Gate 深度報導與加密市場分析

Manuel V. Pangilinan 於週三 7 月 29 日的 Meralco 簡報中宣布，將為其多元化的企業集團進行繼任規劃，並指出將由 30 多歲及 40 多歲初期的年輕主管接任關鍵職務。這名 80 歲的企業家身兼電信巨頭 PLDT 與 Smart、配電商 Meralco，以及 Metro Pacific Investments Corporation 的基礎建設資產的董事長。他告訴記者，他已整理了一份人名清單，並指示人資（HR）將繼任架構正式化。 Pangilinan 的商業帝國涵蓋電信、發電與配電、收費公路、供水服務、醫院、採礦、能源，以及媒體資產，包括 TV5 與《The Philippine Star》。其運作方式並非單一的跨國集團，而是透過遍布多個董事會與產業的公司網絡。 Pangilinan 界定以科技為導向的繼任人選輪廓 Pangilinan 指出，繼任候選人將是「30 多歲及 40 多歲初期」，並且必須「以資訊科技（IT）為導向」。他說：「他們不能是那種老派的傳統高管，主修人力資源管理（HRM）或家政／家事經濟。」這名企業家於 2021 年卸任 PLDT 總裁

南韓散戶投資人本月（1-29日）購入 7.492 億美元的美國公債，根據 30 日發布的韓國證券存管資料，創下今年單月最大淨買入。這波上漲逆轉了上個月 1.6658 億美元的淨賣出部位，主因是美國長天期公債殖利率上升，使追求價值的買方認為債券價格更具吸引力。產業觀察人士認為，這種轉變是全球股市波動下避險需求增加，以及隨著利率走高、債券價格下跌而帶來資本利得機會的綜合結果。 利率上升的公債殖利率推動南韓公債購買 本月（1-29日）淨買入 7.492 億美元，幾乎是前一次單月紀錄的近 2 倍：1 月為 3.9593 億美元、5 月為 3.7152 億美元。美國長天期公債殖利率的快速上升，刺激了投資人興趣，因為更高的利率通常會拉低既有債券價格，從而形成以價值為導向的買入機會。持有到期債券的投資人也能在較高的殖利率水準下取得更高的利息收入。某證券公司債券銷售人員表示：「我們確實感受到近期美國公債在分行的購買增加了」，並補充：「由於美元走強帶來外匯獲利的潛力也同樣具吸引力。」 聯準會維持利率不變，因長天期殖利率飆升 聯準會在 29 日（當地時間）舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，將基準

根據韓國交易所與大信證券的資料，韓國股票市場的做空投資人在 7 月 21 日至 7 月 28 日這一週期間，產生了可觀的預估報酬。短倉比例排名前 10 檔股票中，有 8 檔的股價都跌破平均做空價格，使得本月國內股市出現恐慌式賣壓的情況下，預估報酬達到兩位數。這些獲利源自對先前已大幅上漲的股票進行集中的做空操作，特別是在半導體與國防板塊。 韓國航空宇宙工業主導 34.33% 比例的做空活動 韓國交易所與大信證券指出，韓國航空宇宙工業（KAI）在 7 月 21 日至 7 月 28 日期間於所有股票中錄得最高的做空比例，總成交量中有 34.33% 來自做空交易。該公司在此期間的平均做空價格為 152,094 韓元，而目前股價約為 120,000 韓元，依據平均做空價格估算，報酬約為 20%。 在此期間做空比例排名前 10 檔股票為：韓國航空宇宙工業（34.33%）、韓美半導體（31.1%）、LG 顯示（30.13%）、第一製糖（28.19%）、KEPCO KPS（27.42%）、韓一水泥（26.22%）、POSCO DX（25.04%）、裕韓集團（24.73%）、L&C Bio（24.48%

