Gate 深度報導與加密市場分析

麗新發展（股份代號 00488）成功完成一項以美元債券進行的交換要約及同意徵集，取得逾 96% 債券持有人支持，並獲得特別決議的正式通過。該交易以現金償還參與債券本金的 30%（約 1.43 億美元，來自 4.77 億美元），其餘本金則用於交換新的三年期票據，於 2029 年 7 月 28 日到期。公司表示，該交易優化了其債務結構，並在香港商業地產與信貸市場具挑戰的情況下，為去槓桿爭取了時間。 麗新發展償還 1.43 億美元並發行新 3 年期票據 在該債券交易架構下，麗新發展以現金償還約 1.43 億美元，佔參與債券本金約 4.77 億美元的 30%。其餘本金則交換為於 2029 年 7 月 28 日到期的新的三年期票據。公司表示，此安排透過透明且公平的交易條款，令債權人之間達成共識。 麗新發展將總債務減少 20 億港元 在完成該交易並由出售 3 Connaught Road Central 項目所帶來的銀行貸款償還後（該項目於上月底出售），麗新發展有效將總負債減少約 20 億港元。公司表示，這顯示其資產變現及去槓桿執行能力。集團的流動性壓力獲得顯著緩解，鞏固其財務基礎，以支持有序去槓

根據 Farside Investors 的數據，美國上市的比特幣與以太幣交易所交易基金（ETF）在 7 月 9 日錄得合計淨流出 1.475 億美元。現貨比特幣 ETF 出現 9,530 萬美元的淨流出，而以太幣 ETF 流出 5,220 萬美元；索拉納 ETF 僅增加 40 萬美元。這些流出延續了假期後需求面呈現不均衡的態勢。該時段是加密貨幣 ETF 需求在本週稍早曾趨於穩定後，連續第二個日子走弱。比特幣 ETF 在 7 月 6 日錄得 2.657 億美元的流入、7 月 7 日為 2,150 萬美元，之後在 7 月 8 日反轉為 8,490 萬美元的流出。ETF 資金流向已成為衡量傳統市場投資者是否透過受監管產品增加加密貨幣曝險的重要指標。 7 月 9 日 Fidelity 與 Ark 領銜比特幣 ETF 流出 Fidelity 的 FBTC 在 7 月 9 日錄得 6,330 萬美元的流出，是比特幣 ETF 中最大的贖回金額。Ark 與 21Shares 的 ARKB 流出 3,990 萬美元。VanEck 的 HODL 增加 540 萬美元，Morgan Stanley 的 M

Hyperliquid Policy Center 和 Phantom 於 7 月 9 日提交聯合意見書，敦促美國商品期貨交易委員會（CFTC）釐清：公開發布鏈上協議軟體不應自動觸發作為衍生品交易所、結算所、經紀商或互換交易商的登記要求。該提交文件回應了 CFTC 對金融科技的資訊徵詢，並主張該機關應區分中立的軟體開發與受規管的金融活動。此項請求正值美國監管機構、交易所與 DeFi 開發者之間持續辯論：衍生品法規應如何適用於自我託管錢包、去中心化交易介面以及鏈上永續期貨。 Hyperliquid 與 Phantom 區分軟體發布與金融居間行為 該聯合意見書主張，發布鏈上協議軟體的開發者不應自動被要求登記為指定合約市場、互換交易設施、衍生品結算組織、期貨佣金商、引介經紀商或互換交易商。該文件指出，現行 CFTC 規則是為傳統金融市場所制定：由居間機構託管客戶資產、控制下單路由、運作結算系統，並在交易對手方之間扮演中介角色。 依該文件所述，鏈上協議的運作方式不同。在非託管架構下，使用者保有其資產的控制權；交易由智慧合約執行；市場規則可透明地嵌入程式碼。這些團體表示，若將既有的登記類別套用到

