#直通IPO第三期Anthropic IPO Anthropic ở mức $70–$78: Bên trong định giá AI 1,4 nghìn tỷ USD và mô hình đăng ký mua bằng USDT của Gate

Kế hoạch niêm yết trên Nasdaq của Anthropic không chỉ là một đợt IPO công nghệ khác. Kế hoạch này đưa một trong những doanh nghiệp AI tăng trưởng nhanh nhất đến với nhà đầu tư trên thị trường đại chúng, với mức định giá tiềm năng sau pha loãng hoàn toàn lên tới 1,4 nghìn tỷ USD. Cùng lúc đó, Gate IPO Access Phase 3 đưa ra cách gửi đăng ký mua mang tính chỉ báo bằng USDT, trong đó việc phân bổ cổ phiếu thực tế phụ thuộc vào phân bổ cuối cùng của nền tảng.

Cơ hội này đặt ra hai câu hỏi riêng: liệu tăng trưởng tài chính của Anthropic có thể hỗ trợ mức định giá đề xuất hay không, và các điều kiện đăng ký mua của Gate có hợp lý với người đang cân nhắc tham gia hay không?

Các con số IPO đằng sau mã ANT

Được thành lập năm 2021 bởi Dario Amodei, Daniela Amodei, Jack Clark và Jared Kaplan, Anthropic phát triển các mô hình và công cụ AI Claude cho doanh nghiệp, nhà phát triển và những người dùng khác.

Trong bản đăng ký sửa đổi ngày 10 tháng 11, Anthropic đề xuất:
- Niêm yết trên Nasdaq Global Select Market với mã ANT
- 825 triệu cổ phiếu Loại A trong đợt chào bán
- Khoảng giá chỉ báo từ $70–$78 mỗi cổ phiếu
- Tổng giá trị chào bán ước tính khoảng 57,75 tỷ–64,35 tỷ USD, tính theo số cổ phiếu và khoảng giá được công bố
- Có thể có thêm 123,75 triệu cổ phiếu thông qua quyền chọn 30 ngày của các nhà bảo lãnh phát hành

Trong tổng số 825 triệu cổ phiếu, khoảng 801,35 triệu cổ phiếu do Anthropic chào bán và 23,65 triệu cổ phiếu do các cổ đông hiện hữu chào bán. Sự khác biệt này rất quan trọng: tiền thu được từ cổ phiếu do cổ đông hiện hữu bán sẽ không thuộc về Anthropic.

Bản đăng ký vẫn cần được hoàn tất và có hiệu lực. Do đó, khoảng giá không phải giá IPO cuối cùng, còn các chi tiết niêm yết và phân bổ vẫn phụ thuộc vào quy trình chính thức.

Vì sao có hai mức định giá khác nhau

Thông báo IPO của Gate đưa ra hai khoảng định giá:
- Định giá theo số cổ phiếu đã phát hành: khoảng 920 tỷ–1,02 nghìn tỷ USD
- Định giá sau pha loãng hoàn toàn: khoảng 1,26 nghìn tỷ–1,4 nghìn tỷ USD

Các con số này không mâu thuẫn. Chúng sử dụng những phương pháp tính số lượng cổ phiếu khác nhau. Định giá theo số cổ phiếu đã phát hành dựa trên số cổ phiếu đã phát hành liên quan, trong khi định giá sau pha loãng hoàn toàn tính đến cơ sở cổ phiếu rộng hơn, bao gồm số cổ phiếu tiềm năng từ quyền thưởng cổ phiếu và chứng khoán chuyển đổi.

Ở mức cao nhất của khoảng giá đề xuất, định giá sau pha loãng hoàn toàn đạt khoảng 1,4 nghìn tỷ USD. Đây là con số nhà đầu tư nên xem xét khi đánh giá quy mô giá trị thị trường đề xuất của công ty.

Giá chào bán cuối cùng cao hơn hoặc thấp hơn sẽ làm thay đổi mức định giá hàm ý. Chính giá cuối cùng và số lượng cổ phiếu, chứ không chỉ khoảng giá chỉ báo, sẽ quyết định định giá IPO thực tế.

