Gate 深度報導與加密市場分析

經濟學家 Peter Schiff 在 7 月 16 日警告，微策略（Strategy Inc.，Nasdaq：MSTR）不再是以槓桿押注比特幣（bitcoin）的策略；若持續發行股票，將威脅稀釋普通股股東的比特幣曝險。Schiff 的批評聚焦於微策略的資本結構：公司持有 843,775 BTC，價值約 $54.13 billion，但同時還背負 $6.75 billion 債務以及 $15.46 billion 優先證券。該警告發布之際，微策略公布其季度 BTC 收益率為負 1.6%，不過其截至目前（year-to-date）的 BTC 收益率仍為正 6.6%。這場爭論在於，未來的發股是否會持續推高每股比特幣，或導致進一步稀釋，使利益更偏向債權人與優先投資人，而非普通股股東。微策略的融資模式愈來愈將資本導向較優先的償付義務，包括一檔永續優先股（STRC），其支付的浮動年度股息目前設定為 12%。 微策略持有 843,775 BTC，另有 $6.75 billion 債務與 $15.46 billion 優先證券 微策略的即時儀表板顯示，公司持有 843,775 BTC，價值約 $54

IBM（IBM）、Oracle（ORCL）和 NuScale Power（SMR）股票週四跌至 52 週低點，原因是市場對與 AI 相關的投資以及財務回報的擔憂。IBM 觸及 204.44 美元、Oracle 下滑至 123.66 美元，而 NuScale 上探至 7.52 美元。這些跌勢源於分析師下調評級與信用評等下砍。Argus 將 IBM 的目標價從 360 美元下調至 280 美元；S&P Global 則將 Oracle 的信用評等下調至 BBB-。拋售反映出更廣泛的市場轉向：在長線成長預期之外，更加重視現金流與執行力。IBM 年初至今下跌 26%、Oracle 下挫 36%，而 NuScale 下跌 46%。 Argus 將 IBM 目標價從 360 美元下調至 280 美元 IBM 股價週四觸及 204.44 美元的創年度新低，延續在公司承認未能對不斷變化的客戶需求適應得足夠快之後的跌勢。IBM 表示，企業客戶正在優先考量 AI 基礎設施投資，因而延後或下調對傳統軟體方案的支出。 週四，Argus 分析師 Jim Kelleher 將其對 IBM 股票的目標價從 360

Polygon 執行長 Boiron 於7/17在 X宣布新一輪裁員，強調從區塊鏈基金會轉型為區塊鏈支付公司，需改變組織與人才。2026/1 完成兩筆 2.5 億美元收購（Coinme、Sequence），布局支付與錢包基礎設施。過去三年累計裁員超過200人，分別在2023/2、2024/2、2026/7，具體人數尚未公布。

PayPal（PYPL）股價在週四的盤後交易下跌 0.4%，原因是路透社報導稱，該公司的董事會正在考慮來自 Stripe 與 Advent International 的 530 億美元收購報價，但認為金額不足夠。董事會認為，這項以每股 60.50 美元計價的提案低估了 PayPal，並正在評估融資確定性、監管風險，以及完成交易所需的時間。PayPal 仍面臨來自 Apple Inc.（AAPL）Apple Pay 與 Alphabet Inc.（GOOGL）Google Pay 的競爭，同時努力在其核心結帳業務上重振成長。 PayPal 董事會指出低估與交易執行風險 根據路透社報導，PayPal 的董事會正在與管理層的轉型策略一同評估該報價，並考量是否可能出現競爭性出價。董事會的初步看法是，每股 60.50 美元的提案未充分反映若管理層能成功執行其策略，PayPal 可能創造的價值。董事會也在考量估值之外的因素，包括融資確定性、潛在的監管障礙，以及完成任何交易可能會耗時很長。董事會已排定舉行更多會議，尚未就該提案正式作出回應。 PYPL 股價在週四的正常交易收盤上漲 2.18%。投資

