Standard Chartered mở ra "bàn cược" gấp 40 lần kêu gọi UNI tăng lên 100 đô la

Tác giả: Jae, PANews

Một báo cáo nghiên cứu của ngân hàng truyền thống đã thắp sáng lại con đường DeFi có phần im ắng.

Giám đốc nghiên cứu tài sản số toàn cầu của Ngân hàng Standard Chartered, Geoff Kendrick, đã phát hành báo cáo lần đầu về DEX (sàn giao dịch phi tập trung) Uniswap vào ngày 15 tháng 6, và đưa ra một dự đoán táo bạo khiến thị trường tiền mã hóa phải chú ý: giá của token quản trị UNI của Uniswap sẽ tăng khoảng 40 lần trước cuối năm 2030, chạm mốc 100 đô la.

Lúc đó, giá giao dịch của UNI chỉ khoảng 2,6 đô la.

Trước đây, UNI từng bị chế nhạo là “token quản trị không có giá trị thực”, nhưng giờ đây đang được Wall Street định giá lại như một tài sản có hiệu ứng mạng và khả năng tạo ra giá trị thực. Mặc dù câu chuyện tăng giá 40 lần trong dài hạn rất hấp dẫn, nhưng hành trình đến đích có thể không hề dễ dàng.

Kịch bản tăng 40 lần của UNI theo Wall Street: Bốn con số, một chủ đề chính

Trong logic phân tích của Ngân hàng Standard Chartered, Uniswap đang được đưa vào một khung định giá kết hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và thế giới chuỗi.

Chỉ số mở rộng quy mô token RWA (tài sản thế giới thực) theo cấp số nhân (3.400 tỷ → 4 nghìn tỷ)

Điểm khởi đầu của tăng trưởng là làn sóng đưa RWA (tài sản thế giới thực) lên chuỗi. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán, quy mô tài sản token hóa trên toàn cầu sẽ tăng theo cấp số nhân, từ khoảng 340 tỷ đô la hiện nay, lên 4 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028. Các quỹ lớn như Fidelity, BlackRock đang chuyển hàng loạt cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, quỹ tiền tệ lên blockchain, và tính thanh khoản của tài sản token hóa trên chuỗi sẽ mở rộng nhanh hơn dự kiến của ngành.

Điều này tương đương với việc xây dựng một hồ chứa lớn hơn cho con đường DeFi: quy mô tài sản tích tụ trước, các hoạt động tài chính như giao dịch, vay mượn, staking mới có đủ đối tượng để hoạt động.

Tỷ lệ thâm nhập DeFi (3,5% → 30%) và TVL (37 lần) tăng vọt

Việc đưa tài sản lên chuỗi chỉ là bước đầu, nước chết cần biến thành nước sống. Nói đơn giản, chỉ khi tài sản lưu thông trong các giao thức DeFi, chúng mới chuyển thành thu nhập và giá trị của các giao thức đó. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán, hiện chỉ khoảng 3,5% tài sản token hóa được đưa vào hệ sinh thái DeFi, đến năm 2030 tỷ lệ này sẽ tăng lên 30%.

Dưới tác động kép của sự tăng trưởng của tài sản mã hóa nguyên bản và RWA vào chuỗi, tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi sẽ tăng 37 lần, đạt khoảng 2,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Chốt phí cung cấp hỗ trợ giá (40 lần)

Là trung tâm thanh khoản lớn nhất trên chuỗi, Uniswap sẽ trở thành người hưởng lợi lớn nhất của dòng vốn này, và giá token UNI sẽ từ 2,6 đô la lên 100 đô la, tăng gần 40 lần.

Ngân hàng Standard Chartered dự báo đường dài giá UNI sẽ đi theo lộ trình: cuối 2026 là 6,5 đô la → cuối 2027 là 20 đô la → cuối 2028 là 40 đô la → cuối 2029 là 65 đô la → cuối 2030 là 100 đô la.

Trước đây, UNI từng bị thị trường chế nhạo là “token không có dòng tiền, chỉ có quyền quản trị”, và không có khả năng tạo ra dòng tiền thực. Cuối năm ngoái, Uniswap kích hoạt chốt phí, chính thức bước vào thời kỳ giảm phát.