Doanh nghiệp đang tăng trưởng nhanh, nhưng cần đặt bức tranh tài chính vào đúng bối cảnh

Bản đệ trình sửa đổi lên SEC của Anthropic báo cáo doanh thu 33,2 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2026, so với khoảng 2,5 tỷ USD trong cùng kỳ năm 2025. Tương đương mức tăng trưởng khoảng 1.206% so với cùng kỳ năm trước.

Tốc độ doanh thu thường niên hóa được báo cáo đạt khoảng 81 tỷ USD vào ngày 31 tháng 10, tăng 10 tỷ USD so với ngày 30 tháng 9. Đây là một chỉ số hoạt động dựa trên một giai đoạn đo lường cụ thể, không phải doanh thu tương lai được đảm bảo hay doanh thu bán hàng năm đã kiểm toán.

Một chỉ báo quan trọng khác là mức mở rộng tệp khách hàng. Anthropic cho biết số khách hàng tạo ra ít nhất 100.000 USD doanh thu trong 12 tháng gần nhất đã tăng từ hơn 950 lên hơn 11.900 trong một năm. Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng được báo cáo ở mức khoảng 900% tính đến ngày 30 tháng 9, cho thấy mức chi tiêu của các nhóm khách hàng hiện hữu tăng đáng kể.

Tuy nhiên, doanh thu tăng nhanh không xóa bỏ chi phí phát triển và cung cấp AI tiên tiến hàng đầu.

Khoản lỗ 104 tỷ cần được xem xét kỹ hơn

Anthropic báo cáo khoản lỗ ròng khoảng 104 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2026. Con số gây chú ý này cần được lưu tâm, nhưng không nên được hiểu là 104 tỷ USD tiền mặt thua lỗ từ hoạt động kinh doanh thông thường.

Bản đệ trình lên SEC cho thấy khoảng 94,3 tỷ USD trong khoản lỗ được báo cáo chủ yếu bắt nguồn từ những thay đổi về giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi và các công cụ tài trợ liên quan khi định giá công ty tăng lên. Khoản lỗ hoạt động trong cùng kỳ chín tháng vào khoảng 1,3 tỷ USD, so với 5,2 tỷ USD một năm trước đó. Anthropic cũng báo cáo thu nhập hoạt động điều chỉnh khoảng 4,1 tỷ USD.

Sự khác biệt giữa lỗ ròng theo GAAP, lỗ hoạt động và thu nhập hoạt động điều chỉnh là thiết yếu. Mỗi chỉ số đo lường một khía cạnh khác nhau của hiệu quả tài chính và không chỉ số nào nên được dùng thay cho chỉ số khác.

Cơ sở hạ tầng là phép thử tài chính dài hạn lớn nhất

Anthropic công bố tổng cộng khoảng 900,9 tỷ USD cam kết mua sắm và thuê, phần lớn liên quan đến năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng.

Khoảng 451,6 tỷ USD dự kiến sẽ phát sinh trước cuối năm 2030, trong khi khoảng 70,7 tỷ USD đến hạn trong 12 tháng sau ngày 30 tháng 9 năm 2026.

Đây là các cam kết theo hợp đồng, không phải toàn bộ đều là khoản thanh toán tiền mặt ngay lập tức hoặc chi phí của kỳ hiện tại. Dù vậy, chúng cho thấy quy mô cơ sở hạ tầng cần thiết để hỗ trợ Claude, nhu cầu từ doanh nghiệp và việc phát triển các mô hình trong tương lai.

Do đó, luận điểm đầu tư phụ thuộc vào việc tăng trưởng doanh thu, khả năng giữ chân khách hàng và hiệu quả tính toán được cải thiện có thể tiếp tục hỗ trợ các nghĩa vụ này theo thời gian hay không.

