主動式 ETF 下市潮，此前韓國投資信託管理公司有四項產品因相同理由於上個月遭到下市。該規定要求交易所交易基金與其基準指數同步變動，但業界人士認為，這與主動式 ETF 的核心目的相矛盾，因為主動式 ETF 旨在透過策略性投資組合管理，創造超越基準的收益。 TIME ETF 強制下市前創下 37% 報酬 根據 TIME Portfolio Asset Management 的資料，截至 5 月 14 日，TIME US Dividend Dow Jones Active ETF 過去一年的報酬率為 36.06%，上市以來報酬率為 37.20%。這些數字分別超越以韓元換算的 Dow Jones U.S. Dividend 1

VC Inc. 是一家韓國高爾夫測距儀與穿戴式裝置製造商，第二季營收為 174 億韓元，較去年同期增加 41.1%。營業利益達 21 億韓元，年增 74.4%。業績改善主要受到以美國市場為中心的海外銷售激增，以及包括測距儀、跑步手錶和揮桿棒在內的產品組合擴張所推動。該公司正在開發供 AI 智慧眼鏡使用的語音測距應用程式，預計於今年下半年發布。Briars Insight 分析師 Choi Jae-ho 表示，隨著具備競爭優勢的多款產品擴大市場佔有率，且全球銷售知名度加速提升，VC Inc. 正透過全球擴張迎來第二個黃金時代。 VC Inc. 第二季營業利益達 21 億韓元 根據 Briars Insight 於 16 日發布的資訊，VC Inc. 第二季營收為 174 億韓元，較去年同期增加 41.1%。營業利益為 21 億韓元，增加 74.4%。營業利益率提升至 12.0%，較去年同期增加 2.3 個百分點。業績改善超出初步預期，原先預期第二季營業利益將達到損益兩平水準。 國內銷售額達 94 億韓元，較去年同期增加 16.0%，主要受到測距儀、跑步手錶和揮桿棒等新產品銷售擴大的推動。

Galaxy Digital 將《CLARITY 法案》的通過機率從 75% 下調至 10%，該公司整體研究主管 Alex Thorn 於 8 月 14 日在 X 發文表示。修訂後的估計反映了政治障礙，以及道德規範、銀行遊說和開發者保護方面尚未解決的爭議；這些問題導致參議院在 8 月休會前未能進行全院表決。參議院針對該法案的終止辯論動議將於 9 月 15 日美國東部夏令時間下午 2:15 生效，時間點為議員返回華盛頓、展開為期三週工作期的翌日；之後，他們將在約 10 月 2 日離開，投入期中選舉活動。該法案將由 SEC 和 CFTC 分別負責美國數位資產監管，並要求至少 60 票才能通過，而共和黨掌控 53 個席位。 Galaxy Digital 將 CLARITY 法案機率從 75% 下調至 10% Galaxy 於 5 月 22 日將其估計從 55% 上調至 75%，此前參議院銀行委員會已完成逐條審議。隨著參議院其他優先事項爭奪可用的全院議事時間，該公司於 6 月將這一數字下調至 60%。在一份長達 616 頁的參議院綜合提案發布後，由於道德規範、非法金融、穩定幣和託管條款尚未解決

Maxus 是一家南韓非記憶體半導體分銷商，公布的第二季獲利大幅超越市場預期，主要受惠於用於 HBM（高頻寬記憶體）測試機與國防應用的 FPGA（現場可程式化閘陣列）晶片需求增加。該公司的營業利益達 130 億韓元，年增 39.7%，而淨利則大增 83.8% 至 141 億韓元。分析師將此表現歸因於國內生產 HBM 晶圓測試機的半導體設備製造商持續帶來 FPGA 需求，並預期 AI 資料中心的擴張將為該公司的產品組合創造額外成長機會。 Maxus 公布第二季獲利高於預期 根據 LS Securities，Maxus 第二季合併營收為 668 億韓元，年增 1.8%。營業利益總計 130 億韓元，增加 39.7%；歸屬於母公司業主的淨利達 141 億韓元，增加 83.8%。營業利益率從前一年度同期的 14.2% 提升至 19.5%。 該業績大幅超越市場預估。LS Securities 原先預估營收為 577 億韓元、營業利益為 87 億韓元，實際結果分別高出 15.9% 和 50.2%。淨利也大幅超越先前預估的 69 億韓元。 LS Securities 上調全年獲利預估 LS Secu