南韓央行於 16 日將基準利率從 2.5% 上調至 2.75%，標誌自 2023 年 1 月以來 3 年 6 個月來首次升息。央行行長申賢澤解釋，該決策係因通膨在相當長一段期間持續高於目標，以及金融風險仍然存在，且貨幣政策委員會 7 名成員一致投下贊成票。消費者物價通膨在 5 月與 6 月各記錄 3%，而由於中東衝突延長，進口價格在 6 月按年大增 20.6%，加劇了上行的價格壓力。 南韓央行於 3.5 年後將基準利率升至 2.75% 南韓央行於 16 日將基準利率上調 0.25 個百分點至 2.75%。行長申賢澤表示：「預期通膨將在相當長一段期間持續高於目標水準，且金融風險仍將持續存在。」貨幣政策委員會的決議聲明指出：「未來的貨幣政策需繼續維持升息立場」，顯示此舉為緊縮循環的起點。市場關注焦點轉向該行是否將在 8 月實施連續升息。韓國投資證券預測：「在 8 月升息可能有助於穩定通膨預期。」 政府在公眾壓力下維持 1.5% 家庭貸款成長目標 政府提交至線上不動產論壇的 1,104 件提案中，562 件聚焦在改善住房金融監管。訴求集中在為首次購屋者與非自住房屋持有者建立分別的貸款額度配額

Project Eleven 介紹了一種後量子密碼學的驗證證明技術，目的是在量子電腦強到足以破解現有加密之後，協助比特幣使用者驗證錢包的所有權。該解決方案使用錢包的金鑰衍生路徑來證明對上層金鑰的控制，而不揭露它——這是量子攻擊者即使在攻破錢包的私鑰之後也無法複製的事情。這項技術著眼於比特幣安全模型中的一個根本挑戰：當量子電腦能由公鑰推導出私鑰時，數位簽名就不再是可靠的所有權證明，因而無法區分合法所有者與攻擊者。 Project Eleven 使用金鑰衍生路徑作為後量子證明 Project Eleven 執行長 Alex Pruden 在 X 的一串貼文中解釋，當量子電腦能由公鑰推導出私鑰後，數位簽名就不再可靠。此時，合法所有者與量子攻擊者都能產生相同的簽名，使所有權與偽造之間變得不可辨識。 「在 Q-Day 之後，一旦量子電腦能從它的公鑰推導出 ECC 私鑰，有效簽名就不再能證明所有權，」Pruden 寫道。「量子對手與合法所有者都能產生相同的簽名。」 解決方案完全把所有權證明從簽名移開。這項技術不再依賴私鑰，而是使用錢包的金鑰衍生路徑，來證明使用者控制的是用來最初生成該錢包私鑰的上層

Google於7/16宣布：AI 模式可與 Instacart、Canva、YouTube Music 等第三方應用連結，將搜尋回覆直接轉為應用內操作，先在美國推出。Vids 新增可用自拍與語音生成的虛擬形象，頭像帶 SynthID 不可見浮水印、綁定帳戶，並導入 Gemini Omni 進行影片編輯，使 Vids 從 AI 助手轉型為通用影片創作平台，部分地區有18+限制。

7月14日，Airbnb 執行長 Brian Chesky 的 X 帳戶遭入侵，駭客以其名義發布看好現實世界資產代幣化的貼文。Fortune 經 Pangram AI 檢測，稱貼文 100% 為 AI 生成，相關貼文已全數刪除。X 安全部門於週二晚介入奪回帳戶，Chesky 稍後重獲存取權。報導亦提及 AI 垃圾內容的普遍性與高管信任風險。

比特幣回吐本週漲幅，暫報63,890美元；美國《CLARITY法案》進入末期，倫理條款仍是最大障礙，聚焦川普利益衝突。川普在購股後幾日於TruthSocial宣傳相關公司，引發道德與利益衝突爭議。另有PayPal/Stripe、DefiTuna攻擊、Gemini3.5Pro延遲等要聞，以及美股走弱與資金流向的綜述。

