#DEEPSEEK# 2025年3月 thị trường tài chính phân tích: Sự kết hợp giữa thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường mã hóa như bài ca của "băng và lửa"
Từ đầu năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua sự biến động và phức tạp đáng kể dưới sự kết hợp của nhiều biến số. Thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường mã hóa, hai lĩnh vực cốt lõi của tài sản rủi ro, đang đối mặt không chỉ với việc điều chỉnh chính sách kinh tế toàn cầu, va đập của cải cách công nghệ, mà còn phải chịu sự xáo trộn mạnh mẽ từ địa chính trị và tâm lý thị trường. Dưới các chiều dọc như bối cảnh kinh tế toàn cầu, sự tiến triển cấu trúc thị trường, các yếu tố động lực cốt lõi và xu hướng trong tương lai, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích tổng hợp về diễn biến gần đây của thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. --- Một, thị trường chứng khoán Mỹ: Sự điều chỉnh dao động dưới sự giảm tốc tăng trưởng và thu hẹp thanh khoản 1. Bối cảnh kinh tế tổng thể: Sự chậm lại của tăng trưởng và sự đào thải của lạm phát Nền kinh tế Mỹ đã bắt đầu năm 2025 với đặc điểm "tăng trưởng chậm lại nhưng lạm phát vẫn còn đáng kể". Mặc dù giá trị GDP sửa đổi của quý IV năm 2024 vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định ở mức 2.3%, nhưng nhiều chỉ số cho thấy động lực kinh tế đang giảm: Số lượng việc làm mới ngoại trừ nông nghiệp trong tháng 2 tăng 18.7 nghìn người, thấp hơn dự kiến, tốc độ tăng lương giảm xuống còn 0.2%, chỉ số niềm tin người tiêu dùng liên tục suy giảm trong ba tháng liên tiếp xuống còn 98.3, phản ánh sự lo lắng của cư dân về sức mua giảm sút thực tế. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng CPI lõm 2.5% so với cùng kỳ năm trước vẫn cao hơn mục tiêu của Fed, chính phủ Trump thêm thuế nhập khẩu (như thuế 10% đối với hàng hóa Mexico, Canada) làm tăng thêm kỳ vọng về lạm phát, dự kiến CPI quý II có thể tăng thêm 0.3-0.5 điểm phần trăm. 2. Chính sách và thanh khoản: "Thế tiến thoái lưỡng nan" của Fed Chính sách lãi suất của Fed duy trì ở mức cao (phạm vi mục tiêu lãi suất cơ sở liên bang hiện tại là 5,25%-5,5%), dự báo giảm lãi suất trên thị trường tiếp tục yếu đi. Dữ liệu từ CME cho thấy, xác suất duy trì lãi suất không thay đổi vào tháng 3 cao đến 95,5%, dự kiến trong năm giảm lãi suất chỉ khoảng 25-50 điểm cơ sở. Sự thu hẹp thanh khoản kết hợp với sự tăng lãi suất trung lập, trực tiếp đẩy giảm không gian mở rộng giá trị của cổ phiếu Mỹ. Viện nghiên cứu của Ngân hàng Thương mại cho biết, thanh khoản thị trường hiện tại không đủ để hỗ trợ một cuộc sóng tăng mạnh tương tự như những năm 2023-2024, cổ phiếu Mỹ phụ thuộc nhiều hơn vào sự tăng trưởng lợi nhuận chứ không phải là tăng giá trị. 3. Cổ phiếu công nghệ điều chỉnh: DeepSeek tác động và tái cấu trúc ngành Những đột phá công nghệ trong lĩnh vực AI đã trở thành một biến số quan trọng trong sự biến động của chứng khoán Mỹ. Mô hình mã nguồn mở DeepSeek làm giảm đáng kể yêu cầu sức mạnh tính toán thông qua tối ưu hóa thuật toán (chỉ cần 2048 GPU H800 để hoàn thành khóa đào tạo, so với hàng chục nghìn mô hình truyền thống), làm rung chuyển câu chuyện "hào sức mạnh tính toán" của những gã khổng lồ công nghệ như NVIDIA. Nasdaq đã giảm 4% trong tháng 2, hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 4/2024 và cổ phiếu "Big Seven" (Big7) nhìn chung chịu