什麼是半導體 ETF？

讀者在比較晶片產業基金前，應先釐清產業範圍，再比較代號。 科技 ETF 將軟體、網路平台與硬體納入同一投資組合，使晶片公司僅成為更廣泛配置中的一個層面。晶片 ETF 則聚焦於設計、晶圓製造、生產設備或記憶體。兩者仍可能持有相同公司，但這些公司的權重及投資組合中的其他業務並不相同，因此兩檔基金不一定會對同一事件作出相同反應。這個範圍界定比代號本身更重要。

重點摘要

• 半導體 ETF 追蹤由晶片公司股票組成的指數。基金份額代表對該投資組合的權益，而非實體晶片。
• SMH 追蹤 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index。SOXX 以約 30 家在美國上市的大型半導體公司為目標，並對前五大成分股、其他成分股及 ADR 分別設有權重上限。
• 設計、製造、設備與記憶體業務的營收來源並不相同。DRAM 僅聚焦記憶體相關營收，並將單一公司權重上限設為 25%。
• 費用率可在發行商頁面查看。SOXL 與 SOXS 每日重設，因此多日結果不等於該期間變動的 3 倍。CFD 追蹤價格，並不代表股份所有權。

半導體 ETF 持有哪些公司？

半導體 ETF 持有依規則篩選出的晶片公司股票。基金不持有晶圓庫存或成品晶片。SMH 與 SOXX 透過各自的指數挑選公司，DRAM 則根據記憶體相關營收挑選公司。一份成分股名單不能直接套用至另外兩者。

SMH、SOXX 與 DRAM 篩選的股票範圍不同，指數重點與權重規則也有所差異。SMH（VanEck Semiconductor ETF）追蹤 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index。MVIS US Listed Semiconductor 25 Index 涵蓋在美國上市、從事半導體生產與設備業務的公司，亦可納入在美國上市的外國公司。VanEck 頁面提供指數方法與持倉檔案。

SOXX（iShares Semiconductor ETF）以約 30 家在美國上市的最大型半導體公司為目標，並尋求追蹤由這些公司組成的美國股票指數。該產品於 2021-06-21 從 iShares PHLX Semiconductor ETF 更名而來。新名稱不會改變權重上限。iShares 頁面是查看指數規則與持倉檔案的入口。

這些產品都是交易所交易基金。它們提供對設計、製造或提供半導體設備公司的上市權益，不代表持有一批半導體產品。已持有資訊科技基金的人，可能會再次看到許多相同公司，因為半導體屬於該產業的一部分。Broadcom Inc. 與 Applied Materials Inc. 都是半導體指數可能納入的美國上市公司。若上市規則允許，NVIDIA 與 Taiwan Semiconductor Manufacturing 也可能被納入。任何日期的權重應以持倉檔案為準。交易基金份額與交易 CFD 是不同的權益，且每日槓桿合約的報酬取決於每個交易日的變動路徑。

DRAM（Roundhill Memory ETF）僅篩選記憶體相關營收，涵蓋 HBM、DRAM、NAND 及相關產品線。Roundhill 對 DRAM 採用經調整市值加權。下表列出代號、指數重點、權重規則與 Gate CFD。

此表區分了哪些公司納入投資組合，以及單一股票可占多大比重。SMH 的權重來自 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index，並不會自動採用 SOXX 的 8% 與 4% 上限。DRAM 的 25% 上限僅適用於記憶體主題中的單一公司。比較價格變動前，應先閱讀權重規則。否則，單一公司的高權重可能會被誤認為整個晶片產業的波動。

市值權重與上限如何改變單一股票的權重？

市值加權使規模較大的公司在基金中占有較大比重。指數上限會將超過上限的部分重新分配給其他成分股。若沒有這個上限，一家大型晶片設計公司便可能主導半導體 ETF 單日的變動方向。

SOXX 指數規則將前五大證券各限制為 8%，其他各證券限制為 4%，ADR 的累計權重限制為 10%。成分股每年重新調整一次，權重每季重新平衡一次。重新調整成分股決定哪些公司保留在名單中；重新平衡則決定這些公司的權重是否回到上限範圍內。這兩個步驟不是同一項操作。

DRAM 採用經調整市值加權，將任何單一公司上限設為 25%，並至少每季重新平衡一次。25% 的上限高於 SOXX 對單一證券設定的上限，因此記憶體龍頭公司對 DRAM 的影響可能更大。SMH 不採用其中任何一組數字。SMH 中單一股票的權重僅依 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index 的規則決定。

為何要區分設計、製造、設備與記憶體？

設計、製造、設備與記憶體在不同環節取得營收，因此廣泛型半導體 ETF 與僅聚焦記憶體的產品，面對相同消息時不一定會有相同幅度的變動。當這四個層面納入同一組權重時，基金份額價格不會顯示是哪一個層面帶動了變化。

設計公司銷售架構與產品，通常不自行經營晶圓廠。製造商依客戶訂單生產晶片，其資本支出週期較長。設備公司銷售生產線上的微影與蝕刻工具，其訂單會隨晶圓廠建設而變動。記憶體公司從 HBM、DRAM、NAND 及相關產品獲取營收，而其價格與出貨量可能與邏輯晶片出現不同走勢。TSMC 屬於製造領域，ASML 則屬於設備領域。該業務分類不代表這兩家公司會出現在每一檔半導體 ETF 中。

DRAM 僅納入記憶體相關營收。廣泛型半導體 ETF 可同時持有設計、製造、設備與記憶體類公司。閱讀持倉名單時，應先將各公司歸入這四個層面之一，再查看其權重。否則，設備支出的波動可能被誤讀為記憶體價格的波動。