JPMorgan 分析師由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導，他們在 7 月的一份報告中表示，比特幣最大的長期風險在於傳統金融體系建立私有區塊鏈，能夠在不依賴公有網路的情況下，掌握分散式帳本技術的好處。分析師指出，銀行、資產管理公司與市場基礎設施企業正日益採用許可制區塊鏈網路，用於代幣化、結算與擔保品移轉，讓機構能在不直接支援比特幣或其他公鏈代幣的封閉系統中運用區塊鏈技術。這項分析挑戰了常見的加密投資假設，即隨著機構採用區塊鏈，公有加密網路的價值會在一段時間後增加；同時，JPMorgan 認為，經濟效益可能會流向私有網路與受監管的中介機構，而非比特幣本身。 該銀行將這種結構性風險，與對 Strategy 的疑慮進行對比；Strategy 是最大的企業比特幣持有者。Strategy 新政策允許潛在的比特幣出售，已為市場帶來雙向資金流動的風險，但 JPMorgan 表示，私鏈採用是一個更重要的長期問題，因為它可能削弱「更廣泛的區塊鏈使用會自動讓公有加密資產受益」這一敘事。 JPMorgan Kinexys 平台處理超過 4 兆美元的許可制區塊鏈交易 JPMorgan 指

安捻比克（Anthropic）於 7 月 9 日任命前美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）主席 Ben Bernanke 擔任其「長期受益信託」（Long-Term Benefit Trust），將全球最知名的經濟學家之一加入獨立監督機構。Bernanke 曾在 2006 年至 2014 年擔任聯準會主席，並因研究銀行與金融危機獲得 2022 年諾貝爾經濟學獎（Nobel Memorial Prize in Economic Sciences）。隨著先進 AI 系統愈來愈影響生產力、勞動市場、金融服務與公共行政，這項任命將為該 AI 公司帶來總體經濟與機構治理方面的專業。 Anthropic 的長期受益信託擁有董事任命權 長期受益信託是一個獨立的治理機構，旨在協助確保安捻比克（Anthropic）能夠長期致力於為人類長遠福祉而負責任地開發先進人工智慧。根據路透（Reuters）報導，該信託擁有重要的治理權力，包括能夠任命並解任安捻比克（Anthropic）公司董事會多數成員。 Bernanke 將與 Neil Buddy Shah、Richard Fontaine 以及

Bitwise 高階投資策略師 Juan Leon 本週將比特幣自 2025 年高點以來約 50% 的回撤形容為該資產歷史上最溫和的結構性熊市；同時，CryptoQuant 在 7 月 8 日的報告中將約從 57,700 美元的下跌後反彈 10% 之情況歸類為仍在進行中的熊市中的復甦。Leon 將目前的下滑比作 2022 年的 78% 崩跌與 2018 年的 84% 回撤，並指出目前這波下行已持續約八個月，而先前熊市要走到低點通常需 12 到 13 個月。根據 Leon 的說法，該分析出爐之際，機構客戶在採用「分批定額（dollar-cost averaging）」策略與等待監管明確性後再投入資金之間出現分歧。 Leon 比較目前回撤與 2018 與 2022 熊市 Leon 指出，比特幣的循環底部在連續周期中有所抬升。目前由高點到低點的約 50% 下跌，與 2022 年的 78% 崩跌以及 2018 年的 84% 回撤形成對比。他說，目前的回落約已超過八個月；而較早期的熊市則花了 12 到 13 個月才找到底部。 CoinGecko 量測：233 天內最大回撤 51.2% CoinG

澳洲央行（RBA）面臨對 8 月升息的更高預期，根據 Westpac 首席經濟學家 Lucy Ellis 的說法。在當地時間發布的一份報告中，Ellis 表示，近期公布的通膨與勞動市場指標大致符合預期，而 RBA 強調需要透過更多升息來因應供給衝擊、加速其緊縮週期的理由，從而強化市場對 8 月升息的前景信心。Westpac 維持其基準情境，預期 9 月還會再升息。 Westpac 以 9 月升息作為基準情境 Westpac 仍將 9 月升息持續視為其基準情境。Ellis 指出，雖然 2026 年下半年核心通膨將高於 RBA 在 5 月的預測，但超出幅度將比先前預期更小。這項評估反映出，相較於較早期的預測，對於 9 月升息必要性的信心略為下降。 RBA 降息時間表提前至 2027 年 8 月 預期的降息時點已從 2028 年初提前至 2027 年 8 月。Ellis 解釋，2027 年較低的通膨路徑將使 RBA 很難忽視。不過她補充，央行將採取審慎做法——汲取 2025 年的經驗：當時在降息開始後不久，通膨便出現反彈——並以非常緩慢的節奏推進，每季 25 個基點，而不是進行預先性的降息。

