Gate 深度報導與加密市場分析

新韓資產管理於15日宣布其「SOL AI Semiconductor TOP2 Plus」交易型基金（ETF）的定期再平衡。再平衡新增五家前端設備公司—Wonik IPS、Daedeok Electronics、PSK、VM 與 TES，同時移除 LG Innotek、ISC、RFHIC、Korea Circuit 與 Exicon。這些變化反映預期主要記憶體半導體公司（包含 Samsung Electronics、SK Hynix 與 Micron）擴大資本支出（capex）後，設備訂單將增加。韓國股票 ETF 於3月推出，初時資產為110 億韓元，之後成長至約 6 兆韓元，在2025年個別投資人淨買入金額方面位居國內半導體 ETF 第一名，金額為 3.4198 兆韓元。 新韓資產管理再平衡 SOL AI Semiconductor TOP2 Plus ETF 新韓資產管理於15日進行「SOL AI Semiconductor TOP2 Plus」ETF 的定期再平衡。再平衡將 Wonik IPS、Daedeok Electronics、PSK、VM 與 TES 納入實盤（portf

截至 7 月 15 日，印度科技公司正越來越多地採用由中國開發的 AI 模型，而非使用美國服務，主要原因是顯著的成本優勢。根據《Telugu Times》一篇題為「Quiet Shift: Indian Developers Favor Chinese AI」的報導，這種轉變反映出人們對美國 AI 服務定價偏高的疑慮日益加深、授權成本上升，以及雲端運算費用持續攀升。這一趨勢代表 AI 部署策略正在從品牌聲望與技術口碑，轉向更務實的成本效益考量；因為中國模型具有較低的推論成本、開源或更彈性的授權安排，並且在程式開發、客戶服務、自動化與內容生成等情境中具備實用的效能。 中國 AI 模型因成本與授權彈性而獲得關注 中國 AI 模型正透過較低的推論成本、開源或更具彈性的授權方式，以及在程式開發、客戶服務、自動化與內容生成等用例上的實際表現，逐步滲透到印度的科技企業。對於資金有限的新創團隊而言，中國模型能在不顯著犧牲效能的情況下，讓其進行應用程式開發並降低營運成本。這種採用模式顯示，當資源受限時，開發者會優先考量價格可負擔性與部署彈性。 全球 AI 競爭重心轉向定價與部署效率 這一趨勢意味著，全

30 多歲的南韓購屋人於 1 月至 4 月期間，其總住宅取得資金中有 41.29% 依賴銀行貸款，根據土地、基礎設施與交通部向國會議員 Kim Jong-yang 辦公室提交的住宅取得資金文件。貸款委託數量合計約為 10.7415 兆韓元。數據顯示，隨著房價負擔門檻上升，年輕世代的貸款依賴程度正在加劇。青瓦台政策主管 Kim Yong-beom 表示，政府正考慮針對「年輕的實際需求型買家」對房貸貸款規定作部分放寬，這在商業銀行近期趨緊之際引發市場關注。 30 多歲借款人占住房資金貸款依賴 41.29% 土地、基礎設施與交通部的資料顯示，30 多歲購屋者在 1 月至 4 月期間，透過金融機構貸款為其總住宅取得成本提供 41.29% 的資金。貸款總額約達 10.7415 兆韓元。 在同一期間，20 多歲借款人的貸款依賴比例為 34.61%，貸款總額約為 527.10 億韓元。 來源：基於資金採購計畫文件所生成的 AI 圖像 40 多歲與 50 多歲分別為 27% 與 15% 的貸款比例 在 1 月至 4 月期間，年齡較高族群的貸款依賴比例顯著低於年輕世代。40 多歲借款人透過貸款為住房資金

