Gate 深度報導與加密市場分析

邁克爾·伯瑞（Michael Burry），以電影《大空頭》的真人原型聞名，於9日（當地時間）發表了一篇 Substack 文章，指出 AI 投資多頭對英偉達（NVIDIA）股票與超大規模資料中心運營商（hyperscaler）利益主張存在矛盾。伯瑞表示，晶片製造商英偉達與超大規模資料中心運營商的根本利益是直接衝突的。根據當日（當地時間）《Business Insider》的報導，伯瑞指出，AI 投資多頭同時接受兩個難以調和的前提：超大規模運營商聲稱 AI 需求將永續成長，卻又聲稱大規模資本支出將在三到四年內結束；而英偉達則需要永續的需求成長，超大規模運營商則希望投資週期在三到四年內結束。 伯瑞指出 AI 多頭投資邏輯中的矛盾 伯瑞在9日（當地時間）的 Substack 中解釋說：「超大規模運營商說 AI 需求將永續增加，但又聲稱大規模投資支出將在三到四年內結束。」他補充道：「但英偉達需要永續的需求成長，而超大規模運營商則希望投資週期在三到四年內結束。」 預測英偉達在基礎建設瓶頸解決後毛利率將下降 伯瑞評估英偉達目前的營收成長具有實質，但表示一旦 AI 基礎建設瓶頸被解決，情況將改變。

韓國建築業在截至「本月8日」的一個月期間下跌9.0％，較KOSPI指數落後5.9個百分點，但券商分析指出，2027年後的訂單前景正因三個政府支持的巨型工程和AI資料中心投資而趨於強化。新韓證券分析師金善美在「10日」發布的報告中維持「增持」評級，指出這些工程為建築公司創造了前所未有的訂單機會。該評估緊隨政府於「上月29日」宣布的「韓國大躍進三大工程」，該工程進一步擴展了全球能源廠市場重組帶來的既有機會。 建築業在一個月內錄得9％的下跌 根據新韓證券資料，建築業從「上月8日」到「本月8日」下跌9.0％，較KOSPI指數落後5.9個百分點。影響因素包括過去談判困難、美元與韓元升息預期、DL E&C在沙烏地阿拉伯的稅務爭議，以及資金流向集中於資訊科技產業。該行在「上月29日」宣布三大巨型工程後，建築業出現部分反彈，重燃訂單擴張的預期。 主要建築企業的第二季盈餘預計將符合或略高於市場預期。由於2021-2022年預售工程的完工，房市銷售持續下滑，但由於訂單積壓中預算成本比例的下調，獲利能力仍在改善。其他變數包括：匯率升值帶來的韓元計價海外營收擴大、與國內沙欣（Shaheen）專案相關的一次性成

根據韓國交易所資料，三星電子單一股票槓桿型 ETF 在公司7日公布創紀錄季度財報後的3個交易日內暴跌超過20%。期間內，十大下跌 ETF 中有七個為三星單一股票槓桿產品，其中 TIGER Samsung Electronics Single-Stock Leverage 下跌23.81%，KODEX Samsung Electronics Single-Stock Leverage 下跌23.49%。儘管三星財報帶來驚喜，槓桿 ETF 的結構放大了基礎股約12%的下跌幅度。交易量高度集中在這些產品上，3天內 KODEX 交易額達5.1325 兆韓元，TIGER 為2.6191 兆韓元。資本市場研究院高級研究員張根赫指出，單一股票槓桿 ETF 透過再平衡交易在結構上放大波動性，尤其隨著資產管理規模擴大。 七款三星槓桿 ETF 在3個交易日內錄得超過20%的跌幅 韓國交易所資料顯示，7日至前一日，七款三星電子單一股票槓桿 ETF 位居十大跌幅產品之列。TIGER Samsung Electronics Single-Stock Leverage 跌幅最大，達23.81%，其次為 KIWOO