南韓政府於 7 月 10 日在世宗政府綜合大樓召開工作小組會議，由財政與經濟副部長 李炯一（Lee Hyung-il）主持，檢視針對 Homeplus 員工及合作夥伴公司的支持措施執行情況。該會議是在法院終止零售連鎖 Homeplus 的復原程序之後召開。政府透過多個機關協調支援，以處理工資積欠問題，並向受影響的員工與企業提供資金協助。 政府提供諮詢並支援 Homeplus 員工工資積欠 根據政府說法，7 月 3-9 日期間，透過韓國就業與勞動部（Ministry of Employment and Labor）的單一窗口諮詢，以及各地就業與勞動辦公室的專責人員，合計接獲 692 件諮詢。這些諮詢內容提供了受影響員工可取得的支持措施指引。 政府由專責工作小組進行全面調查，確認 6 月存在 333 億韓元（33.3 億韓元）的工資積欠。政府計劃密切監控後續可能出現的其他工資積欠狀況。 因工資積欠受影響的勞工，可申請未付工資替代給付，每人最高 2,100 萬韓元。政府計劃迅速回應，確保替代給付能夠即時發放。 需要緊急生活支援的勞工，可在未付工資範圍內申請生活費用貸款，每人最高 1,000

SK 海力士 ADR 於 10 日（當地時間）在那斯達克上市，促使美國資產管理者準備槓桿 ETF 新產品。彭博報導稱，ProShares、Leveraged Shares 和 Rex Shares 正在開發追蹤 SK 海力士 ADR 每日報酬率兩倍的產品，且至少有 6 款產品將在下週推出。這些推出源於 CSOP 的香港 SK 海力士槓桿 ETF 所展現的強勁需求，該基金在近期下跌前資產規模曾超過 160 億美元。韓國方面，SK 海力士與三星電子及其槓桿產品合計在一個市值 4.3 兆美元的股市中占據超過 70% 的交易量，亦引發波動率疑慮。 ProShares 和 Leveraged Shares 準備 2 倍每日報酬產品 彭博報導稱，ProShares、Leveraged Shares 和 Rex Shares 正在準備追蹤 SK 海力士 ADR 每日報酬率兩倍的產品。至少有 6 款產品將在下週推出，部分資產管理者也將推出反向 ETF，供押注股價下跌的投資人使用。 韓國市場顯示槓桿產品的集中交易 CSOP 的香港 SK 海力士單一個股槓桿 ETF 在近期股價下跌前管理的資產規模超過 1

Swyftx 於 7 月 8 日發布 2026 年第二季產業報告（Q2 2026 Industry Report），發現全球各交易所的交易量處於自 2023 年以來的最低水準，而整體加密貨幣市值在該季度下跌 12%。報告將下滑歸因於價格走勢疲弱，同時強調機構端基礎設施建置、穩定幣支付整合，以及鏈上債務發行，作為結構性成長的訊號。該澳洲交易所的第四份季刊由首席分析師 Pav Hundal 撰寫，並由市場分析師 David Bird 與 Sam Green 提供內容，透過平台數據分析客戶行為趨勢。 Hyperliquid 在市場下跌中逆勢上漲 75% 根據報告，Hyperliquid 在 2026 年第二季（Q2）期間，從期初到期末上漲 75%，對沖了市場 12% 的下跌。該協議在季度內創下多項紀錄價格，並在美國推出交易所交易的 HYPE 產品。 Tokenized 私人信貸（Tokenized private credit）突破鏈上 60 億美元 Tokenized 私人信貸於 2026 年第二季（Q2）累積動能；報告指出，截至該季度結束，鏈上分配金額超過 60 億美元（AU$8.64

