Gate 深度報導與加密市場分析

南韓商業不動產交易在結案階段陷入停滯，原因是辦公大樓的高順位有擔保貸款利率升至 5.1% 至 5.3%。金融投資業界人士於 9 月 3 日表示，利率已從去年年底的 3.8% 及今年初的 4% 上升，增幅超過 100 個基點，導致賣方的價格預期與買方的融資能力之間的差距擴大。利率上升與韓國銀行的利率政策有關，包括 Anam Tower 和 Suseo Rose Dale 在內的多棟辦公大樓，因交易未能完成而重新進入出售流程。 高順位有擔保貸款利率跳升至 5.3% 金融投資業界人士於 9 月 3 日表示，近期辦公市場實際交易所採用的高順位有擔保貸款利率已升至 5.1% 至 5.3%。這較去年年底的 3.8% 及今年初的 4% 上升超過 100 個基點。 貸款利率上升 1 個百分點，對不動產投資人的影響不僅是融資成本增加。較高的貸款利息會降低投資報酬，進而壓低買方能夠支付的價格，造成賣方的預期價格與買方能夠籌措的資金之間的差距日益擴大。 Anam Tower 和 Suseo Rose Dale 重新啟動出售流程 位於首爾江南區驛三洞 702-10 號的 Anam Tower，是一棟地下 6

特斯拉股份有限公司（TSLA）在週四 Cybercab 發表會前再次受到關注，使這家電動車製造商的自動駕駛雄心與高溢價估值重新成為焦點。執行長馬斯克強調 Cybercab 相較於 Waymo 的潛在成本優勢，表示目前的比較仍未納入該車的營運效率。受到重新關注之際，TSLA 股票在週四盤前交易中上漲約 1%；此前一個交易日收高 0.3%，有望收復上週的跌幅。分析師 Ross Gerber 稱 Cybercab 是第一款實體 AI 電動車，並稱讚特斯拉在軟體與硬體方面的領先地位；Gary Black 則警告，儘管特斯拉的預期市盈率達 220 倍，也不要對一家優秀的公司做空。在 Cybercab 活動登場之際，特斯拉股票仍是 Magnificent Seven 同業中表現最差者，今年迄今下跌約 21%。 馬斯克稱 Cybercab 相較於 Waymo 具成本優勢 一名特斯拉支持者分享了一張比較圖，顯示 100 萬美元可以買到什麼：以每輛估計 12.5 萬美元計算，可買到 8 輛 Waymo 車輛；相較之下，按照 Ark Invest 估計的每輛 1.8 萬美元計算，則可買到超過 50 輛 C

全球債券殖利率升至多年高點。CNBC 報導稱，德國 10 年期殖利率達到 2011 年的高點，日本殖利率則突破 3%。截至前一日，美國 10 年期殖利率也觸及 2023 年 11 月以來的最高水準。大規模債券發行、油價衝擊推動的通膨疑慮，以及市場預期各國央行將在較長期間內維持緊縮貨幣政策，共同推動殖利率上升。布魯金斯學會資深研究員 Robin Brooks 表示，這是多年趨勢的延續，且將持續數年。CIFC Asset Management 董事總經理 Natalia Royevski 指出，大量債券發行與通膨風險的結合，可能推高利率。分析師警告，全球經濟可能正進入結構性的「高利率時代」，其影響將集中在負債沉重的政府、企業及低收入家庭。 法國與日本面臨日益上升的政府利息負擔 CNBC 指出，政府是受影響最直接的實體，因為到期債券必須以更高利率再融資，逐步推高利息成本。道富銀行投資管理公司的資深固定收益策略師 Masahiko Ru 表示，財政赤字龐大、債務高，以及依賴外部資本的國家，最容易受到高利率影響；在已開發國家中，他特別點名法國。Ru 指出，法國財政狀況惡化、推動財政整頓的政治意願