Swift 與 Chainlink 完成了利用 Chainlink 跨鏈互操作協議（CCIP）進行的代幣化資產結算試驗。這些試驗測試了代幣化資產在現有金融系統中的流通，同時保持與傳統銀行基礎設施的相容性。Swift 操控著全球銀行訊息傳遞基礎設施，這使得透過其網絡進行的區塊鏈互操作性測試具有不同層級的機構嚴肅性。這些試驗表明金融機構仍在探索代幣化資產如何融入結算系統，而不需重建遺留技術堆疊。 Swift 與 Chainlink 完成 CCIP 結算試驗 Chainlink 的 CCIP 旨在在區塊鏈環境間傳遞訊息與資產。與 Swift 的完成試驗展現了在既有金融訊息系統中，機構層級的區塊鏈互操作性測試。Swift 位於全球銀行訊息傳遞基礎設施的核心，這使得透過其網絡進行的區塊鏈互操作性測試具有不同的機構嚴肅性。這些試驗暗示金融機構仍在探索代幣化資產如何融入結算系統，而不需完全重建傳統基礎設施堆疊。 銀行在現有基礎設施中測試代幣化 銀行除了追求效率外，還需要控制、標準化與與現有流程的相容性。這一需求解釋了為何代幣化的推進速度較加密原生交易者預期的更為緩慢。Swift 與 Chainlin

Mantle 正在將其 Super Portal 從 LayerZero 的全鏈通用代幣標準遷移至 Chainlink 的跨鏈互操作協議，並在過渡期間於 7 月 9 日至 7 月 15 日之間暫停該門戶。此次遷移跟隨著今年早些時候 2.92 億美元 Kelp 橋接被攻擊事件引發的安全疑慮，反映出越來越多的項目正逐步遠離 LayerZero。自 5 月以來，從 LayerZero 遷移至 Chainlink CCIP 的總金額已超過 74 億美元，其中 Mantle 的 MNT 代幣在整個網絡中鎖定的價值超過 25 億美元。 Mantle 暫停 Super Portal 以進行 LayerZero 至 Chainlink 遷移 Mantle 與 Bybit 共同開發的 Super Portal，支持在以太坊與 Solana 之間轉移 MNT。在 7 月 9 日至 7 月 15 日的遷移期間，該門戶將暫停運作。現有在以太坊與 Solana 上的 MNT，以及在 Bybit 和 Byreal 上的 MNT 活動，將不受影響。計劃支持更多區塊鏈網絡。 在新架構下，Chainlink CCIP

韓國金融監督管理委員會（FSC）10日確認，正進行最終審查，以排除第一輪認購者參與預定於第三季以6000億韓元規模進行的第二次國家成長基金銷售。FSC優先考慮因提前售罄而錯失第一輪機會的市民，因為第二輪屬於未計劃的額外供應。第一輪於5月22日啟動，當天售出87%的規模（5240億韓元），並在5月29日，即啟動後五個營業日內達到滿額，總認購人數為30,258人，平均認購金額約1983萬韓元。 FSC傾向排除第一輪認購者參與第二次銷售 根據10日的金融主管部門消息，FSC正進行最終審查，是否允許第一輪認購者在第二次基金銷售設計過程中進行額外投資，該過程將在子基金經理人選定後進行。雖然正式收集允許與排除現有認購者的意見，但內部偏向排除現有認購者的聲音逐漸增加。國家成長基金原本設計為每年一次，銷售額為6000億韓元，個人投資限制為每年1000萬韓元，五年內總額為2億韓元。 第一輪基金在啟動日售出87%，五天內達到滿額 第一輪基金於5月22日啟動，表現超出預期。啟動當天，售出87%的總規模（5240億韓元），並在5月29日上午，即五個營業日後達到滿額。原本募集期約為三週，至6月11日，但基金甚至

NH 投資證券於10日下調韓國三大造船廠的目標價，原因是專業船舶營收成長預期降低，以及液化天然氣運輸船（LNG Carrier）價格弱於預期。分析師鄭然勝將 HD Hyundai 重工的目標價下修17%至 83 萬韓元，三星重工至 3 萬4 千韓元，漢華海洋至 12 萬6 千韓元，並維持三者的「買進」評等。此次調降是在加拿大選擇德國蒂森克虜伯海洋系統（TKMS）為其下一代潛艇計畫的優先投標商後，對韓國造船廠中期專業船舶銷售擴展目標產生疑慮。儘管如此，鄭仍對造船產業持「正面」展望，指出近期股價下跌後估值已經降低，擔憂有所緩解，2028 年的市盈率目前約為 10-13 倍。 NH 投資證券於10日下調造船廠目標價 NH 投資證券於10日對韓國三大造船廠皆進行目標價調整。HD Hyundai 重工的目標價下修17%至 83 萬韓元，三星重工至 3 萬4 千韓元，漢華海洋至 12 萬6 千韓元。分析師鄭然勝對三家公司皆維持「買進」評等，並保持「正面」的產業投資觀點。報告指出，專業船舶成長不確定性與液化天然氣運輸船價格持平，是估值調整的主要動因。 加拿大潛艇失利削弱專業船舶成長計畫 加拿大選擇德