Báo cáo chỉ ra rằng, vào ngày 28 tháng 12 năm ngoái, Uniswap đã tiêu hủy 100 triệu UNI trong một lần, và tiêu hủy thêm 5 triệu UNI nữa, tổng cung giảm từ 1 tỷ xuống còn 895 triệu, lượng lưu hành cũng giảm xuống còn 622 triệu. Việc giảm cung này sẽ hỗ trợ giá UNI.

Ngoài ra, Uniswap còn tạo ra khoảng 21 triệu USD phí giao thức. Mối quan hệ tuyến tính giữa phí và khối lượng giao dịch có nghĩa là, khi tài sản token hóa đổ vào giao thức, chốt phí sẽ tự động kích hoạt tiêu hủy nhiều hơn. Điều này có nghĩa là, UNI đang chuyển từ “công cụ quản trị thuần túy” thành “tài sản có tính giảm phát và sinh lợi”, trực tiếp thu hẹp khoảng cách định giá giữa Uniswap và các sàn giao dịch niêm yết như Coinbase.

Đáng chú ý, Geoffrey Kendrick còn đưa ra một phép so sánh sinh động trong báo cáo: so sánh Uniswap như YouTube, còn Coinbase như Netflix.

• Coinbase (mô hình Netflix): vận hành tập trung, đầu tư tài sản lớn, cần vốn cao để mở rộng, việc niêm yết và tuân thủ pháp lý đều phải qua nhiều bước, chi phí mở rộng biên cao, các loại tài sản được niêm yết dễ bị hạn chế;

• Uniswap (mô hình YouTube): cấu trúc bể thanh khoản mở, bất kỳ người dùng nào cũng có thể là “người sáng tạo nội dung” (cung cấp thanh khoản). Nền tảng không cần bỏ ra chi phí lớn để đưa tài sản lên. Trong các kịch bản giao dịch stablecoin, staking, derivates, token niche, mô hình mở này có hiệu ứng mạng và lợi thế dài đuôi mà các sàn tập trung (CEX) khó có thể sánh bằng.

Hiệu ứng hai chiều ngày càng phát triển này chính là hàng rào bảo vệ giúp Uniswap duy trì vị trí dẫn đầu lâu dài.

Quan trọng hơn, Ngân hàng Standard Chartered cho rằng Uniswap không chỉ đơn thuần là một “ứng dụng DEX dành cho nhà lẻ”, mà còn là một hệ thống hạ tầng thị trường có thể tích hợp. Khi quy mô RWA mở rộng, các tổ chức tài chính truyền thống có thể trực tiếp “chèn” tài sản vào các bể thanh khoản của Uniswap để giao dịch. Và chức năng này, thị trường tài chính truyền thống không thể thực hiện được.

Uniswap trở thành giao diện ưu tiên của dòng vốn truyền thống, nhưng đang bị các DEX mới nổi và các trình tổng hợp (aggregator) tấn công

Lớp lọc của Wall Street trong dài hạn đủ hấp dẫn, nhưng thực tế thị trường tiền mã hóa, vị trí của Uniswap không hề suôn sẻ như trong báo cáo.

Từ khi thành lập năm 2018, Uniswap đã có tổng khối lượng giao dịch hơn 3,7 nghìn tỷ USD, phí tích lũy đạt 5,6 tỷ USD, TVL khoảng 2,88 tỷ USD.

Về thị phần, vị trí của Uniswap vẫn vững chắc. Dù trên mạng chính Ethereum hay trong các hệ sinh thái Layer 2, khối lượng giao dịch và độ sâu thanh khoản của Uniswap vẫn chiếm ưu thế, không có đối thủ nào đủ sức cạnh tranh thực chất.

Thông điệp quan trọng hơn đến từ các tổ chức. Tháng 2 năm nay, quỹ tiền tệ token hóa của BlackRock, BUIDL, đã công bố niêm yết trên UniswapX để giao dịch, và chiến lược mua vào UNI token. Với sự phổ biến của UniswapX, việc tích hợp các tính năng như định tuyến ngoài chuỗi, giao dịch không phí gas, chống MEV (giá trị khai thác của thợ mỏ) đã rút ngắn đáng kể trải nghiệm giữa DEX và CEX, trở thành cổng vào chuỗi cho dòng vốn truyền thống.