韓國央行本月參與 Project Agora 的直播交易測試。測試確認，於 5 月打造的該平台核心功能能在接近上線的條件下穩定運作。Project Agora 是一項全網倡議，利用代幣化的中央銀行準備金與商業銀行存款，提升跨境支付效率。此次測試包含 28 家機構，包括中央銀行與私人金融機構，並涵蓋 6 種貨幣：韓元、美元、歐元、英鎊、瑞士法郎與日圓。 測試涵蓋 28 家機構與 6 種貨幣 此次測試包含 28 家機構，涵蓋中央銀行與私人金融機構。參與的 6 種貨幣為韓元、美元、歐元、英鎊、瑞士法郎與日圓。來自韓國的參與者包括韓國央行與 5 家商業銀行：Kookmin Bank、Nonghyup Bank、Shinhan Bank、Woori Bank 與 Hana Bank。測試執行 17 個情境，涵蓋銀行間交易、企業交易，以及以付款對付款（PvP）的外匯交割。所有情境合計完成 30 筆交易。總交易價值約為 800,000 瑞士法郎，韓元交易總額為 1.2 億 KRW。 韓國銀行進行 2,000 萬 KRW 銀行間匯款測試 韓國央行使用代幣化準備金，與 Nonghyup Bank 與 S

Aave 提議停用數十個低採用率的資產資源保留（asset reserves），並在一項由創辦人 Stani Kulechov 於週四公布的治理倡議中，停止運作六個區塊鏈部署。該提案由風險服務供應商 LlamaRisk 擬定，將影響約 9800 萬美元的已存入資產（supplied assets）以及 1560 萬美元的存量/未償債務（outstanding debt）。這些變更是在 Aave 新提議的風險框架（Risk Framework）下進行的審查之後做出的；LlamaRisk 會將該框架套用於各部署，而非針對任何單一資產做出反應。該倡議目標包含 50 個低採用率的資源保留、分布於 11 個 Aave V3 部署中的 21 個已成熟 Pendle Principal Tokens，以及對六個較小部署的完整停擺：Sonic、Scroll、zkSync、Metis、Soneium 和 Aptos。該審查承接的是在約 2.92 億美元的 KelpDAO 跨鏈橋（bridge）遭竊事件之後推出的框架；該事件揭露了：在被盜的 rsETH 被作為抵押品存入後，協議可能面臨壞帳風險。 提案目標

南韓金融主管機關已啟動對涉嫌放大國內單一股票槓桿型交易所交易基金（ETF）市場波動的海外高頻交易（HFT）的調查。主管機關從提供直接市場接入（DMA）服務予海外超短線交易者的 Korea Investment & Securities 與 Yuanta Securities 取得交易紀錄，以分析委託下單模式與市場影響。此次調查聚焦於：海外 HFT 公司是否在流動性提供者（LP）進行避險流程期間，透過套利交易提高單一股票槓桿型 ETF 所對應標的股票的波動性。研擬中的監管措施包括：對涉及反覆下單與撤單的交易課徵「過度報價負擔費」、將單一股票槓桿型 ETF 的個別投資上限設為總投資的 20%，並引入可變槓桿比例。 主管機關從兩家證券公司取得 DMA 交易紀錄 金融主管機關從提供 DMA 服務予海外 HFT 交易者的 Korea Investment & Securities 與 Yuanta Securities 取得交易紀錄。DMA 使機構投資人可直接透過證券商基礎設施向交易所送出委託，繞過標準委託系統並降低延遲——這是 HFT 運作所需。海外 HFT 公司過去主要透過包含 JP Mor

HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering 於 30 日大漲 10%，收在 368,500 韓元；韓華海洋（Hanwha Ocean）與三星重工（Samsung Heavy Industries）分別上漲 6.30% 和 5.93%，原因是南韓造船業「三大」公司第二季獲利表現強勁。此次反彈反映出這些公司合計第二季營業利益超過 2.7 兆韓元，且高附加價值船舶（包括 LNG 船與氨運輸船）建造規模擴大。市場預期也將隨著「韓美 MASGA」造船合作計畫在 23 日於華盛頓 DC 開設聯合合作中心後，進入落地執行階段。 三大造船商：合計第二季營業利益超過 2.7 兆韓元 HD Korea Shipbuilding、韓華海洋與三星重工公布，合計第二季營業利益超過 2.7 兆韓元，總營收達 17.6 兆韓元。三家公司上半年合計營業利益為 4.77 兆韓元，創下上半年期間新高。產業觀察人士將獲利提升歸因於 LNG 船開始對營收有所貢獻，並伴隨船舶價格上揚與成本改善。HD 現代重工（HD Hyundai Heavy Industries）上漲 3.23%