證券交易委員會（SEC）任命了芝加哥區域辦公室的新主管，加強了在該機構主要區域中心之一的執法與監督領導力。區域辦公室負責在其管轄範圍內進行調查、合規事宜以及公開公司監督，這使得領導層的變動與該機構的執法能力密切相關。此次任命並非專門針對加密貨幣，但在數位資產案件仍屬於執法範疇的時期，影響著更廣泛的監管架構。 SEC區域辦公室負責調查與執法 SEC透過區域辦公室進行調查、監督當地市場參與者，並在其地理範圍內追究執法行動。這些辦公室直接與公司、顧問、發行人及其他市場參與者合作，常作為該機構的第一線，用於合規監控與案件開發。區域辦公室的領導任命影響該機構調查複雜案件的運作能力，包括涉及數位平台、經紀商-交易商合規以及公開報告義務的案件。 芝加哥辦公室任命影響執法能力 新任芝加哥區域主管將負責該辦公室的執法工作與市場監督。儘管此任命並不代表新啟動的加密貨幣專屬執法行動，但反映出SEC持續維持追查各類資產的制度能力。對於加密公司與市場參與者而言，此任命提醒大家，監管監督不僅限於華盛頓的政策公告，也涵蓋區域執法基礎建設。 常見問題 SEC對其芝加哥辦公室宣布了什麼？ SEC任命了芝加哥區域辦公室的

MBK Partners 與 Meritz 高層於 7 月 9 日出席國會（National Assembly）會議，討論南韓主要零售商 Homeplus 的重整事宜，該公司約雇用 13,000 名員工。此次由民主黨的乙支路委員會（Democratic Party's Euljiro Committee）主持的會議，聚集了金光一（MBK 副董事長）、金正賢（Meritz 火險海產董事長）與曺朱妍（Homeplus 執行長），共同討論持續的重整挑戰。民主黨批評 MBK Partners 與 Meritz 均未展現妥協意願，將他們比作「假母親」，不願讓步。會議凸顯了由於 Homeplus 廣泛的員工、供應商、加盟商及區域經濟聯繫，MBK Partners（收購並經營 Homeplus）與 Meritz（作為債權人）之間的緊張關係。 民主黨批評 MBK Partners 與 Meritz 缺乏妥協 在國會（National Assembly）會議中，民主黨表示 MBK Partners 與 Meritz 均不願作出讓步。該黨將兩者比作「假母親」，指其在重整條款上不願妥協。MBK Partne

尚尚金證券於6月30日召開董事會，通過5比1的股票合併，將面值從1,000韓元提高至5,000韓元，此舉是在7月1日新退市改革規則生效前一天作出的決定。該決策是在公司股價自6月1日起連續28個交易日低於1,000韓元，當天收盤價為995韓元，並在7月9日跌至713韓元之後作出的。根據新規則，連續30個交易日低於1,000韓元的股票將被列入觀察名單，若在接下來的90個交易日中有45天的股價持續低於1,000韓元，則會被退市。合併措施通過暫停交易並人為將每股價格提高五倍，為公司提供暫時緩衝，避免立即退市風險，同時公司正追求扭虧為盈，預計2024年營運虧損將達497億韓元。 尚尚金證券在現行股價趨勢下面臨8月觀察名單預警 根據金融監督管理委員會電子揭露系統，尚尚金證券的股價於6月1日（收盤995韓元）跌破1,000韓元，並持續低於該門檻28個交易日。7月9日，股價收於713韓元，較5月7日的1,401韓元下跌約50%。 7月1日實施的退市改革方案規定，若股票連續30個交易日低於1,000韓元，將被列入觀察名單；若在接下來的90個交易日中有45天股價仍低於1,000韓元，則正式退市。該規則僅適