Gate IPO Access Phase 3: cách thức đăng ký mua

Gate thông báo việc đăng ký mua mang tính chỉ báo Anthropic (ANT) sẽ sử dụng USDT, với các điều khoản sau:

- Mở đăng ký mua: ngày 12 tháng 11, 11:00 AM UTC+8
- Hạn chót đăng ký mua: ngày 17 tháng 11, 5:00 PM UTC+8
- Mức đăng ký mua tối thiểu: 100 USDT
- Mức đăng ký mua tối đa: 3 triệu USDT
- Dự kiến phân bổ cổ phiếu và giao dịch: ngày 19 tháng 11 năm 2026

Việc phân bổ tỷ lệ thuận với số tiền đăng ký mua của mỗi người tham gia so với tổng số tiền đăng ký mua của tất cả người tham gia và hạn mức phân bổ cuối cùng mà Gate nhận được. Đăng ký mua nhiều hơn sẽ có trọng số phân bổ cao hơn, nhưng không đảm bảo một số lượng cổ phiếu cụ thể.

Cổ phiếu thực tế được phân bổ thành công sẽ được ghi có vào Tài khoản Chứng khoán Gate. Khoản tiền không được sử dụng cho các phân bổ thành công sẽ được hoàn trả vào Tài khoản Giao ngay sau khi phân bổ.

Phí và điều kiện APR 10%

Phí dịch vụ bảo lãnh phát hành được chia theo bậc:
- 5% trên phần tiền được phân bổ tương ứng với 50.000 USDT đầu tiên trong tổng số tiền đầu tư
- 10% trên phần tiền được phân bổ tương ứng với khoản đầu tư vượt quá 50.000 USDT

Phí chỉ áp dụng cho khoản tiền được phân bổ thành công. Không thu phí bảo lãnh phát hành đối với phần không được phân bổ.

Khoản trợ cấp APR 10% là một điều kiện riêng. Khoản này chỉ áp dụng nếu cuối cùng Gate không nhận được phân bổ. Trợ cấp được tính dựa trên ảnh chụp số dư đăng ký mua theo giờ, và không chi trả khoản trợ cấp riêng lẻ dưới 0,5 USDT. Đây không phải là khoản sinh lời được đảm bảo trên số cổ phiếu nhận được, cũng không bảo vệ nhà đầu tư trước việc giá thị trường của ANT giảm.

Tiền đăng ký mua bị khóa trong suốt quá trình. Nếu giá IPO cuối cùng chênh lệch hơn 20% so với giá tham chiếu, Gate sẽ khởi động quy trình xác nhận lần hai. Bắt buộc phải KYC; tiền vay, tài khoản tổ chức và tài khoản phụ không đủ điều kiện. Kênh đăng ký mua cũng có thể đóng sớm tùy theo nhu cầu.

Quyết định phụ thuộc vào định giá, phân bổ và rủi ro, không chỉ là khả năng tiếp cận

Anthropic có mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng, mức độ ứng dụng trong doanh nghiệp ngày càng rộng và một doanh nghiệp AI đang phát triển nhanh chóng. Nhưng mức định giá sau pha loãng hoàn toàn tiệm cận 1,4 nghìn tỷ USD cho thấy mức kỳ vọng đáng kể đã được phản ánh vào giá đề xuất. Các cam kết về cơ sở hạ tầng, cạnh tranh, biên lợi nhuận trong tương lai và khả năng chuyển đổi nhu cầu AI thành lợi nhuận bền vững đều sẽ quan trọng sau khi niêm yết.

Cơ chế Phase 3 của Gate tạo ra một cách thức dựa trên USDT để đăng ký nhận phân bổ cổ phiếu thực tế, nhưng tham gia không đồng nghĩa với việc chắc chắn sở hữu cổ phiếu. Nhà đầu tư cần tính đến việc phân bổ theo tỷ lệ, thời gian khóa tiền đăng ký mua, phí theo bậc, giá cuối cùng và khả năng biến động sau niêm yết.
Điểm khác biệt quan trọng nhất rất đơn giản: tăng trưởng của Anthropic giải thích vì sao IPO thu hút sự chú ý; định giá và các cam kết tài chính quyết định liệu mức giá đó có hợp lý hay không. Điều khoản đăng ký mua của Gate giải thích cách thức tiếp cận, nhưng không loại bỏ rủi ro đầu tư.
@Gate_Square #ShareWeekly