áp lực. Thị trường đã định giá lại bối cảnh cạnh tranh của ngành công nghiệp AI và các nhà đầu tư đã chuyển từ "cuộc đua sức mạnh tính toán" sang logic "hiệu quả thuật toán", dẫn đến sự điều chỉnh trong định giá của các công ty có chi phí vốn cao. 4. Thị trường tiền điện tử: Tầm nhìn thị trường: Sự dao động và cơ hội cấu trúc kỳ vọng giảm lãi suất tăng --- 二、thị trường tiền mã hóa：政策红利与泡沫出清的博弈 1. Chính sách thúc đẩy: Hiệu ứng “tổng thống mã hóa” của Trump Sau khi chính phủ của Trump lên thì trường, chính sách thị trường tiền điện tử đã chuyển từ lời cam kết tranh cử sang hành động cụ thể: - Giảm quy định: SEC hủy bỏ SAB 121, cho phép ngân hàng giữ tài sản số; Quốc hội đẩy mạnh dự luật FIT21, giám sát chuyển từ áp đặt sang hướng dẫn. - Chính trị hóa tiền mã hóa: Tổng thống Trump phát hành đồng tiền Meme chính thức $TRUMP, vốn hóa tăng lên đến 145 tỷ đô la Mỹ, mặc dù sau đó giảm mạnh 60%, nhưng đánh dấu việc tiền mã hóa chính thức trở thành công cụ chính trị. - Cơ quan tham gia tăng tốc: Sau khi Quỹ ETF tiền tệ Bitcoin được phê duyệt, dòng vốn truyền thống tăng tốc. Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã chi khoảng 19,9 tỷ đô la Mỹ để tăng cường Bitcoin, giá trung bình khoảng 97.514 đô la Mỹ/đồng, cho thấy sự công nhận của cơ quan về giá trị lâu dài. 2. Thị trường động: Sự biến động trở nên gay gắt và chuyển biến về cách kể chuyện 2025年1-2月，thị trường tiền điện tử đã trải qua một sự điều chỉnh cấp độ kỳ vĩ: Bitcoin đã giảm từ mức 100.000 USD vào cuối tháng 1 xuống còn 85.000 USD, giảm 17,39%, trong khi những loại tiền thay thế như Ethereum, Solana đã giảm sâu hơn do việc thanh lý đòn bẩy và tác động từ chính sách. Nguyên nhân sâu xa bao gồm: - Tăng cường tương quan giữa thị trường chứng khoán Mỹ: Tính tương quan cuộn sáu tháng giữa Bitcoin và Nasdaq tăng lên 0.5, đồng thời tăng đáng kể sự ưa thích rủi ro. - Lịch sử cũ đang giảm: Hiệu ứng cận biên của các lực đẩy truyền thống như chu kỳ giảm phân, dòng vốn ETF đang giảm, thị trường cần sự hỗ trợ của câu chuyện mới. - Sự thanh lọc bong bóng: Các khái niệm mới nổi như AI Agent gặp phải việc bị bán ra do thiếu sự triển khai công nghệ, thị trường trở lại logic giá trị. 3. Kết hợp công nghệ: AI và mã hóa cùng trình bày Bất chấp những thất bại ngắn hạn, sự hội tụ của AI và tiền điện tử được coi là bước đột phá cốt lõi cho giai đoạn tiếp theo: - Ứng dụng trí tuệ nhân tạo trên chuỗi: như DeFai (trí tuệ nhân tạo tài chính phi tập trung), việc huấn luyện dữ liệu trên chuỗi có thể tái tạo cảnh quan ngành công nghiệp. - Kinh tế chia sẻ năng lực tính toán: Sau khi DeepSeek giảm ngưỡng năng lực tính toán, mạng lưới năng lực tính toán phi tập trung có triển vọng trở thành điểm tăng trưởng mới. - 监管科技（RegTech）：Công cụ tuân thủ do trí tuệ nhân tạo định hình hoặc trở thành cơ sở hạ tầng chính của việc tham gia của cơ quan. 4. Xu hướng tương lai: Từ "định hướng đầu cơ" đến "tạo ra giá trị" Thị trường mã hóa đang trải qua sự chuyển đổi từ 'lợi nhuận từ chính sách' sang 'sự thúc đẩy bởi công nghệ': - Paradigm shift in regulation: Global regulatory frameworks are accelerating improvement (such as the EU's MiCA), providing certainty for institutions. - Tính chất tài sản tăng cường: Tính liên kết giữa giá bitcoin và vàng tăng cường (sụt giảm đồng loạt vào tháng 2), vị thế của "vàng số" được củng cố thêm. - Tài chính phi tập trung (DeFi) hồi