Bitget Wallet 宣布其全球用戶數已超過 1 億，同時強調與 TON 相關的錢包功能。該公告將錢包與 TON 網絡的整合定位為行業向透過訊息應用生態系統（尤其是與 Telegram 相鄰/相關的用戶行為）讓 Web3 更易接觸的轉變的一部分。隨著供應商競相打造用戶友善界面，錢包層已變得越來越具競爭力，這些界面不再只是被動存儲解決方案，而是作為交換工具、dApp 瀏覽器和用戶引導渠道。 Bitget Wallet 宣布 TON 整合重點 Bitget Wallet 與 TON 相關的推動重點在於與 Telegram 附近用戶行為相關的分發優勢。此整合旨在讓用戶在現有的社交生態系統中進行操作，而非要求他們採用獨立的加密貨幣應用。TON 與 Telegram 的連結，讓錢包提供商能接觸到已經參與訊息和社交活動的既有用戶群。 該錢包宣布推出免燃氣轉帳功能，旨在降低散戶用戶的操作阻力。根據 Chainwire 的資料，這些功能免除了用戶在完成交易前理解燃氣代幣的需求。此功能針對希望交易能在不需管理費用結構的情況下執行的用戶。 用戶里程碑反映錢包競爭成長 這個 1 億用戶的里程碑代表的是

Robinhood Chain 的每日去中心化交易所交易量超過 5.6 億美元，並在單日內推出近 1.6 萬個新代幣，這是由鏈上研究員 Defioasis 分享的數據。此次激增主要由迷因幣交易活動推動，日活躍地址接近 20 萬，其中超過 14 萬為首次交易地址。這反映出基於 Arbitrum 的 Layer-2 網路上的投機交易加速，現已有七個迷因幣市值超過 100 萬美元，Cash Cat 的市值更突破 1 億美元。 Robinhood Chain 記錄 20 萬活躍地址與 1.6 萬代幣發行 鏈上研究員 Defioasis 分享的數據顯示，Robinhood Chain 的每日去中心化交易所交易量超過 5.6 億美元。每日活躍地址接近 20 萬，其中超過 14 萬為首次交易地址。 根據數據，Robinhood Chain 在單日內推出了近 1.6 萬個新代幣。該網路上的迷因幣中，已有七個市值超過 100 萬美元，Cash Cat 的市值突破 1 億美元。 Arbitrum 依收益分配模式獲得 Robinhood Chain 10% 手續費 Offchain Labs 的聯合創始人兼

美國聯邦儲備局於9日（當地時間）宣布任命外部專家來領導由主席 Kevin Warsh 所指示的五個專案小組。Warsh 表示，這些專案小組將審查政策制定者的工具、方法、分析工具和政策方針是否可以改進，目標是在這個關鍵時期確保聯準會能夠最佳地達成其目標。這些專案小組將調查與貨幣政策廣泛運作相關的領域，並在聯準會工作人員的支援下獨立運作。 Warsh 概述專案小組目標 Warsh 在一份新聞稿中指出，每個專案小組都將仔細審查政策決策者的工具和方法、分析工具以及政策方針是否可以改進。他解釋，目標很簡單：確保聯準會在這個關鍵時期處於最佳位置以實現其目標。五個專案小組將調查與貨幣政策廣泛運作相關的領域，外部專家將在聯準會工作人員的支援下獨立運作。 資產負債表政策專案小組任命 資產負債表政策專案小組包括前印度儲備銀行行長拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）以及前聯邦儲備委員會理事 Jeremy Stein。兩人皆為芝加哥大學布斯商學院和哈佛大學的教授，並持續強調金融穩定的重要性。該專案小組還包括哈佛大學經濟學教授凱倫·迪南（Karen Dynan）。 溝通專案小組任命 溝通專案小組由華盛