美國總統川普提及南韓與阿拉斯加液化天然氣（LNG）項目相關的言論，於 3 日引發韓國鋼鐵與鋼管類股上漲。川普於 2 日（當地時間）在白宮宣布將前往阿拉斯加支持共和黨候選人 Dan Sullivan 的參議院競選活動時表示：「日本和韓國都在那裡。所有這些人都會前往阿拉斯加裝載燃料和石油、建造管線，以及做其他所有事情。」涉及建造約 1,300 公里天然氣管線、將天然氣從阿拉斯加北坡地區輸送至安克拉治附近 Nikiski 的阿拉斯加 LNG 項目，是川普的核心政策倡議之一。川普政府一再暗示韓國與日本可能投資該項目。 韓國鋼鐵股於 3 日大幅上漲收盤 鋼板加工與銷售公司 Shinsteel 於 3 日以當日漲停價 2,105 韓元收盤。Dongil Steellux 盤中一度觸及漲停，最終收於 1,451 韓元，較前一日上漲 13.36%。Kumkang Steel 上漲 17.68%，KBI Dongyang Steel Pipe 上漲 8.26%，TCC Steel 上漲 7.83%，SeAH Steel 上漲 6.50%。 川普提及韓日投資阿拉斯加 LNG 項目 川普於 2 日（當地時間

USD-JPY 在 9 月 3 日東京外匯市場跌至 157 日圓水準，根據 Yonhap Infomax，截至下午 1:45，較前一交易時段下跌 0.66%，至 157.624 日圓。美國長線利率下跌，原因是市場對聯準會提前降息的預期減弱，觸發美元賣壓，進而導致匯率下跌。該貨幣對盤中一度升至 158.955 日圓，之後跌破 158 日圓水準，一度觸及 157.543 日圓，為上月 10 日以來的最低水準。 USD-JPY 創下盤中低點 157.543 日圓 USD-JPY 在開盤時呈現小幅上升趨勢，約上午 10 時反轉並擴大跌幅。該貨幣對在盤中升至 158.955 日圓，之後跌破 158 日圓水準並觸及 157.543 日圓。東京交易時段，美國國債殖利率下跌，跌幅主要集中在長天期債券，因市場對提前降息預期減弱，導致美元遭到拋售。 紐約聯準會主席 Williams 稱通膨指標令人鼓舞 紐約聯準會主席 John Williams 在當地時間 2 日接受 CNBC 訪問時表示，近期通膨指標「令人鼓舞」，並表示「我們實際上看到，隨著部分關稅影響逐漸傳導，通膨趨勢正在緩慢下降」。關於降息的必要性

位於江南區清潭洞的 Bentley Residence Seoul 開發案，在 Hanwha Investment & Securities 於 6 月左右因未通過內部投資審查而退出後，正面臨專案融資（PF）困難。GS E&C 決定不以承包商身分參與，導致原有財務結構中的責任完工保證被取消。Meritz Securities 目前正協商接手這筆 4800 億韓元 PF 的財務安排角色。由於公寓每戶售價達 238-273 億韓元，頂層頂級豪宅則為 500 億韓元，該專案面臨招募出借人的挑戰。這是亞洲首個 Bentley 品牌住宅，計畫在地下 7 層至地上 26 層的建築中設置 26 戶公寓及 7 戶辦公型住宅。 Meritz Securities 協商財務安排角色，GS E&C 放棄承包商身分 根據投資銀行（IB）業界消息人士於 3 日透露，Meritz Securities 正審查是否參與 Bentley Residence Seoul 開發案後續 PF 的財務安排。Meritz Securities 一名官員表示：「由於此事目前仍在討論中，因此難以提供具體細節。」 Hanwha In