費用與追蹤表現應查看哪些內容？

查看半導體 ETF 時，應先閱讀發行商頁面列出的費用率。接著確認基金是否嘗試持有完整指數或僅持有樣本，以及成分股與權重的重設頻率。費用率是持有基金份額的年度成本，並非收益率。

應採用發行商頁面上的費用率數字。基金與指數之間的差距，可能來自該費用、基金未買入的成分股，或重新平衡交易的時間點。VanEck Semiconductor ETF 尋求在扣除費用與開支前，盡可能密切追蹤 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index 的價格與收益表現。追蹤指數不代表交易價格在每一刻都等於資產淨值。

SOXX 每年重新調整成分股一次，並每季重新平衡權重一次。DRAM 至少每季重新平衡一次。股票 ETF 透過申購與贖回機制，使市場價格維持在接近資產淨值的水準，但交易時段中仍可能出現溢價或折價。應比較交易價格與資產淨值，不應根據費用率推斷溢價或折價。

為何槓桿半導體 ETF 不等於多日的倍數報酬？

SOXL 尋求在扣除費用前，達成半導體指數單日正向 3 倍的變動。SOXS 則尋求在扣除費用前，達成單日負向 3 倍的變動。每日重設後，連續多個交易日的結果取決於漲跌路徑，並不等於期間變動乘以 3。

以下簡單算術例子說明路徑依賴性。數字未計入費用，且不代表 SOXL 或 SOXS 的實際紀錄。某指數先上漲 10% 後再下跌 10%，兩個交易日合計約下跌 1%：100 變為 110，而 110 × 0.9 = 99。每日正向 3 倍的路徑則從 100 變為 130，而 130 × 0.7 = 91，在相同兩個交易日內約損失 9%。9% 的損失並非 1% 損失的 3 倍。

SOXL 與 SOXS 都將倍數錨定於單一交易日。上漲日與下跌日的順序會改變累計結果。持有多個交易日，不會讓每日倍數轉變為整段期間的倍數。依其規則，反向產品會在指數上漲當日下跌。SOXS 並非 SOXL 的長期鏡像產品。

ETF CFD 與持有基金份額有何不同？

半導體 ETF 的 CFD 追蹤價格。該合約不代表 ETF 基金份額的所有權，也不附帶股東投票權。基金份額持有人對基金內的股票組合擁有權益；CFD 持有人則持有該合約的價格曝險。

基金股息是否會成為 CFD 的現金調整、隔夜融資如何計算，以及合約的交易時段，均應以合約規格為準。不能根據 ETF 基金份額的股息紀錄推斷這些條款。在閱讀規格前，沒有依據可假定 CFD 會在與股東相同的日期支付相同現金。

圖 1．股份所有權與 CFD 是對半導體 ETF 的不同權益。

總結

半導體 ETF 使用一籃子晶片公司股票追蹤半導體指數。SMH 追蹤 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index。SOXX 追蹤約 30 家在美國上市的最大型半導體公司，前五大成分股各有 8% 上限，其他各證券有 4% 上限，ADR 累計權重上限為 10%。DRAM 追蹤記憶體相關營收，單一公司上限為 25%。設計、製造、設備與記憶體並不共用同一項營收驅動因素，而權重規則決定單一股票能在多大程度上影響基金。

應查看發行商頁面上的費用率。SOXL 與 SOXS 的 3 倍目標會在每個交易日重設，多日結果取決於變動路徑。CFD 提供價格曝險，不提供股份所有權或投票權。股息現金調整、隔夜融資與交易時段均以合約規格為準。

常見問題

半導體 ETF 持有晶片公司股票還是晶片？

半導體 ETF 持有由指數或篩選機制選出的晶片公司股票，以及用於運作基金的類現金資產。基金不持有晶圓、封裝晶片或晶片庫存。買方取得的是基金份額，這些份額代表對股票組合的權益。晶圓廠內的實體庫存仍記載於公司帳上，不會轉移給基金股東。

SMH 與 SOXX 的指數規則有何不同？

SMH 追蹤 MVIS US Listed Semiconductor 25 Index，因此成分股為該指數選定的在美國上市半導體公司。SOXX 以約 30 家在美國上市的最大型半導體公司為目標，將前五大證券各限制為 8%，其他各證券限制為 4%，ADR 累計權重限制為 10%，每年重新調整成分股，並每季重新平衡權重。在這兩組規則下，同一家公司不一定具有相同權重。

半導體 ETF 可以納入 TSMC 或 ASML 嗎？

是否納入 TSMC 或 ASML，取決於上市地點與資格規則，而非公司總部所在地。MVIS US Listed Semiconductor 25 Index 檢視在美國上市的證券，並可納入在美國上市的外國公司。SOXX 對 ADR 設有 10% 的累計權重上限。該上限限制的是 ADR 整體，並非承諾納入任一公司。特定半導體 ETF 的持倉檔案是否包含這兩家公司，取決於指數資格規則與該持倉檔案。

每日槓桿 ETF 在數日後是否仍維持 3 倍？

否。該倍數不會在整個持有期間維持為 3 倍。SOXL 與 SOXS 每個交易日都會重設倍數，而連續多日的結果取決於每日變動的順序。先上漲後下跌的指數，最終位置可能與先下跌後上漲的指數不同。額外的交易日不會將每日目標轉換為整段期間的 3 倍結果。

半導體 ETF 的 CFD 會收到基金股息嗎？

CFD 不是 ETF 基金份額，因此持有人不會以股東身分收取基金股息，也沒有投票權。若合約中出現與股息相關的項目，將會是合約規格中載明的現金調整，而不是基金配息直接發放至 CFD。是否進行調整、何時調整，以及如何收取隔夜融資費用，均應以該規格為準。SMH、SOXX 與 DRAM 的股息日曆無法回答這些問題。