澳洲的網路安全監管機構 eSafety 事務專員（eSafety Commissioner）於週四在聯邦法院對 Telegram 啟動民事罰款程序，原因是指控該通訊平台未能移除與恐怖主義有關的內容。該機關指稱 Telegram 未能履行該國《線上安全法》（Online Safety Act）下的義務，因未就多起使用者針對宣傳恐怖主義內容的申訴採取行動。此案也使全球對 Telegram 內容審查做法的關注持續升溫，這是在俄羅斯與法國對 CEO Pavel Durov 施壓之後，因各國政府愈發審視大型線上平台如何處理有害內容。 eSafety 調查發現內容在螢幕上仍可見數週 eSafety 表示，其為期一年的調查發現，Telegram 在知悉特定違法內容後未將其移除，部分通報內容一度仍可見長達三週。監管機關亦指稱 Telegram 未採取足夠措施以防止重複違規，包括移除用於散布宣傳恐怖主義內容的帳號、頻道與群組。 根據 eSafety 的說法，Telegram 也未能在素材後續才被移除之前，偵測到已知的極端主義內容，包括 2019 年基督城清真寺槍擊事件的影像，以及 2022 年布法羅大規

南韓外幣資金融通市場的外匯掉期（FX swap）點數在 7 月 30 日收盤多數持平，供需面呈現混雜。1 年期外匯掉期點數收於不變的 -12.50 韓元；而較短天期的工具顯示變動有限。市場參與者將呈區間波動的交易歸因於長天期負債掉期與資產掉期之間相互競爭的資金流，亦歸因於供給流入限制了聯準會聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）維持利率決定所帶來的上行壓力，以及聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）的偏鴿（dovish）評論。 7 月 30 日多數天期的外匯掉期點數收盤持平 1 年期 FX 掉期點數收於 -12.50 韓元，較開盤價不變。6 個月及 3 個月天期分別報 -5.70 韓元與 -2.45 韓元，兩者均與開盤水準一致。1 個月天期收於 -0.70 韓元，較開盤下跌 0.10 韓元。超短天期工具則出現小幅上漲：隔夜（O/N）上漲 0.01 韓元至 -0.04 韓元，而明日次日（T/N）上漲 0.03 韓元至 0.25 韓元。 負債與資產掉期的資金流推動區間波動交易 長天期掉期點數在盤中因負債掉期成交量出現上行，但其後因資產掉期重

日本股市在 30 日呈現漲跌互見的走勢。日經 225 指數上漲 433.24 點（0.71%），收在 61,867.43；而東證指數下跌 21.53 點（0.54%），報 3,952.50。日經在連續三個交易日下跌後反彈，主因是在安特斯特（Advantest）宣布將其獲利預測向上修正後，買盤湧入 AI 與半導體相關個股。安特斯特表示，其截至 2027 年 3 月止財年合併營業利益預估將年增 69% 至 8460 億日圓，帶動投資人對科技板塊的樂觀情緒。 安特斯特宣布營業利益預測增加 69% 安特斯特公布稱，截至 2027 年 3 月止財年合併營業利益預估將達 8460 億日圓，比去年增加 69%。該消息使得上午交易時段 AI 與半導體相關股票出現強勁買盤。到市場收盤時，安特斯特股價已大漲近 11%。UBS 證券分析師木之下 淳宏（Atsuhiro Kinoshita）表示：「令投資人悲觀預期趨於平穩的是安特斯特的強勁表現」，並補充稱：「安特斯特受惠於 AI 推論需求的增長。」 AI 與半導體類股因獲利消息而走強 東京威力科創（Tokyo Electron）在交易期間上漲逾 4%。預定隔