儘管第 2 季獲利創下紀錄，韓國銀行股仍然停滯不前，與突破年內高點的全球銀行形成對比。Samsung Securities 研究員 Kim Jae-woo 將韓國銀行股國內表現不佳歸因於市場認為「ROE 受限於 10%」的成見，而 KB Financial 的 1x PBR 則構成上方阻力。分析顯示，強勁的獲利可能克服這項偏見，因為主要金融集團上半年已實現 12.8% 的 ROE。 全球銀行突破年內高點，韓國銀行股停滯不前 根據 Samsung Securities，全球主要銀行在第 2 季獲利公布期前後開始突破年內高點。Kim Jae-woo 解釋，地緣政治風險帶來的初期總體經濟不確定性壓抑了全球銀行業情緒，但近期不確定性緩解，加上第 2 季獲利持續改善，推動股價上漲。部分銀行還上調了 ROE 目標。 相較之下，韓國銀行股受到 KB Financial 的 1x PBR 所形成的上方阻力壓制。Kim 表示，這反映出市場存在「韓國銀行 ROE 等於 10%」的成見，並指出該產業過去長期難以突破 10% 的 ROE，逐漸鞏固了國內銀行 PBR 不應超過 1.0x 的隱含信念。 Samsu

韓國四大會計師事務所的初級會計師正日益大量轉往全球私募股權（PE）基金管理公司。根據投資銀行（IB）業界消息人士透露，今年已有一家四大會計師事務所（Samil、Samjeong、Anjin、Hanyoung）的四名初級會計師轉至外國 PE 公司在韓國的辦事處。全球 PE 公司過去偏好聘用具有外國投資銀行或策略顧問背景的人才，近期則開始增加對具備實務經驗之會計師的聘用，將會計師事務所定位為 PE 的新人才管道。這項轉變反映出併購市場的萎縮——隨著大型交易減少，IB 初級人員獲得實際交易經驗的機會變少，而會計師事務所的初級人員則持續接受估值、財務盡職調查及槓桿收購（LBO）模型建立方面的訓練。 交易荒下 PE 公司優先考量會計師的實務技能 全球 PE 公司招聘偏好的改變，與近期併購市場的萎縮一致。過去，具有外國 IB 和策略顧問背景的人才主導 PE 的初級職位。然而，隨著大型併購交易減少，IB 初級人員獲得實際參與交易執行的機會也變少。相較之下，會計師事務所的初級人員透過持續的實務工作，培養了估值、盡職調查及 LBO 模型建立方面的專業能力。在交易荒期間，全球 PE 公司進行資料室審查並辨

截至14日，Samsung Electronics 和 SK Hynix 的信用交易餘額分別飆升至4.8821兆韓元和4.8121兆韓元，根據Yonhap Infomax於16日彙整的數據。隨著市場對AI產業前景的不確定性降低，以及全球主權財富基金投資的消息傳出，半導體股票隨之上漲。從上月底起約兩週內，Samsung Electronics的信用餘額增加近10%，而SK Hynix則跳升超過20%。槓桿買股的復甦，反映出韓國主要半導體股票在先前修正階段後，投資人情緒正在恢復。 Samsung Electronics和SK Hynix信用餘額逼近5兆韓元關口 根據Yonhap Infomax的數據，Samsung Electronics於14日的信用餘額為4.8821兆韓元，而SK Hynix則為4.8121兆韓元。隨著股價反彈，兩者的餘額都逼近5兆韓元門檻。Samsung Electronics的信用餘額年初約為1.7兆韓元，並在上月初AI半導體熱潮期間飆升至5.5兆韓元區間。隨後，隨著股價進入盤整階段，餘額降至4.2兆韓元區間，但在連續四個交易日上漲後，本月再次回升。SK Hynix

