#FedSeptemberMinutesLeanHawkish

Fed phát tín hiệu diều hâu. Thị trường đang đặt cược vào việc tạm dừng. Giờ đây CPI phải quyết định ai đúng.

Biên bản cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã đưa ra một thông điệp không nên bị phớt lờ: lạm phát vẫn quá cao, và phần lớn các nhà hoạch định chính sách cho rằng một lần tăng lãi suất nữa có thể là phù hợp trước cuối năm. Tuy nhiên, thị trường đã đi theo hướng ngược lại. Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 10 đã giảm mạnh, với mức định giá hiện tại đưa xác suất xuống khoảng cuối 10%, trong khi tháng 12 vẫn là cuộc họp mà các nhà giao dịch nhìn nhận có khả năng cao hơn nhiều về một động thái tăng lãi suất nữa.

Điều đó tạo ra một bối cảnh bất thường cho các tài sản rủi ro.

Fed vẫn đang nói về rủi ro lạm phát, nhưng các nhà giao dịch ngày càng cho rằng: “Không phải trong tháng 10.” Lý do không phải là lạm phát đột nhiên biến mất. Mà là các dữ liệu kinh tế gần đây đã làm giảm tính cấp bách của việc tăng lãi suất lần thứ hai ngay lập tức, trong khi thị trường lao động cho thấy những dấu hiệu mất đà. Do đó, thị trường đang cho Fed thêm dư địa để chờ đợi bằng chứng bổ sung trước khi tiếp tục thắt chặt.

Và đó là lý do CPI ngày 14 tháng 10 có thể trở thành sự kiện vĩ mô quan trọng nhất trong tháng.

Nếu CPI thấp hơn dự kiến, câu chuyện hiện tại của thị trường sẽ càng trở nên vững chắc. Một chỉ số lạm phát mềm hơn sẽ khiến việc tạm dừng trong tháng 10 dễ được biện minh hơn, có khả năng đẩy kỳ vọng tăng lãi suất xuống thấp hơn nữa và giảm bớt áp lực từ lợi suất trái phiếu Kho bạc. Đối với Bitcoin và chứng khoán Mỹ, điều đó có thể tạo ra một môi trường hỗ trợ hơn nhiều vì nhà đầu tư sẽ tự tin hơn rằng Fed đang tiến gần đến cuối chu kỳ thắt chặt này.

Nhưng một con số CPI nóng hơn có thể hoàn toàn thay đổi bức tranh.

Nếu lạm phát tăng tốc trở lại, đặc biệt khi lạm phát lõi cho thấy sự dai dẳng, các nhà giao dịch có thể nhanh chóng khôi phục kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 10. Fed sẽ có lập luận mạnh mẽ hơn để duy trì chính sách thắt chặt, lợi suất trái phiếu Kho bạc có thể tăng thêm và đồng đô la có thể mạnh lên. Sự kết hợp đó sẽ đặc biệt bất lợi cho Bitcoin vì BTC rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản và khẩu vị rủi ro.

Đó là lý do bản thân quyết định lãi suất tháng 10 gần như đang trở thành yếu tố thứ yếu.

CPI mới là yếu tố đến trước.

Fed có thể tạm dừng trong tháng 10, nhưng nếu lạm phát nóng, thị trường có thể ngay lập tức bắt đầu định giá một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 mạnh mẽ hơn. Ngược lại, nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, các nhà giao dịch có thể bắt đầu đặt câu hỏi liệu có cần thêm một đợt tăng lãi suất nữa hay không.

Đó mới là cuộc chiến thực sự đang diễn ra phía sau các tiêu đề.

Cũng có một khác biệt quan trọng giữa việc Fed tạm dừng và một Fed ôn hòa.

Việc tạm dừng không tự động đồng nghĩa với các điều kiện tài chính dễ dàng hơn.

Nếu Fed giữ nguyên lãi suất vì muốn có thêm thời gian đánh giá lạm phát, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc vẫn ở mức cao và đồng đô la tiếp tục mạnh, các tài sản rủi ro có thể nhận được rất ít sự hỗ trợ. Nhưng nếu Fed tạm dừng vì lạm phát rõ ràng đang giảm và nền kinh tế đang mất đà, cùng một quyết định đó có thể được diễn giải rất khác.

Thị trường quan tâm đến lý do đằng sau quyết định, chứ không chỉ bản thân quyết định.