南韓保險經紀商 Toss Insurance 於 15 日發布的客戶數據分析指出，今年上半年，養老保險新契約量年增 78.1%。成長主要受惠於強勁的股市反彈，期間 KOSPI 指數一度觸及 9000 水準。將保費投向股票與債券的變額年金產品（variable annuity）占了前十名最暢銷養老保險產品中的 6 項，反映在對傳統養老保障是否足夠的疑慮下，投資人對連結市場的退休儲蓄工具興趣提升。 上半年養老保險銷量飆升 78.1% Toss Insurance 的客戶數據分析顯示，養老保險新合約較去年同期成長 78.1%。變額年金保險產品在前十名最暢銷養老保險產品中占了 6 個名次。變額保險產品會將部分保費配置到股票與債券投資，並將投資績效回報分配給保單持有人。 60 歲以上族群成長領先，達 135.3% 依年齡層區分，60 歲及以上客戶錄得最高成長率，為 135.3%。其次是 50 多歲族群，成長 107.8%，而 20 歲以下客戶則增加 97.5%。40 多歲族群成長 69.6%，30 多歲族群成長 49.1%。20 歲以下客戶的大幅增加，顯示年輕世代正更早在職涯初期透過金融產品進行

根據一份引用 cryptoslate.com 的報告指出，美國現貨比特幣 ETF 先前經歷約 4.24 億美元的淨流出，抹去近期每週獲利帶來的 ETF 資金流動動能。這些流出代表市場在評估流動性與風險動態時，對復甦交易的測試。該發展為比特幣 ETF 市場中持續從投機型加密貨幣週期，轉向基礎設施與監管考量，增添了一個具體的數據點。 比特幣 ETF 記錄 4.24 億美元淨流出 據報導，美國現貨比特幣 ETF 的淨流出約為 4.24 億美元。此舉抹消了近期在 ETF 資金流動動能方面的每週獲利。根據該來源報告，Farside 數據可用於拆分出是哪一個發行機構推動了這一變化。 市場參與者評估流動性與風險影響 時機很重要，因為比特幣 ETF 已是市場更廣泛對話的一部分。交易者想知道這項發展是否改變了流動性或風險。建置者想知道這是否改變了可部署的內容。合規團隊想知道這是否改變平台的運作方式。 這個故事涵蓋了從投機型加密貨幣週期，逐步轉向更務實問題的持續變化：誰能使用這些系統、它們有多安全，以及底層誘因是否真的能發揮作用。該發展並非對短期上行的保證，也不應被視為保證；但它確實為市場如何看待比特幣

美國國防部週二宣布，將投資 2500 萬美元於 ReElement Technologies，以擴大國內稀土與關鍵礦物提煉產能。該資金支持川普政府重建美國關鍵礦物供應鏈，並降低對中國稀土加工能力的依賴；這些能力對軍事裝備至關重要，包括需要高性能磁鐵的戰鬥機、飛彈與潛艦。ReElement 計畫將資金用於其位於美國印第安納州 Marion 的商業化設施的設備採購與安裝，公司將在此採用新的處理技術以回收磁鐵並提煉關鍵材料，其中包括用於半導體、電動車、能源設備與先進電子產品的稀土、鍺（germanium）以及鎵（gallium）。 DOD 為 ReElement 分配 2500 萬美元，用於稀土處理產能擴張 國防部指定將 2500 萬美元提供給 ReElement Technologies，以支援公司在其印第安納州 Marion 的商業化設施進行設備取得與安裝。該投資目標是擴大美國本土針對稀土元素與國防關鍵礦物的提煉能力。ReElement 將部署新的處理技術以回收磁鐵並提取稀土、鍺與鎵。這些材料既可用於軍事用途，也可服務於包含半導體、電動車、能源設備與先進電子產品在內的商業領域。這項安排代

SK Hynix 股票在 15 日上午的韓國盤前交易中大漲 8.42%。截至 8:20 AM，公司股價達到 2,074,000 韓元；此前因其美國存託憑證（ADR）在紐約證券交易所上漲 27%，至 193.92 美元。該走勢發生在美國 6 月消費者物價指數（CPI）數據顯示通膨為 3.5%，低於 3.8% 的市場預期之後，帶動整體半導體板塊復甦。由於低於預期的 CPI 數據重新點燃降息預期，韓國股市出現新一波投資人情緒；逢低買盤集中在此前出現大幅修正的半導體個股。 受 CPI 數據帶動：美國半導體股票反彈 費城半導體指數隔夜上漲 2.54%，而 VanEck 半導體 ETF（SMH）上漲 2.5%。道瓊工業平均指數收盤上漲 9.63 點（0.02%），至 52,508.27；標普 500 指數上漲 28.25 點（0.38%），至 7,543.59；那斯達克綜合指數上漲 233.83 點（0.90%），至 26,107.01。美國勞工部公布，6 月消費者價格年增 3.5%，低於 3.8% 的市場共識。 SK Hynix ADR 因前一日下跌 9.3% 後暴漲 27% SK Hynix