phục: DEX có thể trải qua chu kỳ thị trường thị trường trực tuyến sau khi Trump Coin hút huyết lưu thông, các nền tảng như Uniswap có thể hưởng lợi. --- Ba, rủi ro và triển vọng: Cầu thang trong hỗn loạn 1. Tính chất rủi ro chung của thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử - Không chắc chắn về chính sách: Trò chơi giữa chính sách thuế của Trump và con đường lãi suất của Fed có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền. - Thu hẹp thanh khoản: Trong chu kỳ thu hẹp toàn cầu, tài sản đòn bẩy cao đối mặt với áp lực bán. - Cú sốc động cơ công nghệ: như sự đảo ngược về nhu cầu sức mạnh tính toán của DeepSeek, có thể tái cấu trúc cạnh tranh trong ngành. 2. Cơ hội khác biệt - Chứng khoán Mỹ: Tập trung vào sức mạnh lợi nhuận của các ngành công nghiệp truyền thống (như ngân hàng, năng lượng) trong môi trường lạm phát, cũng như lợi ích từ việc tối ưu hóa thuật toán AI đối với các doanh nghiệp (như đám mây tính, tính toán biên). - Tiền điện tử: Bố trí các dòng chính tuân thủ (chẳng hạn như nhà cung cấp dịch vụ giám sát, sàn giao dịch tuân thủ) và các kịch bản đổi mới công nghệ (như ZK-Rollup, AI + DeFi). 3. Lý do dài hạn - Chứng khoán Mỹ: Nếu "hạ cánh mềm" của nền kinh tế được thực hiện, tăng trưởng lợi nhuận có thể hỗ trợ những chậm lại; Nếu bạn rơi vào suy thoái, bạn cần cảnh giác với những rủi ro mang tính hệ thống. - Thị trường tiền điện tử: Các tác động dài hạn của chu kỳ cắt nửa Bitcoin (đã hoàn thành vào năm 2024) có thể phản ánh chậm, kết hợp với sự cạnh tranh giữa các loại tiền điện tử của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, vị thế của các tài sản mã hóa như một 'thay thế tiền tệ không chủ quan' có thể được củng cố thêm. --- Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự cuồng nhiệt và nỗi sợ hãi Năm 2025, thị trường tài chính giống như trận chiến hỗn loạn trong "A Song of Ice and Fire", với sự "phê phán của lửa" mang lại từ chính sách của Trump và cảm giác lạnh từ sự xâm nhập của DeepSeek. Các nhà đầu tư cần giữ tinh thần tỉnh táo giữa biến động: cảnh báo về việc điều chỉnh dự kiến lợi nhuận và sự co hẹp vốn của thị trường Mã Hóa, cũng như tập trung vào tiến triển cốt lõi của việc triển khai công nghệ và tuân thủ quy định. Như câu nói thị trường đã nói: "Hỗn loạn không phải là vực sâu, mà là bậc thang", chỉ có thể thông qua tiếng ồn ngắn hạn, chúng ta mới có thể nắm bắt cơ hội xây dựng giá trị dài hạn. #BTC#
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
#DEEPSEEK# 2025年3月 thị trường tài chính phân tích: Sự kết hợp giữa thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường mã hóa như bài ca của "băng và lửa"
Từ đầu năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua sự biến động và phức tạp đáng kể dưới sự kết hợp của nhiều biến số. Thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường mã hóa, hai lĩnh vực cốt lõi của tài sản rủi ro, đang đối mặt không chỉ với việc điều chỉnh chính sách kinh tế toàn cầu, va đập của cải cách công nghệ, mà còn phải chịu sự xáo trộn mạnh mẽ từ địa chính trị và tâm lý thị trường. Dưới các chiều dọc như bối cảnh kinh tế toàn cầu, sự tiến triển cấu trúc thị trường, các yếu tố động lực cốt lõi và xu hướng trong tương lai, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích tổng hợp về diễn biến gần đây của thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử.