幣安執行長 Richard Teng 表示，在交易所與 MiCA 相關退出之後，約有 70% 的歐洲用戶提款轉往自我託管錢包，而非受監管的競爭對手平台。這一數字由 Wu Blockchain 引用 Teng 的加密市場媒體報導，顯示約僅 30% 的被提領資金流向受監管平台。這些提款發生在幣安決定撤回其向希臘提交的 MiCA 牌照申請，並改在另一個歐盟成員國尋求授權之後；該公司於 6 月 24 日宣布，由於未能在《加密資產監管法》（Markets in Crypto-Assets Regulation）截止期限前取得授權，將自 7 月 1 日起停止向歐盟客戶提供服務。這份數據由公司提供，尚未獨立驗證；儘管如此，幣安仍是全球交易量最大的加密貨幣交易所。提款模式為歐洲 MiCA 架構的討論增添了新的面向：該架構旨在使加密資產服務提供者納入一致的授權規範，並改善消費者保護。 幣安報告：70% 的歐盟提款轉往自我託管錢包 所報導的提款模式顯示，多數受影響用戶選擇將資產移出集中式交易所，而不是將餘額轉移至獲 MiCA 授權的供應商。金融時報報導稱，幣安告知歐盟客戶，將在 7 月 1 日起停止提供服

State Street 策略師 Daniel Gerard 在 6 月表示，機構投資人降低對南韓股市的曝險，同時持續增加對台灣的持有，儘管兩個市場都處於超配部位。State Street 風險偏好指數從 4 月的 0.09 飆升至 6 月的 0.45，達到近四年新高。Gerard 將資金流向的差異歸因於在持續偏多情緒下，南韓股市進行獲利了結；投資人維持歷史上偏高的整體股票配置，同時在區域部位上作出戰術性調整。 機構投資人降低韓國股權權重，同時擴大對台灣曝險 Daniel Gerard 於 10 日表示：「6 月機構投資人的投資行為出現了一些微妙的變化。」根據 Gerard 的分析，在主要亞洲指數成分國中，機構投資人持續賣出以降低其在南韓的超配部位。相較之下，台灣在已經處於顯著超配部位的情況下，仍持續吸引買盤。 至於美國股市，Gerard 指出：「儘管維持對美國股票，尤其是科技股的高超配部位，投資人仍積極對這些資產進行淨買入。」他補充：「然而，強勁的投資情緒隨著時間推移有所轉弱，且買盤持續的力道較之前略為疲弱。」 對於中國，Gerard 觀察到：「多年來，機構投資人對中國採取低配策略，

Zcash 已鎖定其 Ironwood 升級的啟用日期，正式指定為 NU6.3，將於 7 月 28 日以區塊高度 3,428,143 部署，預期約在美東時間（EST）上午 8 點，這是核心開發者 Sean Bowe 所稱。該升級直接針對在 Orchard 隱密池（Zcash 主要的隱私交易層）中發現的關鍵弱點：理論上允許無限制地建立偽造 ZEC。開發者並未發現該缺陷在緊急修補部署之前已被利用，且 NU6.2 硬分叉也已在 6 月 3 日啟用。Ironwood 升級引入一個會計檢查點，要求所有自 Orchard 退出的資金都必須通過驗證，旨在偵測任何可能透過先前漏洞所建立的假幣。該弱點的揭露導致 ZEC 價格在 6 月 3 日出現約 50% 的下跌：從 $602.68 跌至 $299.25，且在網路展開透明回應並公布技術補救計畫後，部分反彈至 $492.61。 Zcash Ironwood 升級於 7 月 28 日在區塊 3,428,143 啟用 Sean Bowe 在一份公開聲明中確認了最終啟用參數：「所有主要組織均已承諾在高度 3428143 啟用 NU6.3，約等同於 7 月 28