Shake Shack 報告稱，2025 年第 2 季營收為 4.176 億美元，年增 17.2%，調整後每股盈餘為 0.43 美元，較華爾街共識預期的 0.30 美元高出 41.7%，涵蓋 4 月至 6 月期間。這家高級漢堡連鎖品牌第 2 季顧客流量成長 2.0%，連續第 4 季增加；與此同時，McDonald's 美國同店銷售額成長率從第 1 季的 3.8% 放緩至第 2 季的 0.8%，Wendy's 則報告本季美國同店銷售額下滑 7%。這項分歧發生之際，牛肉成本上升壓縮了整個產業的利潤率——7 月絞牛肉零售價格達到每公斤 15.2 美元的歷史新高，自 2017 年以來上漲 79%——而截至 1 月 1 日，美國牛群數量降至 8620 萬頭，為 1951 年以來最低水準。全球投資研究公司 One Research 表示，這些截然不同的業績反映了消費者行為的轉變：食客減少整體外食次數，但外出用餐時會將支出分配給品質更高的選項。 McDonald's 與 Wendy's 報告第 2 季同店銷售額下滑 McDonald's 美國同店銷售額成長率從 2025 年第 1 季的 3.8% 放

私募股權公司 HAN & Company 透過三階段策略轉型，完成了對兩家主要航運投資組合公司的十年重組。HAN & Company 於 2014 年收購韓進海運的專用船舶部門，即現今的 H-Line Shipping，並於 2018 年收購 SK Shipping，當時兩家公司均因高負債比率及曝險於航運市場波動而陷入財務困境。重組內容包括從波動劇烈的現貨市場業務轉向穩定的長期運輸合約、將客戶基礎擴大至特定企業集團以外，以及近期在兩家航運公司之間執行一項價值約 1 兆韓元的船隊交換交易。根據投資銀行業界消息人士，重組旨在降低營收波動，並在這個傳統上以週期性波動為特徵的產業中，建立基礎設施層級的穩定性。三階段策略將兩家公司從依賴市場狀況、長期虧損的營運模式，轉型為專業化運輸商，透過與包括韓國大型企業及公營企業在內的高信用客戶簽訂多年期合約，建立穩定現金流。 HAN & Company 將投資組合從現貨市場轉向長期合約 第一階段著重於消除波動並擺脫虧損結構。HAN & Company 於 2014 年收購韓進海運專用船舶部門、於 2018 年收購 SK Shipping 時，兩家公司均因高

Ripple 宣布擴大其在紐約舉行的 Swell 2026 大會計畫，預計將有超過 1,500 名與會者、超過 75 位講者，以及超過 50 場議程，於 10 月 27 日至 29 日在三個舞台舉行。該公司於 8 月 13 日在 X 上分享了最新增加的講者名單。金融機構正提高對區塊鏈支付、穩定幣、代幣化和數位資產基礎設施的參與度，推動大會規模擴大。 Ripple 將金融與加密貨幣高階主管加入講者陣容 更新後的 Swell 2026 講者陣容包括 Robinhood 加密貨幣部門高級副總裁兼總經理 Johann Kerbrat、BNY 全球市場主管 Laide Majiyagbe，以及洲際交易所策略倡議副總裁 Michael Blaugrund。受邀講者還包括 Water.org 共同創辦人 Matt Damon、Bullish 董事長兼執行長 Tom Farley、Ripple 執行長 Brad Garlinghouse，以及 Ripple 總裁 Monica Long。 其他已確認的講者來自 Tradeweb、PwC、道富銀行、Amazon Web Services、Canary C