POSCO Holdings 公布了在明年年底前出售 3.5 兆韓元的上市子公司持股計畫，引發了可能削弱股利發放能力的疑慮。公司將把其在上市子公司的持股比例降至 50%，並將出售所得的 90% 用於鋰電廠投資、10% 用於股份回購與註銷。於 30 日的電話會議中，POSCO Holdings 透露了模擬結果，顯示在保守情境下、假設營業利潤不變，該股權出售將使年度控股股東獲利約減少 2000 億韓元；依公司 35-40% 的股東回報政策換算，預估將使年度股利減少約 800 億韓元。 POSCO Holdings 宣布 3.5 兆韓元子公司持股出售計畫 根據 POSCO 集團於 30 日的說法，POSCO Holdings 計畫在明年年底前將其在上市子公司的持股比例降至 50%。目標出售的持股金額約為 3.5 兆韓元。上述 3.5 兆韓元出售所得中，90% 將投資於由 POSCO Holdings 直接營運的鋰等資產，10% 則將用於股份回購與註銷。 模擬預估年度獲利減少 2000 億韓元 該持股出售對 POSCO Holdings 的股利發放能力構成結構性問題。由於合併子公司中的持股比例

美國國際發展融資公司（DFC）宣布對 Harena Rare Earths 的 Ampasindava 稀土項目投資 484 萬美元，地點在馬達加斯加，目的在於支援試點工廠運作、冶金測試與環境研究。根據 Oilprice.com 的報導，這筆資金旨在使美國關鍵礦產供應鏈多元化，並降低對中國來源的依賴。此舉反映華盛頓在全球對電動車、再生能源、半導體與國防產業所需材料競爭加劇之際，擴大對非洲採礦資源投資的更廣泛策略。 Ampasindava 項目目標年產 4,000 噸稀土 Harena Rare Earths 表示，Ampasindava 項目需要約 1.5 億美元的總開發成本，並預期每年產出約 4,000 噸稀土氧化物，其中包含約 1,700 噸高價值磁性稀土元素，例如釹（Nd）、鏑（Pr）、鏑鐵?（Dy）與釔（Tb）。這些材料廣泛用於製造電動車用永磁體、風力發電設備、消費性電子產品與國防用途。公司也正在評估未來在美國或歐洲提升稀土處理產能，以進一步完善其供應鏈布局。 美國國務院將投資連結至供應鏈重整策略 美國國務院指出，該投資符合華盛頓的長線策略：透過增加對非洲採礦的投資，來重整關鍵

Lotte 工程與建設（Lotte Engineering & Construction）已成功完成兩處 Homeplus 門市改造案的專案融資，產業觀察者如今指出，位於韓國水原（Suwon）的 Homeplus 永通（Yeongtong）門市，可能成為下一個開發候選標的。該公司在 6 月為上洞（Sangdong）門市計畫取得 1.5 兆韓元 PF（專案融資），並且近期已為東大門（Dongdaemun）門市開發案完成 3500 億韓元的融資結案。根據 30 日的不動產產業消息人士指出，永通門市的租賃合約將於 2028 年到期，儘管門市已於 13 日因 Homeplus 流動性（liquidity）受限而暫停大型賣場零售營運。 Lotte E&C 完成上洞與東大門 Homeplus 計畫融資結案 Lotte 工程與建設於 6 月取得 1.5 兆韓元專案融資，用於 Homeplus 上洞門市開發。該計畫將興建含混合用途的綜合體，於七棟建築中提供 1,859 戶住宅，地上將達 49 層、地下 8 層，地址為京畿道富川市（Bucheon）元美區（Wonmi-gu）上洞（Sangdong）540