荷蘭半導體設備製造商 ASML 正在提高 EUV 與 DUV 光刻設備價格，並面臨持有代工市場 73% 的台積電（TSMC）反對。ASML 財務長 Roger Dassen 提到 AI 晶片供應受限，並表示：「有相當大的調價空間。」公司已通知中國廠商 DUV 價格上調 10%，同時利用英特爾（Intel）對 High NA EUV 工具的漲價接受度（每台超過 4 億美元）對台積電施壓。 ASML 通知中國廠商 DUV 價格上調 10% ASML 已向中國半導體公司告知，DUV 光刻系統價格將上調 10%。部分中國廠商已接受較高的定價。由於美國出口限制使其無法取得 EUV 技術，中國公司依賴 DUV 設備。ASML 正把英特爾對 High NA EUV 工具的漲價接受作為談判槓桿——每台超過 4 億美元——以推動與台積電的協商。 中國第 3 季政府債券發行預估創紀錄 4.4 兆人民幣 預計中國中央與地方政府在第 3 季的淨債券發行最高為 4.4 兆人民幣，將超過去年第 3 季創下的先前紀錄 3.8 兆人民幣。截至 5 月，累計政府債券餘額達到 100.6 兆人民幣，首次跨越 100 兆人

川普（Donald Trump）與南希·裴洛西（Nancy Pelosi）都投資 10 檔美國股票，根據投資媒體 Benzinga 對金融揭露報告的分析。川普在 2025 年完成超過 21,000 筆股票交易，偏好高成交量的大型股，並透過「盲目信託」進行交易。裴洛西的投資組合由其丈夫 Paul Pelosi 管理；Paul Pelosi 經營一家金融投資公司。她主要使用 1 年期的 IT 大型股買權期權（call options）。Benzinga 透過比對裴洛西過去 5 年持有但仍未出售的部位，與川普在 6 月的資產揭露，找出這 10 檔股票。由於兩人的身分分別是現任總統與前眾議院議長，需定期進行財務揭露，因此美國個人投資人會密切追蹤兩人的投資組合。 川普與裴洛西展現不同的投資策略 川普在 2025 年完成超過 21,000 筆股票交易；另有數千筆額外交易發生在 2026 年初。他曾直接向外界推薦部分股票，並主要偏好成交量最高的大型股。裴洛西採用不同做法：她買的是 1 年期買權期權，而非直接在市場買入股票；接著在到期時行權，將其轉換為普通股。這種期權策略提供槓桿效果，讓同樣的資本可控

日本科技股在週五下跌，因 SoftBank 下跌 8.8%，東京電子下跌 9%，Advantest 下滑 9.4%，反映華爾街隔夜的大幅下挫。這些跌勢延續了美國科技股的疲弱表現：Nasdaq Composite 下跌 1.47%，半導體類股再度承壓。賣壓凸顯市場對 AI 開支的擔憂升溫，投資人也開始質疑在基礎建設投資持續加速之際，高企估值是否仍能維持。 SoftBank 與日本晶片類股週五大幅下跌創紀錄 SoftBank 股價週五下跌 8.8%，而晶片設備製造商東京電子下跌 9%，Advantest 下滑 9.4%。這些下跌追隨了華爾街隔夜的明顯跌幅。南韓市場因公眾假期休市。週四，SK Hynix 股價收盤下跌超過 11%。 Kioxia 被判須在專利侵權案中支付 2.29 億美元 日本記憶體晶片製造商 Kioxia 因此大跌超過 14%。德州一個聯邦陪審團週四裁定該公司必須支付 2.29 億美元賠償金，原因是認定其侵害了與電腦記憶體技術相關的 Viasat 專利。 美國半導體股因 AI 開支疑慮延續跌勢 這些跌勢延續了美國科技股的另一個疲弱交易日。VanEck 半導體 ETF 下跌近