KOSPI 3 日收於 6579.48 點，上漲 16.76 點或 0.26%；盤中波動劇烈，指數一度接近 6700 點後回落。個人投資人、外國投資人和機構投資人當日全數淨賣出，而「其他法人」——三星電子和 SK 海力士的股票回購相關法人——淨買入 1.5936 兆韓元，提供買盤支撐。花旗集團以匯率逆風為由，分別將 SK 海力士和三星電子第三季營業利益預測下調 3% 和 10%；韓元兌美元匯率跌至 1350 韓元水準，為 1 年 2 個月來首次。盤勢反映出韓國股市持續存在的供需失衡，類股輪動偏好價值股而非成長股。 KOSPI 盤中波動後收高 根據 MPDoctor，KOSPI 指數收於 6579.48 點，較前一交易日上漲 16.76 點或 0.26%。指數早盤上漲，盤中一度觸及 6682.97 點，嘗試突破 6700 點水準。午後，隨著匯率疑慮浮現，賣壓加劇，指數下跌至 6439.49 點，之後收復部分跌幅並以紅盤作收。 花旗集團下調三星電子和 SK 海力士第三季獲利預測 花旗集團於 3 日以匯率下跌為由，分別將 SK 海力士和三星電子第三季營業利益預測下調 3% 和 10%。該公司

日本股票指數收盤漲跌互見，日經 225 指數下跌 0.17% 至 64,214.48 點，而東證指數上漲 0.5% 至 4,102.04 點。這一走勢出現在美國市場隔夜反彈之後。日經指數前一交易日暴跌約 1,900 點後，市場出現技術性買盤；然而，由於美國與伊朗的軍事緊張局勢升溫，國際油價維持高檔，漲幅因而受限。WTI 原油合約維持在每桶 91 美元以上，引發通膨疑慮，並助長市場對日本銀行可能升息的猜測，這可能對企業獲利與經濟成長造成壓力。 日經 225 下跌，東證指數在漲跌互見的交易中上漲 日經 225 指數下跌 111.16 點（0.17%），收於 64,214.48 點。東證指數上漲 20.44 點（0.5%），收於 4,102.04 點。隔夜美國市場反彈並結束連續三個交易日的跌勢後，交易早盤出現買盤。日本主要股票前一日大幅修正，帶動市場買進以押注技術性反彈。然而，美國與伊朗持續的軍事緊張局勢使國際油價維持高檔，限制了上行空間。在市場擔憂日本銀行升息可能拖累經濟與企業表現之際，對利率敏感且估值偏高的股票面臨賣壓。 SoftBank Group 與 Tokyo Electron 領

截至 8 月底，超過 750 家韓國上市公司披露了企業價值提升計畫，其合計市值占整體市場逾 80%，韓國交易所表示。這 756 家公司—其中 354 家位於 KOSPI、402 家位於 KOSDAQ—合計市值為 5,074.4 兆韓元，占整體市場的 83.4%。披露數量增加是韓國企業價值提升倡議的成果，該倡議鼓勵上市公司透過股息與股票回購提高股東收益。僅 KOSPI 披露公司便持有 4,926.8 兆韓元市值，占 KOSPI 總市值的 87.7%。8 月份股東收益公告持續增加，其中 SK 海力士宣布回購 40 兆韓元股票，三星電子則公布年度股東總收益計畫為 90-110 兆韓元。 756 家公司提交價值提升計畫，占市場市值 83.4% 韓國交易所報告稱，截至 8 月底，共有 756 家上市公司提交企業價值提升計畫。KOSPI 上市公司有 354 家，KOSDAQ 上市公司則有 402 家。8 月份有 9 家公司提交新的披露，包括 OSP、E8、大元鋼業、Shinsung E&G、Jinyoung、Manho Steel、Hanil Express、Kakao 與 Dongwon Ind

