穩定幣步入生息新時代

曾經只能靜止不動的穩定幣，如今正煥發出全新的生機，傳統模式下，發行方通過用戶資金投資美債獲取巨額收益，而持有者卻只能做“無息儲戶”，這種不公平格局正在被打破。

長期以來，穩定幣持有者一直處於尷尬境地：雖然資產價值穩定，但收益爲零，而發行方卻將用戶資金投入美國國債等安全資產，坐享每年數十億美元收益。Tether披露的數據顯示，其持有超1570億美元的美國國債，位列全球第18大美債持有者，2025年二季度運營利潤高達49億美元。

但這一格局正在被徹底顛覆，收益型穩定幣的崛起，正讓穩定幣從“價值錨定工具”升級爲“生息資產”，開啓穩定幣的“分紅時代”。

收益型穩定幣：重新定義穩定價值

收益型穩定幣的核心在於其底層資產能產生收益，並將該收益通過智能合約直接分配給持有者，這與傳統穩定幣（如USDT、USDC）形成鮮明對比——前者讓持有者成爲“無息儲戶”，後者則將持幣轉化爲被動投資工具。

其運作邏輯可簡化爲：

• 用戶存入美元購買穩定幣

• 發行方將資金配置於生息資產（如美債、質押收益）

• 收益通過鏈上機制自動分配給持幣人

• 持幣人享受“持有即生息”的紅利

這一模式打破了發行方獨佔收益的壁壘，將美債利息等傳統金融收益通過代幣化形式回饋給用戶。

頭部項目：收益與風險的多元圖譜

當前收益型穩定幣已形成多層次的生態格局，滿足不同風險偏好需求：

• Ethena的USDe：採用“ETH質押+永續合約對沖”的Delta中性策略，年化收益曾高達30%，當前約9.31%。其市值已突破100億美元，成爲該領域的流量擔當。

• Ondo Finance的USDY：錨定短期美國國債，提供約4%-5%的穩定收益。本質是代幣化票據，由國債和銀行存款擔保，吸引保守型投資者。

• PayPal的PYUSD：2025年升級爲生息型穩定幣，用戶可在支付場景中同步賺取底層美債利息。

• MakerDAO的USDS：DAI的升級版，用戶存款可享4.75%儲蓄利率（SSR），存款規模近20億美元。

價值重構：從“工具”到“資產”的躍遷

收益型穩定幣的爆發不僅是技術迭代，更是經濟模型的革新：

1. 重新分配金融價值

將發行方獨佔的百億級美債收益，通過鏈上機制返還用戶，例如，若美債收益率爲4%，萬億美元穩定幣市場每年可產生400億美元利息——收益型穩定幣讓用戶從旁觀者變爲分享者。

2. 打通RWA（真實世界資產）的核心管道

代幣化國債是收益型穩定幣的底層支撐，截至2025年，鏈上代幣化國債市值超58億美元，並以25%的季度增速擴張，穩定幣成爲傳統收益流向加密世界的“合規橋梁”。

3. 激活DeFi可組合性

用戶可將USDY在Aave中抵押借貸，或在Curve中做市，疊加額外收益。例如，USDY基礎收益4.5%，通過DeFi策略可提升至6%-8%，形成“生息-復投”閉環。

市場預測，在監管合規、跨境支付擴張及傳統金融接入的推動下，穩定幣市場規模有望在2030年突破1.4萬億-4萬億美元，收益型穩定幣將佔據穩定幣市場規模總量15%以上。

收益型穩定幣標志着穩定幣從1.0（錨定工具）向2.0（生息資產）的躍遷，它不僅是技術創新的產物，更是金融權力重新分配的歷史進程——將曾經被機構壟斷的無風險收益，通過代碼分配給每一個持幣者。

穩定幣的“生息時代”，本質是加密市場對傳統金融利益分配機制的再造，它不僅提供了安全、高效的交易環境，更通過DeFi組件將收益型穩定幣的潛力最大化。

未來隨着RWA代幣化規模的進一步擴張，穩定幣與實體經濟的融合將更加緊密，當持有穩定幣能獲得4%年化收益時，它已具備挑戰傳統貨幣基金的基礎條件，成爲連接現實與數字世界的價值紐帶。