#UniswapHandledOver60%OfTokenizedStockDEXTradingIn30Days

Cổ phiếu token hóa không còn chỉ là một thử nghiệm RWA nằm bên lề. Dữ liệu DEX mới nhất cho thấy hoạt động giao dịch thực sự đang diễn ra on-chain — và Uniswap đang nắm giữ một phần lớn đáng ngạc nhiên trong đó.

Theo dữ liệu của Token Terminal được báo cáo vào ngày 27 tháng 9, cổ phiếu token hóa đã tạo ra 20,9 tỷ USD khối lượng giao dịch DEX trong 30 ngày trước đó. Uniswap v4 chiếm 40,7% khối lượng này, trong khi v3 đóng góp thêm 19,4%. Kết hợp lại, hai phiên bản này chiếm 60,1% toàn bộ thị trường DEX cổ phiếu token hóa, tương đương khoảng 12,6 tỷ USD khối lượng giao dịch.

Đó là con số mà tôi cho rằng đáng được chú ý.

Câu chuyện quan trọng không đơn giản là “Uniswap đang có khối lượng lớn hơn”. Đó là các tài sản tài chính truyền thống ngày càng được giao dịch thông qua hạ tầng DeFi. Cổ phiếu token hóa đang trở thành một trong những mảng sôi động nhất của thị trường RWA on-chain, và hiện Uniswap đang ngồi ngay giữa hoạt động này.

Toàn bộ lĩnh vực này cũng đang mở rộng. CoinDesk Research đưa tin rằng giá trị thị trường của cổ phiếu token hóa đạt mức kỷ lục 4,45 tỷ USD vào tháng 8, sau khi tăng 11,3% trong tháng. The Block trước đó đã đưa tin vào tháng 8 rằng cổ phiếu token hóa đã tăng lên khoảng 2,8 tỷ USD và chiếm khoảng 15% thị trường RWA rộng lớn hơn vào thời điểm đó. Các mốc thời gian và phương pháp khác nhau là điều cần lưu ý, nhưng cả hai bộ dữ liệu đều chỉ về cùng một hướng: cổ phiếu token hóa đã trở thành một phần dễ nhận thấy hơn nhiều của nền tài chính on-chain.

Vì sao hạ tầng DEX được hưởng lợi?

Một lý do là khả năng tiếp cận. Cổ phiếu token hóa có thể đưa cơ hội tiếp cận vốn cổ phần truyền thống vào các môi trường blockchain, nơi người dùng có thể tương tác với tài sản thông qua ví và các ứng dụng DeFi thay vì sử dụng cùng hạ tầng như một tài khoản môi giới thông thường.

Mảnh ghép thứ hai là khả năng kết hợp. Một cổ phiếu token hóa về tiềm năng có thể tồn tại trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn thay vì chỉ nằm trong tài khoản môi giới. Tuy nhiên, không nên phóng đại lợi thế này: các quyền và hạn chế cụ thể phụ thuộc vào đơn vị phát hành và khu vực pháp lý.

Bản thân Uniswap cũng đưa ra một phân biệt quan trọng trong tài liệu của mình. Các cổ phiếu token hóa có sẵn thông qua giao diện của Uniswap là những token kỹ thuật số do bên thứ ba phát hành, được thiết kế để theo dõi giá cổ phiếu. Chúng không mặc nhiên là cổ phiếu cơ sở, và việc nắm giữ chúng nhìn chung không mang lại các quyền của cổ đông như quyền biểu quyết hoặc cổ tức, trừ khi các điều khoản của đơn vị phát hành quy định cụ thể אחרת. Khả năng cung cấp cũng thay đổi tùy theo khu vực pháp lý.

Sự phân biệt này có ý nghĩa then chốt.

Một sản phẩm NVDA token hóa không giống với việc sở hữu cổ phiếu NVDA.

Và khối lượng giao dịch cao không tự động có nghĩa là toàn bộ lĩnh vực này đã giải quyết được các thách thức về quy định, thanh khoản hoặc cấu trúc thị trường.

Cũng có một hạn chế quan trọng khi xem xét con số 60,1% của Uniswap: đây là thị phần DEX, không phải tỷ trọng của toàn bộ thị trường cổ phiếu token hóa toàn cầu. Các CEX, công ty môi giới, đơn vị phát hành và những địa điểm giao dịch khác đang phát triển hạ tầng riêng, vì vậy không nên mặc nhiên coi sự phân bổ DEX hiện nay là cấu trúc thị trường lâu dài.

Đó là lý do tôi sẽ theo dõi lĩnh vực này qua ba lăng kính riêng biệt.

Thứ nhất: khối lượng. Hoạt động cổ phiếu token hóa có tiếp tục tăng trưởng không, hay đây chỉ đơn giản là một đợt giao dịch đầu cơ tăng vọt?

Thứ hai: thanh khoản. Các cổ phiếu token hóa dẫn đầu có đang phát triển những thị trường sâu hơn với mức khớp lệnh sát giá hơn không, hay khối lượng đang tập trung vào một số ít sản phẩm?

Thứ ba: quy định và khả năng tiếp cận. Khi khung pháp lý phát triển và nhiều tổ chức tài chính hơn tham gia thị trường, sự phân bổ hoạt động giao dịch có thể thay đổi đáng kể.

Và còn một điểm cần tách riêng khỏi xu hướng rộng lớn hơn: mức độ tiếp xúc của UNI với hoạt động cổ phiếu token hóa không có nghĩa là mọi token liên quan đến cổ phiếu token hóa đều là khoản đầu tư vào lĩnh vực này.

Một meme token sử dụng tài sản Nvidia token hóa làm cặp thanh khoản thì vẫn là một meme token. Sự tồn tại của một pool NVDAX không biến token đó thành một khoản đầu tư vào Nvidia, cũng không trao cho token này quyền lợi cơ bản nào đối với hoạt động kinh doanh của Nvidia.

Diễn biến đáng chú ý hơn đang xảy ra ở cấp độ hạ tầng.

Các tài sản truyền thống đang chuyển lên on-chain.

Khối lượng giao dịch đang đi theo chúng.

Và hiện tại, một phần lớn hoạt động DEX đó đang đi qua Uniswap.

Việc thị phần 60,1% hiện nay có duy trì ở mức cao như vậy hay không lại là một câu hỏi khác. Khi ngày càng nhiều đơn vị phát hành, blockchain, sàn giao dịch và nền tảng tài chính được quản lý tham gia thị trường, cuộc cạnh tranh giành khối lượng đó sẽ trở nên quan trọng hơn nhiều.

Vì vậy, đối với UNI, chỉ theo dõi giá là chưa đủ.

Hãy theo dõi xem khối lượng cổ phiếu token hóa có tiếp tục tăng trưởng hay không, Uniswap có tiếp tục thu hút hoạt động đáng kể hay không, và hoạt động đó có phát triển thành hạ tầng tài chính on-chain bền vững hay không.

Đó mới là câu chuyện RWA thực sự đằng sau tiêu đề này.