CLARITY法案被區塊鏈協會定性為打擊加密貨幣犯罪、提升執法合作的法案，將擴大AML、制裁、登記報告、記錄審查及比特幣ATM納管等聯邦監管，強化調查能力。 Ripple等支持，認為境內規範可阻斷離岸漏洞；BRCA辯護稱不影響對洗錢、詐欺等犯罪的調查。常見問答提及眾院通過與參院審查進度。

國會正在考慮《Clarity Act》，一項將在United States建立針對數位資產的全面性聯邦市場架構的立法。帕翠克・麥亨利（Patrick McHenry）先前曾任眾議院金融服務委員會主席，於 2025 年 1 月退休；現任 Lazard 高級顧問。他曾表示，該法案可能是自 1996 年《電信法（Telecommunications Act of 1996）》以來最具意義的科技立法。麥亨利在 7 月 16 日於 X 的貼文以及《Fortune》的專欄文章中主張，該立法將提供監管確定性、消費者保護，並讓加密貨幣公司有更清晰的運作規則。該法案是在重大市場中斷發生之前，先行建立專門的數位資產監管的嘗試；這與 2008 年危機之後才採納的金融改革形成對比。 麥亨利將《Clarity Act》比作 1996 年《電信法》 在他的《Fortune》專欄中，麥亨利將《Clarity Act》描述為自 1996 年《電信法（Telecommunications Act of 1996）》以來最具前瞻性的科技立法。他表示，這項提案將使國會能夠在科技變化來臨時先行準備，而非等待另一場危機迫使作出

ETRADE透過Zerohash在平台直接交易BTC、ETH、SOL，手續費0.5%；試點自5月起全面推出，資產轉帳稍後上線。MS BTC ETF淨資產3.84億美元，ETH、SOL ETF S-1已提交，推出時間以SEC審批為準。MS正申請成為全國性加密信託銀行，轉型為Morgan Stanley Digital Trust；Circle已核准、Ripple條件批准、BitGo/Fidelity/Paxos已批，Coinbase/Crypto.com申請中。

美國槓桿交易所交易基金（ETF）產品在今年上半年超過 700 檔。獨立研究機構 TKL 指出，在此期間推出 210 檔新的槓桿與反向 ETF。這種快速擴張反映了投資人之間的激勵一致：他們尋求高於市場基準的報酬；資產管理人相較於標準基金收取更高費用；券商作為流動性提供者獲利。由於缺乏明確的監管限制，使得產品得以持續上架。隨著供給擴大，吸引了可觀的資金流入，並在一個市場觀察者形容為「有問題的循環」中放大市場波動。 美國槓桿 ETF 上市加速：上半年達到 210 檔 根據 TKL 數據，美國股市目前有超過 700 檔槓桿 ETF，其中超過 400 檔追蹤個股波動，屬於以單一標的為追蹤對象的槓桿產品。產品上架速度急劇加快：市場在 2022 年約有 200 檔槓桿 ETF，2024 年約 300 檔，上屆（去年）躍升至 500 檔，今年則達到約 700 檔。今年上半年僅新推出 210 檔槓桿與反向 ETF 上市量，就已超過去年全年 205 檔的總數。 6 月的活動特別集中：單月推出 117 檔槓桿與反向產品，約占當期共推出 239 檔新 ETF 的一半。槓桿與反向產品在今年上半年占美國上市 ET

比特幣7月17日跌至63,860美元附近；美軍空襲伊朗多處設施，霍爾木茲甘省出現傷亡，油價走高。洛根主張「適度」加息但未明確7月投票立場；6月CPI環比降0.4%、同比降至3.5%，核心仍高於2%。9月加息機率約53%。川普談論CLARITY法案，通過機率降至41%，倫理問題仍存。