Blockaid 資安公司在 2026 年上半年（H1 2026）驗證了一項紀錄：共 212 起加密漏洞遭到利用事件，導致跨區塊鏈網路的總損失達 11 億美元。該公司 2026 年上半年（H1 2026）鏈上資安報告（Onchain Security Report）顯示，營運安全性失誤與關鍵竊取合計占財務損失的 74%；其中，重質押（restaking）協議 KelpDAO 以及 Solana 永續去中心化交易所（DEX）Drift Protocol 在兩起分別事件中合計造成損失 5.77 億美元。這波激增代表相較於 2025 年全年的高門檻漏洞利用（exploits）增加了 3.4 倍；6 月共記錄 57 起獨立事件，為有史以來單月最高總數。北韓的「Trader Traitor」駭客集群（與 Lazarus Group 相關）透過針對協議管理員與基礎設施開發者的定向社交工程攻擊，約造成 6.09 億美元被竊取資金。Blockaid 將升溫歸因於攻擊者將攻擊重點從智能合約漏洞轉向人為與營運層面的攻擊向量，包括新興的 EIP-7702 錢包委派（wallet delegation）漏洞威

TPG 持有 29% 的 Kakao Mobility 股權，正推動以在美國掛牌 ADR 來退出投資，但多數股東 Kakao 並未積極配合。TPG 在選定 Bank of America、Morgan Stanley 和 UBS 擔任承銷商之後，委任 Gwangjang 律師事務所為法律顧問。Kakao 的猶豫源自南韓的雙重掛牌規則，該規則要求母公司在子公司海外掛牌時落實對股東的保障並取得核准，因而對 Kakao 作為在國內掛牌的母公司造成程序與聲譽成本。 TPG 委任法律顧問 以推進 ADR 掛牌 TPG 近期選定 Gwangjang 律師事務所，負責審查 ADR 交易的法律事宜。這家包含 TPG、Korea Investment PE、Orix PE、JC Partners、BlackRock、GEM Capital、OA Mobility 與 Topanga 的私募股權財團，從 2017 年起向 Kakao Mobility 投入 6400 億韓元，以取得 29% 的持股。規劃中的交易將把目前由 TPG 持有、以及可能其他財團成員持有的既有股份轉換為 ADR，供出售給美國投資人。

聯準會於 7 月 29 日以 9-3 投票將聯邦基金利率維持在 3.50% 至 3.75%，其中三位地區聯準會主席——Beth Hammack、Neel Kashkari 與 Lorie Logan——投反對票，支持進行 25 個基點的升息。政策制定者指出，通膨仍維持在約 4.1% 且經濟成長仍具韌性，作為作出上述決定的理由。這項反對意見是自 2016 年以來，三位鷹派官員首次同時在多數派之外投票，凸顯升息預期升溫，並使股市、國庫券殖利率與加密貨幣市場出現複雜的反應。 比特幣在 FOMC 決策前後從 63,700 美元到 64,700 美元間上衝，隨後在 64,000 美元附近趨於穩定 比特幣在 FOMC 公布後，起初從 63,700 美元跳升至接近 64,700 美元，但在交易者消化偏鷹派的用語後，隨即吐回大部分漲幅。加密貨幣其後在約 64,000 美元附近趨於穩定。以太坊交投在約 1,900 美元附近，信心不強。傳統市場呈現混合表現，納斯達克上漲、道瓊走弱，使加密貨幣大致維持在區間內。比特幣目前仍約比近期高點 66,000 美元附近低 3% 到 4%，在整固持續之中。在聯準會宣布之

南韓政府於 7 月 29 日確認，將自 2027 年 1 月 1 日起實施加密貨幣稅，且不再延後。副總理兼財政部長 具允哲（Koo Yun-cheol）在國會「策略與財政委員會」會議中宣布該決定，終結外界對進一步延遲的猜測。該稅原本預定於 2022 年 1 月 1 日上路，但因基礎設施與市場就緒度疑慮已被延後三次。依現行《所得稅法》，年度加密貨幣獲利超過 250 萬韓元者，將按 20% 稅率課稅，另加地方稅使實質稅率達 22%。政府的決定反映其在處理系統缺口之前，將更偏向於落實稅制框架；具允哲表示，系統問題可在施行後再行檢討。 南韓對超過 250 萬韓元的加密貨幣獲利訂定 20% 稅率 已確認的稅制結構對年度加密貨幣獲利超過 250 萬韓元的部分，適用 20% 的單獨所得稅；加上地方稅後，總體有效稅率為 22%。該措施原定於 2022 年 1 月 1 日生效，但因擔憂基礎設施不足與市場就緒度不足而遭遇三次延後。具允哲在 7 月 29 日的國會議程中表示，系統上若存在任何缺口，將可在施行後檢討並加以處理；此舉顯示政府意在先推行框架，再進行進一步調整。此宣布終結了數年來的不確定性：稅負是否