SEC 主席保羅·阿特金斯於 9 月 2 日宣布，參議院將於 9 月 15 日就《CLARITY 法案》進行終止辯論表決，該法案旨在建立加密貨幣市場結構。這項程序性表決是在 8 月 8 日提出動議後安排的，當時距離參議院為期五週的休會僅剩幾天，且須取得 60 票才能推進。阿特金斯表示，他希望法案能夠通過並送達川普總統的辦公桌。儘管眾議院於 2025 年 7 月以 294 比 134 的票數通過該法案，但法案已在參議院擱置超過一年，並因消費者保護與市場完整性相關條款而面臨民主黨的阻力。SEC 另於 8 月 18 日提出《加密資產監管條例》，設立最高 500 萬美元及 7,500 萬美元的註冊豁免，因該機構正配合法案推進自身的加密貨幣監管框架。 參議院於 8 月 8 日提出程序性動議 參議院於 8 月 8 日提出推進 H.R. 3633 的動議及終止辯論動議，但時間太晚，無法在五週休會前進行表決。終止辯論需要 60 票才能結束辯論，而共和黨僅持微弱多數，這意味著法案需要民主黨支持才能推進。眾議院於 2025 年 7 月以 294 比 134 的票數通過《CLARITY 法案》，而法案自 6

據業界消息，摩根士丹利於 9 月 3 日任命花旗集團全球行情證券副總裁 Kim Seok-bong 為董事長兼韓國投資銀行業務聯席主管。Kim 將與現任代表 Kim Se-won 組成聯席領導架構；Kim Se-won 自前任代表 Jo Sang-wook 於去年 5 月辭職後，便獨自領導該組織。Jo Sang-wook 當時已任職逾 13 年。此次任命將一名以主導韓國大型資本市場交易聞名的交易專家延攬至摩根士丹利韓國投資銀行部門，其中包括 SK 海力士約 40 兆韓元的美國存託憑證發行案，該案是外國公司在 Nasdaq 上市中規模最大的一宗。 Kim Seok-bong 曾在花旗集團主導大型資本市場交易 Kim Seok-bong 曾主導 SK 海力士的美國存託憑證發行案，該案價值約 40 兆韓元，是外國公司在 Nasdaq 上市中規模最大的一宗。他曾參與 LG 新能源的首次公開募股，該案成為韓國股市歷史上規模最大的首次公開募股；他也參與了 Kakao Bank 與 SK Biopharm 等大型上市案。他參與的併購交易包括 EQT 收購 Dazon Bizon、CEO Huh Ja

World 推出 Provekit v1，這是一套具備 128 位元後量子安全性的開源零知識證明工具組，已整合至 World ID，可在智慧型手機與瀏覽器上生成加密證明。World Foundation 發言人表示，這項整合符合美國國家標準暨技術研究院（NIST）關於及早採用抗量子標準的建議，並指出，雖然實際量子攻擊可能還要 5 至 15 年才會出現，但跨系統替換加密基礎設施需要多年的準備。該工具組解決了未來量子電腦可能偽造真人身分零知識證明的風險，使攻擊者能以其他人的身分進行驗證，而非影響加密資料機密性的「現在收集、日後解密」威脅向量。 這項發布距離由山姆·阿爾特曼創立的實體推出一套開發者工具組僅數月，該工具組旨在將人類身分的加密證明帶入日益成長的 AI 代理領域。當時，World 表示，該工具組將允許 AI 代理透過 World ID 證明其背後由一名獨特且經驗證的人類支持。Provekit v1 允許使用者在不向第三方揭露底層敏感資料的情況下驗證個人資訊。 World 整合基於雜湊的 WHIR 承諾方案 根據該基金會對媒體發表的一句話，該工具組採用一種稱為 WHIR 的基於雜湊的

