Chuyên gia phân tích của Bitunix: Thỏa thuận Mỹ-Iran và sự sụt giảm lớn của giá dầu chỉ là màn mở đầu, các tài sản rủi ro đang bước vào thử nghiệm cuối cùng của "thời kỳ lãi suất thực sự cao"

BlockBeats Tin tức, ngày 17 tháng 6, câu chuyện trung tâm của thị trường toàn cầu đang dần chuyển từ "Chiến tranh Trung Đông kết thúc" sang "Định giá lại tài sản sau chiến tranh". Các chi tiết trong bản ghi nhớ thỏa thuận Mỹ-Iran tiếp tục bị tiết lộ, bao gồm việc dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu dầu mỏ, giải phóng tài sản bị phong tỏa và kế hoạch quỹ đầu tư tư nhân trị giá lên tới 300 tỷ USD, thị trường đã bắt đầu giao dịch trước khả năng Iran quay trở lại thị trường năng lượng và vốn toàn cầu. Tuy nhiên, tốc độ thực tế phục hồi của eo biển Hormuz vẫn còn nhiều bất định, các đồng minh châu Âu giữ thái độ thận trọng về việc tháo gỡ mìn và bảo vệ tàu, các doanh nghiệp vận tải cũng cho rằng việc phục hồi hoàn toàn hoạt động thông suốt vẫn cần vài tuần hoặc lâu hơn nữa, cho thấy rủi ro địa chính trị dù đã giảm nhưng vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Nhu cầu năng lượng đã bắt đầu phản ánh sự thay đổi này trước tiên. Với khả năng Mỹ cho phép Iran ngay lập tức khôi phục xuất khẩu dầu mỏ, khoảng 68 triệu thùng dầu Iran còn tồn đọng trên biển đang chờ trở lại thị trường, cộng thêm khả năng hết hạn miễn trừ xuất khẩu dầu của Nga, cấu trúc cung cầu năng lượng toàn cầu đang được tái cấu trúc. Trong ngắn hạn, việc Iran tăng sản lượng giúp giảm giá dầu và chi phí vận chuyển, nhưng nếu xuất khẩu của Nga bị hạn chế trở lại, thị trường năng lượng trong tương lai có thể xuất hiện những cuộc đấu tranh mới về cung cầu. Đây cũng là lý do tại sao nhu cầu vàng không giảm rõ rệt do kỳ vọng hòa bình, theo khảo sát của Hiệp hội Vàng Thế giới, ngày càng nhiều ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục tích trữ vàng, về bản chất phản ánh nhu cầu phòng thủ dài hạn của các ngân hàng trung ương trước rủi ro địa chính trị và nợ toàn cầu vẫn chưa thay đổi.

Trong khi đó, chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm là 1%, nhưng đồng thời tuyên bố sẽ dừng giảm quy mô mua trái phiếu vào năm tới; Ngân hàng Trung ương Úc sau nhiều lần tăng lãi suất đã lần đầu tiên tạm dừng tăng lãi suất. Điều này cho thấy các ngân hàng trung ương đã bước vào giai đoạn mới "duy trì lãi suất cao lâu hơn nhưng tránh rút ròng thanh khoản đột ngột". Tập trung chính của thị trường hiện nay là cuộc họp FOMC lần đầu tiên của Chủ tịch Fed mới, ông Kevin Warsh, diễn ra tối nay. Gần đây, các khảo sát của Castle Securities, giới học thuật hay định giá thị trường đều cho thấy kỳ vọng thị trường đang chuyển dần từ dự đoán cắt giảm lãi suất sang khả năng tăng lãi suất trở lại. Nói cách khác, trong hai năm qua, thị trường đã giao dịch về lịch trình cắt giảm lãi suất, còn bây giờ bắt đầu giao dịch về khả năng chi phí vốn tăng trở lại.

Điều đáng chú ý là, ngay cả khi kỳ vọng lãi suất cao gia tăng, các tài sản rủi ro vẫn tiếp tục thu hút dòng vốn. SpaceX không chỉ hoàn tất mua lại Anysphere trị giá 60 tỷ USD, còn từng vượt qua Microsoft và Amazon để trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn thứ tư toàn cầu, các lĩnh vực AI, công nghệ vũ trụ và chi tiêu vốn cho công nghệ lớn vẫn đang mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, điều này cũng khiến thị trường bắt đầu lo ngại về rủi ro mất cân đối giữa định giá và thanh khoản. Khi thị trường tín dụng vẫn duy trì chênh lệch lãi suất cực thấp, các doanh nghiệp công nghệ có thể huy động vốn với chi phí cực thấp, thì sức ép của lãi suất cao đối với tài sản rủi ro vẫn chưa thực sự thể hiện rõ ràng.

Với thị trường tiền mã hóa, biến số lớn nhất hiện nay không còn là Trung Đông nữa, mà là liệu ông Warsh có giảm bớt hướng dẫn chính sách dự báo hay không, và định nghĩa lại điều kiện tài chính trong tương lai như thế nào. Nếu Fed chỉ duy trì lãi suất cao nhưng cho phép tín dụng tiếp tục mở rộng, thanh khoản thị trường vẫn có thể hỗ trợ hiệu suất của các tài sản rủi ro; còn nếu trong tương lai bắt đầu kết hợp giảm bảng cân đối và thắt chặt tín dụng để quản lý cung tiền, thì cổ phiếu công nghệ, các ý tưởng AI và thị trường tiền mã hóa đều có thể đối mặt với áp lực định giá lại. Do đó, bề ngoài thị trường hiện đang giao dịch về lợi ích hòa bình, nhưng thực chất đang chờ đợi quyết định của Fed về hướng dòng tiền toàn cầu tiếp theo, và diễn biến của nó sẽ liên tục phản ánh đánh giá thực của thị trường về chi phí vốn và triển vọng thanh khoản.