美國民用無人機公司 SeaSats 部署了一艘無人駕駛水面載具（USV）。6 月 16 日，該 USV 在菲律賓專屬經濟區內拍攝一艘中國海軍驅逐艦。這款名為「Lightfish」的 USV 距呂宋島約 105 公里處接近一艘 052D 型導彈驅逐艦。路透社 5 月 29 日當地時間報導稱，SeaSats 將此描述為「首次有美國民用企業使用海事無人載具，拍攝到中國軍艦的近距離影像」。SeaSats 執行長 Mike Flanigan 表示，這項行動展示了：一架價值 24 萬美元的無人機理論上可威脅一艘價值 10 億美元的海軍艦艇，反映戰爭態勢的轉變——低成本的自主系統能進入具高價值的軍事資產所在，並在局勢具爭議的海域中發揮作用。 SeaSats Lightfish USV 規格與作業能力 Lightfish 全長 3.7 公尺、寬 1 公尺，最高速度為 5 節（9.26 公里／小時）。該船被設計用於研究、測繪以及海事監視等任務。SeaSats 將 Lightfish 定位為其最小型 USV 產品，可透過皮卡車運輸，並可執行最長達 6 個月的自主任務。單價約為 24 萬美元。 執行長 Fl

2024 年 7 月，韓國散戶投資人海外股票交易量創下全年最低水準。根據韓國證券存管公司（Korea Securities Depository）7 月 30 日表示，國內投資人之海外股票交割金額（買入 + 賣出）截至 7 月 29 日達 456.1436 億美元，較 6 月的 693.9538 億美元下滑 34.2%。這也是去年 3 月以來的最低量，為 16 個月低點。急劇下跌的原因在於主導韓國散戶投資組合的美國半導體股票崩跌：費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）自 6 月 30 日下跌 26.6% 至 7 月 29 日。 7 月韓國投資人海外股票交割金額下跌 34.2% 由於韓國散戶投資絕大多數投向美國市場，美國市場交割金額大幅減少。7 月的美國市場交割金額為 432.5547 億美元，比前月減少 223 億美元（34.1%）。日本市場交割金額亦下滑 28.89%，自前月的 15.5123 億美元降至 11.0309 億美元。歐洲市場交割金額規模較小，為 3.1969 億美元，但仍較前月下跌 51.5%。 半導體股票崩跌引發投資組合虧損

特斯拉與 SpaceX 執行長 馬斯克 表示，週四在 X 上說「It will happen」。此前美國國家航空暨太空總署（NASA）署長 Jared Isaacman 表示，該機構「沒有 SpaceX 就做不到」，並提及 America 重返 Moon 與建立 Moon Base 的抱負。週四盤前交易中 Space stocks 上漲，SPCX 與 RKLB 各自上漲 0.1%，ASTS 則上漲 1%，但三者在過去一個月都大幅下跌——RKLB 下跌 40%、ASTS 下跌 39%、SPCX 下跌 31%。馬斯克的回應出現在早期 SpaceX 投資人、X Prize Foundation 執行主席 Peter Diamandis 強調 Isaacman 的信念之後：SpaceX 將在把月球抱負落實為現實方面發揮關鍵作用。NASA 的 Artemis 計畫目標是讓美國太空人返回月球表面並建立 Moon Base，Artemis IV 預計將於 2028 年首次自 1972 年以來把美國人送上月球。 馬斯克 於 Isaacman 發言後力挺 NASA 月球基地計畫 馬斯克在回應 Diama