韓米半導體在首季表現超越市場預期，主要受惠於以美光（Micron）為主導的訂單積壓，以及來自 SK 海力士（SK Hynix）需求的恢復。CLSA 分析師哈利．金（Harry Kim）指出，公司營收與營業利潤分別較市場共識高出 8% 與 13%，在連續兩個季度跑輸之後呈現強勁反彈。分析師將結果歸因於公司 TC bonder（TC 固晶機）設備的競爭力，以及其 MSVP 業務的擴張，兩者共同奠定結構性成長的基礎。基於穩固的訂單積壓，美光占總營收的 46%；同時 SK 海力士也在季度內恢復了與 HBM4 量產相關的 TC bonder 訂單。 韓米半導體公布 Q1 營收與營業利潤高於共識 韓米半導體在首季的毛利率為 62%，營業利潤率為 52%。哈利．金表示，強勁的營收成長以及高毛利產品占比提升，支撐了穩健的獲利能力。美光憑藉其 DRAM 技術領先地位，透過主動的設備投資推動需求，貢獻了總營收的 46%。SK 海力士則在季度內恢復了與 HBM4 量產相關的 TC bonder 訂單。 CLSA 指出 TC bonder 與 MSVP 為核心競爭優勢 CLSA 將 TC bonder 業務視

LB Investment 於 15 日宣布，將投資 1,000 萬美元於 Point2 Technology，這是一家位於加州聖荷西的韓裔美籍 AI 資料中心電纜創新公司。儘管外界擔憂 AI 產業出現過度投資，但此次投資仍如期進行，反映出對「AI 革命」發展路徑不會出現顯著轉向的信心。Point2 Technology 由前 Marvell 高階主管 Sean Park 與 KAIST 教授 Bae Hyun-min 於 2016 年創立，開發用於資料中心 GPU-to-GPU 資料傳輸的 e-tube 互連技術。NVIDIA 的投資部門 NVentures 於 4 月在該公司的 B 輪（Series B）募資中投資 7,600 萬美元，這也是 NVIDIA 首次投資來自韓國的半導體新創公司。 Point2 Technology 開發用於 GPU 通訊的 E-Tube 互連 Point2 Technology 於 2016 年由 Sean Park 創立，他曾任 Marvell 的高階產品開發主管；以及 KAIST 電機工程系教授 Bae Hyun-min。該公司的核心技術是由 Ba

韓美藥品（Hanmi Pharmaceutical）預計在 2026 年第 2 季實現營業利潤 124.10 億韓元，較前一年成長超過一倍，原因是來自 Eli Lilly 的 7,500 萬美元技術轉移交易預付款，該交易已於上月完成。本次一次性付款源自授權協議中的 sonepeglutatide（短腸症治療候選藥物），將於第 2 季財報中確認。不過分析師指出，若剔除此筆預付款，公司的營業利潤將落到市場共識以下，約為 425 億韓元；因其北京子公司受到中國集中藥品採購政策的逆風影響，且國內產品組合的成長仍相對有限。 韓美藥品 2026 年第 2 季展望顯示營業利潤成長 105% 根據 Yonhap Infomax 於 15 日彙整的市場共識資料，近一個月內提出報告的 8 家主要韓國證券公司預估，韓美藥品在 2026 年第 2 季的合併營收將達 4,612 億韓元，營業利潤為 1,241 億韓元。這代表營收年增 27.66%，營業利潤年增 105.46%。 超出預期的獲利歸因於來自 Eli Lilly 的預付款。韓美藥品上月與美國製藥公司簽署技術轉移協議，標的為 sonepeglutati