美股於 7 日（當地時間）創下歷史新高，儘管 7 月非農就業數據顯示就業人數減少 23,000 人，遠低於預期增加 80,000 人。就業報告發布後，標普 500 指數上漲 0.62%，創下歷史新高。市場的正面反應源於對 9 月升息預期的降低，因為疲弱的就業數據緩解了對貨幣緊縮的擔憂。根據 IBK 投資證券，自 2000 年以來，在非農就業報告發布日標普 500 指數下跌超過 2% 的 19 次事件中，有 10 次主要由疲弱就業數據所驅動，而強勁就業數據引發緊縮疑慮僅造成 5 次下跌。 7 月就業數據大幅不及預期且遭下修 美國 7 月非農就業人數減少 23,000 人，不及經濟學家預期增加 80,000 人。勞工部也將 5 月和 6 月的非農就業人數分別下修至 63,000 人和 20,000 人。儘管數據令人失望，標普 500 指數仍於 7 日（當地時間）上漲 0.62%，創下歷史新高。 疲弱就業報告發布後升息機率下降 市場參與者將就業疲弱解讀為有利於股票估值的消息。IBK 投資證券研究員 Kim Ye-seul 表示，目前的就業放緩對股市而言並非重大疑慮。7 月就業報告發布後，CM

Kiwoom Securities 於 6 月進軍退休金業務後的兩個月內，累積退休金資產達 1,200 億韓元，並吸引 9,000 名個人退休金帳戶（IRP）持有人。該券商表示，96% 的 IRP 持有人是現有 Kiwoom 客戶，且有 78% 的退休金資產是從其他金融機構轉入。隨著習慣股票交易的個人投資者開始比較退休金投資環境，並根據平台的便利性重新配置資產，這項成長反映了市場的轉變。超過 600 個工作場所透過該公司的行動 App 收到員工要求採用 Kiwoom 作為退休金服務提供商，其中逾 40 項要求已轉化為實際合約。Kiwoom Securities 退休金策略團隊負責人 Lee Seung-jin 於 16 日接受採訪時表示，退休金市場正從以雇主為中心的線下作業，轉向以帳戶持有人為中心的決策模式；員工不僅會比較產品，也會比較由哪家金融機構管理其退休金資產。 Kiwoom Securities 從競爭對手轉入 78% 的退休金資產 Kiwoom 的退休金資產於上個月突破 1,000 億韓元，截至 12 日約達 1,200 億韓元。其中約 78% 的累積資產來自其他金融機構的轉

NHN 股價本週（10 日至 14 日）飆升 78.71%，原因是第二季獲利創下紀錄，以及分析師接連上調目標價格。該公司宣布，第二季營收為 7579 億韓元，營業利益為 579 億韓元，年增率分別為 25.3% 和 164.1%，兩者均創下季度紀錄。NHN 轉型為 AI 基礎設施公司後，股價隨之飆升；隨著市場對 GPU 即服務業務的需求加速，AI 資料中心營收展現出高度獲利能力。 NHN 報告創紀錄第二季營收與營業利益 根據韓國交易所資料，NHN 第二季合併營收為 7579 億韓元，營業利益為 579 億韓元。兩項數據均創下季度紀錄，年增率分別為 25.3% 和 164.1%。11 日財報公布後，該股上漲 29.82%，觸及當日漲停板。 包含人工智慧（AI）圖形處理器（GPU）業務在內的科技部門，營收達 1598 億韓元，年增 52.9%。 NHN Cloud GPUaaS 營收年增 85.3% NHN Cloud 營收年增 85.3%，主要受到基於 NVIDIA B200 的 GPU 即服務（GPUaaS）全面供應帶動。GPUaaS 是一種商業模式，企業使用最新的 NVIDIA GP

MicroStrategy 創辦人邁克爾·塞勒於 8 月 15 日發表一篇文章，以「深度冷凍」比喻 Bitcoin。塞勒主張，貨幣儲存了由時間與工作創造的價值，而 Bitcoin 保存這種價值的方式，就像冷凍庫防止食物腐壞一樣。這個比喻說明了通貨膨脹對現金價值的侵蝕，以及儲存和運送黃金的成本。塞勒將 Bitcoin 定位為一種沒有實體重量、可在全球轉移，且其供應時程由協議而非中央銀行設定的數位資產。 塞勒將 Bitcoin 描繪為數位價值儲存工具 在文章中，塞勒將貨幣比作食物，將 Bitcoin 比作冷凍庫。現金很容易花用，但通貨膨脹會逐漸削弱其購買力。黃金歷來一直被視為價值儲存工具，然而儲存、運送和驗證大量黃金都會產生成本。塞勒的「深度冷凍」比喻將 Bitcoin 描繪為同時解決這兩個問題的方案。Bitcoin 沒有實體重量，可以在全球轉移，其供應時程由自身協議而非中央銀行設定。按照塞勒的框架，這表示當財富穿越時間流動時，較少價值會「流失」。塞勒於 8 月 15 日發文表示：「要理解 Bitcoin，首先要理解貨幣。貨幣就是能量。Bitcoin 是數位貨幣能量。」 Bitcoin 在

