#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
Việc lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm chạm khoảng 5,6% không chỉ là một tiêu đề khác trên thị trường trái phiếu. Với tôi, đây là cảnh báo rằng phần dài hạn của đường cong lãi suất Mỹ đang đòi hỏi mức phí bù rủi ro cao hơn nhiều.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm hiện đã tăng trong phiên thứ sáu liên tiếp và vượt 5,6%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2002. Đồng thời, lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng lên gần 5,3%. Điều này diễn ra trong bối cảnh thị trường vốn đã phải đối mặt với kỳ vọng lạm phát cao, giá năng lượng tăng, lượng phát hành nợ lớn và sự bất định về các bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.

Quan điểm của tôi: Tôi sẽ không xem đợt bán tháo này là kết quả của một yếu tố duy nhất.

Dầu mỏ rõ ràng là một phần của câu chuyện. Giá năng lượng cao hơn làm gia tăng rủi ro lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, khiến trái phiếu có thời hạn dài kém hấp dẫn hơn vì nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn để nắm giữ chúng. Các thông tin gần đây trên thị trường đã đặc biệt liên hệ đà tăng mới nhất của lợi suất Trái phiếu Kho bạc với những lo ngại về lạm phát do năng lượng thúc đẩy và kỳ vọng rằng Fed có thể cần duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn.

Nhưng còn một yếu tố quan trọng khác: nguồn cung.

Thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ có quy mô khổng lồ, và các nhà đầu tư đang phải hấp thụ một lượng lớn nợ chính phủ và doanh nghiệp. Lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn tạo thêm một nguồn cạnh tranh vốn. Khi nguồn cung nợ cao, nhà đầu tư có thể yêu cầu lợi suất cao hơn trước khi sẵn sàng mua, đặc biệt ở phần dài hạn của đường cong. Các báo cáo gần đây đã xác định nguồn cung nợ doanh nghiệp lớn là một trong những yếu tố gây sức ép lên thị trường trái phiếu.

Sau đó là vấn đề tài khóa.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc dài hạn không chỉ do lãi suất chính sách qua đêm của Fed kiểm soát. Lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng phản ánh những gì nhà đầu tư nghĩ về lạm phát trong tương lai, hoạt động vay nợ của chính phủ, tăng trưởng kinh tế và mức bù đắp mà họ yêu cầu để nắm giữ nợ có thời hạn dài. Đó là lý do chúng ta có thể thấy phần dài hạn tiếp tục chịu sức ép ngay cả khi một số quan chức Fed đang phản bác kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất ngay lập tức.

Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết trong tuần này rằng chưa cần thiết phải ngay lập tức tăng lãi suất thêm lần nữa, dù ông nhận thấy khả năng có thêm một lần tăng vào cuối năm nay nếu nền kinh tế diễn biến theo dự báo của ông. Điều đó tạo ra một sự phân kỳ đáng chú ý: Fed có thể không vội thắt chặt chính sách, nhưng thị trường trái phiếu vẫn đang đòi hỏi lợi suất dài hạn cao hơn đáng kể.

Và đây là phần mà tôi nghĩ các nhà giao dịch nên theo dõi sát sao.

Nếu lợi suất kỳ hạn 30 năm tiếp tục tăng, tác động sẽ không chỉ nằm trong thị trường Trái phiếu Kho bạc.

Chi phí vay dài hạn cao hơn có thể ảnh hưởng đến các khoản thế chấp, hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp, định giá các tài sản có thời hạn dài và tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dòng tiền tương lai. Điều này đặc biệt liên quan đến cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ, nơi định giá có thể nhạy cảm với những thay đổi của lợi suất dài hạn.

Nó cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý crypto.

Bitcoin không giảm một cách máy móc mỗi khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng, nhưng đà tăng bền vững của lợi suất thực và danh nghĩa có thể thắt chặt các điều kiện tài chính rộng hơn. Nếu nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận ngày càng hấp dẫn từ nợ chính phủ tương đối ít rủi ro, các tài sản đầu cơ có thể phải đối mặt với môi trường thanh khoản khó khăn hơn.

Đó là lý do tôi sẽ theo dõi lợi suất 30Y + lợi suất 10Y + đồng đô la + Bitcoin cùng nhau thay vì chỉ nhìn vào tiêu đề về Trái phiếu Kho bạc một cách tách biệt.

Cũng cần phân biệt giữa một đợt tăng vọt tạm thời của lợi suất và việc định giá lại kéo dài ở phần dài hạn.

Nếu lợi suất tăng vọt do cú sốc lạm phát hoặc dầu mỏ ngắn hạn rồi đảo chiều, tác động có thể nhanh chóng phai nhạt.

Nhưng nếu lợi suất duy trì ở mức cao vì nhà đầu tư đang đòi hỏi mức phí bù cao hơn mang tính cơ cấu cho lạm phát, rủi ro tài khóa và khối lượng nợ khổng lồ được phát hành, thì hệ quả có thể rộng hơn nhiều.

Với tôi, mức 5,6% trên trái phiếu kỳ hạn 30 năm vì thế quan trọng hơn với tư cách một tín hiệu thay vì một con số kỳ diệu.

Thị trường về cơ bản đang nói rằng việc nắm giữ nợ chính phủ Mỹ có thời hạn dài đòi hỏi mức bù đắp cao hơn đáng kể so với mức nhà đầu tư từng chấp nhận trong kỷ nguyên lãi suất siêu thấp.

Và chúng ta đã chứng kiến thị trường rộng hơn phản ứng. Cổ phiếu Mỹ gần đây kết thúc phiên ở mức thấp hơn khi nhà đầu tư đối mặt với lợi suất tăng và những lo ngại về lạm phát, trong khi sự chú ý đã chuyển sang các dữ liệu kinh tế sắp tới để tìm manh mối về lộ trình của Fed.

Vì vậy, quan điểm của tôi là thận trọng, nhưng tôi sẽ không gọi đây là một cuộc khủng hoảng thị trường tài chính một cách mặc định.

Câu hỏi then chốt hiện nay là liệu lợi suất kỳ hạn 30 năm có thể ổn định quanh các mức này hay một nhịp tăng mới sẽ hình thành.

Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục nóng, giá dầu duy trì ở mức cao và nguồn cung nợ vẫn lớn, áp lực lên phần dài hạn có thể tiếp diễn.

Nếu lạm phát bắt đầu hạ nhiệt, giá dầu giảm và thị trường trở nên yên tâm hơn với lộ trình chính sách của Fed, lợi suất cuối cùng có thể tìm được sự hỗ trợ.

Đối với thị trường hôm nay, tôi đang theo dõi một điều trên hết:

Lợi suất kỳ hạn 30 năm có ổn định sau khi vượt vào vùng từng thấy năm 2002, hay thị trường sẽ tiếp tục đòi hỏi mức bù đắp cao hơn cho nợ dài hạn của Mỹ?

Bởi vì nếu đây chỉ đơn giản là một đợt tăng quá mức, cuối cùng chúng ta có thể chứng kiến một cú đảo chiều mạnh.

Nhưng nếu đây là sự khởi đầu của một đợt định giá lại dài hạn đối với nợ Mỹ có thời hạn dài, thì hệ quả sẽ lan xa hơn nhiều so với trái phiếu — sang cổ phiếu, nhà ở, hoạt động vay nợ doanh nghiệp, đồng đô la và cuối cùng là các tài sản rủi ro như crypto.

5,6% là tiêu đề.
Câu chuyện thực sự là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

$BTC

‌$ETH
$XRP