CNBC主持人Jim Cramer在星期四捍衛持有「瑰麗七巨頭」科技股，儘管近期表現不佳，但預測當其中一家公司因AI產品宣布調升預測時，將引發一波反彈。這些瑰麗七巨頭股票——Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、Nvidia與特斯拉——在2026年表現不佳，之前在生成式AI熱潮期間推動市場上漲後，2026年一直陷入困境。Cramer認為投資者不公平地將這些公司歸為一類，儘管它們的業務和AI策略截然不同，他在《瘋狂金錢》節目中表示，當AI獲利能力證實後，投資者將偏好這些超大規模的雲端巨頭，而非商品半導體股票。 Cramer預測AI獲利出現時將引發反彈 Cramer告訴觀眾，瑰麗七巨頭中的其中一家公司最終會在電話會議中宣布，因其AI產品而調升預測，從而引發所有股票的反彈。這位《瘋狂金錢》主持人表示，這次反彈將如此強烈，以至於投資者會後悔錯過。Cramer的慈善信託基金，即CNBC投資俱樂部所持有的投資組合，擁有瑰麗七巨頭中的六家，唯獨特斯拉是例外。他敦促投資者停止比較這些股票，開始思考它們各自的優點，並指出這些公司業務和AI策略截然不同。 Meta計劃於今年晚些時候製造AI晶片

Uniswap 治理再次討論啟用協議費用開關，探討交易活動是否能為 UNI 代幣持有者創造可持續的價值。辯論焦點在於平衡流動性提供者的激勵、代幣持有者對協議經濟的索取權，以及潛在的監管審查與費用分配機制。這個治理問題反映出更廣泛的 DeFi 挑戰：許多協議在未建立明確的代幣價值捕獲機制下達到產品與市場的契合，造成使用與利益相關者回報之間的結構性脫節。 費用開關帶來多方利益權衡 啟用協議費用涉及 Uniswap 生態系統中不同利益方的競爭。流動性提供者需要足夠的補償以維持池子深度，而代幣持有者則尋求對協議經濟的直接索取權。監管機構可能會增加審查，當費用分配類似於收益分享安排時。這種情況將費用開關從一個技術參數轉變為治理、激勵設計與法律合規的問題，需同步解決。 DeFi 協議面臨代幣價值捕獲問題 許多 DeFi 代幣在被採用時，卻未能帶來相應的代幣價值累積，因為用戶可以在不持有治理代幣的情況下使用協議功能。Uniswap 就是這種緊張關係的典範——該協議處理大量交易量，但 UNI 的經濟角色仍在持續的治理辯論中。如果治理能建立用戶、流動性提供者與代幣持有者之間的可信對齊機制，這個模型可能會

三星電子與 SK 海力士單一股票槓桿交易所交易基金（ETF）面臨日益增加的爭議，隨著投資者損失擴大以及政治呼籲退場的聲浪升高。議員安哲秀於6日於臉書上呼籲退場，指出集中在這些 ETF 的 212 兆韓元資金放大了股價波動。副總理具允哲在7日的國會財經委員會會議上回應相關疑慮，確認當局正密切監控情況。此次爭議源於槓桿產品固有的負向複利效應，儘管三星電子公布創紀錄的第二季財報，7月7日股價仍下跌 6.92%，使得槓桿 ETF 投資者中有 82%處於虧損，SK 海力士 ETF 投資者超過 90%處於虧損狀態。由於三星電子與 SK 海力士在 KOSPI 指數中的過度影響力，韓國股市波動性加劇，這兩家公司所持有的槓桿 ETF 現已佔據交易量前五名 ETF 產品中的三席。 投資者在三星與 SK 海力士槓桿 ETF 中錄得重大損失 根據 NH 投資證券的 NH Data 服務，當 KODEX 三星電子槓桿 ETF 收盤價為 21,220 韓元時，82% 的投資者處於虧損狀態。KODEX SK 海力士槓桿 ETF 的投資者超過 90%在收盤價 25,310 韓元時錄得虧損。根據安哲秀6日的臉書貼文，過

根據政府與金融投資產業10日的消息，韓國金融當局正審查三星電子與SK海力士單一股票槓桿與反向產品的改進措施。副總理兼策略與財政部長具雲澈於7日在國會策略與財政委員會全體會議上表示，正就如何補充與最小化槓桿產品增加股市波動性所引發的問題進行討論。這些產品原本是為了轉移國內投資者的海外投資需求，該需求被政府視為高匯率的推動因素，但卻因副作用超過利益而受到批評，金融監督管理委員會長李燦鎮亦表示遺憾並承認政策失敗。 政府提議存款門檻提高至 3000 萬至 5000 萬韓元 最受關注的措施是提高基本存款門檻。目前的 1000 萬韓元存款將提高至 3000 萬至 5000 萬韓元，以提升入場門檻。相關教育也預計將加強。目前，投資單一股票槓桿產品的投資者，必須完成總計 2 小時的教育——1 小時的一般教育與 1 小時的進階教育。 報價差問題導致上月8日偏差率達 90.18% 預期改進措施將解決由於收盤前市場流動性提供者放寬報價提交義務時，槓桿產品因報價差而導致的偏差率上升問題。上月8日，SK海力士股價下跌 7.68%，但韓國投資信託管理公司「ACE SK Hynix 單一股票槓桿」在交易結束時卻暴漲