---
Một, thị trường chứng khoán Mỹ: Sự điều chỉnh dao động dưới sự giảm tốc tăng trưởng và thu hẹp thanh khoản
1. Bối cảnh kinh tế tổng thể: Sự chậm lại của tăng trưởng và sự đào thải của lạm phát
Nền kinh tế Mỹ đã bắt đầu năm 2025 với đặc điểm "tăng trưởng chậm lại nhưng lạm phát vẫn còn đáng kể". Mặc dù giá trị GDP sửa đổi của quý IV năm 2024 vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định ở mức 2.3%, nhưng nhiều chỉ số cho thấy động lực kinh tế đang giảm: Số lượng việc làm mới ngoại trừ nông nghiệp trong tháng 2 tăng 18.7 nghìn người, thấp hơn dự kiến, tốc độ tăng lương giảm xuống còn 0.2%, chỉ số niềm tin người tiêu dùng liên tục suy giảm trong ba tháng liên tiếp xuống còn 98.3, phản ánh sự lo lắng của cư dân về sức mua giảm sút thực tế. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng CPI lõm 2.5% so với cùng kỳ năm trước vẫn cao hơn mục tiêu của Fed, chính phủ Trump thêm thuế nhập khẩu (như thuế 10% đối với hàng hóa Mexico, Canada) làm tăng thêm kỳ vọng về lạm phát, dự kiến CPI quý II có thể tăng thêm 0.3-0.5 điểm phần trăm.
2. Chính sách và thanh khoản: "Thế tiến thoái lưỡng nan" của Fed
Chính sách lãi suất của Fed duy trì ở mức cao (phạm vi mục tiêu lãi suất cơ sở liên bang hiện tại là 5,25%-5,5%), dự báo giảm lãi suất trên thị trường tiếp tục yếu đi. Dữ liệu từ CME cho thấy, xác suất duy trì lãi suất không thay đổi vào tháng 3 cao đến 95,5%, dự kiến trong năm giảm lãi suất chỉ khoảng 25-50 điểm cơ sở. Sự thu hẹp thanh khoản kết hợp với sự tăng lãi suất trung lập, trực tiếp đẩy giảm không gian mở rộng giá trị của cổ phiếu Mỹ. Viện nghiên cứu của Ngân hàng Thương mại cho biết, thanh khoản thị trường hiện tại không đủ để hỗ trợ một cuộc sóng tăng mạnh tương tự như những năm 2023-2024, cổ phiếu Mỹ phụ thuộc nhiều hơn vào sự tăng trưởng lợi nhuận chứ không phải là tăng giá trị.
3. Cổ phiếu công nghệ điều chỉnh: DeepSeek tác động và tái cấu trúc ngành
Những đột phá công nghệ trong lĩnh vực AI đã trở thành một biến số quan trọng trong sự biến động của chứng khoán Mỹ. Mô hình mã nguồn mở DeepSeek làm giảm đáng kể yêu cầu sức mạnh tính toán thông qua tối ưu hóa thuật toán (chỉ cần 2048 GPU H800 để hoàn thành khóa đào tạo, so với hàng chục nghìn mô hình truyền thống), làm rung chuyển câu chuyện "hào sức mạnh tính toán" của những gã khổng lồ công nghệ như NVIDIA. Nasdaq đã giảm 4% trong tháng 2, hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 4/2024 và cổ phiếu "Big Seven" (Big7) nhìn chung chịu áp lực. Thị trường đã định giá lại bối cảnh cạnh tranh của ngành công nghiệp AI và các nhà đầu tư đã chuyển từ "cuộc đua sức mạnh tính toán" sang logic "hiệu quả thuật toán", dẫn đến sự điều chỉnh trong định giá của các công ty có chi phí vốn cao.