韓進（Hanjin）為韓進集團（Hanjin Group）旗下、獲評 BBB+ 的物流公司，未能在前一天進行的需求預測中，將 4,000 億韓元的公司債發行額全數售出。1 年期（1-year）分卷收到 1,900 億韓元的委託數量，對應目標 2,000 億韓元，仍有 100 億韓元未售出。市場分析師將該落差歸因於中央集團（Central Group）破產後散戶投資人消失，以及高收益基金需求減弱，而非對韓進信用能力的疑慮；因為該公司維持 BBB+ 評等，且評等展望為正向。 韓進獲 4,400 億韓元委託數量，發行 4,000 億韓元債券 根據投資銀行業界說法，韓進針對 4,000 億韓元的公司債發行共收獲 4,400 億韓元委託數量。其中 1.5 年期（1.5-year）分卷募集 2,000 億韓元，收到 2,500 億韓元委託數量；1 年期分卷募集 2,000 億韓元，收到 1,900 億韓元委託數量，因而未售出 10 億韓元。 1 年期分卷未能在所追求的價差（desired spread）+50bp 上達到募集量要求；而 1.5 年期分卷則在個別票面利率水準下完成募集。這是中央集團破

新韓證券研究員金孝鎮於7月14日發布報告，分析近期KOSPI下跌，並研判在任何市場反彈期間，單一股票槓桿型ETF投資人可能帶來的潛在阻力。金表示，近期KOSPI單獨暴跌過度，但也警告稱，聯準會（Fed）升息疑慮以及反彈時的賣壓，可能使指數出現的是緩慢修復，而非大幅上漲。KOSPI自6月上旬的創下紀錄高點以來，約在六週內下跌25%，盤中跌幅接近30%——金指出，這種幅度的修正代表與全球市場走勢脫鉤，且歷史上僅在極端的國內系統性危機中才會發生，例如匯率危機或信用泡沫崩潰；而這些都不適用於韓國目前的經濟情況。 新韓證券指出KOSPI8,200-8,400存在4.3兆韓元槓桿型ETF阻力 金認為，單一股票槓桿型ETF投資人賣出是限制指數向上反彈的關鍵因素。依新韓證券的估算，KOSPI8,200到8,400範圍內，聚集了投資人持倉最重的集中區，該區約有4.3兆韓元的槓桿型ETF買入成交量集中。往上延伸的8,400到9,000範圍同樣也含有大量可供出售的庫存。 以標的資產來看，SK海力士在約220萬韓元水位附近呈現密集買盤，而三星電子的持倉則集中在29萬韓元與36萬韓元兩個水位。金表示，當指數反彈

美元兌韓元（USD-KRW）匯率在 7 月 15 日因美國通膨數據顯著低於市場預期而下跌至 1,490 韓元區間。7 月 15 日首爾時間 6 點，USD-KRW 報 1,490.50 韓元，較前一個首爾交易日收盤的 1,493.00 韓元下跌 2.50 韓元；也較 24 小時前的 1,497.50 韓元下跌 7.00 韓元。下跌主因是 6 月美國消費者物價指數（CPI）顯示按月下降 0.4%，遠低於 -0.1% 的預測。低於預期的通膨表現引發美元指數與美國公債殖利率的急跌，美元指數一度大幅下探至 100.58，且 2 年期美國公債殖利率瞬間下跌超過 10 個基點。 USD-KRW 於首爾交易日內低點觸及 1,486.30 韓元 7 月 15 日早盤首爾交易期間，USD-KRW 匯率急挫至日內低點 1,486.30 韓元，創下自 5 月 12 日以來的最低水準，當天最低點為 1,474.80 韓元。急跌由多重因素推動，包括美元指數走弱、外資在韓國股市的買盤，以及 SK Hynix 自上午交易時段起在即期外匯市場進行的大規模美元拋售。匯率在盤初先急速下跌，隨後在倫敦交易時段逐步回升至接近