南韓金融監督管理局（FSS）於 8 日擴大對韓陽證券（Hanyang Securities）的檢查，以調查 JTBC 公司債發行與銷售中涉嫌不當推售。FSS 先於 2 日展開對申韓投資與證券（Shinhan Investment & Securities）（JTBC 債券的主辦承銷商）以及 Kiwoom Securities（向零售投資人出售資產擔保短期債券（ABSTB））的檢查。此次擴大檢查是在 JTBC 於上月 12 日就證券化貸款拖欠 206 億韓元之後發生的，促使中央集團（Central Group）多家主要關聯公司提出法院接管申請。 FSS 初步調查後六天擴大檢查 根據 10 日的金融投資業界消息來源，FSS 於 8 日開始對韓陽證券進行到場檢查。該監管機關已於 2 日啟動對申韓投資與證券以及 Kiwoom Securities 的檢查，並在六天後擴大範圍。韓陽證券曾作為承銷商參與 JTBC 公司債的發行。 韓陽證券承銷 JTBC 債券 93 億韓元 韓陽證券在去年 8 月一場 500 億韓元公司債發行的機構需求預測期間，承銷未被認購的 93 億韓元數額。據報導，該公司亦參與

香港上市的 AI 公司智譜（02513-HK）與 MiniMax（00100-HK）在 7 月 8 日與 7 月 9 日，於其首次 IPO 上市後股份解鎖期屆滿後，股價表現出現分歧。智譜市值在 7 月 9 日達到 906 億港元，而 MiniMax 的估值下滑至 93.3 億港元——約為智譜規模的 1/10。這種差距源於解鎖規模的不同：智譜於 7 月 8 日釋放 25.6816 百萬股（占全部股份 5.76%），解鎖價值超過 400 億港元；而 MiniMax 於 7 月 9 日解鎖 153 百萬股（占全部股份 48.9%），解鎖價值約 550 億港元。本月香港人工智慧產業經歷劇烈波動，兩家公司合計市值較峰值水平約減少 7400 億港元。 智譜在 7 月 8 日解鎖後上漲，並宣布 314.1 億港元募資 智譜股價在 7 月 8 日即使遇到股份解鎖仍上漲 13.35%。7 月 9 日，公司宣布進行股份配售以籌資約 314.1 億港元，提振市場信心。該股於 7 月 9 日收在 2,032 港元，維持市值 906 億港元。高盛對智譜給予「中性」評級，但指出公司具備最強的競爭態勢，並表示其 1

2026 年 7 月 10 日，韓國存儲晶片巨頭 SK 海力士正式在美國納斯達克全球精選市場掛牌交易，股票以臨時代碼“SKHYV”啟動交易，並計劃於 7 月 13 日轉為正式代碼“SKHY”。SK 海力士董事長崔泰源親赴紐約出席敲鐘儀式。這次 IPO 以每份 ADR（美國存托憑證）149 美元的定價發行 1.779 億份 ADR，合計募資約 265 億美元，一舉超越阿里巴巴 2014 年創下的 250 億美元紀錄，成為外國企業在美國規模最大的首次公開募股。在全球證券史上，這一規模僅次於上月 SpaceX 的 857 億美元 IPO 和 2019 年沙特阿美的 256 億美元上市。一家韓國存儲晶片公司的美國上市，為何能引發全球資本市場如此關注？答案不在於 IPO 本身，而在於這家公司所處的賽道——HBM（高帶寬內存）——已成為 AI 時代最核心的戰略物資之一。 265 億美元募資背後的 AI 敘事 SK 海力士納斯達克 IPO 重要數據一覽 SK 海力士此次 ADR 發行獲得超過七倍超額認購，總訂單金額接近 2,000 億美元。B

POSCO 集團宣布其子公司 POSCO International 在烏蘭巴托於 9 日與蒙古領先的能源與基礎設施公司 Newcom 簽署商業協議，合作推動能源項目。該合作旨在支持蒙古的能源轉型倡議。蒙古將能源轉型列為國家重點，以應對冬季煤炭供暖結構所造成的空氣污染。 POSCO International 與 Newcom 簽署能源合作備忘錄 POSCO International 於 9 日在烏蘭巴托正式與 Newcom 簽署合作備忘錄，建立合作框架。POSCO 集團董事長 張仁和 出席簽約儀式。協議內容包括共同推動蒙古能源基礎設施建設。 張董事長在儀式上表示：「蒙古是擁有豐富能源資源與高成長潛力的戰略樞紐。透過緊密合作，我們將協助建設當地能源基礎設施，並以此為橋頭堡，擴展中亞地區的能源業務。」 熱泵區域供暖項目目標投資 1 億美元 POSCO International 與 Newcom 計劃分階段推動價值約 1 億美元的能源項目。核心計畫為利用熱電廠廢熱的熱泵區域供暖系統，直接應對蒙古冬季依賴煤炭供暖的現狀。 雙方表示未來將審查擴展至包括可再生能源在內的其他合作領域。POSC