Bitcoin đã cho thấy mức độ nhạy cảm của mình trước sự định giá lại này. Khi kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất tháng 10 giảm mạnh hồi đầu tháng, BTC được hưởng lợi khi các nhà giao dịch rời xa câu chuyện thắt chặt ngay lập tức. Glassnode lưu ý rằng xác suất tăng lãi suất tháng 10 đã giảm từ khoảng 66% xuống 22% trong một tuần, khi lạm phát mềm hơn, các bình luận của Fed và dữ liệu việc làm yếu hơn làm thay đổi kỳ vọng.

Nhưng Bitcoin vẫn có một vấn đề.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc vẫn ở mức cao.

Điều đó có nghĩa là thị trường không thể đơn giản giả định rằng xác suất tăng lãi suất tháng 10 thấp hơn sẽ đồng nghĩa với đà tăng không giới hạn của BTC. Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng, các điều kiện tài chính có thể vẫn thắt chặt ngay cả khi Fed không tăng lãi suất ngay lập tức. Đó là lý do thị trường trái phiếu cuối cùng có thể quan trọng hơn xác suất được nêu trên tiêu đề về một động thái lãi suất trong tháng 10.

Điều tương tự cũng áp dụng cho cổ phiếu Mỹ.

Các công ty tăng trưởng cao và công nghệ thường đặc biệt nhạy cảm với lợi suất cao hơn vì định giá của họ phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận trong tương lai. Nếu lợi suất giảm cùng với lạm phát hạ nhiệt, cổ phiếu tăng trưởng có thể nhận thêm một cú hích. Nhưng nếu CPI một lần nữa buộc lợi suất tăng cao hơn, nhà đầu tư có thể trở nên chọn lọc hơn ngay cả khi thị trường cổ phiếu nói chung vẫn vững vàng.

Đối với crypto, phản ứng có thể còn mạnh hơn vì Bitcoin được giao dịch liên tục và tâm lý có thể thay đổi nhanh hơn nhiều.

CPI hạ nhiệt + lợi suất giảm + đồng đô la yếu hơn sẽ tạo ra một trong những tổ hợp thuận lợi hơn cho BTC.

CPI nóng + lợi suất tăng + đồng đô la mạnh hơn sẽ tạo ra môi trường ngược lại.

Và sau đó là câu hỏi thứ ba:

Bao nhiêu phần trong triển vọng hiện tại đã được định giá?

Đây là điểm các nhà giao dịch cần thận trọng.

Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất tháng 10 đã giảm mạnh so với chỉ vài ngày trước. Điều đó có nghĩa là một phần phản ứng tích cực đối với việc Fed tạm dừng có thể đã được phản ánh trong giá tài sản. Nếu CPI chỉ hạ nhiệt nhẹ, thị trường có thể có rất ít thông tin mới để mua vào.

Ngược lại, một bất ngờ lạm phát tăng đáng kể có thể tạo ra phản ứng lớn hơn nhiều vì nó sẽ buộc các nhà giao dịch đảo ngược một phần quá trình định giá lại theo hướng ôn hòa gần đây.

Điều đó tạo ra một sự bất đối xứng thú vị.

CPI tốt có thể xác nhận điều thị trường đã kỳ vọng.

CPI xấu có thể thách thức toàn bộ kỳ vọng đó.

Do đó, đối với Bitcoin, tôi sẽ ít tập trung hơn vào việc dự đoán chính xác con số CPI và tập trung nhiều hơn vào việc quan sát cách BTC phản ứng với nó.

Nếu CPI mềm và BTC có thể giữ trên các vùng hỗ trợ quan trọng trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm, đó sẽ là xác nhận mạnh mẽ rằng các điều kiện vĩ mô đang trở nên thuận lợi hơn.

Nếu CPI mềm nhưng BTC không thể tăng, điều đó sẽ cho chúng ta biết rằng thị trường có thể đã định giá sẵn tin tốt.

Và nếu CPI nóng trong khi BTC mất hỗ trợ và lợi suất tăng vọt, thị trường sẽ đưa ra cảnh báo rõ ràng hơn nhiều rằng thông điệp diều hâu của Fed vẫn còn sức nặng.

Vì vậy, câu hỏi thực sự trong tuần này không chỉ đơn giản là:

“Fed có tăng lãi suất trong tháng 10 không?”

Mà là:

“Dữ liệu lạm phát sẽ cho Fed một lý do để chờ đợi—hay một lý do để tiếp tục thắt chặt?”

Hiện tại, các nhà giao dịch đang nghiêng về khả năng tạm dừng.

Nhưng thị trường từng sai trước đây.

Ngày 14 tháng 10 là thời điểm phép thử lớn tiếp theo bắt đầu.

$BTC