捷克財政部於 7 月 13 日將 Polymarket 列入《未經授權的網路遊戲清單》，並要求網路服務供應商在 15 天內封鎖對該平台的存取。根據該國《博彩監管研究所》週二公布的消息，財政部將 Polymarket 分類為未取得許可、在缺乏充分監督下運作的賭博。此舉延續了歐洲的監管趨勢，即將預測市場視為需取得國家許可的賭博產品；而這發生在幾天前，直布羅陀推出全球首個專門用於預測市場的監管框架之後。 捷克監管機構提到監督落差與市場完整性風險 《博彩監管研究所》主任 Jan Řehola 表示，財政部的分類反映出基本監督差異。「在合法賭博中，國家知道誰在經營遊戲、誰參與、哪些下注看起來可疑，以及哪些機制是用來保護玩家與維護市場完整性，」Řehola 說。「相較之下，預測市場幾乎對任何事件開放下注——從天氣到政治決策再到安全行動——但缺乏可比的監督。這並不是沒有風險的創新。這是一種不在規則之內的賭博產品。」 Řehola 指出預測市場結構中的一項具體風險：合約以真實世界結果進行結算，會產生影響這些事件，或利用非公開資訊交易的誘因。研究所指出，這項疑慮在其他司法管轄區也追隨 Polymarke

NH Nonghyup 產物與人壽保險（Property & Casualty Insurance）根據 15 日的保險業消息人士表示，延後原本打算用於再融資、於 21 日到期的 1000 億韓元（100 billion won）次順位債發行。公司董事會在 5 月已批准發行最高 1000 億韓元次順位債，但由於利率長期維持高檔，以及預期難以取得足夠的投資人需求，保險公司延後了發行時程。此舉反映南韓保險業更廣泛的困境：即便在 2026 年提供超過 5% 的年利率，大型保險公司仍難以吸引資本，因市場不確定性壓低對長天期工具的胃納。 NH Nonghyup 董事會於 5 月批准發行 1000 億韓元債券 NH Nonghyup 產物與人壽保險持有 1000 億韓元次順位債，附有於 21 日到期的買權，根據 15 日的保險業消息人士表示。公司董事會在 5 月批准發行最高 1000 億韓元次順位債，以再融資即將到期的債務。然而，保險公司因利率長期處於高檔，以及預期在取得足夠投資人需求方面將面臨挑戰，而延後發行時程。 利率負擔從 3.3% 增至逾 6% NH Nonghyup 於 2021 年 7

美股股市指數在 7 月 14 日（當地時間）收高。道瓊工業平均指數上漲 0.02% 至 52,508.27，標普 500 指數上升 0.38% 至 7,543.59，Nasdaq 指數攀升 0.90% 至 26,107.01。這波反彈出現於 6 月消費者物價指數（CPI）數據發布之後，顯示通膨年增 3.5%，低於市場預期 3.8%，也較 5 月的 4.2% 漲幅回落。通膨疑慮降溫，減少了市場對聯準會（FED）進一步升息的預期；同時，與 AI 相關的半導體類股帶動科技板塊走高。 美國 6 月 CPI 年增 3.5% 美國勞工部勞工統計局表示，6 月消費者物價指數（CPI）較去年同月上升 3.5%。這意味著相較於 5 月 4.2% 的升幅出現明顯降速，並且低於道瓊指數共識預估的 3.8%。分析師認為，通膨走緩的原因之一在於美國與伊朗停火備忘錄（MOU）於上個月簽署後，國際油價大幅下跌。低於預期的通膨數據，促使市場參與者下調對聯準會進一步升息的預期。 聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）在 7 月 14 日表示，央行不會容忍持續偏高的通膨水準，並重申價格穩定是首要任務。凱文·華許沒

CNBC 的吉姆·克雷默（Jim Cramer）在當地時間 14 日表示，目前的美國股票市場遠離了過去曾出現的泡沫式條件，當時是在網路泡沫（dot-com）崩盤之前；他也駁斥了對 AI 反彈過熱的擔憂。克雷默解釋稱，雖然部分股票看似存在投機性的波動，但這並不代表整體市場。他並指出利率相對偏低、企業獲利穩健，且估值遠比網路泡沫時期合理。這項評估出爐之際，美國消費者物價指數（CPI）低於市場預期，緩解了外界對在新任聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）上台後進一步緊縮的疑慮。 過去一年，隨著市場對 AI 投資的熱情推動，半導體與 AI 相關股票大幅上漲，美國股市刷新歷史新高。今年，記憶體晶片公司美光（Micron）與閃存（SanDisk）分別為 243% 與 644% 暴漲。今年。有些市場觀察人士已將目前的反彈類比為 1990 年代末的網路泡沫，並提出可能過熱的擔憂。 S&P 500 估值顯示較網路泡沫高點有 20% 落差 克雷默強調，目前的市場狀況與網路泡沫時代有顯著差異。根據 FactSet，在 2000 年網路泡沫高峰時，S&P 500 的遠期本益比（forward pric