在 Neuromeka 增資期間承銷未售股份的證券公司，因這家 KOSDAQ 上市公司的股價於 14 日上漲 10.28% 至 23,600 韓元，因而減少了估值損失。此次回升使股價接近每股 24,450 韓元的最終發行價；此前股價在 5 日進行除權調整後，一度跌至 21,000 韓元左右。此次增資在原股東認購率為 75.8%、一般公開發行認購率為 36.4% 後，產生 491,626 股未售股份，由 Korea Investment & Securities、NH Investment & Securities 和 Samsung Securities 以約 120 億韓元承銷。 Neuromeka 股價回升至發行價水準 Neuromeka 股價於 14 日收於 23,600 韓元，較前一交易日上漲 10.28%。股價在 5 日反映除權調整後，跌至 21,000 韓元左右。有償增資的最終確定發行價為每股 24,450 韓元。股價回升至接近發行價水準，減輕了大部分承銷未售股份的證券公司所承擔的本金損失負擔。 Neuromeka 股價走勢［來源：Yonhap Infomax］ 證券公司以

BNK Investment & Securities 研究員李成慶於 8 月 16 日評估，南韓信用利差維持穩定，波動幅度極小，但推動債券需求擴大的明確動能仍然不足。李成慶在題為「信用利差穩定，需求仍然疲弱」的報告中表示，截至 8 月 11 日，信用利差與前一個月月底相比變化幅度很小，與 3 個月平均值相比也差異不大，維持穩定態勢。這項評估出爐之際，南韓債券市場正面臨供需失衡，7 月新發行量加速增加，而外國投資者的需求則因美國長期利率上升而轉弱。 特別債券與銀行債券的利差水準相近，資本債券與公司債券維持偏高的 2 至 3 年期利差 李成慶評估，截至 8 月 11 日，特別債券與銀行債券在不同到期期限下的利差水準相近，但資本債券與公司債券在 2 年期與 3 年期區間仍維持偏高利差。該研究員分析，在股票型基金資金集中流入、賣壓集中於 2 年期債券的期間，利差曾經擴大，而這些偏高利差一直持續至今。李成慶判斷：「雖然難以期待信用利差立即出現變化，但目前資本債券與公司債券的信用利差具有吸引力，且看來相對被低估。」他補充表示：「對於 2 年期區間的高評級債券而言，當債券投資情緒復甦時，利差有望收

Ingenia Therapeutics、Kido Industry 和 Skylabs 完成首次公開募股流程後，將於 8 月第三週推進 KOSDAQ 上市。Ingenia Therapeutics 將於 8 月 18 日上市，首次公開發行價格定為 12,000 韓元，散戶認購競爭比率為 3.09:1；Kido Industry 將於 8 月 21 日上市，首次公開發行價格為 28,400 韓元，散戶認購競爭比率為 5.53:1。Skylabs 將於 8 月 14 日至 8 月 21 日進行需求預測，為 200 萬股新股設定 13,000-16,000 韓元的預定發行價格區間。三家公司分屬不同產業：Ingenia Therapeutics 開發用於微血管疾病的抗體藥物，Kido Industry 生產高科技戶外及機車服裝，Skylabs 則生產穿戴式醫療裝置與數位醫療保健平台。 Ingenia Therapeutics 以 12,000 韓元的首次公開發行價格於 8 月 18 日在 KOSDAQ 上市 Ingenia Therapeutics 已獲得韓國交易所核准在 KOSDAQ 上市