CertiK 的 Hack3d 報告記錄了在 2026 年上半年，超過 13.1 億美元的損失，涉及 344 起事件，若排除 Bybit 攻擊，則較去年同期高約 28%。安全專家警告，人工智慧工具正加速攻擊行動與長期隱藏漏洞的發現，程式碼缺陷導致 204 起事件，為所有攻擊向量中最高。由安全工程師 Taylor Hornby 利用 Claude 驅動的審計代理發現的 Zcash Orchard 池中的四年老漏洞，促使包括 TRM Labs 在內的公司呼籲持續審查而非一次性審計。CertiK 表示，儘管 2025 年上半年 headline 損失較去年同期下降 46.8%，其中包括 14.5 億美元的 Bybit 資安漏洞，但整體安全環境在多個重要層面已惡化。 CertiK 記錄 13.1 億美元的加密貨幣損失，涉及 344 起事件 CertiK 的 Hack3d 報告顯示，2026 年上半年損失超過 13.1 億美元，涉及 344 起事件。儘管 headline 損失較 2025 年上半年下降 46.8%，但該期間仍包含 14.5 億美元的 Bybit 攻擊。若排除 Bybit 事件，

美國年輕人與父母同住達歷史新高，房屋所有權逐漸變得難以負擔，而紐約州則運用人工智慧來淘汰過時的法規，2026 年世界盃推動遠距工作安排激增。由 John Burns Research & Consulting 分析的普查資料顯示，約五分之一的 25-34 歲人口目前與父母或祖父母同住，預計該年齡層的房屋所有權率在 2025 年將跌破 30% — 低於 1990 年的約 40%。高利率、影響 36% 晚期 Z 世代的學生貸款負擔（根據聖路易斯聯邦儲備研究）以及廉價起步房供應枯竭，已逆轉年輕成人多年的房產持有增長。另一方面，紐約州長 Hochul 在 8 日（當地時間）宣布一項「規範重置」計畫，利用 Recoding America 和史丹佛大學開發的人工智慧工具，審查約 1800 萬字的州法律，針對過時條款如蒸汽火車事故的電報通知規定和超過 350 項規定中的傳真提交要求。同時，史丹佛教授 Nicholas Bloom 預計，2026 年 FIFA 世界盃的夏季將加速遠距工作的普及，因為深夜比賽、燃料成本上升與熱浪交匯，包含高盛、摩根大通和花旗在內的主要金融機構已允許在比賽期間暫時彈性遠

野村證券評估韓國的基本通膨壓力已經緩解，根據7月10日發布的報告。野村證券經濟學家朴正宇指出，6月個人服務通膨年增率降至3.4%，低於5月的3.7%，顯示基線通膨壓力減輕。儘管6月整體通膨率仍然偏高，為3.2%，高於5月的3.1%，核心通膨率則持穩在2.5%。此評估背景為以半導體為核心的K形經濟成長，非半導體部門的擴展有限，限制了更廣泛的通膨動能。 野村下修韓國通膨預測 野村證券因緩和趨勢調整韓國通膨預測。將預測值由2.7%下修至2.6%，由2.1%下修至2.0%。朴正宇將此次修正歸因於個人服務通膨的疲軟，以及儘管存在K形成長，半導體驅動的擴張尚未傳導至非半導體部門。 五月經濟活動表現不一 朴正宇表示，5月經濟活動持續放緩。由於半導體產能疲軟，工業生產增長大幅放緩。資本投資仍然堅挺，但包括建設和零售銷售在內的其他部門持續疲弱，呈現「雜亂」的格局。6月名義出口再次激增，反映半導體和石油相關產品的價格效應強烈，但以海關清關基準計算的出口量增長則出現下降。朴正宇指出，儘管半導體週期強勁，但幾乎沒有跡象顯示成長已傳導至非半導體部門。 野村預估第二季GDP收縮並上調全年成長預測 結合5月經濟數據