Michael Burry，這位以電影《大空頭》中的真人模型而聞名的投資人，根據《商業內幕》（Business Insider）報導，他在 14 日（當地時間）透過自己的 Substack 表示，住宅不動產的長線投資報酬偏低：在計入維護成本後，過去 50 年的稅後獲利平均約為每年 4.5%。Burry 主張，擁有房屋的主要價值在於生活品質的改善，而非投資表現。Burry 因預測美國 2000 年代中期的房市泡沫崩盤而聲名大噪；這項預測帶來了可觀的獲利，並成為書籍與電影《大空頭》的基礎。 Burry 預估住宅不動產 50 年年化報酬 4.5% Burry 透過其 Substack 表示，住宅不動產的 50 年長線稅後報酬率在計入維護與修繕成本後約為每年 4.5%。他指出，這種報酬水準相當於投資等級債券。Burry 進一步補充，儘管過去 25 年房價大幅上漲，不動產報酬仍顯著落後於 S&P 500 指數的表現。 自 2001 年以來美國房價上漲 140%，而 S&P 500 漲幅超過 400% 根據聖路易斯聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of St. Louis）的

美國證券交易委員會（SEC）主席 Francis Lim 於 7 月 13 日（週一）提出一項調解框架，以解決影響多家上市公司的 Lopez 家族公司爭議，包括 ABS-CBN 與 First Gen。Lim 表示，他親自起草了一份路線圖，內容涵蓋有架構的調解－和解與仲裁，以避免衝突持續成為公開的公司爭端。這場家族內鬥已引發訴訟、董事會角力，以及圍繞 Federico「Piki」Lopez 被罷免出 Lopez Incorporated 最高層職位的各方對打媒體聲明，並伴隨 ABS-CBN 的詐欺指控。 SEC 主席 Lim 就 Lopez 爭議提出調解框架 Lim 表示，他在週一 Circle Forum 上說，他不希望 Lopez 家族「在大眾面前把髒衣服洗在公共場合，因為此處牽涉到公共利益」。他說：「我親自制定了可能和解的框架。如果你們雙方的和解不成功，我建議你們：進行有架構的調解－和解；若仍失敗，就走仲裁。」Lim 將一份模板提交給家族，供他們考慮以私下方式結案。SEC 成立了一個單一的臨時特別委員會來處理相關案件，而不是讓不同的 SEC 部門各自處理家族爭端的不同部分。 Li

美國銀行（Bank of America）警告稱，由於個別股票波動率與整體市場波動率之間的落差已擴大至接近網路泡沫時期的水準，美國股市面臨更高的衝擊風險。根據《Business Insider》在 14 日（當地時間）的報導，美國銀行在近期報告中表示：「個別股票與指數波動率之間的背離已接近網路泡沫期間所見的極端水準。」芝加哥期權交易所（CBOE）在 6 月公布的數據顯示，標普 500 指數成分股波動率指數（VIXEQ）與波動率指數（VIX）之間的價差擴大至創新高。這種背離格局在歷史上曾一再先於重大市場修正，包括網路泡沫的崩潰。 CBOE 數據顯示創紀錄的 VIXEQ-VIX 價差 VIXEQ 反映的是由構成標普 500 指數的個別股票之平均波動率，而 VIX 則是依據標普 500 選擇權價格計算，通常被稱為「恐懼指數」，用以代表整體市場波動率。就本文發布當時而言，VIXEQ 約為 50，較年初上漲 46%，而 VIX 仍約為 16，較同期僅上漲 13%。 美銀（BofA）將現況背離與網路泡沫時期相比 美銀指出，個別股票與指數波動率之間這種擴大的背離也曾在網路泡沫崩潰前立即出現。該行表示