4. Thị trường tiền điện tử: Tầm nhìn thị trường: Sự dao động và cơ hội cấu trúc
kỳ vọng giảm lãi suất tăng
---
二、thị trường tiền mã hóa：政策红利与泡沫出清的博弈
1. Chính sách thúc đẩy: Hiệu ứng “tổng thống mã hóa” của Trump
Sau khi chính phủ của Trump lên thì trường, chính sách thị trường tiền điện tử đã chuyển từ lời cam kết tranh cử sang hành động cụ thể:
- Giảm quy định: SEC hủy bỏ SAB 121, cho phép ngân hàng giữ tài sản số; Quốc hội đẩy mạnh dự luật FIT21, giám sát chuyển từ áp đặt sang hướng dẫn.
- Chính trị hóa tiền mã hóa: Tổng thống Trump phát hành đồng tiền Meme chính thức $TRUMP, vốn hóa tăng lên đến 145 tỷ đô la Mỹ, mặc dù sau đó giảm mạnh 60%, nhưng đánh dấu việc tiền mã hóa chính thức trở thành công cụ chính trị.
- Cơ quan tham gia tăng tốc: Sau khi Quỹ ETF tiền tệ Bitcoin được phê duyệt, dòng vốn truyền thống tăng tốc. Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã chi khoảng 19,9 tỷ đô la Mỹ để tăng cường Bitcoin, giá trung bình khoảng 97.514 đô la Mỹ/đồng, cho thấy sự công nhận của cơ quan về giá trị lâu dài.
2. Thị trường động: Sự biến động trở nên gay gắt và chuyển biến về cách kể chuyện
2025年1-2月，thị trường tiền điện tử đã trải qua một sự điều chỉnh cấp độ kỳ vĩ: Bitcoin đã giảm từ mức 100.000 USD vào cuối tháng 1 xuống còn 85.000 USD, giảm 17,39%, trong khi những loại tiền thay thế như Ethereum, Solana đã giảm sâu hơn do việc thanh lý đòn bẩy và tác động từ chính sách. Nguyên nhân sâu xa bao gồm:
- Tăng cường tương quan giữa thị trường chứng khoán Mỹ: Tính tương quan cuộn sáu tháng giữa Bitcoin và Nasdaq tăng lên 0.5, đồng thời tăng đáng kể sự ưa thích rủi ro.
- Lịch sử cũ đang giảm: Hiệu ứng cận biên của các lực đẩy truyền thống như chu kỳ giảm phân, dòng vốn ETF đang giảm, thị trường cần sự hỗ trợ của câu chuyện mới.
- Sự thanh lọc bong bóng: Các khái niệm mới nổi như AI Agent gặp phải việc bị bán ra do thiếu sự triển khai công nghệ, thị trường trở lại logic giá trị.
3. Kết hợp công nghệ: AI và mã hóa cùng trình bày
Bất chấp những thất bại ngắn hạn, sự hội tụ của AI và tiền điện tử được coi là bước đột phá cốt lõi cho giai đoạn tiếp theo:
- Ứng dụng trí tuệ nhân tạo trên chuỗi: như DeFai (trí tuệ nhân tạo tài chính phi tập trung), việc huấn luyện dữ liệu trên chuỗi có thể tái tạo cảnh quan ngành công nghiệp.
- Kinh tế chia sẻ năng lực tính toán: Sau khi DeepSeek giảm ngưỡng năng lực tính toán, mạng lưới năng lực tính toán phi tập trung có triển vọng trở thành điểm tăng trưởng mới.