Không chỉ vậy, thứ Sáu tuần trước (12/6), Fidelity cũng đã đưa thanh khoản của stablecoin FIDD lên Uniswap. Mô hình thanh khoản tập trung của giao thức là cơ chế định giá hiệu quả nhất trên chuỗi hiện nay. Khi các tài sản RWA tuân thủ quy định được đưa lên quy mô lớn, Uniswap có thể trở thành “Sở Giao dịch chứng khoán New York” trên chuỗi, nắm giữ quyền định giá tài sản.

Dòng chảy của Wall Street đang chảy vào chuỗi. Và Uniswap chính là vòi nước đó. Các tổ chức Wall Street đang xem Uniswap như một giao diện chuỗi cho tài sản tuân thủ quy định, và UNI cũng đang tiến gần hơn đến mô hình “hạ tầng định tuyến chuỗi” trong định giá.

Dù viễn cảnh 100 đô la rất hấp dẫn, nhưng trên con đường tiến tới đỉnh cao của Uniswap vẫn còn hai trở ngại lớn, có thể khiến tấm séc dài hạn này bị hoãn lại hoặc thất bại hoàn toàn.

• Chiếm đoạt lưu lượng của các DEX mới nổi và các trình tổng hợp (rủi ro cạnh tranh): Jupiter, Raydium của Solana, nhờ vào cơn sốt Meme và chi phí giao dịch cực thấp, đã chiếm đoạt lượng lớn nhà lẻ. Trong khi đó, các trình tổng hợp như 1inch, CowSwap thu hút người dùng ở phía frontend, khiến Uniswap trong một số hệ sinh thái trở thành “bể thanh khoản phía sau”, làm giảm giá trị thương hiệu và tâm lý người dùng.

• Trì hoãn ứng dụng token hóa (rủi ro vĩ mô): Định giá của Ngân hàng Standard Chartered phụ thuộc lớn vào giả thuyết “TVL DeFi đạt 2,7 nghìn tỷ USD vào năm 2030”. Nếu tiến trình pháp lý về token hóa toàn cầu chậm lại hoặc xảy ra các sự cố an ninh lớn, rủi ro hệ thống, tốc độ thâm nhập RWA sẽ chậm lại đáng kể, và câu chuyện dài hạn này có thể bị trì hoãn nghiêm trọng.

Xét về mặt giá thực tế, giá UNI hiện chưa đến 3 đô la, giảm hơn 92% so với đỉnh cao lịch sử tháng 5 năm 2021.

Chốt phí mang lại giảm phát, nhưng chưa giúp giá đảo chiều. Sự thờ ơ của thị trường với câu chuyện DeFi, sự cạn kiệt thanh khoản, và lãi suất vĩ mô cao khiến định giá của UNI chịu áp lực lớn.

Tuy nhiên, chính điều này có thể là nguồn gốc của “khoảng trống 40 lần” trong mắt Ngân hàng Standard Chartered: bắt đầu từ mức thấp.

Việc Ngân hàng Standard Chartered lần đầu tiên đưa ra dự báo về UNI và mục tiêu 100 đô la mang ý nghĩa lớn hơn giá trị của nó. Thực tế, dự đoán đúng hay sai không quan trọng, mà điều quan trọng là nhận thức của Wall Street về DeFi đang thay đổi: từ “phát triển hoang dã, bong bóng đầu cơ” sang “hiệu quả vốn, hiệu ứng mạng, giá trị dòng tiền” trong đánh giá kinh doanh hợp lý.

Cần lưu ý rằng, các báo cáo của Wall Street thường dài về logic vĩ mô, nhưng ngắn về rủi ro vi mô. Đối với các nhà đầu tư trong cuộc, mục tiêu 40 lần có vẻ hấp dẫn, nhưng con đường đến năm 2030 chắc chắn đầy chông gai.

Liệu UNI có thể thực sự đón nhận làn sóng token hóa 4 nghìn tỷ USD hay không phụ thuộc vào cách nó cân bằng giữa nguyên tắc phi tập trung và quy định toàn cầu thực tế, để thực hiện vũ đạo khó khăn này.

So với mức tăng 40 lần, chờ đợi 4 năm mới là thử thách lớn hơn đối với niềm tin.