美國比特幣交易所交易基金在 8 月錄得 35.2 億美元的淨流入，創下 2026 年迄今最強勁的單月表現。這一表現扭轉了 2026 年 6 月創紀錄的 45.1 億美元淨流出，並延續了 7 月 1.724 億美元的淨流入。根據 CoinGlass 的數據，比特幣在 8 月上漲 25%，創下自 2024 年 11 月以來最大的單月漲幅。 比特幣 ETF 儘管近期出現流出仍錄得淨流入 這些基金在 8 月 21 個交易日中的 16 天錄得淨流入，其中包括 8 月 17 日至 8 月 27 日連續 9 天的淨流入。儘管近期出現流出，包括 9 月 1 日流出 2.365 億美元、9 月 2 日流出 1,430 萬美元，以及 8 月 28 日流出 2.019 億美元，整體月度表現仍然強勁。 總淨資產跳升約 31%，達到 996.1 億美元，而月度交易量上升近 49%，達到 586.3 億美元。截稿時，BTC 的交易價格為 77,740 美元，低於月度高點 81,346 美元。 根據 CoinGlass 的數據，歷史上 8 月上漲後，9 月往往會出現下跌。 以太坊 ETF 自 8 月 11 日以來首

南韓政府於 3 日宣布，計畫將韓國天然氣公社（KOGAS）與韓國石油公社（KNOC）合併，並更名為能源資源公社。根據產業通商資源部的說法，此次整合旨在整合有限的石油與天然氣勘探及開發職能，以提升國際談判能力並減少重複投資。此次合併涉及一家上市公司（KOGAS，約 45% 的股份由一般股東持有），以及一家目前已完全資本侵蝕的國營企業（KNOC）；KNOC 約 22 兆韓元的負債超過其 19.4 兆韓元的資產，引發外界對股東價值稀釋，以及合併後約 60 兆韓元債務負擔的疑慮。 政府計畫在能源資源公社下移轉職能 根據公布的改革計畫，KNOC 的石油儲備，以及有限的石油勘探與開發職能，將移轉至合併後的公社。KNOC 改善流通結構的職能，包括平價加油站，將移轉至韓國石油品質與流通管理院。產業界消息人士表示，政府於 3 日突然宣布整合計畫，事前未與工會或經營層協商。產業通商資源部表示，此次合併將能共同運用勘探經驗、技術、地質資訊、可行性評估及合約管理，以提升專業能力並減少重複投資。 KOGAS 與 KNOC 面臨嚴峻的財務與所有權整合挑戰 KOGAS 是一家上市公司，截至今年 4 月，包括外資持股

南韓經濟與財政部於3日向國會提交821兆韓元的2027年度預算案，其中包括設立162.3兆韓元未來應對基金的計畫，並可能透過OCIO模式，委託外部資產管理公司管理約104.4兆韓元的盈餘資金。該基金旨在於景氣繁榮期間累積超額稅收，並在景氣低迷期間動用，以緩解半導體產業週期造成的財政波動。部長朴洪根表示，該部計畫透過專業版資產管理公司投資股票和債券，使盈餘資金的報酬率高於政府公債利率，而非依賴存款或貨幣市場基金等短線工具。 經濟與財政部計畫設立162.3兆韓元未來應對基金，擁有104.4兆韓元盈餘 162.3兆韓元的未來應對基金將撥出45.4兆韓元用於計畫支出，並撥出12.5兆韓元以減少新增政府公債發行，剩餘的104.4兆韓元則作為盈餘資金。該部將於本月底公布修訂後的稅收預估，今年的額外稅收也將加入基金。根據今年額外稅收的徵收情況，實際盈餘金額可能增加數十兆韓元。 該基金以半導體產業繁榮期間的額外稅收作為資金來源。該部過去以「賺得多時多花，賺得少時少花」為基礎執行財政政策，導致國家財政隨半導體出口產業的表現出現大幅波動。未來應對基金將作為財政穩定機制，在繁榮期間累積盈餘，並於稅收減少的低

