Circle Plunges 17.55% in a Single Session

Thị trường có phản ứng thái quá, hay Open USD là mối đe dọa cấu trúc thực sự đối với mô hình kinh doanh của Circle?

Khi một cổ phiếu giảm 17,55% trong một phiên giao dịch duy nhất, thị trường không chỉ đơn thuần thể hiện sự dao động về tâm lý.

Mà đó là việc định giá lại giá trị cuối cùng của một doanh nghiệp, bởi vì các giả định làm nền tảng cho định giá đó đã thay đổi ngay bên dưới nó.

Đó chính xác là những gì đã xảy ra với Circle Internet Group vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, khi CRCL đóng cửa ở mức khoảng 62,63 đô la, chạm mức thấp nhất trong bốn tháng, sau khi một tập đoàn gồm hơn 140 công ty công bố Open USD — một stablecoin đô la cạnh tranh được thiết kế để chia sẻ lợi suất dự trữ với những người chấp nhận nó thay vì nắm giữ nó ở cấp độ tổ chức phát hành.

Điều gì đã kích hoạt đợt bán tháo?

Chất xúc tác không hề tinh tế.

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express, Google, Shopify, BNY, Ripple, và hàng chục công ty khác đã đứng sau một token mà, theo thiết kế, tấn công vào con số duy nhất định nghĩa Circle như một doanh nghiệp.

Khoảng 96% thu nhập của Circle đến từ lãi thu được từ Trái phiếu Kho bạc hỗ trợ USDC đang lưu hành.

Open USD đề xuất phân phối gần như toàn bộ lợi suất đó trở lại cho các doanh nghiệp sử dụng stablecoin, sau một khoản phí quản lý nhỏ.

Khi động cơ lợi nhuận của một công ty bị nhắm mục tiêu trực tiếp bởi một liên minh kiểm soát các kênh phân phối, vốn không chờ đợi dữ liệu chấp nhận.

Nó thoát ra.

Phản ứng của thị trường

Sự suy giảm không phải là một sự kiện độc lập.

CRCL đã ở trong xu hướng giảm, với gần 40% bị xóa sổ trong 30 ngày trước đó.

Thông báo về Open USD đã đẩy nhanh quỹ đạo hiện có, đưa cổ phiếu trở lại mức lần cuối thấy vào đầu mùa xuân và xóa sổ hầu hết sự lạc quan sau báo cáo thu nhập quý 1.

Phản ứng của thị trường bao gồm:

• Khối lượng giao dịch tăng vọt lên nhiều lần mức trung bình hàng ngày.

• Hoạt động đặt quyền bán tăng vọt.

• Một số kiểm soát rủi ro tự động và lệnh gọi ký quỹ được kích hoạt trên các nền tảng.

Circle báo cáo tổng doanh thu và thu nhập dự trữ khoảng 694 triệu đô la trong quý 1 năm 2026, với USDC lưu hành gần 77 tỷ đô la, theo hồ sơ quý gần nhất của họ.

Toàn bộ định giá phụ thuộc vào hai biến số:

• Bao nhiêu USDC vẫn được lưu hành.

• Bao nhiêu lợi suất dự trữ Circle giữ lại so với chia sẻ với các đối tác.

Coinbase Thay Đổi Câu Chuyện

Sự tham gia của Coinbase đã làm sắc nét câu chuyện.

Coinbase và Circle chia sẻ doanh thu dự trữ USDC theo một thỏa thuận thương mại được cho là sẽ gia hạn vào tháng Tám.

Circle đã trả cho Coinbase hơn 900 triệu đô la vào năm 2024 để phân phối USDC.

Khi đối tác phân phối lớn nhất của bạn tham gia một tập đoàn được xây dựng trên việc chia sẻ lợi suất rộng rãi hơn, động lực đàm phán tiếp theo sẽ thay đổi về cơ bản.

Trường hợp Tăng giá

Có một trường hợp tăng giá cho rằng đợt bán tháo đã bị quá mức.

USDC có một lịch sử hoạt động năm năm, tích hợp sâu rộng trên các sàn giao dịch, ví và kênh thanh toán, cùng một hào lũy pháp lý mà Circle đã xây dựng trong nhiều năm theo khuôn khổ stablecoin của Mỹ.

Việc chuyển đổi cơ sở hạ tầng stablecoin ở quy mô lớn là một quyết định về kho bạc, tuân thủ và kỹ thuật mà các tổ chức không đưa ra dựa trên một thông cáo báo chí.

Mạng lưới Đô la Toàn cầu của Paxos, một stablecoin chia sẻ doanh thu do đối tác sở hữu tương tự được ra mắt vào cuối năm 2024, chỉ phát triển lên khoảng 3 tỷ đô la nguồn cung so với khoảng 73 tỷ đô la của USDC.

Rủi ro thực thi từ phía Open USD là có thật:

• Khởi động thanh khoản với 140 đối tác có lợi ích có thể không đồng nhất.

• Các câu hỏi chưa được giải quyết về cấu trúc sở hữu.

• Cấp phép.

• Cơ chế chia sẻ doanh thu chính xác.

Phân tích của tôi

Câu hỏi cấu trúc lớn hơn mà sự kiện này đặt ra là giá trị tích lũy ở đâu trong nền kinh tế stablecoin.

Nếu các đối tác phân phối nắm bắt nhiều lợi ích kinh tế hơn, các tổ chức phát hành như Circle có thể thấy biên lợi nhuận bị thu hẹp bất kể Open USD có thành công hay không.

Việc định giá lại đó thực sự là những gì đợt giảm 17% này nói về.

Các mức chính cần theo dõi là:

• $60 — Hỗ trợ tâm lý.

• $75 — Mức phục hồi sẽ sửa chữa biểu đồ.

Giữa hai mức này, các nhà giao dịch đang cân nhắc một mối đe dọa cấu trúc thực sự so với một công ty hiện tại có lợi thế đi trước năm năm và hào lũy pháp lý mạnh mẽ.

Thị trường đã chọn định giá mối đe dọa trước.

Liệu định giá đó có giữ vững hay không phụ thuộc vào dữ liệu chấp nhận chưa tồn tại.

#CirclePlunges17%
@Gate_Square