美國與伊朗在霍爾木茲海峽周圍進行了為期三天的軍事衝突，但在9日（US Eastern Time）國際油價仍然下跌。8月交割的WTI原油（WTI crude）每桶下跌1.44美元（1.96%），收於每桶72.08美元，而9月交割的布倫特原油（Brent crude）下跌1.72美元（2.20%），收於每桶76.30美元。儘管戰略水道的油輪通行量減少，但交易者預期衝突將短暫，風險偏好擴散，導致價格下跌。 儘管霍爾木茲海峽交通減少，油價仍然下跌 在US Eastern Time的9日，紐約商品交易所，8月交割的西德克薩斯中質原油（WTI crude for August delivery）收於每桶72.08美元，較前一交易日下跌1.44美元（1.96%）。9月布倫特原油（Brent crude for September delivery）收盤價為每桶76.30美元，較前一交易日下跌1.72美元（2.20%）。 由於衝突重新升級，霍爾木茲海峽的油輪交通顯著減少，但市場參與者偏向風險偏好。Lipow Oil Associates（Lipow Oil Associates）總裁、Lipow Oi

外國投資者在8日至9日回籠韓國股市，淨買入約1.1374兆韓元，但在此期間仍持續賣出三星電子與SK海力士。此次買盤潮緊隨自上月18日至7日的13個交易日淨賣出49.2兆韓元的行情。市場分析師將此現象解讀為產業輪動，外資資金由大型記憶體晶片公司轉向人工智慧基礎建設與零組件股，原因在於半導體產業可能已達到高峰且估值偏高的擔憂。 外資在買入三星電機的同時賣出三星電子與SK海力士 根據韓國交易所與Nextrade的資料，外資在兩天內淨賣出SK海力士3167億韓元，淨賣出三星電子2520億韓元，分別位居淨賣出第一與第二名。三星電機則以4058億韓元的淨買入金額登上淨買入榜首。其他重要買入股包括SK Square 2420億韓元、LG Innotek 2181億韓元、三星SDI 937億韓元，以及現代汽車928億韓元。 外資亦買入HD Hyundai Heavy Industries 796億韓元、Hanmi Semiconductor 732億韓元、LS Electric 601億韓元、三星重工588億韓元、斗山能源577億韓元、SK Telecom 525億韓元、大德電子506億韓元，以及PO

資產管理公司 Bitwise 表示，目前的比特幣熊市在根本層面上似乎與以往的週期不同。Bitwise 高級投資策略師 Juan Leon 解釋說，該公司的機構客戶已分為兩派：過去兩年持有穩定比特幣配置的投資者將此次下跌視為再平衡和平均成本的機會，而其他大量資金則等待更明確的監管規範再進行投入。Leon 表示，根據紀錄，當前的下跌是比特幣「最溫和的結構性熊市」，與 2022 年熊市的 78% 跌幅和 2018 年的 84% 跌幅相比，僅有 50% 的回撤。Leon 將這一差異歸因於機構採用率增加，儘管 AI 投資熱潮、宏觀經濟不確定性以及 U.S. 加密立法的延遲仍在持續。 Leon 告訴 The Block，在 2022 年，客戶會詢問加密貨幣是否能存活，而在 2026 年，他們則在詢問進場點和持倉規模。他表示：「每個週期底部都在上升，這不是巧合。這是資產成熟，邊際持有者從散戶投機者轉變為專業配置者時的自然現象。」Leon 承認，比特幣可能還會有更多下行空間，尤其考慮到其他熊市大約持續 12 到 13 個月，而目前僅約 8 個月。 比特幣市場出現傳統底部指標 Leon 指出幾個開始出現