注重隱私的加密貨幣 ZEC（Zcash）在近期的一週期間上漲 22.87%，漏洞披露後引發的重大損失隨即獲得修復。根據 CoinMarketCap 的資料，該幣價格於 16 日韓國時間下午 2 點達到 567 美元。此次反彈是在確認未發生真實的被利用行為，且開發者於當地時間 15 日宣布 Zakura 全節點軟體之後出現。該漏洞於 6 月披露，最初因市場擔憂 Orchard 隱私池可能出現無限制代幣生成而引發恐慌性拋售。隨著開發團隊部署緊急修補程式，市場情緒改善，且 Turnstile 供應驗證系統顯示沒有異常發行的跡象。 Orchard 漏洞在 6 月觸發 40% 價格下跌 在 6 月於 Orchard 隱私池披露一起關鍵漏洞後，ZEC 出現超過 40% 的急劇下滑。該漏洞理論上允許無限制生成 ZEC。恐慌性拋售期間，價格一度下探至 372 美元，較披露前交易所約見的 580 美元水準下跌。市場參與者表示擔憂代幣總供應可能出現問題。 後續調查確認主網上並無實際被利用的證據。開發團隊分發緊急修補程式，且 Turnstile 供應驗證系統未檢出異常發行跡象，市場焦慮情緒逐步緩解。 開發團

巴基斯坦虛擬資產監管局（PVARA）挑戰了 6 月由賈米亞達魯烏魯姆卡拉奇（Jamia Darul Uloom Karachi）作出的裁決；該裁決由該國最具影響力的伊斯蘭宗教學院之一提出，宣稱以加密貨幣為基礎的購買在伊斯蘭法下屬於非法。PVARA 主席比拉爾·本·薩基卜（Bilal bin Saqib）希望釐清「投機型加密貨幣」與「資產支撐型數位代幣」之間的差異，因為該宗教裁定（fatwa）引發了人們對政府計畫的疑慮：政府要正規化一個服務超過 2.4 億人口的市場。該裁決也在學院內部引發分歧：有些教士主張資產支撐型代幣或完全準備金支持的穩定幣可能符合沙里亞法（Shariah）標準；另一些則認為，加密貨幣仍過於投機，無法進行合法交易。JS Global Capital 的瓦卡斯·加尼（Waqas Ghani）警告，這項宗教裁定可能會阻礙更廣泛、由銀行主導的加密貨幣採用，超出巴基斯坦城市交易社群的範圍；不過，他指出目前交易量尚未受到影響。巴基斯坦位於全球最大的零售加密貨幣樞紐之列，而監管機構目前正與學者合作，作為國家數位資產框架的一部分，至少界定兩類安全的資產支撐型數位代幣。 伊斯蘭學者對

美元-韓元 1 個月 NDF 合約在紐約隔夜交易收於 1,479.20 韓元，較首爾 1,480.40 韓元的收盤價下跌 0.35 韓元（已調整掉期點）。韓國央行前一日將利率上調 25 個基點，並釋出將進一步升息的訊號。一個 4.29% 的費城半導體指數下跌引發「風險回避」情緒，扭轉了稍早的跌勢。 美元-韓元 1 個月 NDF 以 1,479.20 韓元收在窄幅買賣差 海外券商指出，美元-韓元 1 個月 NDF 於隔夜交易收於 1,479.20 韓元（MID）。買價為 1,479.00 韓元，賣價為 1,479.40 韓元。考量最新 1 個月掉期點為 -0.85 韓元後，該合約較首爾外匯市場於下午 3:30 的收盤價 1,480.40 韓元下跌 0.35 韓元。 韓國央行上調 25bp 利率 帶動美元-韓元盤中走向 1,470 後段 韓國央行前一日將基準利率上調 25 個基點，並釋出進一步收緊立場的訊號。自央行作出政策決定後，美元-韓元匯率在倫敦與紐約交易時段內跌至 1,470 後段。 費城半導體指數下挫 4.29% 使美元-韓元回到 1,480 後段 在初步下跌之後，圍繞科技股的「風