- 监管科技（RegTech）：Công cụ tuân thủ do trí tuệ nhân tạo định hình hoặc trở thành cơ sở hạ tầng chính của việc tham gia của cơ quan.
4. Xu hướng tương lai: Từ "định hướng đầu cơ" đến "tạo ra giá trị"
Thị trường mã hóa đang trải qua sự chuyển đổi từ 'lợi nhuận từ chính sách' sang 'sự thúc đẩy bởi công nghệ':
- Paradigm shift in regulation: Global regulatory frameworks are accelerating improvement (such as the EU's MiCA), providing certainty for institutions.
- Tính chất tài sản tăng cường: Tính liên kết giữa giá bitcoin và vàng tăng cường (sụt giảm đồng loạt vào tháng 2), vị thế của "vàng số" được củng cố thêm.
- Tài chính phi tập trung (DeFi) hồi phục: DEX có thể trải qua chu kỳ thị trường thị trường trực tuyến sau khi Trump Coin hút huyết lưu thông, các nền tảng như Uniswap có thể hưởng lợi.
---
Ba, rủi ro và triển vọng: Cầu thang trong hỗn loạn
1. Tính chất rủi ro chung của thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử
- Không chắc chắn về chính sách: Trò chơi giữa chính sách thuế của Trump và con đường lãi suất của Fed có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền.
- Thu hẹp thanh khoản: Trong chu kỳ thu hẹp toàn cầu, tài sản đòn bẩy cao đối mặt với áp lực bán.
- Cú sốc động cơ công nghệ: như sự đảo ngược về nhu cầu sức mạnh tính toán của DeepSeek, có thể tái cấu trúc cạnh tranh trong ngành.
2. Cơ hội khác biệt
- Chứng khoán Mỹ: Tập trung vào sức mạnh lợi nhuận của các ngành công nghiệp truyền thống (như ngân hàng, năng lượng) trong môi trường lạm phát, cũng như lợi ích từ việc tối ưu hóa thuật toán AI đối với các doanh nghiệp (như đám mây tính, tính toán biên).
- Tiền điện tử: Bố trí các dòng chính tuân thủ (chẳng hạn như nhà cung cấp dịch vụ giám sát, sàn giao dịch tuân thủ) và các kịch bản đổi mới công nghệ (như ZK-Rollup, AI + DeFi).
3. Lý do dài hạn
- Chứng khoán Mỹ: Nếu "hạ cánh mềm" của nền kinh tế được thực hiện, tăng trưởng lợi nhuận có thể hỗ trợ những chậm lại; Nếu bạn rơi vào suy thoái, bạn cần cảnh giác với những rủi ro mang tính hệ thống.
- Thị trường tiền điện tử: Các tác động dài hạn của chu kỳ cắt nửa Bitcoin (đã hoàn thành vào năm 2024) có thể phản ánh chậm, kết hợp với sự cạnh tranh giữa các loại tiền điện tử của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, vị thế của các tài sản mã hóa như một 'thay thế tiền tệ không chủ quan' có thể được củng cố thêm.
---
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự cuồng nhiệt và nỗi sợ hãi
Năm 2025, thị trường tài chính giống như trận chiến hỗn loạn trong "A Song of Ice and Fire", với sự "phê phán của lửa" mang lại từ chính sách của Trump và cảm giác lạnh từ sự xâm nhập của DeepSeek. Các nhà đầu tư cần giữ tinh thần tỉnh táo giữa biến động: cảnh báo về việc điều chỉnh dự kiến lợi nhuận và sự co hẹp vốn của thị trường Mã Hóa, cũng như tập trung vào tiến triển cốt lõi của việc triển khai công nghệ và tuân thủ quy định. Như câu nói thị trường đã nói: "Hỗn loạn không phải là vực sâu, mà là bậc thang", chỉ có thể thông qua tiếng ồn ngắn hạn, chúng ta mới có thể nắm bắt cơ hội xây dựng giá trị dài hạn. #BTC#