PancakeSwap 在這家快時尚公司於 2026 年 9 月 1 日於香港交易所進行首次公開募股後，掛牌了 $SHEINx，這是一種代幣化的 SHEIN 股票。這種合成代幣讓去中心化金融使用者能夠接觸 SHEIN 股票價格的波動，而無需傳統經紀帳戶。此次首次公開募股以 265 億美元的估值籌得 HK$136 億，不過股價盤中一度下跌 10%，收盤前大致持平，反映出投資人在 SHEIN 報告營收增長放緩及 2026 年第一季淨虧損後的謹慎態度。 SHEIN 首次公開募股以較低估值籌得 HK$136 億 SHEIN 於 2026 年 9 月 1 日以每股 HK$48.56 的價格發售 2.8 億股 B 類股份，籌得約 HK$136 億，即約 17 億美元。此次定價使公司估值達 265 億美元，遠低於私人市場融資輪曾給予 SHEIN 接近 1,000 億美元的估值。 股價在上市首個交易時段一度下跌 10%，之後回升並大致持平收盤。下一個交易時段股價進一步下跌。SHEIN 報告稱，2025 年營收較前一年增加 8%，低於前一年的 20.7%；此外，受美國低價進口商品關稅變化影響，公司在 2

美國軍方在對近 60 個伊朗軍事目標發動襲擊的同時，護送 40 艘油輪通過荷莫茲海峽。這些行動旨在美伊敵對情勢持續之際，確保商業船舶通行。荷莫茲海峽是重要的海上咽喉要道，兩國均曾在此採取威脅區域穩定的軍事行動。 美國軍方護送 40 艘船隻通過荷莫茲海峽 美國軍方護送 40 艘油輪通過具有戰略意義的荷莫茲海峽。這項護航行動代表美方在爭議地區採取保護措施。荷莫茲海峽是全球石油運輸的重要海上咽喉要道。 襲擊針對近 60 個伊朗軍事目標 美軍對近 60 個伊朗軍事目標發動襲擊。這些襲擊顯示，美軍持續在該地區對伊朗部隊採取軍事行動。這些軍事行動與船隻護航行動同時發生。 市場定價顯示美國入侵伊朗的機率為 15.5%（YES） 市場定價顯示，參與者認為美國入侵伊朗的可能性為 15.5%（YES）。這一定價反映了近期軍事交戰後的市場觀感。川普總統和國防部長皮特・赫格塞斯被提及為與軍事策略相關的官員。 常見問題 美國軍方護送多少艘船隻通過荷莫茲海峽？ 美國軍方在該地區進行軍事行動的同時，護送 40 艘油輪通過荷莫茲海峽。 美軍襲擊了多少個伊朗目標？ 美軍在荷莫茲海峽地區展開行動期間，對近 60 個伊朗軍

據《華爾街日報》報導，美國國防部長 Pete Hegseth 已決定將美軍在中東的部署延長至 2027 年。此決定將使該地區維持約 50,000 名美軍，以應對自 2026 年 2 月延續至今的伊朗衝突。延長部署反映出，在美國、以色列與伊朗部隊持續敵對行動之際，美軍仍將維持長期軍事姿態，這對外交努力以及市場對潛在美伊重建協議的看法具有重大影響。 Hegseth 將中東部署延長至 2027 年 《華爾街日報》報導，國防部長 Pete Hegseth 決定將美軍在中東的部署延長至 2027 年。此次部署旨在維持該地區約 50,000 名美軍。此決定是在伊朗衝突自 2026 年 2 月延續至今之際做出的，而美國、以色列與伊朗部隊之間持續數月的敵對行動仍未見解決跡象。 市場定價反映伊朗重建協議可能性降低 當前市場定價顯示，市場認為將伊朗重建資金費用納入 2026 年美伊協議的可能性正在降低。延長部隊部署似乎意味著與伊朗的衝突將延長，進而影響市場對潛在外交解決方案的看法。市場參與者正密切關注美國與伊朗領導人的任何官方聲明，這些聲明可能表明其戰略或外交立場出現變化。觀察人士將關注進一步的外交或軍事